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保險公司的投資收益范文第1篇

一、低利率對保險投資的影響

（一）利率保險產(chǎn)品受影響最大

目前，我國的保險行業(yè)尚處于初期的發(fā)展階段，受傳統(tǒng)的投資理念的影響，消費者偏向于購買利率有保證的保險產(chǎn)品，所以保證利率產(chǎn)品在保險產(chǎn)品中占據(jù)較大的比重。保險公司長期銷售保證利率產(chǎn)品會使其負債增加，由于負債產(chǎn)品的期限較長，所以利率的微小變化會導致保險公司負債大幅增加。通常情況下，保險公司會選擇對公司債券或者政府債券進行投資，而這些投資受利率的影響較大，一旦利率下降，保險公司的收益將會下降，而一旦利率上升，保險公司的固定資產(chǎn)將會貶值?？傮w來看，保險公司的產(chǎn)品結構使其受利率波動影響較大，當保險公司資產(chǎn)和負債兩方面都遭受到利率影響時，保險公司的資產(chǎn)價值、投資收益和股東權益會受到更大程度的影響。

（二）新保單資產(chǎn)負債匹配難

低利率背景下，保險公司投資收益和償付能力受到了前所未有的影響。20世紀末，保險公司大量出售利率較高的長期保險產(chǎn)品，當時我國的債券市場尚處于發(fā)展初期，多數(shù)為短期債券，保險公司的資產(chǎn)不能與這些高利率長期保險產(chǎn)品進行匹配，使保險公司的投資收益大大減少。此后，盡管保險公司降低了利率，并進行了產(chǎn)品創(chuàng)新，但是保險公司的產(chǎn)品利率是隨著市場利率的上升而不斷提高的，如果保險公司為了規(guī)避風險而只對短期產(chǎn)品進行投資，那么保險公司將不能彌補長期以來的負債成本。

（三）降低保險企業(yè)償付及盈利能力

隨著國家對保險行業(yè)監(jiān)管力度的加大，保險公司的投資渠道受到一定的限制，加之市場利率下行的壓力，保險公司盈利能力的提高遇到了前所未有的阻力。當前，我國保險公司的大部分投資只能用于政府債券，只有一小部分可以用于企業(yè)債券和基金。由于保險公司推出的投資產(chǎn)品沒有國家政府作保證，所以消費者對保險產(chǎn)品的收益率具有較高的要求，而保險公司僅將資本投資于利率較低的政府債券，投資收益則不能滿足保險公司的償付需要?；痤愅?Y又提高了保險公司的成本支出，基金投資的高額管理費用會導致保險公司的大量虧損。在低利率背景下，股票市場持續(xù)低迷，不利于保險公司進行股票投資。總體來看，保險公司的償付及盈利能力受到了巨大的挑戰(zhàn)。

二、低利率背景下保險投資策略

當前，保險公司的保險產(chǎn)品和盈利能力受到了前所未有的挑戰(zhàn)，保險公司應當從資產(chǎn)和負債兩個方面進行投資策略轉(zhuǎn)變，應對利率降低對保險行業(yè)的沖擊。在負債方面，保險公司可以通過調(diào)整保險產(chǎn)品結構來應對低利率的沖擊，在資產(chǎn)方面，保險公司可以通過優(yōu)化資產(chǎn)配置來應對利率降低帶來的挑戰(zhàn)。

（一）負債端調(diào)整策略

低利率背景下，保險公司應當進行負債端的策略調(diào)整。首先，保險公司應當進一步加強內(nèi)部管理，全面提升盈利能力。保險公司應當轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的經(jīng)營理念，轉(zhuǎn)變以依賴利差為主的盈利模式。保險公司可以通過精簡員工、制定激勵政策、控制費用支出、調(diào)整組織結構來提升經(jīng)營效率，進一步提升保險公司的盈利水平。其次，保險公司應當進一步調(diào)整保險業(yè)務結構，推動負債成本的降低。保險公司可以對保障期長的產(chǎn)品進行開發(fā)，也可以加大對保障性產(chǎn)品的開發(fā)力度，滿足我國老齡化時代養(yǎng)老和醫(yī)療等方面的市場需求。再次，保險公司可以結合自身優(yōu)勢加大對創(chuàng)新性保險產(chǎn)品的開發(fā)力度，通過追蹤市場利率、及時調(diào)整產(chǎn)品利率、縮短結息時滯等途徑來降低保險公司的負債成本。

（二）資產(chǎn)端優(yōu)化策略

第一，保險公司應將投資風險控制在最低范圍。低利率背景下，債券、股票、境外投資的風險不斷加大，因此保險公司應當制定科學的投資目標，將控制風險放在首要位置來抓，根據(jù)保險公司的風險承受能力制定詳細的風險控制方法，堅決杜絕對不切實際的投資項目進行投資。

第二，保險公司在控制風險的同時，應主動進行風險管理，以提高投資收益。在利率走低的背景下，保險公司可以對各種信用進行分析，主動尋找低估債券，從而得到超額投資收益。保險公司可以根據(jù)自己的風險承擔能力、資金流動狀況來尋找具有高額投資收益的項目，通過承擔一定的信用風險來獲取一定的風險溢價。

第三，保險公司應對收益長期且穩(wěn)定的投資進行扶持。保險公司可以通過長期項目投資來拉長投資期限，防范利率變化引發(fā)投資收益風險。保險公司在進行長期項目投資時，可以選擇對流動性較好的國家債券和金融債券進行投資，這些免稅債券可以提高保險公司的收益率。

第四，保險公司可以對上市公司進行投資來獲取穩(wěn)定的收益。為了將投資風險控制在最低水平，保險公司應當對管理水平較高、具有穩(wěn)定收益率的上市公司進行投資，對投資公司的市場發(fā)展?jié)摿M行科學預判，并且使用經(jīng)濟模型和論證方法進行合理論證，保證投資收益的長期穩(wěn)定。

第五，加大對實體經(jīng)濟和生產(chǎn)服務業(yè)的投資力度。一般而言，保險公司進行實業(yè)投資的能力較弱，也不具備投資實業(yè)之后的監(jiān)管能力，但是保險公司可以與產(chǎn)業(yè)資本進行合作，充分利用生產(chǎn)服務業(yè)良好的管理能力，獲取投資機會。保險公司應當與具有資源和技術優(yōu)勢、市場競爭能力較強的企業(yè)進行合作，通過股權、基金、證券等多種形式拓寬投資渠道。

第六，保險公司可以對處在困境中的企業(yè)進行投資以獲得收益。隨著經(jīng)濟形勢的變化，一些企業(yè)可能會受到外部經(jīng)濟環(huán)境的沖擊而陷入困境，因此保險公司可以通過債務重組等方式對企業(yè)進行盤活，從而獲得超額收益。在經(jīng)濟下行壓力下，保險公司應通過調(diào)查研究選擇管理和資產(chǎn)狀況較好的困境企業(yè)進行投資，實現(xiàn)對資產(chǎn)的處置和對資源的整合。第七，保險公司可以對境外市場進行投資。當前人民幣的幣值處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)，對境外市場進行投資可以將匯率風險控制在一定范圍內(nèi)，因此保險公司可以對境外市場進行投資，達到分散風險的效果。

三、結語

保險公司的投資收益范文第2篇

2016年，上市保險公司保費收入穩(wěn)步提升，中國平安、中國太保、中國人壽、新華保險同比分別增長21%、15%、18%、0.6%，凈利潤則出現(xiàn)分化，只有平安同比增長15%，太保、國壽、新華同比分別減少32%、44%、42%，但新業(yè)務價值與內(nèi)含價值均維持兩位數(shù)的較高增速。

值得一提的是，2016年，四家上市保險公司新業(yè)務價值同比增速均超過30%，平安、太保、國壽、新華分別為32%、56%、56%、36%，這主要是保費穩(wěn)定增長以及業(yè)務結構優(yōu)化推動業(yè)務質(zhì)量提升所致。

2016年，壽險保費收入穩(wěn)步提升，除新華尋求轉(zhuǎn)型微增0.6%外，平安、太保、國壽均實現(xiàn)大幅增長，同比增速分別為32%、26%、18%。新華保險受到大幅壓縮躉交業(yè)務的影響，加上銀保保費持續(xù)收縮，2016年實現(xiàn)的銀保保費收入377億元，同比減少23%，但公司轉(zhuǎn)型成效凸現(xiàn)，2016年全年保費的同比增速較2016年年初的-25%已有所改善。

由于在個險業(yè)務發(fā)展方面優(yōu)化渠道結構，四家上市保險公司的人力規(guī)模2016年實現(xiàn)大幅增長，平安、太保、國壽、新華同比增速分別為27%、35%、52%、9%，人均產(chǎn)能也有所提升，在營銷員人數(shù)與人均產(chǎn)能雙輪驅(qū)動下，個險業(yè)務收入實現(xiàn)高速增長，平安、太保、國壽、新華同比分別增長24%、33%、24%、20%，個險保費收入占比也維持在高位，平安為88%，太保為84%，國壽為65%，新華為65%，個險業(yè)務新業(yè)務價值率遠高于其他業(yè)務。

2016年，四家上市保險公司聚焦期繳產(chǎn)品，期繳產(chǎn)品保費同比增速達到16%以上，平安、太保、國壽、新華分別為24%、45%、25%、16%，在保費收入中的占比達到20%以上，平安、太保、國壽、新華分別為29%、26%、21%、21%，業(yè)務結構優(yōu)化帶動新業(yè)務價值提升，使得四家上市保險公司2016年新業(yè)務價值同比增速均超過30%，業(yè)務質(zhì)量獲得較大提升。

總投資收益率出現(xiàn)分化

從投資情況來看，四家上市保險公司凈投資收益率與總投資收益率出現(xiàn)一定的分化。受到利息收入和分紅收入提升等因素的影響，上市保險公司2016年凈投資收益率整體上升，平安為6%，太保為5.4%，國壽為4.6%，新華為6.5%，凈投資收益包含存款利息收入、債券利息收入、權益投資股息收入等，但受國內(nèi)資本市場低迷的影響，上證綜指2016年全年下跌12%，深證成指下跌19%，險資投資浮虧增多，總投資收益率明顯下滑，平安為5.3%，太保為5.2%，國壽為4.56%，新華為5.1%。總體來看，2016年，上市保險公司投資收益在營業(yè)收入中的占比有所下滑。

四家上市保險公司投資收益率出現(xiàn)明顯分化，安信證券認為主要有兩方面的原因，一是資產(chǎn)結構有所差異，2016年，新華和太保均加配非標資產(chǎn)，其中新華非標資產(chǎn)同比增長56%，占比為33%，太保非標資產(chǎn)同比增長20%，占比為13%；平安則提前布局優(yōu)先股，同比增長70%，占比為3.8%；國壽增加了固定收益類資產(chǎn)的配置，同比增長8%，占比為78%；權益類投資的配置也有所增加，同比增長2%，占比為17%，國壽固定收益和權益類資產(chǎn)余額同比均有所增加；二是投資的浮盈浮虧有所差異，四大上市保險公司所受到的公允價值變動損益帶來的影響出現(xiàn)分化，其中，國壽2016年公允價值變動虧損較2015年同期增加20億元，平安公允價值變動收益增加37億元，太保公允價值變動虧損增加8.2億元，新華公允價值變動虧p增加3.6億元。

具體來看，平安提前布局固定收益資產(chǎn)和優(yōu)先股是明智之舉。2016年，平安投資資產(chǎn)規(guī)模達到1.97萬億元，同比增長13%，在資產(chǎn)配置方面，固定收益類投資資產(chǎn)占比為74.6%同比減少3.1個百分點，略有減少；權益類投資占比為16.9%，同比增加0.7個百分點，有所提升，其中，優(yōu)先股配置比例提高最為明顯。整體來看，平安提前布局優(yōu)質(zhì)固定收益資產(chǎn)和優(yōu)先股等，從而帶動凈投資收益率提升。

另一方面，平安目前所持的另類資產(chǎn)風險可控。從信用水平上看，其所持債權計劃和信托計劃外部信用評級95%以上為AAA，有擔?；虻盅旱谋壤^70%，項目現(xiàn)金流能夠全覆蓋占比超過80%，整體信用風險可控。

太保的投資風格則略顯謹慎。2016年，太保投資資產(chǎn)規(guī)模同比增長10%，權益類資產(chǎn)占比下降至12.3%，同比下降1.7個百分點，其中，股票和權益型基金的占比為5.3%，同比下降1.7個百分點；與此同時，其固定收益類資產(chǎn)通過加強非標資產(chǎn)投資以獲取流動性溢價，太保2016年非標資產(chǎn)達到1240億元，同比增加20%，占比達到13%，在具有外部信用評級的非標資產(chǎn)中，AA級及以上占比99.9%，整體風險較小。

國壽固定收益類和權益類投資余額同比均有所增加。2016年，國壽投資資產(chǎn)達到2.4萬億元，同比增長7%；債券配置比例為45%，同比增長2%；定存配置比例為21%，同比減少2.6%；股票和基金（不包含貨幣市場基金）投資配置比例為10%，同比增長0.7%；金融產(chǎn)品投資配置比例為9%，同比增長1.8%。2016年，國壽固定收益類和權益類投資余額較2015年年底均有所增加，年內(nèi)利率水平總體處于低位，公司新增固定收益類資產(chǎn)收益率有所下降，權益類投資分紅收益較2015年有所增加，投資組合總體息類收入穩(wěn)定增長。

新華的非標投資風險可控。2016年，新華投資資產(chǎn)規(guī)模達到6797億元，同比增長6.9%，主要來源于公司保險業(yè)務現(xiàn)金流入及投資業(yè)務收益的增加，定存投資配置占比為11.7%，同比減少8%，債權型投資占比為64%，同比增長9%，股權型投資占比為16.5%，同比減少1%。新華注重非標資產(chǎn)的投資，2016年，非標投資資產(chǎn)達到2254億元，同比增長56%，在總投資資產(chǎn)中的占比達到33%，同比增長10%；公司投資的非標資產(chǎn)信用評級較高，扣除商業(yè)銀行理財產(chǎn)品和無需外部評級的權益類金融產(chǎn)品后，公司存量的非標資產(chǎn)中AAA級占比達97%，信用風險較小。預計2017年優(yōu)質(zhì)的非標資產(chǎn)依舊是新華投資配置的重點，在公司的風險把控措施下，目前來看，信用風險仍非常有限。

根據(jù)各家保險公司的投資策略，未來保險資金配置有四大方向：一是增加海外資產(chǎn)配置比例；二是拉長資產(chǎn)久期；三是增加另類資產(chǎn)的投資比例；四是提升投資的風險偏好。考慮到目前海外配置規(guī)模增長有限，拉長久期帶來的調(diào)整也較為有限，另類投資面臨資產(chǎn)荒的問題，提升風險偏好或?qū)⒊蔀楸ｋU資金較為有限的選擇之一，預計權益投資將穩(wěn)中有升，上市保險公司2017年總投資收益率有望穩(wěn)步提升。

內(nèi)含價值可信度高

除了總投資收益率下滑，保險公司還面臨著準備金補提的困擾，使得2016年壽險公司凈利潤大幅下降。

2016年，保險公司總投資收益同比大幅下滑，加上受到低利率的影響，準備金計提規(guī)模大幅增加，使得壽險公司利潤減少，平安壽險減少289億元，太保壽險減少92億元，國壽減少147億元，新華減少62億元。準備金的計提不影響保險公司的利潤總額，只會影響利潤的分配時間。

2016年四季度以來，中債國債十年期到期收益率企穩(wěn)回升，2017年年初以來，其收益率甚至波動上行16BP，有助于改善利差損風險，疊加折現(xiàn)率曲線的調(diào)整，預計準備金對利潤的影響將進一步減小。根據(jù)測算，750日國債收益率曲線將在2017年四季度迎來向上的拐點，屆時補提準備金給保險公司利潤帶來的壓力將大為減輕。

近日，保監(jiān)會印發(fā)《關于優(yōu)化保險合同負債評估所適用折現(xiàn)率曲線有關事項的通知》，調(diào)整保險公司的準備金折現(xiàn)率，將基礎利率曲線與“償二代”下未到期責任準備金所適用的基礎利率曲線保持一致，有利于更加公允地反映保險公司的準備金負債，提升險企的風控能力。

根據(jù)2016年上市保險公司年報的披露，雖然準備金計提帶來保險公司當期凈利潤的減少，但保險公司的保費收入、內(nèi)含價值仍維持較高的增速，市值也較為穩(wěn)定，保險公司的價值應更加聚焦內(nèi)含價值，而非凈利潤。截至2016年年底，上市保險公司保險合同準備金在負債中的占比在22%-85%之間，平安為22%，國壽為77%，太保為78%，新華為84%，預計折現(xiàn)率調(diào)整后，產(chǎn)品結構較為穩(wěn)健的上市保險公司的資本釋放將更加充足，保險合同準備金在負債中的占比有望降低，預計折現(xiàn)率調(diào)整將使得利潤與內(nèi)含價值的背離有所收窄。

雖然投資回報率假設下調(diào)對上市保險公司內(nèi)含價值會產(chǎn)生一定的負面影響，但受益于“償二代”評估體系、業(yè)務結構改善等因素，2016年，上市保險公司內(nèi)含價值仍穩(wěn)步提升，平安、太保、國壽、新華同比分別增長15%、19%、16%、17%。產(chǎn)品和渠道結構穩(wěn)健的上市保險公司，在“償二代”下將更為受益，“償二代”將推動保險公司內(nèi)含價值繼續(xù)穩(wěn)步增長。

中國保險業(yè)于2016年正式切換至“償二代”體系，“償二代”政策的實施及紅利釋放將直接利好大保險公司。允許長期保單利潤提早釋放，大保險的內(nèi)含價值和新業(yè)務價值獲得大幅提升；長期保單資本占用將大幅降低，同樣的資本可以支撐更多新業(yè)務的增長，大保險的杠桿空間得以提升，壽險內(nèi)含價值有望實現(xiàn)換擋提速。

根據(jù)2016年上市保險公司年報首次披露的“償二代”下的內(nèi)含價值的估算結果，切換償付能力體系將直接推動壽險公司內(nèi)含價值的躍升，國壽和新華分別提升11%和13%，壽險新業(yè)務價值也將平均提升24%。

由于“償二代”下新業(yè)務價值占存量內(nèi)含價值的比例大幅提升，未來壽險公司每年內(nèi)含價值的增速中樞將由“償一代”下的19%換擋提速至22%左右，監(jiān)管層通過償付能力體系改革釋放的巨大政策紅利已開始兌現(xiàn)。

2016年年報顯示，四家上市保險公司統(tǒng)一下調(diào)了內(nèi)含價值的長期投資收益率：太保由5.2%下調(diào)至5.0%，其他三家由5.5%下調(diào)至5.0%，其中，國壽將風險貼現(xiàn)率由11%下調(diào)至10%，其他三家保持不變。內(nèi)含價值假設調(diào)整對內(nèi)含價值的直接影響約為-4.5%左右，其中，國壽、平安、太保、新華分別為-2.6%、-7.6、-2.3%、-5.4%。內(nèi)含價值長期投資收益率假設的調(diào)整符合市場對于中國遠期投資收益率的預期，5.0%亦與全球發(fā)達國家保險市場的假設水平基本一致，這將提高市場對于內(nèi)含價值結果作為保險估值基礎的認可度。

當前，市場擔憂隨著利率的上行，以市價計量的（可供出售和交易性）債券賬面價值將下降，進而直接導致保險公司凈資產(chǎn)和內(nèi)含價值縮水（內(nèi)含價值還受持有到期債券的影響）。其實，這種擔憂是沒有必要的，利率上行對保險的實際現(xiàn)金流有望帶來改善，凈資產(chǎn)和內(nèi)含價值的承壓僅僅是會計準則的缺陷造成的扭曲，并不代表保險公司真正r值的下降。

具體來看，上述的扭曲本質(zhì)上來源于會計準則對保險資產(chǎn)端和負債端的會計處理完全不同：資產(chǎn)端的債券價值會隨著市場利率的上升而下降，而負債端的保險準備金卻不會隨市場利率的變化而立刻變化（會計準則要求平滑調(diào)整和主觀判斷）。如果統(tǒng)一資產(chǎn)端和負債端的會計處理（準備金亦按照市場利率計算），則利率上行將推動凈資產(chǎn)和內(nèi)含價值大幅上升，因為保險負債的久期遠高于資產(chǎn)久期。

利率上行利大于弊

利率上行雖然對保險公司的凈資產(chǎn)產(chǎn)生負面影響，但有助于修復有效業(yè)務價值和新業(yè)務價值預期，由于內(nèi)含價值=調(diào)整凈資產(chǎn)（50%）+有效業(yè)務價值（50%），綜合來看，利率上行對于內(nèi)含價值有明顯的提升作用，若利率上行50BP，則保險公司內(nèi)含價值有望提升10%左右。保險股內(nèi)含價值由調(diào)整凈資產(chǎn)和有效業(yè)務價值構成，新業(yè)務價值是內(nèi)含價值之上的估值溢價，兩者合計為評估價值。利率上行時，調(diào)整凈資產(chǎn)中債券價格會受到影響而下跌，有效業(yè)務價值和新業(yè)務價值則通過投資收益率的上升而間接受益。

市場關注利率上行對于保險公司凈資產(chǎn)的侵蝕作用和對于有效業(yè)務的提升效應，長江證券測算結果顯示，利率上移50BP，因為交易性和可供出售金融債券價格下跌對凈資產(chǎn)負面影響為2%-3%，對于調(diào)整凈資產(chǎn)負面影響在4%-6%；但是利率上移50BP，隱含投資收益率會上行，對于有效業(yè)務價值提升幅度在10%-15%。綜合來看，利率上移50BP，對于保險公司內(nèi)含價值提升幅度在10%以上。

保險公司債券持有方式主要為持有至到期。保險公司以交易、可供出售和持有至到期三種方式持有債券，其中，持有至到期債券占比超過70%；以債券占凈資產(chǎn)比重來看，持有至到期占凈資產(chǎn)比重約200%-300%，交易性占比不足20%，可供出售債券占凈資產(chǎn)通常為50%-90%。

由于債券持有方式主要為持有至到期，保證了利率上移債券價格下跌對凈資產(chǎn)侵蝕的影響較小。根據(jù)測算，利率上移50BP，對保險公司凈資產(chǎn)的負面影響在1%-3%，即使全面考慮調(diào)整凈資產(chǎn)中持有至到期資產(chǎn)的價格調(diào)整，利率上移50BP，對調(diào)整凈資產(chǎn)的負面影響為4%-7%左右。

上市保險公司有效業(yè)務價值和新業(yè)務價值受到貼現(xiàn)率和投資收益率的影響，假設投資收益率與利率趨同，那么利率上行50BP，有效業(yè)務價值上行約10%-15%，新業(yè)務價值上行約10%-25%。

利率上行50BP，結合調(diào)整凈資產(chǎn)和有效業(yè)務價值的影響，將對內(nèi)含價值產(chǎn)生1%-8%的提升。一方面，利率上移侵蝕調(diào)整凈資產(chǎn)約在4%-6%，另一方面，利率上移有助于提升有效業(yè)務價值的幅度在10%-15%，綜合來看，利率上移，內(nèi)內(nèi)含價值總體受益，從而使得保險公司價值中樞提升。

如果考慮到新業(yè)務價值帶來的估值溢價，PEV 估值中樞應該略有提升。利率上行50BP新業(yè)務價值同樣會有5%-10%以上的價值提升，新業(yè)務價值在快速提升。

自2016年四季度以來，國債利率上行50-70BP，準備金折現(xiàn)率的基準利率下行逐步放緩；同時，準備金計提新規(guī)下增加長期限過渡利率和終極利率，有利于長期限產(chǎn)品準備金利潤的釋放，而且，綜合溢價以負債結構為基礎加入逆周期因素，預計保險責任準備金計提壓力將快速消化，利潤釋放有望提速。因此，在利率上行、會計準備金計提新規(guī)釋緩準備金計提壓力等利好因素的推動下，保險公司利潤將呈現(xiàn)節(jié)奏加速的局面。

利率階段性上行為保險資金配置以及保費轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了較好的時間窗口。保險資金每年到期重配置規(guī)模約為20%-30%，當前利率區(qū)間下限高于2.5%，同時也高于2016年8-9月份的區(qū)間，預期保險資金將充分利用1-2年的利率窗口拉長債券配置久期。此外，利率階段性上行將緩解投資端當前的資產(chǎn)配置壓力，為保U行業(yè)的轉(zhuǎn)型提供較好的外部環(huán)境，從而保證行業(yè)保費實現(xiàn)溫和有序的增長。

從另一個角度看，債券到期收益率震蕩向上，長期利率穩(wěn)步抬升，負債端成本加速下降，壽險公司因持續(xù)低利率環(huán)境下面臨的資產(chǎn)荒和利差損有望得到改善。當前10年期國債到期收益率為3.36%，較年初上漲35BP。雖然收益率上升侵蝕以公允價值計量的存量債券投資收益，但保險公司所持債券大部分為以攤余成本計量的持有至到期投資，到期收益率上升將穩(wěn)步改善新券及再投資收益。2014年下半年以來，困擾壽險公司的“長期穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”或?qū)⒌玫街鸩礁纳?。而且，到期收益率的上升將進一步降低對內(nèi)含價值中投資收益率假設的壓力，提升了市場可信度。

750日10年期國債到期收益率移動平均線是壽險公司傳統(tǒng)險責任準備金評估和“償二代”下實際資本計量的重要基準利率，目前已下行0.9個BP至3.348%，較年初下行11.4個BP，根據(jù)靜態(tài)測算，其大概率將在2017年四季度出現(xiàn)拐點。保險公司尤其是壽險公司負債久期（15年左右）遠高于資產(chǎn)久期（5年左右），加之受益于監(jiān)管機構重拳清理激進發(fā)展、盲目擴張的個別險企，行業(yè)萬能險負債端的成本較年初下降約1個百分點，將導致壽險公司的負債端的成本加速下行，因長端利率持續(xù)下行給保險公司帶來的負面影響的最壞階段或正在成為過去。

四家上市保險公司均已公布2017年一季度保費情況，平安實現(xiàn)保費收入2110億元，同比增長35.8%；國壽實現(xiàn)保費收入2462億元，同比增長22.09%；新華實現(xiàn)保費收入372.51億元，同比下降20.02%；太保實現(xiàn)保費收入1011.93 億元，同比增長29.50%。在經(jīng)過2016年下半年以來的嚴格監(jiān)管后，上市保險公司2017年一季度保費穩(wěn)增基本無虞，保險股的價值底已經(jīng)顯現(xiàn)。

盡管后續(xù)保險監(jiān)管力度仍會加強，但已回歸保障屬性的保險行業(yè)無礙監(jiān)管趨嚴，市場也開始逐漸認可上市保險公司的價值底。在經(jīng)歷了一系列的行業(yè)波動后，雖然保險板塊的不確定因素有所提升，但在新的監(jiān)管導向下，保險公司投資渠道可能會受到一定的約束，這使得過去依靠資產(chǎn)驅(qū)動型擴張模式的中小保險公司或許將經(jīng)歷一段轉(zhuǎn)型的陣痛期。

但在監(jiān)管轉(zhuǎn)向的過程中，側(cè)重保障屬性的上市保險公司并不會受到過多的負面影響。此外，從2016年四家上市保險公司的內(nèi)含價值來看，都實現(xiàn)了15%以上的同比增長，而內(nèi)含價值上行對保險公司的估值上行存在一定的推動力。目前來看，2017-2018年，貨幣市場很可能進入緊縮小周期，國債收益率仍將繼續(xù)上升，這會減輕保險公司準備金補提的壓力。

保險公司的投資收益范文第3篇

一、我國保險公司資金運用概況

(一)我國保險資金運用規(guī)模

進入21世紀以來，我國保險業(yè)發(fā)展迅速，表現(xiàn)在保費收入、保險資產(chǎn)規(guī)模以及保險資金運用額等都呈現(xiàn)持續(xù)高速發(fā)展的態(tài)勢。2001年到2010年，我國保費收入從2109億元上升到14528億元；保險資產(chǎn)規(guī)模從2001年末的4591億元增加到2010年末的50480億元，保險資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比重逐年提升。與此同時，我國的保險資金運用也取得了快速發(fā)展。特別是近兩年，盡管美國次貸危機引發(fā)的金融風暴對世界保險業(yè)產(chǎn)生巨大沖擊，在國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境復雜、國民經(jīng)濟增速放緩的背景下，我國的保險市場總體上保持了安全穩(wěn)健的運行，截止至2011年7月末，我國共實現(xiàn)原保費收入9055.18萬元，資產(chǎn)總額56073.62億元，保險資金投資35727.16億元，與上年同期相比保費收入基本持平，總資產(chǎn)增加22.8%，保險資金投資增加19.8%。

(二)我國保險資金運用結構

1998年以前，我國保險資金運用渠道僅有銀行存款、買賣政府債券和金融債券。近年來，我國保險資金運用的渠道一直在不斷拓寬。根據(jù)保監(jiān)會2011年頒布的《保險資金運用管理暫行辦法》，保險公司資金運用可有以下形式：銀行存款；買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券；投資不動產(chǎn)。保險公司可有借助資本市場投資工具對資金進行操作，提高了資金收益，也增加了保單對客戶的吸引力。從我國保險資金運用的現(xiàn)有結構來看，銀行存款所占的比重在逐年下降，債券和證券投資基金所占比例不斷增加，股票投資所占的比例則波動較大?？傮w來講，由于我國金融市場尚不完善，資本市場體系仍不夠健全，我國保險資金的投資結構還不太合理。我國保險資金多年來都以收益率較低的銀行存款為主，債券投資和其他渠道投資比重較小。從表一中可以看到，2007年在股市一片大好的形式下，大批保險資金進入股市，保險資金的股票投資所占比重迅速攀升至有史以來的最高水平，投資比例高達17.65%，但是2008年牛市的到來使得各個保險公司紛紛大幅下調(diào)股票投資比例，將大部分資金轉(zhuǎn)移到銀行存款和債券等收益率較為穩(wěn)定的資產(chǎn)，于是兩者的投資比例迅速回升。

(三)我國保險資金運用收益情況

近年來，隨著我國保險投資渠道的拓寬和保險資金額度的增長，我國保險資金的收益也穩(wěn)步增長。從2001年初到2010年底，我國保險公司共實現(xiàn)投資收益，年平均收益率超過5%，保險投資收益逐漸成為保險公司利潤的主要來源。保險資金運用收益的提高極大促進了保險產(chǎn)品的創(chuàng)新，其中以新型壽險產(chǎn)品萬能險和投資連結保險的快速發(fā)展尤為突出。然而我國保險資金投資收益也存在著一些問題，主要表現(xiàn)在投資收益率水平較低和收益的波動較大。從表二中我們可以看出：自2001年以來，除2007年收益率達到歷史新高以外，其他年份保險投資收益率都較低，平均收益率、勉強達到5%，與發(fā)達國家的超過10%存在很大差距。2007年由于我國資本市場的蓬勃發(fā)展，使得保險資金的收益大幅增長，2007年保險資金投資收益率高達12。17%。2008年，受全球金融危機的影響，投資收益率一落千丈，降低到1.91%，2009年隨著資本市場的復蘇，投資收益率又上升到6.41%。同比提高了4.5個百分點。由此可見，我國保險投資收益率受資本市場影響較大，隨市場基本面的“漲跌”而大幅波動，投資收益不穩(wěn)定。

二、保險公司資金運用的主要風險

眾所周知，風險與收益總是并存。近年來，我國保險業(yè)務規(guī)模的不斷擴大，保險市場的逐步完善，保險資金運用取得了明顯成績,但由于我國保險業(yè)起步較晚、基礎較為薄弱,目前仍處于發(fā)展的初級階段,無論與國際同行相比,還是與發(fā)展目標相比,都存在較大的差距。要實現(xiàn)我國保險資金運用又快又好發(fā)展,必須準確分析和有效防范化解各類風險。我國保險公司在資金運用上面臨的風險主要有以下幾個方面：

(一)市場風險

市場風險主要來自于資本市場的波動，表現(xiàn)在利率、匯率的變化。隨著我國保險公司資金運用的渠道不斷拓寬，所面臨的來自資本市場的風險也逐漸成為制約我國保險投資發(fā)展的主要因素之一。目前,保險公司的投資組合中,90%以上的資金投向利率敏感性產(chǎn)品,利率水平的變化對保險投資業(yè)務有重要影響。保險資金的來源大多投資理財是負債，尤其是壽險，在定價時有一個預定利率。利率下調(diào)時，保險公司投資回報率可能低于預定利率，出現(xiàn)償付能力危機，屬于“利差損”。而當利率上升，保險投資收益率高于預定利率，一些投資性的保險產(chǎn)品可能會出現(xiàn)高的退保率。我國近幾年的利率不斷調(diào)整，而預定利率上限卻保持2.5%不變，這對保險公司造成了一定的不良影響，尤其對中小保險公司，保險公司有時就不得不通過調(diào)整保險產(chǎn)品的價格來避免利率風險。

(二)新增資金帶來配置上的壓力

隨著保費收入的不斷增長，保險供公司資金總額和新增投資規(guī)模也在不斷擴大。在保險公司的收入中，躉交保費所占比例較高，保險資產(chǎn)面臨很大的配置上的壓力。很多保險公司在保單獲取成本較高的情況下，經(jīng)營效益過分依賴投資收益，對投資收益率的期望值過高，保險公司面臨較大的收益壓力。在當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢復雜的情況下，國內(nèi)保險需求和資產(chǎn)配置存在更多不確定性，保險公司持有的外幣資產(chǎn)面臨的匯率波動風險加大，利率的調(diào)整也對保險資產(chǎn)配置能力提出更高要求。資本市場震蕩給保險公司防范投資風險和提高投資收益帶來較大壓力。

(三)資產(chǎn)與負債匹配不合理

當前我國很多保險公司都存在著資產(chǎn)與負債不匹配的問題，保險資金期限結構不合理，市場上缺乏有效的長期投資工具。目前我國保險市場上無論保險資金的來源如何、償還期限長短，基本都用于收益率較低的短期投資、以中國人壽。中國平安和中國太保的資產(chǎn)配置為例，債券占其投資的一半，目前我國壽險產(chǎn)品的期限一般在10年以上，而中國市場上基準的債券的久期不到5年。資產(chǎn)負債的平均期限之差在10-15年，遠高于周邊國家韓國、日本的6年和8年。

三、保險公司資金運用風險防范措施

面對著我國保險資金規(guī)模的不斷擴大，投資渠道的逐漸放寬，加強保險公司資金運用的風險管理與控制變得尤為重要。為了能夠積極有效地應對保險公司資金運用的風險，應該考慮到以下幾點：

(一)實施有效監(jiān)管，加強風險控制

要做到對保險公司的有效監(jiān)管，一是要健全保險資金運用的監(jiān)管體系。形成以保監(jiān)會為核心，保險行業(yè)協(xié)會和社會輿論監(jiān)督為重要組成部分的保險監(jiān)管體系，加強與保監(jiān)會，銀監(jiān)會，證監(jiān)會三者的合作，實現(xiàn)信息共享，做到對保險公司資金運用的全方位監(jiān)管。二是完善法律法規(guī)，把監(jiān)管重點從對保險公司業(yè)務范圍限制和投資渠道限制轉(zhuǎn)移到對保險公司償付能力的監(jiān)管，對保險公司資金運用和保險公司的資金管理制定更為詳細的治理規(guī)定，加大對違法違規(guī)行為的處罰力度，保障保險資金安全有效運作。三是加強國際監(jiān)管合作，防止國外保險公司將風險轉(zhuǎn)嫁至我國境內(nèi)。

(二)加強保險資金運用管理，提高資金運用效率

要提高保險公司資金運用效率，首先是加強資產(chǎn)負債匹配管理?？梢园凑毡ＹM收入、還款期限和對利率的敏感程度對保險產(chǎn)品細分，明確投資目標，制定合理的投資計劃，使資產(chǎn)投資期限和償付期限相匹配。其次，要加強資金的專業(yè)化運作。鼓勵保險公司建立專門的資金管理部門，對資金進行專業(yè)化管理，從而提高資金運用效率。

(三)進行投資組合以分散風險

在進行投資時，保險公司應將資金分散投資于不同領域。保險企業(yè)自身的性質(zhì)決定了保險企業(yè)是風險厭惡型的投資者，在保險資金運用的過程中，更重視安全性。保險企業(yè)在進行資產(chǎn)配置時除了要根據(jù)保險資金來源的特點和自身的風險偏好來確定目標收益率，同時要考慮到政府對各項投資的約束，盡量選擇不相關的資產(chǎn)進行組合，以分散化來降低風險。在實務操作中，盡量選擇不同行業(yè)。不同種類的投資產(chǎn)品進行組合。

保險公司的投資收益范文第4篇

行政管理畢業(yè)論文

一、前言

保險投資在保險公司的經(jīng)營中占有舉足輕重的地位。但是目前我國保險公司資金運作現(xiàn)狀并不盡如人意，保險公司作為一個商業(yè)企業(yè)，其根本目的在于追求利潤的最大化，隨著市場競爭的加劇，保險公司利潤已不能單純依靠收取的保險費與一定概率下的保險賠付差額，而是越來越倚重于保險投資的有效運營。因為保險與給付之差，其利潤率是一定的，而且還有減少的趨勢，而保險投資的運營，其預期的利潤率卻是無限大的，所以只有安全有效地進行各種投資運營才能使保險資金獲得長期穩(wěn)定的增長，使保險公司獲得較高的利潤?？梢娪行У馁Y本運營是現(xiàn)代保險業(yè)的支柱，是保險經(jīng)營發(fā)展的生命線。

二、我國保險投資的歷史和現(xiàn)狀

（一）我國保險投資的歷史沿革

建國初期，我國保險企業(yè)的資金按規(guī)定只能存入銀行，所得利息全部上繳國家財政，無任何保險投資可言。經(jīng)過20年的停辦以后，我國保險業(yè)隨著改革開放而獲得新生。中國人民保險公司1980年開始恢復辦理國內(nèi)保險業(yè)務，并積極發(fā)展國外保險業(yè)務。

1984年11月，國務院批轉(zhuǎn)的中國人民保險公司《關于加快發(fā)展我國保險事業(yè)的報告》中指出：“總、分公司收入的保險費扣除賠款、賠償準備金、費用開支和納稅金后，余下的可以自己運用”。1985年3月國務院頒布的《保險企業(yè)管理暫行條例》又從法規(guī)的角度明確了保險企業(yè)可以自主運用保險資金。這不僅是我國保險體制改革的一次重大突破，也是增強我國保險業(yè)活力的一項戰(zhàn)略性措施，對加快我國保險業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了深遠的影響。我國保險企業(yè)投資大體可以分為以下幾個階段。

1、初步發(fā)展階段：1984年至1988年底

中國人民保險公司在取得投資權后，從1984年下半年開始，總公司在北京、江蘇等地嘗試性地開展投資（包括貸款）業(yè)務，部分省、自治區(qū)、直轄市以及計劃單列城市分公司也相繼開展保險投資業(yè)務。

在這一階段，中國人民銀行對保險企業(yè)的投資活動實行嚴格管理，一是對資金運用規(guī)模實行計劃控制，例如1986年人行對人保下達2億元投資額度。二是對資金運用的方式與方向作了嚴格規(guī)定。1986年人保的資金運用被限定為投資地方自籌的固定資產(chǎn)項目。1987年批準試辦流動資金貸款業(yè)務和購買金融債券。這一階段的經(jīng)營效益不大理想，資產(chǎn)運用率和投資收益水平都比較低。以1986年為例，中國人民保險公司國內(nèi)業(yè)務匯總的資產(chǎn)運用率只有9.23%，投資收益率僅為0.83%。

2、調(diào)整整頓階段：1988年底至1990年底

由于面臨治理整頓的經(jīng)濟環(huán)境和緊縮信貸規(guī)模的局面，加之保險業(yè)本身經(jīng)營效益不佳，我國保險投資業(yè)務于1988年底進入調(diào)整整頓階段。其內(nèi)容和措施有：總結前幾年資金運用工作的經(jīng)驗和教訓，嚴格執(zhí)行信貸計劃，嚴肅利率政策，把資金轉(zhuǎn)投到流動資金貸款方面，堅持“十不貸”和注意“重點傾斜”并采取了擔保和銀行承兌匯票抵押等手段，努力提高資金運用的安全性與收益性。在這一階段，中國人民保險公司的資金運用工作除辦理流動資金貸款業(yè)務外，大部分工作放在對原有投資貸款項目的清理的催收上。資金運用的范圍被限定為流動資金貸款、企業(yè)技術改造貸款、購買金融債券和銀行同業(yè)拆借。

3、進一步發(fā)展階段：1991年至1995年

經(jīng)過兩年多的調(diào)整整頓，加之宏觀經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，保險投資業(yè)務于1991年開始進行新的發(fā)展階段。在這一階段，保險投資在保險界得到了普遍認同和重視。兩家新成立的全國性保險公司——中國平安保險公司、中國太平洋保險公司先后加入了保險資金運用的行列。保險投資規(guī)模不斷擴大，1992年底。人保、平保、太保三家保險公司的資金運用余額達109.46億元。保險投資的范圍有所拓寬，證券投資得到較大發(fā)展，保險投資收益得到提高。

4、規(guī)范發(fā)展階段：1995年至今

隨著1995年《保險法》的出臺和實施，各保險公司遵照《保險法》調(diào)整業(yè)務，以符合《保險法》的要求。《保險法》的實施，為我國保險投資業(yè)務的規(guī)范與健康發(fā)展奠定的基礎。

（二）我國保險公司保險投資現(xiàn)狀

1、決策機制薄弱

目前許多保險公司尚未建立一套規(guī)范有效的決策機制，人保財險公司直到2003年下半年才成立了專門的保險投資公司。決策的盲目性、被動性、隨意性十分突出，在僅能投資債券的時期，這類決策機制不會體現(xiàn)任何危機，對于資產(chǎn)規(guī)模迅速壯大的保險公司來說，更是掩蓋了其決策的弊端：決策機制落后，決策反饋機制尚未建立，在保險公司進入基金市場后會充分暴露出來。

2、保險投資渠道狹窄

1998年以前，保險公司的資金運用渠道限于：銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務院規(guī)定的其他資金運用形式。2000年3月1日起實行的《保險公司管理規(guī)定》，保險公司的資金運用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券、買賣中國保監(jiān)會指定的中央企業(yè)債券和國務院規(guī)定的其他資金運用形式。而西方國家保險公司資金運用的法定渠道則較廣泛。如美國、日本就規(guī)定保險公司可進行政府債券、公司債券、股票、抵押貸款、不動產(chǎn)、保單放貸等業(yè)務。

3、保險資金利用率低

保險資金的利用率，在國外基本上達到90%，而在我國還不到50%。有限的保險資金主要用于銀行存款。據(jù)統(tǒng)計，1998年人保、平保和太保三大保險公司保險資金的40%—60%局限于現(xiàn)金和銀行存款，保險資金基本上無“運用”可言。截止到1999年底，中國人民保險公司的資金運用率還不到20%。為了保證保險資金的安全，保險公司將大量資金存于銀行，由銀行進行專業(yè)的資金運用，而保險公司只能獲得固定的較低的存款利息，銀行存款的利息已經(jīng)遠遠不能使保險資金保值、增值了，保險公司必須開拓出投資新領域來保證其資金的收益性、安全性。

4、保險投資缺乏相應人才

保險投資涉及到存款、國債、證券等多個領域，因此保險投資人才必須對國家經(jīng)濟發(fā)展有遠見，對各行業(yè)發(fā)展有底數(shù)，才能有膽略，有靈活性，善于捕獲商機，在資本市場上獲得豐厚的回報。而我國保險公司由于歷史原因，現(xiàn)有員工基本上由干部、金融機構及政府部門調(diào)入和正規(guī)大學畢業(yè)生三部分組成，且前兩部分約占公司員工的70%，年齡大都在40周歲以上。這樣的人力資源結構，呈現(xiàn)出明顯的弊端，即知識結構老化，缺乏創(chuàng)造力。保險公司要想從保險投資中獲益，就必須引進相應人才，同時注重公司內(nèi)部年輕人才的培養(yǎng)。

5、保險公司管理水平落后，影響保險投資收益

由于我國長期實行計劃經(jīng)濟體制，管理體制落后，投資缺乏科學決策，許多公司在科學決策、內(nèi)部約束機制方面比較薄弱。由此出現(xiàn)了許多領導項目貸款、人情貸款等。這些項目貸款很多無法收回投資本息，甚至成為呆賬、壞賬。管理水平的落后，影響了投資收益。

中國的保險公司要生存，保險事業(yè)要發(fā)展，客觀上要求保險資金實現(xiàn)有效運用，但是這并不是說中國馬上就完全放開對保險資金運用的限制，還有一些地方需要去完善，還有一些制度需要制定，這是一個漸進的過程。

三、建立我國保險投資體制的構想

（一）保險投資客觀上需要建立有效投資體制

所謂保險投資體制是指保險投資活動運行機制和管理制度的總稱。保險投資機制建立的目的在于提高保險投資的收益，降低投資風險。

保險公司的承保業(yè)務與投資業(yè)務是現(xiàn)代保險業(yè)的兩個重要特征，其中保險投資業(yè)務已經(jīng)成為現(xiàn)代保險公司生存和發(fā)展的重要手段。一方面，保險投資業(yè)務的發(fā)展，將擴大保險公司的盈利，增加保險公司償付能力和經(jīng)營和穩(wěn)定性。同時，保險公司收入的增加，將使保險公司有能力降低保險費率，減輕被保險人的負擔，提高保險公司的競爭能力。我國保險業(yè)如果沒有投資收益作為基礎，加入WTO后，在承保業(yè)務上很難與國外保險公司進行價格（費率）競爭。另一方面，保險投資業(yè)務的發(fā)展和獲利可以彌補業(yè)務上虧損，維持保險公司的生存和發(fā)展。如1987年英國兩大保險公司保險業(yè)務虧損分別為0.64億英鎊和1.08億英鎊，而投資利潤為2.04億英鎊和2.49英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國際保險業(yè)的發(fā)展特點來看，保險公司的主要收益已經(jīng)從傳統(tǒng)的承保收益逐步轉(zhuǎn)移為投資收益，如美國產(chǎn)險業(yè)務自1978年以來連續(xù)21年出現(xiàn)承保虧損，主要收益來自于投資收益。

由于保險經(jīng)營是一種負債經(jīng)營，因而保險資金的運用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場的開放，投資工具的增加和投資規(guī)模的不斷擴大，客觀上需要保險公司進一步加強投資機制的建設，提高化解風險的能力，保證保險資金實現(xiàn)安全性和投資收益的協(xié)調(diào)。

（二）保險業(yè)應盡快建立、健全保險企業(yè)的制度和規(guī)范

建立和完善中國保險投資體制是一個系統(tǒng)工程。只有保險公司建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，加強經(jīng)營管理，才可能為高水平、高效益的保險投資提供根本制度保證。如何加強經(jīng)營管理，我個人認為可以包括以下內(nèi)容：

第一、加大公司運作的透明度和社會輿論的監(jiān)督作用，運用法律武器，嚴懲那些損害股東權益的行為，有效地維護股東的權益。

第二、建立和完善對經(jīng)理層的約束和激勵機制，徹底改變舊的用人機制，讓市場和競爭來決定經(jīng)理的選拔，使經(jīng)理的報酬與公司的業(yè)績直接掛鉤。

第三、加強管理創(chuàng)新，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，摒棄舊的、傳統(tǒng)的管理模式及其相應的管理方工和方法，創(chuàng)建新的管理模式及其相應的方式和方法。

（三）進一步拓寬資金運用渠道

保險資金運用是保險公司穩(wěn)健經(jīng)營的基礎，是關系到保險公司經(jīng)營狀況的重要因素。

由于我國保險業(yè)起步較晚,加之其它種種原因,目前我國保險資金運用存在的問題是證券投資基金規(guī)模太??；保險公司無法控制入市資金的風險；在目前封閉式基金占據(jù)主流的情況下，保險公司只能被動的分紅，其變現(xiàn)很難實現(xiàn)；保險資金的運用渠道過窄；保險資金中短期嚴重。

針對這些問題，必須進一步拓寬保險資金的運用渠道，加快資金入市步伐，使我國保險業(yè)能夠持續(xù)快速發(fā)展。

1、保險資金入市

（1）保險資金入市可以增強保險公司的盈利能力，如果運用得當，還可有效解決保險公司所面臨的“利差損”問題。在《保險法》規(guī)定的范圍內(nèi)進行投資，僅每年的利差損就有3至6個百分點，這為保險公司的長期發(fā)展埋下了巨大隱患。在銀行存款的利率為2.25%，國債的買賣收益最多不過6%-7%，在同業(yè)拆借市場上，因資金量有限，所以收益率微乎其微。而在2000年保險公司投資證券基金的平均收益達12%。因此，保險資金入市，從長遠來看，對保險公司增加盈利能力、解決“利差損”具有重要的意義。

（2）保險資金入市可以有效改善保險公司資產(chǎn)結構。如果允許保險資金按嚴格的比例進入證券市場，可以在一定程度上緩解資金閑置的壓力。因為保險資金進入證券市場是進行股權的交易，在證券市場機制作用下，根據(jù)保險資金運用原則，保險公司必然將資金投入到效益好、有成長性的企業(yè)中去，這樣客觀上就使保險資產(chǎn)得到了相應的改善。

（3）從長期來看，保險資金入市對于啟動保險消費將起到一定的促進作用。保險資金入市無疑使國家找到一種對資金更有效的配置方法，從而使部分社會資金與證券市場之間形成紐帶。在這個紐帶的連接過程中，不但可以改變整個社

資金的結構，還可以使經(jīng)濟發(fā)展得到更大的保障，以便使國家、企業(yè)、個人以及保險公司更好的發(fā)展。

（4）保險資金入市，可以增強我國保險公司的國際競爭力。隨著我國加入WTO，保險業(yè)面臨著更大的沖擊，承受著更大的壓力。保險公司除了用提高服務質(zhì)量來爭取保單，擴大客戶群外，其所得到的保費收入如何獲取最大的安全收益是關鍵問題。在發(fā)達國家，保險資金的投資渠道較我國暢通的多，除了存入銀行和購買國債外，還可涉足證券市場甚至房地產(chǎn)業(yè)。所以，保險資金入市，可以增強我國保險公司與國外保險公司的競爭實力，更好地奠定加入WTO后的經(jīng)濟基礎。

（5）保險資金入市可有效緩解證券市場中資金供給與需求之間的矛盾，有助于穩(wěn)定證券市場。隨著保險業(yè)的不斷發(fā)展，可入市的保險資金的規(guī)模將越來越大，必將會改善證券市場的資金結構，它對證券市場的長期發(fā)展所起的作用也會越來越明顯。

2、保險資金進入短期拆借市場。

盡管保險公司都有較高的信譽，但上前還不能以信用方式進入短期拆借市場，而須有抵押。如果能直接以信用方式進入短期拆借市場，可以為保險公司提高資金運用效率提供方便。

3、擴大可投資的企業(yè)債券范圍。

目前保險資金只可購買鐵路債券、電力債券和三峽債券，應擴大到其他的企業(yè)債券。盡管企業(yè)債券質(zhì)地有好有壞，或者說存在風險，但應相信保險公司有一定的鑒別能力。

4、進行資產(chǎn)委托管理。

資產(chǎn)委托就是保險公司以合同的形式把資金委托給專業(yè)的資產(chǎn)管理公司進行運作。它的最大好處是保險公司省心省力，不必事事躬親，同時由專業(yè)公司進行操作，也可確保較高回報。

保險公司的投資收益范文第5篇

【關鍵詞】杜邦分析法；非壽險業(yè)；經(jīng)營績效評價；股東回報率

杜邦分析法是一種通過分析公司盈利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業(yè)績效的經(jīng)典方法。隨著財務分析理論和實踐的不斷發(fā)展，杜邦財務分析體系被越來越多的財務分析者所采用，并逐漸發(fā)展成為較有影響的綜合財務分析方法。保險業(yè)也在試圖將杜邦分析體系應用于保險公司財務分析的實務之中，但由于保險公司財務狀況與其它公司相比存在很大區(qū)別，杜邦分析體系必須經(jīng)過修正才能適用于非壽險業(yè)，因而，在保險業(yè)實務中還未能很廣泛地運用杜邦分析體系進行分析決策。本文探討如何結合非壽險業(yè)特點改進杜邦分析體系，并利用改進后的杜邦分析體系對我國非壽險的績效予以分析評價，以期使其在非壽險公司得到更廣泛的應用。

一、杜邦財務分析體系的改進

（一）傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系

杜邦分析法的基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務比率乘積，并通過幾種主要的財務比率之間的關系來綜合分析企業(yè)的財務狀況，有助于深入分析、比較企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。傳統(tǒng)的杜邦分析體系將企業(yè)股本回報率（ROE）指標分解為三部分：

（二）Smith對杜邦分析體系的改進

1999年，美國學者BarryD.Smith提出對杜邦分析體系進行修改，以使其應用于財產(chǎn)保險業(yè)。Smith對傳統(tǒng)的ROE指標進行調(diào)整，并給每個比率重新定義，推導過程如下①：

從公式（4）開始，將指標含義轉(zhuǎn)為保險業(yè)特有稱謂：

公式（7）中承保凈利率是承保凈利潤與保費收入的比值，它反映保險公司在承保業(yè)務的盈利能力；投資收益率是指投資收益與總資產(chǎn)的比值，它反映保險公司投資業(yè)務的盈利能力；總資產(chǎn)與保費收入的比率被定義為投資收益系數(shù)(investmentreturnsmultiplier)，它反映企業(yè)潛在的投資規(guī)模大小，進而決定潛在的投資收益；肯尼系數(shù)，它是由保險新聞記者羅杰·肯尼(RogerKenney)提出的，因此美國保險界稱其為“肯尼系數(shù)”，也稱為承保能力比率。肯尼系數(shù)是關于財產(chǎn)保險公司償付能力的指標，對保險公司的經(jīng)營成果具有放大效應。

從公式（7）看，Smith分析體系增加了投資收益指標，更符合保險業(yè)的特點。由于投資業(yè)務與承保業(yè)務是保險公司利潤來源的“兩個輪子”，投資業(yè)務對于保險公司的利潤貢獻同樣重要，因此，Smith改進后的杜邦分析體系可以更全面地分析、評價非壽險業(yè)的經(jīng)營績效。

（三）適應中國新會計準則對杜邦分析體系的進一步改進

2007年2月，財政部頒布了38項具體會計準則，其中《企業(yè)會計準則第25項——原保險合同》和《企業(yè)會計準則第26項——再保險合同》（以下將這兩個準則統(tǒng)簡稱為“新保險準則”）是與保險業(yè)密切相關的。新保險準則不但影響保險業(yè)的確認與計量原則，還改變了保險業(yè)財務報表的列報格式，尤其是利潤表的列報格式和項目，當然，這些改變對我國保險業(yè)財務分析的指標也產(chǎn)生了重大影響。重要變化之一就是保險業(yè)不僅僅只關注“保費收入”這個指標了，“已賺保費”②這一指標也同樣受到關注和使用。在新保險準則實施前，我國非壽險業(yè)最為關心的是“保費收入”指標，這一指標代表了公司的業(yè)務規(guī)模，但由于保險業(yè)特殊的業(yè)務性質(zhì)，在確認保費之初，非壽險公司并沒有對全部保費收入承擔保險責任，保險責任的承擔是隨著時間的推進而逐漸承擔的，已承擔保險責任部分稱之為“已賺保費”，保險業(yè)新的利潤表突出了對“已賺保費”項目的重視。因此，筆者結合“已賺保費”指標，參考Smith對杜邦分析體系改進的思路，對杜邦分析體系作進一步改進。

從公式（6）開始，

進一步修正的杜邦分析體系更適應新保險準則頒布之后我國非壽險業(yè)財務分析的習慣，可以令杜邦分析體系更好地在非壽險業(yè)得到應用。

二、利用改進的杜邦分析體系對非壽險業(yè)經(jīng)營績效評價

杜邦分析體系一直是企業(yè)綜合評價業(yè)績的重要分析評價工具，因此，筆者利用改進后的杜邦分析體系綜合評價我國非壽險業(yè)的業(yè)績?？紤]到數(shù)據(jù)的可得性及與以往研究結果的可比性③，筆者采用Smith改進的杜邦分析體系，即上述公式（7）作為評價模型。

（一）文獻回顧

Smith（2001）在擴展了杜邦分析體系并使其適用于非壽險業(yè)之后，利用其對美國非壽險業(yè)1970年至1999年的業(yè)績進行了評價；桑強（2004）利用史密斯模型對我國非壽險公司2002年一年的業(yè)績進行了評價，其文側(cè)重于對行業(yè)中不同公司的業(yè)績進行對比分析。本文擬用該模型對我國非壽險業(yè)2002年至2006年的業(yè)績進行動態(tài)分析與綜合評價。

（二）變量選取與數(shù)據(jù)來源

1.承保凈利率的計算。

“承保利潤”數(shù)據(jù)取自于保險公司損益表中“承保利潤（虧損）”或“營業(yè)利潤”項目④，以承保利潤乘以（1－所得稅率）得到承保凈利潤數(shù)據(jù)。

2.投資收益率和投資收益系數(shù)的計算。

投資收益數(shù)據(jù)取自于保險公司損益表中“投資收益”項目，總資產(chǎn)取自于保險公司資產(chǎn)負債表中當年年末“資產(chǎn)總額”項目，保費收入數(shù)據(jù)取自于保險公司資產(chǎn)負債表中保費收入項目。

3.肯尼系數(shù)的計算。

保費收入數(shù)據(jù)取自于保險公司資產(chǎn)負債表中保費收入項目，所有者權益數(shù)據(jù)來自于保險公司資產(chǎn)負債表中“所有者權益合計”項目。

變量的數(shù)據(jù)來源于2003－2007《中國保險年鑒》。為了能夠考察我國非壽險業(yè)的較為穩(wěn)定的業(yè)績情況，本文選取了于2002年之前就已經(jīng)成立的21家財產(chǎn)保險公司作為我國非壽險業(yè)業(yè)績的代表。整個非壽險業(yè)數(shù)據(jù)來源于這21家公司相關數(shù)據(jù)的簡均數(shù)。

（三）實證結果及分析

1.實證結果。

通過對這21家非壽險公司數(shù)據(jù)的計算，筆者得到如下實證結果（見下頁表1，圖1）：

2．對我國非壽險業(yè)業(yè)績的綜合分析。

為綜合評價我國非壽險業(yè)的業(yè)績，筆者對杜邦分析體系中的各個組成部分逐項進行分析：

（1）承保凈利潤。承保利潤是非壽險業(yè)為投保人提供保險保障而獲得的主要業(yè)務利潤。從非壽險業(yè)總體業(yè)績看，我國非壽險業(yè)承保利潤較低，基本為無利潤。從世界非壽險市場看，我國非壽險業(yè)與國際非壽險業(yè)承保利潤基本保持相同水平，即，基本無法取得正的承保凈利潤⑤，例如，美國非壽險業(yè)2002－2006年綜合成本率（見表2）一直是在100％附近，2002、2003和2005年是高于100％的，也就意味著美國非壽險業(yè)的承保利潤在這幾年為負的。從不同年份看，在觀察期間，我國非壽險業(yè)于2002年取得了最高的承保利潤1.01%，于2006年取得了最低的承保利潤-1.14％。新保險會計準則的實施應該是我國非壽險業(yè)于2006年賺得最低的承保凈利潤重要原因之一。新保險會計準則要求非壽險公司按照精算結果計提未決賠款責任準備金，而此前我國大多數(shù)保險公司按不超過當年實際賠款支出額的4%提取已發(fā)生未報告賠款準備金⑥，以此種方法計提的準備金金額低于按精算要求計提的賠款責任準備金（張偉，2005）。

（2）投資收益。投資收益是非壽險業(yè)利潤的另一個重要來源。從不同年份看，2006年取得了這5年中的最高投資收益2.59％，2004年最低為0.13％。保險業(yè)的投資收益受資本市場影響較大，中國2006年資本市場較好的業(yè)績已經(jīng)體現(xiàn)在非壽險業(yè)的投資收益之中了，使得非壽險業(yè)2006年的投資收益在觀察期內(nèi)最好。結合承保利潤看，我國非壽險業(yè)的投資收益在不同程度上彌補了承保利潤較低的現(xiàn)狀，這在2006年尤為明顯，2006年非壽險業(yè)的投資收益完全彌補了行業(yè)承保利潤的負值。因此，投資收益被譽為保險業(yè)利潤來源的兩個輪子之一一點都不為過。

3）投資收益系數(shù)。我國非壽險業(yè)投資收益系數(shù)一直穩(wěn)定在1－2之間，即總資產(chǎn)是保費收入1倍多。這一數(shù)字與國外非壽險公司數(shù)據(jù)相比略為低些，美國非壽險業(yè)1997年的投資收益系數(shù)為3.15⑦，這表明我國非壽險業(yè)可用于投資的資產(chǎn)規(guī)模還不是很大，對投資收益的放大作用也還有限。另外，一直比較穩(wěn)定的投資收益系數(shù)說明我國非壽險業(yè)總資產(chǎn)與保費收入增長幅度維持在一個相對穩(wěn)定的局面。

（4）肯尼系數(shù)。從國際非壽險業(yè)的經(jīng)驗看，肯尼系數(shù)一般應該在1－3之間。我國非壽險業(yè)2003年肯尼系數(shù)最低為3.15，2006年最高為4.6，且從2003年開始呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢。我國非壽險業(yè)肯尼系數(shù)普遍高于國際非壽險業(yè)水平，反映了我國非壽險業(yè)承保能力已經(jīng)得到充分的釋放，可挖掘的潛力已經(jīng)有限，因此，如何擴大承保能力其實已經(jīng)成為我國非壽險業(yè)面臨的一個突出問題。

（5）股本回報率（ROE）。2002年，我國非壽險業(yè)ROE為4.96％，2003年為6.71％，2004年為0.95％，2005年為8.10％，2006年為11.95％，其中2004年最低，2006年最高。2006年較高的ROE的取得主要是由于非壽險業(yè)取得了較好的投資收益，比上年增加了一倍多。另外，2006年較高的肯尼系數(shù)也起到了放大經(jīng)營成果的作用。與國際非壽險業(yè)相比較而言，我國非壽險業(yè)的ROE水平要低于同期美國非壽險業(yè)的ROE水平（見表3）。

需要注意的是，筆者選取的樣本是21家成立時間相對較長的公司，相對而言，這些公司經(jīng)營較穩(wěn)健，因為新公司在成立之初投入較多，回報可能于幾年之后才能見效，因此，筆者計算得到的ROE水平會比采用非壽險業(yè)全部公司為樣本的數(shù)據(jù)較高一些。

三、結束語

最近幾年，我國保險業(yè)發(fā)展迅速，許多保險公司為擴大承保能力在國內(nèi)外資本市場中公開發(fā)行股票融資，但是由于保險業(yè)的特殊性，廣大投資者對這一行業(yè)的了解還不夠深刻。而杜邦分析體系通常能夠提供許多其他分析方法無法給出的深刻理解，可以更好地綜合評價企業(yè)或行業(yè)經(jīng)營績效。因此，我們對杜邦分析體系進行改進，使其更加適應非壽險業(yè)的特點，希望這種改進能夠促使杜邦分析體系在非壽險業(yè)得到進一步運用，也能夠為廣大投資者提供更有力的財務分析工具，幫助更多的投資者了解這一行業(yè)。

注：

①本文在對Smith對杜邦體系擴展過程中，主要是以Smith推導思路，在具體指標稱呼時以我國財務分析的習慣予以闡釋。

②已賺保費＝保費收入＋分入保費－分出保費－未到期責任準備金提轉(zhuǎn)差。

③在后面分析過程中，需要運用國外非壽險業(yè)的數(shù)據(jù)做一些對比分析，因此，筆者這里選擇了Smith的分析模型。

④保險年鑒中公司之間報表格式及項目名稱略有差異，本文選取非壽險公司承保業(yè)務產(chǎn)生的利潤或虧損。

⑤Smith的研究顯示從1970年到1997年間，美國非壽險業(yè)連續(xù)21年發(fā)生承保虧損。

⑥未決賠款準備金包括已發(fā)生已報案未決賠款準備金、已發(fā)生未報案未決賠款準備金和理賠費用準備金。

⑦數(shù)據(jù)來源于Smith,BarryD(2001)AFinancialAnalysisofthePropertyandCasualtyInsuranceIndustry1970-1999.CPCUJournal,Vol.54Issue3.

【主要參考文獻】

[1]財政部.企業(yè)會計準則2006[M].北京：經(jīng)濟科學出版社，2006.

[2]財政部.企業(yè)會計準則2006——應用指南[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2006.

[3]桑強.國內(nèi)財產(chǎn)保險公司的經(jīng)營績效分析[J].財經(jīng)界，2004，（11）.