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信貸危機和次貸危機范文第1篇

關鍵字：信貸危機 政府職責與監(jiān)管 企業(yè)信用 企業(yè)融資

溫州是我國市場經濟誕生最早、發(fā)育最快、成熟度最高的地區(qū)之一，溫州經濟曾經作為先進模式被廣泛推廣和運用。具不完全統(tǒng)計，溫州民間流動資金總額至少有8000億。充足的資金，發(fā)達的商業(yè)，使得民間信貸在溫州得以發(fā)展興盛。然而2011年溫州信貸危機的爆發(fā)，連續(xù)出現(xiàn)的老板“跑路”事件給當?shù)啬酥寥珖慕洕蜕鐣€(wěn)定帶來憂患。

一、從政府職責與監(jiān)管的角度看溫州民間信貸危機

（一）金融體制改革屢不落實，阻礙經濟發(fā)展埋下隱患

長期以來，溫州經濟面臨兩難境地：中小企業(yè)沒有錢，融資難；民間資本不差錢，投資難。利率管制導致資金價格扭曲和官民借貸雙軌，正規(guī)金融與民間金融之間長期存在斷層，民間借貸、尤其是高利貸因此盛行。

早在30年前，溫州人便開始了利率市場化的破冰之旅。那時的溫州，銀行利率過低，農民存款積極性不高，導致從信用社無錢可貸，月息五六分的高利貸成了唯一的融資渠道。1980年10月，溫州市金鄉(xiāng)信用社在全國率先實行浮動利率。存貸款利率從最初的4厘2分和7厘6分別上浮到1分和1分5。結果在利率浮動前的1979年，金鄉(xiāng)信用社的居民存款只有380元，到1981年存款迅速增至54萬元，貸款量也隨之增加。正規(guī)融資渠道的暢通直接遏制了當時盛行的地下錢莊高利貸。在此基礎上，央行于1987年批準率先在溫州實行利率改革，但因種種原因改革未能得以深化。

2002年，溫州開始新一輪的金融體制改革，成為了全國惟一的金融改革綜合試驗區(qū)。改革內容共有6項：國有銀行小額貸款營銷“三包一掛鉤”；利率市場化改革；改革農信社；改造溫州城市商業(yè)銀行；推動商業(yè)銀行產品、服務創(chuàng)新（比如推出個人委托貸款）；政府組建兩家中小企業(yè)投資（擔保）公司，進一步加大對中小企業(yè)的支持力度。隨后又在2003年提出建立溫州金融港的設想，卻都鮮有實質性突破，最終擱淺。原因歸結為在新形勢下金融體制的全國同質化、一體化在加強，地方要實現(xiàn)金融體制的新突破并不現(xiàn)實。

2011年11月8日，溫州市政府高調拋出以“民間資本‘陽光化’”為目標的地方金融改革“1+8”行動方案。“1”是指溫州市政府起草并上報的《溫州國家金融綜合改革試驗區(qū)總體方案》，“8”是指在前述《總體方案》的框架下，配套8個地方性專項具體子方案，包括創(chuàng)建民間資本管理服務公司、發(fā)展小額貸款公司、發(fā)展股權投資業(yè)、做強股權營運中心、創(chuàng)辦民間借貸登記服務中心、溫州銀行發(fā)展規(guī)劃、農村金融機構股份制改革、創(chuàng)建地方金融監(jiān)管中心，提出要打造資本集散的“資本之都”，逐步形成民間資本的集散中心。此外溫州市計劃，允許各類貸款利率在法定貸款利率4倍以內自由浮動，具體利率由借貸雙方自行議定，從而縮小正規(guī)金融與民間金融之間的利率雙軌制差距。

此次溫州再提金融綜合改革試驗區(qū)，其實是2011年民間借貸危機背景下的無奈選擇，是長期以來經濟發(fā)展與金融改革進程不匹配的被迫之舉。并且時至今日，這項“1+8”行動方案才剛剛獲批，何時成為現(xiàn)實更是未知數(shù)。三十年來的溫州經濟運行一直疾呼的金融體制改革遲遲未能落實，最終導致了市場的畸形發(fā)展，政府負有不可推卸的責任。

（二）信貸政策朝令夕改，無視實體經濟運行規(guī)律

舉個鮮明的例子：溫州最大眼鏡企業(yè)信泰集團董事長胡福林2011年9月21日被傳“跑路”，2011年10月10日從美國回歸溫州。信貸危機的嚴重性因“眼鏡大王”胡福林的跑路被廣為傳播，他本人也成了溫州民間借貸危機中的標志性人物。

事實上，信泰集團的情況屬于債權危機，而非資不抵債導致的破產，胡福林“跑路”的根本原因是短期貸款和長期投資發(fā)生矛盾。2009年增值稅轉型允許企業(yè)抵扣新購入設備所含增值稅，在政府倡導企業(yè)轉型的大好環(huán)境下，很多企業(yè)大量貸款后進行固定資產投（資如信泰集團的太陽能生產設備線投資）。當企業(yè)仍在基礎投資階段，尚未將投資轉換成產品并且進一步變成利潤時，銀行開始抽貸（像胡福林投資的太陽能行業(yè)，從投資到產生盈利，能在四年內收回成本并有所盈利已是奇跡。從2008年銀行放貸到2011年銀行抽貸，僅過去三年時間）。此時企業(yè)的資金還困在新產業(yè)的固定資產投資上，沒有現(xiàn)金還貸，只能轉向民間借貸。通過民間資金短期借貸的方式還貸之后，銀行繼續(xù)新一輪放貸，企業(yè)就可以將銀行貸款用于償還短期的民間借貸資金，如此便可平穩(wěn)運行。然而2011年連續(xù)的緊縮銀根政策使得銀行拒絕再次發(fā)放貸款，直接導致像信泰這樣的企業(yè)資金鏈崩斷。沉重的還債壓力加之當?shù)孛耖g金融組織部分帶有黑社會背景，最終導致大量溫州老板“跑路”，溫州民間信貸危機爆發(fā)。

2009年的四萬億投資帶來了全面通脹，與此配套的工程放款使得民營中小企業(yè)在資金層面受到更多的擠壓。為抑制通脹壓力，2011年人民銀行六次上調存款準備金率，而每一輪政策壓縮對中小企業(yè)的邊沿影響都要大于國有企業(yè)和大型企業(yè)。政府的信貸政策過于短期，而實業(yè)投資是長期性的，短期信貸政策和實業(yè)投資的長期性錯位，最終拖垮了企業(yè)。信貸政策朝令夕改缺乏連續(xù)性，無視產業(yè)發(fā)展規(guī)律，不得不歸結為政府職責缺失的一種表現(xiàn)。

信貸危機和次貸危機范文第2篇

本周，次貸問題還在不斷浮出水面，除了美國，日本、加拿大、澳大利亞等也都不斷爆出信貸緊張或投資虧損的壞消息，投資者仍然無從判斷次貸風暴的危害程度到底有多大，投資信心極度脆弱，股套現(xiàn)和贖回基金的愿望有增無減。在全球股市恐慌性下跌中，過去3個星期市值“蒸發(fā)”了數(shù)萬億美元。售潮還將持續(xù)多長時間，面對日益擴大的美國次貸黑洞，沒有人能說得清。

前期升幅驕人的新興市場，尤其是亞洲股市在這種套現(xiàn)壓力加大的環(huán)境下成了基金們的“提款機”。事實上，亞洲受此次次貸風暴影響很小，沒有處于風暴中心。諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格里茨日前表示，相信擁有2.3萬億美元外匯儲備的亞洲國家能夠抵擋次貸風暴。

目前投資界對包括港股在內的亞洲股市的后市有較大分歧。最為樂觀的要數(shù)摩根士丹利，其研究報告指出，雖然次貸問題很可能令美國經濟增長放緩時間持續(xù)到2008年，并會拖累歐洲以及商品生產商，但對亞洲市場影響有限，因為亞洲市場資金充裕，上升動力持續(xù)，所以相信亞洲股市調整已近尾聲。里昂證券則認為，次貸問題惡化，令環(huán)球信貸市場緊縮，意味著企業(yè)盈利見頂，經濟活動將大受影響，市場不怕風險、光賺不虧的日子一去不復返。法國巴黎亞洲策略員也認為，央行相繼出手救市，是亞洲市場短線調整的重要信號，亞洲股市仍有10％的下跌空間。

信貸危機和次貸危機范文第3篇

關鍵詞：信貸危機 金融改革 中小企業(yè)

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2013）02-019-02

一、溫州信貸危機的現(xiàn)狀

溫州市擁有繁榮的民營經濟和活躍的民間資本，溫州市的中小企業(yè)超過40萬家，融資來源高度依賴民間資本市場。根據(jù)中國人民銀行溫州支行2011年的《溫州民間借貸市場報告》顯示，溫州大約89%的家庭、個人和59%的企業(yè)參與民間借貸，市場規(guī)模約1100億元，占全市社會融資總量的20%左右。

由于民間借貸未在“陽光下運行”，加上信息不對稱和缺乏市場監(jiān)管，使得民間信貸不得不通過高利率來彌補貸款的高風險性。溫州民間借貸的年綜合利率水平高達24.4%，在巨大的市場環(huán)境壓力和利益驅使下，很多溫州企業(yè)紛紛轉向高風險高收益的市場，逐步使資本遠離實業(yè)經營，進入“虛擬經濟”。

在成本上漲、人民幣升值、房地產調控、銀根緊收等諸多不利因素的持續(xù)沖擊下，溫州企業(yè)不斷加重的信用風險終于在2011年下半年引爆了一場前所未有的信貸危機，資金鏈斷裂的民營企業(yè)紛紛陷入“跑路潮”、“倒閉潮”，其中不乏一批資信較好的龍頭企業(yè)。2011年一年溫州有234家企業(yè)破產，6名企業(yè)家跳樓自殺，幾十家企業(yè)老板“失蹤”，這在社會上造成了一系列負面影響。

溫州信貸危機引起了中央高度關注，包括國務院、工信部、央行在內的多個部委紛紛出臺政策，希望阻止危機的進一步擴散。然而，由于傳統(tǒng)的金融體制不適應中小企業(yè)融資的需求，即使政策向中小企業(yè)傾斜也無異于揚湯止沸，難以從根本上解決信貸危機。最終“跑路潮”還是溢出了，2011年―2012年3月，溫州又有60多位老板跑路。隨著新一輪的還貸高峰的臨近，溫州信貸危機有可能進一步升級。

二、傳統(tǒng)金融體制難以解決信貸危機的原因

（一）傳統(tǒng)的信貸抵押模式限制中小企業(yè)融資

首先，中小企業(yè)生產規(guī)模小、固定資產投資少，普遍缺乏被銀行認可的硬性的抵押物。銀行要求的抵押物通常是土地、房產或大型固定資產，而中小企業(yè)受規(guī)模限制往往不具備此類資產。“先天不足”使得中小企業(yè)在傳統(tǒng)信貸模式下失去了獲取正規(guī)金融服務的基本條件。其次，抵押擔保程序復雜繁瑣，企業(yè)還要負擔相應的登記費、評估費、公證費等相關費用，綜合費用率層層推高，部分中小企業(yè)難以承受。最后，銀行對放貸金額控制較嚴，抵押物價值評估方法缺少靈活性，企業(yè)難以獲得足額的貸款。

（二）我國的信用擔保體系不健全

信用擔保體系在傳統(tǒng)金融體制下，扮演著重塑銀企關系、分散金融風險的重要角色。然而，在我國信用擔保機構發(fā)揮的作用十分有限。在2010年，我國4817家中小企業(yè)信用擔保機構共為35萬戶企業(yè)提供了1.58億貸款擔保額，僅占金融機構中小企業(yè)貸款余額的7.7%。中小企業(yè)信用擔保機構的業(yè)務范圍也相對狹窄，缺乏對擔保品種和擔保方式的創(chuàng)新，不能滿足中小企業(yè)靈活的融資需求。

另外，我國信用擔保機構的生存環(huán)境也不容樂觀。一方面，中小企業(yè)信用擔保機構很難和協(xié)作銀行實現(xiàn)“利益共享，風險分擔”，很多情況下被迫承擔不對稱的風險。由于缺乏補償機制和再擔保機制，擔保機構背負著沉重的經營風險。另一方面，國家對擔保機構的擔保費率作出了嚴格的限制――不得超過同期銀行貸款年利率的50%。風險和收益不對等，擔保機構在開展業(yè)務時只能謹慎從事，很多中小企業(yè)難以獲得擔保機構的幫助。

（三）銀行缺乏針對中小企業(yè)融資特點的產品

中小企業(yè)融資的特點是“急、頻、少”，迫切需要能夠緊密結合企業(yè)現(xiàn)金流和物流的金融產品，通過各種信貸服務工具，提供涵蓋中小企業(yè)“購、產、銷”的一籃子方案。雖然，各商業(yè)銀行都有自己的中小企業(yè)融資產品，但大多數(shù)產品操作程序復雜，過度依賴抵押和擔保，且品種單一服務范圍有限，不能真正滿足中小企業(yè)的融資需求。

尤其是近年來，各大商業(yè)銀行為了加強信貸風險管理，大量收緊基層銀行的信貸授權，將貸款審批權向上集中。縣級機構大多只辦理吸收存款、轉賬結算的業(yè)務，不能發(fā)放貸款。有的銀行規(guī)定，信用評級在3B以下的企業(yè)貸款必須由省分行審批。復雜冗長的審批程序增加了中小企業(yè)“等貸”的時間，限制了中小企業(yè)正常的經營活動。

（四）商業(yè)銀行的薪酬與考核制度缺乏有效激勵

商業(yè)銀行分支機構負責人的收入由基本工資和績效工資組成，基本工資根據(jù)職位、個人學歷、工齡等確定，比較固定。績效工資雖然受經營績效的影響，但相對于基本工資的差額來說，難以起到真正的激勵作用。尤其是國有商業(yè)銀行實行風險考核機制和貸款終身責任制，導致分支機構負責人抱定“不求有功，但求無過”的心態(tài)，為了不影響到負責人績效的考核及職位的升遷，很多分支行寧肯閑置資金壓縮貸款，也不愿冒險放貸給中小企業(yè)。

（五）商業(yè)銀行的經營理念保守

我國商業(yè)銀行已經通過金融體制改革，轉變成為“自主經營，自負盈虧”的現(xiàn)代企業(yè)，出于自身利益安全的考慮，不愿給中小企業(yè)發(fā)放貸款。

首先，中小企業(yè)貸款的風險高。在我國中小企業(yè)信用體系尚未建立、信息不對稱使得商業(yè)銀行對中小企業(yè)放貸存在不能預計的信用風險和道德風險。再加上中小企業(yè)本身經營風險大，退出市場的概率比較高，對中小企業(yè)放貸不符合銀行穩(wěn)健經營的理念。

其次，中小企業(yè)貸款的成本高。銀行貸款具有規(guī)模經濟的特點，貸款規(guī)模越大，單位交易成本越低，而中小企業(yè)貸款的特點是時間急、頻率高、金額小，導致銀行單位交易費用上升。銀行出于節(jié)約成本和保證貸款經濟性的考慮，大多不愿發(fā)放中小企業(yè)貸款。

三、對溫州金融改革的幾點思考

鑒于溫州信貸危機可能進一步惡化實體經濟甚至銀行業(yè)的嚴峻形勢，國務院于2012年3月28日批準實施《浙江省溫州市金融綜合改革試驗區(qū)總體方案》，要求溫州市以解決當前經濟金融運行中“兩多兩難”（民間資本多投資難，中小企業(yè)多融資難）為目標，以打通約8000億元民間資本和實體經濟為著力點，“通過體制機制創(chuàng)新，構建與經濟社會發(fā)展相匹配的多元化金融體系”。引導民間融資正規(guī)發(fā)展，提升金融服務實體經濟的能力，不僅是溫州走出信貸危機“涅重生”的必經之路，更是為全國金融體制改革積累經驗，為從根本上解決中小企業(yè)融資問題提供示范。

言簡意賅的“12條”給了當?shù)卣欢ǖ氖┱箍臻g，具體的實施細則還需要立足溫州實際逐步摸索。

（一）完善民間金融的相關法律

我國一直沒有民間金融立法，使得民間資本一直在“灰色地帶”運作。這不但增加了交易成本、降低了市場效率，也難以保障借貸雙方的權益，嚴重妨礙了民間融資的健康發(fā)展。

為了保障金融改革的深入推進，真正實現(xiàn)民間資本和中小企業(yè)融資的優(yōu)化對接，目前應盡快建立一套系統(tǒng)完善的民間融資法律體系。出臺諸如《放貸人條例》、《民間融資法》等具有較高法律效力層次、系統(tǒng)規(guī)范民間融資行為的法律法規(guī)。通過建立規(guī)范的制度和交易框架，打破過去基于親緣、地緣等熟人間的民間借貸，讓法制契約引導和保護民間金融發(fā)展。

首先，立法必須對民間借貸機構相關的市場準入制度、資本充足率、經營模式、存款準備金制度、借貸利率浮動范圍及股東退出機制等方面作出統(tǒng)一的規(guī)定。相關規(guī)定應注意給予民間金融發(fā)展和自我調整的空間。

其次，把民間借貸納入《合同法》保護的范疇，制定具有法律效力的民間資金借貸范本，賦予民間投資人以正當合法的私產保護權利。

第三，修改強化關于“非法吸收公眾存款罪”和“集資詐騙罪”的內容，防止出現(xiàn)“民間融資的金融傳銷化”，滋生道德風險擾亂金融秩序；同時對民間投資運作進行一定限制，以免民間資本過度逐利，對相關企業(yè)、個人甚至社會造成不利影響。

（二）為小額貸款公司和村鎮(zhèn)銀行松綁

溫州市計劃在三年內設立120家小額貸款公司和50家村鎮(zhèn)銀行。但自身存在的制度缺陷嚴重制約著小額貸款公司和村鎮(zhèn)銀行功能的發(fā)揮。

小額貸款公司由于不能吸收公眾存款，從銀行獲得的支持貸款也不能超過注冊資本的50%，所以小額貸款公司從一開始成立時，其規(guī)模就受到了嚴格限制，加上小額貸款公司按普通工商企業(yè)納稅，不享有金融機構在其融資運營中的優(yōu)惠待遇，各種稅賦占其營業(yè)收入的三成左右；而村鎮(zhèn)銀行受《村鎮(zhèn)銀行管理暫行規(guī)定》的限制，只能在銀行全資或者控股下經營，民間資本根本無法分一杯羹。

種種僵硬的制度設計使得小額貸款公司和村鎮(zhèn)銀行無力在民間資本和中小企業(yè)間打通投資和融資渠道，一定程度上脫離了“設計者”的初衷。溫州金融改革應從制度層面入手，逐步放開制約小額貸款公司和村鎮(zhèn)銀行職能發(fā)揮的各種限制。

首先，管理當局應當準許小額貸款公司可以利用民間資本負債經營，適當擴大負債率；其次，鼓勵更多自然人以自有資本參股投資小額貸款公司，允許資質健全的自然人和民營企業(yè)控股村鎮(zhèn)銀行；同時，給予小額貸款公司金融企業(yè)的名份，準許其在通過三年綜合考評后改制為村鎮(zhèn)銀行；最后，還要嚴格控制其服務對象為小微企業(yè)和農戶，防止職能異化。

（三）成立金融監(jiān)管機構，明確監(jiān)管部門的權責

為了規(guī)范民間金融的發(fā)展，防止金融風險，監(jiān)管引導和規(guī)范治理是必不可少的。只有加強監(jiān)管體系建設，嚴格實施備案管理制度，才能維護金融秩序，保障民間資金的安全；同時也便于宏觀管理部門了解真實的民間金融動態(tài)，加強流動性管理。

溫州目前成立了地方金融監(jiān)管服務中心，旨在對各類投資公司和新興金融機構監(jiān)管。但金融活動錯綜復雜，僅靠服務中心難以全面監(jiān)控溫州金融改革中出現(xiàn)的各種風險，多部門聯(lián)合監(jiān)督管理勢必“九龍治水、政出多門”，出現(xiàn)爭權奪利又相互推諉的現(xiàn)象。建議將銀監(jiān)局等金融監(jiān)管機構改組，成立溫州金融監(jiān)管局，下設民間資本監(jiān)管部門，全面監(jiān)管溫州的銀行、保險、證券、民間借貸、融資租賃等金融和類金融行為。

在金融改革過程中必須明確監(jiān)管部門的權限，確保市場在資源配置方面發(fā)揮主導作用。監(jiān)管部門最重要的職責是保障相關法律的有效實施，讓民間資本在公平自由的金融秩序下運行。長期以來，民間金融之所以沒有融入主流制度體系的主要原因就是過去對金融體系和金融改革限制太多。溫州金融改革絕不能仰仗政府“包辦”，如果監(jiān)管部門僅憑行政的意志，為金融改革的種種細節(jié)都設計好了路徑，必然扼殺了民間金融發(fā)展創(chuàng)新的活力，甚至會增加權力尋租的空間，為金融改革埋下隱患。

（四）拓展多元的投資渠道，推動利率市場化

《總體方案》中沒有提及“利率市場化試點”的相關內容，但利率是貨幣資金的價格，利率市場化是借貸市場有效配置資源的基礎。不放開利率管制必然導致“基準利率”和“實際利率”的脫節(jié)，民間金融尤其是民間信貸的運作機制就不會發(fā)生根本性的改變。但由于我國不同性質的銀行改革進度不一樣，財務約束也不同，放開存款利率上線，經營不佳的銀行就會大幅提高存款利率吸收存款，在沒有存款保險機制的情況下，存款人的利益難以得到保障。

首先，溫州市可以通過活躍銀行體制外的金融市場，吸納民間資金。當資本在金融市場中形成供需均衡的市場價格，必然促使銀行利率回歸市場化。溫州市應利用金融改革試驗的契機，爭取特批成立溫州產業(yè)基金管理公司。通過產業(yè)基金管理公司發(fā)行不同風險等級和產業(yè)類型的基金，與不同風險容忍度的投資者對接，打通民間資本向公共事業(yè)、新興產業(yè)、民營經濟、交通運輸?shù)葘嶓w產業(yè)的運輸通道。鑒于溫州市金融體系外地銀行獨大，應盡快成立本土的證券公司、保險公司、基金管理公司、信托公司、融資租賃公司等金融和類金融機構，滿足民間資金投資的多樣化需求。

其次，溫州市可以通過推行“放貸投資合股化”，繞過存款利率市場化對全國存款市場的沖擊。“放貸投資合股化”就是將不愿意接受銀行低息的資金引向合股村鎮(zhèn)銀行、合股貸款公司、合股投資企業(yè)、產權交易市場等，通過合股機構進行放貸投資。正規(guī)的合股機構利用市場競爭手段與銀行爭奪資源，必然會導致利率的市場化浮動，對正規(guī)金融和高利貸都會有所沖擊。

參考文獻：

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2.鄭兒妹.“十二條”崩盤后的救贖[J].財經界，2012（5）

3.李杰.民間融資立法現(xiàn)狀及其完善[J].商業(yè)時代，2012（3）

4.高峰.從溫州事件看中小企業(yè)的困境與突圍[J].財經界，2012（3）

信貸危機和次貸危機范文第4篇

關鍵詞：次貸危機；牙買加體系；實體經濟

作者簡介：何亮(1974～)．男，湖南株洲人，廣東五邑大學管理學院，金融學博士，主要從事金融理論和實踐研究。

中圖分類號：F11；F831.59　文獻標識碼：A　文章編號：1006-1096(2009)02-0136-04　收稿日期：2009-02－10

一、引言

自2007年2月以來．美國次貸危機逐漸升級為一場歷史上罕見的、沖擊力強大的全球性金融危機，造成了全球次級抵押貸款機構破產、投資基金關閉、銀行被政府接管以及各大股市劇烈震蕩。在這場金融風暴的沖擊下，貝爾斯登、雷曼兄弟倒閉；高盛、摩根士丹利兩家投行轉為銀行控股公司；房利美與房地美被美國政府接管；美林證券公司被美國銀行收購；美國國際集團岌岌可危。這些百年老店迅速從華爾街消失。宣布華爾街過度虛擬經濟的失敗。接著。在經濟全球化日益加深的背景下。美國次貸危機迅速傳染到全世界，全球主要金融市場急劇動蕩，股指連續(xù)多日大幅下挫，嚴重打擊各國投資者和消費者的信心。自2007年年初以來，全球金融機構已經宣布的與次貸相關的虧損和資產減計已經達到了5000億美元，全球股市因信貸市場崩潰所蒸發(fā)的市值高達11萬億美元。

金融危機穿越全球金融體系的防火墻，逐漸向實體經濟蔓延。數(shù)據(jù)顯示，房價與股價暴跌導致消費者信心不足，致使占美國經濟總量約2／3的個人消費開支出現(xiàn)下滑，由此帶來了經濟衰退以及失業(yè)增加。美國2008第三季度GDP同比增長率為0.3％。這是自2001年以來的最低紀錄。而2009年初以來，美國非農業(yè)崗位已經累計減少76萬個。失業(yè)率從年初的4.7％上升到9月份的6.1％，失業(yè)人數(shù)新增75萬多人。同時，受經濟衰退降低了美國的進口需求的影響。中國、印度等依靠凈出口拉動經濟增長的新興市場經濟國家出現(xiàn)了出口減緩。實體經濟呈現(xiàn)增長放緩的趨勢。此外。美元大幅貶值損害其他國家出口商品的國際競爭力，特別是像歐盟和日本等與美國出口商品構成競爭關系的國家和地區(qū)，導致其出口需求下降，實體經濟陷入衰退的邊緣。

從目前對此次金融危機的原因來看，可謂是眾說紛紜，理論學術界存在著不同的看法和理解(王漪瑁，2008；杜厚文，2008；黃紀憲，2008)，很難理出一個清晰的思路，這也或多或少影響了各國政府在危機應對政策方面的一致和協(xié)調性。本文試圖從國際貨幣金融體系、美國經濟發(fā)展的內外平衡以及次貸危機等角度來解析造成當前金融危機的各種原因，并就其發(fā)展階段及未來發(fā)展趨勢進行探討。

二、當前全球金融危機的來由

自20世紀80年代以來，資本主義經濟出現(xiàn)了金融化的傾向，但在金融化的過程中．國際金融市場出現(xiàn)了失衡的問題。且長期得不到解決(周軍等，2008)。美國赤字增長、全球貿易不均衡、美元貶值、利率差別以及國際投資資金的無序流動造成了國際金融結構的失衡。同時，美元作為國際本位貨幣，其不斷增長及對外過度供給給全球帶來了流動性膨脹(張云等，2008)。國際金融結構的失衡最終通過不斷膨脹的流動性投向，導致實體經濟結構的失衡以及實體經濟與金融經濟的背離。美國次貸危機正是根源于這樣的國際經濟背景，并通過與房貸相關的金融領域危機的形式爆發(fā)出來．再經過美國經濟內外平衡問題以及當前貨幣體系的缺陷傳導到歐洲、亞洲以及全世界，并逐漸演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C。

1　牙買加國際貨幣體系的缺陷是引發(fā)當前金融危機的根本原因

當今世界采用的國際貨幣體系具有天然的、難以彌補的缺陷，這些缺陷的存在注定了全球性金融危機的爆發(fā)。首先，在牙買加貨幣體系下，美元是主要的國際儲備貨幣．而且美元不受黃金的束縛。使得美國成為世界上唯一能夠以本幣舉債的國家。這就為美元的全球信用不斷擴張，全球流動性泛濫提供了可能。其次，牙買加貨幣體系實行浮動匯率。國際匯率的經常性變動助長了國際游資投機活動不斷加劇，使資本市場對外開放的國家深受其害。此外，牙買加貨幣體系實際上是在一種“無制度”的環(huán)境中運行．缺乏對國際儲備增長的多變協(xié)調管理機制，取而代之的是貿易逆差和貿易順差國家的雙邊談判，這很難為平衡雙邊貿易取得實質性的成果(吳東泰，2006)。在此情況下，新興經濟體過快增長的儲備貨幣加速流入到經常項目長期處于逆差的美國，使美國金融資產和全球大宗商品價格出現(xiàn)了嚴重的泡沫。

可見，在“無錨”的單一貨幣本位的國際貨幣金融體系下，牙買加國際貨幣體系是引發(fā)當前全球性金融危機的根本原因。目前世界各國在聯(lián)手采取各種措施避免金融市場劇烈動蕩對實體經濟形成沖擊的同時，必須重新審視和變革國際貨幣體系，以免重蹈覆轍。

2　美國經濟長期內外失衡是引發(fā)金融危機的最重要因素

在牙買加國際貨幣體系下，美國政府可以在美聯(lián)儲貨幣發(fā)行的支撐下，毫無顧忌地發(fā)行債券，其商業(yè)銀行系統(tǒng)也可以向國內企業(yè)和個人大量放貸，為美國居民和政府進行消費而非儲蓄提供了條件。低儲蓄與高消費相伴隨是美國經濟一大特點，據(jù)統(tǒng)計，近年來消費占美國GDP的比重高達70％左右，而美國的個人儲蓄出現(xiàn)了－1.0％的儲蓄率。不斷膨脹的美國政府赤字支出和居民的高消費導致了美國經常項目出現(xiàn)持續(xù)逆差。而在缺乏國內儲蓄的條件下，美國通過金融創(chuàng)新來證券化其債務，再將證券化產品輸送到世界各地造成資本項目順差來回收美元，使得國際收支保持著脆弱性的平衡。這樣下來，美國國內的流動性不斷膨脹，且急于尋找投資的標的物，美國政府在這樣的壓力下不斷調整貨幣政策，為國內資產價格的泡沫化制造條件。特別是在網絡經濟泡沫破裂后．美國實行了極為寬松的貨幣政策，如圖一所示，從2000年～2004年，連續(xù)25次降息，聯(lián)邦基金利率從6.5％一路降到1％。美國的長期低利率政策更加刺激流動性的膨脹，大量的資金在利益的驅動下瘋狂地流入房地產行業(yè)中，造成了房地產資產泡沫化。這種資產泡沫在美國外債累積效應，國內通貨膨脹壓力以及經濟發(fā)展周期變化的刺激下必然破裂。表現(xiàn)在2004年6月份以后美國不斷調高利率，房地產資產價格不斷下跌以及由此帶來帶來的美國次貸危機以及全球的金融危機。

3　美國次貸危機是引爆當前金融危機的導火索

主要面向信用記錄欠佳和收人證明缺失的客戶提供的高風險、高收益的美國次級按揭貸款近年來迅速擴張，但隨著美聯(lián)儲不斷提高基準利率。購房者的還貸負擔大為加重。同時，住房市場泡沫的破裂也使購房者出售住房或者通過抵

押住房再融資變得困難，這種局面直接導致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進而引發(fā)次貸危機。另外，在次級債危機中，標的資產不斷地重新組合、包裝，進行資產證券化產生了多樣化創(chuàng)新產品，這種證券化產品出售給了投資銀行、對沖基金等各類機構投資者，可以轉移金融機構潛在的高風險，但這種證券化卻通過杠桿效應增大了流動性，加速了房地產泡沫的膨脹。另外，巨大的利益驅動與競爭的加劇使貸款機構只顧極力推廣次貸產品而有意忽視向投資者說明風險，最終放大了次級抵押貸款的風險程度，并導致次貸危機從信貸危機演變?yōu)橘Y本危機傳導到全世界。

三、全球性金融危機的發(fā)展階段

美國次貸危機不斷蔓延至全球金融市場。演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C．這種演變的過程具有階段性的特點(張明。2008)。首先，危機先從美國的房地產行業(yè)泡沫破裂觸發(fā)。帶來了美國信貸危機；接著通過資產證券化。把這種信貸市場的危機傳導到資本市場上；資產價格的下跌導致信貸市場出現(xiàn)持續(xù)緊縮，危機又從資本市場再度傳導至信貸市場并擴散到全世界；最后資產價格泡沫破滅對居民消費與企業(yè)投資造成影響，危機從金融市場傳導至實體經濟。

1　次貸危機的積累與觸發(fā)

2003年，美國網絡經濟泡沫破滅，為了刺激美國經濟復蘇，美聯(lián)儲連續(xù)降低聯(lián)邦基準利率。寬松的貨幣政策拉動了美國經濟的增長，也帶來了美國的房地產市場的一片繁榮。在利益的驅動下，貸款機構紛紛加大了次級抵押貸款的發(fā)放量，并在一定程度上掩蓋了次級抵押貸款風險較高的事實，這給次級貸款危機的爆發(fā)埋下了隱患(李進等，2007)。隨著美國經濟的持續(xù)增長，通貨膨脹趨勢開始出現(xiàn)。在此壓力下，美聯(lián)儲開始出臺緊縮的貨幣政策，調高基準利率，導致房地產價格下跌。如下圖二、三所示，從2004年6月到2006年6月，美聯(lián)儲連續(xù)17次上調聯(lián)邦基金利率，基準利率從l％上調至5.25％，2006年6月至今的房地產價格不斷下跌。如果下跌的價格出現(xiàn)低于未償還抵押貸款合同金額的水平。很多本來信用就差的借款人干脆直接違約，這樣信貸市場上便面臨著流動性危機。次貸危機也就爆發(fā)了。

2　次貸危機從信用市場傳導到資本市場

資產的證券化可以轉移金融機構潛在的高風險(孫立堅等，2008)。在未實施證券化之前，與次級抵押貸款相關的信用風險完全由商業(yè)銀行或專業(yè)貸款公司等貸款供應商承擔。一旦實施了抵押貸款證券化，則與該部分抵押貸款債權相關的信用風險及其收益，就從貸款供應商轉移到持有抵押貸款支持證券(MBS或CDO)的機構投資者手中。巨大利益驅動與競爭的加劇使貸款機構極力推廣次貸產品，并經過層層包裝．原本簡單的債務抵押憑證被演化成無現(xiàn)金投入、只承擔風險并能獲得現(xiàn)金流的衍生金融產品。通過反復衍生和杠桿交易，在滿足了市場需求的同時將風險傳遞給全球的投資者。對危機起到推波助瀾的作用。按揭貸款證券化具有極其復雜的流程結構，且每個層次都蘊含著巨大的風險。首先，信貸資產證券具有極高的杠桿度。信貸資產被不斷打包轉賣。在循環(huán)定價的作用下，初始的信貸資產價值得到了數(shù)倍的擴大，貸款機構及投資銀行的信用創(chuàng)造能力不斷增大，而風險也在不斷增大。其次，資產證券化不僅是一個風險分散的過程，同時也是一個風險擴張的過程。在整個資金鏈的任何一環(huán)出現(xiàn)斷裂，都會通過金融市場的傳導效應迅速波及到幾乎任何一個金融機構。因此，當次貸危機爆發(fā)后，由于資產證券化的存在，必然把原來僅限于信貸市場中的風險傳導到整個資本市場上來。

3　次貸危機進一步演變?yōu)槿蛐越鹑谖C

次貸危機爆發(fā)以后，美聯(lián)儲不斷地推行寬松貨幣政策，在不到一年的時間內聯(lián)邦基金利率降低了325個基點。從5．25％降低至2％。然而金融市場上的信貸緊縮卻始終沒有得到徹底改善。從圖四可以看出，次貸危機爆發(fā)以來，TED息差(3個月美國國債收益率與3個月倫敦銀行間拆借利率之間的利差，反映了銀行之間相互提供貸款的意愿)從之前的不到50個基點，一度攀升到200個基點。盡管美聯(lián)儲采取了降息和注資措施，該指標一直在100至200個基點區(qū)間內振蕩，目前仍停留在100個基點左右。這表明美聯(lián)儲空前力度的寬松貨幣政策并沒有達到預期效果。主要原因在于次貸危機的爆發(fā)造成次級抵押貸款支持證券的市場價值下跌，給實施以市定價會計記賬方法的商業(yè)銀行，造成了巨額的資產減記與賬面虧損。實施以在險價值為基礎的資產負債管理辦法的商業(yè)銀行被迫啟動了去杠桿化過程，因此不得不降低包括貸款在內的風險資產在資產組合中的比重，從而導致商業(yè)銀行的“惜貸”行為。由資產價格下跌導致的信貸市場出現(xiàn)持續(xù)緊縮表明了危機從資本市場再度傳導至信貸市場。同時，由于全球金融一體化，上述的受次貸危機影響的金融機構不局限于美國國內，歐洲、亞洲以及全世界的金融機構都同樣面臨著信貸市場上流動性短缺的影響而深陷于全球性的金融危機中。

4　全球性金融危機從金融經濟傳導到實體經濟

當前全球性金融危機根源于實體經濟與金融經濟的背離，但反過來。隨著其對市場信心和對消費預期帶來的沖擊以及流動性緊縮的影響，危機對實體經濟的滯后影響也逐步顯現(xiàn)出來(焦繼軍，2008)。主要體現(xiàn)在全球房價進一步下跌，消費和投資出現(xiàn)萎縮，制造業(yè)產值下滑，就業(yè)狀況惡化等。美國的次貸危機直接打擊了房地產行業(yè)，目前該行業(yè)在供給和需求兩端均出現(xiàn)萎縮。如圖五所示，無論是房屋開數(shù)量還是房屋銷售數(shù)量在次貸危機后都顯著下降。同時房地產泡沫破滅帶來負向財富效應，導致居民消費下滑。另外，公司股票價值大幅下降，削弱了企業(yè)新增投資的動力。實際上，2009年第三季度美國消費者支出總額負增長3.1％．創(chuàng)下了1980年以來的最低紀錄。美國當前住房投資占GDP的比重已經從2005年下半年的5.5％下降到3.7％，達到1991年經濟衰退以來的最低點。美國2008第三季度GDP同比增長率為負0.3％，這也是自2001年以來的最差紀錄。

四、當今全球性金融危機的發(fā)展趨勢

在經濟全球化與金融一體化日益加深的背景下，全球性金融危機的影響將更深刻地從美國實體經濟傳導至全球實體經濟。美國經濟衰退導致美國進口需求下降，美聯(lián)儲降息導致美元貶值，這些都將對貿易伙伴國的出口行業(yè)構成沖擊。同時，由于受到次貸危機的影響，全球各大金融機構的恐慌心理將導致惜貸的行為，從而造成企業(yè)，特別是中小型企業(yè)融資困難，影響其經營以及投資規(guī)模的擴大，這將進一步放緩全球實體經濟的增長。

信貸危機和次貸危機范文第5篇

自從希臘爆發(fā)債務危機以來，西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、意大利等歐洲國家相繼陷入了債務危機，不僅財政入不敷出，而且信用評級也相繼被下調，進而影響到整個歐洲經濟，形成了眼前大家看到的歐債危機。與此同時，地處東方的中國溫州也因高利貸鏈條斷裂而陷入一場民間信貸危機，不僅一些企業(yè)關門倒閉，而且許多老板也“開溜”，因而，說溫州經濟受困于一場疑似危機也并不過分。

無論是遠在天邊的歐洲還是近在眼前的溫州，都發(fā)出了求救信號。除了希臘已經多次表示希望中國出手相救之外，越來越多的歐盟國家也開始向中國求助。《華爾街日報》的一則報道稱，意大利財政部長與中國財富基金和其他中國官員舉行了會談，力勸中國政府購買大量意大利國債，以幫助意大利早日走出金融危機。

與此同時，面對著資金鏈斷裂而引發(fā)的關閉潮、外逃潮以及某些老板的跳樓個案，政府部門也已經到該出手的時候。溫州市委召開專題會議研究部署規(guī)范民間金融秩序促進經濟轉型發(fā)展工作，涉及到要建立工作機制，成立穩(wěn)定規(guī)范金融秩序推進經濟轉型升級發(fā)展工作領導小組，建立聯(lián)絡組派駐19家市級銀行性金融機構。據(jù)說，有關部門還要求溫州市的各銀行加大對中小企業(yè)的信貸資金傾斜，確保小企業(yè)貸款增速高于貸款平均增速，對中小企業(yè)不抽貸、不壓貸。對于出逃的老板，溫州市有關部門也要求對不歸者嚴懲。看來，面對著受到高利貸鏈條斷裂困擾的溫州，有關部門措施得力，既有“先禮”，又有“后兵”。在這種情況下，國家出手相救不僅是十分必要的，而且是相當及時的。