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資金的流動性范文第1篇

P鍵詞：企業 流動性資金 管理模式

一、企業發展對資金管理的影響

（一）市場導向決定資金使用方式

市場的需求是企業發展和進步的主要方向，重視市場導向的決策性價值，才能夠更好地調整和運用企業的資金及資本。因此，企業在發展的過程中需要認識到資金運轉的科學性，充分了解和掌握市場的經濟發展導向，并認識到市場需求對企業資金運轉和管理的重要性及價值，進而了解影響企業發展的資金管理要素，促進企業進一步發展。

（二）網絡導向決定資金使用方式

現代化的市場經濟發展模式要求企業的發展和進步能夠以科學技術為基礎和前提，在實際的工作和資本投入之前需要了解并掌握企業資金的網絡布局，掌握當下市場的網絡導向，才能夠正確使用和管理企業資金，進而為企業未來的市場部署和策略經營提供科學的輔助與支持，保證企業迅速發展并成為市場主導。

二、企業流動性資金管理與銀行相融合

（一）銀行融合資金流動管理的意義

認識到企業資金管理工作的重要性，還需要清楚了解和掌握銀行融合資金流動管理的重要意義。銀行對于企業的發展來說具有重要的意義和價值，能夠滿足企業實際的發展需求，并且可以在企業發展的過程中提供一些輔助和支持。通過銀行方式的科學管理，能夠降低企業運營的風險，并且能夠科學配比企業的資本投入，是非常有價值的管理方式。

（二）現代銀行在流動性資金管理工作中的價值

隨著網絡信息技術的不斷深入應用，當下我國社會對于現代化電子銀行的應用效率越來越高。企業為了能夠發展和進步，也需要認識到現代化電子銀行發展的重要性，并且能夠將電子銀行的管理模式充分的應用到企業資金管理的工作當中來，實現對企業資金管理工作的輔助。

（三）構建完善性結算網絡

完善企業的結算網絡體系是企業流動性資金管理的重要方式和方法，能夠在良好的科學技術支持下實現對具體工作信息的管理和記錄，保證以一個完善的網絡體系進行相關工作的支持和輔助，進而提升流動性資金管理的準確性和高效性。建立一個結算網絡，也有助于提升企業對市場導向的計算和需求探知，更加有助于企業投入市場需求的產品生產。

三、現代化企業流動性資金管理模式建議

（一）革新管理方式及理念

革新企業傳統的流動性資金管理和使用模式，是未來企業資金管理工作的突破與創新，也是企業在市場中取得不敗地位的重要因素。在革新管理方式的基礎上還需要企業認識到創新工作理念的重要性，能夠把握良好的資金管理方法，加上創新理念的支持，才是企業長足進步與發展的支撐。思想認識的提升是企業可持續發展的關鍵，也是流動性資金管理的重要方式和途徑。

（二）科學調整資本和資產結構

重視科學調整企業的資金和資本結構，才能夠長遠對為企業謀劃發展策略，才能夠支撐企業長足的發展目標和計劃部署，才能夠實現對企業賬務和財務管理工作的嚴謹要求。在企業發展的過程當中，應當時刻明確成本結構的盈利和虧損情況及信息，及時做出調整和管理，降低企業運營風險，提升企業經濟收益。

（三）提升資金使用價值

企業若要更好地管理流動性資金，就需要認識到流動性資金的重要性，能夠在實際的使用和管理過程中提升資金的價值。通過正確的渠道活動流動性資金，并在使用的過程中提出科學的策略來提升使用的效率，可以是短期的借貸或者的資本的回收及利用等方式，充分發揮企業流動資金的使用價值，爭取為企業創造更多的經濟收益。

（四）構建應收賬款管理防范體系

為企業構建一個應收賬款管理防范體系，就是為企業的流動性資金管理提供一個保險，在體系和制度完整的情況下保證企業資本的充分及合理利用。同時，也能夠為企業未來長久的發展奠定良好且堅實的基礎，保證有充分的資金支持企業的創新發展目標，鼓勵企業員工和管理層都能正確認識資金使用的意義及價值。

參考文獻：

[1]劉嫦，虞一青，楊文平.企業集團資金集中管控提高資金配置效率了嗎？――來自新疆生產建設兵團的個案分析[J].新疆農墾經濟，2016，（2）：79-88.

資金的流動性范文第2篇

關鍵字：銀行理財 資金流動性 計量經濟學 GARCH模型

研究背景及意義

經過近十二年的發展，我國銀行理財已發展成為個人和機構財務投資的重要渠道，也成為資產管理行業最重要的力量。截至2016年6月底，共有454家銀行業金融機構發行理財產品，存續的理財產品余額達26.28萬億元，較2016年初增長11.83%，較2015年同期增長42.98%。1隨著銀行理財規模快速增長和理財產品凈值型轉化不斷深入，銀行理財面臨的流動性風險越來越大。如何對理財資金流動性做好監控和預測管理日益成為各家銀行理財業務發展過程中面臨的新課題，也是銀行理財產品向凈值型轉化能否徹底成功的關鍵因素。

流動性風險是銀行資管業務經營過程中最主要的風險之一，而且是一直存在的。流動性風險因其具有較強的隱蔽性、不確定性、來源廣泛等特點，加大了風險管理的挑戰。在管理過程中，流動性應保持在合理適度的水平，過低會導致流動性風險，而過高則與業務本身的盈利性發生沖突。理財產品期限通常較短，除個別一對一產品外，多數產品期限在1年以內，以3個月左右產品居多，還有相當規模的類貨幣基金產品。

本文從銀行個人開放式產品（不含私銀）和法人開放式產品結構入手，以資管業務實際經營數據為基礎，綜合運用計量經濟學多種統計理論和數學模型等，分析理財資金的流動性的波動情況，并據此提出資金流動性預測模型，通過發掘數據潛在價值提高資管業務經營管理水平。

銀行理財資金流動性分析模型

（一）模型背景介紹

傳統的計量經濟模型假定樣本數據方差保持不變，即方差不隨時間的改變而發生變化，但是在金融市場中，表示不確定性和決策風險的方差是隨時間變化的，且依賴于過去誤差的變化。這樣的數據包括但不限于市場價格、利率、匯率等，其變化通常表現為大的波動后跟著一個小的變動，小的波動后面跟著一個大的波動，波動呈現聚集性效應。所以常量方差模型不能客觀、準確地描述金融市場中樣本數據的變化規律和特征。

為了深入研究方差隨時間變化的時間序列，恩格爾于1982年提出了自回歸條件異方差（ARCH）模型，并將其成功應用于英國通貨膨脹指數的波動性研究中。后面的學者以此為基礎研究發現，該模型在分析金融資產價格波動時具有良好的解釋能力。在ARCH模型基礎上，眾多學者提出了諸如廣義自回歸異方差（GARCH）模型、自回w條件異方差―均值模型（ARCH-M）模型、指數自回歸條件異方差（EGARCH）模型等。這些模型共同構成了一套完整的條件異方差回歸理論，在經濟領域引起了高度重視并獲得廣泛應用。

本文考慮到銀行理財市場的具體情況，參考借鑒相關學者的研究成果，決定選用應用最廣泛的GARCH模型來分析理財資金流動性的變化規律。

（二）GARCH（p，q）模型

GARCH模型相較ARCH模型進行了更新和完善，擁有相似的分析方程結構，但不需要用太多的滯后階數p。GARCH模型認為，在一定時期內，誤差項的方差不僅取決于誤差項過去的方差，而且還取決于誤差項本身，所以基于ARCH模型對條件異方差加入了p階預測方差的自回歸項，以便更為精確地描述樣本波動性。GARCH（p，q）模型的基本形式為：

公式1中參數p是ARCH項的最大滯后階數，q為GARCH項的最大滯后階數，二者均大于等于0；為回報系數，為滯后系數。不難看出，當q=0時，GARCH過程就變為ARCH（p）過程；當p=q=0時，便為白噪聲序列。

GARCH模型表達式中方差由以下三項組成：常數項決定長期波動水平，對模型估計采用的數據期限長度較為敏感，當所選取的數據期限很長且其中有極端事件發生時，通過參數估計求得的常數項會很大；回報系數通過殘差平方的滯后項來反映前p期波動性的相關信息，回報系數越大意味著對市場變化的反應越迅速；滯后系數越大意味著波動持續時間越長，對條件方差的沖擊就越需要經過更長一段時間才會消失。GARCH模型與ARCH模型較為明顯的區別就在于GARCH模型將滯后條件方差考慮進來，提升了條件方差過程的實際應用水平。

GARCH模型的有效性驗證

本文所選擇的原始數據是工商銀行具有代表性的部分開放式產品每日申購和贖回數據。采用GARCH模型建模時，對于數據的選取主要考察所選數據的頻率和數據數量大小。模型是否適用于理財流動性研究，需要對理財流動性數據進行基于計量經濟學中基本統計特征分析、平穩性檢驗、相關性檢驗、ARCH效應檢驗。下面以2013年1月1日至2015年12月31日（除去產品的非開放期）產品申購和贖回的913個數據分別進行上述檢驗。

為準確反映資金流動性特征，在開放式產品數據基礎上對申購、贖回數據進行軋差，以凈申贖時間序列數據為標的樣本，區分法人客戶和個人客戶分兩組時間序列樣本數據展開分析。

為方便闡述，定義以下字母分別表示不同客戶類型產品凈申贖數據序列：FRTS表示法人客戶類型產品每日凈申贖數據序列；GRTS表示個人客戶類型產品每日凈申贖數據序列。FRTS和GRTS的趨勢如圖1和圖2所示。兩張趨勢圖中橫坐標代表FRTS和GRTS數據對應時間軸，縱坐標代表FRTS和GRTS數據在各時間點的分布值。從走勢來看，整體是比較平穩的，沒有明顯的上升或下降趨勢，并且波動趨勢為大幅度的波動后面緊跟著小幅度的波動。

（一）基本統計特征分析

為了對FRTS和GRTS數據序列進行更好的統計分析，需要分別計算各樣本的均值、中位數、標準差、偏度、峰度及JB統計量，通過這些統計特征分析來觀察FRTS和GRTS數據是否具有異方差的特點。

基本統計量的計算公式如下：

樣本均值

標準差

偏度

峰度

Jarque-Bera統計量

通過Eviews計算可得，在樣本期內，FRTS和GRTS平均值分別是2.85億元和8.28億元，考慮到工行資產管理部從2013年開始實施產品轉型，逐步壓縮普通期次型產品，原有到期理財資金分流至開放式產品，均值為正，相對產品規模比例來說，符合正常情況。從峰度來看，FRTS和GRTS的值分別為8.8979和13.1227，遠大于3，說明FRTS和GRTS比正態分布陡峭，其分布曲線的尾部比正態曲線的尾部厚，具有明顯的尖峰厚尾特征。從偏度來看，FRTS的值為1.1590，屬于右偏態，右邊具有較厚的尾部，而均值為正、中位數為負，說明贖回波動更大，符合法人客戶遇到資金面緊張時就巨額贖回的特點；GRTS的值為0.2123，也屬于右偏態，同樣具有一定的尾部特征。整體來看，樣本數據從統計學角度展現為明顯的尖峰厚尾分布，符合模型應用的數據特征。

（二）平穩性檢驗

應用GARCH模型研究的前提是，所研究的樣本數據是平穩的。對理財流動性數據樣本進行平穩性檢驗，結果顯示，根據滯后期的選擇標準，當最大滯后期為20時，FRTS和GRTS兩組樣本數據序列的單位根檢驗值均小于1%、5%、10%水平臨界值，根據假設檢驗判斷依據，在1%、5%、10%水平下拒絕樣本數據序列存在單位根的原假設，由此可以判斷樣本數據列是平穩的。

（三）自相關檢驗

通過數據的自相關性檢驗，計算GARCH（p，q）模型公式的P值與q值，為下一步預測做鋪墊。對FRTS和GRTS進行自相關檢驗，結果如圖3所示。

圖3中兩個序列的P值表示的是Q統計量取值大于該樣本計算的q值的概率，均小于0.01。從檢驗結果可以判斷，FRTS可以初步擬合自回歸滑動平均模型ARMA（p，q），GRTS可以初步擬合自回歸模型AR（p），同時在1%、5%和10%顯著水平下，兩組樣本Q統計量的值均大于其臨界值，存在顯著自相關性。從圖3可觀察得出，GARCH（p，q）模型p階滯后數為1，q階階數為1。

僅依靠肉眼觀察趨勢圖很難斷定樣本數據序列符合哪一種隨機過程序列模型，所以在識別和斷定具體適用模型時，需要借助一些專業檢驗方法。用Eviews對FRTS和GRTS兩組序列進行相關性分析，運用自相關系數和偏自相關系數的特征來識別和斷定平穩數據序列的模型類型，統計得出=3。

基于以上分析，對FRTS和GRTS建立ARMA（1，1）和AR（1），分別為和。

由相關檢驗可知，上述兩個模型中的系數在5%的顯著性水平下均通過檢驗，各個統計指標均符合要求，因此所得模型可以較為準確地擬合樣本數據序列。

（四）ARCH效應檢驗及模型數值選擇

ARCH效應檢驗主要檢驗均值方程中的殘差是否具有隨時間變化的方差，以驗證理財申購贖回數據符合構建GARCH模型樣本的條件。

為了準確檢驗所得模型的殘差是否具有異方差性，一是對殘差平方序列應用相關性檢驗方法檢測，通過觀察殘差平方序列的ACF和PACF初步判斷兩組樣本是否具有顯著相關性。結果顯示，FRTS和GRTS的自相關函數均呈現緩慢衰減態勢，存在明顯的“拖尾”現象，初步判斷原序列存在ARCH效應；FRTS輸出結果中的偏自相關圖出現3階截尾現象，GRTS的偏自相關圖出現4階截尾現象，因此后續進行的ARCH-LM檢驗滯后期分別選擇3期和4期。

二是運用ARCH-LM檢驗處理這兩組殘差序列。用Eviews對兩組樣本數據序列進行ARCH效應檢驗，滯后期選取3期，結果顯示，FRTS和GRTS的殘差序列F檢驗統計量和卡方檢驗統計量的伴隨概率p值均為0，小于0.05，表明原序列存在顯著ARCH效應，與之前的相關性檢驗結論保持一致。所以，理財申購數據選擇的數據樣本適用ARCH模型，具備創建理財流動性GARCH模型的條件。

理財資金流動性模型構建及檢驗

（一）不同分布下理財產品流動性GARCH模型參數估計及檢驗

通過數據的自相關性檢驗，計算出GARCH（p，q）模型中的參數值p=1和q=1，即形成GRTS和FRTS兩組樣本的GARCH（1，1）模型，然后需要進一步對分布情況進行驗證。

傳統的GARCH模型設定殘差服從正態分布，但大量研究表明在實際環境中，服從正態分布并不符合實際情況，更多的是近似服從尖峰厚尾的t分布或廣義誤差分布。本文分別在正態分布、廣義誤差分布、t分布等三種不同分布下，對FRTS和GRTS兩組樣本GARCH（1，1）的擬合情況進行了分析，根據對數似然估計準則、AIC準則和SC原則以及所得參數的顯著性進行判斷，比較得出樣本在哪個分布下擬合為最優。

為檢驗所得到的GARCH模型效果，需對殘差序列再次進行LM檢驗，在滯后期為1、2、3時，FRTS和GRTS兩組樣本三N分布所對應的LM統計量在5%的顯著水平下均位于相應臨界值的左邊，說明模型殘差序列的自回歸條件異方差性已被消除。因此，GARCH（1，1）模型對FRTS和GRTS兩組樣本進行建模是合適的。再從對數似然估計、AIC準則以及SC準則的結果可以看出，在t分布下所得模型能更好地擬合FRTS的波動，在正態分布下所得模型能更好地擬合GRTS的波動，兩者分布特征明顯不同。

（二）基于GARCH模型的理財資金流動性預測

根據上述研究結論，用GARCH（1，1）選取在t分布下模型對FRTS樣本外的2016年1至6月149個產品凈申贖數據，以及在正態分布下模型對GRTS樣本外的2016年1至6月182個產品凈申贖數據進行預測，分別與真實值相比較，檢驗兩組不同樣本下GARCH（1，1）模型的預測效果。

1.FRTS樣本外的凈申贖數據預測

在圖4中，紅色虛線是置信區間預測，可以觀察到，隨著預測期的增加，預測置信區間愈發不穩定，出現異常波動，表明隨著期限增加，模型預測的精度將出現不穩定情況；從圖4右側評價指標來看，其中Theil不等系數取值在0到1之間，等于0表示預測值與真實值完全相同，此處的Theil不等系數為0.0926，表明所選模型對2016年上半年產品凈申贖數據預測準確度較好。

通過將2016年上半年法人客戶類型產品凈申贖數據的預測值與真實值進行對比（見表1），發現模型對短期的預測較為有效，但對長期的預測效果不明顯，隨著期限拉長，預測誤差明顯增加。

2.GRTS樣本外的凈申贖數據預測

從圖5右側評價指標來看，Theil不等系數為0.1206，表明所選取模型對2016年上半年個人客戶類型產品凈申贖數據預測準確度較好。

通過將2016年上半年個人客戶類型產品凈申贖數據的預測值與真實值進行對比（見表2），發現模型也是對短期的預測較為有效，對長期的預測效果不穩定，隨著期限拉長，預測誤差波動明顯增加。

綜上，可以得出結論：GARCH（1，1）模型對于短期樣本外的凈申贖數據預測具有較高的準確性，可信度較高，而對于長期凈申贖數據預測則存在較大誤差。

總結與展望

（一）研究總結

本文首次將GARCH模型用于銀行理財資金流動性分析與預測。基于計量經濟學中基本統計特征分析、平穩性檢驗、相關性檢驗、ARCH效應檢驗等方法對法人客戶產品申購贖回（FRTS）和個人客戶產品申購贖回（GRTS）的波動性特征做了充分梳理和研究，發現法人客戶相較個人客戶具有更為明顯的申贖波動性。更進一步，基于GARCH模型，分別對在正態分布、廣義誤差分布、t分布下的均值方程和殘差方差模型不斷進行試錯匹配建模，得出結論：FRTS樣本適用于在t分布下的GARCH模型，GRTS樣本適用于在正態分布下的GARCH模型。

（二）研究展望

本文選取的是2013年1月1日至2015年12月31日的兩組數據，今后可以繼續擴充時間范圍，針對銀行理財在不同階段的資金流動性進行研究。

銀行理財資金流動性不僅直接取決于資金市場供求的顯性因素，而且還受同業理財價格差異競爭、產品轉型、開放式產品開關停、調價時滯等非市場化隱性因素的影響。除了直接因素之外，宏觀經濟、監管政策、投資市場和短期資金市場沖擊等因素也與資金流動性密切相關。因此，作為反映銀行理財資金流動性的凈申贖數據，其波動規律必然受上述各種因素的影響、制約，這也為未來進一步深入研究提供了指引。

資金的流動性范文第3篇

關鍵詞：國際資本流動；金融穩定；不確定性；影響

2008美國次貸危機演變成為國際性金融危機，各國的金融體系受到嚴重的考驗。受國際金融危機的影響，我國經濟金融發展面臨更加復雜嚴峻的形勢，跨境資金異動可能會帶來潛在的風險，資本流向較大的不確定性給我國的金融穩定性構成了威脅。

一、國際資本流動影響金融穩定性的傳導機制

（一）國際借貸對金融穩定性的影響

當外國資本以國際信貸的形式流入某個國家，即以某國銀行向別國借款的形式流入某個國家時，該國銀行的外幣負債增加，同時，表現為該國銀行的外幣資產也相應增加。如果該國中央銀行從該國銀行購買外幣，那么，該國銀行本幣的存款準備金將增加并出現超額存款準備金，該國銀行將會增加本幣貸款。即：央行購買外幣存款準備金本幣貸款，經濟擴張。這樣，如果發生了大規模的國際資本凈流入，利率將出現一個下降的過程。當國內資金較為充裕時，銀行為了擴大貸款往往會把資金貸給利潤率較低的企業或信用級別較差的借款者。銀行信貸分配不當，一旦國際資本流動發生逆轉，這些國家的銀行往往因流動性不足而陷入困境，從而不得不求助于中央銀行提供資金，危及金融體系的穩定。

（二）國際證券投資對金融穩定性的影響

當國際資本流動表現為證券投資時，會加大流入國證券市場的價格波動，吹大經濟泡沫，沖擊金融市場的穩定。如果該國證券市場發育程度較低，金融監管相對薄弱，泡沫得不到化解，國內資本也會由生產部門向泡沫部門轉移，加大泡沫膨脹。然而一旦環境變化，投資者預期資產價格縮水，便會迅速撤回資本，導致泡沫破滅，給國內金融市場帶來災難性沖擊。

（三）國際直接投資對金融穩定性影響

當國際資本流動表現為直接投資時，也會直接或間接地對一國的金融穩定性產生不利影響。首先，FDI會引發國際資本的短期投資行為，引發東道國金融市場的泡沫。一方面，對FDI的合理利用會改善流入國國際收支，吸引更多的國際資本流入，包括大量短期投機資本，短期資本的大規模流入會降低銀行的負債約束，產生道德風險，促使資金投向股市和房地產市場，造成泡沫；另一方面，長期資本繞過東道國監管程序從事短期投資，對東道國金融穩定性構成威脅。其次，FDI大幅度流向某些產業會導致生產過剩，表現出企業開工不足與效益低下，進而導致出口增長率下降，減少外匯儲備，一旦爆發危機，外匯無力支撐，必將造成經濟體崩潰。

二、深化改革，保持我國金融穩定性

中國作為一個發展中國家、一個經濟體制處于轉軌的國家、一個正不斷走向開放的新興市場國家，在國內金融脆弱性日益嚴峻之際，面對金融自由化的世界大潮，面對無序流動的國際資本，保持金融穩定性顯得十分重要。

（一）建立一個穩定安全的金融體系

1．建立金融機構的自我約束機制

強化金融機構資本充足率，增加金融資產信息的透明化，對金融機構和非金融機構的國外借款的資格以及對境外投資者的資格進行嚴格審核，防止不合格投資者的行為造成的市場波動。

2．強化銀行系統的審慎性監管

絕大多數跨境資本流動是通過銀行這一中介機構辦理的。加強對銀行，尤其是在華外資銀行的監管，注重債務結構、幣種的搭配，時時監測匯率變化，密切注意國際金融市場的變化，有效防范風險。

3．加強信息披露，增加信息的透明度和規范性

所有金融機構的各項指標都應當及時進行披露，并注重信息的透明度，引進國際標準規則，使披露的信息更加規范，使人們更方便快捷的了解信息，以便及時減少金融風險的發生。

（二）制定處理金融危機的應急方案

國際投機者的惡意沖擊往往是發展中國家爆發金融危機的直接原因。為擊退示投機者的惡意沖擊，各國金融監管機構可采取一些特殊的非市場化手段。如規定不準放離岸貸款，恢復資本管制等措施。

（三）加強國際間金融監管的合作與交流

利用現代化的通訊和交易手段，國際資本迅速地從一國流向另一國，極大地增加了國際金融市場的流動性，加速了全球經濟與金融的一體化發展。同時也可能將一國的金融危機傳播到其它國家，發生在美國的次級債危機就是一個很好的例子。這就要求各國的金融機構監管在國際間進行密切合作的同時，避免金融市場上的不穩定因素從一國迅速傳導到另一國，避免引發全球性的金融危機。

參考文獻：

[1]陳秀花.國際資本流入對中國金融穩定性的影響和對策分析[J].金融理論與實踐,2007.

[2]史錦華.金融開放對金融監管有效性影響研究[M].北京:中國財政經濟出版社,2007.

[3]涂思宇.國際資本流動與我國銀行體系穩定[D].天津:南開大學,2007.

[4]董芳.從金融穩定性思考我國資本流動的相關政策[J].科技創業月刊,2008,(5).

資金的流動性范文第4篇

［關鍵詞］LOF基金　公共因子　公共因子綜合得分

一、LOF流動性風險的研究意義

LOF（上市型開放式基金），是上市的開放式基金在發行結束后, 投資者能同時在指定網點申購與贖回基金份額、在交易所進行買賣的基金。LOF流動性風險指基金管理者在將基金所持有的資產變現過程中面對的價格的不確定性和可能遭受的損失。

二、建立模型和樣本數據的處理

（1）選取處理樣本

本文選取的LOF是截止到2012年第一季度、成立時間超過一年的相關數據作為樣本數據。數據主要來源于國泰安數據庫。本文主要進行LOF流動性公共因子實證分析。因子分析主要是把多個相關指標組成具有內部依賴關系矩陣，然后進行機構化處理，最終提取出較少幾個相互無關的公共因子的多元統計方法。公共因子是通過把復雜的相關指標所表達的信息進行重新組合，提取出一種具有基本結構的、反映特定含義的信息。

（2）建立模型

因子分析的模型：

其中x1、x2……xp為相關指標，F1、F2……Fn為n個公因子，n

三、實證過程及結果分析

(1)KMO檢驗和BARTLETT球度檢驗

KMO檢驗是用來比較相關指標的相關系數與偏相關系數的相對大小，其取值在0-1之間。如果KMO?酆0.5，則可以進行因子分析，若KMO?芻0.5則不可以。BARTLETT球度檢驗是用來指標變量所組成的相關系數矩陣是否為單位陣，是否可以做因子分析。經SPSS18.0軟件統計，如表一：KMO=0.702>0.5，說明可以做因子分析。Bartlett’s的Sig.=0.000?芻0.005（顯著水平），即此相關系數矩陣不是單位陣，變量之間相關性很小，可以做因子分析。

(2) 因子求取

用正交旋轉法對因子進行旋轉，如結果矩陣值前三個因子的特征值都大于1，且累計方差貢獻率達到70.414%>70%，說明前三個因子基本已經包含了所有指標變量的信息，能夠反映LOF的流動性風險。表一特征值的碎石圖征值曲線在F3處出現了明顯的轉折，因此本文提取前三個共因子作為本文的研究對象進行分析。

(3)）因子分析

因子分析主要是進行研究公共因子與指標變量的關聯強度及其所表達的特定含義，本文采用方差極大旋轉法（Varimax法）對原始因子載荷矩陣進行旋轉，由結果矩陣值得因子分析模型：

由此得到因子解釋：F1(應對風險能力因子）：X7（基金凈值占基金資產總值比例）X3（本期份額凈值增長率）X1（銀行存款和清算備付金占資產總值比例 ）Ptbc（銀行存款和清算備付金占凈值比例）F2（市場表現因子）：X4（期末可供分配份額利潤）Ntassets（基金凈值總額）F3（資產結構因子）：X6（基金凈值增長率）X5（持有債券占資產總值比例 ）X2（持股占資產總值比例）

(4)因子得分函數

由結果矩陣值得到因子得分的線性函數：

F1=－0.207x7+0.052x6－0.065x5－0.126x4+0.245x3－0.131x2+0.380x1－0.172Ntassets+0.385ptbc

F2=－0.009x7－0.113x6+0.008x5+0.57x4－0.003x3－0.076x2－0.169x1+0.581Ntassets－0.152Ptbc

F3=0.191x7+0.526x6+0.343x5－0.093x4－0.024x3－0.433x2+0.087x1－0.028Ntassets+0.05ptbc

其中x■為各流動性風險指標經過處理后的季度數據。

(5)實證結果分析

本文用旋轉后的方差貢獻率與累計貢獻率的百分比作為三個公因子的權數，得到LOF流動性風險的綜合評價得分函數：

在spss18.0中將指標變量代入此函數，得出各LOF流動性風險的公共因子得分F及綜合評價得分L，其結果如表（篇幅有限只列出部分基金）：由表可知，對于LOF基金三種因子同樣重要，它們共同決定基金的流動性風險。

參考文獻：

[1]Kyle. Continuous auction and inside trading [J]. Journal ofFinance，1985，（5）：1310-1325.

資金的流動性范文第5篇

UAE的臨床近期療效報道較多。據可查文獻，參與患者數最多的是加拿大安大略省7家大學附屬醫院和1家社區醫院共同進行的前瞻性、非隨機、單因素的臨床實驗［3］，共有538例患者進行了雙側子宮動脈栓塞術，隨訪3個月，平均子宮縮小35%，主要肌瘤體積縮小42%；明顯的癥狀改善如下：月經過多83%，痛經77%，尿頻、尿急86％。平均月經經期由7.6天縮至5.4天。而Alonso等［4］則是對85例UAE治療的患者隨訪1年：子宮體積縮小51%，主要肌瘤縮小65%。

隨著UAE的廣泛運用，關于其失敗率及復發率的報道也日漸增多。Alonso等［4］報道85例患者隨訪一年半的失敗率為12.5%，共有10例患者，其中手術中的技術性失敗1例，子宮內膜癌1例，子宮內膜異位癥1例，子宮旁肌瘤1例，巨大漿膜下肌瘤1例，復發5例（新生肌壁間肌瘤1例，新生黏膜下肌瘤3例，原肌瘤長大1例），復發率為5.88%。而Marret等［5］報道的85例UAE患者短期失敗率為7.06%，共6例：技術性失敗1例，伴子宮內膜異位癥2例，伴子宮內膜癌1例，巨大漿膜下肌瘤2例；2年后晚期失敗/復發率為10％，共8例：原肌瘤增大1例，新生肌瘤7例。

子宮及肌瘤的大小對臨床療效的影響尚存在爭論。McLucas等［6］研究了300例因子宮肌瘤行UAE的患者，發現直徑>8.7cm的肌瘤失敗率較高，肌瘤每增加1cm，失敗率上升10％。但Bradley等［7］則報道了8例巨大子宮肌瘤行UAE治療的良好療效：平均子宮大小由術前1390cm3減小至510cm3，最明顯的1例是術后3個月由原24周大小縮至10周大小。在可查文獻中最大的栓塞子宮是Worthington-Kirsch等［8］報道的7kg子宮，但因嚴重的手術副反應-腹痛于術后12天行子宮切除術。

子宮肌瘤位置對臨床療效的影響亦無定論，分析文獻可以看出漿膜下肌瘤及闊韌帶肌瘤失敗率較高［5］，原因一是體積縮小不明顯，另一是壞死肌瘤易引起盆腔感染；黏膜下肌瘤療效較好［9］，但易引起宮內感染，應及時經陰道、宮腔鏡予以切除［10，11］。

2 副作用及并發癥

隨著UAE的開展和應用，副作用及并發癥的報道日漸增多，人們認識到其并非絕對安全的方法。

2.1 副作用

栓塞后綜合征為UAE術中、術后最常見的副作用，它包括腹部疼痛、發熱、惡心、嘔吐、厭食等。分析原因可能有［12］：(1)子宮動脈栓塞后缺血、缺氧致盆腔疼痛和繼發性痛性痙攣，迷走神經功能亢進引起反射性惡心、嘔吐；(2)應用阿片類藥物鎮痛導致惡心、嘔吐；(3)發熱可能是肌瘤梗塞與壞死，不一定是感染。

疼痛是UAE最突出的反應，發生率幾乎100%。在Pron等［13］報道555例UAE大宗實驗中73%的并發癥與疼痛相關。術后鎮痛是UAE能否持續發展的一個主要論題。Worthington-Kirsch等［14］認為UAE后的疼痛在時間上有一致的模式：在術后2h疼痛逐漸加劇，然后出現數小時的平臺期，之后迅速下降至低水平，2～3天內消失，1周可恢復。鎮痛的方法亦在不斷改進［12］：開始是采用口服非甾體類抗炎藥或肌注阿片類鎮痛藥，但難以維持有效鎮痛藥物濃度，亦不符合臨床藥代動力學的給藥原則，之后是采用病人靜脈自控鎮痛（PCA）或動脈利多卡因的鎮痛方法，但亦有利多卡因致血管痙攣的報道［15］，現硬膜外PCA在圍介入治療期應用得到較好評價。

2.2 并發癥

2.2.1 感染

在報道的文獻中UAE術后的感染有：盆腔感染、宮內感染（包括肌瘤感染）及附件感染［10，11，16～18］，嚴重的需行子宮全切術及附件切除術才能保全生命，已有因感染致敗血癥死亡的病例［19］。

Nikolic等［16］報道了1例術前子宮肌瘤伴輸卵管積水，術后出現輸卵管積膿，后行子宮和附件切除術。Huang等［11］則報道了1例UAE治療后出現敗血癥、局灶性囊性壞死及膿性腺肌瘤經陰道不全排出。Payne等［17］報道了2例患者因盆腔感染，引起小腸與子宮粘連而導致小腸梗阻，后亦行子宮切除術。在Honda［10］報道的450余例行UAE的患者中感染的發生率為3.6％。Mehta［20］則統計了42例UAE手術患者的術后再入院率為17％（7/42），時間為1～29周，而7例患者均因感染入院，均予靜脈抗炎，6例有效，1例行子宮切除。Mehta還指出感染可發生在UAE數月之后，故應加強術后隨訪。一般認為及時地運用抗生素，盡早去除壞死肌瘤（經陰道、宮腔鏡）是保留子宮的一個有效的方法［10，11］。

2.2.2 非靶血管誤栓導致周圍器官缺血性壞死

目前文獻已報道的有輸尿管梗阻壞死，膀胱壞死引起膀胱子宮瘺，陰道穹隆壞死引起膀胱陰道瘺，小壞死和臀部皮膚軟組織壞死，下肢麻木、感覺障礙和會陰嚴重水腫。究其原因，陳曉明等［21］認為有2種：(1)技術原因，導管尖端未能超選擇插管避開這些非靶血管，因而直接導致了誤栓。故若沒有把握確信已避開非子宮動脈分支時，應使用可吸收性明膠海綿顆粒（而非PVA或碘油－平陽霉素乳劑），因其不僅對子宮肌瘤同樣可以起到有效的治療作用，而且不至于引起周圍器官缺血壞死。(2)非技術原因，又分2種：①栓塞劑反流進入了非靶血管，應對措施為一定要注意緩慢、間隙地注射栓塞劑；②子宮動脈末梢與非靶血管之間有交通支，故栓塞劑直徑不能太小（具體多大有待進一步研究）。

2.2.3 對月經、卵巢功能的影響

無論患者還是婦產科大夫均十分關心這個問題，但到目前為止仍存在爭論。Tropeano等［22］報道了20例規律月經、年齡33～39歲的婦女因子宮肌瘤進行的UAE手術，在手術前及術后3、6、12個月監測激素水平、行超聲檢查，結果顯示UAE對卵巢保留無明顯近期、中期影響。在2002年Ahmad等［23］的報道中亦得出相同的結論，但他們研究的患者年齡均相對較輕(

UAE術后出現閉經的另一個原因是子宮內膜萎縮及宮腔粘連。Tropeano等［27］報道了1例44歲的婦女UAE后引起持續閉經，但激素水平和卵巢超聲手術前后無變化，宮腔鏡及組織活檢證實為子宮內膜萎縮。Honda等［10］則報道了7例希望生育的患者UAE術后的宮腔鏡評估有4例宮腔粘連。其原因可能為感染，有待進一步研究。

2.2.4 對妊娠的影響

在文獻中UAE后成功足月妊娠時有報道，總結UAE對妊娠的影響可分為兩個方面：(1)術后能否妊娠。隨著UAE術后并發癥報道的增多，這中間有許多是可能導致不孕癥的，如術后盆腔感染、宮腔粘連、子宮內膜萎縮，殘留的肌瘤纖維碎片引起月經失調和不孕［28］以及卵巢非靶器官栓塞后閉經、早衰。(2)妊娠及分娩過程是否順利。研究認為UAE后妊娠尚存在較多并發癥。Goldberg等［29］分析了50例已報道的UAE后妊娠病例，自然流產22%，先露異常17%，胎兒小于孕齡7%，早產28%，剖宮產58%，產后出血13%。目前對是否向希望生育的肌瘤患者推薦UAE尚無定論，但一般均認為必須告知患者手術后可能有的并發癥。

綜上所述，UAE作為一種新的子宮肌瘤治療技術，具有高效、微創、可保留子宮、住院及恢復時間短、效價比高等優點，尤其是保留了子宮的完整性，消除了一些患者對腹腔手術的懼怕和對未來生活質量的擔憂，為希望生育的子宮肌瘤患者提供了一種可能，故UAE有一定的應用前景。但目前UAE應用時間仍短，中長期療效及并發癥的觀察缺乏，如何改進技術，減少并發癥，如何合理地選擇適應證，并制定規范化的治療方案是UAE技術今后所面臨的問題。通過本次的文獻學習，我們對UAE的適應證及禁忌證提出自己的看法，與同道們共同探討：(1)UAE的主要適應證：①育齡期或絕經期前的子宮肌瘤，伴經血量多、占位壓迫癥狀者；②非手術治療無效或復發者；③要求保留子宮不愿手術者。(2)主要禁忌證：①各種感染的急性炎癥期，盆腔及陰道的慢性炎癥期；②妊娠或可疑妊娠者；③子宮脫垂、張力性尿失禁者；④漿膜下帶蒂肌瘤及闊韌帶肌瘤者；⑤疑有子宮肌瘤惡變、子宮內膜癌、子宮頸癌、卵巢腫瘤者；⑥嚴重盆腔動脈畸形者；⑦心、肝、腎等重要臟器功能障礙或凝血機制障礙者；⑧造影劑過敏者。(3)相對禁忌證：①肌壁間肌瘤直徑>8cm者，此類患者肌瘤縮小不明顯，術后疼痛劇烈，失敗率高；②黏膜下肌瘤直徑>5cm者，此類患者術后易發生嵌頓及宮腔感染；③有生育要求的患者應慎重處理，目前尚無足夠的證據說明UAE對希望保留生育能力的婦女是安全的，妊娠相關的問題尚在研究中；④高齡患者。

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