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寬松的財政和貨幣政策范文第1篇

5月12日,國家發(fā)展改革委、國家電監(jiān)會、國家能源局聯(lián)合下發(fā)《關于清理對高耗能企業(yè)優(yōu)惠電價等問題的通知》,要求限期取消現(xiàn)行對電解鋁等高耗能企業(yè)用電價格優(yōu)惠。

工信部5月13日下發(fā)《關于公開征集稀土行業(yè)準入條件意見的通知》,對稀土行業(yè)的多項指標劃定門檻,并進行為期兩周的公開征求意見。

5月13日,《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展的若干意見》,鼓勵民間投資進入市政公用事業(yè)、政策性住房建設、醫(yī)療事業(yè)、金融機構等領域。

平安證券:強調政策協(xié)調整合

國務院總理5月13日、14日在天津調研時強調,全面落實已經出臺的各項政策措施,堅持實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,要堅決遏制部分城市房價過快上漲。

第一,冷靜觀察,沉著應對。進一步加強經濟運行監(jiān)測,密切關注和正確分析形勢的發(fā)展變化,把困難和問題考慮得更充分一些,把工作做得更扎實一些。

第二,加強協(xié)調,適時適度。注重宏觀經濟政策的協(xié)調配合,既形成調控整體合力,又要防止多項政策疊加的負面影響,始終合理把握政策力度。

第三,區(qū)別對待,有保有壓。繼續(xù)加大對“三農”、節(jié)能減排、自主創(chuàng)新、民生工程等薄弱環(huán)節(jié)的支持,嚴格限制產能過剩行業(yè)擴張,堅決遏制部分城市房價過快上漲,切實解決經濟運行中的突出矛盾和問題。

第四,標本兼治,注重實效。加快構建可持續(xù)發(fā)展的長效機制,綜合運用經濟、法律和必要的行政手段與組織措施,切實見到成效。要通過更加周密細致的工作,牢牢把握主動權,進一步鞏固經濟回升向好勢頭,確保全面實現(xiàn)今年經濟社會發(fā)展目標。

政策預期一:

政策的著眼點將側重出臺政策的整合

溫總理關于對當前形勢的看法和對政出多門可能帶來的結果的擔憂是比較明顯的。在中國“運動式”的調控,特別是在一個調控行為上升到政治高度的時候,各個部門同時出臺有針對性政策導致調控運動化,其結果就可能是調控過度,這在近幾年的宏觀調控中是有跡可循的。溫總理的講話意味著未來政策的著眼點將更大程度是整合出臺政策,因此,各部門政策密集出臺的預期會有所下降。這有利于穩(wěn)定市場、保持經濟活躍度。我們認為,針對房地產市場的政策至少會先觀察效果再作后續(xù)打算。

政策預期二:

穩(wěn)定預期―宏觀財政和貨幣政策基調不變

我們認為,溫總理對于宏觀財政和貨幣政策的表態(tài),穩(wěn)定政策預期的成分居多。從當前地方債務問題,到通貨膨脹的發(fā)展,到房地產調控對銀行業(yè)和產業(yè)鏈的影響,以及國際經濟金融形勢的發(fā)展,等等,都存在極大的不確定性。這也就決定了未來政策調整的難度加大,與其頻繁調整整體性政策,不如提高針對性政策的有效性,因此,未來的財政和貨幣政策更要看其總量之下的結構性變化。

在政府“區(qū)別對待,有保有壓”的政策指導下,對“三農”、節(jié)能減排、自主創(chuàng)新、民生工程等的投入會加大,我們認為戰(zhàn)略性新興產業(yè)的機會最值得關注。

政策預期三:

貨幣政策短期明顯改變的可能性較低

從目前的形勢看,貨幣政策的調整偏重于針對性,總體寬松的格局難以改變:

寬松的財政和貨幣政策范文第2篇

因此，許多人認為目前貨幣政策在穩(wěn)增長和控風險上陷入兩難。

筆者認為事實上目前貨幣政策穩(wěn)增長和控風險的目標并沒有沖突，對目前貨幣政策的松緊判斷和政策效果存在一些誤區(qū)。 貨幣政策放松沒用嗎

如何解釋前期降息降準而效果不明顯的情況呢？

第一，不能簡單認為降息和降準就是放水，其實貨幣政策一直逆水行舟、著力于維持中性。

在央行六次降息之后，實際利率并不比去年低，因為價格下行壓力更大。有人說估算實際利率不應該用生產價格指數(shù)而應該用消費價格指數(shù)，但是中國負債高企的是企業(yè)部門，尤其是工業(yè)建筑業(yè)礦業(yè)部門，它們面對的是出廠價格，不是豬肉、蔬菜等對消費物價影響較大的價格。即使用兩者平均值來看，實際利率的高企都很明顯（見圖）。存款準備金率雖然一再下調，但只是在對沖外匯的流出，基礎貨幣增長并沒有加快，今年初和最近幾個月反而有減速的趨勢。銀行間市場晚期利率也維持在與目前價格形勢以及基準利率下調相左的較高水平。所以，雖然貨幣政策看似頻頻發(fā)力，實則是對不斷改變的形勢做滯后反應，貨幣條件仍然是偏緊的。

第二，的確，貨幣政策在目前的宏觀環(huán)境下對穩(wěn)增長作用有限。因為企業(yè)面臨的最大問題是債務高企，產能過剩，盈利低下，許多企業(yè)現(xiàn)金流不足以還本付息。在這樣的情況下，企業(yè)最大的問題是產品賣不出去，不是借不到錢擴大產能，其投資需求、信貸需求勢必低下，放松貨幣政策對刺激企業(yè)投資、從而穩(wěn)增長的效果十分有限。只有在信貸政策配合財政政策的時候，以及通過刺激居民部門信貸需求，才能起到穩(wěn)增長的作用。

然而，前期放松貨幣政策雖然力度不夠，卻也避免了因為價格下行和外匯流出帶來的過度的貨幣條件緊縮。而且，貨幣政策在目前情況下的最大功效是降低債務負擔、穩(wěn)定通脹預期、防范金融風險，并非刺激貸款和增長。

放松貨幣會帶來信貸膨脹？

其實，如果認為貨幣寬松對刺激增長效果有限，就不用擔心它會帶來信貸膨脹、加大杠桿率。因為在企業(yè)已經債務累累，而且面對需求疲軟、產能過剩、價格下跌、利潤下降的情況下，其投資需求和信貸需求會很低迷。所謂債務通縮陷阱，就是放松貨幣政策也不會刺激信貸明顯增長。

信貸和社會融資增長較快，一是財政和基建等政府項目主要靠信貸支持（包括政策性銀行信貸、PPP貸款等），是事實上的財政政策被信貸政策支持著，并非貨幣政策引致企業(yè)信貸需求旺盛。

二是我們估計近年每年新增10萬億元左右的貸款和16-17萬億元的社會融資中，1.5萬億-2萬億元被用于償還銀行利息，而且這個比例每年都在增加，形成所謂資金“空轉”。而降息、降低企業(yè)債務成本，反而是可以減少此類新增信貸，有助于降低杠桿率的。

放松貨幣政策不等同于大幅擴張信貸。在降息降準的同時，央行還可以繼續(xù)使用至今都很依賴的信貸額度等數(shù)量型工具和宏觀審慎工具，控制包括銀行信貸在內的信貸規(guī)模穩(wěn)健增長。

貨幣政策如果難以刺激信貸需求，對促增長效果有限，那也就難以挑起通脹。因為價格上漲不僅僅是靠印貨幣就能實現(xiàn)的，而是需要貨幣寬松形成有效需求，才能帶來物價上漲。君不見主要發(fā)達國家?guī)纵喠炕瘜捤上聛恚洸]有像很多人擔心的那樣來臨嗎？因為產出缺口大、產能過剩的情況下，貨幣政策只是在抗通縮罷了。至于說農產品價格可能上漲、能源價格可能因地緣政治回升，那都不應該是貨幣政策需要或能夠控制的。

調結構能靠貨幣政策嗎？

許多人認為貨幣政策不應放松的理由是，因為種種結構原因，寬松的貨幣條件更多的是有利于國企、地方政府，包括一些產能過剩的行業(yè)，而流動性并不能很好地促進中小企業(yè)或民營企業(yè)的發(fā)展。這樣，寬松的貨幣政策可能延緩市場出清，妨礙了淘汰過剩產能和必要的結構調整。

的確，在目前的情況下，寬松的貨幣條件不能保證資金流向最應該得到支持的行業(yè)和企業(yè)。但是，這里面更多的是結構問題，靠的是推進結構改革、硬化預算約束、發(fā)展多層次的信貸市場和資本市場，不能靠貨幣政策這樣的總量政策。

貨幣政策承受不了這么多重任。試想，如果貨幣條件寬松的時候，中小企業(yè)和民營企業(yè)得利不大，貨幣條件緊的時候，難道它們的日子會更好過嗎？資金不是更會流向國有部門嗎？

而且，貨幣條件偏緊并不能自然導致過剩產能被淘汰、低效企業(yè)破產。因為， 在市場機制不健全、預算約束不硬、剛性兌付普遍的情況下，市場不能自行出清，而是要靠政府的決心來實現(xiàn)。如果沒有決心，最后被保護的可能更多的是與地方關系密切的企業(yè)，而非中小企業(yè)，反而會讓打擊面過大而且對中小企業(yè)帶來額外的打擊。打擊面過大，最后政府和老百姓買單的成本只會更高。

目前貨幣政策面對的最核心問題是什么？中國貨幣政策有著多重目標，主要包括促增長（含就業(yè)）、保價格穩(wěn)定、平衡國際收支和防控金融風險。目前中國經濟面臨持續(xù)較大的下行壓力，同時實體經濟、主要是企業(yè)部門面臨價格連續(xù)四年下降、債務高企的局面。

在此背景下，保持價格穩(wěn)定不是簡單防止通脹，而是要考慮防止全面通縮的形成。而企業(yè)部門面臨債務通縮陷阱，許多企業(yè)已經沒有足夠的現(xiàn)金流支付利息，壞賬形成率在明顯上升。因此，貨幣政策目前也需要重點考慮防控金融風險。而這幾個目標――穩(wěn)增長、穩(wěn)物價（防通縮）和防控金融風險并不沖突，都需要在維持信貸增長不過度加快的情況下放松貨幣條件，切實降低債務成本和負擔。 如何助力降杠桿和控風險

從根本上解決杠桿率過高、降低金融風險，不能簡單靠貨幣政策。需要的是統(tǒng)籌一攬子政策，但是進一步放松貨幣政策是必要的。降杠桿和風險的一攬子政策包括：

穩(wěn)增長――財政政策在穩(wěn)增長上的作用更大，可以積極發(fā)揮，不過也需要信貸政策的配合。另外，各種有利于發(fā)展服務業(yè)的改革、降低小微企業(yè)稅費、進一步降低按揭首付比例、健全社會保障體系等等都可以幫助穩(wěn)增長。降息除了可以降低企業(yè)負債成本，還將促進可以加杠桿的居民部門增加杠桿，支持消費。

降低實體經濟債務負擔――降息降準可以降低銀行貸款利率和銀行間市場利率（也就間接降低債券市場利率），降低企業(yè)的利息負擔，改進企業(yè)現(xiàn)金流，間接也會降低因為償還利息所需新借的貸款/債務，降低壞賬形成的速度，降低金融系統(tǒng)風險。除了貨幣政策之外，縮短企業(yè)融資鏈條、充分利用政策性金融、大力發(fā)展債券市場也可以幫助降低債務成本。

推進企業(yè)和債務重組――要從根本上打破債務通縮陷阱的惡性循環(huán)，除了大幅降低利息和融資成本，必不可缺的是要進行企業(yè)的破產重組，關閉僵尸企業(yè)、淘汰過剩產能，同時重組和核銷相關行業(yè)和部門的銀行壞賬。后者可能需要銀行進一步補充資本金。

管理通縮預期――讓僵尸企業(yè)破產、淘汰過剩產能有助于提高企業(yè)的定價能力，化解因過剩產能長期存在帶來的通縮問題，而同時更寬松的貨幣條件也有助于穩(wěn)定價格預期、避免通縮預期固化，間接促進企業(yè)投資和生產。

總之，對中國目前貨幣政策的理解存在不少誤區(qū)，認清當前最突出的宏觀問題以及貨幣政策能做什么不能做什么至關重要。

寬松的財政和貨幣政策范文第3篇

增長底線會守住，目標下調無需悲觀

2017年GDP增速目標定在6.5%左右，與市場普遍預期一致，而“在實際工作中爭取更好結果”的表述尚屬首次，并強調“經濟增長預期目標符合經濟規(guī)律和客觀實際，也同全面建成小康社會要求相銜接”。如此定位，體現(xiàn)了兩大含義：一方面，雖然2017年至2020年四年間只需6.4%年均增速即可實現(xiàn)2020年收入倍增的目標，今年守住6.5%的合理增長底線無疑會減輕后續(xù)壓力；另一方面，由2016年“6.5%～7.0%”下調至“6.5%左右”也無需悲觀。事實上，包括人民銀行、發(fā)改委、商務部等部門，以及國際貨幣基金組織、世界銀行等國際機構在今年年初以來相繼對2017年中國和全球經濟持樂觀態(tài)度。繼續(xù)往前看，中國經濟仍將表現(xiàn)為L型發(fā)展，增長速度可以穩(wěn)住，不會失速，也不會掉出“合理區(qū)間”。正如總理答中外記者時所表示，“6.5%左右的目標不低了，也很不容易；中國經濟不會硬著陸，我們會長期保持中高速增長，并邁向中高端水平”。

改革被放在更加突出的位置，金融改革防風險為上

今年政府工作報告中，“改革”出現(xiàn)次數(shù)由去年的74次增加至83次，“增長”則由41次減少為30次，凸顯了改革的重要性。報告指出要“全面深化各領域改革，加快推進基礎性、關鍵性改革，增強內生發(fā)展動力”，對于金融領域來說，就是要“抓好金融體制改革，深化多層次資本市場改革，穩(wěn)妥推進金融監(jiān)管體制改革。”與此同時，要把防控金融風險放到更加重要的位置，做到“堅決防止脫實向虛”“對不良資產、券違約、影子銀行、互聯(lián)網金融等累積風險要高度警惕”“有序化解處置突出風險點，整頓規(guī)范金融秩序，筑牢金融風險‘防火墻’”。需要指出的是，報告雖然并未提及市場關心的監(jiān)管協(xié)調機制，但基于“兩會”前后“一行三會”主要負責人的講話可知，加快建立監(jiān)管協(xié)調機制已勢在必行也正在推動，“在達成一致意見的情況下，還可能提高到更有效的層次”。

貨幣政策保持穩(wěn)健中性，但將邊際趨緊

報告指出，“貨幣政策要保持穩(wěn)健中性。今年廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模余額預期增長均為12%左右”。從字面上理解，將以往“穩(wěn)健的貨幣政策”正式修改為“穩(wěn)健中性的貨幣政策”，屬于順應去年年底中央經濟工作會議的提法。鑒于央行2016年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，近年來部分時段的貨幣政策在實施上可能是穩(wěn)健略偏寬松的，這表明2017年貨幣政策雖然中性，實質將會邊際趨緊。此外，從數(shù)字上看，12%雖然高于2016年11.3%的實際增速，但是2016年所設定的目標增速是13%，與實際增速略有差距。一般認為，合意的M2增速是“GDP增速+通脹水平+2%～3%的彈性空間”，目標增速與合意增速的缺口大小可以更好反映貨幣的實際寬松程度。由于2017年通脹中樞大概率要高于2016年，而GDP增速相比2016年可能只是微降（實際上可能會接近甚至更高），意味著2017年M2目標增速與合意增速的缺口將由過去三年的5%左右降至2%～2.5%，也即2017年貨幣供應量將有實質性收縮。考慮到“脫虛向實”和金融部門去杠桿的大背景，以債市為代表的“虛”部門流動性將總體偏緊。

財政政策更加積極主動，主發(fā)力點是基建、準財政和減稅

從目標設定來看，今年財政將會更加積極主動。其一，2016年的實際赤字率高出目標赤字率0.8個百分點，2015年高出1.1個百分點，即過去兩年的實際赤字率均高于目標赤字率，背后反映的是我國經濟步入增速放緩周期，但由于金融危機以來全球貨幣政策都漸次失效，穩(wěn)增長只好依靠寬財政。保守估計，目標增速雖然維持3%不變，2017年實際赤字率有望達到3.5%。“安排地方專項債券8000億元”比2016年4000億元規(guī)模擴大一倍，也體現(xiàn)了今年財政的積極主動性。其二，從發(fā)改委制定的目標預期來看，2017年全社會固定資產投資預期增長9%（高于2016年8.1%的實際值），鑒于地產投資增速會放緩但制造業(yè)投資有望反彈，預計今年基建增速將大體保持2016年的水平。其三，減稅也是財政更加積極主動的體現(xiàn)。報告指出，在2016年實際企業(yè)減稅5700億元的基礎上，2017年繼續(xù)減稅5500億元，主要通過擴大所得稅優(yōu)惠范圍、提高研發(fā)費用扣除比例、規(guī)范政府性基金、削減行政和經營收費、降低五險一金繳費比例、降低制度易成本等一系列措施。從去年年底中央經濟工作會議、今年2月底召開的第15次財經領導小組會議和本次報告不難看出，國家是真心要“盡一切努力把企業(yè)負擔降下來”。

地產調控不會放松，因城施策去庫存

“開弓沒有回頭箭”。透過報告，并沒有看到地產調控放松的跡象，但也可窺見調控力度沒有想象中的那么緊，意味著今年地產投資增速下滑的幅度和時點會比預想的要好。其一，報告指出“堅持住房的居住屬性”，并且相比3月5日總理大會上所做的報告，討論修訂后的版本新增了“遏制熱點城市房價過快上漲”的表述，說明今年國家將加大房價管控力度，防范房地產泡沫風險。“兩會”剛結束，北京、廣州等多地已經開始升級限購。其二，報告指出“目前三四線城市房地產庫存仍然較多”，結合3月初銀監(jiān)會新聞會上“由于三四線城市存在去庫存問題，銀行在信貸政策上也應予以考慮”的最新表態(tài)來看，報告提出的“因城施策去庫存”直接體現(xiàn)為鼓勵和支持三四線城市去庫存，也即今年三四線城市的地產銷售有望維持較高景氣。其三，報告指出“房價上漲壓力大的城市要合理增加住宅用地”，意味著一二線熱點城市將從供給端發(fā)力，土地供給和新房供應都會增加。此外，討論修訂后的版本還增加了“健全購租并舉的住房制度”的表述，預計后續(xù)各地將出臺大力發(fā)展房屋租賃市場的相關政策，住房租賃實現(xiàn)快速發(fā)展。

人民幣匯率保持穩(wěn)定，人民幣國際化提速

寬松的財政和貨幣政策范文第4篇

關鍵詞 通貨膨脹 流動性過剩 實體經濟

一、通脹現(xiàn)狀

通常用消費者物價指數(shù)（CPI）的同比增幅來反映一個經濟體的通脹水平。從上圖可知，去年我國通脹水平有漲有跌，但總體上升趨勢明顯，曾一度達到5.1%。《2010年國民經濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》顯示，去年居民消費價格指數(shù)四季度分別上漲2.2%、2.9%、3.5%和4.7%，全年平均同比上漲3.3%，其中食品上漲7.2%，固定資產投資上漲3.6%，工業(yè)品出廠價格上漲5.5%，原材料、燃料、動力購進價格上漲9.6%，農產品生產價格上漲10.9%。今年1、2月CPI同比上漲4.9%，延續(xù)了去年強勁的上升勢頭，通脹壓力空前。

二、抑制通脹策略分析

面對復雜的國際國內形勢，筆者認為只有多管齊下才能有效遏制通脹進一步惡化。

（一）強化穩(wěn)健的貨幣政策

當前國內市場流動性過剩，主要原因在于08年底中央推出的積極財政政策和適度寬松的貨幣政策，包括4萬億一攬子投資計劃，減少銀行利率和存款準備金率，擴大新增貨幣信貸規(guī)模等措施。這些措施，使得我國在09年全球經濟不景氣的大背景下，一枝獨秀，為世界經濟增長貢獻超過了50%。與此同時，短短兩年時間，廣義貨幣M2由08年末的47.52萬億飆升為當前的73.56萬億，漲幅高達54.8%，遠超GDP增幅。只有將市場上過剩的流動性及時收回，才能有效的控制通脹。盡管央行已經連續(xù)九次上調存款準備金率，但貨幣政策效用的顯現(xiàn)存在時滯，利率水平和通脹水平還有差距，筆者認為上半年央行應進一步提高利率和存款準備金率，收緊銀根。

（二）采取靈活的匯率政策

很多學者認為：當前歐美發(fā)達經濟體復蘇緩慢，國際市場需求不景氣，如果人民幣升值，會進一步惡化我國出來，拖累經濟發(fā)展。但筆者認為，本次全球經濟危機正是我國改革匯率制度、提升產業(yè)結構、發(fā)展新型戰(zhàn)略產業(yè)的絕佳時機。我國通脹預期巨大的原因，除了央行向市場投放的大量貨幣外，還有巨額的外匯儲備。在外匯管制的情況下，我國持續(xù)增加的外貿盈余只能不斷轉化為等量的人民幣進入國內市場。如果按照去年底2.847萬億美元外匯儲備和1：6.663的匯率計算，央行投放了17.717萬億人民幣對沖外匯。短期來看，人民幣升值不僅可以降低我國出口增幅，緩解國內緊缺要素價格，還可以減少輸入性通貨膨脹，緩解央行兌換外貿盈余的壓力。長期來看，人民幣升值將倒逼我國產業(yè)結構調整，推動國內經濟結構優(yōu)化升級和人民幣國際化，緩解國際輿論壓力，提高國民福利。

（三）引導民間游資投入實體經濟

當前大規(guī)模民間游資無序流動，在推高我國物價的同時，加劇了國內通脹預期，我國急需對其進行正確引導。一是央行應采取有針對性的貨幣政策，控制信貸流動方向。收緊對落后產能和房地產市場信貸，轉而適度增加新興戰(zhàn)略產業(yè)信貸規(guī)模。二是中央政府應充分利用財政轉移支付工具，平衡財富再分配。三是引導資金進入生物、新能源、新材料、高端制造業(yè)、新一代信息技術等新興戰(zhàn)略產業(yè)領域，通過減費、減稅和貼息等手段，減輕企業(yè)稅費負擔，利用財政收入建立專項補助資金，降低新興產業(yè)企業(yè)融資成本，提高創(chuàng)新項目和企業(yè)的投資回報率，吸引民間資本投入實體經濟。

（四）增加國際大宗商品價格制定權

隨著我國經濟的崛起，我國對國外資源市場的依存度不斷提高。如果還是被動接受國際市場價格，必將牽制我國經濟發(fā)展。因此，我國必須增強自身在國際大宗商品市場的定價權。一是國家商務部、財政部等相關部門應成立專門協(xié)調機構，加強國際采購的宏觀指導，協(xié)調國內各大進口商，形成采購共同體，提高定價權。二是我國應盡快建立和完善各類大宗商品期貨交易市場，創(chuàng)新避險工具，適度增加期貨公司業(yè)務范圍，運用遠期合同化解價格風險。三是創(chuàng)設現(xiàn)代交易平臺，將物聯(lián)網與互聯(lián)網有機結合，推動期貨誠信交易、物流追蹤結算、現(xiàn)貨交易競買競賣相結合，推進我國綜合性電子交易體系的發(fā)展。

（五）穩(wěn)住國內農副產品價格

為切實穩(wěn)定農產品價格，我國必須把調控政策由應急性政策向長效機制轉變。一是加大農產品信息披露。各級農業(yè)、流通部門以及各行業(yè)協(xié)會、合作組織要及時統(tǒng)計和相關信息，防止投機者捏造、散布漲價信息。二是加大農產品政策引導。各地政府要合理引導當?shù)胤N植結構，保持蔬菜面積相對穩(wěn)定，防止農戶盲目擴大或縮小蔬菜種植面積。三是加大農業(yè)科技投入。從建設蔬菜生產基地、大型農產品批發(fā)市場和高效物流體系等環(huán)節(jié)入手，規(guī)模經營，集約管理，提高生產效率，減少物流成本。四是加大市場長效監(jiān)管。國家相關部委應該建立長效市場監(jiān)管機制，嚴厲查處惡意囤積、操縱市場、壟斷貨源、阻斷流通等擾亂市場秩序的違規(guī)行為。

參考文獻：

[1]2010年國民經濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報.

寬松的財政和貨幣政策范文第5篇

“目前我們國家經濟應該說恢復得很快了，甚至可以說已經不是復蘇的問題了。”國家信息中心發(fā)展研究部戰(zhàn)略規(guī)劃處處長高輝清這樣認為。

央行新晉貨幣政策委員、清華大學金融系主任李稻葵在接受采訪時表示，經濟數(shù)據(jù)過熱可能逼迫央行推行調控政策。他稱，中國已開始在很多領域實施退出政策。

前不久，三年期央票在時隔近2年后重新啟動，受訪專家均認為，此舉意在進一步收緊流動性。

宏觀經濟強勁

3月末央行行長周小川表示，刺激政策何時退出要視經濟“非常確定”的復蘇信號而定。縱覽一季度的經濟指標，中國經濟復蘇的態(tài)勢還是逐漸明晰。

從最新公布的GDP數(shù)據(jù)來看，一季度達到11.9%。高輝清認為，11.9%的實際經濟增長率已經遠遠超過了潛在經濟增長率，“從表象上看已經出現(xiàn)了過熱的現(xiàn)象”。

中電聯(lián)的用電量數(shù)據(jù)顯示，1~3月份，全國全社會用電量9695.13億千瓦時，同比增長24.19%，3月，全國全社會用電量3434.00億千瓦時，同比增長21.04%。

作為經濟先行指標的PMI（制造業(yè)采購經理指數(shù)），3月份為55.1%，比上月上升3.1個百分點，已持續(xù)13個月保持在50%以上。其中新訂單指數(shù)為58.1%，生產指數(shù)為58.4%，反映出當前經濟發(fā)展呈現(xiàn)社會需求上升、工業(yè)生產提速的特點，中國經濟進入較快增長的軌道。

4月14日國務院常務會議評價一季度經濟形勢時也認為，當前態(tài)勢表明經濟增速繼續(xù)回升，經濟效益明顯好轉，回升向好勢頭更加鞏固。

由于今年開局喜人，目前市場機構也紛紛調高了對全年經濟增長的預期。中金公司把全年GDP已從先前的9.5%調高到10.5%。

寬松貨幣逐步收緊

宏觀經濟向好，自然加快了央行緊縮貨幣的步伐。盡管國務院常務會議再次明確繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，但此“寬松”與去年的“寬松”已不可同日而語。

3月31日，央行貨幣政策委員會例會聲明首次提出“引導貨幣信貸總量適度增長”，此前央行的表述均為“合理增長”。這一歷來字斟句酌的措辭些微的變化，無疑也暗含深意。

與4月15日國家統(tǒng)計局的今年一季度宏觀經濟指標相比，之前幾天央行公布的金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出完全相反的“風格”：一邊是飆升的GDP，以及工業(yè)增加值、發(fā)電量，而體現(xiàn)流動性的M2、信貸則整體趨于平滑。

央行4月2日的《2009年國際金融市場報告》指出，今年全球主要經濟體總體上仍將保持擴張性財政和貨幣政策，但將逐步退出超寬松貨幣政策，因該政策引發(fā)的資產泡沫風險和通脹風險不斷增大。這可以看作是M2增幅回落、新增貸款同比增速下降的注腳。

3月的金融數(shù)據(jù)顯示，3月末M2余額為65.00萬億元，同比增長22.50%，增幅分別比上月和上年末低3.03和5.18個百分點；3月金融機構人民幣貸款增加5107億元，同比少增1.38萬億元。M2、信貸可以說最為直接地反映了央行的調控意圖。

平安證券宏觀經濟分析師李虹蓉認為，新增信貸是政府銀根緊縮主動調控的結果。

與此相映襯的是，4月8日，央行重啟三年期央票發(fā)行，這是自2008年6月26日以來，央行首度發(fā)行三年期央票。中國社科院金融研究所專家劉煜輝指出：“此舉是進一步收緊流動性的信號”。劉煜輝認為，重啟三年期央票能夠抬高長期利率，對投資沖動和資產泡沫都有一定的抑制作用。

以往，發(fā)行央票更多的是對沖貿易順差帶來的巨額外匯。但海關統(tǒng)計顯示，在歷經自2004年5月開始的連續(xù)70個月貿易順差后，今年3月份我國外貿出現(xiàn)72.4億美元逆差。本次重啟三年期央票，矛頭絕非指向外匯占款。

央行的一系列動作，只能表明貨幣政策在逐漸趨緊。

房地產瘋狂或成退出推手

預判貨幣政策的走向，房地產或成試金石。

近期，房地產市場火爆得近乎瘋狂。僅今年3月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲就高達11.7%。去年末至今，抑制房價過快上漲的舉措也有不少，但房地產瘋狂依舊。市場普遍預計，在政府稅收等政策遲遲無法推出之時，縮減金融杠桿是最切合實際的辦法。

東方證券宏觀分析師高義表示，近階段房地產價格持續(xù)出現(xiàn)大漲，說不定國家未來會出臺更嚴厲的控制政策，而信貸工具則是重要的一環(huán)。

國務院常務會議已經明確，遏制住房價格過快上漲，要實行更加嚴格的差別化住房信貸政策，抑制投機性購房。最近，國家電網利用智能網絡，在全國660個城市查出一個數(shù)據(jù)，總共有6540萬套住宅電表讀數(shù)連續(xù)6個月為零。也就是說，房子空在那兒沒人居住，很多房子在炒家手上。政策層面，對這些炒家“釜底抽薪”也就在所難免。