前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇債務危機解決方案范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發現更多的寫作思路和靈感。

債務危機解決方案范文第1篇

2011年10月，英國服裝連鎖店Next的老板西蒙?沃爾夫森出資40萬美元，設立了“沃爾夫森經濟學獎”，獎勵提出幫助一個或多個國家脫離歐元區最佳計劃的任何人。這一獎項的現金獎勵，僅次于諾貝爾獎。但參與評獎者必須回答4個問題：第一，如何確保歐元之后的新貨幣保持穩定？第二，新貨幣覆蓋的范圍應該是哪些？第三，歐洲各國政府應該以何種貨幣償還此前的債務？第四，如果你生活在希臘，你的收入以新貨幣計算，而你是向西班牙銀行借貸了歐元，在這種情況下，你該怎么做？

在距荷蘭首都阿姆斯特丹東南157公里的貝爾克市，11歲男孩賀爾曼偶然從電視上看到新設立的“沃爾夫森經濟學獎”，當即決定參與，遂向評獎委員會提出申請，并于2011年12月收到參賽登記表。

此后，賀爾曼雖絞盡腦汁設計了無數方案，但都被自己一一否定。就在他幾乎喪失信心時，一天中午，母親買了一張披薩餅，為全家每人分了一塊。在他剛接過那塊披薩餅時，靈感頓時閃現腦海，便馬上沖進自己房間，不到半個小時，就用大約20句話和簡單的繪畫，提出了解決歐債危機的方案，然后電郵給評選委員會。

賀爾曼的解決方案以“披薩”作類比，他寫道：建議希臘在抗擊債務危機兩年多后退出歐元區，可以迫使本國公民使用“外幣兌換機”，將歐元換成原來的貨幣德拉克馬，然后希臘政府把交回的歐元用來還債，分到各債權人手里。就如每個債權人在分到一塊“披薩”后，就會看到這些“披薩”中的所有歐元將分到曾向希臘提供貸款的企業和銀行手里。考慮到消費者和企業可能不愿持有新的德拉克馬，因為新貨幣會大幅貶值，那些試圖保留歐元的公民將遭到重罰，而罰金將相當于那些試圖藏匿的全部歐元金額甚至是這些金額的雙倍。通過這種方式，我相信所有希臘人將會把所持歐元交到銀行換回德拉克馬，希臘政府也因此能夠償還所有的債務。當然，如果希臘還清了所有債務，還可以重新回歸歐元區。

賀爾曼關于希臘在抗擊債務危機兩年多后退出歐元區的建議，竟與諾貝爾獎得主克魯格曼和“末日博士”魯比尼等著名經濟學家的提議不謀而合，這讓“沃爾夫森經濟學獎”評選委員會不禁對這個11歲小男孩刮目相看。

令賀爾曼興奮的是，在提交方案后不久，他就收到評獎委員會的回信：“經嚴格甄選評定，您提出的歐債危機應急方案，在某種意義上講，拯救了希臘和整個歐洲，贏得了沃爾夫森經濟學獎項下的鼓勵獎，我們對您的杰出貢獻表示衷心感謝和祝賀。”

4月3日，“沃爾夫森經濟學獎”評選委員會授予賀爾曼鼓勵獎。當媒體稱他為“經濟神童”時，他卻不予認同：“生活在歐元區的每個人，都能看到希臘的債務危機還在發酵，對此我很擔憂。我只是在盡自己的一份責任和義務，并不是什么‘經濟神童’。說實話，我并不喜歡經濟，而更喜歡動物，長大后成為動物園的園長，才是我最大的愿望。”

債務危機解決方案范文第2篇

摘要：歷時近兩年的歐洲主權債務危機愈演愈烈，世界其他地區和經濟組織紛紛向歐元區諸國施壓，要求歐元區盡快拿出解決歐洲主權債務危機的方案和承諾。本文結合前人已有的研究，從外部壓力，自身政策設計缺陷和歐元區成員國經濟不對稱性三方面分析歐洲主權債務危機形成的原因，并提出改革財政政策，加強歐洲央行“最后貸款人”的作用，根據經濟規模設定不同的準入標準等政策建議。

一、歐洲主權債務危機的成因分析

2009年出現的歐洲主權債務危機使歐盟國家頻頻陷入經濟困境，愛爾蘭和希臘已經深陷其中，葡萄牙和西班牙也開始告急，如今美國和眾多IMF成員國呼吁歐盟需要緊急處理歐元區債務危機問題，否則將拖延世界經濟復蘇的步伐，甚至會拖累全球經濟再次陷入整體衰退中。伴隨金融海嘯引發多家銀行破產，最終使愛爾蘭陷入債務危機。高盛等多家評級公司降低希臘政府的主權信用，繼而引發希臘陷入主權債務危機。近期，國際金融市場將注意力逐漸從愛爾蘭轉移出來，開始關注歐元區一些較小國家所面臨的財政挑戰，葡萄牙就在其中。可以看出，“歐豬”國家受危害較大，歐元區其他大國如德國、法國等，雖然本國實體經濟影響不大，但是金融市場也受到債務危機的沖擊。

（一）外部壓力導致歐洲債務危機加劇

2007年，美國次貸危機席卷全球，使得全球經濟陷入衰退中。受次貸危機影響，歐元區國家也不同程度地受到危機引發的通脹影響。2009年年底，高盛曝光希臘政府利用貨幣掉期交易和信用違約掉期合約違規操作，同時宣布下調希臘主權債務信用等級，之后多家分級機構紛紛做出同樣的決策。本次危機后，一些學者提出歐元區將走向終結。作為欲與美元相抗衡的區域貨幣，經過多年的努力，歐元確實取得了較高的國際信譽。但是由于存在的不可調和的矛盾，歐元區本次債務危機將集體陷入主權信譽危機。

（二）歐洲央行統一的貨幣政策與歐元區松散的財政政策和監管機制

歐洲以外的眾多學者將此次債務危機的矛頭指向了歐洲經貨聯盟的合作機制，認為“統一的貨幣政策，分散的財政政策”的機制設計是危機產生的根本原因。2011年歐元區成員國由最初的11個擴展到現在的17個，歐元區的逐步壯大更加證實了統一貨幣對區域經濟的增長有巨大的促進作用。然而由于各國的貨幣政策交由歐洲央行統一決定，各國只能運用財政政策來調節各自的經濟。歐元區針對成員國財政政策的調整先后提出了兩個重要條約：《馬斯特里赫特條約》（后文稱《馬約》）和《穩定和增長公約》（后文稱《穩約》）。

《馬約》和《穩約》對欲加入和已經加入EMU的國家設定了財政趨同標準，這些財政趨同標準在一些國家加入EMU時就不被嚴格遵守。財政紀律缺失造成“搭便車”行為。歐元區各成員國的經濟發展水平參差不齊，而各國實行財政政策時只會考慮本國的利益，各國單獨的財政政策與歐元區單一的貨幣政策不能相互協調，不論是對成員國經濟增長還是對歐元區域經濟增長都是很不利的。

（三）為了滿足歐元區的政策標準，各成員國的經濟不對稱性不斷加劇

歐元區各成員國的初始經濟是不對稱的。特別是在經歷了十多年的一體化進程后，歐元區的不對稱性在逐步加大，而不是逐漸消除。在未能嚴格按照財政標準、財政紀律要求的情況下，各成員國的經濟不對稱性卻越來越凸顯，歐元區的現實發展出現了與理論自相矛盾的現象。在經濟繁榮時，歐元區各國更愿意加強貿易往來、金融往來，從中獲利頗豐；而在衰退時，歐元區各國的團結明顯不夠，甚至有學者提出放棄危機受損嚴重的國家以保證自身不受波及（歐元區對危機的處理有明確的“不救助”條款）。一旦危機來臨，首先受沖擊的是小國，而小國受損又會拖累大國，這樣就使得整個歐元區陷入危機的困境。

二、應對歐洲主權債務危機的幾點建議

（一）改革財政政策，提高財政紀律的靈活性和適應性

歐元區松散的財政政策以及過于嚴格的數量標準需要改變。針對財政赤字，應該不僅考慮短期平衡，還要考慮中長期的經濟平衡。這樣就不會將關注點過多的聚集在經濟衰退時期，衰退期之后會有一段低速增長階段。在這個時期，應該允許年度財政赤字的增加。另外在公共債務低于上限時，要允許年度財政赤字具有一定的靈活性。而公共債務方面應該考慮債務的可持續性， 要允許各成員國最大限度的運用匯率和利率等貨幣手段來調節短期金融市場，在中長期通過提高自身經濟實力來補償債務損失。另外，各成員和歐洲央行應該設立一項“特別基金”，這種基金既能起到遵守財政紀律的激勵作用，也能幫助政府將經濟繁榮時期的財政盈余轉移到經濟蕭條時期。

（二）加強歐洲央行“最后貸款人”的作用

針對各成員國的債務問題，歐洲央行應及早拿出解決方案。債務危機國在接受IMF和其他國家救援的同時，區域內大國更應積極行動起來，但是一些質疑的聲音反復出現，給歐元區市場造成了信任危機。以價格穩定為目標的歐洲央行及德國，對于這次債務危機的反應比較緩慢，他們似乎不很樂意進行救助。雖然他們是在爭取更多的時間拿出更合理有效的應對辦法，但是針對短期內重振歐元的信譽，緊急救助是唯一的辦法。想要依靠危機成員國本國經濟的自身調整和經濟復蘇來解決債務危機還需要一個時間過程。

（三）根據經濟體規模設定不同的準入標準

既然歐元區的建立在最開始主要考慮的是大國的利益，那么不妨要求小國在形成一定經濟規模時才可以加入。這個經濟規模是要與歐元區的大國經濟體形成互補或者能與大國協調發展。這需要歐洲央行從實體經濟，銀行業，證券業多角度考慮，制定嚴謹的審核體系，進行嚴格的審核才能通過。在設定準入標準時，可以采取分層次實現目標的形式以滿足不同經濟體的經濟發展要求。對于大國來說，準入標準與財政紀律的要求可以嚴格一些，而對于希臘、愛爾蘭等小國，準入標準與財政紀律的要求可以寬松一點。另外，已有的財政紀律和趨同標準的嚴格的數量標準肯定是不合理的，需要根據實際情況做出相應的調整。

（四）提高自身經濟實力，適度調整福利水平

歐元區各國的經濟發展水平參差不齊，在一體化的指引下，各國應該利用一體化帶來的優勢吸收別國的成功經驗發展本國經濟。其中人才和技術的交流非常關鍵，各國應該積極創造本國經濟發展的核心產業，樹立核心競爭力。歐元區國家可以結成產業聯合伙伴，進而增強創新能力，在提高本國經濟實力的同時，努力實現經濟一體化。歐元區諸國大多是高福利的國家，這是在漫長的歷史過程中形成的。但是隨著全球經濟的發展，高福利不一定意味著高的經濟增長，高福利也意味著高的社會負擔，各國在提高自身經濟實力的同時可能更應該對于高福利的現狀進行調整。這是資本主義社會結構所產生的內在矛盾，可能的調整方案是在繁榮時期積極儲備，以便到蕭條期可以用來應對困難。

三、結語

歐元區的出現經歷了近半個世紀的準備，是歐洲諸國以區內和平，共同發展，實現區域經濟一體化目標而設立的，其承載的政治經濟價值和歷史使命重大而又深遠的。貨幣的統一、關稅的減免、貿易壁壘的降低，頻繁的經貿、金融往來使得區域內各國經濟總量增加，區域經濟總量增加，對外統一的歐元信譽的提升等等都是區域經濟一體化帶來的好處。在繁榮時期給歐洲大陸帶來了數不勝數的優勢，如今到了艱難時期，要讓歐洲諸國放棄多年來努力的成果并不現實。而這種困境是歐元區必然會面臨的挑戰，不論是從內部還是外部的沖擊來看都是不可避免的。歐元區雖然是目前世界上程度最高的區域貨幣一體化地區，但是離理想的貨幣一體化目標還有很長的路要走。歐元區不可回避的動蕩期即將到來，這對世界其他地區的貨幣合作和一體化進程具有啟示意義。

參考文獻：

①楊偉國．歐元生成理論[M]．北京：社會科學文獻出版社，2002

債務危機解決方案范文第3篇

最近，隨著希臘退出歐元區風險上升，有關歐元區經濟危機將加劇并蔓延的恐慌再次襲來，導致了新一輪的不確定性和信用風險溢價的擴大，大幅度減緩了歐元區的經濟增長速度。此次始料未及的沖擊還波及了歐洲其他地區，甚至影響到歐洲以外的國家（地區）。歐洲中央銀行通過一系列“長期再融資計劃”減輕了銀行部門的籌資壓力。這些措施，同其他強化財政約束、結構性改革以及財政整頓的舉措結合，一定程度上穩定了市場的不安情緒。近期，有關加強歐洲金融“防火墻”建設的決定進一步將強化這些政策的力度。展望未來，IMF的基準預測是2012年至2013年間，歐洲經濟將實現緩慢復蘇；然而，在根本問題得以解決之前，歐洲債務危機仍存在加劇可能，進而抑制經濟的增長，威脅金融市場的穩定。

實體經濟前景展望

2011年第四季度，歐洲實體經濟增速放緩，下降幅度超過預期，許多經濟體出口量均出現縮水。因此，IMF新研究報告對其2011年9月的《世界經濟展望》中的歐洲2012年經濟增長數據下行的調整，幅度要大于其他地區。

歐洲經濟意外嚴重下滑的主要原因是：債務危機國家的周邊國家和意大利的經濟增長前景、競爭力以及償付能力均面臨惡化風險。對于危機在整個歐洲地區的傳播，銀行業起到了推波助瀾的作用。由于銀行持有政府債券，債務風險的上升引發了政府新的籌資壓力，并抬高了債券的風險溢價。于是，2011年下半年銀行業資產負債表去杠桿化加速。實際上，這個去杠桿化過程相當于銀行信貸的供給沖擊，導致經濟增長放緩或私營部門貸款必然下降。歐元區銀行去杠桿化和信貸增長之間的聯系具有重要的跨境特征，這在東歐尤為明顯。

這些大體趨勢在多大程度上延緩了歐洲經濟個體的增長，不僅反映了受影響經濟體所處的危機環境以及潛在的風險沖擊，還反映了它們的初始狀況，特別是其財政狀況和金融部門的脆弱性。歐元區各個成員之間的經濟增長差異比2003年至2008年期間的差異更為顯著。希臘、愛爾蘭、葡萄牙三國仍然處于危機的中心地帶，2012年將出現較大幅度的衰退。預計2012年第三季度，歐債危機不良發展將進一步加強，受影響最為強烈的是意大利，其次為西班牙，其經濟活動將于2012年第四季度明顯縮減。至于在歐元區內及歐元區外的其他歐洲經濟體，經濟活動也將有所減弱，成為或接近成為輕度蕭條區。

自2012年1月初以來，由于金融市場情緒有所好轉，加之經濟活動信號相對積極，形勢趨于穩定。在債券市場，其他國家債券對德國國債的收益息差從高點回落——深陷危機之中的經濟體除外。這種好轉得益于歐洲央行于2011年12月中旬的三年“長期再融資計劃”取得的成功。該方案降低了歐元區銀行償付債務的流動性風險，其改革及出臺的整頓措施也減少了對其他地區，尤其是對美國經濟活動的意外沖擊。

歐洲的短期前景和風險狀況關鍵取決于歐元區的諸多事件的發展趨勢。IMF最新的《世界經濟展望》的基準預測，假定決策者已通過持續的危機管理和進一步推進問題解決方案，成功地控制了危機。當債務危機出現改善，市場波動及收益將進一步正常化，但在某些情況下，更為嚴峻的財政整頓仍將拖累經濟增長。

在債務危機不惡化的前提下，IMF預計歐洲經濟增長將在2012年得以復蘇，預計年均增長率將達0.25%，但明顯低于2011年的2%，這主要受到不穩定的金融市場影響。同時，IMF基準預測表明：2012年至2013年間，雖然歐洲各經濟體的前景仍呈現顯著差異，但它們之間的經濟增長差異有望縮小。

歐元區實際國內生產總值預計在2012年上半年出現0.5%的負增長，此后開始復蘇。許多經濟體呈現的經濟衰退預計不會深入，也不會持久——因為市場信心有望提升，財務狀況有望改善，來自其他地區的外部需求也可能會加強。相比之下，希臘和葡萄牙仍然以歐盟和IMF的聯合方案為指導進行調整；而意大利和西班牙，盡管兩國加強了財政約束的努力，但其國債收益息差仍將持續走高。這些國家的經濟衰退將更為嚴重，其經濟復蘇要到2013年才有望實現。

歐洲其他先進經濟體的增長預計在2012年期間出現反彈，這在很大程度上將取決于提高全球總需求量、鞏固歐元區核心國家的持續增長前景。許多歐洲經濟體都避免了危機前的嚴重失衡，家庭和政府的資產負債表壓力也將減弱。這有助于緩解歐元區危機外溢所帶來的沖擊。相比之下，由于英國金融業受全球危機的沖擊相對嚴重，其2012年經濟將僅緩慢增長。

歐洲新興市場的短期增長前景同歐元區核心國家發展息息相關。根據基準預測，到2012年年底，大部分歐元區經濟放緩的外溢將被吸收，整個2012年，歐元區以及全球范圍內，貿易增長和制造業活動都有望回暖。但是，由歐元區銀行去杠桿化造成的籌資困難很有可能會拖累信貸的增長。

2011年下半年，許多經濟體的通貨膨脹減弱，鑒于經濟活動放緩、商品價格下跌，預計未來通貨膨脹將得到較好控制。對于通貨膨脹上升或高于目標值的情況，其原因主要是一次性因素，如能源價格上漲和間接稅的增加。

歐洲經濟短期增長前景面臨的主要是經濟下行風險。盡管歐元區最近在加強危機管理方面取得了一定進展，但只要重債務國家償還能力這一根本問題得不到真正解決，歐元危機仍有可能再度升級。由于該地區的大多數經濟體聯系密切，一旦觸發貿易緊縮和金融鏈條斷裂，則意味著歐元區危機的爆發，這將是歐元區面臨的主要風險。

危機的溢出效應

如果歐元區危機不斷升級，銀行體系的資金收縮、不斷加深的財政脆弱性及總需求的減少之間的負反饋循環，可能重新開啟。首先，金融市場的動蕩可能進一步加劇，如像2008年至2009年間出現的情況，債券收益和風險溢價將大幅上升。其次，不確定性和全球風險規避情緒可能導致市場信心低迷，這將抑制有效需求。此外，國際貿易（特別是耐用消費品）的下降幅度將超過整體地區的總產出減少程度，這將會對外向型經濟體產生負面影響。最后，石油和其他大宗商品價格可能會下降，進而對大宗商品出口地區的經濟產生影響。

溢出效應的影響大小還取決于與歐元區相關的風險暴露規模。對許多國家來說，它們同歐洲最緊密的聯系是貿易往來，歐洲（歐元區內以及歐元區以外的先進及新興的歐洲經濟體）內部貿易聯系最為緊密。歐洲大陸以外，同歐洲貿易聯系最強的是獨聯體國家，其次是中東和北非地區以及非洲撒哈拉沙漠以南地區；而亞洲、拉丁美洲和美國與歐洲的貿易量往來相對較小。

除通過歐元區銀行、中央銀行及其中東部歐洲分支機構，給歐元區以外地區帶來負溢出效應以外，通過金融關聯形成的風險暴露相對有限。資料顯示，歐洲的金融市場外部溢出效應相對較小，對其他地區金融市場波動的影響程度不到1/5，而這種效應溢出明顯小于美國金融市場的溢出效應。然而，在激烈的金融動蕩時期，金融溢出效應可能會加強，如2008年雷曼兄弟公司破產后，美國金融市場對全球的負溢出影響。

未來政策挑戰

歐洲總體政策的首要任務是，防止在解決根本問題時出現歐元區債務危機和經濟衰退的進一步惡化。這需要歐元區國家及國際金融機構在諸多方面做出政策性調整。在該地區的大多數經濟體需要推出組合政策，以實現經濟復蘇，解決財政可持續性面臨的挑戰，妥善管理金融行業風險。

適當的財政整頓顯然是當務之急。深陷危機的歐元區經濟體以及財政狀況較差的國家（如意大利、斯洛文尼亞）都需要落實近期商定的計劃，以加強財政約束。西班牙的新赤字目標，旨在進行一場大整頓，這在總體上是適當的，雖然它的實施可能進一步加劇疲軟的經濟增長前景。然而，許多其他歐元區經濟體應允許自動穩定體系自由運作，以防止仍然處于疲軟狀態的經濟活動和下行風險，打擊市場對經濟增長前景的信心。就財政賬戶的實力及其在市場上的信譽而言，財政政策仍有“用武之地”的經濟體，應考慮放緩鞏固財政的步伐，并將重點放于旨在加強中期債務可持續性的措施（如德國）。歐元區以外的發達經濟體，其市場一般保持良性狀態，加之融資成本低，因此自動穩定體系不應受到限制。此外，歐洲一些發達經濟體已經允許適當放緩結構性財政調整的步伐。如果經濟狀況惡化，可以考慮進一步放緩財政約束步伐。新興歐洲市場對鞏固財政的需求差別很大；最近幾個月，市場壓力增強和債券收益上升的經濟體，都必須繼續穩步鞏固財政，如匈牙利。

由于廣泛的財政收縮需要，支持經濟增長的負擔大部分落到貨幣政策上。考慮到短期內經濟增長的下行風險，加之通貨膨脹壓力相對較小，一般應保持寬松的貨幣政策。歐洲央行應降低其基準利率而繼續使用非常規的措施，以解決銀行籌資和資金流動問題。歐洲許多其他先進經濟體的中央銀行很少或根本沒有通過常規手段而得以好轉的案例，必須使用非常規政策支持經濟復蘇。在英國，經濟增長疲軟而商品價格下跌，這兩方面因素導致通貨膨脹可能低于2%的目標，據此，英格蘭銀行可以進一步放松其貨幣政策立場。新興歐洲市場中許多國家的通貨膨脹壓力正在迅速下降，這為央行實施寬松的政策提供了新空間。

鑒于當前危機核心部分的債務風險與經濟增長前景密切相關，或經濟增長前景黯淡，因此，進行刺激經濟增長的結構性改革同樣迫切。產品和勞動力市場改革可以提高生產力，它們對于存在競爭力問題和內部或外部失衡的經濟體至關重要。運用這兩個方面的因素可以鞏固市場信心，提升財政狀況的可持續性。

要阻止危機進一步升級，還需要在歐元區層面對兩個維度進行干預。首先，危機管理機構必須強硬。就這方面而言，近期將“歐洲穩定機制”同“歐洲金融穩定機構”相結合的決定頗受歡迎，加之最近歐洲做出的其他努力，將強化應對歐洲危機的機制，并支持IMF加強全球金融“防火墻”建設。要限制破壞性的去杠桿化，銀行需要提高資本水平，在某些情況下，可以通過政府的直接支持實現。此外，需要一個泛歐元區機構，有能力直接獲取銀行股權，包括那些財政空間很小、難以自己做到的國家的股權。

債務危機解決方案范文第4篇

歐洲理事會主席范龍佩3月中旬即表示，希臘債務減免計劃塵埃落定，是表明該地區債務危機正得到控制的最有力證據。在歐洲議會的全體會議上，范龍佩說，歐洲的策略開始發揮作用，債務危機已達到了一個轉折點，而且他們完全意識到了長期的弱點。

3月19日，希臘信貸違約互換(CDS)的標售結果出臺，希臘CDS持有人將獲得總額約32億歐元的支付，相當于1歐元希臘債券將獲得0.215歐元，標志著希臘CDS問題得以妥善解決，歐元兌美元攀升至逾一周高位。希臘違約保險的標售結果，支持了希臘對歐元區威脅下降的觀點。

而歐洲央行資產負債表規模的擴大，背后的邏輯是以刺激性的政策來應對歐洲銀行糟糕的基本面。卡內基國際和平基金會國際經濟研究部主任尤里?達杜什（Uri Dadush）對《財經》記者說，歐洲債務的壓力波及到歐元區的銀行系統，銀行能獲得的資金銳減，人們逐漸喪失了信心。歐洲央行三年期的LTRO使這種緊張狀態得以緩解，此舉降低了系統性風險，避免了信貸緊縮。

但是與危機擦身而過并不意味著不再陷入危機，而無論是LTRO的效力還是希臘的進展，都指向同一個問題，這些政策能否真正刺激需求？國際金融協會總裁查爾斯?達拉拉在北京參加“中國發展高層論壇2012年會”時，否認歐洲最糟糕的情況已經過去。他說，歐洲實際上面臨兩種不同的危機，一是增長與財政方面的危機；二是銀行體系的危機；而歐洲經濟長期來看，比較堪憂。

歐版量化寬松

去年12月22日，歐洲央行如期決定向歐元區銀行提供4891.9億歐元的貸款，拉開第一輪三年期LTRO的大幕。這一資金量引發了市場近乎亢奮的反應，也把去年下半年歐洲部分銀行積聚的融資壓力暴露無遺：當時一些融資渠道已無法使用，銀行同業拆借利差也已擴大，流動性缺失的惡性循環逐步在歐洲蔓延，在許多市場，融資成本現已高于雷曼危機時期。歐洲銀行被迫低價出售資產，減少放貸，實體經濟活動也由此削弱。

查爾斯?達拉拉解析歐洲銀行危機的演進時說，2008年金融危機發生時，歐洲并未跟隨美國和其他一些國家的步伐，對銀行進行再融資，注入資本，并進行大規模公共部門壓力測試，向市場顯示銀行業的穩健程度，而到了去年或更早的時候，這些銀行持有的債務，遇到了非常嚴重的問題，用銀行融資抵債的問題才回到了大家的視線。

對于歐洲央行一直以來傾向于觀望的態度，歐洲改革中心首席經濟學家迪爾福特(Simon Tilford)對《財經》記者說，這存在意識形態方面的原因。他們擔心救助行為會助長揮霍，或是制造更多的隱患。但顯然非常時期要有非常手段，歐洲央行最終決定對歐洲銀行體系提供額外支持。

業內人士認為，只要意大利和西班牙這類國家在爭取恢復投資者信任，歐洲央行就別無選擇。

第一輪LTRO對增加金融市場的短期流動性功不可沒。歐洲央行一鼓作氣在2月29日公布了第二輪三年期長期再融資操作的結果。

與第一輪的資金量相比，第二輪三年期的LTRO增加了400多億歐元，但是獲得總額為5295億歐元的貸款的銀行從第一輪的523家上升至800家，其中460家為德國銀行――大多數為地區銀行，但這些德國銀行借款總數相對較小。根據瑞銀（UBS）整理的參與LTRO的銀行名單，按融資額的絕對數值進行排名，排在前三名的是西班牙桑坦德銀行、意大利聯合商業銀行、西班牙的BFA，而按LTRO融資額占資產負債表比例進行排名，位列前三的則是葡萄牙商業銀行、西班牙Bankinter銀行和愛爾蘭銀行。

分析人士稱，如果一家銀行利用LTRO的融資額超過資產負債表規模的10％以上，基本無法像正常的私人部門企業那樣正常運轉。所以緊缺資金的銀行通過LTRO獲得更多資金，而其他銀行僅是將LTRO當做從債券市場籌資的一個替代性融資渠道。

達杜什認為，基于歐洲央行將合格抵押品范圍獲得擴大，以及低至1％的LTRO貸款利息這二個因素，加之目前歐洲周邊國家銀行仍無法進行大規模市場化融資，使得LTRO成為銀行的搶手貨。

歐洲央行發現，2012 年在資本市場上成功發行債券的少數銀行中，發行債券的利差越高，參與第二輪LTRO的積極性就越高。而大量在LTRO中競標的銀行，今年以來并未在市場上發行債券。換言之，對于能夠進入資本市場的銀行而言，LTRO作為其市場融資的替代品，市場上的融資成本決定了其參與第二輪LTRO的程度。而對大多數金融機構而言，根本不必刻意去市場融資，因為LTRO的籌資成本要較發債的成本低很多。而第二輪三年期LTRO凈注入的流動性為5295億歐元，超出去年12月第一輪LTRO時的4890億歐元。

危機尚未遠離

兩輪LTRO成功地消除了尾部風險。風險偏好上升使得歐元受益，包括此前大幅減少對歐元區銀行提供信貸的美國貨幣市場基金，已開始重返歐元區。銀行融資市場漸漸解凍，盡管銀行間貸款市場的改善仍然有限。

有趣的是，兩輪LTRO得到了完全相反的兩種評價。德國馬歇爾基金跨大西洋高級研究員布魯斯?斯托克斯（Bruce Stokes）對《財經》記者說，消極派認為，歐洲央行意識到要雙倍注入流動性表明了歐洲銀行系統的脆弱性，而這種由希臘債務負累傳導來的金融脆弱性一直都被否認；積極派則說，此舉證明，歐洲央行至此終于在德國憲法框架內找到了做最后貸款人的方式，這讓人感到放心。

雖然歐洲央行行長德拉吉強調三年期LTRO是臨時性的措施，但也并未排除將來再次推出類似操作的可能性，他認為如有需要，歐洲央行還有放松抵押品標準的空間。

同樣是以擴張央行資產的方式化解流動性風險，但三年期的LTRO與美聯儲及英國央行的量化寬松不同。野村證券歐洲經濟學家王巍對《財經》記者說，歐洲銀行并未因為LTRO的實施而改變其持有的債務，一旦三年的期限到來，如果屆時還未找到解決債務危機的方式，這些銀行仍將暴露于債務風險之中。

另外，即使有這樣的再融資操作，人們仍然擔心歐洲銀行去杠桿化的持續性以及大規模的債務到期。LTRO不會停止銀行業大規模去杠桿化的進程。2011年10月，歐洲銀行管理局（EBA）要求歐洲大銀行增加資本緩沖，今年6月以前要讓核心一級資本比例達到9％。為此目標，歐洲銀行業需要在未來18個月融資2.5萬億歐元，未來五年融資4.5萬億歐元。同時，歐元區的主要大型銀行在2012年和2013年將面臨大量債務到期壓力，其中僅2012年上半年就達到3320億歐元，全年將超過6200億歐元，其中歐豬五國銀行的債務到期量占全部到期量將近一半。

斯托克斯說，如果三年后或更早，歐洲經濟依然深陷衰退或停滯，那么LTRO就會帶來新的問題。不過，他形象地比喻說，如果不實施LTRO,就等同于不給一個快淹死的人救生索，因為三年后這個救生索會斷掉。對于這個快淹死的人來說，以后的問題以后再說，今天他寄希望于能夠借助這個繩索游上岸。

盡管希臘的債務問題并未一勞永逸地解決，但在獲得第二輪救助后，希臘似乎翻開了新篇章，更多的新聞開始圍繞希臘大選。

希臘公共債務管理局更在3月20日宣布,希臘成功發行13億歐元短期國債，此次發行的原定目標是籌集10億歐元，但國債認購需求超過了預期。不過獨立風險分析師克里斯?維倫（Christopher Whalen）對這種技術性救助并不看好，他對《財經》記者說，對希臘的救助不過是貼上了一劑創可貼，對長期疾患無所幫助，沒能提供增長。

在歐洲得以喘息之際，誰會成為下一個希臘的猜測風生水起。債券業巨頭太平洋投資治理公司(PIMCO)首席執行長?埃爾-埃利安(Mohamed El-Erian)對德國《明鏡》表示，他預計葡萄牙經濟將步希臘后塵。葡萄牙政府債務總額為1700億歐元，人們開始擔憂葡萄牙是因為今年初時只要有任何壞消息，葡萄牙國債收益率就會大幅上升。中國國際金融有限公司宏觀經濟周報指出，在市場情緒大幅惡化的情況下，葡萄牙政府有可能會尋求進一步資金援助。好在與希臘不同，葡萄牙在遵守貸款條件方面做得很好。

另一個定時炸彈是西班牙。

西班牙的特性在于，其大部分問題債務均為私人部門持有，又有高于其他國家的樓市泡沫，而至今房價調整遠未到位，同時公共部門面臨去杠桿化過程。盡管西班牙政府已頒布多項削減公共開支的財政緊縮措施，但仍未能阻止債務繼續上漲。

債務危機解決方案范文第5篇

【關鍵詞】歐債危機、最新進展、影響

Abstract : By the end of 2009, the European sovereign debt crisis was originated in Greece, a single state sovereignty debt crisis is already become the evolution of the whole eurozone debt crisis, and then develop into a "debt storm" which restrict and affect the development of the global economic recovery. At present, the eurozone countries hope through various cooperation and concerted effort to get rid of dilemma, but shambling.And where the debt crisis goes to, has become the focus question of the whole world.

1. 歐債危機的產生原因及最新進展

1.1歐債危機的產生原因

歐債危機的產生原因從兩個方面來說，內因：國家內部的結構性矛盾，如過于依賴旅游業等外向型經濟,如希臘。外因，主要是歐元貨幣體系的內部缺陷，統一的貨幣政策與分散的財政政策之間的矛盾。

歐債危機背后摻雜的是更深層較量，那就是美國與歐洲正在展開一場貨幣主導權與債務資源的大戰。事實上，美國依然延續其金融貨幣霸權所賦予的“結構性權力”。而自從歐元誕生之日起，歐元就作為全球最有力的潛在競爭對手，全面挑戰美元霸權體系[2]。

首先，歐元削弱了美元在國際貿易中的結算貨幣地位。對新興市場國家來說，歐元提供了一種能夠替代美元的結算貨幣選擇。由于歐元區主要出口商品品種與美國具有競爭性，歐元結算量的上升就必然導致美元結算量的下降。結算量就是定價權，美元結算量的比重下降意味著美國在國際市場上定價權的流失。美國打擊歐元最佳的方法就是讓世界各國認為歐元是一個不安全的產品，沒有可持續的安全認同感。于是，近期美國評級機構不斷調低希臘、愛爾蘭、比利時的信用評級，輪番對歐債危機制造動蕩，大舉做空歐元，美元利用“避險屬性”和階段性強勢，使資本大量回流美國本土，而美國成了這場危機的贏家，包括美國國債、美股及其它機構債券在內的美元資產大受追捧。盡管當前美國國債已經突破債務上限，但10年期美國國債收益率和30年期美國國債收益率創下五個月低點，美國國債受到超額認購，債務融資得以順利進行[1]。

內外夾擊之間，歐債危機不再是歐洲五國的危機，債務危機由邊緣國家向核心國蔓延的風險正在進一步加大，等待歐洲的將是新一輪的債務風暴。

1.2歐債危機的最新進展

國際貨幣基金組織（IMF）、歐盟和歐洲央行組成的“三駕馬車”代表團24日重返希臘，對其履行救助協議的情況展開評估。IMF26日表示，預計評估進程將延續至今年9月。分析人士指出，如果屆時評估報告為負面，不排除救助方暫停向希臘發放救助貸款的可能，在這種情況下希臘可能被迫違約甚至退出歐元區。彼得斯表示，三方救助機構此前的評估報告顯示希臘并沒有履行其執行緊縮和改革的承諾。因此，希臘很可能將申請延期完成改革目標，但如果延期兩年則意味著救助方至少還要多支付超過100億歐元（約合123億美元）。彼得斯認為，歐債危機起因復雜，愛爾蘭和西班牙因房地產發展過于迅猛，而希臘和意大利則是因為政府支出增長太快。他表示，各國情況不盡相同，因此債務危機也難有簡單的單一解決方案，但深化結構改革、使經濟在中長期恢復增長是當務之急。彼得斯說，當前全球經濟增長面臨減速，給重債國恢復經濟增長帶來更大挑戰，預計這些國家的經濟恢復過程將持續10年甚至更長時間[3]。

2. 歐債危機對世界經濟的影響

2.1對德國經濟的影響

根據對7000名企業家的調查形成的ifo商業景氣指數，德國經濟開始走下坡路已經大體無疑。ifo商業景氣指數已經由6月份的105.2點下降到7月份的103.3點。這已是這一指數連續三個月的下降。根據過去的經驗，當這一指數連續出現三個月的下跌時，經濟下行已成定局。企業家們不僅對當前的形勢感到憂慮，甚至對今年下半年的經濟走勢也不感到樂觀。不僅是ifo商業景氣指數連續三個月下降，就是經理采購人指數也降之2010年以來的最低點。人們感到德國企業界和學術界似乎有一種擔憂或悲觀的情緒在蔓延。這主要是由于歐債危機持續發酵，歐元區經濟普遍蕭條，德國經濟也難以獨善其身帶來的。畢竟歐元區經濟和德國經濟緊密相連。受歐元區經濟和世界經濟不景氣的影響，德國經濟開始走下坡路。

2.2對日本經濟的影響

歐洲債務危機不僅使歐元區經濟出現負增長，對美國經濟和新興市場國家也有很大的影響。以金磚國家為代表的新興市場經濟體，也紛紛調低自己的經濟增長預期。世界經濟下滑，這對以貿易立國的日本來說，意味著全球市場的萎縮，成為日本經濟的巨大風險因素。

歐洲債務危機導致匯市動蕩，投資者把日元作為避風港，紛紛拋售歐元，購買日元，使日本大幅升值。日元升值對日本出口企業是沉重的打擊，日本企業本財年的設想匯率多為1歐元兌105日元、1美元兌78.14日元左右，日元對歐元每升值1日元，豐田損失50億日元，馬自達損失12億日元，三菱汽車損失10億日元，索尼損失60億日元，松下損失20億日元，日立損失11億日元等。總之，日本所有的出口企業都會因日元升值受到巨大的影響。豐田總裁豐田章男驚呼，如此下去，日本的制造業將開始崩潰。可能對日本經濟造成打擊，要求聯手干預匯市，雖然其它國家對此沒有出現不同意見，但并沒有回應共同解決日元升值問題。日本經濟界要求政府和銀行單獨干預外匯市場的呼聲甚高。

2.3對美國經濟的影響

美國財長蓋特納稱歐債危機是美國經濟的最大風險。美國費城聯儲主席普羅索（Charles Plosser）（5月29日）表示，歐債危機愈演愈烈，美聯儲為各種后果做好了充分準備。短期而言，美聯儲或通過下調美國利率以及能源價格來應對目前局面。歐洲的不確定性甚至或對美國經濟有利。他稱，市場對希臘的擔憂或促使全球更多投資資金流入美國，進而提振美國的流動性。歐債危機對美國借貸成本下降以及汽油價格下跌形成積極影響，在短期內將抵消股市市值縮水給美國經濟造成的拖累，這一觀點不無道理。對于美聯儲來說，挑戰在于如何從日益被歐洲事件主導的金融市場中提取出有關美國利率變動的信號。

他還指出，美國目前面臨的主要威脅在于，市場對歐洲銀行業的擔憂可能導致美國銀行業在金融市場資金方面受到更大的制約。美國可能出現投資者對避險資產的追逐給美國帶來大量流動性的情況。普羅索稱，美聯儲擁有應對歐洲風險蔓延的工具，其中包括現有的與歐洲央行之間的美元融資工具，通過美聯儲貼現窗口提供的長期貸款以及定期資金招標工具等雷曼兄弟（Lehman）時代的操作。?普羅索還預期今明兩年美國國內生產總值（GDP）將增長2.5%-3%，失業率將逐步下降。他指出，在這種情況下，美聯儲或需要上調其基準利率。

由此可見，歐債危機對美國經濟的影響是有限的。盡管歐債危機對美國經濟構成了一定的影響，并且對就業市場造成了一定的傷害，但這種影響是不足以對美國經濟帶來大的傷害。美國經濟整體還是呈現增長的趨勢[5]。

3. 歐債危機對中國經濟的影響

3.1對匯率以及進出口的影響

歐美持續疲弱，人民幣匯率相對升值，這將對中國的對歐出口造成壓力，匯率升值會吃掉本身就不多的出口利潤。如果今后中國中國繼續調減出口退稅政策，估計相當一部分出口企業可能做不下去了。對于中國目前在產業結構調整壓力之下的眾多出口加工業來說，這無異于雪上加霜。歐洲國家應對債務危機，降低赤字，大力推行緊縮政策，主要做法一是增稅，二是削減政府支出，打壓了民眾消費力和經濟活力，對經濟的負面效果開始逐漸顯現。歐盟是中國最大出口市場，歐盟消費市場的疲弱將繼續降低對中國產品的需求，不利于中國對歐出口。隨著債務危機的深化，中國對歐出口還將面臨一個更大的問題，即歐盟貿易保護主義。在緊縮政策大行其道的情況下，指望消費和投資帶動經濟增長一部現實，更多國家重拾重商注意的政策，將出口看作擺脫危機的最主要手段。經濟持續增長、市場日益龐大的中國既被歐盟視為主要的市場競爭者，又被看作出口的希望所在。所以歐盟一方面大搞貿易保護主義，試圖減少中國產品對本地產業的沖擊。雙方貿易紛爭也在增多。

3.2對外匯儲備的影響

歐元持續疲弱，歐元資產出現不同幅度的縮水。盡管不清楚歐元和英鎊資產在我國外匯資產中所占比例有多高，但歐元和英鎊貶值，將使以美元計價的外匯儲備出現縮水。最近國家外匯管理局就外電報道“中國外管局正在評估所持歐元債卷”予以否定，表示歐洲本區克服債務危機充滿信心，也是對歐元貨幣的一種支持。但我國防范外匯資產的縮水問題，必須采取動態的資產管理模式，外匯資產的管理不僅需要關注投資的收益，也要關注匯率變動帶來的資產價值變化，以保證外匯資產的保值增值。

3.3對匯率的影響

歐洲債務危機導致人民幣“被升值”。最近在歐洲債務危機的沖擊下，避險資金紛紛轉向美元資產，美元指數先后突破85、86和87，美元對歐元、英鎊、澳元和瑞郎等貨幣紛紛升值。隨著美元走強，人民幣也跟著升值。從1月4日到5月28日，人民幣對歐元匯率升值達到15.9%；同期人民幣對英鎊升值了10.7%。在不到半年時間內，人民幣已經因歐洲債務危機而對主要非美貨幣出現較大幅度的升值。人民幣“被升值”還將影響人民幣對美元匯率的調整[4]。

3.4對經濟發展的影響

歐債危機影響全球經濟復蘇進程，對中國的外需和宏觀經濟政策退出影響較大。盡管希臘、西班牙等“歐洲五豬”在歐洲的經濟影響力不大，但目前來看，這場危機已經影響了其他歐洲國家的經濟恢復步伐，歐盟各國不僅提出了援助計劃，還勒緊腰帶貯備所見本國的財政赤字。歐債危機增加了全球經濟復蘇的不確定性，歐洲國家經濟恢復增長將面臨更大的挑戰。歐盟是中國的第一大貿易伙伴，中國的外需短期內繼續承壓。由于債務風險仍然存在蔓延的可能性，我國央行貨幣政策的退出也將面臨挑戰。

參考文獻：

[1] 張曉晶.歐債危機的成因、演進路徑及對中國經濟的影響[J].開放導報,2010,(4).

[2] 覃發艷.歐洲債務危機的發展歷程及影響分析[J].武漢金融,2010,第七期.

[3] 中國人民銀行哈爾濱中心支行行長.歐債危機最新進展[EB/OL] .

[4] 陸前進.歐債危機對中國經濟的五方面影響.[EB/OL] /world/ 2010-06/04/c_12181018.htm.