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財務(wù)風險和經(jīng)營風險的關(guān)系范文第1篇

【關(guān)鍵詞】公司治理；財務(wù)風險；經(jīng)營風險

導(dǎo)言

在競爭日益激烈的今天，企業(yè)作為自主的經(jīng)濟實體，不斷追求自身的利益最大化。從已有的文獻看，學者們從公司治理的不同角度去分析公司治理與公司績效之間的關(guān)系，并通過實證方法得出公司治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效有顯著影響的結(jié)論。學者們更多地討論經(jīng)營行為對企業(yè)績效的影響，而很少關(guān)注經(jīng)營行為對企業(yè)風險的所產(chǎn)生的風險很少探討。現(xiàn)實中企業(yè)最關(guān)心的可能是如何創(chuàng)作利潤和價值，而忽視了隨之而來的企業(yè)風險。經(jīng)濟環(huán)境的不確定性日益加劇，風險和利益是不可分的，如果企業(yè)偏重績效，而對于不能很好處理好各種風險，企業(yè)有可能遭受損失，甚至面臨破產(chǎn)危險。由此可見企業(yè)風險管理對公司來說是至關(guān)重要的。

1.國外文獻

1.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司風險

LaPorta（1999）指出許多上市公司里，公司治理已不是管理者傷害股東利益的問題了，而是大股東侵占上市公司和上市公司和小股東利益問題。他認為控股股東的利益和外部小股東的利益常常不一致，兩者之間甚至存在著嚴重的利益沖突，在缺乏外部控制的威脅的情況下，控股股東可能以其他股東利益為代價來追求自身利益，從而使企業(yè)增加了財務(wù)和經(jīng)營風險。Faccio（2001）從股利理論出發(fā)，研究了控股股東和小股東之間利益沖突對公司才公司財務(wù)狀況的影響問題。通過實證分析的結(jié)果表明，許多控股股東股利政策來掠奪小股東的利益，他們通過投資那些產(chǎn)生負收益的項目來榨取高額的控股收益。而這些無效率的項目堆積成了大量的無法收回的債務(wù)，嚴重增加了企業(yè)的財務(wù)風險。而這些問題產(chǎn)生的根源是控股權(quán)過度集中。

1.2 董事會特征與企業(yè)風險

董事長與總經(jīng)理二職合一會影響董事會的獨立性，從而使得不稱職的總經(jīng)理難以被更換而這樣顯然會降低企業(yè)經(jīng)營效率，增加企業(yè)財務(wù)風險。Daliy和Dalton（1993）研究表明，當董事會中外部比例增加時股東和董事會的利益協(xié)調(diào)更容易進行，就能保證股東利益得到足夠的尊重進而能降低企業(yè)風險。

對于公眾公司董事長和總經(jīng)理都是有一個人有一人兼任的，顯然有很多缺陷：首先，這會影響董事會的獨立性，從而是的不稱職的總經(jīng)理難以被更換，而降低企業(yè)的經(jīng)營效率，改善公司的經(jīng)營管理。

1.3 高管特征與企業(yè)風險

關(guān)于高管激勵作用西方研究幾乎一致發(fā)現(xiàn)高管報酬與企業(yè)業(yè)績之間存在著明顯的正相關(guān)關(guān)系（Murphy，1985;coughlan and Schmidt，1985）。關(guān)于高管激勵與公司風險之間相關(guān)性實證檢驗卻始終沒獲得一致結(jié)論。Lamber和Lacker（1987）發(fā)現(xiàn)二者之間確實如理論所論證的那樣，存在顯著的負相關(guān)關(guān)系。Mengistae和xu（2004）利用國有企業(yè)的樣本也發(fā)現(xiàn)報酬業(yè)績敏感度的確如理論所言，風險之間存在著顯著負相關(guān)關(guān)系。而Core（2009）和Guary（2002）、Mengistae和Xu（2004）的結(jié)論則恰恰相反，他們發(fā)現(xiàn)風險和對高管的激勵之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，風險越大，給予高管的激勵也隨之增加。

2.國內(nèi)文獻

于東智（2001）對923家上市公司1999年的相關(guān)文獻綜述數(shù)據(jù)為總體研究樣本，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)治理效率與公司績效的關(guān)系，其研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與上市公司規(guī)模正相關(guān)，與股票風險負相關(guān)，但都不具有統(tǒng)計上的顯著性。當存在其他的控制變量時，股權(quán)集中度與會計利潤率之間的聯(lián)系并不顯著。我國的股權(quán)集中度指標反映的是國家股與法人股（國有成分占優(yōu)勢地位）的集中程度，研究的結(jié)果再一次表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)并不利于公司績效的提高，通過轉(zhuǎn)換大股東身份和適度地減持國有股比例將對公司績效的提高乃至市場體系的完善產(chǎn)生巨大的推動作用。

姜秀華和孫錚（2001）、姜國華和王漢生（2004）等通過建立財務(wù)預(yù)測模型分析上市公司陷入財務(wù)困境的原因，發(fā)現(xiàn)確實存在部分股權(quán)結(jié)構(gòu)因素對公司財務(wù)風險有顯著影響。得出主要結(jié)論：弱化的公司治理容易增加企業(yè)財務(wù)風險并引發(fā)公司財務(wù)困境；第一大股東持股比例顯著地影響公司陷入財務(wù)困境的可能性；管理層的持股比例也對公司財務(wù)風險有影響作用等。

總之，股權(quán)制衡水平是股權(quán)結(jié)構(gòu)的一個重要指標，對公司治理和經(jīng)營的諸多方面都會產(chǎn)生深刻影響，對于公司股權(quán)制衡的研究應(yīng)該全方位地綜合分析其對公司運營風險、成本、經(jīng)營業(yè)績及中小股東的保護的影響。在完善我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)時，應(yīng)當權(quán)衡各方面的因素尋求合適的制衡水平。

王小波（2007）以2004-2006年A股上市公司為樣本，研究上市公司，研究上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對財務(wù)風險的的影響。結(jié)果表明國有股比例與財務(wù)風險負相關(guān)；股權(quán)集中度與財務(wù)風險水平顯著負相關(guān)，表明較高的股權(quán)集中度是一種相對有效地股權(quán)安排；股權(quán)制衡與財務(wù)風險水平顯著正相關(guān)，這表明股權(quán)制衡尚不能改善治理的作用。于富生、張敏、姜付秀和任付秀和任夢杰（2008）以2002-2005上市公司為研究對象，研究公司治理對公司財務(wù)風險的影響。非國有控股企業(yè)的風險要顯著大于國有企業(yè)；獨立董事比例越高企業(yè)風險越低；上市公司董事會的規(guī)模對企業(yè)風險沒有顯著影響，董事會為能發(fā)會其應(yīng)有的作用，而董事長與總經(jīng)理二職分離、提高高管持股及高管薪酬都有助于降低企業(yè)風險。劉銀國、吳夏琴（2009）以100家上市公司3年的數(shù)據(jù)為研究對象，建立一個可以反映和評價公司治理的指標體系和企業(yè)風險計量模式，通過回歸分析其研究結(jié)果表明公司治理和企業(yè)風險顯著負相關(guān)。

3.結(jié)論和建議

綜上所述，公司的治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)風險有一定的影響，而且，在其他條件既定的條件下公司治理對企業(yè)風險是至關(guān)重要的，這表明良好的企業(yè)風險結(jié)構(gòu)能有效的降低風險，因此企業(yè)應(yīng)完善治理機構(gòu)，有效約束企業(yè)高風險行為，以降低企業(yè)風險。通過以上分析，本人認為可以從三個方面對入手對其進行深入探討：

（1）企業(yè)風險可分經(jīng)營風險和財務(wù)風險，而兩者之間的組合又可分為四種情況：高財務(wù)和高經(jīng)營風險；高財務(wù)和低經(jīng)營風險；高經(jīng)營和低財務(wù)風險；低財務(wù)和低經(jīng)營風險。企業(yè)風險并不僅僅是財務(wù)風險和經(jīng)營風險而以上的研究僅僅是單一的考慮財務(wù)和經(jīng)營風險，因此具有一定的片面性，學者們在實際研究中很少有全面的反應(yīng)企業(yè)風險。

（2）關(guān)于企業(yè)財務(wù)風險的衡量主要有兩種：以市場為數(shù)據(jù)（如股票收益率波動、beta系數(shù)等）為依據(jù)；以會計數(shù)據(jù)（財務(wù)收益的波動、資產(chǎn)負債率等）為依據(jù)。大多數(shù)西方學者都使用前者，但在市場不完善的情況下不能很好的反應(yīng)財務(wù)風險，所以我建議使用后者比較合理。對于經(jīng)營風險還沒有比較公認的衡量指標如李濤（2005年）用“（應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+其他應(yīng)收款）／總資產(chǎn)”來衡量經(jīng)營風險。由于公司可能存在操縱業(yè)績的嫌疑，不能很好反應(yīng)負債程度，進而衡量經(jīng)營風險也不準確，所以還需要研究其替代指標。

參考文獻

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[2]La Porta,Rafael,Florencio Lopez-Solanes,Andrei Shleifer and Robert Vishny;Corporate Ownership around the World；Journal of Finance(1999)-54.

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財務(wù)風險和經(jīng)營風險的關(guān)系范文第2篇

如按目前財務(wù)界認可的風險理論:用公司風險，即財務(wù)風險(負債風險)和經(jīng)營風險，加以解釋這種不確定性，似乎并不嚴密；用市場風險加以涵蓋，則更不妥當。如何確切解釋這種不確定性，成為目前財務(wù)理論研究的一個盲點。從而，在客觀上要求財務(wù)風險觀念要有所突破，樹立一種全新的風險觀念。

國家財務(wù)論、本金理論、所有者財務(wù)論的提出，從理論上為解釋這一不確定性提供了理論源泉，使權(quán)益風險問題得到了逐步澄清。對權(quán)益風險的認識，真正起源于國家財務(wù)論。國家財務(wù)理論認為，“與國有經(jīng)濟多層次性經(jīng)濟體系相適應(yīng)，國家財務(wù)活動也呈現(xiàn)多層次性的特點”，并進一步明確國家財務(wù)活動分國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)代表部門、國有資產(chǎn)中介經(jīng)營公司、國有企業(yè)三個層次。從而，一方面，在理論上為以后所有者財務(wù)論等理論發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ);另一方面，通過對前兩個層次財務(wù)經(jīng)營方式、風險控制等財務(wù)問題的深入研究，逐步明確了“兩層次的主要財務(wù)經(jīng)營形態(tài)是什么”、“該種財務(wù)經(jīng)營有無風險等理論”問題，為初步認識權(quán)益風險提供了思想萌芽。本金理論、所有者財務(wù)理論的發(fā)展完善，則為權(quán)益風險概念的提出提供了直接的理論基礎(chǔ)。

一、權(quán)益風險的概念

我們認為，權(quán)益風險可以定義為:產(chǎn)權(quán)主體(所有者)進行資本經(jīng)營等經(jīng)濟活動而給企業(yè)帶來的財務(wù)風險。對于這一概念需要解釋兩點:

第一，產(chǎn)生權(quán)益風險的經(jīng)濟活動主要是指企業(yè)資本經(jīng)營。這里的資本經(jīng)營概念是相對生產(chǎn)經(jīng)營而言的，引用的含義“指買賣資產(chǎn)與企業(yè)的經(jīng)濟行為”，并且主要強調(diào)產(chǎn)權(quán)資本運營。此外，產(chǎn)權(quán)主體自身其他一些經(jīng)濟活動也會產(chǎn)生權(quán)益風險。

第二，產(chǎn)生權(quán)益風險的經(jīng)濟活動主體是企業(yè)所有者(產(chǎn)權(quán)主體)。目前，財務(wù)分層理論認為，“資本經(jīng)營主體應(yīng)該是所有者，而不是經(jīng)營者”。我們認為，所有者可依據(jù)出資者所有權(quán)進行資本經(jīng)營，經(jīng)營者可依據(jù)企業(yè)法人財產(chǎn)權(quán)進行資本經(jīng)營。前者強調(diào)自身及子公司產(chǎn)權(quán)運作等問題，后者強調(diào)法人企業(yè)投資公司(孫公司等)的產(chǎn)權(quán)運作等問題。這一分權(quán)問題也應(yīng)說是分層理論的應(yīng)用。這里，我們強調(diào)的是：權(quán)益風險是由所有者層次資本經(jīng)營等經(jīng)濟活動產(chǎn)生的，而非經(jīng)營者層次產(chǎn)生的。

理論界一般認為，從公司本身來看，風險可分為財務(wù)風險和經(jīng)營風險。財務(wù)風險是指因借款而增加的風險，是籌資決策帶來的風險，也叫籌資風險拋。為明確區(qū)別，又可稱為負債風險。我們認為，財務(wù)風險不應(yīng)僅僅是負債風險的代名詞，其內(nèi)涵應(yīng)包括權(quán)益風險。

1、權(quán)益風險與負債風險。它山’]之間的聯(lián)系是：無論是權(quán)益風險還是負債風險，都是企業(yè)理財活動而產(chǎn)生的財務(wù)風險，一般可通過產(chǎn)權(quán)運營方式多樣化、多角化籌資等財務(wù)手段加以分散、控制。并且，同作為財務(wù)風險，它們通常只是起到放大或縮小企業(yè)經(jīng)營風險的作用，通過經(jīng)營風險間接作用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，影響企業(yè)價值。其區(qū)別在于：權(quán)益風險是由于產(chǎn)權(quán)主體自身經(jīng)濟活動而產(chǎn)生的，屬于所有者財務(wù)層次風險;負債風險是由于法人企業(yè)負債經(jīng)營而產(chǎn)生的，屬于經(jīng)營者財務(wù)層次風險。權(quán)益風險主要是由產(chǎn)權(quán)資本運營(如產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓)等財務(wù)活動引起的;負債風險多是由企業(yè)資本運營(如籌資)等財務(wù)活動引起的。

2、權(quán)益風險與經(jīng)營風險。它們之間的聯(lián)系是：權(quán)益風險與經(jīng)營風險都會帶來企業(yè)未來收益的不確定性，這種未來收益的不確定性影響企業(yè)價值。此外，它們都屬于公司特有風險，這種風險是可以分散的。其區(qū)別在于：權(quán)益風險主要是由企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體財務(wù)活動產(chǎn)生的，可通過產(chǎn)權(quán)主體多元化、產(chǎn)權(quán)運營方式多樣化等特定的財務(wù)手段加以分散；經(jīng)營風險是由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性產(chǎn)生的，是任何生產(chǎn)經(jīng)營活動都會具有的，可通過多角化經(jīng)營等措施加以防范。總之，公司風險可分為財務(wù)風險、經(jīng)營風險；財務(wù)風險又可分為權(quán)益風險和負債風險。在公司理財活動中，不僅負債經(jīng)營可帶來財務(wù)風險，權(quán)益自身變動也會帶來財務(wù)風險。

二、權(quán)益風險觀念的理論基礎(chǔ)

(一)本金理論。“本金是各類經(jīng)濟組織為進行生產(chǎn)經(jīng)營活動而墊支的貨幣”。本金理論以本金運動為主線，系統(tǒng)地將國家財務(wù)、企業(yè)財務(wù)、家庭財務(wù)融合為統(tǒng)一整體，形成了“大財務(wù)”理論框架，明確了本金在國家財務(wù)中具體體現(xiàn)為國家財務(wù)資金，在企業(yè)財務(wù)中體現(xiàn)為企業(yè)資本(或稱企業(yè)資金)，在家庭財務(wù)中體現(xiàn)為個人本金。并進一步指出"財務(wù)的基本矛盾是本金的投入與收益之間的矛盾灼。

結(jié)合國家財務(wù)理論的啟發(fā)，可以認識到：在兩權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)下，本金在產(chǎn)權(quán)主體層次上的運動也形成了一種財務(wù)活動，并且這種財務(wù)活動也存在本金投人與收益矛盾問題，即存在投入成本與最終收益之間均衡的不確定問題。將這種不確定性理論抽象，可以得到權(quán)益風險的雛形。通過對本金運動規(guī)律的深入研究，將深化對權(quán)益風險產(chǎn)生根源的進一步認識，并為權(quán)益風險防范提供重要的理論指導(dǎo)。

(二)所有者財務(wù)理論。該項理論認為：在現(xiàn)代企業(yè)法人結(jié)構(gòu)框架下，由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的兩權(quán)分離，必然要求企業(yè)財務(wù)的分層管理。“不僅經(jīng)營者要進行財務(wù)管理，出資者也要進行財務(wù)管理”。并深入指出，“所有者財務(wù)管理的對象是其資本的投入與收益活動”。由此我們可以認識到，本金在所有者層次的投入與收益活動，形成了所有者財務(wù)。所有者財務(wù)的目標也應(yīng)是追求本金增值的滿意化。所有者財務(wù)活動必然存在本金投人與收益的矛盾問題，出資管理、收益管理等財務(wù)活動必然使企業(yè)未來收益具有不確定性，影響企業(yè)價值。即客觀上存在一種財務(wù)運營風險，就是權(quán)益風險。

應(yīng)該說明的一點是，許多研究所有者財務(wù)理論的學者將企業(yè)財務(wù)等同于經(jīng)營者財務(wù)，便所有者財務(wù)游離于企業(yè)財務(wù)之外。這一提法略欠妥當。我們認為，所有者財務(wù)是本金在企業(yè)所有者層次上的財務(wù)活動，其運營管理效果同樣影響企業(yè)經(jīng)營成果。在現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)下，由于“兩權(quán)分離”，公司內(nèi)部形成了所有者和經(jīng)營者兩個相關(guān)利益主體、理財主體。相應(yīng)地，所有者財務(wù)與經(jīng)營者財務(wù)也共同構(gòu)成了企業(yè)財務(wù)。當然，這并不否認在國家財務(wù)體系中，也存在所有者財務(wù)、經(jīng)營者財務(wù)份層管理問題。如果所有者財務(wù)獨立于企業(yè)財務(wù)而存在，那么權(quán)益風險就成為企業(yè)財務(wù)所不可控風險，就不可以成為企業(yè)風險的組成部分。

三、權(quán)益風險構(gòu)成分析

在認識財務(wù)本質(zhì)的基礎(chǔ)上，可以對權(quán)益風險進行適當分類。“財務(wù)是社會再生產(chǎn)過程中本金的投人與收益活動，并形成的特定經(jīng)濟關(guān)系”。據(jù)此，權(quán)益風險可分為產(chǎn)權(quán)主體財務(wù)關(guān)系變動風險和產(chǎn)權(quán)主體財務(wù)活動風險兩類。下面以上市公司分析為主，迸一步解釋這兩類風險。

(一)產(chǎn)權(quán)主體財務(wù)關(guān)系變動風險。這是指由產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、規(guī)模等因素變動所引起的財務(wù)風險。具體有以下幾種風險：

(1)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)變動風險。產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)變動對公司經(jīng)營活動、市場價值影響是十分敏感的。公司股權(quán)集中情況、大股東之間力量對比狀況等，對公司能否進行正常的生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)管理活動影響深遠。這一變動所帶來的風險就是產(chǎn)權(quán)變動風險。

(2)產(chǎn)權(quán)主體規(guī)模變動風險。隨著證券市場的發(fā)展，國內(nèi)上市公司股東規(guī)模將呈擴大趨勢。這便產(chǎn)生了“控制權(quán)轉(zhuǎn)移”、“有效控制”等問題。如何在盡少投入資本的前提下取得控制權(quán)，并有效防范、化解由規(guī)模變動而帶來的風險，便是研究產(chǎn)權(quán)主體規(guī)模變動風險問題。(3)產(chǎn)權(quán)主體代表變動風險。不可能全部股東都直接參與公司管理。董事會等權(quán)力機構(gòu)作為產(chǎn)權(quán)主體代表；掌握著公司發(fā)展方向，具有重大經(jīng)營、財務(wù)決策權(quán)。其自身整體素質(zhì)、管理能力，對公司正常運營、健康發(fā)展關(guān)系重大。產(chǎn)權(quán)主體代表的變動，意味著公司具有了經(jīng)營方向等重大方面變動的可能性，帶有一定的風險，即產(chǎn)權(quán)主體代表變動風險。

(二)產(chǎn)權(quán)主體財務(wù)活動風險。這主要是指產(chǎn)權(quán)主體資本經(jīng)營活動，尤其是指產(chǎn)權(quán)資本運營活動。從這一角度，產(chǎn)權(quán)主體財務(wù)活動風險主要是指產(chǎn)權(quán)運營風險。

從財務(wù)活動過程看，產(chǎn)權(quán)運營風險可分為：經(jīng)營前評估風險、經(jīng)營中控制風險、經(jīng)營后整合風險。具體地說，產(chǎn)權(quán)經(jīng)營風險來源有以下幾方面:第一，采用的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，是股權(quán)置換還是資產(chǎn)置換，是有償轉(zhuǎn)讓還是無償劃撥；第二，確定的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方向，是向法人股東轉(zhuǎn)讓還是向國有股東轉(zhuǎn)讓，是面向社會經(jīng)濟集團還是面向全體投資者；第三，成交的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓數(shù)量，是全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓還是部分轉(zhuǎn)讓，是全部資產(chǎn)出讓還是部分出讓。這幾方面的選擇直接產(chǎn)生了產(chǎn)權(quán)運營風險。

四、權(quán)益風險觀念提出的意義

(一)對財務(wù)理論發(fā)展的意義

1、深化國家財務(wù)理論的研究。通過對權(quán)益風險的逐步認識，將促進對國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)代表部門、國有資產(chǎn)中介經(jīng)營公司兩層次財務(wù)經(jīng)營方式的創(chuàng)新研究及財務(wù)運營風險的有效控制研究。

2、充實了本金理論內(nèi)容。本金在所有者層次的投人與收益活動，也是一種財務(wù)活動。這種財務(wù)活動也主循本金投入與收益矛盾規(guī)模。權(quán)益風險是其本金運動在的矛盾性的一種外在表現(xiàn)。

3、初步定位了所有者財務(wù)。在“大財務(wù)”理論框架下，除家庭財務(wù)外，國家財務(wù)、企業(yè)財務(wù)都具有所有者財務(wù)、經(jīng)營者財務(wù)兩個層次。所有者財務(wù)對應(yīng)的風險主要是權(quán)益風險，經(jīng)營者財務(wù)對應(yīng)的風險主要是負債風險。

4、為資本經(jīng)營納入財務(wù)框架提供了紐帶。可以近似認為：資本經(jīng)營活動主要面臨的風險是權(quán)益風險；而權(quán)益風險是所有者財務(wù)層次的主要風險；因而，從理論上資本經(jīng)營可視為所有者財務(wù)經(jīng)營的主要方式。

(二)對國有資產(chǎn)管理、運營、監(jiān)督體系構(gòu)建的實踐意義

權(quán)益風險觀念的確立，可以深化對國有資產(chǎn)管理仍制改革中出現(xiàn)的某些重大問題的認識。這對于構(gòu)建全新、高效的國有資產(chǎn)管理、運營、監(jiān)督體系大有裨益。

首先，對產(chǎn)權(quán)主體結(jié)構(gòu)、規(guī)模變動風險深人認識，可以有效指導(dǎo)國有資產(chǎn)中介經(jīng)營公司管理體制的建立。針對風險的防范，可采用中介公司交叉持股經(jīng)營等運營方式。

其次，對產(chǎn)權(quán)主體結(jié)構(gòu)、代表變動風險的研究，可以直接指導(dǎo)解決“國有股有效控制”、“國有股退出機制”等難點問題。例如，針對國有股控投比例對產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)風險的影響，可以啟發(fā)我們:絕對控制并不是產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)風險防范的唯一措施，可采用產(chǎn)權(quán)主體多元化等方式加以有效分散。也就是在有效控制的前提下，國有股應(yīng)適當減持。其減持比例的確定，應(yīng)主要考慮上述權(quán)益風險的變化。

最后，對產(chǎn)權(quán)資本運營風險的探討，可在分散風險的目標下，提出開辟中介經(jīng)營公司產(chǎn)權(quán)自由交易市場等思路。例如，針對中介經(jīng)營公司個體產(chǎn)權(quán)資本運營所帶來的風險，可通過引人市場機制，公平競爭，優(yōu)勝劣汰，以達到提高運營效率、有效防范風險的目的。注：

①郭復(fù)初，《國家財務(wù)論》，西南財經(jīng)大學出版社1993年11月版。

②魏杰，《資本經(jīng)營論綱》上海遠東出版社1998年11月版。

③湯谷良、高晨，《資本經(jīng)營財務(wù)理論構(gòu)架》以《財會通訊》1999年第11朔。

④財政部注冊會計師考試委員會辦公室編，《財務(wù)成本管理》東北財經(jīng)大學出版社1999年3月版。

⑤⑥⑨郭復(fù)初《財務(wù)通論》，立信會計出版社1997年8月版。

財務(wù)風險和經(jīng)營風險的關(guān)系范文第3篇

什么是風險?

首先、風險是一種可能性。而不是已經(jīng)存在的客觀結(jié)果或既定事實，但它與風險因素有關(guān)。

其次、風險只計算其可能的損失不計算其可能的附帶收益。

再次、風險具有一定的可度量性。

財務(wù)風險的界定

什么是財務(wù)風險：

財務(wù)風險是風險中最為常見的一種，對財務(wù)風險的概念有兩種認識：

第一種認識，財務(wù)風險屬經(jīng)營風險的一種，它不同于一般的經(jīng)營風險它特指股份制企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中的資金運動風險，包括籌資、融資、投資和用資等活動中所面臨的各類風險。

第二種認識，企業(yè)所有的經(jīng)營風險都可以認為是財務(wù)風險，財務(wù)風險是經(jīng)營風險的貨幣化的表現(xiàn)形態(tài)。

財務(wù)風險管理的必要性

首先、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動是一種以盈利為目的的風險活動，風險與收益同在這一規(guī)律決定了對財務(wù)風險進行管理的必要性。

其次、企業(yè)財務(wù)管理的目標股東財富最大化包含了對風險進行管理的要求。

再次、近年來，國內(nèi)許多大型企業(yè)破產(chǎn)倒閉的事實從反面說明了對企業(yè)財務(wù)風險進行管理的必要性。

中國珠海的巨人集團曾經(jīng)輝煌一時但因投資決策失誤被巨額負債拖垮。創(chuàng)維集團總裁黃宏生出道時看好彩電業(yè)卻因技術(shù)落后大虧一本之后又投資于麗音機，卻因操之過急幾乎血本無歸［1］。

因此，企業(yè)界存在的這種現(xiàn)象說明了無論是百年基業(yè)還是后起之秀加強財務(wù)風險管理都是刻不容緩的事情。

財務(wù)風險的規(guī)避

財務(wù)風險規(guī)避涉及的內(nèi)容很多，針對不同的風險形式有不同的規(guī)避方法本文主要討論會計責任風險和經(jīng)營中的財務(wù)風險規(guī)避問題。

一、會計責任風險的規(guī)避

新頒布的會計法不僅強調(diào)了單位負責人是本單位會計行為的主體，而且還擴大了單位主要負責人的法律責任。對單位負責人來說如何維護會計資料的真實性、防范可能出現(xiàn)的會計責任風險是至關(guān)重要的。從我國現(xiàn)階段會計信息失真的原因看，既有人為的因素也有會計技術(shù)因素的影響，既有單位負責人的因素，也有會計人員自身因素的影響。但在很大程度上是單位負責人為自己的業(yè)績或企業(yè)自身的利益，而指使會計機構(gòu)弄虛作假而致虛假的會計信息給企業(yè)帶來的。針對上述原因本文認為單位負責人要防范會計責任風險應(yīng)重視以下幾點：

第一點，加強單位負責人自身的法律意識，提高其綜合素質(zhì)，這是貫徹執(zhí)行會計法避免會計責任風險的關(guān)鍵。

第二點：設(shè)置總會計師崗位充分發(fā)揮總會計師在企業(yè)中的作用

第三點，加強內(nèi)部會計監(jiān)督以保證會計信息的真實可靠

第四點，提高財會人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和職業(yè)道德水平

單位負責人必須配備有資格且高素質(zhì)的財會人員拒絕任何法制觀念淡薄職業(yè)道德水平低技術(shù)不過硬的人員。

二、企業(yè)經(jīng)營中財務(wù)風險的規(guī)避

這里的生產(chǎn)經(jīng)營主要是指：企業(yè)的生產(chǎn)和營銷在企業(yè)的生產(chǎn)和營銷方面由于市場條件的變化和企業(yè)管理方面的問題會在企業(yè)財務(wù)方面造成風險。

在生產(chǎn)方面，在通過市場采購生產(chǎn)資料的條件下，機器設(shè)備和原材料的供應(yīng)數(shù)量和價格都存在著不確定因素。

在營銷方面，消費者數(shù)量的變化、銷售渠道的變化、其他代用品市場供求變化、競爭者情況的變化都會企業(yè)產(chǎn)品在銷售上出現(xiàn)的風險。

企業(yè)財務(wù)壓力的風險貫穿于經(jīng)營活動中，但并不說明企業(yè)束手無策。相反，企業(yè)可以通過各種風險經(jīng)營策略采取主動措施化險為夷，以下重點說明幾種風險經(jīng)營策略［3］。

1從營銷的角度談風險規(guī)避的問題

首先是超前防范經(jīng)營風險的市場細分策略。

其次是用多角化策略分散風險。

再次，用市場營銷組合來綜合防范風險。市場營銷組合分成4類：產(chǎn)品product、價格price、銷地place、和促銷promotion、簡稱4p組合。產(chǎn)品策略主要包括：產(chǎn)品組合策略、產(chǎn)品壽命期、經(jīng)營策略、新產(chǎn)品開發(fā)以及產(chǎn)品包裝品牌策略等［4］。

2從生產(chǎn)的角度談風險規(guī)避的問題。

這里成本控制是一重要手段，要建立成本分級分口管理的責任制度要處理兩個方面的內(nèi)容：

首先是、處理企業(yè)總部與下屬各個生產(chǎn)單位包括車間班級在成本管理中的關(guān)系

其次是、處理財務(wù)部門和其他業(yè)務(wù)部門在成本管理中的關(guān)系形成貫穿企業(yè)上下連接整個企業(yè)左右的成本控制系統(tǒng)。企業(yè)總部負責制訂全企業(yè)的成本管理制度、成本計劃并進行成本目標分解。車間分部成本管理的主要內(nèi)容是：在車間內(nèi)組織貫徹企業(yè)成本管理制度編制車間分部成本計劃把車間分部成本指標、分解給班組組織車間分部成本核算并報告總部，檢查分析車間分部成本計劃執(zhí)行情況，督促班組完成成本計劃。

以上是從縱向落實成本控制，以下是從橫向來落實成本控制，財務(wù)部門負責全面成本管理，生產(chǎn)計劃部門負責分管與產(chǎn)品產(chǎn)量出廠期等有關(guān)的成本管理，物資部門負責分管與原材料外購協(xié)作件燃料消耗等有關(guān)的成本管理，技術(shù)工藝部門負責分管與原材料消耗新產(chǎn)品制造和老產(chǎn)品改進以及技術(shù)革新技術(shù)改造產(chǎn)品設(shè)計等有關(guān)的成本管理，質(zhì)量管理部門負責分管與產(chǎn)品質(zhì)量有關(guān)的成本管理，勞動工資部門負責分管與工資勞動定額勞動保護等有關(guān)的成本管理，行政管理部門負責分管與行政管理有關(guān)的成本管理。

總的說來企業(yè)經(jīng)營的風險可以概括為下列5個方面：

第一、市場需求市場對企業(yè)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，經(jīng)營風險越小；反之市場對產(chǎn)品的需求波動越大企業(yè)經(jīng)營的風險也越大。

第二、產(chǎn)品售價越越穩(wěn)定，經(jīng)營風險越小；反之，產(chǎn)品售價波動越大企業(yè)經(jīng)營風險越大。

第三、產(chǎn)品成本產(chǎn)品成本是產(chǎn)品收入的抵減，抵減后就得到產(chǎn)品利潤產(chǎn)品成本波動大在產(chǎn)品收入不變時產(chǎn)品利潤波動也大，經(jīng)營風險隨之增大；反之，產(chǎn)品成本波動小經(jīng)營風險也小。

第四、調(diào)整價格的能力。企業(yè)在經(jīng)營中經(jīng)常會發(fā)生投入資源價格上升的情況，當產(chǎn)品成本變動時如果企業(yè)具有較強的調(diào)整價格的能力，經(jīng)營風險就小；反之企業(yè)如果缺乏這種調(diào)整能力那么經(jīng)營風險也大。

第五、固定成本的比重，在企業(yè)的全部成本當中固定成本比重較大時單位產(chǎn)品分攤的固定成本便大；當產(chǎn)品銷售量變動時單位產(chǎn)品固定成本隨之變化引起單位產(chǎn)品變化也會比較大從而導(dǎo)致利潤的變化比較大，這樣經(jīng)營風險也比較大；反之，在企業(yè)的全部成本中固定成本比重較小時，單位產(chǎn)品成本中單位固定成本所占的比例也比較小；當產(chǎn)品銷售量變動時，產(chǎn)品的產(chǎn)量相應(yīng)的變動單位產(chǎn)品固定成本也相應(yīng)的變動；但由于它占的比例比較小所引起單位總成本的變化也比較小從而利潤變化也小于是經(jīng)營風險也比較小。

結(jié)論

風險的規(guī)避是決定企業(yè)成功與否的關(guān)鍵因素之一，所以使財務(wù)風險管理提上議程，相信隨著我們對財務(wù)風險越來越重視，我們有能力把風險降到最低，從而有助于企業(yè)的穩(wěn)定、健康發(fā)展。

參考文獻

[1]王海翔．論企業(yè)財務(wù)風險及其控制．首都經(jīng)濟貿(mào)易大學．2005.32～34

[2]單靜．財務(wù)風險預(yù)警研究.東北林業(yè)大學．2005.74～75

[3]李勝．全面財務(wù)風險管理研究.湘潭大學．2005.46～49

財務(wù)風險和經(jīng)營風險的關(guān)系范文第4篇

摘要：隨著改革開放的不斷深入，越來越多的外資企業(yè)落戶我國，現(xiàn)代企業(yè)制度在我國市場上也逐步確立起來。新型的財務(wù)風險管理制度也不斷沖擊著我國原有的財務(wù)管理體系，使我國外資企業(yè)財務(wù)風險管理中的問題逐漸暴露出來。文章基于此，從企業(yè)財務(wù)風險的概念入手，分析了外資企業(yè)財務(wù)風險的基本特征、分類以及形成原因，并針對這些原因提出了相應(yīng)的對策。

關(guān)鍵詞 ：外資企業(yè)；財務(wù)管理；財務(wù)風險

廣義上的企業(yè)財務(wù)風險是說在進行財務(wù)過程時，會因為各種不確定因素而為企業(yè)的預(yù)期財務(wù)目標帶來各種情況的背離，難以使企業(yè)實現(xiàn)預(yù)期財務(wù)收益，使企業(yè)蒙受經(jīng)濟損失或獲得超額利潤收益。企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營成果表現(xiàn)在兩方面，一是實現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)活動成果、取得既定收益，另一個是企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營狀況、償債和獲利能力。在市場經(jīng)濟條件下，財務(wù)風險是客觀存在于每個企業(yè)當中，每個外資企業(yè)都面臨著來自所在國家的政治、經(jīng)濟、文化等等外部因素以及企業(yè)自身人、財、物等內(nèi)部環(huán)境的復(fù)雜影響，導(dǎo)致了市場價格的不穩(wěn)定性和供求關(guān)系的不穩(wěn)定性，決定了企業(yè)財務(wù)風險存在的客觀性。

一、外資企業(yè)財務(wù)風險的基本特征

企業(yè)的財務(wù)風險已成為一種無處不在的經(jīng)濟現(xiàn)象，主要包含了五方面的特點：（1）客觀的積累性。財務(wù)風險并不是立刻產(chǎn)生的，市場經(jīng)濟條件下的財務(wù)風險客觀存在于企業(yè)的經(jīng)營管理的各個環(huán)節(jié)，可以說外資企業(yè)的財務(wù)風險就是這些生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)的失誤所累積起來的，并非是某一時間點某一項目上的失誤；（2）全面性。外資企業(yè)的財務(wù)風險出現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)過程中的每個環(huán)節(jié)，出現(xiàn)在整個管理活動的全過程，只要有生產(chǎn)經(jīng)營就有風險產(chǎn)生；（3）突發(fā)性。盡管企業(yè)的整個生產(chǎn)經(jīng)營過程都存在著財務(wù)風險，但這風險仍有著一定的可變性，存在著難以預(yù)料的發(fā)生概率，例如發(fā)生在1997 年的由美國金融風險投資家索羅斯對泰銖的狙擊，掀起了亞洲金融風暴；（4）復(fù)雜性。外資企業(yè)面臨著復(fù)雜的社會環(huán)境，在外部與內(nèi)部的各種因素作用下，可預(yù)測與不可預(yù)測因素并存，從而導(dǎo)致了財務(wù)風險收益與損益的不可預(yù)測性與復(fù)雜性；（5）共存性。在經(jīng)濟學領(lǐng)域，風險與收益一直是伴生出現(xiàn)和成長的，高風險也意味著高回報，財務(wù)風險存在的客觀性就決定了財務(wù)收益的客觀性，只有降低財務(wù)風險，防范財務(wù)風險的出現(xiàn)才能夠提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。

二、外資企業(yè)財務(wù)風險的分類

在激烈的市場競爭下，外資企業(yè)就需要加強自身的風險管理，通過一系列的科學有效方法，對企業(yè)面臨的風險加以識別、預(yù)測、預(yù)防和處理，以達到降低企業(yè)生產(chǎn)成本，提高企業(yè)經(jīng)濟效益、促進企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的目的。外資企業(yè)財務(wù)風險分為政治風險、法律風險、市場競爭風險等外部風險和經(jīng)營風險、資金回收風險管理以及融資風險等內(nèi)部風險。對外資企業(yè)而言，外部企業(yè)具有不可控的特性，只有不斷加強對企業(yè)內(nèi)部財務(wù)風險的管理，才能有效促進企業(yè)的快速發(fā)展。以經(jīng)營風險為例，要把握經(jīng)營風險就需要對外資當前所處的經(jīng)營環(huán)境的變動、經(jīng)營方式的改變以及經(jīng)營決策中出現(xiàn)的風險加以掌控。

因此，外資企業(yè)在正常運行的過程中，需要面對和處理各種財務(wù)風險，只有把這些風險加以防范和控制，才能使得企業(yè)快速發(fā)展，這也是外資財務(wù)管理的一個重要內(nèi)容與目標。我們需要在科學方法的指導(dǎo)下，對財務(wù)風險進行有效的識別、評估、控制、防范和處理，通過對企業(yè)實施全面的財務(wù)風險管理，使企業(yè)效益最大化。

三、外資企業(yè)財務(wù)風險的形成原因分析

1.外部因素方面

第一是來自國際政治經(jīng)濟關(guān)系的影響，這種宏觀方面的影響通常是指國際國內(nèi)的政治、經(jīng)濟、社會、技術(shù)以及法制環(huán)境等帶來的影響。比如國內(nèi)出現(xiàn)的通貨膨脹使得外資企業(yè)貨幣性的資金貶值，而實物性的資金購買力增強，這樣就為外資企業(yè)的發(fā)展帶來了巨大的財務(wù)風險。

第二是來自國家政策方面的影響，主要是國家的財政政策和稅收政策。比如我國2008年頒布施行的《企業(yè)所得稅法》，使得我國的外資企業(yè)逐步失去了原有的稅收優(yōu)惠，逐步面臨著我國激烈的市場競爭。再比如2009年企業(yè)增值稅稅收轉(zhuǎn)型改革，這就為企業(yè)的財務(wù)增加了風險。

2.內(nèi)部因素方面

外資企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)督不到位，內(nèi)部審計工作開展力度小。在諸多的外資企業(yè)中，一些中小企業(yè)在內(nèi)部并未設(shè)置專屬的審計機構(gòu)，少數(shù)設(shè)置了審計機構(gòu)的也大多是形同虛設(shè)，并未起到實際的審計監(jiān)督作用，審計模式低效，審計也多局限于財務(wù)職能，極少觸及到外資企業(yè)經(jīng)營管理等區(qū)域，不能發(fā)揮出審計的風險導(dǎo)向功能。

四、外資企業(yè)全面財務(wù)風險管理的對策建議

1.強化對外資企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的改進

強化對企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的建立，以法人治理機構(gòu)為基礎(chǔ)，通過法定原則理清企業(yè)內(nèi)部的權(quán)力關(guān)系，能夠有效提升企業(yè)的風險管理能力。通過對企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的明確，可以理清外資企業(yè)的投資者、經(jīng)營者、監(jiān)督者以及員工之間的關(guān)系，使得大家能夠明確各自職責，避免分工不明、職責不清而導(dǎo)致的混亂。同時有利于對外資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動做到協(xié)調(diào)運轉(zhuǎn)，在企業(yè)內(nèi)部的管理上達到有效制衡，使得外資企業(yè)內(nèi)部能夠有效治理。

2.建立外資企業(yè)全面財務(wù)管理制度

在現(xiàn)代企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，對會計工作的重視有利于財務(wù)制度和業(yè)務(wù)流程的規(guī)范。對外資企業(yè)而言，依據(jù)實際需要，應(yīng)當對財務(wù)報銷制度、物品采購制度和付款制度、存貨管理制度、訂貨與應(yīng)收賬款管理制度以及生產(chǎn)管理制度加以規(guī)范和明確，完善具體業(yè)務(wù)的實際流程，規(guī)范具體業(yè)務(wù)的步驟，以建立外資企業(yè)的全面有效的財務(wù)管理制度。

3.構(gòu)建企業(yè)財務(wù)分析指標體系和企業(yè)資金預(yù)算系統(tǒng)

市場競爭的激烈性使得企業(yè)財務(wù)風險的存在成為一種客觀現(xiàn)象，為了降低財務(wù)風險，就需要建立并完善財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)和財務(wù)分析指標體系。企業(yè)的經(jīng)營生產(chǎn)過程就是企業(yè)資金的循環(huán)過程，因此需要通過對企業(yè)財務(wù)進行分析，強化企業(yè)發(fā)展的財務(wù)指標，以此建立標準的財務(wù)分析指標體系，建立企業(yè)的資金預(yù)算系統(tǒng)。通過對企業(yè)資金流的動態(tài)分析，編制出合理企業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)算。

參考文獻：

[1]唐高升.企業(yè)財務(wù)制度設(shè)計與內(nèi)控的環(huán)境因素分析[J].財經(jīng)界(學術(shù)版)，2014，8：32—34.

[2]王歷偉.企業(yè)財務(wù)制度建設(shè)與會計核算規(guī)范化的探討[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2014，3：62.

[3]黃靜.我國外資企業(yè)財務(wù)管理及發(fā)展趨勢分析[J].企業(yè)研究，2013，6：44—45.

財務(wù)風險和經(jīng)營風險的關(guān)系范文第5篇

關(guān)鍵詞：杠桿原理 財務(wù)管理 應(yīng)用

一、杠桿原理概述

在企業(yè)的財務(wù)管理活動中存在著杠桿效應(yīng)，表現(xiàn)為由于特定費用的存在，當某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)財務(wù)變量會以較大幅度變動。財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種形式：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿。企業(yè)進行籌資時要考慮財務(wù)風險，財務(wù)風險可通過財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量，企業(yè)在經(jīng)營過程中還要面臨經(jīng)營風險，而經(jīng)營風險可通過經(jīng)營杠桿系數(shù)來衡量。兩者綜合可了解企業(yè)整體風險的大小。在企業(yè)財務(wù)管理中合理運用杠桿原理，有助于企業(yè)合理規(guī)避風險，提高資金營運效率。財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿是企業(yè)財務(wù)管理的重要分析工具，企業(yè)管理部門可以利用財務(wù)管理中的幾種杠桿效應(yīng)，在投資、融資決策方面做好“度”的把握，并進行相應(yīng)評估，以使企業(yè)在可以承受的風險范圍內(nèi)獲取最大收益。

二、經(jīng)營杠桿及其在企業(yè)管理中的應(yīng)用

（一）經(jīng)營杠桿的含義

經(jīng)營杠桿是指由于固定經(jīng)營成本的存在而導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的報酬（息稅前利潤EBIT）變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的杠桿效應(yīng)。

EBIT=M-a=（p-b）x-a=mx-a=x（m-a/x）

式中EBIT為息稅前利潤，x為業(yè)務(wù)量，a為固定經(jīng)營成本，m為單位產(chǎn)品毛利，當其他條件不變時，企業(yè)只要存在固定的經(jīng)營成本，當業(yè)務(wù)量增加時，單位產(chǎn)品固定成本降低，單位產(chǎn)品利潤提高，使息稅前利潤的增長幅度大于業(yè)務(wù)量的增長幅度；反之，業(yè)務(wù)量的減少會提高單位固定成本，降低單位產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤的下降幅度大于業(yè)務(wù)量的下降幅度。如果不存在固定成本，則息稅前利潤的變動幅度與業(yè)務(wù)量的變動幅度一致。因此固定經(jīng)營成本的存在是產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)的根本原因。

經(jīng)營杠桿效應(yīng)的大小通常用經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）來衡量。

1.經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）的定義公式。

經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率=（EBIT/EBIT）/（X/X）

2.簡化公式。

報告期經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤

DOL=M0/EBIT0=M0/（M0-a）

上式中M0表示基期邊際貢獻，邊際貢獻=銷售量×（單位售價-單位變動成本）=銷售量×單位毛利。EBIT0表示基期息稅前利潤。

（二）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險的關(guān)系

從財務(wù)管理的角度看，風險就是在各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)實際收益與預(yù)計收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。經(jīng)營風險是由于經(jīng)營上的原因?qū)е率找妫ㄏ⒍惽笆找妫┑牟淮_定性。

根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式可知，經(jīng)營杠桿系數(shù)反映的是息稅前利潤變動和銷售量變動之間的關(guān)系。經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營杠桿效應(yīng)就越大，計劃期的銷售量稍有變化，企業(yè)的息稅前利潤就會有較大幅度變動，企業(yè)的經(jīng)營風險就越大。在其他因素不變的情況下，企業(yè)的固定經(jīng)營成本越高，說明企業(yè)對經(jīng)營杠桿的利用程度越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)就越高，企業(yè)的經(jīng)營杠桿效應(yīng)也越大，經(jīng)營風險就越大。

當然，固定經(jīng)營成本的存在，并不是企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營風險的原因，企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營風險的根本原因是由于產(chǎn)品銷售量、產(chǎn)品售價、單位變動成本和固定經(jīng)營成本的數(shù)量變動引起的息稅前利潤不確定性，但固定經(jīng)營成本的存在放大了這一風險。

（三）影響經(jīng)營杠桿效應(yīng)的因素

從簡化公式看，凡是影響M0和a的因素，均會影響財務(wù)杠桿效應(yīng)的大小。而M0=（p-b）x，因此，凡是影響銷售價格、單位變動成本、銷售量和固定成本的因素，均會影響經(jīng)營杠桿效應(yīng)。因此，企業(yè)的銷售量是否穩(wěn)定、售價是否經(jīng)常波動特別是不利波動（下降）、單位變動成本是否能有效控制、固定成本是否在全部成本中占有較大比重，對企業(yè)經(jīng)營風險都有較大影響。企業(yè)應(yīng)從這些方面對經(jīng)營風險進行有效控制和防范。

（四）經(jīng)營杠桿在企業(yè)管理中的應(yīng)用

經(jīng)營杠桿效應(yīng)實質(zhì)表明的是企業(yè)對固定經(jīng)營成本的利用程度。當企業(yè)的銷售收入發(fā)生變化時，這種變化會通過支點（固定成本）最終引起企業(yè)經(jīng)營活動成果（息稅前利潤EBIT）的變化。經(jīng)營杠桿是一把雙刃劍，當企業(yè)銷售量下降時息稅前利潤會下降得更多，加大了企業(yè)的經(jīng)營風險；當企業(yè)業(yè)務(wù)量上升時息稅前利潤會增加得更多，這時企業(yè)可以獲得經(jīng)營杠桿收益。對于經(jīng)營杠桿的應(yīng)用可從固定資產(chǎn)投資活動和生產(chǎn)經(jīng)營活動兩個方面來分析：

從固定資產(chǎn)投資活動看，企業(yè)在經(jīng)營管理中應(yīng)結(jié)合企業(yè)的發(fā)展階狀況，選擇固定資產(chǎn)的投資規(guī)模，當企業(yè)處于衰退期，市場份額不斷下降，銷售量在不斷減少時，為避免由于利潤的大幅度下降給企業(yè)帶來較大的經(jīng)營風險，企業(yè)應(yīng)減少固定資產(chǎn)投資，及時淘汰過時的固定資產(chǎn)；當企業(yè)經(jīng)營處于成長期，銷售量不斷增加，這時應(yīng)充分利用經(jīng)營杠桿的正效應(yīng)，增加固定資產(chǎn)投資，從而獲得經(jīng)營杠桿收益。

從生產(chǎn)經(jīng)營活動看，根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式，凡是影響企業(yè)息稅前利潤變化的因素，都可能會引起企業(yè)的經(jīng)營風險，因此，企業(yè)應(yīng)通過提高銷售量、提高產(chǎn)品售價、降低單位產(chǎn)品變動成本等措施，增加企業(yè)的息稅前利潤，盡可能降低和避免可能出現(xiàn)的經(jīng)營風險。

三、財務(wù)杠桿及其在企業(yè)中的應(yīng)用

（一）財務(wù)杠桿的含義

財務(wù)杠桿是指由于固定財務(wù)費用的存在而導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的每股收益（EPS）變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的杠桿效應(yīng)。

EPS=[（EBIT-I）×（1-T）]/N=[EBIT（1-I/EBIT））×（1-T）]/N

式中EBIT為息稅前利潤，I為固定財務(wù)費用，T為所得稅率，N為流通在外的普通股股數(shù)。當其他條件不變時，企業(yè)只要存在固定的財務(wù)費用，當息稅前利潤增加時，每1元盈余所負擔的固定財務(wù)費用就會相對減少，就能給普通股股東帶來更多的盈余，使息稅前利潤的增長幅度大于業(yè)務(wù)量的增長幅度；反之，息稅前利潤的減少會使每1元盈余所負擔的固定財務(wù)費用相對增加，普通股股東的盈余就會大幅下降。從上式看，如果不存在固定的財務(wù)費用，則息稅前利潤的變動幅度與每股收益的變動幅度一致。因此固定財務(wù)費用的存在是產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)的根本原因。

財務(wù)杠桿效應(yīng)的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）來衡量。

1.財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）的定義公式。

財務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動率/息稅前利潤變動率=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）

2.簡化公式。

報告期財務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤/（基期息稅前利潤-固定財務(wù)費用）

DFL=EBIT0/（EBIT0-I）

上式中EBIT0表示基期息稅前利潤，I為固定財務(wù)費用。

（二）財務(wù)杠桿與財務(wù)風險的關(guān)系

財務(wù)風險是指由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負擔而導(dǎo)致的普通股收益波動的風險。根據(jù)財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式可知，財務(wù)杠桿系數(shù)反映的是每股收益變動和息稅前利潤變動之間的關(guān)系。財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)杠桿效應(yīng)就越大，計劃期的息稅前利潤稍有變化，企業(yè)的每股收益就會有較大幅度變動，企業(yè)的財務(wù)風險就越大。在其他因素不變的情況下，企業(yè)的固定財務(wù)費用越高，財務(wù)杠桿系數(shù)就越高，企業(yè)的財務(wù)杠桿效應(yīng)也越大，財務(wù)風險就越大。

當然，固定財務(wù)費用的存在，并不是企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風險的原因，引起每股收益下降的主要原因是資產(chǎn)報酬（EBIT）的不利變化，但固定財務(wù)費用的存在放大了這一風險。

（三）影響財務(wù)杠桿效應(yīng)的因素

從簡化公式看，凡是影響EBIT0和I的，均會影響財務(wù)杠桿效應(yīng)的大小。而EBIT=（p-b）x-a，因此，凡是影響銷售價格、單位變動成本、銷售量和固定成本以及固定財務(wù)費用的因素，均會影響財務(wù)杠桿效應(yīng)。因此，企業(yè)的銷售量是否穩(wěn)定、售價是否經(jīng)常波動特別是不利波動、單位變動成本是否能有效控制、固定成本是否在全部成本中占有較大比重、固定財務(wù)費用是否較高，對企業(yè)的財務(wù)風險都有較大影響。企業(yè)應(yīng)從這些方面，對財務(wù)風險進行有效控制和防范。

（四）財務(wù)杠桿在企業(yè)管理中的應(yīng)用

財務(wù)杠桿表明了企業(yè)在籌資活動中對固定財務(wù)費用的利用程度。當企業(yè)的息稅前利潤發(fā)生變化時，這種變化通過支點（固定財務(wù)費用）最終會引起股東收益（每股收益EPS）的變化。財務(wù)杠桿是一把雙刃劍，當息稅前利潤下降時每股收益會下降得更多，加大了企業(yè)的財務(wù)風險；當企業(yè)息稅前利潤上升時每股收益會增加更多，這時企業(yè)可以獲得財務(wù)杠桿收益。因此，企業(yè)在籌資活動中應(yīng)當確定適度負債規(guī)模。可根據(jù)企業(yè)經(jīng)營活動的不同階段選擇合適的資本結(jié)構(gòu)。在企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期，市場份額不高，資本利潤率相對較低，為避免由于息稅前利潤的大幅度下降給企業(yè)帶來較大的財務(wù)風險，此時應(yīng)適當減少負債籌資的規(guī)模，在資本結(jié)構(gòu)中應(yīng)保持較低的資產(chǎn)負債率，在企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況較好時，資本獲利能力較強，資本利潤率大于負債的利息率，這時應(yīng)充分利用財務(wù)杠桿的正效應(yīng)，可適當加大負債籌資的比重，從而獲得財務(wù)杠桿收益。

因此，企業(yè)在進行籌資活動時，應(yīng)考慮企業(yè)的發(fā)展階段、生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資本的獲利能力等因素，確定合適的資本結(jié)構(gòu)，合理利用財務(wù)杠桿效應(yīng)。

四、復(fù)合杠桿及其在企業(yè)管理中的應(yīng)用

復(fù)合杠桿是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務(wù)費用的共同存在而導(dǎo)致的每股收益變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)。復(fù)合杠桿反映企業(yè)的總風險，它是企業(yè)經(jīng)營風險和財務(wù)風險的疊加，因此，企業(yè)總風險的大小取決于經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的共同作用。在企業(yè)所能承受的總風險一定的情況下，企業(yè)應(yīng)結(jié)合其行業(yè)特點及其發(fā)展所處的階段，選擇合適的固定資產(chǎn)投資規(guī)模及籌資規(guī)模和籌資方式。在企業(yè)銷售穩(wěn)定、資本利潤率較高，經(jīng)營風險較小時，企業(yè)可承受的財務(wù)風險就會高一些，可適當加大負債籌資的規(guī)模，充分利用財務(wù)杠桿效應(yīng)，反之，在企業(yè)的起步階段和衰退階段，銷售不穩(wěn)定或處于下滑階段，資本利潤率不高，企業(yè)經(jīng)營風險相對較大，此時應(yīng)縮減負債籌資的規(guī)模，降低負債籌資可能引起的財務(wù)風險，從而減少企業(yè)的總風險。

五、總結(jié)

經(jīng)營杠桿是通過產(chǎn)銷量變動影響息稅前利潤的變動，而財務(wù)杠桿又是通過息稅前利潤的變動影響普通股每股收益的變動，可見，兩者最終都會影響到普通股的收益。如果企業(yè)同時利用這兩種杠桿，那么產(chǎn)銷量對普通股每股收益的影響將更大，同時企業(yè)總風險也會更高。如果同時使用經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿會對銷售收入的變化產(chǎn)生組合效果。在實際工作中，企業(yè)可根據(jù)自身承受風險的能力，在一定的綜合杠桿水平之下，選擇經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的不同組合，以適應(yīng)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特點。如財務(wù)狀況良好的企業(yè)可以適當提高財務(wù)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮負債經(jīng)營對提高每股收益率的作用，相對降低經(jīng)營杠桿系數(shù)，以規(guī)避經(jīng)營風險；而經(jīng)營情況良好的企業(yè)可以選擇適當提高經(jīng)營杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮固定成本對提高盈利水平的作用，相對減小財務(wù)杠桿系數(shù)，以回避財務(wù)風險。

綜上所述，合理利用杠桿效應(yīng)是企業(yè)財務(wù)管理中的一個重要內(nèi)容，科學利用杠桿原理會給企業(yè)權(quán)益資本帶來額外收益，企業(yè)應(yīng)認真研究杠桿原理并評價其在財務(wù)管理中的運用，是合理利用杠桿原理為企業(yè)服務(wù)的基本前提，也是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化財務(wù)目標的重要基礎(chǔ)。

參考文獻：

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2.徐增容.關(guān)于杠桿原理在財務(wù)管理中運用的評價[J].經(jīng)營管理者，2011，（15）.