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債務危機的本質范文第1篇

導語:目前,債務危機問題已經將歐元和英鎊等高風險貨幣拖入到下跌的深淵當中,而美元和日元等低風險貨幣則快速上漲。

進入2010年以來,歐元區債務危機愈演愈烈。2月8日,索羅斯基金管理公司、綠光資本、SAC資本等國際對沖基金的代表,在紐約參加了一場私人晚宴,在此次晚宴上有幾位對沖基金經理認為,歐元兌美元可能會跌至平價水準,即1歐元兌換1美元的匯率水平。當周,做空歐元的交易規模達到1999年以來的最高水平。

正如索羅斯指出的,此次歐元機,暴露出了歐盟貨幣一體化與各國財政分置之間的矛盾。

事實顯而易見,在經濟良性循環下,希臘等國可以利用歐元的強勢地位為本國財政低成本融資。但隨著經濟危機席卷全球,這些國家財政結構弊端凸顯,越積越多的債務導致其償債能力急劇惡化。一旦債務到期,這些國家將不可避免陷入到債務危機之中,同時還將通過歐元這一傳導途徑,使得整個歐元區受到嚴重沖擊。

伴隨著歐元區多國債務危機事件的發展,全球金融市場逐漸彌漫起一股“避險情緒”,而外匯市場更是如此。投資者紛紛從高風險資產、高收益貨幣中退出,資金轉而流向相對安全的資產、貨幣中。一時間,美元、日元由于其具有的獨特避險性而受到追捧;而歐元、英鎊等高風險貨幣則是慘遭拋售。

雖然由于歐元區的特性,導致財政赤字危機最先爆發于歐元區。但是不應忽視的是,從更廣泛的角度看,從愛爾蘭到希臘到英國再到美國,債務都相當嚴重,他們的問題本質上是一樣的,只是規模相去甚遠。

現階段,歐元區多國債務危機迫在眉睫,使美元暫時處于相對安全的避風港。但是美國不斷增長的經常項目赤字和財政赤字有可能會動搖美元的避險地位。一旦歐元區多國債務危機解決不當或者全球經濟出現二次探底,債務危機將有可能蔓延至英國甚至是美國,那么這必將給英鎊和美元帶來沉重的打擊。

世界各國政府在應對金融危機時投入了大量資金,多國財政赤字急劇飆升,中長期財政可持續性令人擔憂。特別是2月份美國和英國的財政赤字問題已經被市場所關注,評級機構也向美國和英國發出警告,如果未來兩國不致力于改善自身的財政現狀,其AAA評級很有可能保不住。

從目前來看,西方主要國家中,日本財政赤字與外債水平盡管并不亞于歐元區、美國等發達經濟體,但日本的債務前景卻是相對安全的。一方面,相較于歐元區,日本能夠獨立實施財政政策與貨幣政策;另一方面,相較于英美兩國,日本居民儲蓄率要高得多;此外,日本有著長期與政府高負債率打交道的經驗,而日本外債僅占GDP的14%,龐大的國際儲備資產可以完全覆蓋政府負債。因此從債務方面來看,日本債務前景的穩定將支撐日元的走強。

短期來看,歐元區的債務危機問題已經將歐元和英鎊等高風險貨幣拖入下跌的深淵中,而美元和日元等低風險貨幣則快速上漲。

從中長期來看,債務危機有可能蔓延至全球主要經濟體,雖然概率很小,可一旦出現這種情況,美元的避險地位必將受到沖擊,而日元的避險優勢卻會更加的明顯。或許債務危機下的外匯市場,日元將是最大的贏家。

插排:中長期來看,一旦債務危機蔓延至全球主要經濟體,美元的避險地位將受到沖擊,而日元的避險優勢卻會更加的明顯。或許債務危機下的外匯市場,日元將是最大的贏家。

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不同聲音:

債務危機的本質范文第2篇

【關鍵詞】債務危機；量化寬松；人民幣國際化

一、歐美債務危機的發生背景及原因

（一）歐美債務危機發生的背景

1、歐洲債務危機是由于不斷惡化的經濟形勢和政府財政困能所造成的流動性危機。典型的就是希臘政府在2009年10月對外宣布，前任政府對外隱瞞了大量的政府赤字，造成了市場的恐慌，隨機三大評級機構紛紛下調了希臘的債務評級，由此拉開了歐債危機的序幕。之后不久，愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、意大利相繼爆發類似問題，歐債危機全面爆發。

2、美國債務危機是由于泡沫經濟破滅后造成的經濟衰退和多年美國政府財政赤字的積累形成的信用危機。在90年代興起的It泡沫破滅之后，小布什政府為了刺激美國經濟的發展，又打造了房地產泡沫，而房地產屬于資本品，具有著天然的金融屬性，因此在房地產泡沫的基礎之上，華爾街的金融大鱷們又吹出了更加龐大和炫目的虛擬資產泡沫，并將其推廣到全世界。但是泡沫終究是泡沫，再大的泡沫也有破滅的一天。2007年3月，美國新世紀金融公司（美國第二大次級抵押貸款機構）破產，拉開了次級爆發的序幕。到了2008年，美國的五大投行、“兩房”（房地美公司和房利美公司）和AIG（美國保險集團）等金融巨頭紛紛倒閉破產或申請保護，次貸危機達到頂峰。金融危機的發生同時也深刻的影響了美國的實體經濟，而美國為了挽救實體經濟就不斷的通過增發貨幣向國內市場注入流動性，同時稀釋美國政府的債務，讓全世界購買美國國債的國家為其承擔債務成本，因而進一步造成了世界各國對美國政府信用的質疑以及對其還債能力的擔憂，形成了惡性循環。

（二）歐美債務危機爆發的根本原因

歐美債務危機爆發的根本原因可以用一句簡單通俗的話語進行概括：就是花得比掙得多。歐美國家一直奉行是赤字財政和私人部門過度舉債消費的經濟模式，例如美國政府一直通過發行大量的國債來維持美國高昂的軍方以及政府開支，并且鼓勵民眾進行超前消費，如小布什曾經公開向美國民眾宣傳消費即為愛國的這一理念；而南歐等國是一直通過發債來維持本國的高福利政策。在入不敷出的財政狀況下，歐美等國依然依賴舉債和赤字財政政策，制造透支的消費環境。

但是，在國際產業紛紛轉移到新興市場國家的大背景下，歐美產業結構失衡、制造業空心化加大等已經是不容回避的事實。美國在90年代還可以依靠IT產業來維持其產業繁榮的表象，IT泡沫破滅后，小布什政府又通過房地產業推動經濟增長，但是在這些泡沫都破滅后，美國的問題暴露無疑。而歐洲，尤其是南歐各國經濟實力在世界范圍內可以說是每況愈下，但各國卻不通過經濟改革來解決自身問題，反而通過債臺高筑的方式來維持本國的高福利政策，其中希臘政府竟然還刻意隱瞞自身的債務情況，以便加入歐盟。

二、歐美債務危機中各自貨幣所起到的作用

歐美債務危機之所以能夠形成，各自貨幣起到的作用可以說是功不可沒。美元、歐元是當今世界的主要國際流通貨幣，全世界貿易額50%以上是通過美元結算的，20%以上是通過歐元結算的，兩者可以說是在世界范圍內最被認可的貨幣。正是具有這樣得天獨厚的優勢，也助長了歐美各國舉債度日的信心。

例如美國之所以能夠大規模地發行國債而不用擔心到期無法兌付，就是因為美國可以通過開動印鈔機，輕易的就可以把債務問題打發掉。就好比這一次危機后，美國采取的量化寬松政策，通過大量的增發貨幣，一是可以用來向受危機沖擊嚴重的美國實體經濟注入流動性，另一方面也可以支付國債。但是增發貨幣所帶來的通貨膨脹造成美元購買力的下降，由此使得各國持有美元儲備縮水，這樣的苦果只能由各國自己承擔。舉個形象的例子，本來中國工人辛辛苦苦織襪子掙來了一美元，中國工人可以用這一美元向美國人買個雞腿，但是由于美國無限制的濫發美元，造成了危機之后中國工人辛辛苦苦掙來的一美元已經買不了一個雞腿了，因為這時一個美國一個雞腿的價格已經超過一美元了。這樣中國工人的財富就在無形之中被蒸發掉了。

南歐各國之所以能夠大規模的舉債度日，也是依靠了歐元的力量。歐元區一個重大的困境在于貨幣政策的統一性與財政政策的分散性之間的矛盾。傳統理論上認為貨幣政策與財政政策應該是相互影響的，當一國債務累計到一定規模的時候，其匯率、利率等要素都會發生變化，如利率上升、匯率下降等。但是歐元區是統一使用同一種貨幣，這就造成了某個國家（非德國、法國這樣的核心國家）由于規模相對于整個區域較小，因而即使該國債務再高，也不會引起利率的上升或是貨幣的貶值。希臘正是憑借歐元這樣的優勢，在舉債度日的過程中，仍然能夠保證本國使用的貨幣不貶值，維持國內的高福利政策，因而導致了危機的擴大升級。

三、對人民幣國際化的啟示

根據蒙代爾的理論，國際貨幣的“一元性”是由貨幣交易媒介的本質決定的。貨幣的存在就是為了減少交易的成本，商品的定價成本和交換成本隨著貨幣數量的增加而增長，因此貨幣的種類越少越好。因此國際貨幣的產生，也為世界其他各國開展貿易提供了便利，因而歐元、美元能夠在世界范圍內大規模的流行。

此外，美國、歐洲的綜合實力也是支持其貨幣成為國際貨幣的重要條件。從圖1可以看出，根據世界貿易組織的統計，2010年歐盟、美國的GDP已經占到整個世界的20%以上；從圖2上可以看出，2010年歐盟、美國的商品貿易占到了整個世界的30%以上；從圖3可以看出，歐盟、美國的服務貿易比重占到了整個世界的近40%。因而在具有強大的經濟實力作為后盾的條件下，也增強了世界各國使用歐元、美元的信心。

但是“特里芬難題”指出，國際貨幣的發行國美國為滿足世界經濟增長對國際支付手段和儲備貨幣的增長需要，美元的供應應當不斷地增長；而美元供給的不斷增長，又會導致美元兌換性、內在穩定性的日益難以維持。這種情況對于歐元也同樣存在。因為從本質上講，一國流通在外每一元錢，都是持有國對發行國的債權憑證，因為當持有國拿著發行國的貨幣要求發行國進行兌現的時候，發行國就必須無條件承兌，即表現為發行國用黃金或者其它商品進行債務清償。

目前，歐美不斷惡化的經濟情況已經說明其已經背負不了對于世界其它各國的債務，并且他們還不斷的在施行貨幣量化寬松政策以便減少債務的價值，這更加說明了他們的清償能力的下降。那么世界就需要新的經濟主體，能夠背負起貨幣發行國的責任，有實力對其負有的對世界其他各國的債務進行清償。從圖1可以看出，根據世界貿易組織的統計，2010年中國GDP總量已經接近世界的10%，而且在2011年中國的GDP總量已經超過日本，躍居世界第二；從圖2可以看出，2010年中國商品貿易的總量接近世界的10%；中國的服務貿易在圖3中雖然體現出在世界所占份額較小，但是中國是一個有著13億人口的大國，日后服務貿易的發展潛力不可估量。所以中國完全有能力也有實力來成為新的國際貨幣發行國，這也正是人民幣進行國際化的良好契機。

參考文獻：

[1]吳國培,吳偉.歐美債務危機對中國的影響[J].發展研究,2012,(1).

[2]蒙代爾.蒙代爾經濟學文集(第五卷)匯率與最優貨幣區[M].向松祚,譯.北京:中國金融出版社,2003年.

[3]李,曲藝.以美國債務危機為契機構建超國際貨幣[J].廣東社會科學,2012(1).

[4]劉亮.美國次貸危機對歐洲債務危機的傳導效應研究[J].南方金融,2011(12).

[5]蕭琛.美國全球負債增長模式的震蕩、擴散與前景――“債務危機”、“金融過度”與“去虛擬經濟過度”[J].北京大學學報(哲學社會科學版),2012(1).

作者簡介：

陳燾，男，江蘇淮安人，北京第二外國語學院國際經濟與貿易學院碩士，研究方向：國際貿易理論與政策。

債務危機的本質范文第3篇

【關鍵詞】債務；金融危機；成因；影響

中圖分類號：F835　文獻標識碼：A　文章編號：1006-0278(2011)10-003-01

一、歐洲債務危機背景和成因分析

自2007年次貸危機爆發以來，無論在發達國家還是發展中國家都普遍采取了貨幣與財政雙寬松的刺激政策。這在一定時期內有效地抑制了全球經濟下滑：但與此同時，由于大規模舉債，各國政府的債務負擔大大提高，特別是對歐洲一些由于人口結構等因素本來就債臺高筑的國家更是雪上加霜。歐洲債務危機正是在這種特殊的背景下既偶然又必然地爆發了。

2009年10月，希臘新任首相喬治?帕潘德里歐宣布，其前任隱瞞了大量的財政赤字，隨即引發市場恐慌。截至同年12月，三大評級機構紛紛下調了希臘的債務評級，投資者在拋售希臘國債的同時，愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等國的債券收益率也大幅上升，歐洲債務危機全面爆發。2011年6月，意大利政府債務問題使危機再度升級。在歐元區17國中，以葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘與西班牙等五個國家(以下簡稱“PIIGS五國”)的債務問題最為嚴重。由此，當事五國(GIIPS)的融資成本大大增加。

關于歐債危機的成因，除上述全球金融危機等外部因素以外，歐洲自身的原因大體可以概括為以下幾點。

第一，過度舉債。政府部門與私人部門的長期過度負債行為，是造成這場危機的直接原因。歐元作為世界貨幣在1999年誕生。其兌美元的比價先從1：01貶值到0.85的低點，而后一路升值到2008年7月的1.58，其間累計升值達86％，比起歐元誕生之日也升值了50％多。歐元在這一時期的大幅升值的直接后果，就是歐債受到投資人的歡迎，相應的舉債成本也變得十分低廉。像高盛等投行，就曾幫助希臘政府做假帳，美化財政狀況，以便利舉債。

第二，制度缺陷。歐元區雖有統一的央行與貨幣政策，但沒有統一的財政政策。這種制度架構上的“先天不足”為危機的產生埋下了種子。首先，根據歐元區的制度設計，各成員國沒有貨幣發行權，也不具備獨立的貨幣政策，歐洲央行負責整個區域的貨幣發行與貨幣政策實施。在風暴來臨時，陷入危機的國家無法通過本幣貶值來縮小債務規模和增加本國出口產品的國際競爭力，只能通過緊縮財政、提高稅收等壓縮總需求的辦法增加償債資金來源，這使原本就不景氣的經濟狀況雪上加霜。

第三，長期以來歐洲央行一直奉行較為保守的貨幣政策。盡管自債務危機爆發以來，歐洲央行開始購買歐元債券并維持自去年5月以來的1％的市場指導利率，但是其目標通貨膨脹率始終鎖定在2％以下。這種在危機時刻對物價水平穩定性的追求，在一定程度上抑制了歐元區的消費與投資，給經濟復蘇造成不利影響。

第四，歐洲人口老齡化，勞動力市場缺乏靈活性，以及過度慷慨的福利制度，極大地抑制了歐元區競爭力的提升，并導致了長期的結構性的低增長、高失業。這是歐洲政府債務負擔加劇的根本原因。

二、歐洲債務危機對歐洲經濟的影響

歐債危機導致的國債貶值，使深陷其中的歐洲銀行的資產質量大幅下降。歐債危機不僅威脅歐洲銀行業，還會波及實體經濟。主要表現在：

第一，債務危機直接導致歐元區政府債券收益率攀升，融資成本大幅上升。而企業債券和CDS價格的制定，經常把國債收益率作為無風險收益率參考。所以后者的提高，直接導致企業在債券市場的融資成本提高。

第二，債務的信用危機會傳導到市場，給整個國家的宏觀經濟運行蒙上陰影。在該國從事主要業務的企業的信用評級也將受到拖累，致使其融資成本提高，實體經濟因之受損。

最后，政府的財政惡化，使政府的融資需求提高，進而有可能在資本市場對私人部門產生“擠出效應”，大大抑制民間投資，減緩經濟增長。

三、歐洲債務危機對中國經濟的影響

(一)歐債危機對中國出口的影響

歐盟是中國最大的貿易伙伴，歐債危機導致歐元持續貶值，直接降低了中國出口產品的競爭力。此外，為了緩解債務危機，歐洲各國不得不收縮其財政政策，降低赤字占GDP比重，縮小對中國的貿易逆差，減少對于中國產品的需求。即使是歐盟非危機國家，由于撥付巨額財政資金參加救援，其對中國的需求也將相應減少。中國的外貿出口將受到較大程度的打擊。

(二)歐債危機對中國外匯資產的影響

歐元貶值將導致我國外匯儲備中的歐元資產縮水，我國的歐元儲備將承受更高的匯率風險。由于歐元貶值不利于我國對歐盟地區的出口，出口企業以歐元結算的出口收入也會有一定的縮水。

(三)歐債危機對中國資本市場的影響

歐債危機持續刺激避險資金對于美元的需求，推升美元指數導致海外熱錢回流美國本土，中國A股市場面臨海外資本撤離引發的指數震蕩下跌。

債務危機的本質范文第4篇

關鍵詞：歐洲主權債務危機；形成機理；警示

從2009年12月開始希臘主權債務危機拉開序幕，隨后危機逐步向歐洲其他國家蔓延。危機已經不單是希臘自身的公共財政問題，現已對其周邊國家造成負面影響。更可怕的是，對于投資者而言，這場歐洲主權債務危機最后的落腳點在歐元、英鎊等重量級貨幣的前途命運上。為了防止危機蔓延，力保歐元穩定，2010年5月10日歐盟與國際貨幣基金組織宣布共同出資7500億歐元，幫助可能陷入債務危機的歐元區成員國，但是由于全球金融和信貸市場仍然對希臘充滿了不信任，加之在此次全球經濟復蘇的進程中，歐美各國復蘇的基礎較為脆弱，危機仍有進一步擴散的可能，使尚未全面復蘇的全球經濟雪上加霜。本文以希臘為例，分析歐洲主權債務危機的形成機理及對我國的警示意義。

一、歐洲主權債務危機的演進

2001年，希臘為了加入歐元區，請美國投行高盛為其設計出一套“貨幣掉期交易”方式。通過這樁交易使希臘賬面上符合了《馬斯特里赫特條約》對成員國財政赤字的規定，隱蔽了希臘政府高達10億歐元的公共債務赤字規模，為這場危機的爆發埋下了“隱患”。

2008年美國次貸危機演變為全球金融危機后，希臘等歐盟成員國為了刺激經濟，紛紛大量舉債，政府債務急劇擴張。當投資者開始懷疑政府的償債能力時，開始紛紛拋售那些高風險國家的國債和國債衍生品，希臘這樣的國家被列在首位。各國政府為應對全球金融危機而實施的赤字財政政策成為此次歐洲主權債務危機的“導火索”。

2009年10月，希臘政府宣布財政赤字嚴重超標，政府財政赤字和公共債務占國內生產總值的比例將分別達到12.7％和113％，遠超歐盟《穩定與發展公約》規定的3％和60％的上限。鑒于希臘政府財政狀況顯著惡化，惠譽國際信用評級有限公司宣布把希臘主權信用評級由“A-”降為“BBB+”，隨后標準普爾將希臘的長期主權信用評級從“BBB+”下調至“BB+”。隨著主權信用評級被降低，希臘債務危機正式拉開序幕。繼希臘之后，葡萄牙和西班牙的主權債務等級也被全球三大評級機構先后幾次下調，2010年伊始，主權債務危機在歐洲全面升級。

二、歐洲主權債務危機對世界經濟的影響

(一)危機對歐元區的影響

在歐元區并非只有希臘面臨龐大的債務和財政赤字的困境，西班牙、意大利、德國等國都面臨著類似的問題，見表1。

從目前來看，歐盟給予希臘巨額貸款的方便，短期內雖然使得希臘局勢趨于穩定，但是政府用主權信用的形式，用巨大規模的財政刺激辦法，即用更長的杠桿來解救危機，這樣的援助不會從根本上解決危機。作為歐元區第四大經濟體的西班牙約1.6萬億美元的經濟規模是希臘、葡萄牙和愛爾蘭經濟規模之和的兩倍。2009年西班牙GDP萎縮了3.6％，財政赤字激增至GDP的11.4％，一旦西班牙這樣的大國爆發主權信用危機，則可能拖累整個歐元區的實體經濟與金融市場。如果在接下來的一段時間內歐元區不采取徹底“財政”改革方案，整個歐洲經濟都會受到主權債務危機的拖累。

(二)減緩世界經濟的復蘇進程

歐洲部分國家出現的主權債務危機不僅僅是幾個歐元區國家的經濟問題和財政問題，債務危機往往具有傳染效應。受歐元區主權債務危機影響，金融市場和股票市場波動比較大。全球大宗商品價格出現暴跌行情，在期貨市場，作為全球經濟活力領先指標的銅價，連續增長了21個月后在2010年4月開始進入下跌的走勢；隨后出臺救助計劃，今年5月10日歐洲央行宣布7500億救助計劃帶來的利好僅僅持續一天，隨后又重新步入下跌甚至暴跌的軌道。5月11日，歐元對美元下跌0.7％，歐盟證券市場指數StoxxEurope600下跌1.2％，近一個月來，全球股市全線下挫，股市市值縮水約7萬億美元。投資者不僅擔心歐洲國家難以解決債務危機，甚至擔心美國就業市場的改善程度可能也不及預料，更擔心全球經濟是否真的會出現二次探底。目前，許多經濟體至今仍未退出次貸危機中推行的經濟刺激計劃，而歐盟甚至全球又再次陷入應對希臘等國家的主權債務危機之中，這使得全球經濟復蘇將會變得更加艱難，同時也加大了全球財政政策、貨幣政策退出的難度。

(三)會對中國出口產生一定的沖擊，外匯儲備可能貶值

在經濟與金融全球化時代，任何一個開放經濟體都難以在一種區域性金融危機中完全置身事外。由于主權債務危機的影響，歐元區經濟增長前景變得更加暗淡，這無疑會給中國經濟造成負面沖擊。沖擊之一是歐元區國家可能實施更強硬的對外貿易政策。自2007年以來，歐盟成為我國最大的貿易伙伴。在經濟惡化的情況下，為尋找新的經濟增長點，歐元區政府可能會把重點轉移至對外貿易領域，首當其沖中國將成為歐元區國家實施貿易保護主義的對象。據統計，今年4月份，我國對歐出口的增速還維持在25％，但這種反應存在一定的滯后期，下半年反應可能會比較明顯。沖擊之二是中國外匯儲備多元化管理的難度增大。次貸危機爆發之后，中國外匯資產增持更多的是歐元資產，隨著歐洲主權信用危機爆發，歐元對日元與美元已經顯著貶值，并可能進一步貶值，這無疑加大了中國外匯儲備多元化管理的難度。轉貼于

三、歐洲主權債務危機的形成機理

(一)分散財政與統一貨幣的制度性缺陷

本輪經濟衰退充分暴露出歐元區體系深層次的制度性缺陷，即在歐元區內部貨幣政策由歐洲央行統一行使，而財政政策卻由主權國家分而治之，這種分散的財政政策和統一貨幣政策之間的失衡導致成員國失去了熨平危機的宏觀經濟調控手段——貨幣政策。財政政策與貨幣政策是一個主權國家調節經濟運行的兩個最基本、最核心工具，只有二者松緊搭配才會有效地對經濟運行實施調節。由于歐元區實施統一貨幣政策，各國缺少了利率和匯率兩大工具的支持，為了走出由美國次貸危機所帶來的經濟衰退，成員國只能借助擴張性財政政策來刺激經濟復蘇。加之，這些國家的債券也會成為國際市場上的投機對象，結果造成希臘、愛爾蘭、西班牙等國家物價和工資迅速上漲，財政赤字不斷擴大，各國早已突破了《穩定與發展公約》規定的財政赤字不得超過本國GDP的3％，主權債務總額不得超過本國GDP60％的上限，已經完全脫離了經濟發展水平與國家還款能力，以至于投資者對政府債券的信任度降到了冰點，進而引發主權債務危機。 　(二)歐元區各國經濟發展不均衡

歐元區一體化之后各國經濟結構存在很大差別，盡管都是歐元區國家，但各國的預算狀況千差萬別。各國經濟發展所處的不同階段也使財政政策難以有效協調，但為了建立更為龐大的組織，擁有27個成員國的歐盟極力拉攏那些希望加入進來但經濟狀況卻不容樂觀的國家。加人歐元區后，各國自身的優勢與劣勢逐步明顯地表現出來，例如希臘這樣的國家沒有資源優勢，沒有領先的創新優勢，而德國、法國這樣的大國就壟斷了對外出口，強勢國家與弱勢國家之間的矛盾越來越突出。以往在維護歐元與歐洲一體化的更高訴求下，經過歐洲政治精英的努力得以調和妥協，但全球金融危機的爆發，使得這些問題凸顯，外圍國與核心國之間的財政政策與貨幣政策存在著明顯的不相適應，歐元區無法滿足成員國不同的貨幣政策偏好，外圍國無法利用貨幣貶值快速形成對外盈余，也無法維持當前的財政赤字，使其陷入一種結構性的衰退，并且還面臨債務膨脹，外圍國與核心國差距越拉越大。同時，當經濟發展不平衡的時候還會造成搭便車行為的出現，希臘無節制的信貸最后需要德國這樣的大國來埋單，這種只靠成員國的相互救濟渠道單一且不持續，使得歐元區的救助機制極難建立，危機爆發之初并未及時得到解決，導致歐洲主權債務危機愈演愈烈。

(三)經濟結構單一，偷逃稅嚴重，稅收來源有限

希臘主權債務危機的發生原因很復雜，其中一個重要的原因就是希臘自身經濟發展狀況。希臘的經濟基礎比較薄弱，經濟結構單一，主要是以海運、旅游等外需型產業作為自己的支柱產業，而這些產業非常容易受外部因素的影響，在次貸危機的影響下，希臘海運市場急劇萎縮，航運業2009年的年收入下降了27.6％；旅游收入快速下滑，2009年赴希臘旅游的美國游客減少了24.2％，同時歐盟成員國進入希臘的游客也銳減了19.3％，來自兩地的旅游業收入分別減少16.2％和14％，這些支柱產業的萎縮直接導致了希臘財政收入銳減。在希臘，偷、逃稅現象十分嚴重，希臘政府在打擊偷逃稅方面一直不理想，據估計，希臘政府因偷逃稅行為每年損失的稅收至少相當于國內生產總值的4％，嚴重制約了稅收收入的增加。

(四)高福利，加之人口老齡化，財政支出負擔過重

希臘具有以高福利為特色的社會保障制度。希臘公務員的隊伍相當龐大，公共部門雇員工資的漲幅甚至超過了勞動生產率的增長速度，臃腫的公務員體系使得財政狀況每況愈下；希臘人口老齡化問題日益突出，國家的產業競爭力顯著削弱，而長期富裕的生活環境養成的高消費習慣無法自動作出調整，政治家為了選票必然通過政府舉債支出來維持高生活水平與社會福利，導致財政赤字不斷擴大、政府債務高居不下；希臘的失業率常年維持在10％左右，失業救濟便成了希臘非常沉重的負擔。希臘政府一直奉行無節制的赤字財政政策和高貿易赤字發展模式，對經濟造成嚴重透支。希臘加入歐元區后，享受到歐盟區帶來的諸多好處，其中最大優勢就是更容易獲得廉價的貸款，曾一度使希臘經濟快速增長，平均年增長達到4％，但是希臘政府沒有主動控制負債，遵守《穩定與增長公約》，而是一味地保持寬松的財政政策。在經濟上行時，高福利和高赤字可以維持，一旦經濟進入下行期，以債養債的做法便使希臘的主權信用風險逐步升級，最終演變成歐洲主權債務危機。

(五)刺激計劃不當，陷入“救市陷阱”，由金融危機演變成財政危機

希臘的債務危機還未平息，美國又出現了地方債務危機，據前洛杉磯市長理查德·賴爾登2010年5月在《華爾街日報》中聲稱，洛杉磯很有可能會在2014年宣布破產。希臘危機不過是冰山一角，由于其自身問題以及歐元區體制上的缺陷導致債務危機首先在希臘爆發，其實全球普遍存在著債務危機，究其根源主要是各國為了阻止美國金融危機的蔓延，紛紛采取經濟刺激計劃，從而扭曲了資源配置的結果，這是美國次貸危機的延續。金融危機第一階段是由于格林斯潘長期執行低利率政策，使得大量廉價資金競逐資產和資源，衍生出越來越大的證券資產泡沫和金融衍生品泡沫，最終資產泡沫無法維持，吞噬了華爾街金融大鱷；為了挽救金融體系，美聯儲印出更多鈔票，這種行為本質是將金融機構的債務危機轉移到政府身上，這是金融危機第二階段。2009年的大救市其實就是各國政府以債治債，借債投資，雖然全球的大救市使得經濟回暖，但是并未解決核心問題，最終政府規模巨大的財政刺激計劃和投資計劃，造成許多經濟體財政赤字攀升，同時政府的過分干預使得資源錯配的局面最終以債務危機的形式表現出來。可以說，各國出臺的系列救市計劃，造成資金錯配，由次貸危機、金融危機演變成財政危機，世界陷入“經濟刺激計劃的陷阱”。

四、歐洲主權債務危機對中國的警示

西方國家出現主權債務危機，是“以－赤字還赤字”，“以債養債”模式的必然，對中國來說也是重要警示。

(一)財政刺激計劃要在可控的范圍內，把握好財政赤字的“度”

目前我國的國家債務和財政赤字遠低于國際公認的風險臨界點，但也不能過于樂觀。首先，中國地方政府存在根深蒂固的“GDP考核觀”，這就使得一些地方政府盲目舉債搞發展，地方投融資平臺規模迅速增長，造成地方財政入不敷出；其次，政府本質上有主動負債的愿望和機會主義行為的沖動，往往會置社會監督于不顧，賭未來經濟繁榮的預期以保自己的政治周期；最后，當面臨經濟下行時，政府刺激計劃是十分必要的，但這也意味著政府財政負擔會加大，也可能造成通貨膨脹的壓力，以及對私人部門的擠出效應。此外，地方投融資平臺資金中80％來自銀行體系，一旦地方政府債務風險積聚，勢必會對銀行產生重大沖擊。所有這些對未來中國經濟肯定存在巨大的隱形風險，中國必須高度警惕地方政府的債務結構與實際債務負擔，做好債務測算和償債平衡工作。當條件成熟時，經濟刺激計劃應適時有序退出，如果當經濟已經過熱時才開始收緊，會被迫要求加大力度，政策效果也不佳，容易造成經濟的大起大落，注意量的積累引起的質的變化，把握好刺激計劃的“度”。 　(二)與國際接軌，增加中國財政的透明度

財政透明度是一國制定宏觀政策的基礎。目前比較權威的是國際貨幣基金組織財政事務部在《財政透明度手冊》中所采納的由Kopits and Craig(1998)給出的定義：財政透明度指向公眾公布政府結構與職能、財政政策取向、公共部門賬目和財政籌劃。根據該定義，財政透明度的核心是要求以及時的、系統的方式對所有相關的財政信息(包括預算信息)的充分披露，包括用來編制預算的經濟假設、政府資產和負債、稅式支出以及對數據可靠性的建議。目前中國財政透明度整體較低，在預算內財政收支之外，存在規模龐大的預算外收支，并由此引出了各部門、各單位的“小金庫”；在政府的預算報告 中缺乏詳盡的數量指標，人們難以對資金使用進行績效評估，在披露債務指標時數據不完全，沒有包含所有既有債務等等。隨著中國經濟日益融入全球化，透明度問題將越來越多地被關注，此次歐洲主權債務危機也告訴我們應該加強政府財政的透明度。中國應與國際接軌，加強與國際機構的溝通、協調，縮小與國際貨幣基金組織提出的《財政透明度良好行為準則》的差距。

(三)地方政府負債要與其收入匹配，決不能過度負債

地方政府之所以必須平衡預算不能負債運行，是因為他們手里是沒有印鈔機的。他們不可能像央行那樣憑空制造“信用”出來。而現在地方政府通過融資平臺事實上承擔的債務，將會成為未來的宏觀經濟風險的來源。除非是壓縮政府自身的開支，無論用何種方式彌補赤字，都有可能最終引發央行發行更多貨幣，這會讓本已嚴重的通貨膨脹形勢雪上加霜。

應該說，在預算法的嚴格規范之下，我國的各級地方政府本來并沒有出現大規模的赤字和負債運行情況。這原本是一個很好的經濟運行環境，但是經濟刺激計劃產生出來的大量地方政府負債，正在惡化這個環境。歐洲債務危機和美國加州財政破產危機殷鑒不遠，已經給我們敲響警鐘。現在歐洲央行和美國政府都是靠購買或幫助受困地區發行債券暫時渡過危機，要恢復它們的財政平衡和經濟活力還必須經歷漫長而痛苦的過程。地方政府必須嚴格控制自身的負債規模，必須依照預算法平衡預算。用融資平臺的方式避開法律的監管是短視行為，逞一時之快而增加長期經濟運行的系統性風險。

(四)做好轉方式、調結構大文章，由投資出口導向型向消費導向型轉變

希臘今天的局面警示中國過分地依賴出口拉動經濟是不可取的。在拉動經濟的三駕馬車中，出口一直是我國政府促進經濟發展的殺手锏，但是這種發展方式極易受到外部沖擊。雖然目前中國出口恢復較好，但是未來發達國家增長趨緩的風險將會顯現，在歐洲債務危機背景下，中國下半年出口回落是可以預見的。在未來的一段時間里，中國主要的出口國——歐美等發達國家低增長的情況還將持續，從長期來看，出口導向型模式是不可維持的，中國應盡快轉變經濟增長方式，從依靠外需轉到以內需為主。擴大內需是中國經濟結構性轉換的核心環節，消費是比出口、投資更好、更長效的拉動經濟增長的持續動力，倘若不主動轉向內需為主，在面臨危機時將處于被動的位置。在出口戰略上，將主要向歐美國家出口轉向亞洲新興國家、東盟、非洲國家的出口，出口產品也應全面轉型升級，單純初級產品、勞動密集型產品結構是不可持續的。

(五)土地財政不可持續，應拓展財源

在中國，地方政府長期以來奉行“土地財政”政策，以出售土地籌集財政資源，高房價所帶來的高額土地出讓金和高稅收已成為許多地方政府的財政支柱，正是這種依賴帶來了地方政府的短期行為，成為房價上漲的直接推手。房價的過度上漲造成房地產泡沫，當經濟下行時，順經濟周期會使房價大幅回落，地方政府的財政收入便會銳減，同時為了經濟的發展政府不得不大量舉債拉動投資，由此政府便會陷入一個惡性循環。因此，政府應拓展財源，改變依靠具有不穩定性和不可持續性的“土地財政”稅收模式。同時，房地產市場與整個金融體系關系緊密，必須高度重視房地產市場問題，謹防房價大起大落。抑制房價過快增長，不能忽視不產生實體經濟效益的“流動性再創造”問題，一個國家的發展重心應該是以發展實體經濟為主的健康模式，這樣才會增強抵御外部沖擊的能力。

(六)理清政府與市場的邊界

危機的出現，人們開始重新思考政府與市場的關系，開始懷疑市場的有效性。由于市場本身存在盲目性、自發性和滯后性等缺陷，人們認為只有政府才能修正市場失靈。尤其在后危機時期，有擴大政府能力、夸大監管作用的嫌疑。那種認為政府是全能政府，在危機中承擔無限責任的看法，是大錯特錯的。政府過度調控后果很嚴重，只能造成道德風險加劇。政府不是“萬能政府”，代替不了市場經濟自身運轉的高效率。在應對危機時期，強化政府的作用不是要政府取代市場的作用，更不是回到計劃經濟的老路，而是應矯正市場機制中那些不健康的成分，規范市場經濟秩序，禁止對公眾有害的市場行為，使市場經濟回到正確的發展軌道。主權債務危機的蔓延告誡各國政府應舍棄借助危機萌生的全能政府理念，嚴格厘清政府與市場的邊界，政府的真正職責應該是根據自己對信息的掌控能力和對規則的創造能力，為自由競爭理清適當的邊界，保證政府在適當、適度干預的前提下使市場效率實現最大化，又不至于積累過多的市場風險。

(七)正視地方債務風險，防患于未然

中國地方政府債務問題由來已久。現行體制下地方政府的事權與財權高度不對稱，地方政府長期面對資金缺口。在1994年分稅制改革后，國家稅收收入的大部分歸人中央財政，盡管中國現行的《預算法》等有關法律嚴格禁止地方財政出現赤字和地方政府舉債，但事實上各級地方政府大都在不同程度上不顧自身償債能力擴大赤字，舉債度日或負債運行，且這些債務大多處于隱性狀態。

此次金融危機加重了地方政府債務危機。很多地方政府的負債額遠遠超過本級財政收入，面臨巨大風險。一些地方政府依托政府融資平臺等方式過度舉債已接近極限，地方政府性債務率已高達94％。

另外，從經濟走勢看，中國很可能步入加息周期，地方政府債務成本增大，房地產市場可能降溫從而令政府土地收入減少，而一旦來自土地的資金鏈斷裂，財政資金又有限，沉重的地方政府債務不得不由中央政府承擔。地方政府留給銀行大量的呆壞賬靠中央政府來核銷，宏觀經濟將可能有“硬著陸”的風險。

國家必須迅速采取行動，對全國整體財政及債務狀況作全面清查和評估，摸查地方債務的規模、來源和性質，做好各級債務的測算和償債平衡工作，進行債務規模限額管理和風險預警，從財政和金融兩方面切實防范償債違約風險。

(八)政府宏觀調控有局限性，謹防凱恩斯陷阱

凱恩斯學派從價格粘性的角度找到了政府干預經濟的理由，認為宏觀經濟政策具有合理性。金融危機的爆發，激發了各國對凱恩斯需求管理的狂潮，各國政府采取“無節制”凱恩斯加上貨幣主義的刺激計劃，這在短期也許是正確的，但從長期來看，被喻為“看不見的手”的市場機制，才是自動調配資源使其得到最優化的有效方式。根據科斯定理，在不考慮交易費用的情況下，只要私有產權界定清楚，各方可以通過市場自由交易達到最優結果。㈣政府宏觀調控就是在經濟發生波動時采取反周期政策來減少波動，使經濟更加平穩，但是在很多場合下非但沒有使經濟平穩發展，反而加大了經濟周期波動的幅度。無論是此前的次貸危機，還是這次的主權債務危機，充分驗證了政府過多地干預經濟總是弊大于利的。為了避免問題的惡化，應謹防凱恩斯陷阱，真正認識市場，讓市場來糾正資源錯配。無論何時，政府不能代替市場的作用，市場力量才是經濟發展的持續動力。愈演愈烈的主權債務風險讓我們重新思考反危機機制，也需要我國重新評價“凱恩斯主義”的成本，“赤字財政”不宜長期化，“赤字財政”作為市場失靈時政府對市場的補救，只能作為啟動力量使用，以期由政府投資帶動民間投資，恢復市場活力。但如果超過啟動力量的定位，變成政府代替市場，則可能帶來更大的風險。

債務危機的本質范文第5篇

中國的輿論普遍認為，“迪拜危機”的本質，是房地產等資產泡沫破滅，是其經濟發展過度依賴于房地產，更值得我們以之為鏡。

全世界200個國家的人曾經在迪拜這個免稅天堂旅游、購物，經商，鑄就文化的大熔爐。然而一場金融危機之后，四方云涌，“天堂”失色。

危機背景

房地產過度開發成為危機始作俑者。迪拜爆發債務危機有多方面的原因，首先就是房地產業的過度開發。在迪拜，工地遍布全城，而且動輒就是“世界最高”，“世界獨有”或者身價百億的項目。為了進行這些項目，迪拜政府與其所屬開發公司在全球債券市場大舉借債，籌措投資資金。這些投資無數的項目卻難以在短期實現盈利，最終讓迪拜一步步走上債務危機的道路。大舉投入國際金融業，投資現嚴重虧損。迪拜近年來大舉投入國際金融業，在金融危機持續的影響下，迪拜的投資出現嚴重虧損，給債務危機埋下隱患。2007年，“迪拜世界’斥資51億美元，購入美國娛樂業巨頭米高梅公司近10％的股份。但后來，米高梅的股價一度從當時的84美元降至16.8美元。還有，迪拜冀它投資公司花費近30億美元購入了德意志銀行和渣打銀行的股份，但這兩家銀行的股價也大幅縮水。

本國貨幣與美元掛鉤政策“火上澆油”。迪拜執行的本國貨幣迪拉姆與美元掛鉤的政策也使此次迪拜的債務危機“火上澆油”從去年到今年，美元的貶值導致迪拜和海灣地區物價飛漲，通貨膨脹率連續數月高達兩位數。美元的貶值引發迪拜經濟的衰退，這在一定程度上充當了此次債務危機的“幫兇”。

迪拜警示

作為一向素有阿聯酋經濟發動機之稱的迪拜，這次在全球經濟復蘇當口曝出債務危機，我們應該有著相當的鏡鑒與警示。

眾所周知，迪拜世界作為投資基金其主要業務是從事房地產與港口建設投資，而且在全球范圍內也有不少類似的投資，其早前的投資成功也使迪拜享有了中東地區“王冠上的明珠”的美譽。然而同時也不得不承認的是，這次債務危機的暴露，或許在某種程度上說明，早前對房地產的過度投資與對房地產的過度依賴，乃至過高的財務杠桿率，恰恰也可能是最終點燃這次債務償還危機的一根導火索。相比之下不難看出，當前國內經濟增長對房地產投資的高度依賴，或許對國內經濟的健康長期發展同樣也有著一定的隱患。

其次，從市場制度安排上講，迪舞王室在當地經濟中擁有壟斷與支配地位，而且事實上，這樣的經濟制度安排在過去多年時間里對推動迪拜的經濟高速發展也功不可沒。不過就此想指出的是，或許同樣源于這樣的王室壟斷與支配地位的影響，結果使市場經濟本身所有的自身調節機制不能得到很好的發揮，進而最終才使這次債務危機得以釀成。盡可能地將市場能夠解決的問題交給市場，讓市場機制自身發揮調節作用，盡可能地少用壟斷手段與權力決策來影響經濟，也許才是真正推動社會經濟良性進步的最好選擇。

迪拜危機已經在很大程度上拉響了中國房地產警報。

當前，中國房市里很大程度上是投機和投資性需求，形成最終消費能力的自住型需求已被高房價擠出了市場。有分析認為，投機性需求占到了70％。把房市變成冒險家的樂園，變成一大賭場是相當危險的。商品房空置率也許就是一個證明。有研究機構認為，中國商品房的空置率在30-50％。而美國空置率如果達到10-20％時就被認為是一個非常可怕的事情。

一方面，各地“地王”不斷涌現。2009年的“地王”創造了歷史記錄，而大部分東家都是舉債而來的國有企業。另一方面，開發商將“空手套白狼”運用自如。買地時有銀行貸款，開發時有預售款，開發商不用任何自有資金就可以在房地產市場謀取暴利，整個房地產金融業可謂隱患重重。當前，中國房地產行業是一個高負債行業，僅房地產貸款保守估計在10萬億元人民幣以上(包括開發商貸款和個人住房按揭貸款)，風險不容小覷。

然而。由于GDP政績和土地，住房開發對地方財政的高貢獻率，一些地方和城市經濟如迪拜一樣完全靠房地產支撐。有專家認為，房地產已經成為中國經濟的命脈，而迪拜的教訓告訴我們這是危險的。在中國房地產領域，居民買不起房的問題已經退居第二位，因為面對畸高房價居民不是失望而是絕望了，第一位的問題是中國房地產業的巨大泡沫、畸形發展已經在扭曲中國經濟結構，威脅中國經濟安全。

在北京舉行的2009年中國IT財富年會暨中國信息主管年會上，針對迪拜債務危機，著名經濟學家樊綱一針見血“迪拜的發展之所以遇到問題，主要是其“沒有內容”。

樊綱說：“有人曾經跟我們比較，就建筑工地的塔吊，迪拜的塔吊多還是上海的塔吊多?有人說迪拜塔吊多，迪拜多么了不起，我說迪拜塔吊多就是問題了。為什么？上海是有內容的，有1700萬人口，有那么多企業，有長江三角洲的腹地，有那么多產業、實業、內容在那里。而迪拜呢?你想不到有什么內容，又沒有什么產業，也沒有什么人口，就是招攬世界各國的游客，那是流動性的一個內容，不是很扎實的內容，而且不是很厚重的內容。所以那些樓建好之后黑在那里變成很正常的事情。