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直接融資和間接融資的利弊范文第1篇

【關鍵詞】科技型中小企業；大族激光；融資途徑；直接融資

1.企業概況

成立于1996年的深圳大族激光科技股份有限公司（文中簡稱“大族激光”）是國內最大的激光加工設備生產廠商，科技研發實力雄厚，有多項核心技術處于世界領先水平，企業被認定為國家高新技術產業化示范工程項目單位和國家科技成果推廣示范基地重點示范企業。經過十多年的快速發展，大族激光作為科技型中小企業的典型代表已經步入成熟期，2011年大族激光共實現營業收入36.28億元，利潤總額達7.16億元。

2.大族激光成長中的直接融資歷程分析

2.1 創立期融資分析

1996年大族激光的創始人科技人員高云峰成立了注冊資金僅100萬元的大族實業有限公司，開始進入激光打標機產業。以技術起家的高云峰首先遇到的就是嚴重的資金困境，當時我國的激光打標機完全依賴進口，價格在10萬美元以上，大族激光的產品技術成熟又具有明顯的價格優勢，在市場上受到歡迎，收到了不少訂單，但大族激光卻嚴重缺乏流動資金，無奈之下大族激光只得采取預收客戶貨款的方式來維持企業的運轉，客戶支付預付款之后要等幾個月才能提貨，這種依靠預付款的融資方式成為了大族激光創立期主要的融資途徑。同時，高云峰賣掉了自己的房子、車子投入到公司的運營之中，創業者的資金成為了大族激光創立期的又一重要資金來源。

2.2 成長期融資分析

時間進入到1998年，資金極度匱乏的大族激光依然處于小批量作坊式生產狀態，企業生產難于上規模。苦于缺乏資金支持的高云峰想到了尋找風險投資，并與深圳市高新技術產業投資服務有限公司（文中簡稱“高新投”）進行了接洽。高新投經過充分的調研后認為，大族激光的主要產品的市場前景較好，并且企業擁有產品核心技術的自主知識產權，企業的創業團隊務實、團結、奮進，適宜對其進行風險投資。但高新投也提出條件：以凈資產作為作價的依據，同時高新投必須控股。高云峰對于失去控股權一時難以接受，那將意味著大族激光不再在他的掌握之下，但對于科技型中小企業而言，融資的時效性是影響企業能否抓住發展機遇的重要因素，渴求資金的高云峰不得不對控股權做出讓步。在經歷了長達9個月的艱苦談判之后，1999年3月高云峰與高新投共同成立了大族激光科技有限公司，高新投出資438.6萬元獲得51%的控股權，高云峰本人擁有20%的股權，高云峰的大族實業擁有29%的股權，高新投的這筆資金為大族激光帶來了新的活力，2000年大族激光銷售了249臺激光打標機，收入達5000多萬元。在設立合資公司的協議中，高云峰為今后重新拿回控股權與高新投做了約定：如果大族激光在一年半的時間內凈資產增加到2000萬元，高云峰就有權以凈資產價格回購控股權。到了2000年9月，大族激光的凈資產已經可以滿足高云峰的回購條件，他以2400萬元買回了高新投手中的企業46%的股權，其在大族激光的持股量增至66%，高新投則在一年半的時間內獲得了6倍以上的豐厚回報。

高云峰雖然重新實現了對大族激光的控股，但高新投的大部分資金也退出了大族激光，企業的快速發展依然需要外源性融資的支持，大族激光不得不考慮進行第二輪的直接融資。2001年9月，紅塔創新投資、華菱科技、深圳東盛創業投資、大連市正源企業與大族激光簽署投資協議，大族激光同時進行股份制改造，此時的大族激光注冊資本擴大到了5000萬元，緊接著在2003年2月，大族激光再次增資擴股，注冊資本擴大到8000萬元。在第二輪直接融資中，大族激光融入資金1920萬元，并且出資協議規定新的出資方不參與大族激光的具體經營管理，而是采用出資方出任企業董事并定期審核企業財務的運作模式，這為大族激光不受干擾的沿著高云峰規劃好的發展宏圖繼續前進提供了堅實的資金和制度保障，2003年大族激光實現營業收入2.8億元，凈利潤達3676萬元。

2.3 成熟期融資分析

2004年6月25日對于大族激光來說是具有里程碑意義的一天，大族激光作為中小企業板首批上市的8支新股之一在深圳證券交易所掛牌交易。大族激光此次以9.2元每股的價格公開發行了2700萬股新股，募集的2.4億資金主要用于激光產品的技術研發和公司的設備投入。大族激光的成功上市，為企業的長期發展提供了強有力的資金支持，使得企業的行業領先地位得到鞏固，并且成為上市公司的大族激光信息公開透明，現代企業制度日益完善。2008年7月大族激光又成功進行了公開增發，融資9.559億元，募集的資金被用于激光焊接和激光標記設備的產能擴大以及配套機加生產基地的建設，企業資金實力進一步增強。大族激光在資本市場上獲得資金后，通過生產項目的建設轉化為企業的固定資產，使得大族激光可向銀行抵押申請貸款的固定資產增多，還起到了促進企業從銀行貸款融資的作用。

3.對新融資結構理論的驗證

根據控制權理論，企業采取內源性融資方式有利于企業的管理者掌握企業的控制權，但卻不利于企業的發展壯大和治理結構的優化，而外源性融資方式的利弊則正好相反，企業正是通過兩種利弊的平衡來確定企業的融資結構的，高云峰在引入高新投的風險投資時對于失去控股權的一時難以接受，但最終做出讓步并對今后重新拿回控股權做出約定就正好體現了控制權理論的這一論斷。融資契約理論指出如果將企業的控制權掌握到企業經理的手中對于企業的發展是最有利的，那么企業就應該以發行無投票權的股票進行融資，高云峰在大族激光的第二輪直接融資中的融資策略就是對融資契約理論很好的驗證，在第二輪直接融資中，出資協議規定新的出資方不參與大族激光的具體經營管理，而是采用出資方出任企業董事并定期審核企業財務的運作模式。大族激光的直接融資歷程同樣充分驗證了企業金融生命周期理論，在創立期，大族激光主要依靠的是創業者高云峰的自籌資金；進入成長期后，高新投作為風險投資的資金注入對大族（下轉第40頁）（上接第38頁）激光的早期成長起到了關鍵性的作用，在高新投成功退出之后，紅塔創新投資等新的社會資本的進入繼續推動者大族激光高速成長，為其今后進入資本市場融資奠定了良好的發展基礎；進入成熟期后，通過IPO和公開增發，大族激光從資本市場上獲取了較為充足的資金供給，企業獲得了長期穩定的資金支持。同時，大族激光每一次直接融資轉化為企業實際資產也為企業通過銀行貸款等間接融資途徑融資創造了有利條件。

4.對我國科技型中小企業直接融資的啟示

科技革命的風起云涌為我國科技型中小企業的發展提供了重要的歷史機遇，正是工業和計算機技術的快速發展使得激光產品創造出了新的強大的市場需求，巨大的商業機會吸引了科技人員高云峰去構建自己的企業戰略。科技革命創造出的市場機會使大族激光具備了高速成長的潛力，但如果沒有風險投資、社會資本、證券市場資金的陸續注入和接力而僅僅依靠企業的內源性融資的話，大族激光就極可能與這一歷史發展機遇失之交臂，我們就會失去一家極其優秀的科技型中小企業。直接融資資金的注入為大族激光的科技研發提供了充足的“彈藥”并使大族激光迸發出令人贊嘆的活力，大族激光2007年的科技研發投入為8，125.55萬元，2011年增長到了18，770.52萬元，4年時間增長了131%；大族激光的主營業務收入更是從上市首年2004年時的4.085億元增長到了2011年時的36.2796億元，7年間增長了800.76%，可見大族激光以直接融資渠道為主的外源性資金支持成為了企業高速成長的催化劑和助推器。在我國建設創新型國家的戰略背景下，我們需要積極鼓勵一大批像高云峰一樣有眼光、敢創業的科技人員將自己的最新成果轉化為現實生產力，并為他們創造便捷合理的包括直接融資在內的融資體系，通過市場化的融資機制篩選出像大族激光這樣真正具有良好發展潛力的科技型中小企業，實現其與直接融資資金的適時對接，助推我國科技型中小企業又好又快發展。

參考文獻：

[1]大族激光：2011年年度報告[DB/OL].深圳證券交易所網站，http：///m/search0425.jsp.

[2]木子.深圳奇跡之資本篇—大族激光：風投助飛[J].深圳特區科技，2012（Z1）.

直接融資和間接融資的利弊范文第2篇

一、農村金融組織形式和農村金融產品面臨挑戰和創新的需求

大家已經注意到，本周一國務院剛剛召開了深化農村信用社改革試點工作會議，對農村信用社改革試點工作做出了具體部署。這次改革特別強調要明晰產權關系、強化約束機制、增強服務功能、國家適當支持、地方政府負責。今后農信社的組織形式方面會因地制宜，有若干種選擇，并通過這次改革進行檢驗。

20__年國務院成立了農村金融和農村信用社改革專題小組，農村信用社改革是其中最主要的內容。整個農村金融體制改革是一項涉及廣泛的系統，在專題研究中還包括另外幾方面的內容，我在此簡單介紹一下。一是農村政策性金融服務將來的作用和取向的研究，涉及農業發展銀行的職能定位和分工。二是資金流向上如何支持“三農”的資金需求，其中包含兩個重要的內容：郵政儲蓄從農村抽離大量資金的問題如何解決;再就是參考其他國家實行的社區再投資法等做法，使有關金融機構從社區吸收的資金中，有一定比例要用于本社區。三是關于農村存貸款利率方面的政策研究。四是農村金融機構在國家給予適當支持并摘除歷史包袱以后，如果仍出現經營失敗而需要退出市場的時候，如何設置退出機制。五是與今天研討會的主題相近，就是"農村金融組織形式和金融產品的創新"。此外還有農業保險、農產品期貨、農村金融監管等專題內容。

在農村金融體制改革涉及到的幾個課題中，已體現出了一些創新和思路轉變，這些轉變也得益于我們國內的改革經歷以及國際經驗的借鑒。從國際經驗看，世界銀行對農村金融問題有一個報告，提到了過去老的“農業信貸模式”和新的“農村金融模式”。以往有許多國家（包括發達國家、發展中國家）都采用過老模式，其特征是利率管制，對借款人給予財政性補貼以及強制性信貸安排（如指令性計劃）來力圖擴大農村的信貸規模，這種辦法雖然很直接、直觀，但實踐的結果效果并不好，數年后無法再維系。我國的農村金融改革是根據我國自己的經驗教訓來推進的，但從國際范圍來看，也有“新模式”中的若干共性內容，就是解除利率管制;注重農村金融機構財務上的可持續性和尊重商業原則;政府的支持強調要有針對性，注重對效果的評估;強調農村金融組織自身的能力建設、制度建設、組織結構建設以及對它們的監管。在這次農信社改革中，國家的支持不是簡單的信貸資金上的支持，而是要強調微觀機制的改革，并使農村金融機構解除歷史包袱，真正建成財務健康、有可持續發展能力的金融機構。國家所給予的支持是與這些效果掛鉤的，事后都要進行評估。這是一個帶有方向性的思路變化，同時也是一種創新。

農村金融始終面臨著一個難點，即小農戶貸款問題，這個難點在中國如此，在世界上很多國家也是如此。小農戶貸款成本比較高，信息處在基層且非常分散，風險相對大一些，業務開展的難度較大。從世界范圍來講，很多國家都在探索，但多數做得不成功。有少數成功的經驗，均表現出了體制創新、組織創新、產品創新的特點，其中一些經驗注重把信貸、互助、抵押、保險更好地結合起來使用。對于大金融機構來說，小農戶的抵押品或擔保到你的手里可能不管用，但在社區范圍內卻可能是管用的。總之，把信貸、互助、抵押、保險甚至其他的做法更有機地在社區內加以結合，通過不斷的探索，可能會闖出一條新路。

農村信用社目前承擔著我國農村金融主力軍的作用，通過這次改革，農村信用社體制要在挑戰和創新中不斷進行探索和完善，不斷向前推進，同時也可以鼓勵其它組織形式的創新。組織形式的創新需要遵循一定的原則，搞得成功能創出新的模式，搞得不好你也要關門撤出。對金融行業的創新，我們以往支持、鼓勵的力度不夠，甚至有些壓制，當然主觀愿望是為了減少風險。壓制了一段時間后，老的組織形式、舊的產品會越發不適應當前經濟發展的需要，要求創新的愿望日益強烈，不滿的壓力變得越來越大，反倒有可能一下子都放開。但這時又可能一哄而起，有些創新就不夠慎重，或者不能真正結合中國的國情，在放開且一哄而起的過程中可能出現大的風險。比較穩妥的做法應該是一貫性地鼓勵創新，使創新在時間軸上分布得比較均勻，有足夠的時間讓大家看清它的結果，以便冷靜地考慮能否推廣。在創新的同時，一定要加強監管，防止新出現的金融組織、金融產品中的風險，把創新中不可預知的負效應控制在最低限度。

二、加大力度發展直接融資

從今年的經濟金融統計指標看，貨幣供應量增長幅度比較大，貸款增長比較猛，從比例關系上講，間接融資占比越來越大的問題較為突出。這就提醒我們需要進行更深層次的分析，以面對下一步可能出現的更大的挑戰。從統計 數據中可以看出今年保險業發展地比較好，改革力度較大。但保險資金的運用一部分會進入直接融資渠道，一部分會轉入間接融資渠道。

當然，我們也可以用股本投資（包括對企業的直接股本投資）與債務融資這種劃分方法，以便觀察全社會的股本、債務比例關系。我國儲蓄率已達GDP的40％左右，今年還可能略有上升。與此同時，外商直接投資還非常踴躍，每年新增加部分又相當于GDP的5％左右，相當于運用外國人的儲蓄。這么高比例的儲蓄率需要有合理的使用結構，如果債務融資渠道進行運用的比例過大的話，會使得全社會資產負債率進一步惡化，會加大整體的金融風險，也不利于整個社會金融結構的改善。這種狀況如果長期保持下去，不僅會帶來宏觀方面的問題，也會帶來微觀層面的問題。我們看到很多小企業貸款困難，在很大程度上首先是由于直接投資渠道不暢、資本金籌集不足。一些小企業一方面抱怨貸款難，另一方面又根本不去申請貸款，因為它們知道自己的資本金太少，沒有合格的抵押品，銀行給其貸款的可能性也就非常小。

作為一個大國，儲蓄率非常高，間接融資和直接融資的比例懸殊，其中有很多值得憂慮的地方。要解決這個問題，既要充分考慮我們的國情，又應有所創新。首先，如何能夠使我們的銀行體系更加積極地銷售直接融資產品（股本投資產品）。近幾年，我國基金業發展不錯，特別是開放式基金發展勢頭不錯。但總體來講框框仍然比較多，對于解決直接、間接融資比例關系問題、解決整體金融風險來講，發展還不夠。基金的銷售主要是由銀行系統代銷，從商業銀行的角度講，一方面有一定的積極性，但另一方面組織保證和激勵機制還不到位，還沒有真正當作自己的事來做。我們可以看到，有些國家有貨幣市場基金，它已/:請記住我站域名/是商業銀行自己的產品，銷售時就與代銷不一樣。在我國商業銀行主導融資媒介的狀況下，如果我們不想辦法發揮商業銀行的積極性、主動性（其中也包括組織結構上的安排），問題的解決就會比較慢，從而使風險逐步積累。其次，在政策上要體現對直接融資的支持，要使儲蓄者感覺到直接融資產品在不少方面比儲蓄產品更有吸引力。這種情況是否可以做到？有國際經驗可以借鑒，比如美國的401K條款，通過免稅的支持，使儲蓄資金更多地運用養老基金方式并使資金流向直接融資。可以看到，美國在實施401K之前與之后相比，直接與間接融資比例發生了很大的變化。歐洲也是如此，在90年代中后期越來越多的國家改革了養老金體制，同時給予了稅收等各方面的支持，養老基金比銀行儲蓄吸引力變得更大。近兩年哈薩克斯坦也有類似的做法。而我國還沒有相關的政策支持這樣的轉變，這是需要思考和研究的問題。再有，在監管政策方面我們也有運作的余地，當我們嚴格按照巴塞爾協議對資本充實率進行要求時，銀行吸收存款再放貸必然增加其風險資產數量，這就意味著你要有更多的資本金。當銀行沒有那么充裕的資本金時，就會考慮少用存貸款產品，多用客戶自擔風險的金融產品，特別是直接融資產品。可以看到，雖然國外中央銀行也有一些標志性的基準利率，但是商業銀行的儲蓄存款利率往往比基準利率低得多。為什么呢？實際上反映了商業銀行自我的約束，不太愿意做過量的儲蓄存款業務，以減少風險及其對資本金的壓力。中國為什么現在做不到這點呢？因為我們還沒有解決商業銀行的歷史包袱問題，由于歷史包袱大多數是政策性業務造成的，商業銀行資本不充足有借口，監管上硬不起來。下一步國有商業銀行的改革要像農村信用社改革一樣，要摘除包袱，走上新的起跑線，從而能用資本充實率去嚴格要求它們，使商業銀行更加自覺地考慮它們究竟想發展什么樣的產品，造就什么樣的產品比例關系。

加快發展債券市場也是大家關心的議題。發展有個模式與現實之間的選擇問題，很多西方國家的債券市場也是從弱發展到強，其機遇與動力跟我們的現實基礎可能有所不同。仿照別人的模式發展一般比較牢靠，但可能動力不足。發展公司債，一般是由于某些類別的公司融資困難或為降低融資成本才開拓了這樣一條融資渠道。為維護公司債發展的信心，人們自然想到從高信用等級的公司債做起，但目前我國經營狀況良好的公司非常容易獲得銀行貸款，甚至是銀行互相爭搶這種的好客戶，同時利率又處于比較低的水平，這就使這類公司缺乏發債動力。另一方面，一些融資困難類別的公司又得不到發債的批準，或要求得到銀行類機構的擔保，其中的扭曲也導致缺少動力。恐怕需要我們有一些創新才行。

我國債券市場主要的產品是國債、金融債、公司債、項目債。最近我看到一個材料，其觀點是利用銀行間發展金融債的基礎，把A、M、CDO、金融機構次級債等加速發展起來。中央銀行也要支持利用各種金融工程方法，把金融產品（包括信貸衍生產品）轉換為市場所能夠接受的債券產品，也包括金融債的形式。由于我國目前在債券產品和市場上仍存在著若干體制上的不順，這些問題的解決恐怕有一定難度，因此要平衡什么是最優選擇，什么是次優選擇，什么是次優而又比較可行的方法。總之，我們面臨著加快債券市場發展的挑戰，要找出自己的路子，把債券市場的蛋糕做大。

三、要更多地關注社會保障體制對宏觀調控的影響

社會保障體制已經成了我國宏觀調控相當重要的組成部分，也是一個瓶頸環節。以往我們說宏觀調控，主要是指貨幣政策和財政政策。近年貨幣政策的擴張程度已經比較高了，特別是今年貨幣供應量和貸款增長都比較快，財政方面仍繼續采用積極財政政策，很多資金最終已變為消費型資金。但是問卷調查和商業銀行的調查表明，盡管居民手中的錢很多，但消費需求依然不夠高。如果貨幣政策、財政政策擴張的結果看不到消費的增長，而是儲蓄率的持續增長，那就值得憂慮。問卷調查和商業銀行的調查反映，在收入增長條件下，影響消費需求的幾大因素一是退休保障，二是醫療保障，三是對下崗和失業的擔憂，四是子女教育費用。前三個問題都在社會保障的范圍之內。如果我們的社會保障體制不能夠有力地鞏固消費者的信心，那么我們將面臨加大貨幣供應量、積極財政政策運用后仍見不到滿意的消費擴張的尷尬局面，我們總不能不計后果地加大財政政策和貨幣政策的擴張力度。因此，社會保障體制的選擇、改革、進展已成為我們宏觀調控的一個重要的組成部分，需要對癥下藥，不可能用其他政策完全替代。

我國正面臨社會老齡化問題，老齡化問題對儲蓄和消費傾向均有巨大影響。我們跟日本的社會老齡化程度相差十幾年，所以研究日本的老齡化情況對中國是很有借鑒意義的。

社會保障體制的選擇及其改革，直接關系到儲蓄總量和儲蓄模式，其對直接、間接融資的比例關系，股本投資和債務融資的相互關系的影響力，遠大于金融業可能想到和可能采取的措施。因此，在通過金融手段仍達不到理想效果的情況下，我們需要把社會保障體制問題放入研究的視野，從更全面的范圍考慮金融體系如何創新。縱觀國際上直接融資得以健康快速發展的國家及其相應的歷史階段，相當多數都與社會保障特別是養老金體制變革有關，這個現象值得我們研究、討論。

我國的社會保障確實存在諸多的困難，從消費信心的角度，大家首先想到的會是退休金、低保有沒有百分之百支付到位問題，但問題還不止這些，還涉及到社會保障的資金來源、運用以及儲蓄模式問題。如果社會保障體系的資金來源實際上并沒有真正落到實處，就可能經常會出現支付不到位的情況。既使支付到位，是否就能保證消費信心？從而使得消費增長與國民經濟增長同步。其中一大難題就是中國屬于城鄉差異特別大的國家，社會保障特別主要針對城市人口，農村人口并沒有都包括在內。城鄉差別又造成了農民不斷進城打工，完全不包括進來也不合理，但包括進來必然會加大支出負擔或者降低保障水平。保障水平高了保不起，保障水平降低后雖然可能支付得起，但是否對消費者信心有足夠的支撐？因為消費者會考慮，如靠社保而社保標準又較低，還是要自己多攢錢才行。而儲蓄產品的風險低，正符合這部 分人不愿承擔風險的需要。如果懷疑自己將來養老金的穩定性，則必然會影響自己當前的消費傾向。

另外，社會保障體制的選擇在將來有可能會對財政產生巨大壓力，而財政政策歷來和貨幣政策是聯系在一起的，因此從長遠的財政和貨幣政策角度講，社會保障體制改革是我們從事宏觀經濟工作人員和理論界人士都不得不關心的問題。我在此想表達，特別支持金融業人士研究人口老齡化和社會保障體制改革對金融業及宏觀調控的影響。

今天講的既是初步想法也是出題目，與大家共同探討，不對之處請批評指正。

直接融資和間接融資的利弊范文第3篇

一、中小企業的融資現狀

（一）中小企業的融資渠道

通常情況下，對于中小企業來說，進行融資主要有兩種主要的渠道，按照資金的來源進行劃分，一是內源融資，二是外源融資。前者所獲得的資金來源于企業內部，有可能是企業員工所參與的持股計劃，也可能是企業股東的家屬、親戚和朋友等提供的一些資金等；后者也就是從企業外所籌集的資金，有可能是直接融資，也有可能是間接融資。直接融資，包括一級市場上發行股票或者債券來籌集資金，也可能是采用融資租賃的方式進行籌集資金[1]。間接融資，主要的表現形式就是銀行貸款，也存在一些向其他金融機構貸款的情況，比如中小企業從互聯網金融公司所籌集的款項等。鑒于中小企業生存發展的實際情況，多是采用間接融資的形式。

（二）中小企業的內源融資現狀

現階段，很多中小企業受自身因素的限制進行外源融資時所要承擔的成本非常的高昂，因此籌集資金的主要形式多是內源融資。并且中小企業由于規模較小，實際上所需要的資金當量其實并不大，只是相對企業本身的規模來說，并不易獲得這部分資金。但是在面臨市場發展的機遇時，由于中小企業自身資本的積累很難幫助其抓住發展的契機，因此必須要籌集適當的資金。但是通過內源融資的方式所籌集的資金畢竟有限，對于企業持續發展來說，動力不足，無法確保企業發展的可持續性，也要進行適當的外源融資。對于中小企業來說，目前要解決的問題就是如何完善企業進行內源融資的機制以及應對企業在發展中所面臨的外源融資的風險等。

（三）中小企業的外源融資現狀

中小企業本身的條件限制了其很多方面的功能，比如在獲取信息方面，需要付出比較高的成本，并且在此過程中，信息不對稱以及信息落后的現象也無法得到根本的解決。除此之外，中小企業在核算時并沒有專業的會計人員對賬務進行處理，一些金融機構對企業在申請貸款時提供的賬目并不認可，也影響了企業進行外源融資的額度。因此，中小企業在遇到資金問題時，如果銀行貸款碰壁，為抓住發展時機，企業只能選擇其他渠道進行融資，但是要付出更高的財務成本，并且一些法律方面的機制還不夠健全。

二、中小企業融資的對策分析

（一）控制企業經營發展過程中的風險

需要從兩個方面的內容做起，首先要對產生風險的因素進行控制，進而達到減少風險的目的。其次，要對發生風險的頻率進行嚴格的控制，并且要最大程度的降低風險帶來的損失。通常采用預測和多方案的方法來對實現這一目的。此外，企業還要及時與當地政府部門進行溝通，幫助其掌握最新的政策信息。只有將企業的風險降到最低，企業才能實現較好的發展，在進行融資時的難度才會大大的降低。

（二）優化資本結構

企業要重視起資本的結構，利用合理的資本結構來促進企業的發展。因此，企業管理者要致力于優化企業的資本結構，將其控制在合理的范圍內，既在企業能夠接受的融資風險以內，還要實現融資成本的最小化。對于企業來說，如果沒有負債，也就不存在負債資本，資金的成本也不會很高。但是收益也不可能實現最大化。同時也需要注意，對企業的負債資本進行控制，過多的負債資本會降低企業的總資金成本，收益也能實現一定程度的提升，但是卻很難避免比較大的融資風險，資本結構也難以實現優化。所以，對于企業來說應當盡可能的確定一個最佳的資本結構，促使企業的價值能夠實現最優。在此情況下，企業能夠獲得最大的發展動力，在進行銀行貸款時，才能更加容易獲得審批，并且在貸款的額度與利率方面也更有主動權。

（三）強化企業管理，提高經濟效益

要從根本上解決企業的融資風險，需要提升企業的盈利能力。只有在此基礎上，才能將收支性風險降到最低，對于債務人來說，其權益才更有保障。也只有通過盈利才能通過銷售收入來進一步抵消銷售支出。從短期的情況來看，企業能夠實現資金的收支平衡，說明其盈利能力有了很大提升，也說明企業有能力對利息進行支付[2]。也說明企業可以基于其盈利能力再度進行融資，進而對即將到期的債務進行歸還。因此，可以通過強化企業的經營管理水平，來增加企業的收入，降低不必要的開支，確保盈利能力可以得到提升，同時能夠提升資本利潤率，有效的規避較高的風險。只有企業的經濟效益得以提升，其融資需求才會進一步弱化，并且進行融資的資質也會被優化，也會享有更多的融資便利。

直接融資和間接融資的利弊范文第4篇

摘要：產融結合是產業部門和金融部門通過股權關系相互滲透，實現產業資本和金融資本的相互轉化和直接融合。當代西方國家中最具典型意義和代表性的產融關系模式是英美與日德的銀行與企業的模式即市場主導型和銀行主導型。本文主要從兩種產融結合模式的運作機制、產生機理、經濟效率等三個方面對產融結合模式進行比較分析，對探索我國的產融結合模式具有一定的指導意義。

一、國際產融結合的主要模式

產融結合是指產業部門和金融部門通過股權關系相互滲透,實現產業資本和金融資本的相互轉化和直接融合。當代西方國家中最具典型意義和代表性的產

融關系模式是英美與日德的銀行與企業的模式，即市場主導型和銀行主導型。其他國家的銀行與企業關系模式均是在借鑒上述兩種模式的基礎上,結合本國的經濟發展水平和特點而形成的。兩種產融結合模式在發展過程中形成的特點及須具備的條件如表1所示：

表1產融結合模式的特點及具備的條件

模式代表

國家特點具備的條件

市場主導型美英⑴銀行與企業是平等的市場主體，信息透明度高；

⑵企業的外源融資主要通過直接融資方式，便于籌集巨額資本；

⑶銀行間接持有企業股權，便于分散控制風險；

⑷短期趨利性強。⑴利率的形成機制比較健全；

⑵金融市場的運作是有效率的；

⑶中央銀行具有較強的貨幣控制能力。

銀行主導型日德⑴主辦銀行充當大量貸款人，與企業保持長期穩定的信用交易關系，

⑵主辦銀行與企業之間相互持股，與企業保持比較穩定的信用合作關系，避免了過度競爭；

⑶存在有效的監督機能；

⑷存在有效的相機控制機能。⑴銀行機構的運轉效率很高；

⑵較高的國內儲蓄水平；

⑶需要一個引導企業投資的經濟計劃。

下面我們將從運作機制、產生機理、經濟效率等三個方面來探討兩種產融結合模式的不同特征。

二、現代產融結合主要模式運作機制的比較

市場主導型產融結合模式一般理解為產業資本和金融資本主要是以資本市場為基礎的外部結合，任何金融中介都是市場的積極參與者。從運作機制上來講其特征主要有：⑴以自由市場為運行基礎，銀企間產權制約較弱，股權結構更加分散和社會化，形成了以資本市場為主要機制的外部結合。⑵商業銀行在產融結合中處于非主導地位，而非銀行金融機構在產融結合中的地位和作用日漸突出。⑶個人和機構投資者并不直接參與公司的治理，而是借助資本市場的證券交易、兼并、接管機制來間接控制產業資本。

而銀行主導型的運作機制的特征主要有：⑴以“社團”或“社會”市場經濟為運行基礎，銀企間產權制約較強，企業以間接融資為主，銀行在產融結合中處于主導地位，形成了以主銀行制為核心的法人相互持股的產權關系，從而抑制了資本市場的作用。⑵銀行通過貸款契約、股權占有、人事結合及小股東的表決權等方式對企業經營決策產生影響。

三、現代產融結合主要模式產生機理的比較分析

產融結合模式的國際差異，就其產生機理而言，主要是由于各國經濟發展水平和發展階段、金融體制、法律法規制約、宏觀經濟調控能力、金融市場發育程度的不同，使得兩種產融結合模式具有不同的特征。具體表現如表2所示：

表2兩種產融結合模式國際差異的原因分析

市場主導型銀行主導型

融資結構對直接融資的依存度大于銀行間接融資以銀行間接融資為基礎，內源融資與外源融資并重

法律的約束和規范禁止銀行直接持有工商企業的股權，并且不允許銀行干預公司的治理結構允許銀行持有企業的股權和進行人事滲透

銀行與企業及資本市場的關系（1）企業的負債比率較低；

（2）企業有多種可供選擇的籌資渠道；

（3）嚴格限制銀行與企業間的單向持股和相互持股；

（4）股權市場發達。（1）企業的負債比率較高；

（2）銀行與企業相互持股，銀行對企業提供比較全面的支持；

（3）企業與銀行之間有大量的人員交流，增加了信息溝通與傳遞；

（4）證券市場相對不發達。

政府參與程度政府對經濟的干預程度相對較小，經濟發展主要依賴于私人企業自發投資直接參與經濟活動，往往是本國經濟現代化的直接設計者、推動者

聯系

機制債權聯系兩種產融結合模式相同兩種產融結合模式相同

產權聯系銀行間接控制企業股權銀行直接持有企業的股權

人事參與銀行派員作為外部董事，不干預企業的經營和決策銀行派員干預企業的經營和決策

四、現代產融結合主要模式經濟效率分析

不管是市場主導型還是銀行主導型的產融結合模式，都推動了本國國民經濟的發展。下面我們從可持續發展能力、國際競爭能力、風險防范能力等三個層面來分析比較兩種模式的經濟效率。

（一）可持續發展能力比較分析

從經濟學的角度來判斷，可持續發展是指現期的經濟增長不會影響下期乃至以后經濟增長的資源配置方式。黃明博士等認為：對資本這種資源的利用和管理來講，與一國可持續能力相關的因素主要有：一是資本形成能力；二是結構調整能力；三是技術創新支持能力。兩種產融結合模式的可持續發展能力的對比情況如表3所示：

表3產融結合模式可持續發展能力特征

（三）風險防范能力

所謂風險防范能力，是指一國經濟系統面臨外部不確定性而具有的自我調整、化解、規避、控制風險的能力。不同的產融結合方式在風險和風險防范能力方面也有一些區別。我們主要從債務依存度和融資方式的選擇兩方面來分析兩種產融結合模式的風險防范能力。具體如表6所示：

表6產融結合模式風險防范能力特征

市場主導型銀行主導型

債務依存度較低內債依存度高

融資方式債權——股權混合融資為主

擴大了企業的風險，能夠有效防范國家的金融風險關系型融資為主

能有效防范企業風險，但是擴大了潛在的金融危機，增大了國家的金融風險

從表6可以看出，在國家經濟防范方面，市場主導型通過保持距離關系型融資占有一定的優勢；但對企業或產業來講，則是銀行主導型通過關系型融資占有優勢。在債務依存度上，市場主導型國家比銀行主導型國家顯得更為輕松。因此，從一國的風險防范能力上看，市場主導型要強于銀行主導型；但就一個企業的經營管理，對其風險防范能力，則是銀行主導型要強于市場主導型。

五、現代產融結合主要模式對我國的啟示

通過對產融結合兩種模式的分析，我們可以得到以下兩點啟示：

直接融資和間接融資的利弊范文第5篇

【關鍵詞】企業融資 風險 內源性融資 外源性融資

一、民營中小企業融資的方式

融資是指企業在發展擴張中籌集所需資金的行為。企業融資方式總的來說有兩種：一是內部融資，主要是指利用企業自有資金(留存盈利和折舊)轉化為投資的過程；二是外部融資，主要是指向銀行借款，發行股票、債券，使之轉化為投資的過程。

內源融資不需要實際對外支付利息或者股息，同時，由于資金來源于企業內部，不會發生融資費用，使得內源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此，它是企業首選的一種融資方式。企業內源融資能力的大小取決于企業的利潤水平，凈資產規模和投資者預期等因素。只有當內源融資仍無法滿足企業資金需要時，企業才會轉向外源融資。一般說來，外源融資分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，直接融資方式主要有股權融資和債務融資，間接融資方式主要是銀行信貸融資即向銀行借款。

二、不同融資方式下的風險分析

（一）內源性融資風險

內部融資由于占用了企業的自有資金，有可能影響企業的資金運轉。尤其是當企業處于創業發展階段，需要大量資金進行研發或投資時，內部融資是很難滿足企業發展需要的，因而不利于企業抓住時機發展壯大。

另外，企業內部融資能力的大小取決于企業利潤水平、凈資產規模和投資者預期等因素，所以，資金的穩定性和規模難以保證。

(二)外源性融資風險

1.股票籌資風險

目前，股票籌資已日益受到企業重視，但如果利用股票籌資決策不當，就會給企業帶來風險，如股票發行量過大或過小、籌資成本過高、時機選擇欠佳及股利分配政策不當等。股票籌資分為普通籌資與優先股籌資。對企業來講，兩種方式各有利弊，普通股籌資風險較高。

由于普通股籌資中的股利不能在稅前扣除，所以，普通股籌資越多，企業所繳納的所得稅越多；當增發普通股時，增加新股東，勢必會加劇股權分散化，從而降低企業的控制權，老股東權益相對受到損害。另一方面，原股東對企業已積累的盈余具有分享權，這又會降低普通股的每股凈收益，從而可能導致普通股市價的下跌；企業發行新的普通股，可被投資者視為消極的信號，從而導致股票價格的下跌。就優先股籌資風險而言。由于優先股需要支付固定的股利，且不能在稅前扣除，若發行數額過大或當盈利下降時，優先股股利可能會成為企業的負擔，若不得不延期支付時，則會影響企業信譽和形象。

2.債務籌資風險

企業利用發行債券方式籌集資金時，如果發行條件、債券利率、籌資時機等選擇不當，也會給企業帶來風險。例如發行總額和債券發行價格過高，會給企業籌資帶來困難；債券期限過長，對投資者的吸引力降低。債券利率過高會加重企業負擔，利率過低又會影響債券的吸引力。

而且由于債券需到期還本付息，當市場利率下降或企業經營不景氣時，無疑會加大財務風險，嚴重時會導致資不抵債。

3.銀行借款籌資風險

（1）不能償付的風險。如果企業借款數額過大，將降低企業的流動比率，可能出現不能償付的風險。

（2）降低信用等級的風險。無擔保信貸如果不能及時償付，會影響企業的信譽和籌資能力，從而產生降低信用等級的風險。

（3）擔保變賣損失風險。如果有擔保貸款不能按時償還，銀行有權變賣擔保物，如果以低于擔保物價值的價格出售擔保物，則企業會遭受較大損失。

（4）利率變動風險。利率是國家宏觀調控經濟的重要手段。利率的波動不可避免會帶給企業較大影響。

（5）匯率變動風險。這是指企業在利用外幣籌資時，因匯率變動而使企業遭受損失。所以，在利用外幣籌資時應分析具體情況慎重決策，盡量選擇硬通貨作為結算方式，分散所借債務的幣種，最終達到籌資成本最低的目的。

三、民營中小企業融資的風險防范

（一）進一步完善民營中小企業治理結構，加強民營中小企業經營管理

如果民營中小企業缺乏有效的企業治理機制，內部管理就會混亂。在加強民營中小企業治理方面，日本的做法值得我們借鑒，在日本作為企業最大的債權人――銀行機構，在日本企業融資和監控方面具有舉足輕重的地位，日本許多大企業治理模式為“主銀行控制主導型”，銀行作為企業的大股東和債權人，在治理企業中居主導地位。這種以銀行為主導的公司治理機制，便于企業與主銀行之間大量信息的充分交換，以便保證企業長期穩定發展。因此，民營中小企業應建立管資產和管人、管事相結合的管理體制，民營中小企業的管理者應具有良好的管理素質，不僅應在產品結構、質量、經營效果等方面切實統籌規劃，而且應在資金的籌集、歸還、利息的支付等方面嚴密安排，使企業不會因舉債過多而增加利息負擔，也不會因舉債不足或延遲使企業喪失良好的經營機會。只有這樣，民營中小企業才能在注重經營規模不斷擴大的同時，逐漸完善企業治理結構，通過確立民營中小企業的長遠發展目標，為企業創造良好的融資環境，不斷提高融資能力。

（二）選擇合適的融資方式

民營中小企業外部融資究竟是以股權融資還是以債務融資為主，除了受自身財務狀況的影響外，還受國家融資體制的制約。不同的國家由于歷史、文化、傳統不同，經濟發展水平以及對資金需求程度不同，所選用的融資體制也不相同。不同的融資體制規范著企業獲取資金的渠道，制約著企業的融資形式和取向。

相對于債務融資而言，股權融資是另一種可供中小企業選擇的融資方式。雖然股權融資的融資成本較高，同時還需承擔一定的發行費用。但企業的融資成本，不僅包括會計成本，還包括機會成本。相對于會計成本，機會成本是企業決策行為的主要依據。從我國情況看，民營中小企業通過銀行貸款所花費的機會成本是很高的。現實中企業根據對未來市場變化的預期，制定了相應的產品開發計劃，但其所需資金往往受貸款規模的限制，等到銀行逐級申報增加貸款規模批下來以后，也許市場情況已經發生了變化，使企業失去一次有利的投資機會。可見，我國銀行貸款的“時滯”增加了民營中小企業融資的機會成本。所以，如果有條件，企業可以優先選擇股權融資。

對股權籌資風險防范而言，要加強民營中小企業經營管理是防范股票籌資風險的重要內容。通過加強經營管理，增強民營中小企業的經營能力，能更好的吸引投資者，從根本上規避股票籌資風險。對債務融資風險防范而言，主要是利用財務杠桿確定負債比率，在企業資本結構既定的情況下，企業從息稅前利潤中支付的債務利息是相對固定的，當息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息相對降低，扣除所得稅后，可分配給企業所有者的利潤就增加，從而給企業所有者帶來額外的收益。

主要參考文獻：

[1]王蕾.淺析企業融資風險的成因及防范.商業研究，2005（13）.

[2]胡林.企業融資與銀行信貸風險防范.金融時報，2005-11-19.