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貨幣政策的特點(diǎn)范文第1篇

一、貨幣政策背景 “新經(jīng)濟(jì)”

(一)新經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)

我們認(rèn)為，“新經(jīng)濟(jì)”就是在全球化浪潮的推動(dòng)下，通過(guò)創(chuàng)新技術(shù)，借助高效率的資本市場(chǎng)，結(jié)合有力的宏觀調(diào)控，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型中實(shí)現(xiàn)的一種高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、低失業(yè)率和低通貨膨脹率的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形態(tài)。縱觀其全過(guò)程，我們認(rèn)為美國(guó)“新經(jīng)濟(jì)”有以下特點(diǎn)。

首先，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)的增長(zhǎng)、低失業(yè)率和低通貨膨脹率并存。90年代美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為1.2%、-0.4、2.7%、2.3%、3.5%、2.0%、2.8%、3.8%、4.5%、5.7%。此時(shí)美國(guó)不僅走出了經(jīng)濟(jì)低迷，而且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率上還超過(guò)了德國(guó)、日本。其次，美國(guó)此時(shí)的失業(yè)率也隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而穩(wěn)步下降，從1993年開(kāi)始，美國(guó)就業(yè)狀況開(kāi)始改善，失業(yè)率穩(wěn)步下降，1998年12月降到了4.3%，這是美國(guó)30年來(lái)的最低水平。而更為引起人們關(guān)注的是此時(shí)美國(guó)的物價(jià)水平增長(zhǎng)幅度保持在低水平，而沒(méi)有因?yàn)榇龠M(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而面臨通貨膨脹的壓力。90年代美國(guó)的通貨膨脹率分別為5.4%、6.9%、6.5%、2.7%、2.7%、2.5%、2.3%、1.7%、2.1%、2.5%。

其次，美國(guó)政府財(cái)政狀況大為改善。由于美國(guó)政府此時(shí)施行了以增加經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力與削弱非生產(chǎn)性支出同時(shí)并舉為特征的結(jié)構(gòu)性財(cái)政政策。一方面減少非生產(chǎn)性的開(kāi)支，特別是削減國(guó)防經(jīng)費(fèi)，而另一方面則增加對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資，鼓勵(lì)技術(shù)型的投資，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。此外，在稅收政策上，美國(guó)政府有的放矢，對(duì)富人增收附加稅，全面提高能源稅，另一方面對(duì)中產(chǎn)階級(jí)和低收入者減稅，并在稅收上鼓勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。到90年代末期，美國(guó)不僅消除了財(cái)政赤字，而且每年還有超過(guò)1200億美元的盈余，使得美國(guó)政府進(jìn)行宏觀調(diào)控游刃有余。

再次，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，成為經(jīng)濟(jì)中新的活力，從而帶動(dòng)了整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。“新經(jīng)濟(jì)”是重視技術(shù)、重視知識(shí)、重視創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)把知識(shí)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，同時(shí)有效利用風(fēng)險(xiǎn)投資，最終使信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)成為美國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)。

(二)對(duì)“新經(jīng)濟(jì)”的簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)

無(wú)疑，美國(guó)“新經(jīng)濟(jì)”中最為引人注目的是亮點(diǎn)，一個(gè)是實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)、低失業(yè)率和低通貨膨脹率并存，另一個(gè)是高新技術(shù)、知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，低失業(yè)率和低通貨膨脹率是一組相互矛盾，此消彼長(zhǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。但在“新經(jīng)濟(jì)”中，這對(duì)指標(biāo)之間的矛盾關(guān)系似乎被打破了。應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，經(jīng)濟(jì)周期是不可以被完全消除的，“新經(jīng)濟(jì)”的成功并不代表這個(gè)矛盾不存在，也并不代表經(jīng)濟(jì)波動(dòng)被完全撫平。我們始終認(rèn)為，“新經(jīng)濟(jì)”的成功有賴于全球化的機(jī)遇，有賴于技術(shù)和制度的創(chuàng)新，也有賴于美國(guó)政府、美聯(lián)儲(chǔ)推行的一系列經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施。因此，對(duì)于“新經(jīng)濟(jì)”的成功，重要的不是去懷疑當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)理論，畢竟它僅在美國(guó)的一個(gè)國(guó)度里實(shí)現(xiàn)了，但也不能忽視這種造就特殊情況的原因，因?yàn)椋@講是各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要借鑒。

二、“新經(jīng)濟(jì)”背景下美國(guó)的貨幣政策

(一)“新經(jīng)濟(jì)”下美國(guó)貨幣政策的特點(diǎn)

首先，實(shí)行中性的貨幣政策。所謂中性貨幣政策，就是指利率保持中性，對(duì)經(jīng)濟(jì)既不起刺激作用，也不起抑制作用，讓經(jīng)濟(jì)自身潛在的增長(zhǎng)率在低通貨膨脹條件下持續(xù)地增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)美國(guó)自身潛在的增長(zhǎng)率為2.5%，于是通過(guò)調(diào)整利率，使增長(zhǎng)率保持在2.5%的水平上。

其次，以實(shí)際利率為貨幣政策的中間目標(biāo)，相機(jī)選擇調(diào)整時(shí)機(jī)，在一定的時(shí)間內(nèi)同方向連續(xù)微調(diào)短期利率。依據(jù)“泰勒規(guī)則”的理論基礎(chǔ)，鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化以及由于金融創(chuàng)新導(dǎo)致的貨幣供應(yīng)量越來(lái)越難控制的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的中介目標(biāo)由原來(lái)的貨幣供應(yīng)量轉(zhuǎn)為實(shí)際利率，其政策最終目標(biāo)是保證穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)毫不手軟地預(yù)防通貨膨脹和抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。在此政策制定和實(shí)施過(guò)程中，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整利率始終把握以下幾個(gè)原則，第一個(gè)是保持謹(jǐn)慎，采用小幅度的調(diào)整，一般是每次調(diào)整0.25個(gè)百分點(diǎn);第二是保證靈活性，在目標(biāo)極為明確的前提下，鑒于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化而及時(shí)調(diào)整，使貨幣政策能發(fā)揮其短期內(nèi)迅速作用經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn);第三是保證貨幣政策的透明性，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)公開(kāi)政策信息，讓投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷有一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期，從而保證了市場(chǎng)的穩(wěn)定。

再次，保證美聯(lián)儲(chǔ)在制定及實(shí)施貨幣政策的過(guò)程中相對(duì)于政府的獨(dú)立性。在“新經(jīng)濟(jì)”之下，美聯(lián)儲(chǔ)可以根據(jù)形勢(shì)變化，高效率地做出決策而不受政府干預(yù)。

最后，注重貨幣政策與財(cái)政政策相互配合。財(cái)政政策通過(guò)稅收和投資調(diào)整了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，拉動(dòng)了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，從而為美國(guó)較長(zhǎng)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入活力，而貨幣政策則更著眼與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“穩(wěn)定”二字，通過(guò)及時(shí)的利率微調(diào)和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，預(yù)防了經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，抑制了通貨膨脹。

(二)對(duì)“新經(jīng)濟(jì)”下美國(guó)貨幣政策的簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)

首先應(yīng)該看到，美聯(lián)儲(chǔ)該時(shí)期的貨幣政策總體來(lái)說(shuō)是成功的，反映在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要指標(biāo)上。一方面貨幣政策目標(biāo)明確，另一方面調(diào)控手段得當(dāng)，的確值得世界各國(guó)的貨幣當(dāng)局借鑒。

但同時(shí)也應(yīng)該看到美國(guó)該時(shí)期的經(jīng)濟(jì)成就是由多方面因素影響形成，而貨幣政策的實(shí)施過(guò)程中也體現(xiàn)出來(lái)局限性。比如，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)調(diào)低短期利率時(shí)，并沒(méi)有使長(zhǎng)期利率有很大幅度的下降，這將不利于促進(jìn)投資的增長(zhǎng)。再比如由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，連續(xù)的降息，美元的價(jià)值反而上升，從而無(wú)法實(shí)現(xiàn)刺激出口的作用。(三)“新經(jīng)濟(jì)”下美國(guó)貨幣政策對(duì)我國(guó)的借鑒意義

首先，從長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，中性的貨幣政策應(yīng)該是我國(guó)貨幣政策發(fā)展的趨勢(shì)。中性的貨幣政策意味著穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策，而從我國(guó)目前的現(xiàn)實(shí)來(lái)看，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求較高，貨幣政策還是被用作促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要手段。

其次，應(yīng)繼續(xù)推動(dòng)利率向完全市場(chǎng)化的改革，從而充分發(fā)揮利率調(diào)控工具的作用。目前我國(guó)利率尚未完全市場(chǎng)化，企業(yè)和個(gè)人對(duì)利率的敏感性都相對(duì)較低，因此目前我國(guó)主要是以貨幣供應(yīng)量為主要中間目標(biāo)。

再次，應(yīng)該提高央行的獨(dú)立性，同時(shí)加強(qiáng)政策的透明度。由于我國(guó)權(quán)力體制的特殊，央行的獨(dú)立性相對(duì)較弱，同時(shí)，央行的貨幣政策往往不夠透明，常成為市場(chǎng)炒作的題材之一，不利于市場(chǎng)的穩(wěn)定以及投資者的預(yù)期。

最后，應(yīng)重視貨幣政策與財(cái)政政策的相互配合。應(yīng)該看到財(cái)政政策在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的優(yōu)勢(shì)，而貨幣政策有短期有效的優(yōu)勢(shì)，在相機(jī)選擇的前提下，實(shí)現(xiàn)社會(huì)供需總量平衡。

參考文獻(xiàn)

[1]李國(guó)疆 《從美國(guó)“新經(jīng)濟(jì)”看貨幣政策的變化和發(fā)展》 云南財(cái)貿(mào)學(xué)院學(xué)報(bào) 2001年10月

[2]唐世超 《90年代以來(lái)美國(guó)的貨幣政策的特點(diǎn)》 消費(fèi)導(dǎo)刊 2008年7月

貨幣政策的特點(diǎn)范文第2篇

關(guān)鍵詞：貨幣政策 中小企業(yè) 融資

一、引言

貨幣政策是一國(guó)宏觀調(diào)控的重要手段，它對(duì)經(jīng)濟(jì)中微觀主體的融資行為產(chǎn)生重要影響。中小企業(yè)作為一類(lèi)微觀主體，其融資行為必然受到貨幣政策的制約。同時(shí)，由于中小企業(yè)自身的特點(diǎn)和面臨的特殊經(jīng)濟(jì)環(huán)境，與大企業(yè)相比，貨幣政策對(duì)中小企業(yè)融資的影響存在特殊之處。

貨幣政策對(duì)于中小企業(yè)融資影響的特殊性根源于中小企業(yè)自身狀況和外部融資環(huán)境。從中小企業(yè)自身狀況看，它具有規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大、信用能力低、財(cái)務(wù)資料不完善等特點(diǎn)；從中小企業(yè)的外部融資環(huán)境看，由于民間融資渠道不暢通、資本市場(chǎng)基本上沒(méi)有對(duì)其開(kāi)放、財(cái)政性資金基本上流向了國(guó)有大型企業(yè)，中小企業(yè)的融資渠道比較單一，金融機(jī)構(gòu)仍然是其主要的融資渠道。此外，部分中小企業(yè)財(cái)務(wù)資料不完善、不詳實(shí)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，金融機(jī)構(gòu)無(wú)法對(duì)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和防范，致使一些金融機(jī)構(gòu)離開(kāi)了中小企業(yè)市場(chǎng)。這導(dǎo)致中小企業(yè)在需要外源融資時(shí)不得不求助租賃公司、投資公司、典當(dāng)公司，支付較高的成本以獲得資金。中小企業(yè)的內(nèi)部因素和外部因素的共同作用導(dǎo)致其在融資方面形成了融資難度大、融資成本高和融資風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)。

二、前提假設(shè)

為分析方便，筆者作出如下假設(shè)：第一，企業(yè)是資金的需求方，包括兩種類(lèi)型，大企業(yè)和中小企業(yè)；金融機(jī)構(gòu)是資金的供給方，也包括兩種類(lèi)型，銀行類(lèi)和投資類(lèi)。第二，銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)只服務(wù)于大企業(yè)，無(wú)論貨幣政策如何都不向中小企業(yè)提供服務(wù)，其資金供給的價(jià)格較低；投資類(lèi)機(jī)構(gòu)既服務(wù)于大企業(yè)也服務(wù)于中小企業(yè)，但在服務(wù)順序上大企業(yè)優(yōu)先于中小企業(yè)，其資金供給價(jià)格較高。第三，融資成本越低，企業(yè)的融資需求越高，融資成本越高，企業(yè)的融資需求越低，所以企業(yè)的資金需求曲線向右下方傾斜。同時(shí)，在資本原始積累不充分的條件下，外源融資是企業(yè)融資的一種重要途徑，而中小企業(yè)的擴(kuò)張欲望強(qiáng)烈，導(dǎo)致中小企業(yè)的融資需求缺乏彈性，即融資價(jià)格的變動(dòng)對(duì)其需求量的變動(dòng)影響不大。第四，由于投資收益越高，資金的供給量越多，投資收益越低，資金的供給量越少，所以資金供給曲線向右上方傾斜。同時(shí)，投資類(lèi)機(jī)構(gòu)提供資金所要求的回報(bào)更高，投資類(lèi)機(jī)構(gòu)的資金供給曲線在銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)資金供給曲線的上方。第五，銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)的資金供給受到存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)的影響，而投資類(lèi)機(jī)構(gòu)由于不吸收存款而不受存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)的影響。

三、擴(kuò)張性貨幣政策對(duì)中小企業(yè)融資的影響

考慮擴(kuò)張性貨幣政策――降低存款準(zhǔn)備金率對(duì)于中小企業(yè)融資供給的影響。依據(jù)假定，銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)吸收存款，需要繳納存款準(zhǔn)備金，存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)對(duì)銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)的資金供給產(chǎn)生影響；投資類(lèi)機(jī)構(gòu)不吸收存款，不必繳納存款準(zhǔn)備金，存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)對(duì)投資類(lèi)機(jī)構(gòu)的資金供給沒(méi)有影響。降低存款準(zhǔn)備金率的擴(kuò)張性貨幣政策導(dǎo)致銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)資金的供給增加，從銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)獲得資金更加容易。但是，銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)只服務(wù)于大企業(yè)，所以在大企業(yè)融資需求不變下，大企業(yè)的融資成本降低。同時(shí)，因?yàn)橥顿Y類(lèi)機(jī)構(gòu)的資金供給不受存款準(zhǔn)備金率變化的影響，所以投資類(lèi)機(jī)構(gòu)的資金供給不變。

四、緊縮性貨幣政策對(duì)融資成本的影響

考慮緊縮性貨幣政策――提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)于中小企業(yè)融資供給的影響。存款準(zhǔn)備金率的提高導(dǎo)致銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)資金供給的減少，投資類(lèi)機(jī)構(gòu)資金供給不變。根據(jù)假定，銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)只服務(wù)于大企業(yè)，投資類(lèi)機(jī)構(gòu)既服務(wù)于大企業(yè)也服務(wù)于中小企業(yè)。在緊縮性貨幣政策下，銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)資金供給的減少導(dǎo)致企業(yè)從銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)獲得資金變得困難，一些無(wú)法從銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)獲得資金的大企業(yè)轉(zhuǎn)向投資類(lèi)機(jī)構(gòu)。在投資類(lèi)機(jī)構(gòu)資金供給不變的條件下，按照大企業(yè)優(yōu)先的原則分配資金，導(dǎo)致對(duì)大企業(yè)資金供給的增加，這對(duì)中小企業(yè)的資金供給存在“擠出效應(yīng)”，導(dǎo)致原本能夠獲得資金的中小企業(yè)無(wú)法獲得資金。此外，對(duì)于能夠獲得資金的一部分中小企業(yè)，其融資成本也十分高昂。

從上面的分析可以看出，貨幣政策對(duì)于中小企業(yè)融資的影響是非對(duì)稱的，在擴(kuò)張性貨幣政策下，中小企業(yè)無(wú)法獲得擴(kuò)張性貨幣政策的好處，融資的數(shù)量和成本不變；在緊縮性貨幣政策下，大企業(yè)對(duì)于中小企業(yè)存在擠出效應(yīng)，中小企業(yè)融資的數(shù)量減少，成本上升。

參考文獻(xiàn)：

[1]區(qū)偉權(quán).“影響中小企業(yè)融資發(fā)展的5個(gè)主要因素”.2008年APEC中小企業(yè)對(duì)話世界500強(qiáng)財(cái)富論壇.新浪財(cái)經(jīng),2008年05月31日

貨幣政策的特點(diǎn)范文第3篇

利率（本文所指的是銀行利率，下同）也稱利息率，是借款人需向其所借金錢(qián)所支付的代價(jià)，亦是放款人延遲其消費(fèi)，借給借款人所獲得的回報(bào)。由于其與貨幣政策的天然聯(lián)系和具有相關(guān)性聯(lián)系緊密、可控性優(yōu)異、抗干擾能力強(qiáng)的特點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)取代貨幣供應(yīng)量成為中國(guó)貨幣政策的中間目標(biāo)。

一、相關(guān)性方面

利率同貨幣政策具有自變量與因變量的函數(shù)關(guān)系，貨幣政策的變化必將引起利率的變化。如2009年中國(guó)貨幣政策為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)帶來(lái)的壓力和挑戰(zhàn)，實(shí)施了名為適度寬松實(shí)為擴(kuò)張的貨幣政策，使得貨幣供應(yīng)量和銀行信貸出現(xiàn)了跳躍式增長(zhǎng)，銀行存款利率活期為0.36%；整存整取三個(gè)月：1.71%；半年：1.98%；一年：2.25%；二年：2.79%；三年：3.33%；五年：3.6%。2011年中國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，貨幣政策由此前的“適度寬松”調(diào)整為“穩(wěn)健”，銀行存款利率調(diào)整為活期為0.50%；整存整取三個(gè)月：3.1%；半年：3.33%；一年：3.5%；二年：4.4%；三年：5.0%；五年：5.5%。2015年中國(guó)貨幣政策的基本格調(diào)為穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，加快資金周轉(zhuǎn)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重，降低社會(huì)融資成本，讓更多的金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。同時(shí)銀行存款利率下調(diào)為活期：0.35%；整存整取三個(gè)月：2.6%；半年：2.8%；一年：3%；二年：3.5%；三年：4%；五年：4.25%。由此可見(jiàn)貨幣政策的變化必將引起利率的變化。

二、可測(cè)性方面

利率是可測(cè)的，馬克思的利率決定論建立在對(duì)利息的來(lái)源和本質(zhì)準(zhǔn)確把握的基礎(chǔ)上。馬克思揭示，利息是貸出資本的資本家從借入資本的資本家那里分割出來(lái)的一部分剩余價(jià)值，而利潤(rùn)是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式。利息的這種質(zhì)的規(guī)定性決定了它的量的規(guī)定性，利息量的多少取決于利潤(rùn)總額，利息率取決平均利潤(rùn)率。馬克思進(jìn)一步指出，在平均利潤(rùn)率與零之間，利息率的高低取決于兩個(gè)因素：一是利潤(rùn)率；二是總利潤(rùn)在貸款人和借款人之間進(jìn)行分配的比例。這一比例的確定主要取決于借貸雙方的供求關(guān)系及其競(jìng)爭(zhēng)，一般來(lái)說(shuō)，供大于求時(shí)利率下降；供不應(yīng)求時(shí)利率上升。此外，法律、習(xí)慣等也有較大作用。馬克思的理論對(duì)于說(shuō)明社會(huì)化大生產(chǎn)條件下的利率決定問(wèn)題具有指導(dǎo)意義。目前中國(guó)現(xiàn)階段利率的因素主要有利潤(rùn)率的平均水平、資金的供求狀況、物價(jià)變動(dòng)的幅度、國(guó)際經(jīng)濟(jì)的環(huán)境、政策性因素。這也就決定了利率的可測(cè)性。

三、可控性方面

利率具有相當(dāng)高的可控性。在中國(guó)人民銀行作為金融業(yè)的管理機(jī)構(gòu)，制定并公布基準(zhǔn)利率作為的商業(yè)銀行存款、貸款、貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)的指導(dǎo)性利率，存款利率暫時(shí)不能上、下浮動(dòng)，貸款利率可以在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上下浮10%至上浮70%。可見(jiàn)利率具有極強(qiáng)的可控性，國(guó)家可以控制利率，調(diào)整利率，進(jìn)而調(diào)控貨幣政策。而貨幣供給量由兩個(gè)因素決定，即貨幣乘數(shù)和基礎(chǔ)貨幣。一般來(lái)說(shuō)，基礎(chǔ)貨幣基本上可以由中央銀行控制；這樣貨幣供給量的可控性在很大程度上取決于貨幣乘數(shù)是否穩(wěn)定可測(cè)。貨幣乘數(shù)變動(dòng)的因素又有：居民的經(jīng)濟(jì)行為；企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為；金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)行為；政府的經(jīng)濟(jì)行為。一般情況下，政府的經(jīng)濟(jì)行為可以控制，金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)行為可以限定。但企業(yè)和居民的經(jīng)濟(jì)行為只能進(jìn)行引導(dǎo)，具有一定的不可控性。也導(dǎo)致了貨幣供給量的可控性與利率相比不高。

四、抗干擾性方面

由于中國(guó)利率是由中國(guó)人民銀行制定基準(zhǔn)利率。所以中國(guó)利率具有極強(qiáng)的抗干擾性。不會(huì)受到外力的干涉。也不會(huì)因?yàn)閭€(gè)人行為或者其他種種因素自行改變。而貨幣供給量隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)和第三方支付平臺(tái)的迅猛發(fā)展更是使得貨幣供給量的抗干擾性不斷降低。

貨幣政策的特點(diǎn)范文第4篇

論文關(guān)鍵詞：貨幣政策轉(zhuǎn)變,有效性,銀行經(jīng)營(yíng)特點(diǎn),策略

一、對(duì)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策有效性的幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)

2011年我國(guó)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，這對(duì)于保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)是非常及時(shí)和十分必要的。實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策要從過(guò)去較為寬松的貨幣信貸條件向常態(tài)回規(guī)。因此，穩(wěn)健貨幣政策要取得預(yù)期效果，必須與其他宏觀政策相互協(xié)調(diào)，把握好力度。迫切需要加深對(duì)貨幣及其相關(guān)配套政策的再認(rèn)識(shí)，以適應(yīng)當(dāng)前不斷變化的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

（一）實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，必須發(fā)揮信貸政策的特殊作用。穩(wěn)健貨幣政策是通過(guò)中央銀行運(yùn)用各種政策工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響利率及經(jīng)濟(jì)中的信貸供應(yīng)程度來(lái)間接影響總需求，以達(dá)到總需求與總供給平衡，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定幣值、物價(jià)和控制通貨膨脹的最終目標(biāo)。信貸政策則是按照扶優(yōu)限劣的原則，以實(shí)現(xiàn)信貸投放結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、科技進(jìn)步、社會(huì)資源優(yōu)化配置為主要目標(biāo)。然而，兩個(gè)政策既有聯(lián)系又有區(qū)別，它們是相輔相成，相互促進(jìn)的關(guān)系。從調(diào)控內(nèi)容和目標(biāo)看，貨幣政策主要著眼于調(diào)控總量，通過(guò)運(yùn)用利率、匯率、公開(kāi)市場(chǎng)操作等政策性工具借助市場(chǎng)平臺(tái)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和信貸總規(guī)模，促進(jìn)社會(huì)總供求大體平衡，從而保證幣值、物價(jià)穩(wěn)定、抑制通脹。信貸政策主要著眼于解決結(jié)構(gòu)問(wèn)題，通過(guò)引導(dǎo)信貸投向，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。從調(diào)節(jié)手段看，貨幣政策調(diào)節(jié)工具更市場(chǎng)化一些。而信貸政策的有效實(shí)施，不僅要依靠經(jīng)濟(jì)手段和法律手段，必要時(shí)還須借助行政手段的調(diào)控措施。貨幣與信貸政策的緊密關(guān)系，決定了當(dāng)前我國(guó)在間接融資占絕對(duì)比例的融資格局下，信貸資金的結(jié)構(gòu)配置和使用效率很大程度上決定著社會(huì)資金配置結(jié)構(gòu)和運(yùn)行效率。因此，信貸政策的實(shí)施效果，極大影響著貨幣政策的有效性，對(duì)于疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，提高穩(wěn)健貨幣政策效果發(fā)揮著積極促進(jìn)作用。所以，在實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策背景下，要正確處理好穩(wěn)健貨幣政策與信貸政策的辯證關(guān)系，不僅要運(yùn)用穩(wěn)健貨幣政策去管理通貨膨脹，更要擅于運(yùn)用信貸政策來(lái)調(diào)解產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，積極主動(dòng)發(fā)揮信貸政策的特殊作用，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健貨幣政策目標(biāo)。

（二）實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，必須以優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)為核心。2011年穩(wěn)健貨幣政策內(nèi)涵為，“增強(qiáng)金融調(diào)控的針對(duì)性、靈活性、有效性，把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置。要按照總體穩(wěn)健、調(diào)節(jié)有度、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的要求，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，把好流動(dòng)性這個(gè)總閘門(mén)，引導(dǎo)貨幣信貸向常態(tài)回歸，實(shí)現(xiàn)合理適度增長(zhǎng)。要把信貸資金更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)特別是“三農(nóng)”和中小企業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整。要健全多層次資本市場(chǎng)體系，提高直接融資比重，保持社會(huì)融資總量的合理規(guī)模。要進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。其中信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化是核心要件。只有切實(shí)調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，嚴(yán)格控制高污染、高能耗以及產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)等國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和信貸政策限制領(lǐng)域的信貸，大力增加國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持，才能在控制信貸規(guī)模的同時(shí)，確保經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的合理信貸需要，才能真正確保信貸總量適度，也才能真正有效地防控金融風(fēng)險(xiǎn)。只有對(duì)不同的部門(mén)實(shí)施差別化的信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，才能避免穩(wěn)健貨幣政策在傳導(dǎo)過(guò)程中偏離目標(biāo)，從而保證穩(wěn)健貨幣政策的執(zhí)行效果。在落實(shí)穩(wěn)健貨幣政策時(shí)，對(duì)于過(guò)度投資、投資低效、風(fēng)險(xiǎn)較大的部門(mén)，比如高耗能行業(yè)、投機(jī)性房地產(chǎn)需求等，人民銀行和銀行監(jiān)管部門(mén)要通過(guò)各種工具和手段，抑制商業(yè)銀行貸款投放。對(duì)于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟(jì)中薄弱環(huán)節(jié)，比如低碳經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和農(nóng)業(yè)，則要引導(dǎo)商業(yè)銀行加大信貸支持。

（三）實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，必須保持宏觀政策相對(duì)穩(wěn)定。2008年以來(lái)的兩年多時(shí)間內(nèi)，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策經(jīng)歷了前所未有的大起大落。2008年上半年為防止過(guò)熱實(shí)行了從緊縮貨幣政策，隨著8月份金融危機(jī)全面爆發(fā)，財(cái)政、貨幣政策轉(zhuǎn)為極度寬松，宏觀刺激政策持續(xù)了大約一年之后，2009年保增長(zhǎng)的目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。到2010年，隨著世界經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇和我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好的勢(shì)頭不斷鞏固，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了通貨預(yù)期強(qiáng)化和通脹壓力上升的苗頭，宏觀政策開(kāi)始逐步收緊，轉(zhuǎn)以抑制潛在的過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策也由適度寬松調(diào)整為穩(wěn)健貨幣政策。以上宏觀政策的不斷變化，雖然是應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷變化的需要，同時(shí)卻加重了各方面政策執(zhí)行的難度。在當(dāng)前通貨預(yù)期強(qiáng)化和通脹壓力上升下，宏觀政策當(dāng)然要因時(shí)而動(dòng)，但更應(yīng)該保持相對(duì)穩(wěn)定。要從長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角來(lái)觀察我國(guó)的問(wèn)題，摸清我國(guó)的實(shí)際情況，兼顧眼前與長(zhǎng)遠(yuǎn)，才能夠作出比較準(zhǔn)確的判斷，才不會(huì)出現(xiàn)頻繁的、過(guò)度化的政策調(diào)控。尤其是對(duì)一些戰(zhàn)略性問(wèn)題，更要從長(zhǎng)計(jì)議，探索出一套適應(yīng)我國(guó)國(guó)情的、持續(xù)的、相對(duì)穩(wěn)定的穩(wěn)健貨幣政策。

（四）實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，必須有宏觀政策部門(mén)主動(dòng)配合。實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策特別是優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，需要差別化金融調(diào)控工具和監(jiān)管、財(cái)政、稅務(wù)、產(chǎn)業(yè)多部門(mén)的協(xié)調(diào)配合。人民銀行可以通過(guò)差別化的法定存款準(zhǔn)備金率、定向票據(jù)、再貼現(xiàn)、公開(kāi)市場(chǎng)操作等工具，選擇性地放松或收緊商業(yè)銀行貸款的資本約束和流動(dòng)性約束，以此引導(dǎo)商業(yè)銀行的信貸行為。

銀行業(yè)監(jiān)管部門(mén)要主動(dòng)協(xié)調(diào)貨幣政策目標(biāo)和監(jiān)管目標(biāo)，靈活使用監(jiān)管工具。在金融結(jié)構(gòu)調(diào)整體系中，銀行監(jiān)管作為商業(yè)銀行貫徹執(zhí)行中央銀行貨幣政策調(diào)整的一個(gè)重要外部環(huán)節(jié)，其職能不僅要在事中和事后發(fā)現(xiàn)紕漏和糾正錯(cuò)誤，還應(yīng)在事前有效配合穩(wěn)健貨幣政策，積極發(fā)揮約束和導(dǎo)向作用。

二、貨幣政策轉(zhuǎn)變后基層銀行經(jīng)營(yíng)的主要特點(diǎn)及中小企業(yè)面臨的新困難

（一）基層銀行經(jīng)營(yíng)的主要特點(diǎn)。從2010年四季度至今，央行已四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并三次加息，加快了貨幣政策回歸穩(wěn)健步伐。隨著宏觀調(diào)控力度的逐步加大，主要銀行經(jīng)營(yíng)及風(fēng)險(xiǎn)管理政策出現(xiàn)調(diào)整，引發(fā)基層行經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)：一是營(yíng)運(yùn)資金較緊，攬存壓力加大。穩(wěn)健貨幣政策背景下的信貸規(guī)模適度控制、存款準(zhǔn)備金率上調(diào)、加息和通脹預(yù)期，使銀行面臨信貸規(guī)模下降和利潤(rùn)空間收縮的壓力，不得不調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，尋求新的收入和資金來(lái)源。2010年10月以來(lái)，央行五次提高存款準(zhǔn)備金率，法定存款準(zhǔn)備金率的不斷調(diào)高，主要銀行系統(tǒng)內(nèi)部資金集中的力度也在加大，基層分支機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性收縮來(lái)得更快、更猛。目前我國(guó)負(fù)利率的問(wèn)題依然存在。在負(fù)利率導(dǎo)致的社會(huì)儲(chǔ)蓄意愿低迷的情況下，僅維持現(xiàn)有存貸比，銀行就要付出更多的攬存努力。導(dǎo)致部分銀行不斷推出帶有明顯存款性質(zhì)的各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，通過(guò)基層行吸引市場(chǎng)資金，緩解銀根抽緊后可能面臨的流動(dòng)性困難。二是信貸規(guī)模壓縮，額度控制加強(qiáng)。2010年12月以來(lái)，國(guó)家實(shí)施了積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，各銀行機(jī)構(gòu)總行普遍對(duì)授信規(guī)模和信貸增速實(shí)施了一定控制，由此導(dǎo)致部分銀行分支機(jī)構(gòu)前期簽訂的一些授信協(xié)議、承諾難以按原有額度、期限、利率等條件兌現(xiàn)。2010年底開(kāi)始，各大型銀行已普遍開(kāi)始收緊信貸，進(jìn)入今年年初，規(guī)模從緊趨勢(shì)顯現(xiàn)。信貸規(guī)模收緊，銀企博弈格局發(fā)生變化，根據(jù)借款企業(yè)綜合貢獻(xiàn)狀況采取差別化的信貸政策，原先的非核心客戶、邊緣客戶將面臨“被壓縮”、“被清退”的局面。另一方面，基于銀行發(fā)展戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)防控的角度考慮，將緊缺的信貸資源主要投向于目標(biāo)核心客戶、大規(guī)模集團(tuán)型企業(yè)，并且要求借款企業(yè)落實(shí)足值的不動(dòng)產(chǎn)抵押，提供與貸款規(guī)模相匹配的資產(chǎn)支持，進(jìn)一步推高了信貸政策的準(zhǔn)入門(mén)檻，原先游離于信貸準(zhǔn)入政策邊緣的借款企業(yè)將會(huì)面臨“出局”的尷尬境地。信貸規(guī)模的收縮導(dǎo)致借款人甚至部分重點(diǎn)優(yōu)質(zhì)中、小企業(yè)客戶的信貸需求較難滿足。三是市場(chǎng)轉(zhuǎn)向賣(mài)方，信貸門(mén)檻抬升。信貸規(guī)模控制，使信貸資金成為市場(chǎng)稀缺資源，銀行在貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)中處于有利地位，在客戶選擇上得以實(shí)行更嚴(yán)格的行業(yè)限制、更高的擔(dān)保條件、更高的利率以及更多附加條件，有的貸款品種利率不斷上浮仍然供不應(yīng)求，貸款定價(jià)中的額度溢價(jià)飆升迅猛。信貸市場(chǎng)轉(zhuǎn)向賣(mài)方，一方面給銀行帶來(lái)了超額收益，另一方面也為銀行調(diào)整客戶機(jī)構(gòu)，篩選優(yōu)質(zhì)客戶，特別是發(fā)現(xiàn)有增長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)客戶創(chuàng)造了條件，對(duì)促進(jìn)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，優(yōu)化以有效利用信貸資源配置，彌補(bǔ)因規(guī)模受控可能帶來(lái)的收益減少產(chǎn)生重要影響。四是管理面臨壓力，潛在風(fēng)險(xiǎn)滋生。隨著貨幣政策從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，銀行信貸規(guī)模收縮，使銀行經(jīng)營(yíng)管理面臨更多不確定性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理提出了新的挑戰(zhàn)。面對(duì)目前國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)的復(fù)雜多變，各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)交織的情況下，任一風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)、處置不力，都可能影響銀行形象和聲譽(yù)，引發(fā)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，在難以正常融資的情況下，由于借款人的資金需求難以適時(shí)得到持續(xù)滿足，在信貸寬松條件下長(zhǎng)期依靠借新還舊和滾動(dòng)貸款維持經(jīng)營(yíng)資金鏈正常運(yùn)轉(zhuǎn)的個(gè)人和公司客戶可能面臨資金斷鏈的風(fēng)險(xiǎn)。部分資金鏈緊張的企業(yè)很可能鋌而走險(xiǎn)，利用銀行漏洞獲取資金。而一旦發(fā)生案件極易使公眾對(duì)銀行管理能力產(chǎn)生懷疑，動(dòng)搖市場(chǎng)信心，引發(fā)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）中小企業(yè)面臨的新困難。我國(guó)貨幣政策由適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健后，中小企業(yè)將面臨三方面的困難：一是供求矛盾加劇，中小企業(yè)獲取貸款難度增加。總量規(guī)模收緊，信貸資金供求缺口擴(kuò)大已成不爭(zhēng)事實(shí)。值得關(guān)注的是，貸款規(guī)模收縮比例在大、中、小型企業(yè)之間存在明顯的差異性。基于風(fēng)險(xiǎn)、收益、成本等方面考慮，銀行往往采取“保大壓小”的結(jié)構(gòu)調(diào)整策略，使得中小企業(yè)獲取貸款的難度增加。多數(shù)中小企業(yè)面臨貸款難、資金保障壓力大的同時(shí)，還面臨招收員工難、原材料漲價(jià)、匯率波動(dòng)大等困境，“大單、長(zhǎng)單”的接收意愿下降，經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向趨于短期化、投機(jī)化，將對(duì)制造、外貿(mào)等實(shí)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。二是融資成本上升，中小企業(yè)財(cái)務(wù)壓力明顯加大。信貸供求關(guān)系偏緊導(dǎo)致借貸利率走高，民間借貸利率進(jìn)一步上升。銀行短期貸款基準(zhǔn)利率上升，中小企業(yè)貸款利率上浮已呈常態(tài)化，個(gè)別貸款甚至上浮幅度更大。利率上浮的貸款品種主要集中于與中小企業(yè)高度關(guān)聯(lián)的個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款、小企業(yè)貸款等品種，廣大中小企業(yè)成為融資成本上升的“聚焦點(diǎn)”、“重災(zāi)區(qū)”，成為貨幣政策轉(zhuǎn)向、貸款規(guī)模收緊形勢(shì)下的主要“被調(diào)控對(duì)象”，與政策基調(diào)相違背。多數(shù)中小企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力弱、盈利空間小，難以承受長(zhǎng)期的高息成本，容易出現(xiàn)資金鏈斷裂和案件風(fēng)險(xiǎn)。

三是融資壓力傳導(dǎo)，行業(yè)中游企業(yè)將面臨更大的資金壓力。規(guī)模收緊下，行業(yè)上游企業(yè)基于市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位，以延期付款方式，將財(cái)務(wù)成本轉(zhuǎn)嫁至中游企業(yè)。處于行業(yè)下游的中小企業(yè)基于目前的融資困境，也通過(guò)原材料、配件等供銷(xiāo)渠道向中游核心企業(yè)傳導(dǎo)融資壓力，致使行業(yè)中游企業(yè)面臨上、下游企業(yè)的雙重資金壓力。

三、貨幣政策轉(zhuǎn)變后基層銀行應(yīng)對(duì)策略

（一）把握實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的宏觀政策取向。2010年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出：“2011年宏觀經(jīng)濟(jì)政策要積極穩(wěn)健、審慎靈活,重點(diǎn)是更加積極穩(wěn)妥地處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置，切實(shí)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性、可持續(xù)性和內(nèi)生動(dòng)力”。宏觀經(jīng)濟(jì)政策是建立在對(duì)我國(guó)基本國(guó)情準(zhǔn)確判斷后提出的，應(yīng)當(dāng)認(rèn)真貫徹落實(shí)。一是實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的宏觀政策取向是我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的客觀要求。中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中的大國(guó)，經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、文化、民生以及快速發(fā)展的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程，都需要大量建設(shè)資金，在間接融資占絕對(duì)比例的融資格局下，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策就顯得非常重要。面對(duì)地方政府難以抑制的發(fā)展沖動(dòng)，以及全面完成節(jié)能減排、房地產(chǎn)調(diào)控、清理地方融資平臺(tái)貸款和淘汰落后產(chǎn)能等任務(wù)，只有實(shí)施嚴(yán)格的信貸政策，才能規(guī)范信貸投向，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。對(duì)于不符合國(guó)家政策支持方向、產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)盡管其有信貸資金需求，銀行要執(zhí)行嚴(yán)格的信貸政策，在信貸上予以控制，積極主動(dòng)配合國(guó)家宏觀政策，嚴(yán)格控制“兩高”行業(yè)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的貸款。二是堅(jiān)持信貸政策和有效監(jiān)管相結(jié)合。實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的宏觀政策取向，是巧妙運(yùn)用“看的見(jiàn)的手”和“看不見(jiàn)的手”進(jìn)行宏觀調(diào)控的具體體現(xiàn)。幾年來(lái)，作為一只“看不見(jiàn)的手”的貨幣政策承擔(dān)了太多職能，包括總量調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)整的職能。然而，由于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢通、市場(chǎng)主體不健全、政府管理經(jīng)濟(jì)目標(biāo)考核不科學(xué)，尤其是缺乏像信貸政策這樣一只比較嚴(yán)格的“看的見(jiàn)的手”的積極配合，常常出現(xiàn)一“松”就亂、一“緊”就死的局面。這說(shuō)明嚴(yán)格的信貸政策和有效監(jiān)管，是實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策真正的關(guān)鍵，否則，政策設(shè)想再美好，實(shí)施起來(lái)可能只會(huì)是徒勞，一定程度上信貸政策和有效監(jiān)管的成效決定貨幣政策執(zhí)行的成效。所以，要改變過(guò)去單向調(diào)控貨幣供求的方式，巧妙運(yùn)用“看的見(jiàn)的手”和“看不見(jiàn)的手”進(jìn)行宏觀調(diào)控，消除由于過(guò)緊或過(guò)松對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的消極影響，確保2011年的銀行信貸增長(zhǎng)恢復(fù)到平常水平又不對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成負(fù)面影響。

（二）為基層銀行執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。一是政府部門(mén)要加大政策扶持力度。完善擔(dān)保機(jī)制，建議各級(jí)政府按照中小企業(yè)上繳稅收的一定比例計(jì)提專項(xiàng)資金，注入政策性擔(dān)保公司，補(bǔ)充“臨時(shí)還貸扶持基金”，形成以“擔(dān)保支持—中小企業(yè)發(fā)展—稅收增加—擔(dān)保增強(qiáng)”主線的循環(huán)互動(dòng)機(jī)制。控制融資成本，在推進(jìn)財(cái)政貼息制度基礎(chǔ)上，建議人行對(duì)中小企業(yè)貸款的上浮幅度作適當(dāng)限制，防止宏觀調(diào)控政策“誤傷”中小企業(yè)。加強(qiáng)財(cái)政扶持，加大中小企業(yè)貸款利息收入的稅收減免力度，強(qiáng)化差異化核銷(xiāo)政策，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)銀行信貸支持的積極性。深化信用體系建設(shè)，整合中小企業(yè)在人行、工商、稅務(wù)、司法機(jī)關(guān)的各類(lèi)信息，實(shí)現(xiàn)信息共享，加大違約成本，優(yōu)化區(qū)域金融環(huán)境。二是加大監(jiān)管推進(jìn)力度。加強(qiáng)監(jiān)管引領(lǐng)，促使銀行及時(shí)轉(zhuǎn)變思想理念，提高發(fā)展小企業(yè)貸款的積極性和主動(dòng)性；加大考核力度，將中小企業(yè)貸款發(fā)展要求納入監(jiān)管考核體系，考核結(jié)果與監(jiān)管評(píng)級(jí)、準(zhǔn)入審批、檢查頻率等管理措施相掛鉤，進(jìn)一步增強(qiáng)監(jiān)管激勵(lì)效果；強(qiáng)化集中度風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，進(jìn)一步加強(qiáng)大戶貸款、集團(tuán)授信監(jiān)管，加大違規(guī)貸款、超限額貸款的處罰力度，糾正銀行“壘大戶、傍大款”的不當(dāng)傾向；加強(qiáng)輿論引導(dǎo)，持續(xù)開(kāi)展“送金融知識(shí)下鄉(xiāng)”活動(dòng)，幫助中小企業(yè)主增強(qiáng)信用意識(shí)，全面了解信貸政策，落實(shí)誠(chéng)實(shí)申貸、用貸原則，為中小企業(yè)貸款發(fā)展創(chuàng)造良好的社會(huì)環(huán)境。三是中小企業(yè)要強(qiáng)化“自主管理”能力，提高經(jīng)營(yíng)管理水平。中小企業(yè)貸款持續(xù)、快速、穩(wěn)定發(fā)展需要銀企雙方共同努力。當(dāng)前環(huán)境下，中小企業(yè)要圍繞“提升自主管理能力”，著重做好兩個(gè)層面的工作。一方面，要擺正經(jīng)營(yíng)發(fā)展理念。堅(jiān)持長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)理念，加強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)管理，配合銀行落實(shí)貸款新規(guī)，以實(shí)際行動(dòng)體現(xiàn)企業(yè)方面的合規(guī)意識(shí)、誠(chéng)信意識(shí)、合作意識(shí)，增強(qiáng)銀行支持的信心。另一方面，要提高內(nèi)部管理水平。優(yōu)化產(chǎn)供銷(xiāo)運(yùn)營(yíng)體系，規(guī)范財(cái)務(wù)核算制度，加強(qiáng)賬戶和資金往來(lái)管理，完善經(jīng)營(yíng)管理信息的披露機(jī)制，盡快扭轉(zhuǎn)信息不對(duì)稱的現(xiàn)狀。嚴(yán)格做到三個(gè)“不”，即：不提供虛假報(bào)表蒙蔽銀行，不利用關(guān)聯(lián)交易套取貸款、不利用同名劃轉(zhuǎn)挪用資金，增強(qiáng)銀企合作的基礎(chǔ)。

（三）基層銀行要盡快適應(yīng)貨幣政策調(diào)整的要求。針對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向條件下基層銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的特點(diǎn)，各上級(jí)行和銀行監(jiān)管部門(mén)必須保持高度關(guān)注，幫助基層行盡可能平穩(wěn)地適應(yīng)貨幣政策調(diào)整的要求，在新的貨幣政策條件下平穩(wěn)健康運(yùn)行。

一是增加商業(yè)銀行內(nèi)部規(guī)模調(diào)度的彈性。要在統(tǒng)一規(guī)模和資金調(diào)度的框架下，更多地運(yùn)用經(jīng)濟(jì)資本占用考核等更具有彈性和靈活性的考核與調(diào)控手段，根據(jù)不同機(jī)構(gòu)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)及銀行業(yè)務(wù)發(fā)展情況，總量從緊下，分層、分區(qū)系統(tǒng)內(nèi)調(diào)控把握信貸投放節(jié)奏和力度，防止銀行系統(tǒng)內(nèi)部規(guī)模管理“一刀切”給基層行資金運(yùn)營(yíng)管理和正常信貸業(yè)務(wù)活動(dòng)帶來(lái)嚴(yán)重不良影響。二是用好賣(mài)方市場(chǎng)下銀行信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的機(jī)遇。各級(jí)銀行要抓住信貸額度階段性趨緊的機(jī)遇，重點(diǎn)支持節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車(chē)七個(gè)產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)滿足符合產(chǎn)業(yè)和信貸政策導(dǎo)向、綜合收益好、忠誠(chéng)度高的客戶的合理需求，重點(diǎn)支持中小企業(yè)，對(duì)中小企業(yè)貸款規(guī)模實(shí)行專項(xiàng)管理、單獨(dú)控制，以權(quán)限下放、單列考核為重點(diǎn)，大膽嘗試供應(yīng)鏈融資、小額保證保險(xiǎn)貸款等新型融資模式。會(huì)同有關(guān)政府部門(mén)打通存貨、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)抵質(zhì)押業(yè)務(wù)運(yùn)行鏈條，加大擔(dān)保方式創(chuàng)新力度為中小企業(yè)貸款平穩(wěn)、較快發(fā)展提供資源保障。同時(shí)，對(duì)存在潛在風(fēng)險(xiǎn)和重點(diǎn)調(diào)控行業(yè)的存量客戶，認(rèn)真研究制定清收和退出計(jì)劃，以此緩解增量計(jì)劃不足的矛盾，加大平臺(tái)貸款、集團(tuán)客戶和房地產(chǎn)貸款的管控力度，加大不良貸款清退力度，騰出資源支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和用于補(bǔ)充小企業(yè)貸款規(guī)模。三是適時(shí)開(kāi)拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)渠道。信貸規(guī)模的嚴(yán)格控制對(duì)基層銀行主要依靠利息收入的發(fā)展模式形成了較大的挑戰(zhàn)。要維持近年來(lái)利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，必須加快基層行的金融創(chuàng)新步伐，根據(jù)當(dāng)?shù)亟鹑诜?wù)的實(shí)際需求推出更多的、新的金融產(chǎn)品，大力發(fā)展涵蓋企業(yè)和個(gè)人的理財(cái)、基金、國(guó)內(nèi)信用證、國(guó)際結(jié)算等資本占用較少，收益水平較高的中間業(yè)務(wù)，提高產(chǎn)品滲透度，用多樣化的金融服務(wù)代替單一的信貸支持，推進(jìn)收入多元化，緩解宏觀調(diào)控對(duì)銀行盈利水平的沖擊。

（四）執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策基層銀行需防控聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)健貨幣政策下使銀行面臨信貸規(guī)模下降和利潤(rùn)空間收縮的壓力，不得不調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，尋求新的收入和資金來(lái)源。這一過(guò)程中，若營(yíng)銷(xiāo)宣傳不規(guī)范、信息披露不充分、消費(fèi)者利益保護(hù)不到位，極易引發(fā)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。為此，銀行要適應(yīng)貨幣政策調(diào)整的要求，加強(qiáng)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理。一是完善聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管控體系。銀行要把加強(qiáng)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理提高到戰(zhàn)略高度，納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，統(tǒng)籌加以考慮，科學(xué)制定商業(yè)銀行聲譽(yù)的戰(zhàn)略規(guī)劃和行動(dòng)方案。建立健全聲譽(yù)管理機(jī)構(gòu)，完善聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制與流程，適時(shí)、全面監(jiān)測(cè)銀行聲譽(yù)狀況，提升聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平。加強(qiáng)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)文化建設(shè)，強(qiáng)化全員聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提升風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，營(yíng)造聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理的良好氛圍。二是強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律的自我約束。堅(jiān)持誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)原則，進(jìn)一步完善服務(wù)程序公示制度，誠(chéng)實(shí)、正確介紹服務(wù)產(chǎn)品，審慎做出授信承諾和實(shí)施授信行為，出現(xiàn)確實(shí)無(wú)法實(shí)現(xiàn)服務(wù)承諾情況時(shí)，應(yīng)給予滿意、誠(chéng)懇的答復(fù)，避免因盲目承諾難以兌現(xiàn)而產(chǎn)生的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。注重互利互惠、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，合理簡(jiǎn)化服務(wù)程序，整合收費(fèi)項(xiàng)目，減少短期行為，并充分履行對(duì)金融消費(fèi)者的告知義務(wù)，充分尊重消費(fèi)者的消費(fèi)意愿。完善客戶關(guān)系管理，完善客戶投訴處理工作機(jī)制，及時(shí)向利益受到損害的消費(fèi)者提供便捷、快速的協(xié)商渠道，防止消費(fèi)者極端行為，避免負(fù)面輿情。三是加強(qiáng)合規(guī)管理。以強(qiáng)化合規(guī)建設(shè)為依托，進(jìn)一步完善合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，有效識(shí)別、監(jiān)測(cè)、評(píng)估、報(bào)告合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，從而提高合規(guī)管理和業(yè)務(wù)規(guī)范化水平，有效避免聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。四是加大輿論引導(dǎo)力度。加強(qiáng)輿情監(jiān)測(cè)，關(guān)注并及時(shí)引導(dǎo)正確的公眾輿論。加強(qiáng)與各類(lèi)新聞媒體的溝通，積極回應(yīng)媒體，引導(dǎo)媒體客觀公正地報(bào)道事件，避免誤導(dǎo)公眾。

參考文獻(xiàn)

1 胡曉煉,關(guān)于準(zhǔn)確理解和實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的建議[J],當(dāng)代金融家雜志2011.02

2 谷秀軍,實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策,著力提高針對(duì)性靈活性有效性[N],金融時(shí)報(bào)2011.02

貨幣政策的特點(diǎn)范文第5篇

關(guān)鍵詞：銀行規(guī)模；流動(dòng)資金；資本；銀行信貸；實(shí)證研究

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.0 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003－9031（2009）01－0008－05

一、導(dǎo)言

在過(guò)去二三十年中，有相當(dāng)多的研究著重于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，以更好地了解貨幣政策如何影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我們知道，傳統(tǒng)利率傳導(dǎo)渠道側(cè)重于貨幣政策通過(guò)利率對(duì)信貸的影響，而貨幣政策的銀行貸款渠道則側(cè)重于貨幣政策對(duì)銀行貸款供給的影響。銀行信貸渠道的一個(gè)最重要前提是，借款人沒(méi)有其他可行辦法，只能以銀行貸款作為主要的資金來(lái)源。無(wú)論是對(duì)銀行信貸渠道還是對(duì)銀行市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的研究都已經(jīng)大量出現(xiàn)，但大多數(shù)的研究都是基于銀行信貸渠道已經(jīng)存在或把銀行市場(chǎng)本身作為一個(gè)整體來(lái)進(jìn)行觀察，而對(duì)于“當(dāng)面對(duì)貨幣政策沖擊時(shí)，擁有不同特點(diǎn)的銀行會(huì)有如何不同的反應(yīng)”的研究則甚少，特別是對(duì)銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)對(duì)貨幣政策沖擊的反應(yīng)更是極少研究。

比較有代表性的研究銀行內(nèi)部特征（銀行規(guī)模、資本和流動(dòng)性）與銀行信貸渠道關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)有：Kashyap&Stein（1994）發(fā)現(xiàn)在所有信貸中，大銀行趨向于更集中對(duì)工商業(yè)（C&I）貸款，而小銀行更多地是對(duì)農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)和消費(fèi)者進(jìn)行信貸；Peek&Rosengren（1998）[1]和 Stein（1998）[2]指出那些資本量更少或承擔(dān)著更多的不良貸款的銀行可能遭受通向不安全資金市場(chǎng)的機(jī)會(huì)的減少，他們的信貸行為也對(duì)貨幣政策的沖擊更為敏感；Kashyap &Stein（2000）利用1976-1993期間聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)中的商業(yè)銀行和銀行控股公司的數(shù)據(jù)，研究了貨幣政策對(duì)具有不同程度的流動(dòng)性的銀行信貸行為的影響。發(fā)現(xiàn)，當(dāng)面對(duì)緊縮性貨幣政策時(shí)，規(guī)模越小和流動(dòng)性越差的銀行可能會(huì)減少他們的貸款供給，因?yàn)樗麄冇心芰θヌ岣呷谫Y的儲(chǔ)備形式受到了約束，由BHCs屬下的小銀行的信貸比類(lèi)似的但獨(dú)立的小銀行對(duì)貨幣緊縮更缺少敏感性；Kakes&Strurm（2002）研究了德國(guó)銀行的信貸市場(chǎng)行為，小銀行對(duì)貨幣政策的沖擊表現(xiàn)地更為脆弱，而大銀行做出信貸決策的行為則獨(dú)立于貨幣政策；[3]另外，Kashyap&Stein（2000）[4]和Ehrmann（2001）[5]在定量研究方面做出了特殊的貢獻(xiàn)。等等。

從上面可以看出，國(guó)外真正全方面而系統(tǒng)地研究銀行的市場(chǎng)特點(diǎn)對(duì)貨幣政策銀行信貸渠道的影響的文獻(xiàn)并不多，國(guó)內(nèi)相關(guān)研究更是幾乎不存在。特別地，國(guó)外相關(guān)研究都是以西方發(fā)達(dá)國(guó)家比較完善的銀行體系及資本市場(chǎng)體系作為基礎(chǔ)。而對(duì)于像當(dāng)前中國(guó)這樣一個(gè)正處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期又極具個(gè)性特色的市場(chǎng)體系來(lái)說(shuō)，他們的研究并不一定適用。一是實(shí)證部分過(guò)于簡(jiǎn)單，有些也不太嚴(yán)謹(jǐn)。如模型的可靠性、變量的選擇等方面，或假設(shè)條件過(guò)多，等等。二是絕大多數(shù)都是針對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家，而很少考慮到發(fā)展中國(guó)家，特別是像中國(guó)這樣的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家。沒(méi)有考慮到發(fā)展中國(guó)家的特殊環(huán)境，近年來(lái)，雖然出現(xiàn)了一些相關(guān)文獻(xiàn)，但都處于研究初期階段，研究也過(guò)于粗糙。三是多數(shù)研究只是從銀行行業(yè)本身的特點(diǎn)進(jìn)行研究，沒(méi)有考慮到其他外部影響因素，如監(jiān)管、技術(shù)變遷等，忽視了市場(chǎng)的整體性和相互制約性。有些或有考慮到了，但卻沒(méi)有進(jìn)行較為深入細(xì)致的探討。因此其局限性是很大的，這也可能會(huì)造成這樣一種誤差：銀行市場(chǎng)的特點(diǎn)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的銀行信貸渠道的影響或夸大或降低了。

二、模型的設(shè)定

本文的模型有兩個(gè)原始模型來(lái)源：Kashyap（2000）模型和Ehrmann（2001）模型。首先簡(jiǎn)單介紹一下這兩個(gè)模型的核心方程。

1.Kashyap（2000）模型

Kashyap（2000）模型的核心方程是：

模型中：表示差分算子；L代表各種類(lèi)型的貸款：房地產(chǎn)貸款、農(nóng)業(yè)貸款、工商業(yè)貸款和居民（消費(fèi)）貸款；F是由聯(lián)邦基金利率（FFR）測(cè)量的貨幣政策指標(biāo)；X代表銀行的各種特征：規(guī)模、流動(dòng)性和資本；Y即真實(shí)GDP； 是由CPI的變動(dòng)率測(cè)算的通貨膨脹率；Qj為修正季度趨勢(shì)的季節(jié)虛擬變量；Vi是指?jìng)€(gè)別銀行的影響； 是模型的誤差項(xiàng)。

另外，規(guī)模、流動(dòng)性和資本分別由以下方程得到：

這個(gè)方程組用公式描述運(yùn)用了三個(gè)銀行業(yè)比率指標(biāo)。第一個(gè)指標(biāo)衡量銀行業(yè)的規(guī)模，對(duì)商業(yè)銀行總資產(chǎn)進(jìn)行對(duì)數(shù)調(diào)整得到。第二個(gè)指標(biāo)衡量銀行業(yè)的流動(dòng)性，即相對(duì)于貸款而言的銀行業(yè)可貸資金規(guī)模。該比率可通過(guò)對(duì)比金融機(jī)構(gòu)存款總量與其資產(chǎn)規(guī)模得到(D/A)。第三個(gè)指標(biāo)衡量銀行業(yè)資本充足水平，可以通過(guò)計(jì)算金融機(jī)構(gòu)資本及儲(chǔ)備水平與其資產(chǎn)規(guī)模的比率得到（C/A）。

2.Ehrmann（2001）模型

Ehrmann（2001）模型的最初簡(jiǎn)化方程是：

對(duì)上述模型引入動(dòng)態(tài)機(jī)制并且進(jìn)行一階差分，可以得到最終的模型：

其中，i、t和l分別代表銀行、時(shí)間以及滯后期數(shù)。為了防止?jié)撛诘膬?nèi)生性問(wèn)題，所有的解釋變量均為滯后值。Lit-j、rit-j、yit-j以及pit-j，分別表示i銀行t-j期的銀行信貸增長(zhǎng)率、貨幣政策變動(dòng)、真實(shí)GDP增長(zhǎng)率以及通脹增長(zhǎng)率。成員國(guó)金融體系特征指標(biāo)表現(xiàn)為模型中l(wèi)的Xit-l，筆者將考慮的特征指標(biāo)包括三個(gè)方面，即銀行規(guī)模、流動(dòng)性以及資本充足比率。模型還考慮了固定效應(yīng)，體現(xiàn)為各國(guó)具有特定的截距?琢i。?著it為模型的殘差，bj、cj、dj、ej、fj均為待估計(jì)參數(shù)。模型中的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，即真實(shí)GDP和通脹增長(zhǎng)率是作為控制變量引入的，即假定這些宏觀經(jīng)濟(jì)變量能夠反映相應(yīng)的時(shí)間效應(yīng)。單一貨幣政策是否存在銀行分布效應(yīng)關(guān)鍵在于交互項(xiàng)系數(shù)fj的顯著性及其符號(hào)上。

3.模型設(shè)定

為了分析銀行結(jié)構(gòu)的三個(gè)特點(diǎn)對(duì)貨幣政策的影響，首先將融合Kashyap（2000）模型和Ehrmann（2001）模型的中心思想，并加以修改，得到所需要的模型，再利用GMM方法（廣義矩估計(jì)方法GMM，Generalized Method of Moments） 對(duì)所得到的模型進(jìn)行實(shí)證分析：

相對(duì)于前面介紹的兩個(gè)經(jīng)典模型，這個(gè)方程式有了一些修正。模型中：表示差分算子；L代表商業(yè)銀行貸款總額 ；r是由七日銀行同業(yè)拆借利率測(cè)量的貨幣政策指標(biāo)；X代表商業(yè)銀行個(gè)體的各種特征：規(guī)模、流動(dòng)性和資本；Y即真實(shí)GDP；?仔是由CPI的變動(dòng)率測(cè)算的通貨膨脹率；?著it是模型的誤差項(xiàng)。

另外，與前面介紹的模型一樣，方程式中的規(guī)模、流動(dòng)性和資本也分別由以下方程得到：

在模型中，銀行信貸渠道的存在可以通過(guò)測(cè)量貨幣政策對(duì)不同規(guī)模、流動(dòng)性和資本的銀行信貸的不同影響的相關(guān)系數(shù)符號(hào)來(lái)評(píng)估。規(guī)模小、流動(dòng)性不強(qiáng)、低資本的銀行在尋求外在融資時(shí)面對(duì)著巨大困難，繼而當(dāng)貨幣政策緊縮時(shí)，他們可能會(huì)減少他們的信貸，相對(duì)于大規(guī)模、流動(dòng)性強(qiáng)和高資本的銀行來(lái)說(shuō)減少得更多。

三、數(shù)據(jù)選擇和變量構(gòu)造

本文將利用我國(guó)商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的信貸供給做詳細(xì)分析。特別地，將考察貨幣政策銀行信貸渠道對(duì)于銀行信貸供給的影響是否依賴于銀行的各種內(nèi)部特征（規(guī)模、流動(dòng)性和資本）。

為了揭示統(tǒng)一貨幣政策實(shí)施以及具有不同特征的銀行的短期性動(dòng)態(tài)效應(yīng)，本文的研究采用的是年度面板數(shù)據(jù)，樣本期間為1995年到2007年。面板數(shù)據(jù)中包括的橫截面樣本為中國(guó)工商銀行（ICBC）、中國(guó)銀行（BOC）、中國(guó)建設(shè)銀行（CCB）、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行（ABC）、中國(guó)交通銀行（BC）、中信實(shí)業(yè)銀行（CITIC）、中國(guó)光大銀行（EBC）、中國(guó)華夏銀行（HXB）、中國(guó)民生銀行（CMBC）、中國(guó)廣東發(fā)展銀行（GDB）、中國(guó)招商銀行（CMB）、中國(guó)上海浦東發(fā)展銀行（SPDB）、中國(guó)深圳發(fā)展銀行（SDBC）、中國(guó)興業(yè)銀行(FIB)共14家銀行所構(gòu)成的銀行業(yè)市場(chǎng)。其中有些銀行的相關(guān)年份數(shù)據(jù)因?yàn)槟承┰蛉笔В瑳](méi)統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，但對(duì)于本文整體回歸結(jié)果和意義不會(huì)產(chǎn)生太大的影響。全部數(shù)據(jù)是根據(jù)《中國(guó)金融年鑒》（1997－2006）、各個(gè)銀行的年報(bào)、中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)、中經(jīng)網(wǎng)、國(guó)研網(wǎng)以及CCER經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫(kù)等資料匯總計(jì)算而來(lái)。

面板數(shù)據(jù)（panel data）也稱時(shí)間序列截面數(shù)據(jù)（time series and cross section data）或混合數(shù)據(jù)（pool data）。面板數(shù)據(jù)是同時(shí)在時(shí)間和截面空間上取得的二維數(shù)據(jù)。從橫截面上看，面板數(shù)據(jù)是由若干個(gè)體在某一時(shí)刻構(gòu)成的截面觀測(cè)值，從縱剖面上看是一個(gè)時(shí)間序列。用面板數(shù)據(jù)建立的模型通常有3種，即混合估計(jì)模型、固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型。在面板數(shù)據(jù)散點(diǎn)圖中，如果對(duì)于不同的截面或不同的時(shí)間序列，模型的截距是不同的，則可以采用在模型中加虛擬變量的方法估計(jì)回歸參數(shù)，稱此種模型為固定效應(yīng)模型。

筆者在面板數(shù)據(jù)中用名義GDP增長(zhǎng)率和通脹增長(zhǎng)率來(lái)反映信貸需求方面的作用，也可以說(shuō)是反映貨幣政策效果的指標(biāo)。用七天銀行同業(yè)拆借利率作為全國(guó)統(tǒng)一貨幣政策的變量。所有這些數(shù)據(jù)大多來(lái)自于中國(guó)金融年鑒、中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒、中國(guó)人民銀行網(wǎng)站及國(guó)研網(wǎng)等提供的數(shù)據(jù)計(jì)算整理而成。由于筆者并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)信貸具有季度效應(yīng)，因此本文所選取的GDP增長(zhǎng)率都沒(méi)有經(jīng)過(guò)季度調(diào)整的增長(zhǎng)率。為了增強(qiáng)數(shù)據(jù)的可比性和統(tǒng)一統(tǒng)計(jì)口徑，本文所選取的通脹增長(zhǎng)率是以居民消費(fèi)指數(shù)CPI為基礎(chǔ)修正得到。以七天銀行同業(yè)拆借利率為貨幣政策的變量對(duì)于所有商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)是一致的。至于面板估計(jì)數(shù)據(jù)中各商業(yè)銀行的信貸余額增長(zhǎng)率以及銀行內(nèi)部體系特征變量指標(biāo)等數(shù)據(jù)，是根據(jù)中國(guó)金融年鑒以及各銀行網(wǎng)站等提供的時(shí)間序列數(shù)據(jù)計(jì)算得到的。

本文對(duì)商業(yè)銀行內(nèi)部特征的描述運(yùn)用了三個(gè)銀行業(yè)比率指標(biāo)。第一個(gè)指標(biāo)衡量銀行業(yè)的規(guī)模，對(duì)商業(yè)銀行總資產(chǎn)進(jìn)行對(duì)數(shù)調(diào)整得到。第二個(gè)指標(biāo)衡量銀行業(yè)的流動(dòng)性，即相對(duì)于貸款而言的銀行業(yè)可貸資金規(guī)模。該比率可通過(guò)對(duì)比金融機(jī)構(gòu)存款總量與其資產(chǎn)規(guī)模得到（D/A）。第三個(gè)指標(biāo)衡量銀行業(yè)資本充足水平，可以通過(guò)計(jì)算金融機(jī)構(gòu)資本及儲(chǔ)備水平與其資產(chǎn)規(guī)模的比率得到（C/A）。

表1對(duì)回歸變量的定義進(jìn)行了歸納和總結(jié)，其中第一列給出了預(yù)期的參數(shù)估計(jì)符號(hào)。當(dāng)筆者根據(jù)動(dòng)態(tài)回歸結(jié)果計(jì)算長(zhǎng)期參數(shù)時(shí)，GDP增長(zhǎng)率與通脹增長(zhǎng)率的長(zhǎng)期系數(shù)預(yù)計(jì)為正數(shù)，反映來(lái)自需求方面的作用。七天銀行同業(yè)拆借利率的長(zhǎng)期系數(shù)應(yīng)為負(fù)值，反映貨幣政策對(duì)信貸供給的作用。至于不同商業(yè)銀行的特征變量與貨幣政策交互項(xiàng)的符號(hào)，筆者的預(yù)期如下：（1）資產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)的符號(hào)預(yù)期為正。眾多的實(shí)證研究表明通常情況下大銀行比小銀行在獲取外部融資方面具有優(yōu)勢(shì)，因此更容易規(guī)避貨幣政策的影響。（2）流動(dòng)性效應(yīng)預(yù)期為正。原因是一家銀行流動(dòng)性越高，那么當(dāng)該銀行面臨緊縮性貨幣沖擊時(shí)信貸供給受到的影響和沖擊越小。（3）資本效應(yīng)預(yù)期為正。與流動(dòng)性指標(biāo)相似地，筆者也預(yù)期其交互項(xiàng)符號(hào)為正，即當(dāng)面臨緊縮性貨幣沖擊時(shí)，一家商業(yè)銀行資本越充足信貸供給受到的影響和沖擊越小。可見(jiàn)，當(dāng)商業(yè)銀行個(gè)體表現(xiàn)為高流動(dòng)性和高資本水平時(shí)，銀行業(yè)對(duì)于貨幣政策沖擊的吸收能力越強(qiáng)。

四、估計(jì)結(jié)果及分析

本文運(yùn)用不同的模型設(shè)定進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸，得到的估計(jì)結(jié)果如表2所示。所有的模型均為動(dòng)態(tài)模型，即在估計(jì)方程的右側(cè)均包含了被解釋變量的滯后項(xiàng)。其中，模型1運(yùn)用OLS進(jìn)行固定效應(yīng)估計(jì)，模型2-5是GMM估計(jì)。回歸估計(jì)的長(zhǎng)期系數(shù)是根據(jù)Putkuri(2003)的方法進(jìn)行計(jì)算得到的，反映外生變量對(duì)具有平均特征商業(yè)銀行的信貸供給影響的長(zhǎng)期效應(yīng)。Putkuri(2003)認(rèn)為從長(zhǎng)期來(lái)看，不論是外生變量還是內(nèi)生變量的增長(zhǎng)均可以假設(shè)為衡定的，因此外生變量對(duì)內(nèi)生變量影響的長(zhǎng)期系數(shù)為估計(jì)得到的滯后外生變量對(duì)內(nèi)生變量的短期影響系數(shù)之和除以1減去滯后內(nèi)生變量對(duì)其自身的短期影響系數(shù)之和。

從回歸結(jié)果來(lái)看，貨幣政策七日銀行同業(yè)拆借利率的長(zhǎng)期效應(yīng)在所有的模型中均十分顯著，且符號(hào)均與預(yù)期相符合。說(shuō)明從長(zhǎng)期來(lái)看，緊縮性的貨幣政策對(duì)處于平均特征水平的商業(yè)銀行信貸供給的確起到約束作用。不過(guò)根據(jù)模型設(shè)定的不同，貨幣政策對(duì)信貸供給的長(zhǎng)期效應(yīng)大小也略有不同。根據(jù)不同的模型設(shè)定和估計(jì)，筆者發(fā)現(xiàn)銀行同業(yè)拆借利率上升100個(gè)基本點(diǎn)將導(dǎo)致信貸供給增長(zhǎng)下降0.207%-0.44%。從影響信貸供給的需求方作用來(lái)看，估計(jì)與筆者的預(yù)期略有出入。GDP增長(zhǎng)率對(duì)信貸供給的影響在模型1和模型4中均不顯著，不過(guò)從所有模型的估計(jì)來(lái)看，符號(hào)均為正，這與筆者的預(yù)期是相符合的。在不同的模型中，GDP增長(zhǎng)率每上升1%將導(dǎo)致信貸余額增長(zhǎng)0.107%-0.379%。而從長(zhǎng)期系數(shù)回歸結(jié)果來(lái)看，通脹增長(zhǎng)率對(duì)于信貸的作用在所有的模型中均不顯著，且符號(hào)與筆者的預(yù)期也不符。這一方面可能是由于受到樣本截面較小的限制，另一方面也可能說(shuō)明單一貨幣政策實(shí)施后通脹增長(zhǎng)率可能并不能夠有效反映信貸需求的作用。

在模型3到模型5中，包括了個(gè)別商業(yè)銀行的特征變量與銀行同業(yè)拆借利率的交互項(xiàng)：

1.銀行規(guī)模與銀行信貸渠道的影響。模型3中，反映銀行規(guī)模大小的交互項(xiàng)系數(shù)為負(fù)，且十分顯著，這意味著與具有平均特征水平的商業(yè)銀行相比，一家商業(yè)銀行擁有的規(guī)模越大，緊縮性貨幣政策的影響越大。這與Putkuri（2003）的估計(jì)是一致的。

2.流動(dòng)性與銀行信貸渠道的影響。根據(jù)模型4估計(jì)的流動(dòng)性效應(yīng)與筆者事前的預(yù)期也是一致的，即流動(dòng)性越高，越能夠?qū)_緊縮性貨幣政策帶來(lái)的影響。并且從回歸結(jié)果來(lái)看，流動(dòng)性效應(yīng)的規(guī)模也不容忽視。這意味著銀行個(gè)體如果在整體流動(dòng)性上存在差異的話，單一貨幣政策帶來(lái)的潛在不對(duì)稱效應(yīng)將是十分明顯的。在這里，筆者發(fā)現(xiàn)了在中國(guó)的銀行信貸渠道存在的許多證據(jù)。事實(shí)上，一個(gè)信貸渠道的存在能評(píng)估出來(lái)，由本文的經(jīng)濟(jì)計(jì)量結(jié)論表明，流動(dòng)性更好的銀行并不對(duì)貨幣政策緊縮反應(yīng)表現(xiàn)得比流動(dòng)性差的銀行更強(qiáng)烈。確實(shí)，他們利用他們的流動(dòng)性去補(bǔ)償貨幣政策緊縮的效果，流動(dòng)性的相關(guān)系數(shù)是積極和十分顯著的。銀行似乎把他們的短期銀行間資產(chǎn)降低，導(dǎo)致他們信貸供給上的一個(gè)利率上升。

3.資本與銀行信貸渠道關(guān)系。最后，筆者對(duì)包括反映銀行個(gè)體資本充足率的指標(biāo)交互項(xiàng)的模型5進(jìn)行了回歸，結(jié)果十分不顯著。這可能是由于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行個(gè)體資本充足率水平已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)高的水平，從而并不能夠?qū)π刨J產(chǎn)生約束作用的緣故。這說(shuō)明商業(yè)銀行個(gè)體在資本充足水平上的差異將不對(duì)單一貨幣政策造成不對(duì)稱效應(yīng)。總的來(lái)看，可以發(fā)現(xiàn)單一貨幣政策對(duì)于銀行規(guī)模大、流動(dòng)性水平低的商業(yè)銀行效應(yīng)將更為明顯。

五、結(jié)論

本文在宏觀層次面板數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用一個(gè)簡(jiǎn)化的單方程回歸模型對(duì)國(guó)內(nèi)不同商業(yè)銀行個(gè)體的特征是否會(huì)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)下的銀行信貸市場(chǎng)行為產(chǎn)生不同作用進(jìn)行了考察。經(jīng)過(guò)研究表明銀行信貸渠道在我國(guó)是存在并發(fā)生主導(dǎo)作用的，并且各個(gè)商業(yè)銀行個(gè)體在銀行內(nèi)部特征上的差異的確會(huì)對(duì)單一貨幣政策的傳導(dǎo)產(chǎn)生不對(duì)稱影響。特別地，筆者發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行個(gè)體的規(guī)模將加強(qiáng)貨幣政策對(duì)銀行信貸供給的作用程度；而銀行流動(dòng)性程度則有助于削弱貨幣政策的影響效力。換而言之，筆者的研究結(jié)果表明商業(yè)銀行個(gè)體規(guī)模越小、流動(dòng)性越高，則銀行信貸供給行為越能夠吸收政策引致的貨幣沖擊，貨幣政策的效力越弱。相反，還發(fā)現(xiàn)銀行的資本充足程度并沒(méi)有對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)產(chǎn)生顯著影響。不過(guò)，從對(duì)長(zhǎng)期系數(shù)的估計(jì)結(jié)果來(lái)看，貨幣政策的長(zhǎng)期影響作用規(guī)模并不大，這一方面可能反映了銀行信貸渠道在我國(guó)發(fā)揮作用遇到一些阻礙，并不是很暢通，而另一方面則可能反映了數(shù)據(jù)樣本較小的局限性。不管怎樣，研究表明我國(guó)統(tǒng)一貨幣政策在傳導(dǎo)過(guò)程中經(jīng)由商業(yè)銀行體系的作用可能將對(duì)各類(lèi)商業(yè)銀行個(gè)體產(chǎn)生不對(duì)稱的影響，從而加劇統(tǒng)一貨幣政策操作的難度。

本文探討了銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)在貨幣政策發(fā)揮作用的過(guò)程中所扮演的角色，主要內(nèi)容可以歸納為以下幾點(diǎn)：

第一，我們得承認(rèn)，貨幣政策及其傳導(dǎo)機(jī)制的研究無(wú)疑是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中一個(gè)最具開(kāi)放和充滿活力的問(wèn)題，但對(duì)于這方面的研究和問(wèn)題的解答并沒(méi)有一個(gè)完全能夠量化或說(shuō)絕對(duì)對(duì)與錯(cuò)的答案。

第二，本文嘗試著去研究近三十年來(lái)我國(guó)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)所發(fā)生的巨大變化對(duì)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制特別是當(dāng)前占主導(dǎo)地位的銀行信貸渠道的影響，利用VAR和GMM等相關(guān)計(jì)量方法，對(duì)我國(guó)銀行近三十年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，研究了銀行規(guī)模、流動(dòng)性及資本在貨幣政策發(fā)揮作用過(guò)程中所起的作用。并發(fā)現(xiàn)，銀行業(yè)越集中（通過(guò)兼并和收購(gòu)），貨幣政策的效果（通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作）越差。

第三，本文還分析了不同類(lèi)型的銀行信貸對(duì)貨幣政策沖擊所作出的不同反應(yīng)，并發(fā)現(xiàn)小銀行對(duì)于貨幣政策的沖擊的反應(yīng)較大銀行更為敏感。■

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