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資本市場優缺點范文第1篇

一、公允價值會計模式的優缺點及對企業影響

公允價值在資本保全方面也起到了很重要的作用,因為資本是企業的實物生產能力或經營能力獲取得這些能力所需要的資金或資源,很明顯,企業在生產過程中會耗費這些能力,同時為了進行再生產又必須購回這些能力,只有這樣簡單再生產才能維持,擴大再生產才有基礎,由此可見回購能力的計算就顯得尤為重要了,在公允價值計量下,不管是何時耗費的生產能力一律按現行市價或未來現金流量的現值計算,則計算出的余額即使在物價上漲的情況下,也可在現時情況下購回原來相應規模的生產能力,這樣就使得企業的實物資本得到了保全,企業的生產將在正常狀態下進行。但隨著金融危機的愈演愈烈,公允價值也飽受爭議,原因在于有一些種類的資產已經沒有市場可以作為計量參考了,出于會計謹慎性原則,一些企業不得不計提了巨額的資產減值,這些天文數字的“賬面價值”扭曲了投資者心理,使得市場陷入了恐慌,另一方面,采用公允價值計量模式下編制的財務報表,主觀性過強,再加上各種數據波動幅度大,市場也在頻繁的變動,這就導致了一些數據不容易取得,并且統計口徑也存在著差異,造成了投資者和市場分析人士無法對數據進行比較,容易導致企業利用公允價值進行利潤操控,使得企業提供的會計信息失真,給管理層的決策帶來了負面的影響。其次,在新的會計準則中規定公允價值變動計入當期損益,但如果公允價值變動較大將給企業當期的利潤狀況帶來很大的波動,這對于資本市場還欠完善,利潤操縱現象嚴重的企業來說,大量運用公允價值計量將會加劇問題的嚴重性,特別是對持有金融工具的企業而言,采用公允價值計量需要對金融工具的市場價格進行重新估計,還要確認由于價格波動所引起的未實現利得或損失,這會導致企業利潤激烈的波動,加劇了金融市場的波動,增加了金融風險。另外,公允價值變動計入當期損益,將給評價經營人員當期的業績帶來困擾,因為,金融工具的價格變動不是本公司經營人員所能控制的,它往往受外部經濟這個大環境的影響。

二、建立歷史成本和公允價值相結合的全新會計計量模

式是趨利除弊的必然選擇通過對歷史成本和公允價值的分析,我們可以清楚的認識到,單純以歷史成本計量或單純以公允價值計量都是不利于企業發展的。單純以歷史成本計量,會導致會計信息失真,影響信息的可靠性,從而不利于信息使用者作出正確的決策。單純以公允價值計量,不僅會造成社會財富的不公平分配,同時也會擾亂尚不成熟的市場體系,影響國內資本市場的競爭能力。我國現階段正處于經濟轉型期,資本市場還處于弱勢,金融市場也處于發展初期規模較小,因此,即使歷史成本與公允價值存在不一致,但會在很長時間內處于并存狀態。我國新會計準則規定“企業在對會計要素進行計量時,一般應采用歷史成本。”這實際上是在強調歷史成本在我國會計計量屬性中的主導地位,同時也說明我國在堅持以歷史成本計量基礎的前提下,引入了公允價值及其他會計計量。至此就形成了一種以歷史成本為主,公允價值為輔的全新會計計量模式。首先,歷史成本最大的缺點就是缺乏相關性,而公允價值具有很強的相關性,兩種會計計量模式相結合后,就從很大層面打破了歷史成本缺乏相關性的局限性,使得資產的會計計量既有可靠的歷史數據,又不脫離市場,真正做到了直接客觀的反映企業資產的價值。其次,公允價值最大的缺點就是難以獲取性,以及獲取方法的難量化性,而歷史成本具有較強的可靠性、客觀性以及可驗證性,兩種會計計量模式相結合后,就從根本上解決了對于一些缺乏完善市場的資產和負債,難以通過市場獲取資產完備信息的困難,減少了估值技術夸大的影響,使得金融體系變得更加完善和穩定,更加符合現代企業發展的需要。最后,兩種會計計量模式相結合后,使得會計反映方式由原來的單賬戶反映方式轉變成了現在的雙賬戶放映方式,用這種方式不僅可以反映資產的減值,而且可以反映資產的增值,使得企業的經營者更加全面。細致的了解企業資產的價值,做出合理的決策,同時也使得經營者從單純的以利潤為中心的怪圈中跳出來,轉變為以提升企業的市場價值為中心,立足于企業的長期發展。綜上所述,伴隨著資本市場的活躍和科技技術的迅猛發展,以及我國市場經濟環境的進一步改善,這種新的會計計量方式將日益顯示出其合理性和必然性,也必定會進一步提高和改善企業財務會計信息系統的質量,進一步維護投資者和社會公眾的利益,促進資本市場健康穩定的發展,促進企業增強自身的競爭能力,更加有效的利用經濟全球化帶來的潛在經濟機會,融入全球化的世界經濟體系。

本文作者：高蓉工作單位：巴陵石化公司物裝部財務室

資本市場優缺點范文第2篇

關鍵詞：建設項目；融資；模式

中圖分類號：F540.34 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）06-0-01

我國高速公路建設項目從無到有，近年來得到了飛速發展，高速公路里程僅次于美國，位于全球第二的位置。這得益于我國政府出臺了一系列有利于高速公路建設的資金支持政策，包括國家投資為主，地方融資為輔，貸款建設，建設完用收益還貸的融資策略等。但同時，過度依賴貸款的建設融資模式也限制了我國高速公路建設規模，在這種情況下，項目融資模式應運而生。

一、高速公路建設項目融資概述

1.高速公路建設項目的幾種主要的融資模式

傳統的高速公路項目融資模式主要有發行股票、公司債券、銀行信貸等，這類融資方式為我國高速公路建設做出過貢獻。然而，高速公路建設項目投資規模巨大，完全依靠傳統的融資模式難度較大，需要引進項目融資的模式，進行商業化的運作，用項目建成的收益作抵押進行融資，已成為目前高速公路建設項目融資的重要手段。目前，高速公路建設項目融資的主要模式有BOT、PPP、ABS等項目融資模式。

2.我國高速公路建設項目融資結構現狀

我國目前高速公路建設項目融資主要以傳統的融資模式為主，其中以銀行貸款為主要模式。但隨著資金量的不斷加大，銀行貸款這種單一的融資模式很難跟得上發展的要求，發行股票及公司債券在一定程度上緩解了資金的壓力。然而，由于傳統的融資模式審批程序復雜，企業債務壓力較大，已成為高速公路建設發展的瓶頸。近年來，我回逐漸引進了項目融資的概念，采用BOT等項目融資模式進行建設的項目逐漸增多。

二、各融資模式的優缺點分析

1.BOT項目融資模式的優缺點分析

BOT項目融資模式英語直譯為建設-經營-轉讓，是指政府與企業簽訂協議，在特許經營期間內，把項目交給企業進行建設，融資，經營，在特許經營到期日，按協議向政府無償移交項目的一種融資建設模式。BOT融資模式的優點：（1）有利于分散項目風險。BOT融資模式參與者主要有政府、私人企業、項目公司、投資人。這些參與主體按照各自的職責構成密切合作的整體。對于政府而言，由于BOT模式的建設資金由企業負責籌集，減輕了政府的債務風險和財政負擔。對項目發起人來說，BOT模式可以把整個項目分為籌資、設計、建設等多個小項目，把這些項目分包給不同經營主體的各公司，從而分散了整個項目的風險。（2）BOT模式利用私營企業投資，減少政府借款，緩解了政府的財政壓力，使建設項目資金充裕，有利于項目盡快建成。（3）對于那些投資大，工期短的基礎設施項目，由于有投資企業的參與，可縮短工期，盡快建成受益。

BOT項目的缺點是：（1）談判程序復雜，成本較高，談判過程艱辛。由于BOT項目涉及金融、稅收、法律、保險等各個行業，前期準備工作十分復雜，需要協調社會各界力量，投入大量的精力和物力。（2）項目融資成本較高。BOT項目融資模式由于債權人僅有有限追索權，銀行等金融機構往往要求較高的利率，以減少不良貸款的風險，所以項目的融資成本較高。

2.PPP項目融資模式的優缺點分析

PPP模式是一種完整的項目融資模式，它的主要原則是公共基礎設施的建設是由政府公共部門和民營企業共同完成，民營企業參與項目設計、建造、運營的全過程，其目的是通過引進市場競爭機制，改進項目管理，達到雙贏的目的。PPP項目融資模式的優點是：（1）縮短前期工作的進程，降低項目費用。由于政府相關部門及民營企業在項目的早期即參與論證，有利于盡早的確定融資方式，節省前期費用。（2）有利于通過融合相互取長補短。PPP模式由于政府公共部門與民營企業合作，有利于引進市場機制，也有利于公共部門學習民營企業的先進管理理念和技術，達到比各方單獨合作更在有利的效果。PPP項目融資模式的缺點是：（1）確定參與項目的民營企業較為困難，缺少選擇的標準。（2）由于組織形式上比較復雜，如何協調項目建設和收益分配對項目的管理上提出了更高的要求，加大了管理難度。

3.ABS項目融資模式的優缺點分析

ABS融資模式是一種間接的資產支持型證券融資模式，它以所建設的資產的預期收益為保證，通過信托公司進行信用增級，在資本市場上發行債券來募集資金。其優點有（1）有利于靈活、高效、大量的籌集項目建設資金。由于ABS項目融資方式中不對原始權益人的自身條件加以限制，并通過托管銀行進行管理，提高了債券的流動性，降低了持有人的風險，所以有利于籌集大量的資金。（2）有利于充分利用國際資本進行項目建設。ABS模式通過資產證券化使高速公路項目進入國際資本市場成為可能。ABS項目融資模式的缺點是：（1）我國缺少這方面的制度及人才，使這種融資模式難以大量普極。由于ABS模式需要進行證券等級的評估及會計師事務所等中介機構的參與，我國缺少相應的制度及專業人才，使得證券市場透明度低。（2）受到外匯平衡要求的限制。由于引進國際資本，高速公路項目的收益用本國貨幣反映，證券收益需要轉化成投資國貨幣，因此會牽涉到外匯平衡的問題。

三、對我國高速公路建設項目融資的建議

我國是發展中國家，也是基礎設施建設項目較為繁重的國家，高速公路建設項目融資過程中，必須克服項目融資渠道單一的缺點，充分利用ABS、BOT、PPP等項目融資新模式，根據項目特點選擇不同類型的項目融資模式。這樣，可以利用投資主體的多元化特征，促進我國高速公路建設的投融資體制改革。在選擇項目融資模式的過程中，可以利用項目設計、施工、經營過程，提高效率，積累經驗。在進行大型高速公路項目建設過程中，可以將大型項目分解成不同的小項目，小階段，然后按照小項目的特點選擇融資模式，以吸引更多資金投入，緩解高速公路建設的資金壓力。

參考文獻：

[1]沈曉琴.高速公路建設項目融資問題研究[D].陜西：長安大學，2012.

[2王娟.基于BOT模式的高速公路項目投融資組合決策模型[J].統計與決策，2011（08）.

資本市場優缺點范文第3篇

關鍵詞:債權融資?股權融資?硬約束?債券市場

資金是企業的血液。是企業經濟活動的第一推動力和持續推動力。企業的發展主要取決于能否獲得穩定的資金來源，因而融資成為保證現代企業持續發展的關鍵。與非上市公司相比，上市公司在融資方式的選擇上更為靈活多樣。

一、我國上市公司融資方式及其優缺點

目前，我國上市公司的資金來源主要包括內源融資和外源融資兩種。

內源融資主要是指公司的自由資金和在生產經營過程中的資金積累部分，是在公司內部通過計提折舊而形成現金和通過留用利潤等而增加公司資本。由于在公司內部進行融資，不需要實際對外支付利息或股息，不會減少公司的現金流量；同時由于資金來源于公司內部，不發生融資費用，使內部融資的成本遠低于外部融資。內源融資對企業資本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風險性，是公司生存和發展的重要組成部分。因此，上市公司應充分挖掘內部資金以及其他各種資源的潛力，如降低生產和經營成本，創造更多的利潤；降低存貨，壓縮流動資本，合理運作公司內部資本，如母公司和子公司之間互相提供資本，以及公司閑置資產變賣的籌集資金等。

公司生產經營活動的正常運轉以及擴充生產能力，都需要大量資金給予支持，這些資金的來源除內源資本外，相當多的部分要依靠外源融資來解決。上市公司外源融資又可分為向金融機構借款和發行公司債券的債權融資方式；配股及增發新股的股權方式；發行可轉換債券的半股權半債權的方式。

銀行貸款是目前債權融資的主要方式，其優點在于程序比較簡單，融資成本相對節約，靈活性強，只要企業效益良好、融資較容易，缺點是一般要提供抵押或者擔保，籌資數額有限，還款付息壓力大，財務風險較高。

公司債券是指由公司發行并承諾在一定時間內還本付息的債權債務憑證。體現了債務人與債權人之間的行為。債券在本質上也是借錢與還錢關系，但其與貸款的根本區別在于債券可以公開進行交易。而貸款除非債券化，否則是不進行公開交易的。相對于股權融資，債券融資的融資成本較低，可以發揮財務杠桿的作用，同時可以保證股本對公司的控制權。但與銀行貸款有著類似的缺點，即財務風險較高、限制條款多，且融資規模有限。對于融入資金的公司來說，債券融資與銀行貸款有相似的特點，一般把二者統稱為債權融資。

股權融資亦即公司發行股票進行融資。對上市公司而言，發行股票所籌集的資金屬于公司的資本；對股東而言，所持有股份代表對公司凈資產的所有權。相對于債權融資，股權融資有著自己的優勢，如：股票屬公司的永久性資本，不需要償還，也不必負擔固定的利息費用，從而大大降低公司的財務風險；由于預期收益高，易于轉讓，因而容易吸收社會資本等等。但股權融資也存在著不可避免的缺點，如發行費用高、易分散股權等。

通過以上比較分析,我們可以看出,債權融資在法律上對公司經營者構成了一種硬約束。而股權融資由于投資者必須自擔風險,似乎并不存在這種硬約束。但實際上在一個價值投資型資本市場上,資本成本對管理者融資行為同樣會構成一種硬約束,使得公司股權融資成本大于債權融資成本。在發達國家的資本市場上,經營者都能明顯感到股權融資的壓力。然而在我國這樣一個新興的資本市場上,廣大投資者過于追逐資本利得而忽視了現金回報,無意中放棄了自己的投資回報權利,以致于股權融資的資本成本形同虛設,公司管理者可以以遠低于市場利率(也同時是債券融資的融資成本)的融資成本(有時甚至是惡意的零融資成本)進行股權融資,而投資者卻仍趨之若鶩,從而在長期資本融資方式的選擇上,出現了與西方國家截然相反的公司融資偏好。

二、現代融資理論的“融資定律”與我國上市公司融資偏好分析

如上所述,就各種融資方式來看,內部融資的成本遠低于外部融資,因此它是公司首選的融資方式。西方發達國家的金融市場經過長期的演進與發展,已形成了較完善的公司制度。在該制度下,各種融資方式的成本拉開了明顯的差距,所以公司在選擇融資方式時一般都遵循所謂的“啄食順序理論”(ThePeckingorderTheory),即公司融資將根據成本由低到高的順序,按內部融資債權融資股權融資的序列考慮融資方式的選擇。簡而言之,公司籌資先依靠內部融資,再求助于外部融資。在外部融資中,公司一般優先選擇債權融資――銀行貸款或發行債券,資金仍不足時再發行股票籌資。

上述融資定律在西方發達國家得到了普遍驗證。1970~1985年,美國、英國、德國、加拿大占據第一位的融資方式均是公司內部留存收益,分別占本國融資總額的66.9%、72%、55.2%、54.2%。居第二位的均是對外負債,分別占本國融資總額的41.2%、25%、24%、27.5%。整個西方7國,股票融資均居末位。美、英、德、加、日、法、意股票融資分別只占本國融資總額的0.8%、4.9%、2.1%、11.9%、3.5%、10.6%、10.8%。股票市場最發達的美國,股票融資比例最低。到1984~1990年,美國大部分公司已基本停止股票融資,甚至通過發行債券來回購自己的股份,使得股票融資對新投資來源的貢獻成為負值。公司中只有約5%的公司發售新股,平均每20年才配售一次新股。

反觀我國上市公司,股權融資偏好極為強烈,表現在公司融資首選配股或發行;如果不能如愿,則改為具有延遲股權融資特性的可轉換債券,設置寬松的轉換條款,促使投資者轉換,從而最終獲得股權資本;不得已才是債務,而且首選短期貸款,長期貸款位居最后。這種偏好由于體制導致的成本畸低,甚至到了非理性的程度。有些公司并無好項目需要投資,卻本著“不融白不融”的觀念在股市圈錢,資金到手后,因無處可用,又通過“委托理財”的方式將資金重新投向股市。

股權融資偏好造成不少上市公司資產負債率普遍低于25%,而且長期債務少甚至沒有長期負債。表1是我國上市公司融資結構構成。從表1可以看出,1993~1999年期間,權益性融資的比例一直維持在較高的水平,特別是1997~1999年出現了73%的高權益融資的現象。我國上市公司的這種股權融資偏好直接導致了股市畸強債市畸弱,發展比例極不協調。?

我國上市公司融資結構構成

項目1993199419951996199719981999

上市公司數183291323530745851949

募集資金額(億元)315.58138.4119.92350.5958.86746.38856.64

募集資金占籌資比例(%)72.862.343.563.972.572.672.3

借款占比(%)24.236.943.828.517.824.925.1

其他(%)4.90.712.67.59.61.91.6

資料來源:據巨靈證券信息系統及歷年《中國證券報》相關數據計算整理。

顯然,我國公司的融資行為與西方發達國家的融資實踐相悖,這種畸形的股權融資偏好只能在我國市場機制的不完善方面尋找原因。我們認為,造成我國公司偏好股權融資的直接原因在于我國公司資本成本的軟約束性。其深層原因一是投資者缺乏投資意識,不過這一點會隨著我國投資者的成熟而得到改善;二是我國的資本市場進出不自由,特別是缺乏退市機制。

在成熟的價值投資型市場中,如果公司管理者大肆進行股權融資,而其實際支付的融資成本達不到具有同等經營風險級別的公司的資本成本時,就會出現原股東回報率下降的情況,后者就可以在股東大會上否決再融資提案或撤換管理層,或者因不滿而拋出股票轉向其他的投資項目(俗稱用腳投票),造成該公司的股票市值下跌從而使公司容易遭到敵意收購,以此形成對公司管理者有效的約束(硬約束)。投資股權比投資債權的風險要大,因而投資者要求的收益也相對較高。而這一約束是建立在公司原有股東堅持自己的價值投資收益(現金分紅權利)和資本市場具備有效的退市機制的基礎之上的。恰恰這兩點目前在我國都不具備,從而形成我國資本市場的特有缺陷:

1.資本成本難成硬約束

首先,流通股股東整體缺乏投資意識,重投機輕投資。正是由于我國上市公司流通股股東不堅持自己的投資權益,只是一味追逐股票差價而忽視現金回報,造成上市公司股權融資成本偏低,無法對公司管理者進行有效約束。更為重要的是,這一缺陷使得中國公司缺乏西方成熟資本市場上的股權資本成本硬約束,從而可以在股東權益不斷稀釋的情況下肆無忌憚地增資擴股。因為在這種情況下只要公司能夠上市,股權融資便大開方便之門,即使公司業績滑坡,甚至巨額虧損,也不會馬上破產,從而威脅不到管理層對公司的控制地位。若是經過一番資產重組,虧損公司再融資也不是沒有可能。而如果是通過債權融資,由于債權資本成本的硬約束,由此帶來的損失和破產風險往往是十分直接的,很有可能直接影響管理層對公司的控制。可以說,中國公司管理者熱衷于股權融資,一方面體現了他們鉆機制不完善空子的投機性,另一方面也說明他們對管好用好資金的信心不足。

2.股權分裂也強化了股權融資的偏好

我國資本市場的股權分裂問題也是影響市場機制完善的一大隱患。我國上市公司現存的是一種以國有股為主導的“一股獨大”的公司股權結構,國有股一直處于控股地位,法人股股東也往往是國有公司或國家控股公司。這樣的股權結構下,流通股股東對經營者的約束機制就難以落到實處。股權分裂,除了影響對公司管理層的有效監管外,還強化了股權投資的偏好。因為在公司中國有股、法人股股東往往為控股股東,并且股票認購價格遠遠低于流通股股東的購買價格,在增發時國有股、法人股股東放棄認購不但不受損失,還會“搭便車”享受每股凈資產的增值。而流通股股東在再融資時若放棄,往往會因除權形成損失。所以,由國有股、法人股股東控制的董事會和股東大會是不會輕易作出放棄股權再融資的安排的。換言之,同股不同權,同股不同價,使得公司籌資計劃完全能按照內部控制人的意愿得以執行。這是公司惡意圈錢行為的內在根源。

3.我國證券市場缺乏強有力的退市機制

由于我國證券市場還不是真正的市場化運作,融資主體進出不自由,許多有實力的公司暫時不能直接上市。經營失敗的公司只要不退出市場,因市場進入門檻高,其“殼資源”仍具有經濟價值,從而引發市場參與者的投機熱情經久不衰,而投資理念遲遲難以建立,股權融資的成本約束也就無從談起。

三、上市公司再融資方式的選擇趨勢

長期以來，配股是我國上市公司再融資的普遍方式。在國際市場上公司股權再融資以增發為主，配股較為少見，僅在公司陷入經營困境，無法吸引新投資者認購的情況下，才使用這種方法。

增發新股自1999年7月由上菱電器股份公司成功實施以來，在發行數量、規模上都取得了很大的發展。但由于融資渠道已經大大拓寬，而上市公司的盈利和分紅壓力日益巨大，股權融資的成本也不再低廉，從長期看，增發和配股等股權融資在市場中的地位將逐漸下降。

在國際資本市場上，發行可轉換債券是最主要的融資方式之一，在我國證券市場的應用前景十分廣闊。從國際發展趨勢來看，今后上市公司在制定融資方案時，根據環境特點和自身條件以及發展需要量體裁衣，在一次融資或在一段時期內的融資中綜合采用多種融資方式進行組合融資。由于有關規定對上市公司發行可轉換債券限制較嚴，滿足條件可以采用該融資方式的公司只是少數，從理論上分析，適合發行可轉換債券的公司應該符合增發和配股的條件，可以把增發和配股作為備選方案，融資方式的選擇余地較大；但符合增發或配股條件的公司則不一定能符合發行可轉換債券的條件。而且，一些公司即使滿足條件，也因為受資產負債水平的限制而發行總額有限。因此，同時采用可轉換債券、增發以及銀行貸款等方式進行組合融資對于資金需求規模大的公司具有重要意義。而且，通過精心設計組合融資方案，將長期融資和短期融資結合起來，運用超額配售選擇權增強融資的靈活性，可以大大降低公司的融資風險和融資成本。企業進行融資決策的關鍵是確定合理的資本結構，以使融資風險和融資成本相配合，在控制融資風險、成本與謀求最大收益之間尋求一種均衡。今后上市公司融資的趨勢是：從實際出發，更注重融資方式與手段的創新和優化，將種種情況綜合考慮，選擇最優再融資方案，以實現公司的長遠發展和價值最大化。

四、解決我國上公司股權融資偏好的措施與途徑

通過上述分析可以看出,解決我國公司股權融資偏好的針對性措施是:1.盡快與國際資本市場接軌,早日實現股票全流通,利用市場機制促使投資者投資意識的真正覺醒。2.建立強有力的上市公司退市或破產機制,早日形成資本成本的硬約束機制。不過,根據最近證券市場發展的新情況,我們認為大力發展債券市場,鼓勵上市公司發行公司債,才是促進上市公司融資方式理性回歸、改善公司資金結構的根本方法。而且,目前的市場狀況正給有關各方提供了良好的機遇。

去年上半年以來,由于股市低迷和公司債券收益上升,公司債開始熱起來。從財務上分析,其原因首先與其不菲的收益有關。如2002年7月神華集團有限責任公司發行的公司債券發行期限三年,票面利率為3.51%,扣稅后的收益水平為2.808%,高于同期限的記賬式國債的收益率1.936%,也高于三年期定期存款的實際收益水平2.016%。大公國際資信評估有限公司評定該債券信用級別為AAA級。福建興業銀行以無條件不可撤消連帶責任保證方式為該債券提供全額擔保。

一個重要的變化是,公司債發行已供不應求,完全轉變為賣方市場:6月19日國家電力公司發行的40億電網債中,15年期債券固定利率達到4.86%,三年期債券固定利率為3.5%,而同日發行的三年期國債利率只有1.9%,因此在電網債在發行之前就有機構紛紛預定,第一天就基本賣完,連保險公司這樣的機構大戶都搶不到足夠的訂單。

資本市場優缺點范文第4篇

【關鍵詞】IPO；基礎理論；選擇標準

一、買殼上市與IPO的比較

IPO指按照有關法律法規的規定，公司向證券管理部門提出申請，證券管理部門經過審查，符合發行條件，同意公司通過發行一定數量的社會公眾股的方式直接在證券市場上市。

IPO上市的優點：企業可以迅速募集資金，增加現金流入；可以規范企業行業、財務體制，完善內部管理，讓企業在公眾的監督下運行；使企業的股權、業務、資產、人員、業績穩定，可持續性發展；可以迅速提升企業形象，幫助企業開拓市場；IPO上市雖然成本較買殼上市要略高，但企業運營環境可以預見，風險可控。IPO上市的缺點：中國境內IPO上市準備時間和審批流程過長，手續繁雜，有額度限制；中國境內IPO對央企業開綠燈，而民營是受“法規歧視”，上市要求較高，國家還對于某行業進行控制。

買殼上市指在證券市場上通過買入一個已經合法上市的公司的控股比例的股份，掌握該公司的控股權后，通過資產的重組把自己公司的資產與業務注入殼公司。買殼上市的優點：上市時間快，節約時間成本；通過對資產與業務的重組可以改善上市公司的經營狀況，保持良好的融資渠道；買殼企業不會出身是“民企”而受法規歧視，避開IPO對產業政策的苛刻要求。缺點：買殼上市所采用的方案技術性更強，通過買殼成為上市公司買到的殼中可能隱藏著財務黑洞、隱含債務和法律訴訟；買殼上市企業除非殼公司本身有資金并且同意以股份置換的方式完成交易，企業在買殼的過程中是無法獲得新資金的；通過買殼成為上市公司股票的流動性有限。

二、買殼上市的基礎理論

信息信號理論，企業一旦在資本市場上發生并購行為被收購，其企業價值就會被資本市場重新開始評判。會傳達出以下信息：該公司的價值已經被低估，即使它什么也不做都會有市值被重估的可能，繼而成為等待著被重新定價的一方。也傳達這樣的訊號：被收購公司正在全方位地進行資源重組，努力升華公司經營水平，未來發展十分可觀。

市場勢力理論，企業為了獲取在資本市場上的競爭優勢，需要進行多樣化的并購。有資源優勢的企業，多樣化的并購使得它在某市場范圍內獲取的利潤可以彌補它在其他方面的損失，把競爭企業逐出市場；可以盡可能的減少供貨商與顧客之間的聯系，于是該企業就能絕對控制制定價格和增加企業的技術職能，改善企業各種業務之間的緊密程度。

成本理論，效率合理的的組織設計原則可以解決公司的矛盾，當公司的所有權與經營權互相分離后，所有者的責任是評價和掌握管理決策；而經營者則負責制定、貫徹決策，該種互不影響的組織機制能夠削弱一些成本。企業并購能夠減少管理者“搭便車”行為的發生幾率，進而達到削弱代里成本的效果。

并購的協同理論，它不僅能給市場整體帶來未來可觀的價值提升，更能提升并購行為中多個參與方的活躍程度。協同理論提出依靠并購重組這種方式，管理者能夠提高企業管理能力以及業務成績水平，其次，并購重組能夠形成不同形式的協同效應。

三、殼公司的選擇標準

（一）股本結構與股本規模

不同的股本結構將制約著買殼交易成功與，一般來說，股權結構分散的上市公司易成為殼公司目標。對于流通股在總股本中不占有絕對比例的上市公司，若國家股或法人股相對集中的話，股權的大宗轉讓較容易實現。因此，在絕對控股方愿意出讓的前提下，股權相對集中的上市公司易成為殼公司目標。

（二）股票市場價格

股票市場價格的高低直接關系到買殼方收購成本大小。對于通過二級市場買入殼公司一定比例流通股，從而達到對殼公司收購的操作，股票價格越低其成本就越小。對于通過對殼公司的國家股或法人股股權協議轉讓方式進行收購的，協議轉讓價格確定的主要參考依據之一也是上市公司股票目前的市場價格情況，股票市場價格低對收購方越有利。

（三）經營業務

一般經營業務比較單一、產品重復，缺乏規模經濟效益和新的利潤增長點的上市公司、夕陽產業、根據規劃將列入淘汰壓縮行業的上市公司較易成為殼公司目標。通過殼的轉讓，實現殼公司產業產品結構的優化調整。

（四）經營業績

經營業績比較差，在同行業中缺乏競爭能力，位于中下游水平的上市公司，往往成為上市公司買殼的目標。但是若該公司屬于政府重點保護扶持對象的話，在收購中可能享受稅收、融資及債務處理的優惠，則應另當別論。

財務結構。一般來說，財務結構狀況好的上市公司不易成為買殼的對象，而財務結構狀況過份差的上市公司對于買殼方來說，可能因收購后資產重組所需代價過大而失去收購意義。因此，財務結構狀況一般的上市公司成為殼公司目標的可能性最大，兩頭可能性較小。

（五）資產質量

企業資產質量包括企業知名度、人力資源、技術含量以及主營業務利潤比重。買殼上市更看重的是“殼”公司的上市公司資格，而非殼公司有形資產，收購方在對收購目標公司收購后，一般會出售變現原有公司資產。因此資產質量一般和專化業程度不高的公司，易成為殼公司目標。

（六）公司成長性

主營業務利潤或利潤總額增長率、產品的年銷售收入增長率大小，一定程度上反映了公司成長性高低。成長性好的上市公司一般不會輕易成為購買對象，只有那些增長率較長時期徘徊不前（主營業務利潤增長率或利潤總額增長幅度在±5%左右）的上市公司，易成為殼公司目標。

綜上所述，企業在買殼上市時應做一個全面的考量，首要目標是找準殼公司這樣才能提高曲線上市的成功率。

參考文獻：

[1]趙昌文，殼資源研究一中國上市公司并購理論與案例[M].西南財經大學出版社，2001

資本市場優缺點范文第5篇

近年來，在證券市場上不斷有人提出證券交收制度的改革，最熱門的方案是建議把我國A股現行的“T+1”交易制度改為“T+0”交易制度。所謂“T+1” 交易制度是當日買進的股票，要到下一個交易日才能賣出；“T+0”交易制度是股票成交當天辦理好股票和價款清算交割手續的交易制度。在我國，“T+0”交易制度曾在上海證券交易所A股市場1992年5月1日至1994年12月31日期間實行過；深圳證券交易所A股市場在1993年11月22日至1994年12月31日期間也實行過。因為當時監管部門、市場參與者及投資者等認為它的投機性太強，故自1995年1月1日起，為了保證股票市場的穩定，防止過度投機，保護投資者的利益，上海和深圳A股市場均改為實行“T+1”交易制度，該交易制度一直延續至今。

“A股恢復T+0交易制度的條件已經成熟。”全國政協委員、中央財經大學教授賀強認為。 從1995年至今，我國股市基礎性制度建設不斷完善，股市的監管水平不斷提升，股市投資者不斷成熟，近些年又推行客戶結算資金第三方存管制度、融資融券業務及股指期貨的啟動。從結算制度到交易制度，都有不同程度的改革，適應了證券市場的發展，也拉近了同國際資本市場的距離。

交易制度對于市場的活躍程度有著重要的影響。在“T+0”的交易制度下，一筆資金可以多次交易、反復買賣，在不增加市場資金存量的情況下，有效地提高市場的流通性、活躍程度和交易量，可以產生明顯的資金放大效應。

“T+0”交易制度的有如下特點：1、“T+0”交易制度使交易的投機性增強，投機機會增多，是非常適合短線投機者的操作方式。 在市況較弱的情況下，“T+0”交易制度一方面有利于減少投資者的投資風險，另一方面也將為投資者提供更多的短線交易機會，有助于投資者提高其盈利水平。2、“T+0”交易制度使得散戶船小好掉頭，容易及時跟進或出逃。由于散戶資金量較小，抗市場風險能力較差，在市場交易方向明確時，可及時調整投資策略，防止更大的風險出現。3、推行“T+0”交易制度會使散戶買賣次數的增多，交易費用會大幅度增加，對于券商來說，是一大利好。在當前管理層已經實施“證券交易傭金浮動制”、投資者交易成本有所下降的情況下，也為實施“T+0”回轉交易提供了必要的技術準備。實施“T+0”交易制度，可為國家帶來更多的印花稅收入、為市場帶來更多的短線機會、為券商帶來更多的傭金收入，有利于“多贏”局面的形成，在一定程度上刺激當前交投清淡的弱市格局。

“T+0”交易制度在運行過程中有可能會出現如下缺點：1、投資者不能有效控制交易頻率，過高的換手率會導致過度投機和市場的虛假繁榮，買空、賣空也難以控制，因此風險較大。 2、由于主力可以隨意買賣進出，會造成對敲盛行，主力利用虛假成交量引誘散戶改變操作方向。3、散戶交易次數和交易費用的增加會導致交易成本的增加從而引起投機風險的增大。除了券商收取更多的傭金，其他毫無益處。

相對于“T+0”交易制度，當前的交易模式還是“T+1”。“T+1”交易制度自1995年實行至今，已有17年的歷程。對我國的證券市場長足穩定的發展起到了重要作用。“T+1”交易制度有它積極的一面， T+1交易制度的清算體系，是指投資者在交易日當天買賣的股票成交后，不允許在當天進行反向操作，必須于次日清算交割后，才允許進行反向交易操作。這種清算體系使得股票交易速度減慢，投機性減弱。但在當前“T+1”交易制度下，莊家由于資金量大，可以隨時買進賣出，實際上相當于“T+0”操作。許多莊家正是利用“T+1”交易制度把散戶關在里面任意宰割，即使散戶在今天的操作盈利，也無辦法兌現出局，明天開盤一個低開，就讓散戶在短線操作中一敗涂地。

拿“T+1”與“T+0”這兩種交易制度相比，首先，從境外證券市場的情況來看，一些成熟資本市場并沒有漲跌幅限制；不少國家和地區都采用了“T+0”的交易方式，尤其是一些發達國家的主要市場，其中我國香港地區就采用“T+0”及無漲跌停板的制度，可是2001年以來香港市場平均市盈率水平卻比數年大跌后的滬深兩市還要低，這應該能從另一個角度排除“T+0”制度與過度投機之間的關聯關系。T+0制度作為國際證券市場的一項通行制度，主要優點在于有助于活躍市場，改善券商經營業績，也有助于提高市場定價效率，并可為投資者提供更加靈活、便利的投資手段。其次，T+1制度和漲跌幅限制并不能更好地保護投資者利益，這主要表現在，當天買入的股票不能賣出，而在一個單邊市中，漲跌幅限制所產生的助漲與助跌慣性無疑將放大風險。從海外市場的實踐來看，港股市場采用T+0交易，同時還具備股指期貨、股票權證等金融衍生工具，但是港股市場的交易振幅與滬深A股市場的交易振幅相比，T+1的A股市場并不比T+0的港股市場來得穩定。可見T+1交易制度是一種落后的資金結算交割方式，市場效率低下，市場周轉性、流動性都較差。T+1交易制度并不能有效規避投資風險，對中小投資者尤其不利。

在我國當前的證券市場中對于機構投資者和大資金的持有者可以通過交易股指期貨、融資融券進行買入和賣出兩個方向的交易，而作為個人投資來說，收益由股票的漲跌來決定，所以，對于中小投資者來說，重啟“T+0”交易制度是活躍其交易熱情、規避過高風險的有利措施。

我國股票市場經過多年以來逐漸規范發展，交易規則已經日趨完善，法制法規也在逐漸健全，違法違規的代價將會更加沉重。中國資本市場已經步入真正意義上的全流通時代，中國證券市場的財富儲備功能日益提高，投資者對證券市場的期待越來越高，我們應與時俱進的進行證券制度的改革，同我國未來10年的經濟發展目標相匹配。

參考文獻：

中國資本市場未來10年發展的戰略目標與政策重心 吳曉求 投資與證券 2012年07期