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私募投資基金投資管理制度范文第1篇

私募型投資基金按照設立、募集以及運作等操作流程進行處理和整合，資金募集對象則要符合《證券投資基金法》的相關規定，并且結合運作資金的需求，按照法律法規的具體規定，不能借助公開宣傳以及公開市場上發行募集的非公開放行方式募集運作資金，要按照標準流程有序開展資金操作。

1私募型投資基金運行模式

11私募型股權投資基金運行方式

在對相關運行方式進行分析的過程中，要對其基本運行要求和控制機制展開深度解讀。目前，私募股權投資基金主要按照設立、募集以及投資運作、資金退出等步驟展開應用處理，并且要求參與人員在完成基本操作后，對整個過程的結果負責，也就是說，私募股權投資體系是從資金結構設立到退出獲利的全部過程。而對于研究方式以及研究效果進行整合的過程中，主要對資金募集對象進行集中解構，不僅僅要符合《證券投資基金法》的相關要求，也要保證資金募集方式的合法。[1]并且，在私募型股權投資資金運行結構中，運營投資的目標主要針對的是高新技術企業以及市場上發展前景較好的具備企業類型，結合市場需求和市場基本運營方式，積極建立相應的管理機制和控制措施，確保能對其投資目標有所幫助。值得一提的是，投資這類企業，其整體運行結構和管理機制都普遍具有高成長的趨勢，最重要的是，多數企業還沒有進入資本市場，能升級整體管理效果和控制效果，并且保證處理機制和運行參數的穩定性。在取得被投資公司的股份后，相關管理人員就要對之后的一系列操作進行統籌分析和集中整合，確保私募投資基金參與企業的管理和經營，提高其實際應用價值，并且，為以后的上市做好各項鋪墊。只有保證后續操作的穩定性，才能有效實現后期退出獲利。

除此之外，正是由于私募型股權基金投資的方式，決定了其實際管理結構和應用效果，私募投資基金管理者與被投資企業能在實際操作結構中獲得雙贏。在實際管理模型中，正是由于企業私募基金的投入份額，使得整體管理結構和應用體系出現了變化，不僅僅能提升整體管理效果，也能在獲取經營發展資金的基礎上，取得現金管理經驗的注入資質，為管理效果升級奠定堅實基礎。相應的管理機制中，私募型投資基金管理團隊也能借助管控機制的應用和落實，對市場運營管理以及發展動態展開深度整合，為企業提供常規化運營模式無法獲取的優質資源，形成互利共贏的發展局面。這對于私募型投資基金項目來說，具有非常重要的實踐意義和價值，能在提升整體管理機制和控制措施實效性的基礎上，保證整體管控模式和應用價值。在前期考察論證工序完成后，企業能對符合其參與投資的對象有直觀的認知，借助有效的調研和分析，對其整體發展價值和運行效率展開分析。

12私募型證券投資基金運行方式

目前，在對私募證券投資基金進行集中整合和分析的過程中，要對其主要運作方式展開討論，應用較為廣泛的就是以下兩個方面：一方面，管理基金的投資單位會將保底資金交給出資人，并且針對實際情況和管理要求，對資金結構設定有效的底線，若是投資過程中出現了跌破底線的情況，則整體投資模式會自動終止操作。這種方式能有效地應對市場中的不確定因素以及風險，保證應用效果，但是，其運營過程中的保底資金并不退回；另一方面，在實際管理機制建立過程中，客戶只要把賬號轉交給私募基金管理部門，在實際管理機制建立和常規化操作后，若是基金管理結構出現了約定虧損比例的情況，基金的持有客戶能根據實際情況自主選擇，并且判定相應的管理需求和控制措施，能進行自動終止約定的操作。也就是說，客戶無須對后續項目和資金管理需求進行整合，只需要對現有資金進行處理即可。需要注意的是，在終止合作后，要對約定贏利部分以上部分進行綜合性處理，主要是按照約定的比例進行分成，完成交易合作。利用客戶委托私募理財、第三方監管、?C券以及期貨公司資產管理等方式，都能實現財務業務處理的目標。[2]

2我國私募型投資基金運行過程中存在的問題

21私募型投資基金運行問題之發展滯后

正是基于市場經濟的發展，私募型投資基金開始進入發展階段，困擾中國證券市場的股權分置改革問題，在實際管理模型和應用結構中逐步實現了整合以及解決，并且伴隨著證券市場的發展，私募投資基金業呈現出自行管理和應用的態勢，整體管理效果和控制機制也出現了變化，不僅整體管理結構和應用體系逐漸擴大，行業規模也在完善和增長，整體管理機制逐步正規化、規范化。但是，在法律層面，私募基金行業的合法化發展結構卻還存在滯后的問題，其整體管理結構和應用模型需要得到有效的處理和綜合性管控。私募投資基金在證券行業內部，還沒有取得合法身份，這對于管理者和投資者的貿易行為都會產生嚴重的制約，需要引起相關部門的高度重視，積極落實更加系統化的控制結構，才是從根本上提高其管理有效性的路徑。

22私募型投資基金運行問題之監管滯后

在實際管理體系中，要保證其管理效果，就要對監管措施和監管機制進行集中整合，但是，由于監管滯后產生的影響也很大，使得這里管理模型和控制機制出現問題，相應的管理措施和控制體系也會存在嚴重的經驗滯后和管控效果滯后，相應的管理模型和應用價值無法得到有效落實。目前，我國的私募投資基金內部組織結構和控制體系并不能符合實際需求，設定的程序也并不具備基本的組織規則，相關應用價值無法有效整合，公司法人治理結構混亂等一系列問題都需要得到有效處理。[3]值得一提的是，基金投資者對顯而易見的違規交易行為并沒有進行阻止，會導致整體管理結構和應用理念受到制約，相關操作模型和控制氛圍也會出現問題，也就是說，在實際管理機制和控制體系建立后，由于其運行模式中存在故意不履行監管職責的問題，導致相應的真實信息得不到披露，擬定協議不被執行，甚至在實際交易過程中，還存在擬定協議條款模糊化的問題，為了能降低違規成本，就將投資風險轉嫁到了投資人身上，嚴重者會導致投資人面對資金風險。

23私募型投資基金運行問題之信息收集滯后

在私募型投資基金管理機制建立過程中，存在信息交流和收集結構不明確的問?}。主要是專門規范和業務操作沒有得到有效的指引和規范，相關信息的披露結構并不符合實際需求，處理機制和管控措施也存在非常嚴重的滯后性問題。在實際管理機制建立過程中，由于部分私募投資基金盡管在貿易領域被歸屬到同一種類，然而，其實際信息整理機制和管控體系卻存在差異，也就是說，私募投資資金在負有義務的披露主體方面以及應當披露的范圍層面都存在不足，信息的傳遞出現嚴重的滯后和問題，也是導致整體信息結構和應用價值之間存在分歧的原因。另外，由于信息傳遞和分析結構出現問題，導致整體管理要求得不到有效的滿足，私募投資基金投資人無法有效對其相關操作展開深度分析，也使得沒有標準的平臺應用價值隨之降低，由于對不同的私募投資基金無法展開比較，就會無形中加大了投資決策的困難程度，使得整體管理效果失去實效性。除此之外，政府監督管理機關的監督要求得不到有效落實，也是導致其處理效果受限的主要原因。

3我國私募型投資基金的運行優化措施分析

31優化資金管理機制

在實際管理機制建立過程中，最重要的就是要保證資金管理機制符合標準，并且積極建立健全更加系統化的控制措施和運行標準。由于行業發展的首要任務就是保證投資基金投資者的自身利益，因此，要積極建構更加完整且有效的資金管理機制，確保控制結構和應用渠道符合標準。目前，我國私募投資基金已經逐步成為金融資本市場的參與主體，加之近幾年證券市場的發展，在股權交易市場逐步完善的背景下，整體運行結構和應用模型也趨于規范，在金融資本市場中占比逐漸增大，這正是提高我國資本市場層次結構項目中非常關鍵的力量。也就是說，要想提高具體研究效果，就要對私募投資基金的投資者進行綜合性解讀，確保其資金募集的主體地位，也要對集合資金的來源進行整合，保證處理效果和管控體系的完整性，升級應用價值。尤其是對集合資金進行投資運作資本的分析和控制，以保證在發展金融資本市場的過程中，整體管理模型和監督管理機制符合實際標準。監督管理機構在認知市場投資項目的同時，結合實際需求，建立健全完整的處理框架體系和管控模型，為實現公平匯報投資管理氛圍奠定堅實基礎。

32優化資金獨立性

對于整體管理機制和管控結構升級項目來說，資金獨立效果和應用體系非常關鍵，需要相關部門結合實際需求進行統籌分析，積極踐行系統化的處理模型和處理措施，并為管理應用結構提供更加直觀的管理建議。值得一提的是，在對資金進行管理時，私募投資基金的資產是基金投資者投入的資產，要從根本上保證基金維護資產的安全性，切實管控私募投資基金參與者的合法權益，秉持獨立性原則，為項目升級提供資金管控支持。私募型投資基金的管理，要對資金的應用路徑和渠道展開深度分析，設立單獨存款賬號的同時，保證資金管理和控制規定符合標準，在優化資金獨立性的基礎上，為資金管理系統的綜合性升級奠定堅實基礎。

33優化管理經驗

我國相關部門需要對國外優秀經驗進行集中學習和分析，結合我國市場的實際需求和特征，建立健全有效的管控體系。不僅僅要認識到私募投資基金的發展重要性，也要對投資項目的應用框架展開深度分析，確保企業融資效果和應用理念的完整程度。除此之外，相關部門也需要結合實際管理需求，對市場信息和管理模型展開深度分析和集中調研，建立健全完善的私募型投資基金登記結構，運行行業協會制度，保證準入監督效果符合預期，也為管理模型的綜合性升級奠定堅實基礎。

私募投資基金投資管理制度范文第2篇

【關鍵詞】私募基金；風險監管；證券管理

引言

所謂的私募基金是指通過非公開的方式進行募集，投資者不管是在收益上還是在風險上都共同承擔的一種集合資金管理方式。在我國自從資本市場的建立，私募基金在我國民間通過委托理財的協議形式在悄然的發展著。然而，隨著私募基金的發展，很多現實問題也隨著而來，如在法律上缺少認可和保障、不能夠開立獨立的賬戶等，這些問題也造成了我國現如今很多私募基金的正常有序發展。在我國整個基金行業的發展中私募基金的發展對其有著重要的重要，它是我國基金未來版圖中缺一不可的一部分。然而由于我國公募基金的壟斷給其帶來了很多難以解決的問題。因此，我國需要資本市場實施多元化投資體系才能使我國的私募基金的相關立法進程得到加快，使其建立有效的市場監管機制，從而使其走出發展困境。

1.我國私募基金發展問題

1.1在法律上長期缺乏保障和認可

在我國現如今的諸多相關法律法規中都沒有明確的規定私募基金的含義、運營方式、資金方向等問題。當下我國的私募基金都是以一種委托理財的方式來進行的，這種方式在合法性上遭到很大的質疑，很多人認為其并沒有違反法律，雙方都是在你情我愿的情況下進行的；而也有人認為這種行為是違法的，存在這很大的欺騙因素等諸多看法，對此我國卻沒有明確的規定其到底合法還是不合法[1]。所以，這種現象就造成其始終處在一個比較邊緣的地帶。不管是委托人還是投資管理人之間都存在著很大的風險。例如雙方中的某一方違約了，不管是委托方沒有給投資管理者收益還是投資管理者使用一些不正當的投資行為造成利益損失，另一方想通過法律的途徑進行維權是非常困難的。這就造成在我國當下利用這種方式進行操作的幾乎都是雙方具有某種關系，合作是建立在彼此信任的基礎上，這就造成想在社會上進行大面積的推廣是非常困難的。

1.2很多都不證監會監管

在我管香港或是在國外，私募基金都是由證券監管部門進行統一的管理。而在我國，由于相關的法律法規上都沒有對私募基金的管理制度，這就致使私募證券基金必須從一些信托平臺上進行運作。從相關的法律上來說，受托人在本質上還是信托公司，只是私募基金公司會以一種投資顧問身份來進行信托公司的基金管理。而信托公司都是由銀監會進行監管的，所以其遵照的都是信托的相關法律法規。由于私募基金是屬于證券的行列，其本身屬性并不是信托，這就造成監管信托公司的銀監會間接的監管私募基金[2]。而銀監會在管理的框架上和私募基金是對立的，并不適合私募基金的運行。例如銀監會是類似于銀行管理的方式。這就促使私募基金在監管體制上非常的不適應，很難得到發展。

1.3無法建立專門的獨立賬戶造成管理風險和稅收問題

私募基金通過信托平臺可以單開一個賬戶，就可以使投資者不需要再信托公司進行交稅，完全可以自行去交稅。對于企業來說只需要交百分之二十五，而個人是不需要交稅的。但是如果不借助信托平臺，根據相關的法律就只能在交易所開設一個賬戶，投資者的資金和自身持有的資金混在一起就形成了非法集資的情況出現，這在法律上是嚴厲禁止的行為。而且就算雙方有著密切關系，對彼此存在著信任，其資金卻是存在著很大的安全隱患，一旦保證金和自己賬戶沒有區分開，私自的挪用就會對投資者造成很大的損失，此外還有很多的問題。而在公募基金管理公司，賬戶是可以開設多個的，而且基金賬戶和基金公司的賬戶也都是獨立存在的，當有新的基金是還可以開設新的賬戶，對于需要交納百分之二十五的基金公司來說，其基金賬戶在銀行托管是可以不用立地交稅的，個人也是免稅的。

2.我國私募基金發展問題的對策

2.1盡快的建立私募基金的法律法規

首先應該在給予私募基金有效的法律保障，應在《基金法》的修訂上納入私募基金，使其成為合法的市場投資機構，并且對其進行相對應的界定，使其在未來的監管中可以有法可依；其次，因為在《證券法》制定時就有留空間，因此只要國務院證券管理機構認可并有證監會發文讓私募基金具有合法地位就可以了；此外，我國政府應該重視起FTF的建立和發展，并且鼓勵一些大型的國有企業將一些資金委托給私募進行管理，不應該對私募存在歧視，要根據私募的專業管理能力強弱以及其業績的成效，通過對私募的資產上的組合、基金上的考核來對其資產的保值和增值進行實現[3]。這不僅僅可以對投資體系進行多元化的培育有著重要作用，也讓資本市場在有效性的提升上得到很大的促進作用，同時多元化的投資其本身就對市場波動的平抑有著很大的幫助，使得資本市場的發展得以穩定。

2.2建立有效的市場監管機制

基于私募基金本身具有的屬性以及其靈活多變的投資特點，再結合監管主體的選擇，可以把私募基金交由證監會作為主要的監管機構，在此基礎上根據私募基金的實際情況對其他監管主體在彼此的監管合作以及信息上進行加強[4]。首先可以將私募基金的監管主體設置在證監會所監管的范圍內，并且以之前的監管為重要監管；其次可以對私募基金發放牌照等，讓私募基金可以很好的達到陽光基金制度化；此外建立高于證監會、銀監會、保監會的協調委員會，并且在其基礎上使監管的所有品種得到延伸，也是各個機制間的合作得到有效的強化，在私募基金不斷發展和多元化的過程中，使得事中監管的作用得到合理的發揮，從而提高私募基金在當下金融混業經營局面下的生存發展，進而讓國家的金融安全得到保障，也很好的保護了投資者以及對資本市場的完善。

2.3對私募基金的自律管理進行加強

在私募基金得到牌照之后，私募基金就能夠在交易所開立一個對立與公司的單獨獨立的賬戶，在證監會批準下，交易所就能批準私募基金可以開立與公募同樣的賬號。這種單設的基金賬戶的第一好處就在于它可以解決私募基金原先存在的交納雙重的稅的情況，并且只要交易所同意了私募基金開戶，私募基金就可以享受和公募基金相同的待遇[5]。另外，私募基金如果在交易所開立了一個獨立的賬號，就能使私募基金的運作得到有效的循環，一些開戶銀行以及一些券商都會自己主動的找上門來，而且因為有了托管的費用，券商也就會非常的樂意為私募基金進行服務，同時由于產生了交易傭金的收益，私募證券基金就能不再依托信托公司，不需要繳納一系列的費用，使其成本得到很大的降低，從而也就促進了私募基金的發展，以前依托信托公司產生的一些費用還可以用來完善自身的研究建設和內部的一系列的機制，從而使得更多的人才得到聚集，讓其資源配置的能力不但得以提升還在其基礎上得到有效發揮。

3.總結

總而言之，私募基金作為一種非正式的金融制度的創新結果，其不管是在國外還是在我國都在日趨增長。在我國私募基金的增長是我國國民經濟發展的重要依據，同時也是我國國民財富積累的重要要求，在我國的金融體系與我國的經濟運營上都產生了重大的影響。本文結合當下我國私募基金在發展上存在的一些問題進行探究，通過對私募基金的一些實踐調查，分析了私募基金當下的現狀以及其發展的特點，并結合分析的基礎上，提出我國私募基金的監管政策和意見[6]。在我國私募基金的發展過程中不當要依法管理，還要給予其相應的政策扶持，同時對其監管的成本進行分析，從而使私募基金可以得到穩定的發展，促進我國的經濟發展以及國民經濟的提升。

參考文獻：

[1]朱國睿.私募股權投資基金IPO退出機制的法律研究[J].中國城市經濟，2011，18：46-53.

[2]陸曉湘.我國私募股權基金投資風險成因分析及相關管理策略研究[J].經營管理者，2011，21：47.

[3]劉東波.基于Pre-IPO項目下的我國私募股權基金風險淺析[J].商業經濟，2012，06：102-104.

[4]熊超.我國私募股權投資基金監管問題探析[J].中國集體經濟，2012，13：110-111.

私募投資基金投資管理制度范文第3篇

摘要：產業投資基金是一種支持和發展本國經濟的重要方式和有效途徑，特別是為高新技術產業的發展起到了重要的推動作用。我國正處于經濟發展的重要時期，發展產業投資基金有著重要的戰略意義。從分析我國產業投資基金發展現狀入手，找出其發展障礙，并提出有針對性的建議。

關鍵詞：產業投資基金；發展現狀；障礙

中圖分類號：F832.48 文獻標志碼：A文章編號：1673－291X（2011）23－0137－02

產業投資基金，是指通過發行基金受益憑證募集資金，交由專業投資管理機構運作，基金資產分散投資于不同的產業或項目，以獲取投資收益和資本增值的一種基金形態。在美歐等發達國家成熟的資本市場條件下，產業投資基金作為有效的金融工具，以其方便靈活、投資領域獨特的優勢，將處于不同發展階段的企業、產業與多層次資本市場對接起來，極大地提高了資本市場的資源配置能力和風險分散能力。產業投資基金在我國屬于新生事物，其發展不過二十幾年時間。在這短短的二十幾年時間里，我國產業投資基金培育出一批高新技術，為我國高新技術產業的發展作出了突出貢獻，有力地帶動了我國產業結構升級。但與美國、歐洲等發達國家和地區相比，我國產業投資基金的發展程度還比較低，而產業結構的優化演進又是一個長期復雜的過程。因此，要使產業投資基金對我國宏觀產業結構產生更加深刻而廣泛的影響，還需要對產業投資基金進行進一步的分析、發展。

一、產業投資基金的法律法規分析

法律和法規是基礎設施投資基金長期穩定發展的基礎，合理健全的法律法規體系是產業投資基金發展的保障，如果法律法規缺失，可能導致基礎設施投資基金行業的各種不規范現象。如發起人資格審核不規范、基金組織結構不規范、基金投資方向不當、基金信息披露不合理等，這些不規范行為可能影響到基金市場的正常秩序，不利于基金的健康發展。但是我國目前關于產業投資基金的立法存在著一些問題：

第一，本土產業投資創業投資進行的規定。2006年3月1日開始施行的《創業投資企業管理暫行辦法》只是對創業投資基金進行了規定而且也只是“暫行”規定。這種立法現狀使得我國本土產業投資基金的設立找不到足夠的法律依據，只能通過國家相關部門的個別審批來設立，嚴重阻礙了我國產業投資基金的蓬勃發展。

第二，立法的層次低，效力不高。當前，關于產業投資基金的規范都是由國務院相關部門聯合制定的，屬于行政規章，在我國社會主義法律體系中，位階不高，進而導致效力不強，使得在實踐中，往往得不到有效地執行和遵守。

第三，法律規范不夠明確具體，不夠全面。法律對產業投資基金的規范不夠明確、具體，導致實踐中操作性很差，同時內容也有缺失，如至今我國并沒有以法律的形式將私募明確合法化。這也使得在實際操作中，很容易違反法律、法規的相關規定。

從目前情況來看，對基礎產業基金和促進基礎設施產業發展來說，盡快出臺一些規范產業投資基金的法律法規使基礎設施產業投資基金運轉起來已迫在眉睫。當前應抓緊逐步制定和完善產業投資政策法規體系，在實踐中探索和規范基礎設施產業投資基金的發展。應盡快出臺《基礎設施產業投資基金暫行管理辦法》；在基金發展過程中，再根據發展中積累的經驗，適時頒布《產業投資基金管理辦法》；等將來條件成熟時，再出臺一部具有全局規范性的《產業投資基金法》。

二、產業投資基金管理體制分析

關于產業投資基金是否需要監管，學術界存有爭議。北京大學金融與產業發展研究中心主任何小鋒教授認為，產業投資基金實為私募股權基金，政府介入太多，政策風險過高，不利于市場力量發揮作用；審批時間較長，浪費行政資源，也不適應市場的變化。其性質決定了產業投資基金無須立法監管。筆者對此不敢茍同，因為產業投資基金運作程序復雜，其投資對象就決定了比證券投資基金具有更大的風險性，它涉及到相關投資者利益的保護和金融市場秩序的穩定。在是否需要金融監管問題上，監管理論有一個基本判斷標準，就是你是否使用他人的金錢，而產業投資基金運作特征之一是由專家（管理人）為投資者理財。因此，對產業投資基金發展不能放任自流，必須進行監管。但在我國現行分業經營，分業管理的金融監管體制下，對產業投資基金監管職責并不明確，監管主體、監管手段和方式有待相關法律法規作出明確的規定。渤海產業基金通過國務院特批設立，解決了產業投資基金的合法性問題。但在這種個案審批制度下，一方面處于經濟轉軌時期各方面的法律法規尚不健全，另一方面我國現階段也存在信用資源匱乏的問題。兩種問題交織在一起，政府行政權力常常對產業投資基金實行直接干預來維護金融體系的穩定。而實際上進行股權私募投資的其他企業則無法名正言順地取得合法資格。這就使產業投資基金的設立復雜化，不利于發揮市場的基礎性作用，限制了產業投資基金的發展壯大。同時，由于缺乏制度制約，容易導致權力“尋租”，影響監管的公正和效率。

目前，我國對產業投資基金的設立、監管缺乏專門的管理機構，而是由發改委、銀監會、證監會、保監會和國資委等部門共同行使，而這些部門之間還沒有針對產業投資基金管理建立有效的信息共享和協調機制，無法有效地進行溝通，亦沒有明確的監督管理制度，容易出現多頭監管的現象，造成產業投資基金監管的混亂。產業投資基金監管體制不健全，有可能造成產業投資基金無序發展，加大產業投資基金的運行風險，進而損害投資者的利益，影響產業投資基金市場健康發展。

我國產業投資基金監管體制實際上涉及三個層面的關系。一是中央各部委局的關系，如國家發改委、國資委、科技部、財政部、商務部、中國人民銀行、國家稅務總局、國家工商行政管理總局、中國銀監會和國家外匯管理局等；二是各個地方政府對產業投資基金管理權限不同；三是中央部委局與地方性政府監管權限的劃分。目前，我國產業投資基金監管體制存在監管權限不明、各自為政、多頭監管和受利益驅動放松監管的現象。由于我國產業投資基金處于發展初期，一些問題還處于萌芽階段，發展壓倒了規范，人們對監管問題還沒有引起足夠的重視。

而要解決上述問題，筆者認為可以從三個方面入手做出努力。一是理順中央部委之間及與地方政府的關系，明確各自的監管權限，統一各地產業投資基金設立標準和程序，逐步改變產業投資基金多頭監管局面。在初期，建立由國家發改委牽頭、有關部委局參加的信息共享和協調機制，逐步形成統一而分工的產業投資基金監管體制，為產業投資基金發展營造良好的外部環境。二是在重視政府監管作用同時，更要發揮行業協會自律作用，探索建立具有中國特色的集中統一管理和自律相結合的監管體制。在產業投資基金發展初期，政府介入要“適度”和“適時”，并充分發揮行業協會自律作用，制定產業基金從業人員的資格標準和行為準則，積極探索我國產業投資基金發展道路和模式。三是要制定監管制度，依法規范制度監管行為，改進監管手段，逐步由審批制過渡為核準制，建立規范的信息披露機制，及時查處違法行為，為投資者提供法律救濟支持，促進產業投資基金的規范化運作。

三、產業投資基金有效的退出機制分析

產業投資基金運作的基本特性是“以退為進，為賣而買”，資產的流動性對基金運營至關重要。產業投資基金投資企業的目的不是長期持有股份，而是通過企業成長獲取回報。在國外，經過多年發展，已經形成了IPO、柜臺交易、產權交易、并購市場、資產證券化和內部市場等無縫鏈接的資本市場，為產業投資基金發展提供了發達健全的退出渠道，營造了良好的市場環境。而國內目前的多層次資本市場發育不夠，缺乏風險投資基金的有效退出渠道。目前，我國在滬深兩大證券交易所之外，尚沒有運作規范的三板市場為企業提供便捷的投融資通道，產業投資基金實現退出難度大、周期長。對產業投資基金來說，如果不能實現及時退出，投資者無法獲取高增長階段的高利潤，這將極大地影響投資熱情。

退出機制的設計是效率投資增值的關鍵，其設計和執行關系到整個投資活動的收益實現。歸納起來，目前效率投資的退出渠道主要包括三種：一是IPO公開上市，即所投資企業上市后公開出售所持有股份，實現資本的退出。IPO方式可以使投資者獲得超額資本回報，同時也能表明所投資企業具有良好的經營業績和發展前景，因此最樂于接受的方式。二是股權轉讓，即當資本不能通過二級市場變現時，產業投資基金將所持有的企業股份通過管理層收購方式回賣給企業，或者通過產權交易市場將企業股份轉賣給另一家有實力的企業。三是清算，這是一種被動退出的方式，同過清算企業資產實現資本退出。清算的方式主要有解散清算、自然清算和破產清算。一般來說，通過清算方式僅能部分收回資本。

要在我國建立有效的退出機制，我們可以從以下幾個方面入手：

1.完善二板市場

目前，我國還沒建立真正的二板市場。主板市場現在是企業的主要上市渠道，但是由于種種條件的限制，使得主板市場成為產業投資基金退出體系框架中比較難以實現的一個組成部分。因此，建立一個有活力的、規范化的低成本、低上市標準的二板市場勢在必行。通過制度和監管來保證投資者的權益，促使市場繁榮。從而使二板市場真正成為我國新興企業和高科技企業最優良的融資場所，并確保其上市要求比主板市場略微寬松，如在盈利性要求、最低資本要求、主營業務要求、行業要求、股本要求等方面可適當的放寬。當然，考慮到新興市場的特點，為保護投資者的利益，保護二板市場的運行質量和運行效率，在中國二板市場的成立初期，上市標準不宜過于寬松，應隨著二板市場的發展，在投資者日益成熟、新興企業運作日益規范之后，再逐步放寬各種限制，與國際慣例接軌。

2.鼓勵和引導高科技受資企業到海外上市

國家對股票發行實行額度管理，并將政策傾斜于國有大中型企業，使得容易受到產業投資基金青睞的眾多中小企業基本上不存在上市的可能。相反，在香港創業板市場和許多國外證券市場特別是國外二板市場卻沒有這些限制。只要企業符合上市標準，經過特定程序，就可以上市融資。

3.發展和完善產權交易市場

并購市場的形成必須依托于一個成熟、完善的產權交易市場。因而，建立完善的產權交易市場無疑是當前的必由之路。為了積極努力地改變這種現狀，第一，必須大力發展地方產權交易市場和全國性的產權交易市場。可以考慮在高新技術企業集中地區，選擇一些經營管理水平較高的產權交易機構。對其加以改造和完善，使其從事證券場外交易。以實現產權市場的證券化；同時，各產權交易市場之間應建立聯系，盡快實現聯網交易，加速發展全國性的、為中小企業服務的產權交易市場。第二，要規范我國企業間的產權交易行為。中央政府應出臺有關的法律法規，對產權轉讓的有關問題作出統一的規定，破除各地區、各部委的一些相互抵觸的規定，促使我國企業間產權交易的規范化。第三，必須加速培育產權交易機構，盡快成立產權市場監管機構，對企業間的產權交易進行監督和管理。應該將大多數產權交易機構培育成市場中介，以幫助企業順利實現非證券化的實物型產權交易向證券化的標準產權交易的轉變，并為企業進行并購程序設計等服務，使產業投資基金并購退出順利實現。

參考文獻：

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[2] 李晶．產業投資基金的運作與管理研究[J]．環渤海經濟望，2007.

私募投資基金投資管理制度范文第4篇

關鍵詞：KG基金；新加坡海事信托；伊斯蘭航運基金；中國航運產業基金；運行模式

中圖分類號：F821文獻標識碼：A文章編號：1006―1428(2010)04―0031―04

據統計資料顯示，全球每年與航運相關的金融交易規模高達幾千億美元，其中，船舶貸款規模約3000億美元，船舶租賃交易規模約700億美元，航運股權和債券融資規模約150億美元。由于航運融資問題是航運金融的核心內容，許多學者都對此進行了研究，尤其是設立航運基金進行融資問題，Wolfgang Bessle(2007)提出了航運基金將成為全球一個新的融資熱點，Orfandis Alex(2004)以國際航運大國希臘為例，進行了航運基金的個案研究；陶永宏(2009)就我國船舶產業投資基金的設立、投資、退出等三個階段運作機制進行了分析。本文旨在通過對國際主流航運產業基金的比較，揭示運行規律和特點，以此對我國航運產業基金的運行模式進行借鑒。

一、航運基金的國際模式

1、私人股權基金市場的興起。

由于國際金融危機的影響，銀行貸款在全球航運融資中的比重逐漸減小，而以新興的融資租賃方式為主的私人股權基金迅速增長。如圖1所示。從2005年開始，所謂的“New Money”股權基金，開始逐步發展，占全球航運融資市場的比重逐步提升。

表1列出了全球一些主要的航運股權基金。目前主要分布在德國、亞洲以及中東地區，以上三類地區為代表形成了三種主要的股權基金模式，即KG模式、新加坡海事信托、伊斯蘭基金。

2、全球三大典型航運基金分析。

(1)德國KG System模式。

KG，德語Kommanditgesellschaft全稱的縮寫，指的是一種有限合伙制，在德國法律體系中是指若干合伙人(股東)在一個共同商號下為從事某種商業經營而組成的一種合伙公司。這一組織形式最早出現在船運業。所謂KG基金就是通過KG公司這種模式募集的基金，基金投入航運業(包括新船的定購)就成了航運KG基金。傳統船舶融資是由船東向銀行尋求抵押貸款，銀行提供貸款的金額一定小于購船價。兩者之差即股本金部分由購船人自己提供。而在KG結構中，股本金由第三方提供，船舶的最終使用人需投入的股本金很少，甚至是零。普通合伙人通常會投入少量的自有資金。然后通過募集方式吸引有限合伙人的資金。發起設立一家專門擁有新船的KG公司。通過自有資本的投入。再加上銀行債權融資，獲得新船：新船投入運營后獲得的收益，在支付營運成本和償付貸款本息后，可以發放紅利。在KG基金的安排中，券商(equity house)設立一只基金來買船：基金部分來自私人投資者(約占35％-50％)，部分來自銀行(50％-65％)，銀行貸款以對船舶的頭等抵押作為擔保。受益使用人從這只基金處租賃船舶。投資回報率穩定在20-30％之間。

德國KG System實際上一種典型的船舶基金。目前已經成為國際上主流的船舶融資平臺，2004年占全球船舶融資的12.5％。迄今為止，該基金已經為超過1100艘船舶提供資金支持。目前，里昂證券也正在考慮投資2億5千萬美元成立船舶基金，購入干散貨船舶及成品油油輪，然后向亞洲航線服務的經營者出租。該基金計劃在2007年開始運作。

(2)新加坡海事信托基金模式。

海事信托一般以購買船舶資產并以該資產在長期租約下運營的穩定現金流作為收益為目的。海事信托一般由一家發起方(Sponsor)發起并人股成立，該發起方為基金主要投資人。信托公司在股票市場進行公開發售，招募公眾基金單位持有人(Puhlic Unit holder)。在獲得銀行貸款后，信托基金購買船舶并以長期租約的方式出租給承租人使用(經常采用售后回租的方式)，獲取穩定的租金收益。通過簽署托管契約，海運信托經理(Trustee Manager)代表公眾資金對基金進行管理。并收取一定的管理費。同時，海運信托經理與船舶管理公司簽訂船舶管理協議，將船舶交由船舶管理公司運營和管理。一般情況下。船舶管理公司由發起方成立包括將多個信托資金集合起來，形成具有一定規模和實力的資金組合，購買船舶，以融資租賃方式租賃給航運公司的資金信托和由設備所有權人(委托人)與信托機構(受托人)簽訂信托協定，將設備所有權轉移給后者，受托人再將設備出租或以分期付款方式出售的動產信托。

新加坡(MFI)是典型的案例。2006年，新加坡政府出臺新的稅收管理政策，針對船舶租賃公司、船務基金和船務商業信托制定較為優惠的鼓勵措施，即新加坡海事金融優惠計劃(MFI)：成立了新加坡海事信托基金，太平洋海運信托計劃是首支利用海運金融激勵法案在新加坡證券交易所上市的海運信托計劃。該信托于2006年4月25日在新加坡成立，由太平洋海運信托受托人(PSTM)發起，以投資4000TEU以內的集裝箱船舶船型為主。旨在通過與主要船公司簽定長期租約，保持相對穩定回報。之后首航融資信托基金(First Ship Lease Trust)與德國Rickmers集團下屬的Rickmers Maritime海運信托基金紛紛跟進在新交所上市。

(3)伊斯蘭基金。

近幾年。國際石油價格飆漲使得中東國家石油財富快速累積。引發強勁的投資需求，“伊斯蘭金融”在全球范圍內發展十分迅速，成為環球金融體系的重要一環。據估測，當前“伊斯蘭金融”全球規模已達1萬億美元左右，年增長在15％以上。全球70多個國家有250只伊斯蘭共同基金。300多家“伊斯蘭金融”機構。掌控著5500億美元的資產。而最近。國際私人股權市場上出現了以伊斯蘭銀行為代表的伊斯蘭航運基金。在中東和海灣等伊斯蘭地區較為流行，如卡塔爾伊斯蘭銀行SAO在馬來西亞設立的3億美元航運債券，期限為4年，30％的股本面向私募，70％由伊斯蘭銀行投資，用于收購船舶。迪拜伊斯蘭銀行DIB設立的伊斯蘭航運債券基金，募集資金3200萬美元。其中以租賃型(Ijarab)伊斯蘭債券最為盛行，其典型結構為賣方以固定價格出售船舶給特殊目標機構(SPV)，SPV發行面額等同于購買資產價格的伊斯蘭債券給投資人以籌措資金，伊斯蘭債券持有人則獲取SPV資產的租賃收益。SPV被指定為債券持有人的受托人及人，且持有受托資產。SPV租賃船舶(按Ijarah契約)給航運公司，航運公司系賣方的分支機構或賣方本身。航運公司支付租金給SPV，租金系以labor加上利潤率為基準。SPV收取租金。再按持有比率分配給債券持有人。在租約到期或提早解約時，SPV以

約定價格出售船舶給賣方(如圖4所示)。

近年來伊斯蘭基金市場的快速成長可歸因于其具有提供流動性管理的潛力，而此正是伊斯蘭銀行與金融業進一步發展的一項關鍵因素。由于伊斯蘭法律禁止收付利息，因此使得伊斯蘭銀行無法參與傳統短期貨幣市場，從而導致在有限的資產投資機會下，其賬上常維持高額流動性。近年來伊斯蘭航運基金的興起，已為航運公司短中期資金配置創造新的可能性。

3、國際主流航運產業基金的模式比較。

為了更好地理解國際航運基金的發展特點，我們對以上三種主流的航運私募基金產品的運營模式進行了比較(如表2所示)，發現航運基金的發展模式具有如下共同點：

一是封閉。由于航運船舶基金要求投入的資金在較長時間內具有良好的穩定性，基金運行過程中不能因需要支付贖回資金而撤回投資或出售持有的投入股份。采用封閉式的船舶產業投資基金更能滿足長期穩定投資的需要，基金資金利用率較高。

二是融資租賃為主要投資方式。融資租賃是所有航運船舶基金的主要投資領域，作為表外業務的融資租賃可以有效地降低企業的財務成本，獲得持續穩定的基金回報，所以成為船舶基金的核心業務，只是在所選船舶類型、噸位、用途等方面各個基金有所偏好而已。

二、我國航運產業基金的發展思考

我國第一支航運產業基金“中船產業投資基金”已經在2009年4月發行上市了，標志著我國航運產業基金的正式啟動，更多的航運產業基金正在醞釀之中。

航運產業投資基金將為我國的船舶制造業、航運業的發展、進步和產業升級和長遠發展搭建一個專業金融資本服務平臺。在這個平臺上，航運基金將匯集社會資本，引導銀行債權資金、國際金融資本為中國的船舶制造、航運及相關產業發展提供有效支持。基于船舶制造業、航運業的發展需要龐大的金融資本支持，決定了船舶產業投資基金不僅僅投資船舶航運產業鏈上的企業股權，還包括支持我國航運業購買急需的重點特種船舶資產。由此，它突破了一般債權性資金在投資領域的局限性。成為支持產業發展的長期、低成本、專業、穩定的資本來源。因此航運基金運營模式的設計應充分考慮到航運基金的現實背景。

1、組織形式。

在世界各國航運產業基金里面。存在三種主要的組織模式即有限合伙制、契約制、公司制。由于航運基金的使命是實現金融資本和產業資本的有效結合，通過專業性的投資管理、風險管理，實現資產保值增值，服務于航運船舶產業，因此在基金的組織設計中必須體現產業資本、金融資本以及專業投資等幾方面因素，所以借鑒KG模式的有限合伙制就成為最合適的組織模式，通過優先合伙人和普通合伙身份的區別，引入專業投資機構擔當普通合伙人，船舶航運企業將作為有限合伙人參與到基金運營中，實現航運產業基金的戰略意圖。

根據不同的發展目的，設立若干子基金，采用子母基金管理模式，靈活的設置股權結構，引入特殊普通合伙人及子母基金，在于劃分政府、投資人、管理團隊以及個人GP之間的權責，保護債權人的利益。

2、融資機制。

由于航運產業投資基金募集金額一般達到幾十億元甚至上百億元，因此采用公開募集方式往往效果不好。新加坡海事信托采用公募方式最后的市場表現不如預期。已經證明了這一點。

采用私募更加重要的一點是可以實現發起人的有效組合。根據我國的國情，航運產業基金的設立作為一個產業基金而不是單純的私募基金，應體現政府對于航運產業扶持和產業結構調整的重任，采用私募方式可以通過政策性銀行的介入實現政府的管理，通過航運企業、船舶制造企業的參與實現產業結構的調整，所以私募是目前的最佳方式。我國已經成立的中船產業基金和醞釀中的其他航運基金基本上都將采用這一機制。

3、投資機制。

船舶融資租賃是目前國際主要的航運基金普遍的投資方式。利用航運基金購買船舶進行融資租賃，獲取穩定回報率。將成為我國航運產業基金的主要投資方向。利用航運周期性特點，實現反周期運作，有選擇地收購棄船。降低購船成本，通過在船舶對象選擇上，應該根據我國航運船舶特點對于薄弱領域的船舶增加投資比例。支持航運業發展。

航運企業股權投資。航運基金的另一個投資重點應該在對于我國航運企業的扶植上，通過航運基金的引入，改善企業資本結構，提升管理水平。

航運金融工具投資。航運產業的發展必然需要開發更多的航運金融工具，世界主要的航運中心都有很強的航運金融工具，如運價指數FFA的投資，航運基金通過對航運衍生金融工具的支持，將有力地推動我國航運中心的建設和發展。

船舶產業投資。航運產業基金投資可以考慮以船舶產業的船舶制造業、船舶配套業、船舶修理業、船舶拆解業、船舶租賃、海洋工程、船舶研發與設計及服務等來構建投資組合。

4、退出機制。

國際上產業基金的退出方式主要以IPO、股份轉讓、股份回購、清算結束等幾種方式為主，其中IPO和清算結束使用得比較多。我國航運產業基金在退出方式的設計上，應該根據不同基金的用途設立多樣化的退出機制。其中IPO應該成為一個重點的發展方向，將IPO與國際航運金融中心的建設結合起來。在航運IPO方面提供傾斜性政策，扶持鼓勵航運企業在國內證券市場上IPO。

私募投資基金投資管理制度范文第5篇

美國退休教師凱瑟琳?凱茜?基爾希林生于1946年1月1日零時1秒，是“嬰兒潮”時期出生的第一人，她已于近日開始申請領取退休養老金，威脅美國政府財政的第一波“銀發海嘯”自此拉開序幕。

1948年英國政府推出“從搖籃到墳墓”的福利計劃，其中第一個禮品即老年持續收入――國民年金(公共養老金)，公共養老金的提供密切了政府和國民的關系，促進了社會和諧與生產力的發展。而管理養老金的政府部門甚至被命名為“社會團結與家庭事務管理部”。

在中國，社會進步和經濟持續發展，特別是醫療條件的改善使“人生七十古來稀”的傳統觀念正淡出國人的視線，相應的，“agingcrisis”正日益成為嚴峻的社會問題。企業作為社會的細胞不可避免地卷入其中――在時下企業退休員工單純依靠社保提供的養老保證而導致的“政企嚴重不公”的現實下，為員工解除后顧之憂和提供優厚的福利不僅成為企業不可推卸的社會責任，也是企業應對激烈市場競爭引發的人才爭奪中的制勝法寶。

目前，越來越多的本土實力企業開始嘗試通過建立企業年金制度和進行企業年金投資來解決來自企業可持續發展和人才競爭的雙重挑戰。事實上，今年以來“企業年金”已經成為CEO、CFO、CHO等企業高管以及金融機構和第三方咨詢機構關注的焦點。為此，《首席財務官》雜志特別走訪了意圖逐鹿企業年金的各大機構，試圖為企業年金這個聯系社會、企業、個人和金融機構間多方利益的新生事物，找到與機構合作伙伴間的共贏支點。

市場蓄勢待發

勞動和社會保障部權威人士透露，目前我國企業年金的規模達到1200億元，該數據與去年年底相比增長了30％以上。受益于今年A股市場的良好表現，企業年金上半年的投資收益率也令人滿意，平均收益率為24.5％。截至2005年底，全國已有2.4萬多家企業建立了企業年金，參加的人數近1000萬人，基金規模達900多億元。

保監會預計，未來我國企業年金每年可望新增1000億元以上，到2010年總額達到1萬億元。而世界銀行則預測，到2030年中國企業年金總規模將高達1.8萬億美元，成為世界第三大企業年金市場。

與之相應的現狀是，在發達國家60％～70％的企業有補充養老計劃，而中國建有補充養老計劃(含企業年金)的企業現在還不到10％。從資金規模看，發達國家養老金市場的規模一般能達到GDP的70％以上，而中國現在只占GDP的5％。

從以上一組數據不難看出，企業年金市場容量之大、覆蓋范圍之廣、前景之深遠足以為涉足其中的企業、機構提供美好的想像空間。

“中國的企業年金未來會有很大的發展潛力，對金融機構有很多的機遇。”著名咨詢機構美世(mercer)亞州區養老金業務咨詢總經理王靜雯對年金的未來非常看好。

雖然年金市場在這個時點上大家感覺“熱”了起來，實際上，年金的準備工作早已啟動。作為國內首家企業年金和養老金顧問機構，中國養老金網暨貝恩克投資顧問有限公司聯合總裁鄒照洪介紹，貝恩克從2000年就開始介入立法、調研等準備工作，之后的2004年可以稱作是中國企業年金的“立法年”；《企業年金試行辦法》、《企業年金基金管理試行辦法》等一系列關于年金的重要政策、法規出臺；2005年是“機構年”，29家金融機構獲得中國首批37個企業年金基金管理機構牌照；2006年是“企業年”，企業作為年金的主角剛剛登場；2007年中國企業年金初顯格局。而管理層近年來也頻頻下發各種文件和辦法來規范企業年金的操作，就在幾天前國資委還了《中央企業試行企業年金制度有關問題的通知》，要求中央企業試行企業年金制度應兼顧效率與公平。

“企業年金的試點工作已經進行了三年，目前的狀況可以說是政策、企業和我們的準備都已經成熟，所以市場‘熱’起來了。”太平養老保險股份有限公司總經理楊帆如是說。

除了市場廣大外，企業年金具備很強的金融屬性，與一般的私募、股票等短期資金來源相比，企業年金具有機構投資者和長期資金來源的特點。

“這也是我們認為它市場前景誘人的重要原因之一。”鄒照洪如此向記者解惑他離開央企財務處長的位置和工作了十幾年的熟悉環境，義無反顧地創業企業年金咨詢公司的緣由。

對此，浦東發展銀行資產托管部總經理劉長江深表認同，他認為年金的這一特點對目前我國資本市場缺乏長期資金來源和機構投資者的狀況甚至具有結構調整的積極作用。

新年金制：企業變革推手

從表面上看，建立企業年金計劃的企業需每年增加一定比例的成本，這會對財務報表、利潤、現金流有一些影響。但從穩定職工，吸引、留住人才和企業的長遠利益看，年金制卻能為企業帶來穩定的收益。對此，鄒照洪認為可以從貨幣收益和非貨幣收益兩方面概括企業作為這個“多贏”鏈條上最關鍵一環的利得。

首先從貨幣收益上看，通過企業年金的稅收優惠合理避稅減輕企業負擔。對此，王靜雯預計，“雖然國家還未整體出臺稅收優惠政策，但各級機關已認可的企業年金計劃基本上執行勞動部的政策，可使企業得到一定的稅收優惠。”

此外，有著多年海外工作經歷的王靜雯認為，“傳統的養老保險，多采用利益確定性的模式，既為在計劃建立之初，就確定受益的模式(DB)；這種模式加大了企業的成本，美世的經驗是，目前許多國家已經將這種模式向交費確定型(DC)轉移，交費確定型即只確定當期交費多少。這就為企業節省了大量的開支。”

而實際上對于企業而言，年金制度的確立對企業的非貨幣收益更大。鄒照洪解釋說：“年金制度的確立完善了企業的薪酬制度，達到激勵員工、提高員工的忠誠度的目的。年金制度在企業的確立過程非常有助于企業建立民主協商制度，調動廣大員工的積極性。”

根據美世在國外的研究表明，建立企業年金的企業要比未建立企業年金的企業離職率降低1/2到1/4，而穩定的員工隊伍，對企業來說就意味著降低很大的成本。

“此外，年金制度本身有利于促動企業擺脫依賴國家的傳統思想，提高經營效率，增強企業年金的經濟基礎，承擔‘雇主責任’。”鄒照洪補充說。

作為國內最早提供企業年金托管服務的銀行，浦發行十幾年來在這一領域積累了豐富的經驗，談及年金制

度對企業的惠及，劉長江認為：“關鍵要看企業對年金的定位。首先，企業年金應該是持續的福利制度，而不是短期行為；其次，企業要把年金計劃作為整個企業戰略的一部分。”

企業年金由于其穩定、安全的資金來源正成為各家金融機構競逐的目標，企業需要在充分了解企業特點的前提下做出適合自己的選擇，并利用這個契機改善企業的公司治理。

大多數受訪者向《首席財務官》表示，企業對內操作年金管理時應遵循六個原則，即財務穩健原則、集體協商原則、穩健投資原則、資產獨立原則、目標替代率設置科學合理的原則以及公平性原則。此外，對于企業而言，很重要的是要選定年金的操作模式，對自己做還是外包給專業的金融機構做是首要決定的事項。鑒于目前參與年金市場的企業主要是央企、金融機構和地方的國有企業以及部分外資企業，據劉長江介紹，很多大型企業比較傾向于通過企業內成立的理事會等機構來管理年金，但從長遠看，選擇法人受托的模式，即外包給專業機構仍然是方向。

企業年金是一種信托模式，這是一種全新的、需要委托與被委托方之間建立互信的制度。被委托方以獨立第三方的角色出現，對于企業來說，有利于完備公開、透明的治理結構。

“好的年金管理取決于三個因素，CAT，C(corporate governance)是指‘公司治理’，A(accountability)‘責任’，即參與年金管理的各個法人的責任清晰、風險可控，T(transparency)就是‘透明度’。”擁有英國皇家保險學會會員資格和多年海外工作經驗的楊帆從年金管理的結構上闡釋了責、權、利明晰的外包模式的優勢。

此外，法人受托的模式更便于企業年金一旦發生損失，委托方(企業)向受托法人機構進行賠償和問責。至于機構選誰，怎么選，企業可以充分利用專業中介機構的能力，讓他們站在企業的角度，替企業選機構。

管理模式：合作共贏

國家為保證企業年金管理的安全性，現階段并沒有允許哪一家機構全部擁有托管人、受托人、賬戶管理人和投資管理人的“法人全資格”，以便各方相互牽制、互相監督。

作為企業要對參與市場的金融機構在與年金管理相關業務上的資格和優勢有所了解，并做出適合企業特點的組合(見表1)。

而站在金融機構的角度，為企業提供最優、最高效的組合。因為企業在談年金的時候要面對很多角色，選定合作機構后還要花費精力協調它們之間的關系、整合系統，許多已經簽了約的年金計劃往往由于協調的成本太大而遲遲不能啟動。在這方面，作為我國首批專業養老金管理公司，太平養老在市場上的卓越表現的確可圈可點。據楊帆介紹，太平養老在不到一年的時間里實現了簽單數從100一路飆升到4000的驚人業績。“我一直推崇一句話：以開放之心，走共贏之路。”太平養老在與工行、交行、招行以及光大銀行聯手推出的2+2模式，即太平養老做年金計劃的受托人和投資管理人，銀行做托管人和賬戶管理人，深得企業和市場的認可和接納。楊帆坦陳太平養老的市場領先之道。

好的年金管理模式和計劃還遠不意味著年金管理的成功，“企業和法人受托機構間年金的合作就像是人的戀愛、婚姻一樣，”楊帆形象地比喻說。在最初的模式選擇和制訂計劃階段，雙方就像是在談戀愛，各自會把最美好的東西向對方展示出來，一旦進入“婚姻”階段，對雙方來講就是幾十年的“柴米油鹽”。此時，對于法人受托機構來講，能否提供持續的優質服務就成了企業基業常青的最大挑戰。

“這個階段，我認為‘堅決’、‘專注’是最重要的。”深信戰略決定生死、細節決定成敗的楊帆特別強調“pension不是一個‘業務’的概念，而是一個‘行業’的概念。”這個行業的前景毋庸置疑，看好這個行業就要堅決、堅持地走下去，“我堅信一句話：‘專一產生專注、專注成就專業、專業創造價值’。要做好中國第一家真正專注于企業年金的金融機構是我們的努力方向。”

年金投資：安全第一

年金建立以后投資的表現是最為重要的，也是與CFO的工作密切相關的。企業年金投資成功的標準不是短期的資產增值，而是長期、穩定地實現年金資產的增值――年金的來源的企業職工的“養老錢”這一特性，使得采訪中所有機構一致把年金投資的“安全性”放在首位，也因此，特別強調企業的責任和CFO個人職業操守以及風險控制的重要性。

為確保安全，實際上國家在出臺相關法規上對投資管理人的資格做了嚴格的界定，如嚴格限定了企業年金基金財產的投資范圍，限于銀行存款、國債和其他具有良好流動性的金融產品，包括短期債券回購、信用等級在投資級以上的金融債和企業債、可轉換債、投資性保險產品、證券投資基金、股票等。并對各項投資對象的比例做了明確的規定，如投資銀行活期存款、中央銀行票據、短期債券回購等流動性產品及貨幣市場基金的比例，不低于基金凈資產的20％；投資銀行定期存款、協議存款、國債、金融債、企業債等固定收益類產品及可轉換債、債券基金的比例，不高于基金凈資產的50％。其中，投資國債的比例不低于基金凈資產的20％；投資股票等權益類產品及投資性保險產品、股票基金的比例，不高于基金凈資產的30％。其中，投資股票的比例不高于基金凈資產的20％等，不一而足。

根據金融市場的變化和投資運作情況，勞動保障部會同中國銀監會、中國證監會和中國保監會適時對企業年金基金投資的投資管理機構、金融產品和投資比例進行了調整。

在此基礎上，CFO應該在幫助企業選擇出具有良好公司治理結構、專業投資理念、高水平的投資團隊和人員、嚴格風險管控系統、健全的投資流程、符合客戶需求的產品和服務以及驕人歷史業績的投資管理人。

在評估新的基金經理和投資策略上，美世認為要考察投資管理人是否具備任何可持續競爭優勢的證據，例如領先的研究資源、領先的投資分析手段、或是在制訂投資決策流程中運用的研究和分析資源。同時也要考察所有可能存在重大潛在弱點的證據，例如在上述任一領域內的弱點、不可靠的風險控制、由于不良的交易程序導致過度的交易成本、管理的資產過多、或可能會以某種方式降低業績的更大范圍內的組織和業務管理問題。

“企業年金是一個關乎員工未來退休后生活的制度，需要投資管理人考慮長達10到30年的投資回報。因此如何兼顧短期、中期、長期投資風險是投資管理人主要需考慮的。”王靜雯特別提醒說。

為確保“安全第一”，CFO需要對企業年金投資過程中可能出現的風險盡可能多地了解，以便采取相應的規避措施。主要有以下幾類：

合規風險。投資管理人在進行企業年金基金投資的過程中，可能違反

相應的法律法規或投資管理合同的規定和要求，對年金資產造成損害。例如，資產配置違反了相應的法規或投資基準、投資策略。

操作風險。由于內部控制失效、系統故障、人員操作失誤、不利的外部事件等導致基金經理人所管理的企業年金基金資產發生損害。例如交易系統故障、錯誤交易、錯誤指令、客戶資料泄露等。

市場風險。利率、匯率、股價等市場價格水平發生不利變動，也會損害企業年金基金資產。

流動性風險。在不太成熟的金融市場上，容易產生市場深度不足，市場交易不充分、變現能力較差，交易品種不能以合理的價格賣出，從而損害年金資產。

道德風險。由于公司或其員工不誠實、不正直等因素，促使風險事故發生，導致客戶利益受損。

“風險是不能完全消除的，只能在最大程度上降低。公司需要建立完善的組織結構、管理制度和風險控制流程，才能有效地規避投資風險。”王靜雯總結道。

“分別針對各項風險因素進行事前識別、事中控制和事后評估是非常必要的。”“與各年金管理人簽訂完善的合同和操作監督流程、進行戰略資產配置，制訂合規監督表，將可能發生的風險預先列明，并明確各責任人的職責，確保防患于未然是首要的。”鄒照洪強調說。

面對市場為企業建立年金制提供的大好時機，通過專業的第三方機構建立科學的、符合企業風險承受能力的投資策略；選擇好的企業年金投資管理人并通過企業自己或專業的咨詢機構進行有效的過程監控是年金計劃得以成功實施的關鍵。

此外，由于企業年金管理傳統上被認為是企業人力資源部門的職責范圍，但由于其涉及企業可持續發展、員工激勵，加之本身具有很強的金融屬性，CFO在年金管理上介入的程度越來越深，作用不容忽視。

采訪中，以下幾點被訪者一致認為CFO責無旁貸：

1、參與選定受托人；受托人的選擇對企業來說至關重要，因為在企業年金的管理中通常是企業在選定受托人后，由受托人來確定年金管理中的其他三個法人：賬戶管理人、托管人、投資管理人。因此，在企業年金的投資管理中，CFO的專業作用非常重要。

2、參與投資政策的制定。

3、確定投資方案和機構選擇。

4、全程監控投資收益，控制風險。