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企業并購中的財務風險分析范文第1篇

企業并購是資本運作的主要方式，是企業實現快速擴張的重要途徑。本文通過對企業并購過程中產生的財務風險的原因及種類的分析，提出防范措施，降低并購中的財務風險。

【關鍵詞】

財務風險 防范

一、財務風險的內涵

企業并購是一種高風險的經營活動，風險貫穿于整個并購活動的始終，其中財務風險是企業并購成功與否的重要影響因素。企業并購中的財務風險指由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化和財務成果損失的不確定性，是并購價值預期與價值實現嚴重負偏離而導致的財務困境和財務危機。

二、財務風險的成因

企業并購財務風險主要成因源自以下幾個方面

1、信息不對稱。并購企業在并購前對目標企業進行盡職調查從而充分了解對方的全面信息非常重要。如果并購企業得到的信息不夠準確會使得對目標企業的估價出現偏差，從而帶來過度支付的財務風險。許多并購企業在并購前并沒有獲得充分的有效信息，從而為并購后企業之間的整合留下了財務風險。

2、資本結構不合理。企業并購的融資決策會對企業的資金規模和資本結構產生重大影響，由于并購的動機不同以及目標企業收購前資本結構的不同，使得企業并購所需的自有資金和債務資金、長期資金與短期資金的投入比例存在差異。如果并購方只想暫時擁有目標企業，就應該選擇資本成本相對較低的短期借款方式投入短期資金，如果并購方打算長期擁有目標企業，就要根據目標企業的資本結構及其具體經營狀況，來確定最佳的融資方式。合理的融資結構需要遵循三點：資本成本最小化原則、債務資本與股權資本保持適當的比例、短期債務資本與長期債務資本搭配合理。然而，企業并購所借入的大量債務和新發行的債券、股票往往造成企業資本結構失衡，形成資本結構偏離，給企業帶來巨大的財務風險。資本成本最低與企業價值最大的暫時背離是以巨大的財務風險為代價的。

3、回報率不高情況下的高杠桿率收購。債務的存在使財務杠桿發生了作用，并產生的財務杠桿效益。隨著債務的增加，杠桿效益也隨之升高。企業并購導致杠桿率增加，特別是在杠桿收購案例中。杠桿上購旨在通過舉債解決收購中的資金問題，并期望在并購后獲得財務杠桿收益。并購企業在自有資金占所需資金的比例很小，大部分靠銀行貸款和債券發行。由于貸款和債券的資金成本很高，而并購后目標企業未來資金流量具有不確定性，杠桿收購必須實現很高的回報率才能使并購方獲益，否則，并購企業可能會因資本結構惡化、負債比例過高等而陷入財務困境。

除上述原因之外，外部環境的沖擊、國家宏觀經濟政策的變化、經濟周期性的波動、利率和匯率的變動也會給企業并購帶來財務風險。

三、企業并購中的財務風險的防范

1、改善信息不對稱狀況，合理確定目標企業的價值

由于并購雙方信息不對稱狀況是產生估價風險的根本原因，因此并購企業應盡量避免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請經驗豐富的中介機構，包括CPA事務所、資產評估事務所、律師事務所等，對信息進行進一步的證實，并擴大調查取證的范圍，簽訂相關的法律協議，對并購過程中可能出現的未盡事宜明確其相關的法律責任，對因既往事實而追加并購成本要簽訂補償協議。

并購方還可以聘請投資銀行根據企業發展戰略進行全面策劃，審定目標企業且對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面的分析，從而對目標企業的未來現金流量做出合理預測，在此基礎上的估價較接近目標企業的真實價值。另外，采用不同的價值評估方法對同一目標企業進行價值評估，可能會得到不同的評估價值。并購的估價方法很多，并購方要根據并購動機同、并購后目標企業是否存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定合理的估價方法，合理評估目標企業價值。

2、根據資產負債的期限結構調整資產負債匹配關系

并購企業可以通過分析資產負債的期限結構，將未來現金流入與流出按期限進行分裝組合，尋找出現正現金流量和資金缺口的時點，不斷調整自身的資產負債結構來防范流動性風險。由于債務的償還日是固定的，而未來的現金流入卻具有不確定性，企業無法做到資產負債的結構完全匹配。要降低資產的風險，就必須增強其流動性，資產的流動性又意味著收益性的下降。解決這一矛盾的方法之一就是建立流動性資產組合，將一部分資金運用到信用度高，流動性好的有價證券資產組合中，盡管這類資產名義期限相對較長，但其變現力強，可以彌補目標企業和優勢企業自身債務到期的資金需求。

3、增強杠桿收購中目標企業未來現金流量的穩定性。杠桿收購的特征決定了償還債務的主要來源是整合后企業將來的現金流量。降低杠桿收購的償債風險，首先必須選擇好的收購對象。目標企業必須經營風險小，產品有較為穩固的需求和市場，發展前景較好，才能保證收購以后有穩定的現金來源。另外，目標企業的經營狀況和企業價值被市場低估，這是并購企業不惜承擔風險的動力，也是決定杠桿收購后能否走出債務風險的主要因素，其次，收購前并購企業與目標企業的長期債務不宜過多，這樣才能保證預期較穩定的現金流量能夠支付經常性的利息支出。

企業并購中的財務風險分析范文第2篇

關鍵詞：企業并購 財務風險 分析防范

一、企業并購的財務風險來源及分析

企業之間的兼并與收購行為的總稱叫做企業并購。兼并：一般指一家企業以現金、證券或其他形式取得其他企業產權，使其他企業喪失法人資格或改變法人實體，并取得該企業決策控制權的投資行為。收購：一般指一家企業用現金、債券或股票購買另一家企業的部分資產或全部資產或股權，以獲得對該企業的控制權的一種投資行為，實際上就是取得目標企業的控制權。并購的目的是為了通過這種的企業產權交易行為來擴大企業規模和市場占有率，以便實現利益最大化。例如在新華傳媒并購案中，新化傳媒就根據其自身的平面廣告優勢，結合嘉美和楊航在上海平面廣告商中的地位，實現了股權并購，以便實現其在整個平面廣告中的有效擴展。但是在并購過程中是存在很大程度上的財務風險。

一般來說，企業并購的財務風險是由籌資決策帶來的風險，籌資決策的選擇及數額的多少都會引起企業的資本結構產生變化，因此帶來企業產生的財務狀況具有不確定性。因為這里的不確定性是由于企業籌資的方式一般是舉債的形式。而舉債會帶來企業財務杠桿的不確定性，另外在企業的各種財務活動中也會因此帶來難以預料的因素產生。并且在企業并購中，除了舉債給財務帶來不確定性，另外由于并購估價不準確、并購支付方式不恰當、并購融資不合理以及并購整合效率低等原因所產生的因素也同樣給企業并購財務活動帶來不確定性。

企業并購帶來財務活動的不確定性就是財務風險的來源，這種不確性表現在目標企業定價的財務風險、并購融資的財務風險、并購支付的財務風險并購后的營運風險等具體方面上來。

（一）目標企業定價的財務風險分析

這方面產生的風險主要是由于對目標企業的預測不當而帶來的評估不夠準確。其根本原因還是雙方企業的信息不構成對稱。因為我國會計行業存在審計報告水分較多的現象，上市公司信息沒有被完全的披露出來這就給并購企業對目標企業在其資產價值和盈利能力上判斷導致不準確。例如在新華傳媒的并購案中，其在對嘉美廣告和楊航傳媒進行了企業價值評估時，就委托上海上會資產評估有限公司。這次評估結果很大程度上接近真實值，從而讓風險得到降低。

（二）并購融資的財務風險分析

因為在目標企業定價的財務上存在著風險，因此就會導致預算價值高于實際的價值。這就會因為并購企業支付更多的資金用于股權轉換，使得企業可能出現高的負債率，最終難以得到利潤保障，使得財務出現風險。而在新華傳媒的并購案中，為了降低這一風險，嘉美廣告將6937萬元的股權轉讓資金抵押給了新華傳媒，作為利潤擔保，這樣就有效降低了財務風險。

（三）并購支付的財務風險并購后的營運風險分析

企業的并購可以讓企業規模和市場占有率加大，但是在企業并購活動中，還要考慮根據其市場發展適當的并購，并且還要在并購之后，開展新的運營方式。例如在新華傳媒并購案中，其就根據測算，適當的并購嘉美和楊航的股份，使得新華傳媒最后走向成功。

二、企業并購帶來的財務風險防范對策

從企業并購的風險分析來看，要想控制財務活動的不確定性，要想減輕目標企業定價的財務風險、并購融資的財務風險、并購支付的財務風險并購后的營運風險這三個方面帶來的影響，那么必須要在企業并購前、并購中、并購后都要做出相對應的防范。

（一）企業并購前的準確預測

為了對目標企業的有效評價，并購企業應該通過詳盡的調查分析來發現公開信息之外的對企業經營有著重大影響的潛在信息。這就需要聘請商業投資銀行對目標企業的產業環境進行全面分析，運用統計評價方法對目標企業行業統計與財務數據質量進行評估。對目標企業財務狀況和經營能力進行全面分析，對目標企業在同行業的競爭能力和未來現金流量做出合理預測，使得目標企業信息客觀、充分和準確。而在新華傳媒的并購案中就是通過這種方式從而使風險有效降低。

（二）企業并購時的正確融資方式

這需要分不同的情況來進行選擇，可以采取低成本收購來減少收購的資金額；也可以采取股權置換或者債券轉讓的非現金收購方式；在資金不滿足收購時要更應做到謹慎。新華傳媒在這場并購案中，其就通過增發股券的形式來對資金做到有效籌集。

（三）企業并購后的資金支付方式及企業戰略調整

企業并購之后，為了因為并購企業出現財產方面的問題，減少并購企業因資金出現的風險。在對目標企業進行支付的時候，應該采用混合支付的方式。這種方式將現金的一部分轉換為股票機債卷，這樣可以有效地緩解并購企業的資金壓力。另外，在并購之后，財務風險一定存在，所以并購企業在內部條件成熟的情況下，克服并購的盲目性、盲從性，針對企業的戰略目標制定企業發展戰略，然后選擇適當的實施方式。

三、總結

企業并購中的風險存在具有復雜性和廣泛性，為此給并購企業的成功帶來了諸多的不確定性因素，因此企業并購的決策者應積極進行而有效的風險預測，并且要加大對財務風險出現可能性的認識及重視。在企業并購前、并購中、并購后，都要及時的對財務現有狀況進行及時且準確的分析和判斷，對于出現不符合預期的結果，不能任由其發展，要及時的進行根治，才能在企業并購過程中讓并購企業雙方都達到期望的并購目的。

參考文獻：

[1]楊潔.《企業并購整合研究》，經濟管理出版社，2005年01月第1版

企業并購中的財務風險分析范文第3篇

論文關鍵詞：企業并購財務風險分析

 

隨著我國改革開放的深入和市場經濟的逐步建立，企業并購也已成為我國社會主義市場經濟中較為鮮明的主題。企業并購作為一項實現企業戰略、促進企業資源優化配置的方法在中國經濟發展中發揮著積極作用。由于各種原因，在并購過程中存在著大量風險，其中又以財務風險最為突出．財務風險貫穿于整個并購活動的始終，是決定并購是否成功的重要影響因素。

1 企業并購財務風險概述

1.1 企業并購的概念

企業并購是企業兼并或收購的統稱，是并購企業實現自身擴張和增長的一種方式，一般以企業產權作為交易對象，并以取得被并購企業的控制權作為目的。以現金、有價證券或者其他形式購買被并購企業的全部或者部分產權或者資產作為實現方式。

1.2 企業并購的財務風險的概念

企業并購的財務風險是指在并購活動的過程中所存在的各種不確定因素，導致企業發生財務狀況惡化或財務成果損失的可能性，是并購價值預期與價值實際嚴重負偏離而導致企業財務困境和財務危機。

在某種意義上，企業并購財務風險是一種價值風險，是各種并購風險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業并購全過程的不確定因素對預期價值產生的負面作用和影響。

2 企業并購財務風險的分類

2.1 目標企業價值評估風險

所謂目標企業價值評估風險是指在并購過程中，由于對目標企業價值的評估而導致并購企業財務狀況出現損失的可能性。目標企業的價值評估是并購交易的精髓，目標企業的估價取決于并購企業對目標企業未來收益的大小和時間預期。

導致目標企業價值評估風險的因素主要包括：

第一，財務報表風險。財務報表是企業價值評估的重要依據，如果目標企業的財務報表本身不夠真實或者經過粉飾美化，那么計算出來的目標企業的價值就沒有太大的參考價值。

第二企業管理論文，利潤預測風險。目標企業以前年度的財務數據對了解該企業的經營狀況有很重要的借鑒作用，但是，并購企業真正關注的是目標企業的未來收益能力，并以此為主來對目標企業進行價值評估。

第三，貼現系數風險。通過預測企業未來價值增值的方法來評估企業價值，貼現率的估計就是一個關鍵問題，而這種估計由于存在很強的主觀性，往往會造成結果的不正確。

2.2 流動性風險

并購占用并購企業大量的流動性資源，將導致并購企業資產的流動性降低。并購后，并購企業可能由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現支付困難。當并購企業采取現金收購時，首先考慮的是資產的流動性。流動資產和速動資產的質量越高，變現能力越強，并購企業越能順利、迅速地獲取收購資金論文開題報告范例。這同時也說明，并購活動占用了企業大量的流動性資源，從而降低了并購企業對外部環境變化的快速反應和調節能力，增加了企業的經營風險。

2.3 融資風險

并購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進行，如何利用企業內部和外部的資金渠道在短期內籌集到所需的資金是關系到并購活動能否成功的關鍵。并購對資金的需要決定了企業必須綜合考慮各種融資渠道。

如果企業進行并購只是暫時持有，待適當改造后重新出售，這就需要投入相當數量的短期資金才能達到此目的。這時可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負擔較重，可能會陷入財務危機。如果買方是為了長期持有目標公司，就要根據目標企業的資本結構及其持續經營的資金需求，來確定收購資金的具體籌集方式。并購企業應針對目標企業負債償還期限的長短，維持正常的營運資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結構。

2.4 整合風險

在整合期間，財務風險的形成是各種因素綜合作用的結果。根據其表現形式可分為：

第一，企業財務組織機制風險。是指并購企業在整合期內由于相關的企業財務機構設置、財務職能、財務管理制度、財務組織更新、財務協力效應等因素的影響，使并購企業實現的財務收益與預期財務收益發生背離，因而有遭受損失的可能性。

第二，資本運營風險。并購完成后企業在進行資產經營過程中，要對企業的資產、成本、財務運作、負債、盈利等財務職能按照協同效益最大化的原則實施財務整合和科學監控，以實現企業的并購目的。但由于宏觀環境和具體環境的不可確定性，以及企業內部財務行為的管理失誤企業管理論文，而使企業并購后未能實現預期的并購目的，會導致財務風險和財務危機。

第三，盈利能力風險。實施并購后企業資本是否能實現保值增值、能否帶來預期的投資回報是并購企業最為關心的問題。企業并購后的盈利能力風險，不僅關系到企業的持續生存問題，同時也關系到管理者和其他股東的未來收益與債權人長期債權的風險程度。

3 企業并購中財務風險的控制與防范

3.1 盡量獲取目標企業全面準確的信息，降低企業估價風險

中小企業對并購前財務風險的防范，應采取以下對策：

3.1.1 對目標企業的財務報表進行審查。

目標企業的財務報表是并購過程中首要信息來源與重要價值評估依據。其數據的真實性對評估結果有著重要作用。因此，為了防范價值評估風險，首先就要對目標企業的財務報表審查。對目標企業的各項資產、負債進行清理。評價目標企業的會計計量和確認及會計處理方法是否符合相關準則和規定，財務狀況、財務比率是否恰當，是否有人為操縱利潤的情況。

3.1.2 采用恰當的估價方法合理確定目標企業的價值。

目標企業的估值定價是非常復雜的．一般需要各種估價方法進行綜合運用，采用不同的價值評估方法對同一目標企業進行評估，可能會得到不同的并購價格。并購企業可根據并購動機、并購后目標企業掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。常用的方法有清算價值法、市場價值法、現金流量法。總之，對目標企業的價值評估應當根據并購的特點，選擇較為恰當的并購估價模型。

3.2 合理確定融資結構

在企業并購中，合理確定融資結構，應當將風險控制放在首位，然后考慮成本最小化。因為一旦融資失敗，將會導致企業并購的財務危機，這樣成本最小化也就失去了意義。并購融資結構中的自有資本、債務資本和權益資本要保持適當的比例，但在選擇融資方式時要考慮擇優順序。

具體而言：(1)測算企業可利用自有資金的數量和時間。準確預測企業可以利用的自有資金的數量和時間，對于合理使用自有資金，優化企業并購融資結構至關重要。(2)推算企業償債的能力和負債融資的風險臨界規模。準確測算企業的償債能力，并根據償債能力確定融資的風險臨界規模，對于合理確定負債融資規模和避免財務風險具有重要作用。(3)確定并購的股權融資規模。

3.3 增強杠桿收購中目標企業未來現金流量的穩定性杠桿

收購的特征決定了償還債務的主要來源是整合后目標企業未來的現金流量。首先，目標企業必須是經營風險小，產品有較為穩固的需求和市場，發展前景較好，才能保證收購以后有穩定的現金流來源。其次，收購前并購企業與目標企業的長期債務都不宜過多，這樣才能保證預期較穩定的現金流量能夠支付經常性的利息支出論文開題報告范例。最后，并購企業最好在日常經營中能提取一定的現金作為償債基金以應付債務高峰的現金需要，避免出現技術性破產而導致杠桿收購的失敗。

3.4．整合期財務風險的防范

企業實施并購后，財務必須實施一體化管理。目標企業必須按并購企業的財務管理模式進行整合。中小企業并購后財務整合的必要性體現在以下方面：

首先，財務整合的必要性來自于財務管理在公司運營中的重要作用。任何企業如果沒有一套健全高效的財務管理體系，就不可能健康成長。許多中小企業之所以被并購，正是由于財務管理不善企業管理論文，成本費用居高不下，資產結構不合理，反映到產品成本上便是無競爭優勢。

其次，財務整合是發揮企業并購所具有的財務協同效應保證。財務協同效應主要是指并購給企業財務方面帶來的各種效益。一般表現在：通過并購實現合理避稅，預期效應對并購的巨大刺激作用。這些都需要在財務整合的基礎上得以實現。

最后，財務整合是實現并購企業對目標企業有效控制的途徑，更是實現并購戰略的重要保障。并購企業對目標企業的生產經營實施有效控制，并做出及時、準確的決策，重要的前提是具有充分的信息。一般而言，并購雙方的會計核算體系、定額體系、考核體系、財務制度等并不完全一致．因此并購企業客觀要求統一會計口徑，才能實施有效控制。

4 結論

并購是市場經濟條件下企業擴張的一個重要工具。對大多數企業來說，并購比內部擴張更能有效地促進企業成長。在并購中，企業財務管理是整個并購過程中重要且關鍵的一環。在并購中，企業應該重視財務管理環節，要意識到財務風險，并采取相應措施來盡量減少風險。這樣，才能為成功的并購打下良好的基礎。同時，政府與企業都應樹立憂患意識，通過促進優勢企業并購快速提高我國的整體競爭能力，并在未來開放的市場中占有一席之地。

參考文獻

[1]包麗瓊，淺談企業并購的財務風險及其防范企業管理2008.9

[2]陶學偉，企業并購融資風險控制探討財會通訊2009.1

[3]王宗光，常文芳，企業并購財務風險及其度量模型探析財會通訊2009.02

[4]游婉瑜，淺析企業并購的財務風險及其規避財會研究2008：186-187

[5]王會恒，高偉，并購財務風險分析及控制財會通訊學術版2007：78-80

[6]施金影，企業并購中財務風險問題的思考財會通訊2008.12：107-108

企業并購中的財務風險分析范文第4篇

企業并購是企業兼并和收購的簡稱。企業的財務風險通常指籌資決策帶來的風險。籌資渠道的不同選擇、籌資數額的多少必然會引起企業的資本結構發生變化和財務狀況的不確定性。并購本身就是一項財務活動，并購的成功與否對企業的財務狀況影響很大。并購財務風險是企業由于并購而涉及的各項財務活動引起的企業的財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。［1］

2．企業并購財務風險類型

本文以最近某國內家電巨頭(H公司)擬以54億美元收購通用電氣家電業務(GE家電)全部資產(包括GE品牌40年的全球許可權)為例，討論企業并購中涉及的主要存務風險。

2．1目標公司的價值評估風險。GE家電的財務報表存在風險。在并購過程中，H公司主要依據GE家電的年度報告、財務報表等確定GE家電的并購價格，輔以現場考察GE的研發團隊、研發產品及改造后具有現代化能力的工廠，以及和GE管理層、營銷、研發和物流的團隊進行交流。但GE家電可能有選擇性的向外透露對自身有利的財務信息，或對影響價格的信息不作充分準確的披露，從而影響到H公司對并購價格合理性的判斷，形成并購財務風險。對GE家電的估價是并購交易的核心內容，成功并購的關鍵離不開恰當的交易價格。由于企業并購中雙方的動機和考慮因素不同，采用的價值評估方法也不同，使得定價異常復雜。采用不同的估值方法對GE家電進行評估，很可能會得到不同的并購價格。

2．2融資風險。融資風險是指籌資活動中由于籌資的規劃而引起的收益變動的風險。影響并購公司的融資財務風險有兩大因素:融資能力和融資結構。融資能力是影響企業并購融資最重要的因素，如何利用企業內、外部的資金渠道按時足額的籌集到資金，是關系到企業并購活動能否成功的關鍵所在。融資結構是影響融資風險的主要因素。若并購后的實際經營利潤率小于負債利息率時，就可能產生利息支付風險和按期還本風險。在以股權資本為主的融資結構中，對外發行新股意味著將企業的部分控制權轉移給了新股東，如果普通股發行過多，原股東可能喪失控制權，并購方反而面臨被收購的危險，而且當并購后的實際效果達不到預期時，會使股東利益受損。外部融資主要方式有債務融資和權益融資。債務融資需支付債務利息從而形成企業的固定負擔。資金總量中債務資金的比例即資本結構的變化會對公司治理產生較大的影響。但是支付的利息進入財務費用，可以在稅前扣除具有抵稅作用。股票支付方式籌措資金，可以避免大量現金流出，并且并購后能夠保持良好的現金支付能力，減少財務風險;但是新股東分享公司未發行新股前積累的盈余，導致公司控制權分散同時降低普通股的凈收益，從而可能引起股價的下跌。

2．3企業并購的支付風險。支付風險主要是指與資金流動性和股權稀釋有關的并購資金使用風險，它與融資風險、債務風險有密切聯系。主要有以下幾類:現金支付風險。現金支付工具的使用使公司承受的較大的現金壓力，可能會限制交易規模。股權支付的股權稀釋風險。領導層可能通過多次售股、配股集資，進行證券投資和兼并收購，稀釋原有股權，另一方面也為其資本運營帶來風險。杠桿支付的債務風險。杠桿支付能以較少的資本取得較大資產的控制權，但卻將并購后的公司置于高杠桿、高負債的風險境地，增加了并購后運營整合的難度。

3．企業并購財務風險應對

3．1并購前的評估風險分析及防范。謹慎選擇并購GE家電，才能保證有預期的現金流。因此，必須對GE家電的產業環境、財務運行狀況等指標進行全面分析和系統的評價，進行可行性分析。根據企業自身的發展戰略，以此確定是否實行并購。H公司的此次收購具有很高的戰略意義，項目是在H集團把整個海外資產并到上市公司之后戰略實施的繼續，通過收購GE家電，能夠快速提升全球品牌布局:1．GE具有優秀的品牌資源，擁有超過100年歷史，在北美有忠誠的用戶群;2．GE有非常強的產品線、研發技術實力;3．GE最具特點的是物流分銷能力，在安裝渠道方面具有獨特的差異化優勢。因此，H公司考核GE家電時全面了解被并購企業的產業環境和經營狀況，詳細分析被并購企業的財務報表相關資料，合理預測未來可能產生的現金流量。企業必須在收益和風險權衡之下采用恰當的收購估價模型，在此基礎上做出的GE家電估價才能接近其真實價值。

3．2并購過程的融資風險分析及防范。企業并購的融資風險，是指企業能否在最短時間內籌集到并購資金，并且還要充分考慮所籌集到的資金對于并購以后的企業產生的運營風險。企業并購可以以自有資金完成，也可以通過發行股票、對外舉債融資。一般來說企業內部的自有資金數量都較有限，往往以外部融資為主。H公司也不例外，收購通過自有資金和并購貸款(60%)完成，同時H公司通過如下方式極大降低了融資風險:貸款通過銀行融資方式，初步考量使用3－5年期限融資，在海外操作;由于整個資產是美元資產，交易也是美元交易，若以美元進行融資，還款時也用現金流美元來還款，可以規避美元和人民幣匯率變動的影響。融資后上市公司和標的公司合并資產負債表后，整個資產負債率沒有超過70%;短期內不會發行股份，沒有考慮在股票市場進行融資。標的公司2013、2014、2015Q1－Q3營業收入實現穩定增長，EBIT分別為1．76、2．00、2．23億美元，具有穩定的盈利能力和良好增長預期，收入規模和利潤水平均有提升。H公司財務費用有一定程度提升，但是標的公司盈利對EPS有貢獻，整體考量來看，此次收購會增厚公司EPS。所以，企業在選擇并購融資方式時，必須進行加權平均資本成本的分析，爭取以最低的成本獲得最優的融資組合，合理確定短期債務成本與長期債務成本的比例關系，在保證并購目標實現的前提下，選擇財務風險較小的方案。同時鼓勵金融創新為企業提供多樣化的支付方式和融資渠道。

3．3并購過程支付風險分析及防范。并購支付是企業并購交易活動的最后環節，關系到并購雙方的利益。支付方式一般有現金支付、股票支付、資產置換支付及杠桿支付等。標的公司(如GE家電)通常希望的支付方式是現金支付。不同方式對并購方業來說有不同的風險:采用現金支付的方式會使得企業的資金流變差;使用股權支付方式通常會導致股權稀釋，造成控制權減弱;杠桿支付則產生債務風險。同時，并購的支付方式與稅收待遇是相關的，不同的支付方式會導致不同的稅收待遇。目前，現金支付方式是我國企業并購的主要支付方式。本例并購綜合考慮了H公司的財務狀況、資本結構、融資成本以及股東和管理層的要求等。對于H公司而言，以借款或發行債券的方式籌集資金來支付并購價款，其利息的成本可以在稅前列支，且標的公司盈利對EPS有貢獻，整體考量來看，該收購會增厚公司EPS。因此，企業應該遵循獲得最佳并購效益為原則，合理選擇支付方式。

3．4并購后整合風險分析及防范。財務風險隨著企業的發展可能長期存在，貫穿于整個并購活動過程，影響著企業發展。并購企業如何把雙方的資產和負債進行整合發揮生產要素的效益，如何發揮企業并購協同效應是企業實現并購戰略的重要保證。H公司將對GE家電首先進行如下方面的整合:1．收入方面，中國、美國市場對接;2．產品資源，產品團隊進行對接;3．供應鏈、采購、成本＆質量控制均有完善體系，雙方會有更大的協同效應。與此同時，對GE團隊保持獨立運轉，保證公司獨立性，另外會設立獨立的董事會進行監督和指導，與收購斐雪派克模式一致。H公司將根據收購斐雪派克的經驗，最大可能發揮GE團隊的積極性和經驗。綜上，企業并購是個極其復雜的“聯姻”過程，而財務風險貫穿其中的決定性風險因素，對其應對方式除借鑒行業慣例，更應依據企業的不同情況進行有針對性的分析和防范。

參考文獻:

［1］陳共榮、艾志群:論企業并購的財務風險［J］．財經理論與實踐，2002(2)

企業并購中的財務風險分析范文第5篇

【關鍵詞】 并購;風險;風險抗衡

對于并購中財務風險的研究,國內外學者對于其定義、度量及評價等方面看法較為一致。Jeffrey.C.Hooke(2000年)認為:企業并購的財務風險是由于通過借債融資來收購,制約了買主的經營融資和償債的能力引起的。Robert(2001年)認為:并購雙方的戰略及組織適應性差、缺乏有效的整合計劃是企業并購風險產生的主要原因。對于并購中財務風險的防范的研究,國外的學者P.S.Sudarsana(1998年)歸納了各國并購的情況,各國都無一例外地制定了反托拉斯制度。

在并購風險的防范方面國內學者專家比較一致的認識是,防范企業并購風險重在源頭。劉桂芝(2003)提出了“雙贏、合作、發展”并購風險防范建議。在并購后的整合方面,魏江(2002)提出了包括成本優勢、市場份額、無形資產和核心能力在內的并購績效評估內容,分析了各種并購績效的來源,建立基于核心能力構建企業戰略并購績效的模型,此模型難以有效地體現風險管理的效果,且在實際運用時的難度較高。對并購中財務風險的防范措施上,陳共榮(2002)提出了改善信息不對稱狀況,采用恰當的并購估價模型合理確定目標企業的價值以降低并購中的估價風險,從時間上和數量上保證資金的取得以降低融資風險,增強杠桿收購中目標企業未來現金流量的穩定性以降低杠桿收購償債風險。

一、企業的并購風險定義

企業并購風險是指由于外部環境的不確定性,并購項目的難度與復雜性,以及并購方自身能力與實力的有限性,導致企業并購活動達不到預期目標的可能性及其后果,其根本原因在于并購雙方未能充分認識到并購活動中各種不確定性因素的發展變化趨勢,未能及時采取正確的應對措施。

首先,企業要決策什么樣的企業才是最適合并購的目標企業,也要對企業自身進行估計,從自身能力上考慮是否并購實施方案可行。企業從開始的目標企業的選取,到自我評估、戰略目標的制定、資金的籌集等的并購前的活動,都面臨著風險。如果企業很好的掌握了以上事前活動的信息,在進行并購可行性的分析時將會更準確,并購成功的可能性越大。否則,就會面臨并購失敗的風險。

其次,在企業并購過程中同樣也面臨著風險。這種風險主要體現在并購過程中的具體操作中。在對并購價格進行談判時,目標企業可能會因為其的某個優勢故意抬高價格,或者在雙方不能達成一致的時候僵持不下。這樣就會失去許多機會成本,加大了并購成本,降低了并購效率。

最后,企業并購后兩個企業的整合也是會遇到風險。

二、企業并購面臨的風險分析

按照企業并購的階段時間的先后順序,把企業的并購過程可分為三個階段:并購之前準備階段的計劃決策風險、并購過程中實施階段的交易風險和并購之后整合階段整合風險,即上文中提到的事前、事中和事后風險。

(一)目標企業的選擇風險

企業在選擇并購企業時,有時根據自己的發展需求選擇的目標企業并非上市公司,這些企業的信息披露機制不夠完善,并購方往往對其負債多少、財務報表是否真實、資產抵押擔保、有無訴訟紛爭等情況估計不足,以至無法準確的判斷目標企業的資產價值和盈利能力,選擇了一個不合適的目標企業,為并購增加了風險。即便是上市公司,有時也會出現這種情況,選擇目標企業,會經常看到以“強強聯合”、“做大做強”為標準,實踐證明單純強調這兩條標準并不能保證并購的成功。未來是充滿不確定性的,從國內外企業并購重組的經驗教訓看,至少有一個因素是決策者并購前必須要考慮:合并后企業抗衡風險的能力。并購方要清楚的認識自身企業在完成并購后是否有充足的實力來應對不確定性因素所帶來的風險。

(二)財務風險分析

成功的企業并購可以給企業帶來高額利益,高收益通常伴隨著高風險,風險貫穿于整個并購活動的始終,財務風險是各類風險中最直接、對并購活動影響最大的風險。充足的資金是企業順利完成并購的保障,許多并購失敗的企業除了沒有選擇合適的目標企業外,還有很多是因為資金鏈的斷裂而半路夭折。企業并購屬于價值判斷過程,一旦失策,其最大的風險是財務風險,特別是由于融資決策行為而引發的償債風險。融資風險主要是指企業能否及時足額籌集并購資金以及籌集的資金對并購后企業的影響。并購的融資決策對企業的資金規模和資本結構都會產生很大影響,企業通常可采用的融資渠道有:向銀行借款、發行債券、股票和認股權證。

由于并購動機不同以及目標企業資本結構不同,使得企業并購所需的長期資金和短期資金及自有資金與債務資金的投入比例存在差異。根據融資風險的定義,并購中企業融資風險主要來源于目標企業的定價,定價過高企業將會面臨更高的負債風險。根據資本結構相關理論,在經營環境中,運用負債是有利的。由于市場不確定因素的存在,以及社會不同團體利益的沖突與協調,負債的運用必須適度。隨著負債的增加,企業的財務風險也就相應增加,負債越多,企業的破產成本就越高,企業破產的概率也就越大,也增加了并購風險。

(三)并購后整合風險

企業并購將兩個獨立的個體融合在一起,在磨合期間不可避免的會面臨一些風險,如員工的安置的問題,員工安置是并購的重要內容,如果處理不當,一方面會影響并購企業的穩定,另一方面企業可能會因此背上沉重的包袱,增加成本,影響整個企業的穩定。

三、并購風險抗衡

1.充分重視并購前調查,改善信息不對稱狀況,降低估價風險。由于并購雙方信息不對稱是產生目標企業價值評估風險的根本原因,并購企業應盡量避免惡意收購,在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價,獲取有關目標公司的更多信息。對目標公司的財務狀況調查是并購前調查的重中之重。

2.選擇合理的融資方式,保障并購的順暢實施。并購企業應當合理評價自身資金實力和融資能力,合理搭配自有資金與負債資金的比例、長期負債與短期負債的比率,合理選擇發債、信貸等融資方式,以資產負債率、流動比率、利息償還倍數等指標引導,構建合理的資本結構。確立財務分析指標體系,建立以獲利能力、償債能力、經濟效率、發展潛力等指標為代表的長、短期財務預警系統,并結合自身的發展能力和資本結構,選擇恰當的融資手段。并購融資結構中的自有資本、債務資本和權益資本要保持適當的比例,在選擇融資方式時要考慮擇優順序,首先是自有資本,其次是債務融資,最后是股權融資。

3.重視并購后對目標企業文化的整合。并購整合是并購成功與否,目標企業能否迅速地創造價值的關鍵步驟。對文化的整合又是其中的一個十分重要的方面。文化整合就是打造一個新型的屬于并購方和被并購方員工共同認同的新企業文化,建立并購雙方相互信任、相互尊重的關系,將不同思維方式、不同文化背景的人融合到一起, 使員工能在未來企業的價值、管理模式、制度等方面達成共識。企業可以通過對企業文化的大力宣傳、對員工進行培訓等形式,使員工能夠細致地了解新企業的文化制度和價值觀念。這對于穩定企業內良好的人際關系,增強企業的凝聚力與創造力起著很大的作用。

參考文獻

[1]謝亞濤.企業并購的績效分析[J].會計研究.2003(12)