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造成次貸危機(jī)的原因范文第1篇

美國(guó)次貸危機(jī)，是指美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)上的次級(jí)按揭貸款的危機(jī)，主要是指美國(guó)貸款機(jī)構(gòu)向信用分?jǐn)?shù)較低、收入證明缺失、負(fù)債較重的人提供住房抵押貸款。按揭貸款人無(wú)需提供任何有關(guān)償還能力的證明就可以在沒(méi)有資金的情況下購(gòu)房。這種次級(jí)按揭貸款將客戶的償付保障建立在房屋價(jià)格不斷上漲的假設(shè)之上，而不是建立在客戶本身的還款能力基礎(chǔ)上，其中所隱含的巨大風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見(jiàn)的。然而由于近幾年美國(guó)樓價(jià)高漲，繁榮的房地產(chǎn)市場(chǎng)使得貸款機(jī)構(gòu)為了盲目地追求高利潤(rùn)率而不斷增加次級(jí)住房抵押貸款的供給，以至忽略了次級(jí)抵押貸款隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。

次級(jí)按揭貸款因借款人信用等級(jí)不高，相對(duì)于資信條件較好的按揭貸款人所能獲得的比較優(yōu)惠的利率和還款方式，通常要被迫支付更高的利率，并且遵守更嚴(yán)格的還款方式。由于美國(guó)過(guò)去的6、7年以來(lái)信貸寬松、金融創(chuàng)新活躍、房地產(chǎn)和證券市場(chǎng)價(jià)格上漲的影響，沒(méi)有得到真正的實(shí)施。這樣一來(lái)，次級(jí)按揭貸款的還款風(fēng)險(xiǎn)就由潛在變成現(xiàn)實(shí)。在這過(guò)程中，美國(guó)有的金融機(jī)構(gòu)為一己之利，縱容次貸的過(guò)度擴(kuò)張及其關(guān)聯(lián)的貸款打包和債券化規(guī)模，使得在一定條件下發(fā)生的次級(jí)按揭貸款違約事件規(guī)模的擴(kuò)大，最終引發(fā)危機(jī)。

2008年7月以來(lái)，先是美國(guó)著名房貸銀行印地麥克銀行因客戶大量取款引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)而倒閉。這是美國(guó)歷史上第二大規(guī)模的倒閉銀行，僅次于1984年破產(chǎn)的美國(guó)大陸伊諾伊國(guó)民銀行。緊接著，由美國(guó)政府支持的兩大按揭信貸融資機(jī)構(gòu)“房利美”和“房地美”股票遭到大量拋售，股價(jià)一周內(nèi)曾跌去五成，一年之內(nèi)市值損失了八成。7月25日，又有兩家小銀行——內(nèi)華達(dá)州的第一國(guó)民銀行和加州的第一傳統(tǒng)銀行宣布破產(chǎn)。而美國(guó)次貸危機(jī)向與房貸相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)的滲透，導(dǎo)致美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)雪上加霜。為此許多專家和學(xué)者認(rèn)為，次貸危機(jī)已超出了次貸的領(lǐng)域，美國(guó)次貸危機(jī)是美國(guó)金融領(lǐng)域危機(jī)的“前奏”，次貸危機(jī)逐漸演化成全面的金融危機(jī)，并引發(fā)新一輪全球性金融動(dòng)蕩。

二、次貸危機(jī)成因的分析

過(guò)度自由卻缺少監(jiān)管的資產(chǎn)證券化，是造成次貸危機(jī)的重要原因。資產(chǎn)證券化今后還要繼續(xù)發(fā)展的話，就要保證這些產(chǎn)品有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)格的規(guī)范，避免出現(xiàn)過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)。次貸危機(jī)是21世紀(jì)第一個(gè)復(fù)雜金融衍生市場(chǎng)的危機(jī)。

學(xué)者廣泛認(rèn)為：次貸危機(jī)是全球流動(dòng)性充裕環(huán)境下，市場(chǎng)約束力下降、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)弱化的結(jié)果。美國(guó)次貸危機(jī)的源頭在于美國(guó)本身的信貸擴(kuò)張和金融創(chuàng)新。2001至2004年，為了刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)政府采取了低利率和稅收激勵(lì)政策，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長(zhǎng)。這種擴(kuò)張性的貨幣政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，特別是資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展很快。次級(jí)抵押貸款成了信用條件達(dá)不到優(yōu)惠級(jí)別貸款要求的購(gòu)房者的選擇，于是美國(guó)人的購(gòu)房熱情與日俱增，與此同時(shí)放貸機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)也愈演愈烈，從而催生了多種多樣的高風(fēng)險(xiǎn)次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品。寬松的貸款資格審核成為房地產(chǎn)交易市場(chǎng)空前活躍的重要推動(dòng)力，但也埋下了危機(jī)的種子。2001年以來(lái)，各大投資銀行廣泛參與到這場(chǎng)巨大風(fēng)險(xiǎn)的追逐中，由于忽略了風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，發(fā)行了大量低評(píng)級(jí)的住房抵押貸款，并將其打包成金融投資產(chǎn)品出售給機(jī)構(gòu)投資者、對(duì)沖基金等。而慣于攫取豐厚利潤(rùn)和承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖基金投資商們，紛紛搶購(gòu)次級(jí)抵押信貸證券。從2004年6月底至今，美聯(lián)儲(chǔ)不斷收緊原本寬松的貨幣政策，在利率逐漸回升的狀態(tài)下，購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)不斷加重，大量違約客戶出現(xiàn)，不再支付貸款，造成壞賬，資金鏈發(fā)生斷裂，進(jìn)而演變成一場(chǎng)金融風(fēng)波。

美國(guó)次貸危機(jī)與美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局、特別是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策過(guò)去一段時(shí)期由松變緊的變化有關(guān)；它與美國(guó)投資市場(chǎng)、以及全球經(jīng)濟(jì)和投資環(huán)境過(guò)去一段時(shí)期持續(xù)積極、樂(lè)觀情緒有關(guān)；美國(guó)金融市場(chǎng)的影響力和投資市場(chǎng)的開(kāi)放性，吸引了不僅來(lái)自美國(guó)、而且來(lái)自歐亞其他地區(qū)的投資者，從而使得需求更加興旺。面對(duì)巨大的投資需求，許多房貸機(jī)構(gòu)降低了貸款條件，以提供更多的次級(jí)房貸產(chǎn)品。這在客觀上埋下危機(jī)的隱患。事實(shí)上，不僅是美國(guó)，包括歐亞、乃至中國(guó)在內(nèi)的全球主要商業(yè)銀行和投資銀行，均參與了美國(guó)次級(jí)房貸衍生產(chǎn)品的投資，金額巨大，使得危機(jī)發(fā)生后影響波及全球金融系統(tǒng)。美國(guó)次貸危機(jī)與部分美國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作，忽略規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)的按揭貸款、證券打包行為有關(guān)。由于次優(yōu)抵押貸款市場(chǎng)發(fā)展僅十余年，且此前該市場(chǎng)運(yùn)作狀況良好，因而此前次貸違約率并不高。次貸相關(guān)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展較快，在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也造成了風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管不嚴(yán)，未能遏制風(fēng)險(xiǎn)集聚。從美聯(lián)儲(chǔ)的職能看。美聯(lián)儲(chǔ)有三大任務(wù)：抑制通脹、增加就業(yè)和維持金融穩(wěn)定。

美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的形成首先應(yīng)歸因于2000年以來(lái)實(shí)行的寬松貨幣政策。2000年前后美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。這里要提到另一個(gè)資金的大循環(huán)，即以美國(guó)金融市場(chǎng)為中心的全球資金循環(huán)，這也是金融全球化的一個(gè)重要表現(xiàn)。美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出是推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ@些消費(fèi)支出在很大程度上來(lái)源于別國(guó)儲(chǔ)蓄。當(dāng)大量美元流向這些國(guó)家時(shí)，為了避免本幣大幅升值，這些國(guó)家的央行不得不買(mǎi)入美元，同時(shí)投放大量本幣。這樣做的結(jié)果一方面影響了本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，造成了通脹壓力，另一方面積累了巨額的外匯儲(chǔ)備，這些外匯儲(chǔ)備從安全和保值的角度考量，不得不又去購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債。這樣，資金又進(jìn)入了美國(guó)，一方面降低了美國(guó)利率和美國(guó)人的消費(fèi)信貸成本，另一方面推高了美國(guó)股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格，進(jìn)一步助長(zhǎng)了美國(guó)人的消費(fèi)，從而形成了一個(gè)全球資金的大循環(huán)。

在這個(gè)循環(huán)當(dāng)中，大多數(shù)靠出口初級(jí)商品或原材料的發(fā)展中國(guó)家成為美國(guó)的債主，美國(guó)人不僅輸出了美元，也輸出了美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策和華爾街的新奇產(chǎn)品。而華爾街的投資銀行家們坐著寬敞的波音飛機(jī)到世界的每個(gè)角落，推銷(xiāo)他們的衍生產(chǎn)品。正如有的分析家形象地喻為：他們就這樣將“壞豬肉放進(jìn)絞肉機(jī)做成香腸賣(mài)給了全世界”。

此次危機(jī)波及世界，是由于美國(guó)金融機(jī)構(gòu)把次級(jí)貸款打包成了債券，大量出售給國(guó)際投資者，包括我國(guó)的一些金融機(jī)構(gòu)。更為嚴(yán)重的是，次貸危機(jī)會(huì)對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成影響并促使美國(guó)調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，而在全球化不斷深化的今天，美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整必然會(huì)越過(guò)國(guó)境，傳導(dǎo)到全世界，這必將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更為深刻的影響，演變成“美國(guó)次貸，全球買(mǎi)單”的局面。

參考文獻(xiàn)：

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[4]楊連總.美國(guó)次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因、傳導(dǎo)機(jī)制及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響.

造成次貸危機(jī)的原因范文第2篇

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；金融風(fēng)暴

中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

2007年4月，美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。兩年來(lái)，這場(chǎng)危機(jī)的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)了國(guó)際金融風(fēng)暴，導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。美國(guó)一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的傳感效應(yīng)。

一、美國(guó)次級(jí)貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)

次貸危機(jī)又稱次級(jí)房貸危機(jī)，也譯為次債危機(jī)。次貸即“次級(jí)按揭貸款”，“次”的意思是指：與“高”、“優(yōu)”相對(duì)應(yīng)的，形容較差的一方，在“次貸危機(jī)”一詞中指的是信用低，還債能力低。它是指一場(chǎng)發(fā)生在美國(guó)，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴。

在美國(guó)，房地產(chǎn)抵押貸款分為三級(jí)市場(chǎng)：第一級(jí)是優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第二級(jí)是次優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第三級(jí)是次級(jí)貸款市場(chǎng)。次貸政策對(duì)中低收入的購(gòu)房者很有誘惑力，因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn)：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒(méi)有首付，這對(duì)中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%～40%，而次級(jí)貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購(gòu)房欲望；二是次貸期限長(zhǎng)，有的20年還本息，還款周期長(zhǎng)使貸款者壓力小；三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購(gòu)房，房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快，一套豪宅最高達(dá)到幾百萬(wàn)美元以上。

美國(guó)開(kāi)辦次級(jí)貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買(mǎi)房難問(wèn)題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后，美國(guó)的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn)，為1，000萬(wàn)中低收入者解決了住房問(wèn)題。但是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，信貸雙方都有一個(gè)心理底線，即最后實(shí)在不行就賣(mài)房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問(wèn)題，房?jī)r(jià)連跌了40%，房地產(chǎn)市場(chǎng)因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。

二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因

從根本上講，次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國(guó)金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券，形成債務(wù)后再賣(mài)債券（英文縮寫(xiě)是CDO），經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到全球，形成了一個(gè)債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)暴。

三、次貸危機(jī)的影響

（一）次貸危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響。第一，次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國(guó)處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會(huì)刺激外貿(mào)出口，降低進(jìn)口，減少美國(guó)的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后，美國(guó)可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國(guó)都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩；第二，次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。目前，我國(guó)每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國(guó)，是世界第二大石油消耗國(guó)。如果石油漲價(jià)，會(huì)引發(fā)我國(guó)很多產(chǎn)品漲價(jià)，中國(guó)的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)。若經(jīng)濟(jì)問(wèn)題弄不好，則會(huì)引發(fā)社會(huì)問(wèn)題和政治問(wèn)題，影響社會(huì)的穩(wěn)定與和諧；第三，次貸危機(jī)引發(fā)很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值，石油漲價(jià)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始減速。美國(guó)、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國(guó)（中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。

（二）次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。第一，次貸危機(jī)主要影響我國(guó)出口。次貸危機(jī)引起美國(guó)經(jīng)濟(jì)及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響不容忽視，而這其中最主要是對(duì)出口的影響。2007年由于美國(guó)和歐洲的進(jìn)口需求疲軟，我國(guó)月度出口增長(zhǎng)率已從2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。美國(guó)次貸危機(jī)造成我國(guó)出口增長(zhǎng)下降，一方面將引起我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在一定程度上放緩，同時(shí)，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，社會(huì)對(duì)勞動(dòng)力的需求小于勞動(dòng)力的供給，將使整個(gè)社會(huì)的就業(yè)壓力增加；其次，我國(guó)將面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩和嚴(yán)峻就業(yè)形勢(shì)的雙重壓力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是工業(yè)面臨巨大壓力。而大量的中小型加工企業(yè)的倒閉，也加劇了失業(yè)的嚴(yán)峻形勢(shì)，現(xiàn)在我們國(guó)家頭等的經(jīng)濟(jì)大事就是保增長(zhǎng)，促就業(yè)；最后，次貸危機(jī)將加大我國(guó)的匯率風(fēng)險(xiǎn)和資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)造成的負(fù)面影響，美國(guó)采取寬松的貨幣政策和弱勢(shì)美元的匯率政策。美元大幅貶值給我國(guó)帶來(lái)了巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)從超過(guò)1.9萬(wàn)億美元減少到1.89萬(wàn)億美元，美元貶值10%～20%的存量損失是非常巨大的。

四、中美應(yīng)采取的措施

當(dāng)前，面對(duì)通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩的雙重壓力，我國(guó)應(yīng)采取靈活從緊的貨幣政策，避免經(jīng)濟(jì)的“硬著陸”。同時(shí)，應(yīng)借鑒美國(guó)等西方國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，采取較為積極的財(cái)政政策，通過(guò)減免稅、增加政府投資和支出、提高社會(huì)福利保障水平、加快醫(yī)療體制改革等措施刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，使經(jīng)濟(jì)仍然能夠維持一個(gè)較高的增速，以緩解就業(yè)壓力。

1、靈活從緊的貨幣政策。在貨幣政策上仍然保持緊縮態(tài)勢(shì)，但是要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際狀況靈活調(diào)整，防止過(guò)度緊縮，可實(shí)行謹(jǐn)慎加息。

2、積極的財(cái)政政策。（1）擴(kuò)大政府投資。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，出口的下降對(duì)國(guó)內(nèi)的投資增速將造成一定的拖累，需要采用擴(kuò)大政府投資的方式來(lái)對(duì)沖這部分的影響。投資的重點(diǎn)領(lǐng)域是受雪災(zāi)、地震影響較大的基礎(chǔ)設(shè)施以及農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施；（2）增加政府支出與補(bǔ)貼。繼續(xù)擴(kuò)大社保和醫(yī)保的覆蓋面，體現(xiàn)教育的公平性；加大農(nóng)業(yè)直補(bǔ)的方式，鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，增加農(nóng)民收入，提高農(nóng)民的消費(fèi)水平；（3）減免稅收。減稅可以提高企業(yè)的利潤(rùn)，增加居民可支配收入，從而有利于企業(yè)增加投資、擴(kuò)大供給，有利于居民增加消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需。包括取消利息稅、進(jìn)一步提高所得稅的免征基數(shù)、進(jìn)一步提高低收入群體的補(bǔ)貼等。

3、抓住時(shí)機(jī)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。調(diào)整出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。我們應(yīng)該抓住有利時(shí)機(jī)，逐步降低加工貿(mào)易和低附加值產(chǎn)品的出口比重，逐步提高一般貿(mào)易和高附加值產(chǎn)品的出口比重。同時(shí)，要繼續(xù)堅(jiān)持不懈地促進(jìn)節(jié)能減排。

（作者單位：北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）

主要參考文獻(xiàn)：

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造成次貸危機(jī)的原因范文第3篇

關(guān)鍵詞：金融全球化;次級(jí)貸款;信用風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B文章編號(hào)：1007-4392(2008)05-0042-04

一、次貸和次貸危機(jī)的產(chǎn)生原因

(一)美國(guó)次級(jí)貸及其發(fā)展情況

在美國(guó)，按照借款人的信用等級(jí)，住宅抵押貸款可以分為優(yōu)級(jí)(Prime)、次優(yōu)(Alt-A)和次級(jí)(Subprime)。次級(jí)抵押貸款作為一種銀行業(yè)務(wù)，并沒(méi)有一致性的定義。“次級(jí)”這一術(shù)語(yǔ)，主要用來(lái)描述具有高違約風(fēng)險(xiǎn)的貸款。如美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)將信用分?jǐn)?shù)(FICO score)低于620的借款人認(rèn)定為次貸借款人。次貸借款人通常具有部分或全部的以下特征：信用記錄不全或不佳;收入較低;負(fù)債與收入的比例較高。

基于次貸形成的初級(jí)衍生金融產(chǎn)品是抵押貸款支持債券MBS(Mortgage Based Securities)，這種債券是將次貸合同打包，以次貸的利息收入產(chǎn)生債券收益的產(chǎn)品。根據(jù)MBS出現(xiàn)違約的概率，投資銀行等機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)出兩種第二級(jí)金融衍生品，即資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)ABCP(Asset Based Commer-cial Paper)和債務(wù)抵押權(quán)益CDO(Collateralized Debt Obligations)。它們是在MBS基礎(chǔ)上發(fā)展出來(lái)的，由特殊目的公司向商業(yè)銀行、投資基金等投資者發(fā)行的金融產(chǎn)品，主要區(qū)別在于前者以抵押貸款為支持，為特殊目的公司提供流動(dòng)資金，后者則是以抵押貸款、MBS形成結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品資產(chǎn)池，在此基礎(chǔ)上發(fā)行的權(quán)益憑證。CDO按照資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)不同可以分為貸款抵押權(quán)益CLO(Collateralized Loan Obligations)和債券抵押權(quán)益CBO(Collateralized Bond Obligations)。在大量CDO產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，投資銀行又進(jìn)行了兩個(gè)方向上的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，一是以CDO為基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)計(jì)出“CDO的CDO”、“CDO的立方”等等，它們的共同特點(diǎn)在于實(shí)現(xiàn)杠桿效應(yīng)。另一個(gè)方向是設(shè)計(jì)出信用違約掉期CDS(Credit Default Swap)，它的作用是尋找對(duì)手公司對(duì)次貸衍生品投保，從而將次貸衍生品的違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分散。

為了吸引借款人借款，次貸合同通常具有較低的初始固定利率，該利率在若干年以后改為浮動(dòng)利率并隨聯(lián)邦基金利率浮動(dòng)。這樣的安排對(duì)于借款人的吸引力在于其還貸壓力在前幾年較小。由于美國(guó)人群普遍具有提前消費(fèi)的習(xí)慣，而且從2000年開(kāi)始美國(guó)處于降息通道，次貸業(yè)務(wù)在美國(guó)發(fā)展迅速。2002年至2004年，美國(guó)次貸新增貸款年均增長(zhǎng)率為64.2%。而后隨著聯(lián)儲(chǔ)逐漸升息增速放緩，2005年和2006年增速分別為17%和-4%。截止到2007年上半年，美國(guó)次貸市場(chǎng)余額為1.5萬(wàn)億美元，在整個(gè)抵押貸款市場(chǎng)的份額由2001年的2.6%增加到15%。

(二)次貸危機(jī)產(chǎn)生的主要原因

1.流動(dòng)性過(guò)剩是次貸危機(jī)產(chǎn)生的宏觀背景。次貸危機(jī)爆發(fā)前的幾年里，包括美國(guó)在內(nèi)的全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況較好，廣義貨幣與GDP之比不斷上升，金融市場(chǎng)流動(dòng)性較強(qiáng)。而次貸產(chǎn)品的高收益，尤其是次貸衍生品的設(shè)計(jì)，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性具有較大的吸引力。通過(guò)購(gòu)買(mǎi)次貸衍生品，大量商業(yè)銀行、投資銀行、對(duì)沖基金成為了次貸風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)者，在一定程度上推動(dòng)了次貸市場(chǎng)的超常增長(zhǎng)，同時(shí)也蘊(yùn)藏了潛在風(fēng)險(xiǎn)。

2.美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整是次貸危機(jī)發(fā)生的外部誘因。美聯(lián)儲(chǔ)在2000年美國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅和“9.11”事件后，采取低利率政策以刺激經(jīng)濟(jì)。從2001年1月到2003年6月，美聯(lián)儲(chǔ)25次降息，長(zhǎng)時(shí)期低利率政策推動(dòng)了房貸需求和房?jī)r(jià)上漲。此后為了避免經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)帶來(lái)通貨膨脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)17次提高聯(lián)邦基金利率，造成房貸借款人還貸壓力增大，結(jié)果是某些客戶無(wú)力按時(shí)歸還貸款利息。

3.次貸借款人的經(jīng)濟(jì)狀況不佳是次貸發(fā)生的基礎(chǔ)原因。次貸借款者主要對(duì)象是收入較低、不具備良好信用記錄的借款者，這是次貸市場(chǎng)的先天缺陷。當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變動(dòng)時(shí)，借款人極可能集中發(fā)生拖欠行為，造成次貸市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，隨著美國(guó)利率升高、房?jī)r(jià)下降，次貸借款人開(kāi)始難以承受房貸負(fù)擔(dān)。2008年2月，次貸60天違約率已達(dá)32.92%，隨著2008年約2000億美元的次貸利率面臨重置，次貸損失可能進(jìn)一步擴(kuò)大。

4.信息不對(duì)稱是次貸危機(jī)擴(kuò)散的重要原因。次貸危機(jī)的全球化與次貸衍生品有很大關(guān)系。次貸衍生品設(shè)計(jì)者從自身利益出發(fā)，低估產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)或片面強(qiáng)調(diào)其高收益，而次貸衍生品的購(gòu)買(mǎi)者難以了解復(fù)雜的衍生品設(shè)計(jì)過(guò)程，設(shè)計(jì)者和購(gòu)買(mǎi)者之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未能識(shí)別次貸衍生品蘊(yùn)藏的較大風(fēng)險(xiǎn)，給予這些產(chǎn)品較高評(píng)級(jí)，進(jìn)一步加劇了這種信息不對(duì)稱。

二、次貸危機(jī)的全球傳導(dǎo)機(jī)制分析

美國(guó)次級(jí)貸款推出到次貸危機(jī)在全球蔓延，目前來(lái)看經(jīng)歷了七個(gè)階段(見(jiàn)圖1)：

第一階段，次貸積累和證券化。在持續(xù)低利率政策的作用下，美國(guó)貨幣市場(chǎng)環(huán)境較為寬松，銀行和住房抵押貸款公司為了追求較高的收益率，紛紛降低貸款條件，為信用等級(jí)較低的借款人提供住房抵押貸款，次貸市場(chǎng)迅速發(fā)展。由此美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)積聚起大量泡沫，泡沫的產(chǎn)生造成房?jī)r(jià)虛高，反過(guò)來(lái)又使貸款人傾向于進(jìn)一步放款。正是貸款量和房?jī)r(jià)的相互作用，為次貸積累創(chuàng)造了條件。貸款人進(jìn)而通過(guò)證券化將次貸產(chǎn)品轉(zhuǎn)移出資產(chǎn)負(fù)債表，具體做法是成立相對(duì)獨(dú)立的特殊目的公司SPV(Special Purpose Vehicle)，由SPV將積累的次貸進(jìn)行證券化，從而實(shí)現(xiàn)貸款人轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的目的。

第二階段，生成和銷(xiāo)售次貸衍生品。特殊目的公司在形成基礎(chǔ)的次貸證券化產(chǎn)品后，通過(guò)估價(jià)模型計(jì)算不同貸款的風(fēng)險(xiǎn)，并按照風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)打包，確定各風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品的收益率，以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。一方面，特殊目的公司通過(guò)證券化產(chǎn)品ABCP實(shí)現(xiàn)流動(dòng)資金支持，另一方面，向投資者出售CDO等結(jié)構(gòu)性次貸衍生品，進(jìn)一步擴(kuò)大了次貸交易者的范圍。次貸衍生品對(duì)投資者來(lái)講有兩大優(yōu)勢(shì)，一是其具有較高的收益率，二是其具有評(píng)級(jí)公司的較高評(píng)級(jí)。實(shí)際上，投資者無(wú)從了解次貸的實(shí)際情況，對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)依賴性較高，存在較大的信息不對(duì)稱。

第三階段，次貸違約情況大量出現(xiàn)。在次貸合同安排中，通常在第二年或第三年后，會(huì)進(jìn)行利率重置，由固定利率轉(zhuǎn)變?yōu)楦?dòng)利率，與市場(chǎng)利率掛鉤。從2004年開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)為了防范通貨膨脹開(kāi)始加息，增加了處于利率重置期的次貸借款人的還款壓力。而從2006年開(kāi)始美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)下行趨勢(shì)，次貸借款人難以通過(guò)轉(zhuǎn)按揭或轉(zhuǎn)賣(mài)房屋等手段減輕還款壓力，于是在2002至2004年次貸市場(chǎng)迅速發(fā)展時(shí)期發(fā)放的次貸在2006年至2007年出現(xiàn)了第一波大范圍違約。資料顯示，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的2007年第三、四季度住房抵押貸款拖欠數(shù)量分別占貸款總數(shù)的5.59%和5.82%。次貸拖欠率的提高成為次貸危機(jī)傳導(dǎo)的導(dǎo)火索。

第四階段，市場(chǎng)流動(dòng)性喪失。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品得以發(fā)展的基礎(chǔ)就在于市場(chǎng)流動(dòng)性的保障。由于次貸違約率上升，以次貸產(chǎn)品為抵押品的債券就面臨著無(wú)人購(gòu)買(mǎi)的局面。同時(shí)，特殊目的公司難以從商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)獲得融資，也無(wú)法對(duì)其已經(jīng)發(fā)行的商業(yè)票據(jù)進(jìn)行展期。市場(chǎng)流動(dòng)性下降進(jìn)一步造成恐慌，與次貸相關(guān)的衍生品價(jià)值大幅下降，引起衍生品持有人的拋售行為，進(jìn)而造成基金投資者對(duì)基金的贖回，資金鏈斷裂使市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)下降。

第五階段，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、投資者虧損。次貸危機(jī)的進(jìn)一步傳導(dǎo)體現(xiàn)在引起全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和各國(guó)投資者虧損，演變?yōu)橐粓?chǎng)全球性金融危機(jī)。每次次貸損失數(shù)據(jù)公布，都會(huì)引起全球股票市場(chǎng)震蕩。這一傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)質(zhì)是全球性信用危機(jī)，投資者出于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)衰退的判斷，以及對(duì)次貸產(chǎn)品不信任，減持次貸相關(guān)產(chǎn)品。由此造成了包括花旗、瑞銀等大型投資者的巨額損失。

第六階段，中央銀行發(fā)揮最后貸款人職能。次貸危機(jī)使各國(guó)央行不得不采取各種緊急措施，以避免危機(jī)蔓延。其中較為簡(jiǎn)單的方式就是直接向金融市場(chǎng)注資、降低利率和再貼現(xiàn)率。除此以外，各國(guó)中央銀行還采取發(fā)表聲明、拍賣(mài)貸款、創(chuàng)新金融工具提供流動(dòng)性等方式發(fā)揮最后貸款人職能。

第七階段，危機(jī)損失進(jìn)一步暴露，引起新一輪動(dòng)蕩。由于目前還不能準(zhǔn)確估計(jì)次貸危機(jī)的全部損失，尤其是次貸衍生品設(shè)計(jì)較為復(fù)雜，且具有很強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，難以測(cè)算確切實(shí)際損失，因此市場(chǎng)普遍的反應(yīng)就是盡量捂緊銀根，并盡快脫離次貸相關(guān)市場(chǎng)。由于次貸危機(jī)的損失是逐漸暴露的，加上市場(chǎng)上的羊群效應(yīng)，引起市場(chǎng)恐慌加劇。直接的表現(xiàn)就是，各國(guó)中央銀行恢復(fù)市場(chǎng)流動(dòng)性的措施只能在隨后很短的時(shí)間內(nèi)使市場(chǎng)恢復(fù)，但馬上就會(huì)產(chǎn)生新一輪動(dòng)蕩。因此我們認(rèn)為，次貸危機(jī)引起的全球性

金融危機(jī)遠(yuǎn)未真正結(jié)束，隨著損失的進(jìn)一步顯現(xiàn)，

對(duì)全球金融市場(chǎng)的影響需要進(jìn)一步觀察。

三、次貸危機(jī)的全球影響和教訓(xùn)

(一)美國(guó)經(jīng)濟(jì)

受次貸危機(jī)影響， 2007年四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為0.6%，較上一季度下降4.3個(gè)百分點(diǎn)，而2008年前三個(gè)月失業(yè)率分別為4.9%、4.8%、5.1%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩跡象。作為全球經(jīng)濟(jì)的引導(dǎo)者，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響較大。美國(guó)作為很多國(guó)家的重要出口國(guó)，一旦其國(guó)內(nèi)消費(fèi)能力下降，將導(dǎo)致進(jìn)口能力和投資能力下降，美元將進(jìn)一步貶值，對(duì)其主要貿(mào)易伙伴的出口產(chǎn)生影響，并通過(guò)連鎖反應(yīng)進(jìn)而影響其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。

(二)次貸危機(jī)打亂了各國(guó)中央銀行貨幣政策

次貸危機(jī)發(fā)生前，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的特點(diǎn)是流動(dòng)性過(guò)剩，各國(guó)貨幣政策目標(biāo)主要是防范出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，因此普遍采取提高利率的政策。次貸危機(jī)發(fā)生后，為迅速恢復(fù)投資者信心，保持金融市場(chǎng)穩(wěn)定，多國(guó)央行不得不采取注入流動(dòng)性、降息等擴(kuò)張性貨幣政策。實(shí)際上，次貸危機(jī)并沒(méi)有造成廣義流動(dòng)性的消失，而央行被迫注資則實(shí)實(shí)在在地增加了貨幣供給，其結(jié)果是為長(zhǎng)期的流動(dòng)性過(guò)剩和通貨膨脹埋下了隱患。

(三)次貸危機(jī)影響國(guó)際資本加快向新興市場(chǎng)流動(dòng)

在次貸危機(jī)影響下，傳統(tǒng)主要經(jīng)濟(jì)體如美國(guó)、歐盟等經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，對(duì)投資資本吸引力下降。而新興市場(chǎng)如包括中國(guó)在內(nèi)的“金磚四國(guó)”，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有潛力，且在次貸危機(jī)中受到影響相對(duì)較小，因此國(guó)際資本將有可能集中流向新興市場(chǎng)。如果這些市場(chǎng)對(duì)資本流入的控制不力，就可能造成其國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩，進(jìn)而推高國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格，產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)，造成金融市場(chǎng)出現(xiàn)不穩(wěn)定。

(四)次貸對(duì)全球投資者心理預(yù)期影響較大

全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩歸根結(jié)底是投資者心理預(yù)期發(fā)生根本性變化的結(jié)果。次貸危機(jī)的傳導(dǎo)對(duì)全球投資者心理預(yù)期產(chǎn)生五方面影響：一是所持有的金融衍生品很可能不安全，但是損失又無(wú)法估量，應(yīng)盡快拋售，二是世界經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退，美元匯率將下降，應(yīng)減持持有的美元計(jì)價(jià)產(chǎn)品，三是次貸危機(jī)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，短期內(nèi)應(yīng)持幣觀望，四是次貸危機(jī)擴(kuò)散可能影響到其他市場(chǎng)，如信用卡市場(chǎng)，五是全球金融市場(chǎng)可能繼續(xù)出現(xiàn)震蕩。這些心理預(yù)期的存在影響投資者行為，結(jié)果是使全球金融主要市場(chǎng)繼續(xù)下跌。

(五)次貸危機(jī)在全球蔓延帶來(lái)的教訓(xùn)

首先，隨著全球金融一體化，金融危機(jī)在全球傳遞速度明顯加快。次貸危機(jī)之所以形成全球性危機(jī)，與金融全球化趨勢(shì)密不可分。在資本自由流動(dòng)的情況下，全球的流動(dòng)性過(guò)剩使美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)全球化被世界分擔(dān)了。進(jìn)一步，各國(guó)投資者的損失又傳導(dǎo)到各自國(guó)內(nèi)，形成了一條全球風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)鏈。其次，衍生品市場(chǎng)對(duì)全球金融市場(chǎng)影響日益增加。次貸衍生品市場(chǎng)在美國(guó)是一個(gè)新興子市場(chǎng)，它的迅速壯大一方面是源于市場(chǎng)的需求，另一方面也反映出投資者對(duì)衍生金融工具的迷信。從次貸衍生品投資主體來(lái)看，主要是美國(guó)國(guó)內(nèi)和世界大型投行、商業(yè)銀行、對(duì)沖基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，這些機(jī)構(gòu)在次貸衍生品的基礎(chǔ)上進(jìn)一步設(shè)計(jì)金融衍生品，形成面向全球金融市場(chǎng)的傳導(dǎo)。再次，全球性金融風(fēng)險(xiǎn)管理日趨重要。次貸危機(jī)不僅反映了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還包含著更深層次的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。而作為發(fā)展中國(guó)家，在技術(shù)經(jīng)驗(yàn)方面存在欠缺，現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)管理模式不一定總能成為隔離全球風(fēng)險(xiǎn)的“防火墻”，則很容易處于被動(dòng)局面。

四、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)金融業(yè)發(fā)展啟示

(一)應(yīng)盡快建立跨市場(chǎng)綜合監(jiān)管體系

次貸危機(jī)的發(fā)展和擴(kuò)散暴露了美國(guó)金融監(jiān)管的缺陷，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森日前公布了一份旨在對(duì)金融監(jiān)管體系進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革的計(jì)劃，內(nèi)容涉及大銀行、投資公司、地方保險(xiǎn)以及抵押貸款經(jīng)紀(jì)人等廣泛范圍。在這份計(jì)劃中，美聯(lián)儲(chǔ)被賦予監(jiān)管整個(gè)金融系統(tǒng)的權(quán)力，以確保整體金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。美國(guó)作為金融管制較為寬松國(guó)家，在次貸危機(jī)爆發(fā)后很快出臺(tái)加強(qiáng)金融管制的計(jì)劃。我國(guó)現(xiàn)行的金融監(jiān)管體制是與當(dāng)時(shí)的金融發(fā)展階段相適應(yīng)的，但是隨著金融改革的深入，金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的出現(xiàn)，分業(yè)監(jiān)管體制弊病也逐步暴露出來(lái)。為此應(yīng)盡快建立跨市場(chǎng)綜合監(jiān)管體系，近期內(nèi)，可考慮成立由國(guó)務(wù)院主管金融工作的副總理為組長(zhǎng)，一行三會(huì)參加的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)小組，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)與信息溝通，長(zhǎng)期看，應(yīng)逐步建立統(tǒng)一監(jiān)管體系。

(二)穩(wěn)步推進(jìn)我國(guó)資產(chǎn)證券化進(jìn)程

理論上，凡是具有穩(wěn)定未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)都可以進(jìn)行證券化嘗試，資產(chǎn)證券化是金融業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)之一，為穩(wěn)妥發(fā)展我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)在住房抵押貸款發(fā)放中應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，認(rèn)真考察借款人的還款能力和還款意愿，降低違約概率，同時(shí)積極尋求除住房以外的抵押物或擔(dān)保，降低違約損失率，從而為房地產(chǎn)市場(chǎng)證券化提供堅(jiān)實(shí)的保障。同時(shí)，應(yīng)避免樓市“非理性繁榮”，這是住宅抵押貸款證券化健康運(yùn)行的必要基礎(chǔ)。目前房地產(chǎn)業(yè)在我國(guó)很多地方已經(jīng)成為支柱產(chǎn)業(yè)，但是房地產(chǎn)業(yè)的繁榮應(yīng)當(dāng)與當(dāng)?shù)氐馁?gòu)買(mǎi)力相一致。如果在房?jī)r(jià)的快速上升成為單邊預(yù)期的基礎(chǔ)上進(jìn)行資產(chǎn)證券化嘗試，將使大量的銀行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給社會(huì)，為金融穩(wěn)定乃至社會(huì)穩(wěn)定造成隱患。

(三)商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理

中國(guó)銀行2007年年報(bào)顯示其次貸損失155.26億元，其中已確認(rèn)損益32.63億元，計(jì)提損失122.63億元。中國(guó)工商銀行在2007年年報(bào)中沒(méi)有披露次貸損失金額，但計(jì)提了4億美元的減值準(zhǔn)備。中國(guó)建設(shè)銀行在2007年三季度財(cái)務(wù)報(bào)告中顯示對(duì)次貸支持債券計(jì)提減值損失準(zhǔn)備3.36億元。可見(jiàn)，次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)已經(jīng)產(chǎn)生了一定影響。這為我國(guó)商業(yè)銀行金融風(fēng)險(xiǎn)管理提出了警示。我國(guó)的住房抵押按揭貸款在目前房?jī)r(jià)水平較高的環(huán)境下會(huì)不會(huì)發(fā)生大范圍違約風(fēng)險(xiǎn)、一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)需要如何應(yīng)對(duì)值得關(guān)注。同時(shí)，商業(yè)銀行在進(jìn)行金融衍生品投資中需要進(jìn)一步謹(jǐn)慎。應(yīng)在商業(yè)銀行內(nèi)部加強(qiáng)對(duì)金融衍生品定價(jià)的研究，建立內(nèi)部定價(jià)模型，密切關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)形勢(shì)，而不應(yīng)盲目信任國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果。

(四)中央銀行貨幣政策制定需考慮多方面影響

縱觀次貸危機(jī)的爆發(fā)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策扮演了重要的角色：長(zhǎng)期的低利率政策刺激了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，為房地產(chǎn)泡沫埋下了隱患，而短時(shí)間內(nèi)大幅提高利率，則沒(méi)有充分考慮到經(jīng)濟(jì)可承受性。我國(guó)中央銀行近兩年執(zhí)行的是由穩(wěn)健到適度從緊再到從緊的貨幣政策，包括從2006年開(kāi)始連續(xù)15次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和8次提高基準(zhǔn)利率。下一階段我國(guó)貨幣政策制訂要以“防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱，防止物價(jià)由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹”為主要目標(biāo)，實(shí)際上已經(jīng)轉(zhuǎn)為多目標(biāo)制。這就要求中央銀行必須協(xié)調(diào)運(yùn)用各種貨幣政策工具，全面考慮利率政策、匯率政策調(diào)整對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，盡最大可能避免經(jīng)濟(jì)發(fā)生大的波動(dòng)。

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造成次貸危機(jī)的原因范文第4篇

產(chǎn)生次貸危機(jī)，與美國(guó)金融市場(chǎng)的環(huán)境有十分緊密的練習(xí)。從2001年開(kāi)始，為了不斷刺激居民的消費(fèi)，拉動(dòng)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從6.5％下調(diào)到了1％，這種狀態(tài)一直持續(xù)到2004年6月，在這幾年的時(shí)間內(nèi)美國(guó)的金融市場(chǎng)一直都保持一種十分寬松的狀態(tài)，金融市場(chǎng)也十分活躍，其中的房地產(chǎn)以及證券市場(chǎng)的價(jià)格大幅度增加，而且當(dāng)時(shí)美國(guó)金融市場(chǎng)中對(duì)次貸的各種限制措施并沒(méi)有積極嚴(yán)格的執(zhí)行，因此很多在銀行的信用等級(jí)較低的人也可以獲得相應(yīng)的貸款，從而在美國(guó)有了自己的住房。但是隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，銀行的利率也開(kāi)始逐漸提升，在美國(guó)社會(huì)中出現(xiàn)了很多還不起銀行貸款的人，最終也只好將自己的財(cái)產(chǎn)抵押給銀行，在信貸環(huán)境比較寬松的情況下，銀行可以將居民抵押而來(lái)的各種財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)變成為基金進(jìn)行出售，將銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移。但是在信貸環(huán)境不好的情況下，房?jī)r(jià)會(huì)面臨下跌的危險(xiǎn)，銀行要將居民抵押而來(lái)的房屋進(jìn)行轉(zhuǎn)賣(mài)是比較困難的。到2006年時(shí)，美國(guó)的房?jī)r(jià)開(kāi)始下跌，購(gòu)房者的房屋不好出售，也不能通過(guò)抵押獲得更多的貸款，當(dāng)這種情況大規(guī)模地出現(xiàn)的時(shí)候，就出現(xiàn)了次貸危機(jī)。美國(guó)的次貸危機(jī)的出現(xiàn)，不僅對(duì)美國(guó)的金融市場(chǎng)帶來(lái)的了重創(chuàng)，對(duì)世界上的很多其他國(guó)家的金融行業(yè)的發(fā)展也帶來(lái)了十分嚴(yán)重的影響。于美國(guó)市場(chǎng)而言，次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)面臨著破產(chǎn)，股市出現(xiàn)了劇烈的振蕩，各種投資基金也被迫關(guān)閉，對(duì)人們的生活也帶來(lái)了很大的震蕩。美國(guó)的次貸危機(jī)出現(xiàn)的原因比較復(fù)雜，涉及的范圍也十分廣泛，因此我國(guó)的金融行業(yè)在發(fā)展過(guò)程中應(yīng)該要積極從中汲取經(jīng)驗(yàn)，與我國(guó)的金融環(huán)境發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行結(jié)合，加強(qiáng)金融監(jiān)管。綜合分析起來(lái)，美國(guó)的次貸危機(jī)出現(xiàn)的原因主要是由于美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了比較寬松的貨幣政策，導(dǎo)致銀行的利率連續(xù)下調(diào)，但是投資者的一直保持一種比較樂(lè)觀的情緒，投資在熱情十分高，使得資金的供需之間都十分契合，因此促進(jìn)了銀行的貸款行為的成功。當(dāng)金融市場(chǎng)中的流動(dòng)資金開(kāi)始釋放，并且大部分的資金都向房地產(chǎn)市場(chǎng)傾斜時(shí)，很多人都開(kāi)始轉(zhuǎn)而向房地產(chǎn)投資，盡管在當(dāng)時(shí)的環(huán)境中看來(lái)，低級(jí)住房抵押貸款利率水平比優(yōu)質(zhì)住房抵押貸款要高出很多，但是當(dāng)時(shí)的美國(guó)市場(chǎng)上房?jī)r(jià)有一直上漲的趨勢(shì)，投資者也十分看好房?jī)r(jià)的上漲，因此當(dāng)時(shí)的次貸的拖欠率并不高，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)一向都十分苛刻，但是在巨額的利潤(rùn)面前還是降低了防范意識(shí)，對(duì)于原來(lái)的一些放貸標(biāo)準(zhǔn)也有所降低，才導(dǎo)致了大規(guī)模的次貸危機(jī)的出現(xiàn)。另外，由于當(dāng)時(shí)美國(guó)市場(chǎng)中的住房抵押貸款支持證券已經(jīng)出現(xiàn)并且在放貸機(jī)構(gòu)之間流動(dòng)，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)有一定的分擔(dān)，這也導(dǎo)致了美國(guó)金融市場(chǎng)中的信貸規(guī)模的擴(kuò)張。此外，在美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)方面，也有一定的原因，美國(guó)的金融監(jiān)管部門(mén)一開(kāi)始就對(duì)貸款機(jī)構(gòu)的操作行為、貸款質(zhì)量以及規(guī)模的監(jiān)管力度不夠，對(duì)貸款機(jī)構(gòu)抵押貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度并沒(méi)有進(jìn)行嚴(yán)格的披露以及警示，因此在利益的驅(qū)動(dòng)作用下，放出貸款的機(jī)構(gòu)開(kāi)始大量放貸，對(duì)于一些并不滿足信貸標(biāo)準(zhǔn)的客戶也進(jìn)行了放貸，最終導(dǎo)致整個(gè)次貸規(guī)模出現(xiàn)了非理性增長(zhǎng)的問(wèn)題。在證券市場(chǎng)上，相應(yīng)的監(jiān)管部門(mén)對(duì)于次級(jí)抵押貸款證券等次貸產(chǎn)品的約束程度也不夠，導(dǎo)致次貸危機(jī)在金融市場(chǎng)上不斷發(fā)展。由此可以看出，在金融市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中，應(yīng)該要積極加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管，金融監(jiān)管部門(mén)的失職對(duì)于次貸危機(jī)的出現(xiàn)有不可避免的責(zé)任，如果在金融行業(yè)的發(fā)展過(guò)程中能夠積極加強(qiáng)對(duì)金融監(jiān)管的力度，從而可以加強(qiáng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，控制房地產(chǎn)市場(chǎng)的流動(dòng)性過(guò)剩以及資產(chǎn)泡沫的發(fā)展。次貸危機(jī)的出現(xiàn)，正是由于美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)中不斷累積出來(lái)的各種資本泡沫引起的，出現(xiàn)泡沫的源頭正是由于資產(chǎn)的流動(dòng)性過(guò)剩。

二、加強(qiáng)我國(guó)金融監(jiān)管的策略探討

由美國(guó)的次貸危機(jī)出現(xiàn)的原因可以看出，金融監(jiān)管不力是導(dǎo)致次貸危機(jī)出現(xiàn)的重要原因，加強(qiáng)金融監(jiān)管，有助于加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中的各種風(fēng)險(xiǎn)的防范，從而促進(jìn)金融市場(chǎng)的快速發(fā)展。

(一)加強(qiáng)金融監(jiān)管觀念的轉(zhuǎn)變

加強(qiáng)金融監(jiān)管時(shí)，最重要的是要對(duì)金融監(jiān)管觀念進(jìn)行轉(zhuǎn)變。在新的時(shí)代背景下，金融行業(yè)對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管時(shí)的觀念已經(jīng)不再適用，必須要針對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及金融監(jiān)管過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)類型等，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行積極的管理和控制。首先應(yīng)該要實(shí)現(xiàn)從單純追求成本控制向?qū)崿F(xiàn)全面內(nèi)部控制轉(zhuǎn)變。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)很多金融行業(yè)在發(fā)展過(guò)程中都將成本控制作為一個(gè)重要目標(biāo)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，成本的控制固然重要，但是金融行業(yè)的內(nèi)部控制占據(jù)的比重越來(lái)越大，除了對(duì)成本進(jìn)行控制，還要對(duì)現(xiàn)金流、物流、人力等眾多方面進(jìn)行控制，金融行業(yè)管理的范圍變得更加廣泛，對(duì)于傳統(tǒng)的單純追求成本控制的理念應(yīng)該要及時(shí)轉(zhuǎn)變，以金融行業(yè)發(fā)展的全局著手，加強(qiáng)內(nèi)部控制。其次，應(yīng)該從經(jīng)驗(yàn)性金融監(jiān)管決策向科學(xué)性金融監(jiān)管決策轉(zhuǎn)變。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，金融監(jiān)管成為金融行業(yè)發(fā)展過(guò)程中的一個(gè)重要手段，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)金融行業(yè)的金融監(jiān)管決策提出了更多、更高的要求，金融行業(yè)的金融監(jiān)管決策是否合理也會(huì)影響金融行業(yè)全體人員對(duì)金融監(jiān)管決策的重視程度，從而會(huì)影響金融監(jiān)管決策的有效性，因此在金融行業(yè)的不斷發(fā)展過(guò)程中，應(yīng)該要加強(qiáng)金融監(jiān)管傳統(tǒng)的依靠經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行金融監(jiān)管向科學(xué)、客觀金融監(jiān)管決策理念的轉(zhuǎn)變，為金融行業(yè)發(fā)展過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)防范進(jìn)行有效的控制。最后，還應(yīng)該要積極加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管人才的培養(yǎng)，人才和技術(shù)才是促進(jìn)企業(yè)利益累積的重要因素，原有的金融監(jiān)管觀念已經(jīng)不適應(yīng)當(dāng)前的時(shí)展，金融行業(yè)在追求經(jīng)濟(jì)效益的過(guò)程中，一定程度上造成了環(huán)境效益和社會(huì)效益的降低，現(xiàn)代金融行業(yè)進(jìn)行金融監(jiān)管時(shí)，針對(duì)傳統(tǒng)的監(jiān)管方式和理念，應(yīng)該要向?qū)崿F(xiàn)綜合效益的方向轉(zhuǎn)變，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)各種資本運(yùn)營(yíng)的重視程度，為金融行業(yè)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

(二)加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范法律制度進(jìn)行完善

次貸危機(jī)的出現(xiàn)，從表面上看是由于美國(guó)的房?jī)r(jià)持續(xù)走低而且美國(guó)的利率一直上漲造成的，但是根本原因是美國(guó)的資金供應(yīng)方對(duì)于信貸的門(mén)檻降低，并且對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的管理重視程度不夠造成的，一次你導(dǎo)致需求方借貸過(guò)度，反復(fù)進(jìn)行各種抵押融資造成的，這種金融危機(jī)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)證券化的方式可以分散，但是這些風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有完全消失，一旦外界的條件具備了就有可能會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，而且這種證券化的渠道也變得十分廣泛。有學(xué)者認(rèn)為，中國(guó)按揭貸款實(shí)際上比美國(guó)次級(jí)債券的風(fēng)險(xiǎn)要高。如果我國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)了較大的逆轉(zhuǎn)，則這種潛在的問(wèn)題也會(huì)暴露出來(lái)，我國(guó)的很多銀行面臨的危機(jī)會(huì)比次貸危機(jī)產(chǎn)生的影響更大。因此在我國(guó)的金融市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中，應(yīng)該要不斷完善房地產(chǎn)信貸及其證券化風(fēng)險(xiǎn)的防范以及相關(guān)的法律制度的建設(shè)和完善，避免我國(guó)的金融市場(chǎng)也出現(xiàn)與美國(guó)市場(chǎng)一樣的狀況。首先應(yīng)該要積極加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)的管理，提高住房按揭貸款的各種信用門(mén)檻，防止一些不合格的用戶進(jìn)行貸款。我國(guó)在2007年時(shí)頒布了一部相關(guān)的法律法規(guī)文件，即《中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》，其中對(duì)于購(gòu)房貸款進(jìn)行了相應(yīng)的規(guī)定，在次貸危機(jī)的影響下加強(qiáng)對(duì)住房消費(fèi)過(guò)程中的信貸管理的相關(guān)法律法規(guī)文件的控制，表明我國(guó)的相關(guān)的監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)意識(shí)到了住房按揭貸款市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層也積極加強(qiáng)了信貸風(fēng)險(xiǎn)的管理。其次，在金融行業(yè)的發(fā)展過(guò)程中應(yīng)該要積極完善住房按揭貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)的防范法律制度。近年來(lái)我國(guó)金融行業(yè)改革的過(guò)程中的一個(gè)重要的發(fā)展過(guò)程就是金融資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)證券化的過(guò)程對(duì)于交易過(guò)程中的各種風(fēng)險(xiǎn)的防范都有重要的意義，比如交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等。在監(jiān)管過(guò)程中應(yīng)該要積極對(duì)資產(chǎn)證券化的各個(gè)參與主體進(jìn)行統(tǒng)一的管理，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理要求進(jìn)行確定，從而強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)隔離以及風(fēng)險(xiǎn)揭示問(wèn)題的處理，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)該要積極建立有效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，在我國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，可以借鑒國(guó)外資產(chǎn)證券化發(fā)展過(guò)程中的一些經(jīng)驗(yàn)，資產(chǎn)證券化過(guò)程中的各種問(wèn)題進(jìn)行相應(yīng)的處理。

(三)對(duì)金融金融機(jī)構(gòu)籌資的方式進(jìn)行合理的組合與安排

金融機(jī)構(gòu)籌資過(guò)程中，金融機(jī)構(gòu)籌資方式和渠道對(duì)金融機(jī)構(gòu)籌資效率有很大影響，如果對(duì)于籌資的渠道和方式選擇不當(dāng)，就很可能會(huì)帶來(lái)金融機(jī)構(gòu)籌資風(fēng)險(xiǎn)。一些貸款機(jī)構(gòu)在進(jìn)行籌資的過(guò)程中，要對(duì)各種金融機(jī)構(gòu)籌資渠道和方式進(jìn)行安排，采用適當(dāng)?shù)慕鹑跈C(jī)構(gòu)籌資策略，盡量長(zhǎng)久地滿足的金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)需求，與此同時(shí)，貸款的用戶應(yīng)該也要根據(jù)自身的實(shí)際情況，制定合適的還款計(jì)劃，保證能按時(shí)還款。此外，在各種金融機(jī)構(gòu)籌資的過(guò)程中，要先考慮債務(wù)金融機(jī)構(gòu)籌資，然后進(jìn)行股權(quán)金融機(jī)構(gòu)籌資，可以保證金融市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)防范能力，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防能力，減少企業(yè)金融機(jī)構(gòu)籌資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，還應(yīng)該要積極提高金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)的流動(dòng)性。金融機(jī)構(gòu)在不斷發(fā)展的過(guò)程中應(yīng)該要積極提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，加強(qiáng)對(duì)各種資產(chǎn)的管理以及運(yùn)用，在對(duì)各種資產(chǎn)進(jìn)行周轉(zhuǎn)時(shí)應(yīng)該要盡量縮短周期，提高盈利的水平。如此一來(lái)可以有效地降低企業(yè)籌資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)程度。

(四)加強(qiáng)監(jiān)管成本意識(shí)

美國(guó)出現(xiàn)次貸危機(jī)之后對(duì)金融行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管時(shí)的監(jiān)管機(jī)制實(shí)際上是功能監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管的一種混合，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在發(fā)展過(guò)程中形成了一種橫向與縱向的網(wǎng)狀監(jiān)管模式，這種模式下的監(jiān)管工作很容易導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。因此在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中應(yīng)該要積極加強(qiáng)對(duì)金融監(jiān)管的各個(gè)機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)。美國(guó)的次貸危機(jī)給我們很大的警示，即中國(guó)必須要加強(qiáng)適合本國(guó)國(guó)情的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的建立，尤其是在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的建立顯得十分迫切，應(yīng)該要加強(qiáng)金融監(jiān)管的成本意識(shí)的建立，考慮到進(jìn)行金融監(jiān)管工作時(shí)增加的成本費(fèi)用以及應(yīng)該要采取何種措施對(duì)成本的數(shù)量進(jìn)行控制。我國(guó)金融行業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，應(yīng)該要積極加強(qiáng)凌駕于“一行三會(huì)”之上的機(jī)構(gòu)的建立，可以通過(guò)中央銀行的權(quán)利對(duì)金融監(jiān)管調(diào)諧的職責(zé)進(jìn)行確定，并且對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融監(jiān)管時(shí)的工作進(jìn)行落實(shí)。

三、結(jié)語(yǔ)

造成次貸危機(jī)的原因范文第5篇

美國(guó)的房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級(jí)抵押貸款。次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)面向信用評(píng)級(jí)低，收入證明缺失，負(fù)債較重的客戶，由于信用要求不高，其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%。在巨大的利潤(rùn)的誘惑下，加之優(yōu)質(zhì)和次優(yōu)級(jí)抵押貸款市場(chǎng)日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，許多金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)放次級(jí)抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風(fēng)險(xiǎn)并不高，因?yàn)榧词惯`約，金融機(jī)構(gòu)也可以很容易的通過(guò)出售房屋避免損失。

在發(fā)放次級(jí)抵押貸款后，這些金融機(jī)構(gòu)（主要是次級(jí)抵押貸款公司）通過(guò)貸款證券化的方式，形成一系列以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品，如抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，以及以MBS、ABS等為基礎(chǔ)發(fā)行的債務(wù)抵押擔(dān)保證券（CDO），從而將貸款風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)證券市場(chǎng)專業(yè)給投資者。同時(shí)隨著風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，這些金融機(jī)構(gòu)因貸款占用的資金得到回收，使得放貸規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。

二、危機(jī)產(chǎn)生的原因

自從2001年美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)采取了寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率一直維持在極低的水平，低利率刺激了房?jī)r(jià)持續(xù)上漲。在房地產(chǎn)業(yè)繁榮的現(xiàn)象下，次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上被掩蓋：次級(jí)抵押貸款公司覺(jué)得，收不回的貸款反正有房子做抵押，而房?jī)r(jià)還在漲，所以還會(huì)賺；而且借助于金融創(chuàng)新，這些貸款被打包債券化出售給了投資銀行、對(duì)沖基金等各類機(jī)構(gòu)投資者，次級(jí)抵押貸款公司的信用風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移出去了。但從2004年6月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，房地產(chǎn)業(yè)開(kāi)始趨冷，一些借款買(mǎi)房人不能按期還貸而違約，違約率的上升導(dǎo)致一些次級(jí)抵押貸款公司（如美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款公司新世紀(jì)金融）出現(xiàn)虧損以至破產(chǎn)。同時(shí)，次級(jí)抵押貸款支持的債券也隨之變成了垃圾債券，它的價(jià)格下跌引起了投資于此機(jī)構(gòu)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難。投資者了解到這個(gè)信息后，紛紛要求贖回投資，造成基金公司流動(dòng)性困難，不得不暫停贖回，這引發(fā)了投資者的恐慌。商業(yè)銀行出于安全考慮不肯拆出資金。出問(wèn)題的金融機(jī)構(gòu)從銀行和債券市場(chǎng)都無(wú)法融到資金，次級(jí)債危機(jī)就演變?yōu)榱鲃?dòng)性危機(jī)，引起了造成美國(guó)和全球主要股市下跌。

探究危機(jī)產(chǎn)生的原因，歸納起來(lái)有以下幾點(diǎn)。

1．美聯(lián)儲(chǔ)的低利率貨幣政策以及房地產(chǎn)泡沫的破滅

為了應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘連續(xù)13次降息，低利率的政策極大的促進(jìn)了美國(guó)房地產(chǎn)也的發(fā)展，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也為危機(jī)的形成埋下了伏筆。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，為了防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，美聯(lián)儲(chǔ)又先后17加息，引起房地產(chǎn)泡沫的破滅，次貸危機(jī)從而發(fā)生。

2．放貸機(jī)構(gòu)和投資者“見(jiàn)利忘險(xiǎn)”，忽視風(fēng)險(xiǎn)管理

由于次級(jí)抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%~3%，在巨大的利潤(rùn)面前，放貸部門(mén)以及次級(jí)債投資者們“見(jiàn)利忘險(xiǎn)”，大量發(fā)放次級(jí)貸款，大量持有次級(jí)債。當(dāng)危機(jī)發(fā)生時(shí)，難免遭受巨額損失甚至破產(chǎn)。

3．貸款證券化等金融創(chuàng)新引起風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和擴(kuò)大

通過(guò)貸款證券化，放貸部門(mén)將貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，同時(shí)回收的資金繼續(xù)用于放貸，使得放貸規(guī)模不斷擴(kuò)大。金融創(chuàng)新創(chuàng)造了大量以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品以及以這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)的“再衍生”產(chǎn)品，這些衍生產(chǎn)品滲透到金融市場(chǎng)的各個(gè)角落，風(fēng)險(xiǎn)也得以傳遞和擴(kuò)大——次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的異動(dòng)將引起整個(gè)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

4．信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)嚴(yán)重失職

在這次危機(jī)中，標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等信用評(píng)級(jí)公司從一開(kāi)始就認(rèn)定次級(jí)抵押債券和普通抵押債券同等風(fēng)險(xiǎn)，并給予最高的信用評(píng)級(jí)。投資者出于對(duì)這些機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)的信賴，放心的大量購(gòu)買(mǎi)了此類債券。但當(dāng)次貸危機(jī)開(kāi)始顯現(xiàn)時(shí)，2007年7月，這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)又將幾乎所有次級(jí)抵押債券的信用等級(jí)調(diào)低。這樣的行為，直接引起了市場(chǎng)的極度恐慌，導(dǎo)致了全球性的流動(dòng)性不足。

三、引發(fā)的思考

盡管美國(guó)的次貸危機(jī)在歐美各國(guó)央行聯(lián)合救市的措施下得到了緩解，但這次危機(jī)對(duì)美國(guó)以及全球經(jīng)濟(jì)造成的嚴(yán)重的沖擊，教訓(xùn)是深刻的，值得我們的深入思考。

在中國(guó)，住房按揭貸款一直理所當(dāng)然的被認(rèn)為是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，在銀行的貸款業(yè)務(wù)中占據(jù)了很大的份額。但這種“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的背后的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的：這幾年，銀行為了發(fā)放更多的貸款，放松了對(duì)貸款人的審查，凡是個(gè)人要申請(qǐng)住房按揭貸款的，沒(méi)有誰(shuí)不能從銀行獲得貸款，貸款人基本上沒(méi)有信用等級(jí)之分；同時(shí)，不少人甚至利用假信用，大量的從銀行騙貸用于炒作房地產(chǎn)。而且，這些不良信用貸款的風(fēng)險(xiǎn)基本聚集在銀行體系內(nèi)，一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，會(huì)對(duì)銀行業(yè)以及整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊。

目前，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的基本情況，與危機(jī)爆發(fā)前的美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)有一些相似特征：房?jī)r(jià)快速上漲、進(jìn)入加息周期、流動(dòng)性過(guò)剩等。而隨著央行多次提高存貸款的利率，貸款人的償付壓力增大了，他們也越來(lái)越難以預(yù)測(cè)未來(lái)償付現(xiàn)金支出的變化，風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸積累。

在美國(guó)次貸危機(jī)以后，該是時(shí)候全面檢討中國(guó)住房按揭貸款了。為了避免類似危機(jī)在我國(guó)上演，我想以下幾個(gè)方面值得重視。

1．培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，強(qiáng)化銀行風(fēng)險(xiǎn)管理

美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生的一個(gè)重要原因就是金融機(jī)構(gòu)“見(jiàn)利忘險(xiǎn)”，為了追逐利潤(rùn)大量放貸，由于房?jī)r(jià)的持續(xù)上升而忽視了貸款管理的基本原則，即收入所得是第一還款來(lái)源，而過(guò)度依賴于第二還款來(lái)源，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)越積越高，最終引發(fā)了巨大的危機(jī)。我國(guó)商業(yè)銀行必須吸取這次危機(jī)的教訓(xùn)，重視防范和管理風(fēng)險(xiǎn)，尤其是信用風(fēng)險(xiǎn)。

2．加強(qiáng)金融監(jiān)管

由于商業(yè)銀行的本質(zhì)上是以盈利為目的企業(yè)法人，在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮時(shí)期，受到住房抵押貸款高收益的吸引，銀行有放松貸款人申請(qǐng)標(biāo)準(zhǔn)以擴(kuò)張住房抵押貸款規(guī)模的沖動(dòng)。金融監(jiān)管部門(mén)尤其是銀監(jiān)會(huì)有必要進(jìn)一步規(guī)范銀行的貸款操作行為，并建立有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警體系。

3．政府應(yīng)該采取措施保障中低收入人群的住房問(wèn)題

美國(guó)次級(jí)貸款主要是為了解決低收入人群和少數(shù)族裔的住房問(wèn)題，但其經(jīng)濟(jì)支付能力低又限制他們的還款能力，也容易造成違約現(xiàn)象的大量出現(xiàn)。在這次危機(jī)后，當(dāng)銀行房貸收緊時(shí)，又會(huì)導(dǎo)致部分中低收入者買(mǎi)房困難。因此，政府應(yīng)該想盡一切辦法解決這一問(wèn)題，讓百姓安居樂(lè)業(yè)，人人享有適當(dāng)住房——但這并不意味著必須買(mǎi)房（如廉租房也是一種辦法），把沒(méi)有支付能力的中低收入者推向購(gòu)房市場(chǎng)，拔苗助長(zhǎng)只能事得其反。

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