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穩(wěn)定的投資收益范文第1篇

關(guān)鍵詞：外匯儲備 動態(tài)增長路徑 穩(wěn)定性

中圖分類號：F830.92 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2016）11-010-04

一、引言

從上世紀(jì)90年代開始，中國外匯儲備與GDP之比開始逐漸變大，2000年以后這種現(xiàn)象更加明顯，最高時曾經(jīng)達(dá)到0.48（分別為2009年和2010年），如圖1所示。這種逐漸變大的中國外匯儲備與GDP之比引起了很多人的思考，中國外匯儲備與GDP之比會不會無限增大下去？中國外匯儲備與GDP之比是會趨向發(fā)散還是會趨向收斂？如果中國外匯儲備與GDP之比趨向收斂，那么實現(xiàn)穩(wěn)定性的條件又是什么？筆者試圖對這些問題進(jìn)行一些探討。

筆者首先建立了一個中國外匯儲備與GDP之比動態(tài)增長路徑的基本分析框架，對中國外匯儲備與GDP之比動態(tài)增長穩(wěn)定性實現(xiàn)條件進(jìn)行了分析。其次，進(jìn)一步分析了增加了投資收益因素后的中國外匯儲備與GDP之比的動態(tài)增長路徑，使之更接近實際情況。再次，利用1993―2012年的數(shù)據(jù)，對中國外匯儲備與之比的動態(tài)增長路徑進(jìn)行了實證研究，實證的結(jié)果支持了理論的假設(shè)。最后，對研究結(jié)論進(jìn)行了總結(jié)并提出了相應(yīng)的政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

對中國外匯儲備的增長，國內(nèi)一些學(xué)者運(yùn)用不同方法進(jìn)行了預(yù)測。盧鋒（2006）用三種方法對外匯儲備的規(guī)模進(jìn)行了估算。第一種方法，采用1990―2005年外匯儲備增長冪函數(shù)估算，預(yù)測到2020年外匯儲備增長到1.1萬億美元上下，并且指出這應(yīng)是一個比較均衡合理的增長路徑和規(guī)模。第二種方法，采用2002―2005年外匯儲備實際增長的線性趨勢估算，到2020年外匯儲備將達(dá)到約3.5萬億美元，并且認(rèn)為這可以看作外匯儲備增長的可能高位水平。第三種方法，采用2002―2005年外匯儲備指數(shù)增長趨勢估算，在5年后（即2010年）可達(dá)到近5萬億美元，并且認(rèn)為這可以作為外匯儲備增長的理論高位邊界。光、張斌（2007）也采用不同方法對外匯儲備的規(guī)模進(jìn)行了估算。第一種方法，采用指數(shù)函數(shù)對1994―2005年外匯儲備變動進(jìn)行回歸所得方程外推，得到2010年中國外匯儲備達(dá)到19870億美元。第二種方法，按照恒等式經(jīng)常賬戶余額+資本賬戶余額=儲備資產(chǎn)變動+凈誤差與遺漏組成部分加總法進(jìn)行估算，得到2010年中國外匯儲備達(dá)到24920億美元。第三種方法按年平均增長率估算，對1994―2005外匯儲備變動按照幾何平均增長率進(jìn)行估算，得到2010年中國外匯儲備達(dá)到28764億美元。許朝暉、鐘宏濤（2013）構(gòu)建了一個跨期的效用最大化函數(shù)，并在給定中央銀行以及政府當(dāng)局的預(yù)算約束條件下，求解出適度外匯儲備規(guī)模。將中國1994―2011年度的外匯儲備相關(guān)數(shù)據(jù)代入適度外匯儲備規(guī)模函數(shù)得出結(jié)論：中國最優(yōu)外匯儲備規(guī)模與實際外匯儲備規(guī)模之比的均值為0.82。

上述對外匯儲備增長的估算雖然結(jié)論有所差別，但都是從外匯儲備增長的絕對數(shù)值角度分析的。而實際上，除了考慮外匯儲備本身的絕對數(shù)值，中國外匯儲備與GDP之比的相對數(shù)值也需要進(jìn)行考慮，而且這種相對數(shù)值可能包含更有意義的政策含義。如果單純從外匯儲備本身的絕對數(shù)值來看，中國外匯儲備似乎增長過快、數(shù)量過多；但是從外匯儲備與GDP之比的相對數(shù)值來看，中國外匯儲備增長仍處于可以控制的區(qū)間。這為中國政府相關(guān)政策的調(diào)整提供了更為全面的參考。國內(nèi)學(xué)者對這個問題的研究涉及較少。

國外學(xué)者對外匯儲備數(shù)量的研究主要從外匯儲備最優(yōu)規(guī)模角度展開。主要有以下方法：政府的跨期消費效用最大化方法Jeanne&Ranciere（2008）、產(chǎn)出最大化目標(biāo)方法Aizenman&Lee（2007）、漂浮控制模型Bar-Ilan，Marion&Perry（2007）等。但這些方法集中于從外匯儲備最優(yōu)規(guī)模的靜態(tài)角度進(jìn)行分析，對于實際外匯儲備與GDP之比超出最優(yōu)外匯儲備規(guī)模后是會發(fā)散還是會收斂的動態(tài)變化則沒有討論。而這種動態(tài)變化可能更為政府制定相關(guān)政策所關(guān)注。

三、中國外匯儲備與GDP之比動態(tài)增長路徑的基本分析框架

中國的外匯儲備變化來自于中國經(jīng)常賬戶的順差和資本與金融賬戶的順差，也就是大家常說的“雙順差”。設(shè)R為中國外匯儲備，A為經(jīng)常賬戶的順差，F(xiàn)為資本和金融賬戶的順差，那么有：

根據(jù)動態(tài)方程（7）可以得到中國外匯儲備與GDP之比的動態(tài)路徑。從（7）式可以看出，如果將2011年作為基期，中國外匯儲備與GDP之比隨著時間的推移將逐漸趨于穩(wěn)定值0.6。從（6）式可以看出穩(wěn)態(tài)的中國外匯儲備與GDP之比受經(jīng)常賬戶順差與GDP的比率、資本和金融賬戶順差與GDP的比率以及GDP增長率的影響。經(jīng)常賬戶順差與GDP的比率、資本和金融賬戶順差與GDP的比率越高，中國外匯儲備與GDP之比越高；GDP增長率越高，外匯儲備與GDP之比越低。過去十幾年，由于中國經(jīng)常賬戶順差與GDP的比率、資本和金融賬戶順差與GDP的比率較高，導(dǎo)致了中國外匯儲備與GDP之比也較高。這與中國采取出口導(dǎo)向、積極引進(jìn)國外直接投資的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略是密切聯(lián)系的。

對于動態(tài)方程（6），決定其穩(wěn)定性的是中國GDP增長率。如果中國GDP增長率大于0，那么（6）式中當(dāng)時間t趨向無窮大時，中國外匯儲備與GDP之比將逐漸趨于穩(wěn)定值；如果中國GDP增長率小于0，那么（6）式中當(dāng)時間t趨向無窮大時，中國外匯儲備與GDP之比將會發(fā)散趨向無窮大而喪失穩(wěn)定性。由此可見，中國外匯儲備與GDP之比逐漸趨于穩(wěn)定值的條件是中國的GDP增長率保持在大于0的水平。

四、考慮投資收益因素后的中國外匯儲備與GDP之比動態(tài)增長路徑

動態(tài)方程（7）只是中國外匯儲備與GDP之比的動態(tài)增長路徑的基本分析框架，如果需要得到更加接近于實際的動態(tài)方程，還必須要考慮外匯儲備的投資收益。中國持有的外匯儲備不會只是閑置，通常情況下會進(jìn)行投資運(yùn)作，獲取投資收益，這些投資收益也會推動外匯儲備的增加。因此，需要把中國外匯儲備投資收益率變量納入基本分析框架。

根據(jù)動態(tài)方程（13）可以得到考慮投資收益因素后中國外匯儲備與GDP之比的動態(tài)路徑。從（13）式可以看出，在考慮了外匯儲備的投資收益因素后，中國外匯儲備與GDP之比隨著時間的推移將逐漸趨于穩(wěn)定值0.85。動態(tài)方程（13）得到的穩(wěn)定值為0.85，要大于動態(tài)方程（7）得到的穩(wěn)態(tài)值0.6。不難驗證，穩(wěn)態(tài)的中國外匯儲備與GDP之比的高低受經(jīng)常賬戶順差與GDP之比、資本與金融賬戶順差與GDP之比、GDP增長率、外匯儲備收益率的影響。經(jīng)常賬戶順差與GDP之比、資本與金融賬戶順差與GDP之比、外匯儲備收益率越高，穩(wěn)態(tài)的中國外匯儲備與GDP之比越高；GDP增長率越大，穩(wěn)態(tài)的中國外匯儲備與GDP之比越低。

對于動態(tài)方程（12），決定其穩(wěn)定性的是中國GDP增長率與外匯儲備收益率之差。如果中國GDP增長率與外匯儲備收益率之差大于0，那么（12）式中當(dāng)時間t趨向無窮大時，中國外匯儲備與GDP之比將逐漸趨于穩(wěn)定值；如果GDP增長率與外匯儲備收益率之差小于0，那么（12）式中當(dāng)時間t趨向無窮大時，中國外匯儲備與GDP之比將會發(fā)散趨向無窮大而喪失穩(wěn)定性。由此可見，考慮了投資收益因素后中國外匯儲備與GDP之比逐漸趨于穩(wěn)定值的條件是中國的GDP增長率要大于中國外匯儲備的收益率。

五、中國外匯儲備與GDP之比的動態(tài)增長路徑的實證研究

在前面分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國的經(jīng)驗數(shù)據(jù)實證研究中國外匯儲備與GDP之比的動態(tài)增長路徑。表1給出了中國外匯儲備與GDP之比的動態(tài)增長路徑實證研究相關(guān)數(shù)據(jù)，根據(jù)這些數(shù)據(jù)對前面的假設(shè)進(jìn)行實證。

首先來看中國外匯儲備與GDP之比逐漸趨于穩(wěn)定值的條件。根據(jù)前面的理論推導(dǎo)，沒有考慮投資收益因素中國外匯儲備與GDP之比逐漸趨于穩(wěn)定值的條件是中國的GDP增長率保持大于0的水平：考慮了投資收益因素后中國外匯儲備與GDP之比逐漸趨于穩(wěn)定值的條件是中國的GDP增長率要大于中國外匯儲備的收益率。從圖2可以看出，從1993年到2012年中國的GDP增長率一直保持在大于0的水平，并且中國GDP增長率一直大于中國外匯投資收益率，因此無論考慮不考慮外匯儲備的投資收益因素，中國外匯儲備與GDP之比都將會逐漸趨于穩(wěn)定值。事實上，中國外匯儲備與GDP之比經(jīng)過2000年以后加速上升在2009、2010年達(dá)到最高值0.48之后開始下降，2012為0.40（見表1）。

其次，采用不同年份作為基期對中國外匯儲備與GDP之比的穩(wěn)定值進(jìn)行實證。在前面的分析中，采用了2011年的數(shù)據(jù)作為基期來計算中國外匯儲備與GDP之比的穩(wěn)定值。實際上，如果采用其他年份的數(shù)據(jù)作為基期，中國外匯儲備與GDP之比的穩(wěn)定值可能會有所不同。表2給出了采用不同年份作為基期計算的中國外匯儲備與GDP之比的穩(wěn)定值。從表2可以看出，雖然采用不同年份數(shù)據(jù)作為基期得到的中國外匯儲備與GDP之比的穩(wěn)態(tài)值可能會有所不同，但是始終存在著中國外匯儲備與GDP之比的穩(wěn)態(tài)值。也就是說，中國外匯儲備與GDP之比的動態(tài)路徑收斂，具有內(nèi)在的穩(wěn)定性。

值得注意的是，從1993―2011年中國外匯儲備與GDP之比一直小于根據(jù)歷年數(shù)據(jù)計算的中國外匯儲備與GDP之比的穩(wěn)態(tài)值，更小于考慮投資收益因素后歷年數(shù)據(jù)計算的中國外匯儲備與GDP之比的穩(wěn)態(tài)值。這是由于從1993―2011年中國的經(jīng)常賬戶、中國資本和金融賬戶除個別年份外，始終存在著“雙順差”，這使得從1993―2011年的中國外匯儲備與GDP之比的穩(wěn)態(tài)值較高。但2012年，由于中國資本和金融賬戶出現(xiàn)了逆差（從2011年的順差2655億美元到2012年的逆差168億美元），所以2012年中國外匯儲備與GDP之比（數(shù)值為0.40）大于根據(jù)歷年數(shù)據(jù)計算的中國外匯儲備與GDP之比的穩(wěn)態(tài)值（數(shù)值為0.27），也大于考慮投資收益因素后歷年數(shù)據(jù)計算的中國外匯儲備與GDP之比的穩(wěn)態(tài)值（數(shù)值為0.36）。但即使這樣，2012年仍舊存在著中國外匯儲備與GDP之比的穩(wěn)態(tài)值，說明中國外匯儲備與GDP之比的動態(tài)路徑是穩(wěn)定的，只不過中國外匯儲備與GDP之比的穩(wěn)態(tài)值變得相對較小而已。這從另一個方面印證了前面的結(jié)論，即只要中國GDP增長率與中國外匯投資收益率之差大于0，中國外匯儲備與GDP之比的動態(tài)路徑就是穩(wěn)定的。

六、結(jié)論與政策建議

筆者研究了中國外匯儲備與GDP之比動態(tài)增長路徑，得出了如下結(jié)論：中國外匯儲備與GDP之比動態(tài)路徑的穩(wěn)定性取決于中國GDP增長率與外匯儲備收益率之差。如果中國GDP增長率與外匯儲備收益率之差大于0，那么中國外匯儲備與GDP之比將逐漸趨于穩(wěn)定值；如果GDP增長率與外匯儲備收益率之差小于0，那么中國外匯儲備與GDP之比將會發(fā)散而喪失穩(wěn)定性。從1993年到2012年中國GDP增長率一直大于中國外匯投資收益率，也就是說中國GDP增長率與中國外匯投資收益率之差一直大于0，因此中國外匯儲備與GDP之比將逐漸趨于穩(wěn)定值而不會出現(xiàn)發(fā)散的情形。采用不同年份數(shù)據(jù)作（下轉(zhuǎn)第16頁）（上接第12頁）為基期來對中國外匯儲備與GDP之比的動態(tài)增長路徑的穩(wěn)定性進(jìn)行實證研究，得出了中國外匯儲備與GDP之比的動態(tài)路徑是穩(wěn)定的結(jié)論。

基于以上的研究結(jié)論，筆者認(rèn)為不必為中國外匯儲備與GDP之比的增大過于擔(dān)心。這種增大是中國利用出口拉動經(jīng)濟(jì)增長同時積極吸引外資的正常結(jié)果。上面的研究結(jié)論已經(jīng)表明，中國外匯儲備與GDP之比將逐漸趨于穩(wěn)定值而不會出現(xiàn)發(fā)散的情形。而且隨著世界經(jīng)濟(jì)形勢的變化，中國出口和外資流入可能不會再像前幾年那樣持續(xù)增長，在某些情況下可能還回縮減（例如2012年出現(xiàn)的中國資本和金融賬戶的逆差），中國外匯儲備與GDP之比趨于穩(wěn)定值的過程可能會加速到來。因此中國應(yīng)對外匯儲備的增長作出全面的判斷，制定正確的經(jīng)濟(jì)政策，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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穩(wěn)定的投資收益范文第2篇

據(jù)了解，鵬華豐盛穩(wěn)固收益基金是一只二級債基，以不低于80%的基金資產(chǎn)投資于債券等固定收益類品種，不超過20%的基金資產(chǎn)投資于股票等權(quán)益類品種。鵬華基金產(chǎn)品設(shè)計部負(fù)責(zé)人表示，不同于普通的二級債券基金，鵬華豐盛債基使用了“雙重護(hù)翼”策略，即CPPI和TIPP雙重投資組合保險策略。

鵬華豐盛要先通過CPPI策略確定固定的投資目標(biāo)，進(jìn)行收益表現(xiàn)相對穩(wěn)定的投資，力爭獲取組合安全墊。以“安全墊”的“厚度”決定高風(fēng)險投資的比例，即便在高風(fēng)險投資收益最差情況下，預(yù)期虧損也將爭取控制在安全墊范圍內(nèi)。而TIPP策略追求落袋為安。當(dāng)高風(fēng)險投資的收益越來越豐厚時，鵬華豐盛通過TIPP策略調(diào)高保險底線的高度，即將一部分獲利資產(chǎn)也加入到保護(hù)額度中，以期達(dá)到動態(tài)守衛(wèi)投資者當(dāng)前資產(chǎn)的目的。

天相投顧基金研究中心指出，CPPI是一種“保障本金”的策略，而TIPP是“鎖定收益”的策略。鵬華豐盛債券型基金可以將這兩種策略有效地結(jié)合起來，通過嚴(yán)格控制風(fēng)險，來獲取基金的穩(wěn)定投資收益。

穩(wěn)定的投資收益范文第3篇

銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日，華富貨幣基金2012年以來收益率為3.92%，在49只A類貨幣基金中排名第6；近一年、近兩年來，該基金在A類貨幣基金中分別排第7、6位；近三年來，該基金更是以10.7%的收益率排名同類第2。

華富貨幣基金之所以能夠持續(xù)穩(wěn)定保持優(yōu)異的投資業(yè)績，得益于公司一直以來對固定收益產(chǎn)品的重視，以及背后一支優(yōu)秀的固定收益投研團(tuán)隊的支持。

長期跑贏業(yè)績基準(zhǔn)

華富基金成立于2004年4月。華富貨幣市場基金是公司第二只開放式基金， 2006年6月成立至今積累了穩(wěn)定的運(yùn)作歷史。海通證券數(shù)據(jù)顯示，最近五年（2007.12.1～2012.11.30）來，華富貨幣基金收益率為17.13%，同期在40只A類貨幣基金中排名第7。

可以說，在成立以來的運(yùn)作過程中，華富貨幣基金在大部分市場階段中都跑贏了比較基準(zhǔn)。以2011年為例，利率債以及高等級信用債市場先抑后揚(yáng)，而低評級信用債在經(jīng)濟(jì)下行過程中加劇了市場對信用風(fēng)險的擔(dān)憂，信用利差亦攀升至歷史高位。

華富貨幣基金根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策變化情況，合理地控制組合久期，并通過對短期市場利率走勢的判斷，不斷優(yōu)化債券資產(chǎn)、協(xié)議存款以及回購資產(chǎn)的配置比例。同時，根據(jù)貨幣基金季節(jié)性申贖規(guī)律，加強(qiáng)了對流動性的管理。2011年，基金凈值收益率為4.0049%，期間業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率3.2801%。

該基金還提前準(zhǔn)確判斷“債券市場牛市行情將得以延續(xù)”，從而得以在2012年上半年，在加強(qiáng)流動性管理的前提下增加了中低等級短期融資券的配置，并提高了協(xié)議存款的配置比例和存款期限，實現(xiàn)了較為穩(wěn)定的投資收益。上半年，基金凈值收益率為2.3626%，期間業(yè)績比較基準(zhǔn)1.7295%。

三季度，華富貨幣在加強(qiáng)流動性管理的前提下，增加了中高等級短融的投資比例；并在季末銀行吸收存款動力較強(qiáng)、議價能力較主動時，提高了較長期限的存款比例，實現(xiàn)了較為穩(wěn)定的投資收益，累計實現(xiàn)收益87.5077元，收益率0.8778%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為0.7596%。

成熟穩(wěn)健的團(tuán)隊

目前，華富基金固定收益投研團(tuán)隊總共6人，其中兩名基金經(jīng)理從業(yè)年限均在8年以上，有著豐富的債券投資管理研究經(jīng)驗。華富貨幣的掌舵人、公司固定收益部副總監(jiān)胡偉，是商業(yè)銀行債券交易員出身，擅長對交易性機(jī)會的捕捉，對市場機(jī)會有著敏銳的洞察能力。

資料顯示，胡偉曾任珠海市商業(yè)銀行資金營運(yùn)部交易員，從事債券研究及債券交易工作，他2006年11月加入華富基金管理有限公司，歷任債券交易員、華富貨幣市場基金基金經(jīng)理助理，現(xiàn)任華富基金固定收益部副總監(jiān)、投資決策委員會成員、華富貨幣市場基金基金經(jīng)理，2011年10月10日起擔(dān)任華富收益增強(qiáng)的基金經(jīng)理。

Wind數(shù)據(jù)顯示，胡偉2009年10月任華富貨幣基金經(jīng)理至今的3年多時間中，萬元資金收益1100.5元，比同期同類基金平均收益高出126.06元，比同期銀行存款高出52.23元。

華富基金其他固定收益產(chǎn)品也延續(xù)了穩(wěn)定的表現(xiàn)。如華富強(qiáng)化回報成立以來各個階段也穩(wěn)居同類前1/3，今年以來該基金上漲7.51%，在87只同類基金中排名23，近一年、近兩年該基金排名也都進(jìn)入了前1/3。

該基金的基金經(jīng)理張鈁多年從事信用研究，擅長深入研究企業(yè)價值，挖掘被市場低估的信用債品種。張鈁歷任上海遠(yuǎn)東資信評估有限公司研究員、房地產(chǎn)評級部經(jīng)理、集團(tuán)與證券評級部副經(jīng)理，新華財經(jīng)有限公司資信評級部高級經(jīng)理，2009年5月加入華富基金。

華富固定收益部門的兩名研究員也均有10年的工作經(jīng)驗。如宏觀利率研究員劉怡慶曾就職于南京人行，對宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策研究有獨到的見解；信用債研究員尹培俊多年專注于信用評級、企債發(fā)行等工作，擁有豐富的經(jīng)驗。

在交易崗位上，華富也擁有兩名4年以上工作經(jīng)驗的交易能手，能夠高效地執(zhí)行投資交易策略。與其他同等規(guī)模的基金公司相比，華富的固定收益團(tuán)隊人員無論是數(shù)量上，還是從業(yè)經(jīng)驗上都具有一定的優(yōu)勢。

高質(zhì)量的流動性管理

貨幣基金作為現(xiàn)金管理工具，首要考慮的是資產(chǎn)的安全性和流動性，華富基金對這兩方面的要求較高。

華富基金對《投資者報》表示，“在產(chǎn)品考核方面，公司除了綜合考量基金投資業(yè)績、管理規(guī)模等因素外，也將風(fēng)險控制納入到考核體系，一旦發(fā)生重大風(fēng)險事件，風(fēng)控部門將行使一票否決權(quán)。”因此在管理貨幣基金期間，始終堅持在保證基金資產(chǎn)安全、流動性的前提下，追求穩(wěn)健的投資回報。

華富貨幣的穩(wěn)健表現(xiàn)，一方面得益于團(tuán)隊的精耕細(xì)作，尤其是對貨幣基金各大投資標(biāo)的的深入研究和機(jī)會的挖掘，為持續(xù)保持優(yōu)異的投資業(yè)績打下了堅實的基礎(chǔ)；另一方面，得益于公司銷售部門對大額申購到贖回整個過程的跟蹤服務(wù)，使得基金經(jīng)理在做資產(chǎn)配置、流動性管理時得心應(yīng)手。

華富基金一直秉承基金資產(chǎn)安全及流動性為前提，堅持投資收益穩(wěn)健增長的投資理念。另據(jù)了解，華富基金也是在行業(yè)內(nèi)較早使用專業(yè)化貨幣組合管理系統(tǒng)來監(jiān)控貨幣基金資產(chǎn)運(yùn)作的基金公司之一。

穩(wěn)定的投資收益范文第4篇

一、問題的提出

2011年兩會期間，關(guān)于保險資金投資保障房建設(shè)，積極發(fā)揮保險資金改善民生的作用，成為保險業(yè)代表委員的熱議話題。保監(jiān)會數(shù)據(jù)表明，截至2011年底，我國保險業(yè)總資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到6.01萬億元。與龐大的可投資資產(chǎn)種類相比，關(guān)于保險資金的投資，受政策的限制較多，能夠進(jìn)入的投資渠道相對較窄，尤其缺乏具有長期穩(wěn)定收益的投資渠道。2011年我國保險資金投資收益率只有3.6%，僅高于銀行一年定期存款利率0.1個百分點。與此同時，我國保障房建設(shè)普遍存在資金缺乏的問題，中央財政補(bǔ)助和地方各級政府的資金投入是當(dāng)前建設(shè)保障房所需資金的主要來源。根據(jù)住房建設(shè)部的估算，目前，我國保障房建設(shè)所需的資金缺口至少為1.3 萬億元。一方面是保險資金需要合理的投資渠道，以形成穩(wěn)定的收益，另一方面是保障房建設(shè)所需資金的巨額缺口。那么，將保險資金投資保障房建設(shè)是否可行？本文將著力解決這個問題。

二、保險資金投資保障房建設(shè)的必要性分析

（一）與保險公司資產(chǎn)負(fù)債管理相匹配

資產(chǎn)負(fù)債管理起源于20世紀(jì)60年代美國，最初是針對利率風(fēng)險而發(fā)展起來的。資產(chǎn)負(fù)債匹配管理是資產(chǎn)負(fù)債管理的重要內(nèi)容之一。資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，是指保險公司通過采用各種恰當(dāng)?shù)耐顿Y渠道，使其資產(chǎn)和負(fù)債在數(shù)量上、期限上、幣種及成本收益上都保持匹配，并在保險資金投資過程中，時常調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的一種管理行為。其中期限匹配是資產(chǎn)和負(fù)債匹配管理的核心內(nèi)容，它要求保險資金投資的期限與負(fù)債期限保持一致，具體為長期資產(chǎn)與長期負(fù)債相匹配，短期資產(chǎn)與短期負(fù)債相匹配，避免出現(xiàn)重大錯配的情況，以滿足償付能力的需要。

當(dāng)保險資金投資期限小于負(fù)債期限時，就會面臨再投資風(fēng)險。如市場利率下調(diào)，資本市場低迷等，發(fā)生再投資損失，可能導(dǎo)致償付能力不足，使投保人的利益受損；而當(dāng)保險資金投資期限超過負(fù)債期限時，就需要提前變現(xiàn)資產(chǎn)，可能出現(xiàn)變現(xiàn)損失或面臨違約風(fēng)險。目前，保險資金中約有80%以上為壽險資金，壽險資金中約48%是20年以上的長期資金，25% 為 5―20年的中期資金，27%為 5年以下的短期資金。保障房建設(shè)投資規(guī)模大，期限比較長，與保險公司資產(chǎn)負(fù)債管理相匹配。

（二）較高的保險資金投資收益率的內(nèi)在要求

我國擁有巨額的保險資金，既需要采用多種投資方式來分散風(fēng)險，也要考慮收益性和安全性來選擇適宜的投資渠道。目前，保險資金的投資渠道主要是銀行存款的形式，其次是采用政府債券、金融債券的投資方式，導(dǎo)致保險資金投資收益率較低，影響保險資金的長期收益，需要拓展投資渠道。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計資料表明，自2000―2005年，我國保險資金投資的綜合收益率分別為4.1%、4.3%、3.14%、2.68%、2.87%和3.6% ，而同期美國、韓國等發(fā)達(dá)國家保險資金的平均收益率大多數(shù)超過6%。后來，我國由于逐步放松了對保險資金投資渠道的限制，2006年保險資金的投資收益率提高到5.8%，而2007年的投資收益率則高達(dá)12.17%。然而，由于2008年爆發(fā)全球金融危機(jī)，保險資金投資收益率降到1.91%。近兩年，經(jīng)過投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，保險資金投資收益率有所提高，2010年和2011年分別達(dá)到4.84%和3.2%。可見，保險資金投資收益率缺乏穩(wěn)定性。我國監(jiān)管部門對保險資金投資的限制，過分強(qiáng)調(diào)其安全性，卻忽視其盈利性，而保險公司的盈利性是保險公司可持續(xù)發(fā)展的重要保障。如何對保險資金進(jìn)行合理地配置，實現(xiàn)安全性和盈利性的有效結(jié)合，是保險公司的當(dāng)務(wù)之急。

（三）保障房建設(shè)資金存在巨大缺口

目前，保障房建設(shè)需要巨額資金的大力支持，其所面臨的資金缺口問題一直沒有得到有效解決。住建部《關(guān)于報送城鎮(zhèn)保障性安居工程任務(wù)的通知》提出，2011 年計劃建設(shè)保障性安居工程任務(wù)是1 000萬套。保障房平均每套為 60平方米，按成本2 200元/平方米計算，要達(dá)到2011年1 000萬套的保障房建設(shè)目標(biāo)，需要的資金在1.3萬億元左右。

由于政府對保障房實行定價、限價，導(dǎo)致保障房開發(fā)利潤較低，有的保障房不賺反虧。目前，中央政府和地方政府投入是保障房建設(shè)的主要資金來源。2011年中央政府安排的1 705億元補(bǔ)助資金，相當(dāng)于中央政府平均只對每套保障房提供資金1.7萬元，剩下的巨額資金需要各級地方政府及時解決，對地方政府的財力和籌資能力是十分嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。根據(jù)中央指示，地方政府要對保障房所需用地做到“應(yīng)保盡保”，即要求地方政府為保障房建設(shè)無償或以很低的價格提供土地。作為地方政府，需要投入大量資金進(jìn)行保障房建設(shè)，同時又將擠占商業(yè)用地，使得地方政府土地出讓收入明顯減少，地方政府財力更加入不敷出。因此，對于保障房的建設(shè)，需要大量社會資金的支持，當(dāng)然包括保險資金的大量介入，以緩解地方政府的資金壓力，才能保證保障房建設(shè)的順利進(jìn)行。

三、保險資金投資保障房建設(shè)的可能性分析

（一）逐漸放寬的保險資金投資環(huán)境

為了保障投保人的利益，保證保險公司足夠的償付能力，我國1995 年頒布第一部《保險法》，將保險公司的資金嚴(yán)格限制在銀行存款、政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。隨著保險市場的擴(kuò)大，保費收入日益增多，使得巨額的保險資金與有限的投資渠道之間的矛盾逐漸凸顯出來。因此，從2003年開始，國務(wù)院特批監(jiān)管部門開始嘗試逐步放寬保險投資渠道，保險資金收益也隨之提高。

2004年10月，保監(jiān)會與證監(jiān)會聯(lián)合《保險機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，使得保險機(jī)構(gòu)投資者直接投資股票變?yōu)榭尚小?006年6月，《國務(wù)院關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》，放開保險資金投資渠道，提高投資資本市場比例等措施出臺。

2009年10月實施了新《保險法》，規(guī)定保險公司資金可以投資不動產(chǎn)。保險法的這一規(guī)定，進(jìn)一步拓展了保險資金的投資渠道，為保險資金投資保障房建設(shè)提供了法律依據(jù)。2010年8月31日正式實施的《保險資金運(yùn)用管理暫行辦法》成為保險資金運(yùn)用的綱領(lǐng)性文件。隨后2010 年9月保監(jiān)會出臺的《保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法》，對保險資金投資不動產(chǎn)作了更為詳細(xì)的規(guī)定。

2012年7月，保監(jiān)會頒布《關(guān)于保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知》，通知中增加了投資不動產(chǎn)比例，延伸了保險公司進(jìn)行資產(chǎn)配置的主動空間，具有公益性、長期性及穩(wěn)定性等特點的保障房成了保險資金投資不動產(chǎn)的重要出口，對保險公司投資具有重要意義。

（二）保險資金投資保障房建設(shè)已成為現(xiàn)實

中國太保率先推出 “太平洋―上海公共租賃房項目債權(quán)投資計劃”，該債權(quán)投資計劃是保監(jiān)會2010年9月出臺《保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法》后的國內(nèi)保險機(jī)構(gòu)的首單不動產(chǎn)債權(quán)投資計劃，開創(chuàng)了保險資金以債權(quán)方式投資不動產(chǎn)的先河，計劃募集40億元資金，主要用于上海地產(chǎn)有限公司在上海市區(qū)建設(shè)的約50萬平方米公共租賃住房項目的建設(shè)和運(yùn)營，由上海城投集團(tuán)以企業(yè)信用給予全額擔(dān)保，同時太保資產(chǎn)為債權(quán)投資計劃設(shè)計了具有保底收益、不設(shè)封頂收益的浮動利率機(jī)制。

“太平洋―上海公共租賃房項目債權(quán)投資計劃”為保險資金投資保障房建設(shè)提供了思路，起到了良好的示范作用，該項目獲得了上海市政府頒發(fā)的金融創(chuàng)新獎。上海首批公租房徐匯馨寧公寓已于2011年11月上市，共推出約2 900套房。馨寧公寓房型分為三種，一房為45平方米，二房為65平方米，三房為75平方米，均為緊湊的小戶型，較好地滿足了市場需求。

2011年5月，中國平安與上海城投控股聯(lián)合推出7年期“平安―城投控股保障房項目債權(quán)投資計劃”，共募集資金約30億元，用于支持城投控股在上海投資建設(shè)的松江新凱、青浦諸光路等保障房項目。利率分為固定利率和浮動利率兩部分，其中債務(wù)金額的1/2按照固定利率計算利息，另外1/2的債務(wù)金額按照人民銀行公布的同期貸款基準(zhǔn)利率浮動計算利息，同樣由上海城投提供信用擔(dān)保。

（三）與保險資金投資的安全性、收益性要求一致

穩(wěn)定的投資收益范文第5篇

金融機(jī)構(gòu)存款：安全性最強(qiáng)；但收益率太低，應(yīng)對通貨膨脹太弱。

股票：可能獲得較高的風(fēng)險投資收益，可以獲得長期、穩(wěn)定、高額的投資收益，套現(xiàn)容易；但需面對投資風(fēng)險、政策風(fēng)險、信息不對稱風(fēng)。

證券投資基金：組合投資，分散風(fēng)險，專家理財，套現(xiàn)便利；但風(fēng)險對沖機(jī)制尚未建立，部分基金公司重投機(jī)輕投資，缺乏基本的誠信。

黃金和投資金幣：最值得信任并可長期保存的財富，抵御通貨膨脹的最好武器之一，套現(xiàn)方便；但若不形成對沖，物化特征過于明顯。

外匯：規(guī)避單一貨幣的貶值和規(guī)避匯率波動的貶值風(fēng)險，交易中獲利；但人民幣尚未實現(xiàn)自由兌換，普通國民還暫時無法將其作為一種風(fēng)險對沖工具或風(fēng)險投資工具來運(yùn)用。

房地產(chǎn)：規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險，利用房產(chǎn)的時間價值和使用價值獲利；但也需面臨投資風(fēng)險、政策風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。

壽險保障型產(chǎn)品：交費少，保障大，“四兩撥千斤”；但面臨中途斷保的損失風(fēng)險。壽險儲蓄型產(chǎn)品：強(qiáng)化家庭經(jīng)濟(jì)中的避險機(jī)制，個性化強(qiáng)；但其預(yù)定利率始終與銀行利率同沉浮。

壽險投資型(分紅)產(chǎn)品：具有儲蓄的功能，有可能獲得較高的投資回報，具有一定的保障性并合理避稅；但前期獲利不高，交費期內(nèi)退保，將遭受經(jīng)濟(jì)上的損失。

家庭財產(chǎn)保險：花較少的錢獲得較大的財產(chǎn)保障；但不保財產(chǎn)脫離了現(xiàn)代家庭對財產(chǎn)保險的多元化需求。

投資連結(jié)保險：可能獲得高額的投資回報，一定的保險保障，合理避稅，專家服務(wù)；但有較高的投資風(fēng)險，前期的投資收益并不高。

金銀紀(jì)念幣：具本身價值和藝術(shù)價值，發(fā)行量較小；但投資成本較高，具有周期性。

流通紀(jì)念金屬幣：具有較強(qiáng)的藝術(shù)表現(xiàn)力和較高鑒賞價值，發(fā)行量小，好收藏；但具周期性市場的特點，不便于批量攜帶。人民幣連體鈔：奇特新穎，發(fā)行量較小，具有穩(wěn)定的自身價值；但漲跌也具有周期性，不便于大宗交易。

郵票：零存整取式的輕松智慧環(huán)境中賺錢；但冷長熱短的市場周期，搖擺不定的發(fā)行政策令風(fēng)險較大。

書畫：是對優(yōu)秀書法家和畫家的投資，靈活便利；但行業(yè)較為沉重，投資風(fēng)險較高，難以及時套現(xiàn)。

古玩：既能美化生活又能投資獲利；但入行障礙較大，套現(xiàn)難度也較大。