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金融危機的啟示范文第1篇

金融危機爆發之前,英美等西方國家的公司,尤其是大型金融機構因其良好的業績一度輝煌,其股公司治理模式被許多國家奉為圭臬。然而我們認為,由于國情不同,“好的公司治理”僅僅是一種相對和動態的選擇,很大程度上是不可復制的。本輪金融危機更有力地向我們證實,在公司治理的理論和實踐上根本不存在放諸四海而皆準的信條。

“股權結構越分散越好”的信條反思

長期以來,我國許多上市公司的股權集中于大股東手中,甚至是國家控股?！耙还瑟毚蟆比菀讓е玛P聯交易、董事會獨立性不足、小股東權益受到侵害、公司控制權市場無法發揮作用等諸多問題。有學者主張,我國上市公司應效仿英美公司,通過國有股減持、增發社會公眾股等方式,實現股權結構的充分分散化,以解決“一股獨大”的問題。

我們認為,這種“股權結構越分散公司治理越好”的觀點是缺乏具體問題具體分析的,有失偏頗。公司治理的核心是正確解決公司所有權和經營權相分離之后,所有者和管理者之間的委托問題,最優的公司治理結構應是股權分散和股權集中的一種適度平衡。股權結構分散下的英美公司治理事實上存在難以克服的內部人控制等委托問題:分散的小股東通常沒有能力監督管理層,而且由于“搭便車”的問題也不愿意監督管理層;管理層為了追求自身短期利益最大化可能無視公司長遠的利益,在公司發展戰略及經營管理上嚴重背離其應盡的對公司的忠實義務和勤勉義務。從這個角度看,在股權相對集中的情況下,大股東倒是往往能夠有效地監督管理層。而我國的法律傳統、意識形態、行業特點和市場發展程度決定了我國現階段大型金融機構不可能推行公司股權的高度分散化。同時,股權集中公司和股權分散公司面臨的基本公司治理問題差別很大,不能簡單模仿照搬,應從實際出發,有選擇地停止使用根據處理股權分散公司治理經驗建立起來的治理標準,努力發展適合股權相對集中的公司的良好公司治理標準。

“獨立董事越多越好”的信條反思

從表面上看,我國上市公司基本按照公司法的要求建立了以董事會為核心,股東大會、董事會、監事會和高管層相互制衡的公司治理架構。為解決股權過度集中導致的董事會由大股東或管理層操縱問題,監管機構開始重視設立獨立董事,以增強董事會監督高管層、保護中小股東權益的能力。這本來是無可非議的,但真理再向前多邁一步往往可能變為謬誤。

我們認為,公司治理的實質是各相關方利益之間的一種有效制約和平衡。為了避免控股股東不當侵犯中小股東利益和內部人控制問題,獨立董事應該占有董事會的一定比例,但并不一定是越多越好。從本輪金融危機也可以看到,英美銀行業公司中的獨立董事的數量并非不足夠多,但眾多的獨立董事并不一定能夠保證每個人都具備良好的專業素養和職業道德。獨立董事制度作用的有效發揮,除了要求獨立董事具有形式上的、最起碼的外部獨立性之外,更應該對每位獨立董事的工作經歷、專業水準、人格品質提出更高的要求。應將關注的重點放在獨立董事的專業性本身及其為董事會高效運作所作貢獻的實質方面,而不是簡單純拘泥于獨立董事人數多寡的形式方面。

“股權激勵力度越大越好”的信條反思

理論上流行的看法認為,股權激勵機制作為上市公司高管薪酬體系的重要組成部分,有助于激勵高管層實現股東利益最大化,而且激勵力度越大越有利于解決委托人和人目標函數不一致的問題。在實踐中,幾乎所有的英美上市公司都實施了股票期權或股票增值權計劃,將高管巨額薪酬的相當大比重與公司利潤高度掛鉤。我國許多上市公司也紛紛引入了股權激勵機制。

本輪金融危機中,西方國家金融機構股權激勵機制的失靈遭到了人們的普遍質疑,值得我們對備受推崇的股權激勵機制進行理性思考。我們認為,單靠股權激勵機制并不能夠很好彌合管理層與股東之間的利益分歧。誠然,公司高管通過努力經營提高公司業績會導致公司股價上漲,既增進了公司和股東的收益也增加了高管的股權激勵性收入。但是,如果公司治理的體制和機制不完備、有缺失或監督不到位,公司高管也可以通過操縱財務報表上的收入、犧牲長期利益以謀求短期高效益和高股價等方式來實現個人報酬的最大化。此時高管收入與股東回報最大化或者公司可持續發展的要求就發生了沖突。

另外,現有股權激勵機制往往強調獎賞和激勵的方面而偏廢了懲罰和約束的方面,容易助長公司高管的過度冒險行為和金融機構的短期行為,使其不顧審慎性要求和公司的長期持續發展,從而帶來的巨大風險隱患。本輪金融危機中的事實證明,即使在冒險中失敗,金融機構的有些高管也能夠通過在另一家金融機構謀職或自己創辦企業來安然脫險。

“股東利益至上”的信條反思

傳統的公司治理理論將股東利益至上視為不容置疑的信條。如資產專用性理論主張,股東為企業投入了大量的專用性資產,承擔著企業經營的風險,因而應擁有企業的剩余控制權并在企業中處于支配地位。委托理論則強調,董事會和管理層作為公司股東的人,應對公司股東負責并追求股東利益最大化。

我們認為,對于現代企業而言,企業的經營管理不僅影響股東利益,還涉及債權人、客戶、員工、供應商、社會和政府等利益相關者的利益。尤其對于金融機構而言,高杠桿率在有限責任原則下致使股東對公司的資產投入和風險承擔遠低于銀行客戶、低于存款人或貸款人。同時金融機構由于內在脆弱性和風險擴散性而對經濟金融秩序具有極強破壞力,片面地強調和簡單地奉行股東利益至上信條會激勵股東與管理者過度冒險,侵害存款人、貸款人以及其他利益相關者的利益。實際上,本輪金融危機的始作俑者就是奉行股東利益至上信條的金融機構,它們在盲目追求股東利益最大化的過程中嚴重損害了客戶和社會公眾的利益,結果反過來自身也深受其害、無法實現可持續發展。

“大而不倒”的信條反思

在美國,金融機構“大而不倒”的觀念由來已久,影響深遠。當2008年雷曼兄弟公司倒閉后,隨之而來的金融海嘯席卷全球。這似乎印證了“大而不倒”的正確性。最近,這種觀念萌發了解決“大而不倒”問題的所謂思路,就是如果某金融機構規模過大以至于不能倒閉,那就通過拆分或者其他方式來削減其規模。

我們認為,簡單地將“大而不倒”作為一條原則,盲目地加以堅持是不對的,這種觀念無論是在理論上還是在實踐上都難以得到支持。首先,“大而不倒”違背了市場經濟的自由競爭和優勝劣汰規律。在金融危機的背景下,政府和監管機構也無力拯救所有瀕臨破產的大型金融機構,必要時有選擇、有序地允許其倒閉是現實和合理的選擇。更重要的是,“大而不倒”觀念容易引發典型的道德風險問題,縱容大型金融機構的投資者、管理層和債權人只追求規模的無限擴張并毫無顧忌地從事高風險的投機活動,而一旦風險惡化后則設法逃避市場的懲罰。

事實上,糾正或解決“大而不倒”的問題,不能簡單地得出結論,即一定要限制金融機構的規模。因為,規模很大程度上是依據需要發展而來的,是系統運行主客觀協調統一的結果,而且一定的規模本身可以降低經營成本,給股東、消費者、客戶乃至整個經濟創造價值。規模經濟理論在這一點上是沒有錯的,人為地限制一家金融機構的規模也是沒有道理的,甚至是削足適履的愚蠢之舉。對于“大而不倒”帶來的有關問題可以從外部和內部兩個方面同時尋找解決的途徑。從外部來說,應該尋求建立一個良好的監管體系,在允許金融機構滿足個人和機構客戶需求的同時,確保即便最大的銀行遇到麻煩時,也能夠在總體上不危及納稅人和整體經濟的情況下有序破產。從內部來說,則需要始終強調“審慎經營”的原則,牢固樹立風險觀念,避免盲目地片面地求大。機構發展不僅要 “做大”,還要“做強”。

“國際監管準則不容置疑”的信條反思

目前,國內金融監管準則存在著不斷吸納國際監管準則的趨勢。在實務上,不少商業銀行的董事和高管也言必稱巴塞爾新資本協議或國際會計準則,唯其馬首是瞻,似乎這些國際監管準則是不容置疑、必須無條件加以遵守的。

我們認為,對國際監管準則要有客觀的認識。國際監管準則作為發達市場國家或國際權威機構對商業銀行公司治理經驗的總結,有許多東西值得借鑒,而我國商業銀行要實現國際化也需要遵守共同的游戲規則。不過這并不意味著國際監管準則盡善盡美、不容置疑。本輪金融危機暴露出國際監管準則的順經濟周期性缺陷就是明證。就巴塞爾新資本協議而言,資本充足率計算中的風險權重在經濟上行階段通常較低,資本充足率因而較高;而在經濟下行階段則完全相反。因此,金融機構傾向于在經濟上行階段通過信貸擴張與資產購買等方式提高杠桿率,從而導致繁榮時期的泡沫累計;在經濟下行階段則通過信貸緊縮與資產拋售等方式降低杠桿率,從而拖延衰退時期的復蘇時間。類似地,以公允價值計價的會計準則也具有明顯的順周期性,極易形成“價格下跌――資產減記――恐慌性拋售――價格進一步下跌”的惡性循環,加劇了市場恐慌和市場波動,對金融危機起到推波助瀾的作用。由此可見,國際監管準則也是處于不斷發展演變的過程,我們不必奉為圣經,而應結合實際批判性地加以吸收、利用。

幾點啟示和建議

本輪金融危機為我們提供了汲取發達國家公司治理教訓的絕佳機會。毋庸諱言,后危機時期,我國金融機構將面臨更為激烈的競爭挑戰以及由此帶來的公司治理問題。從外部來說,要有個治理環境,包括加強金融監管的問題;從內部來說,則要認真研究解決科學發展和改革創新等重要問題。

加強金融監管

重視系統效應的監管責任。本輪金融危機在金融監管方面最主要的教訓之一,是對整個金融體系的系統效應及其監管責任的疏漏。危機發生之前,似乎任何一個金融機構都可以提出一個政策目標,且這些政策目標都被狹隘定義以便量化,而對于系統效應的責任則被遺漏。單一金融機構的理性和穩定運行不一定能帶來整個金融體系的理性和穩定。因此,建立以防范系統性風險為目標、以整個金融體系的系統效應為監管對象的宏觀審慎監管機制是健全穩定的金融體系、加強各機構公司治理的重要基石。

建立綜合監管模式并加強國際監管合作。本輪金融危機充分表明,隨著金融創新的活躍和金融產品的發展,傳統金融子市場之間的界限已經淡化,跨市場金融產品日益普遍,跨業監管和跨境監管以及國際間的協調和合作顯得日趨重要。建立覆蓋面寬的、科學合理的綜合監管體系有利于消除監管空白,減少監管重疊,提高監管效率。隨著我國金融綜合化經營規模的擴大,亦有必要加緊探索改變多年來單一的、缺乏溝通協調的條塊分割的分業監管模式。同時,隨著“走出去”戰略的選擇和實施,應積極推進國際金融監管協調與合作,避免各國監管競爭縱容各自金融機構的高風險行為,從而防范金融風險和金融危機在全球蔓延。

未雨綢繆,開展逆經濟周期監管。本輪金融危機中北美的加拿大和歐洲的西班牙經濟及金融系統受到沖擊較小,很重要的一個原因在于強化監督,防患于未然。加拿大在美國次貸風靡全國時,仍要求銀行住房貸款要堅持原則,堅持底限,對金融衍生工具的適用有嚴格的控制;西班牙金融監管當局則早在5年前就開始進行逆經濟周期監管,從而在全球危機爆發時沒有陷入泥潭。由此,我國金融監管機構應引以為鑒,強化監督,不能有絲毫麻痹大意或僥幸心理,在具體監管策略和方法上可以借鑒和探索開展逆經濟周期監管。

強化風險管理

堅持穩健經營理念。金融危機中,很多問題公司的風險管理制度不可謂不嚴密、風險管理技術不可謂不精良、風險管理人才不可謂不優秀,問題的關鍵很大程度上出在沒有堅持審慎原則,沒有牢固樹立穩健經營的理念。無論是股東、董事會和管理層,都不同程度地淡化了風險理念,放棄了原則,追逐短期利益,從而忽視過度冒險政策的后果。事實證明,只有控股股東、董事、高管和普通員工都牢固樹立穩健經營的理念,并將其外化為公司的決策及其實施行為,才能及時有效地預測、評估、防范和化解風險。

加強全面風險管理。當代金融機構處于各種風險互相交織、互相演化的發展環境中。這更需要金融機構從多元立體的維度審視并控制各種風險。董事會應在風險管理方面充分發揮導向和制衡作用。一是明確公司風險偏好和風險限額,并要求管理層在發展業務過程中嚴格執行。二是將“風險扣除”的概念引入高管薪酬結構,利用激勵約束機制引導管理層平衡發展與風險的關系。三是建立暢通的風險信息報告渠道,使董事會能夠第一時間掌握最全面的公司風險信息。四是根據公司整體風險狀況和外部經濟金融形勢,督促管理層采取有效措施控制風險。

合理設計薪酬激勵機制

確立公正透明的薪酬決策程序。薪酬激勵機制的首要改進方向是確保高管薪酬經由公正的決策程序確定(如執行董事不參與高管薪酬方案的決策程序,董事自身的薪酬方案須提交股東大會審議)以及提高薪酬方案的透明度(包括使用簡明的非專業術語披露薪酬方案總成本、績效評價標準、薪酬計算方法和調整方式等)。

構建公平合理的薪酬構成體系。本輪金融危機的教訓之一就是要綜合考慮基本薪酬、年度獎金和長期激勵等激勵工具在薪酬結構中的比重,合理匹配短期激勵與長期激勵、薪酬水平與經營業績及風險的關系。為了有效抑制金融機構管理層盲目追求短期利益的冒險動機,基本薪酬的絕對水平要比較高,提高績效薪酬中長期激勵的比重,降低短期激勵的比重,并將長期激勵的兌現條件從股票價格等市場指標更多地轉向關注可持續發展的內部績效指標。

強化薪酬激勵機制的約束功能。從本輪金融危機可以看出,如果薪酬激勵機制光看業績而不看風險、只重獎而不重懲或者獎懲失當,就會失去應有的激勵約束功能,淪為管理層謀求私利的工具。實踐證明,高管績效薪酬要根據公司整體風險水平進行調整,使風險成為管理層提高績效薪酬水平的重要約束因素。同時,要特別重視未來風險在薪酬確定中的作用,對高管層及對風險有重要影響的員工實施薪酬的延期支付。

完善公司治理機制

董事會是公司治理的核心。完善公司治理機制的重要任務之一,是加強董事會建設,增強董事會的決策能力和監督能力。通過本輪金融危機使我們深刻認識和體會到,公司治理的好壞,與董事會作用的發揮與否有直接關系。董事會要真正發揮作用,首先必須關注和加強研究新形勢下銀行科學發展全局和戰略的重大問題,并建立良好的公司治理機制。高素質董事會是公司決策科學、高效的保障。在選任銀行董事時,除了要考察董事候選人是否符合任職資格,更重要的是考察其是否具備勝任董事職位的眼界、膽識和能力。銀行的董事會應由與銀行業密切相關的多元化知識結構、經歷、背景和資源的董事所構成,每位董事的個人專長能夠與公司發展戰略和經營管理等特質相匹配。董事會內部運作的理想境界并不是一團和氣,而應該是在共同的戰略目標下,坦誠相處,各抒己見,“和而不同”。而在股東、董事會、監事會、管理層之間則應該努力形成權責分明、各司其職、相互協調、有效制衡的運作機制。且董事、監事的定期培訓應該堅持,不能放松,對董事、監事和高管層成員的履職能力和盡責情況評估亦十分重要。

在創新中求發展

金融創新是雙刃劍,用得好,它是金融發展的動力,如果放任自流或過度濫用,必將導致風險高度累積和爆發。本輪金融危機金融機構無視實體經濟的發展水平,過分追求短期利潤,而外部缺乏相應監管,加之金融產品設計過分復雜以及濫用資產支持證券及其他金融衍生工具,嚴重脫離實體經濟需要和風險掌控能力,進而引發金融風險呈幾何式增長以致于完全失控。但是應該看到,金融危機爆發的直接原因并不是金融創新本身,而是在創新背后所掩藏的人性的貪婪和恐懼。在我們高度關注伴隨金融創新而來的負面效應的同時,不能簡單地否定其重要性。從歷史看,金融創新是金融業持續發展進步的動力源泉。事實上,不論從本國經濟金融發展考慮,還是與西方發達國家相比,目前我國的金融創新尚處于起步階段,遠遠不能滿足實體經濟的需要,金融市場的發展和金融工具的創新運用不是過度而是不足。在全球經濟金融一體化的今天,中國銀行業的改革迫切需要在創新中求發展,而不能猶豫彷徨,停滯不前,更不能因噎廢食,重回老路。應緊緊抓住國際金融危機對我國經濟和銀行業發展帶來的難得機遇,以科學發展為引領,大力推進改革和創新,在堅持“成本可算、風險可控、信息透明”的基本準則下,緊隨著實體經濟的發展和新經濟的需要,合理設定自身的戰略定位,有步驟、有計劃地主動轉變發展方式,調整結構,在不斷創新中解決發展的問題。

關注企業社會責任

金融危機的啟示范文第2篇

從1998年到2008年,中國的創投產業不過發展了短短的10年。而根據清科研究中心的統計,2001年,活躍在中國市場的創投基金可投資到中國內地的資本存量僅為115億美元,而在2008年,這個數字已經達到了244億美元,十年間,年均復合增長率達到11%。

2009年,創投們在國際金融危機的寒風中進入了又一個十年發展期,雖然全球金融危機的陰云尚未消散,但《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》的出臺為整個中國創投市場注入了一劑強心針。此時,上一個十年積淀的經驗,對他們安然度過國際金融危機有何啟示?創業板的推出為創投們帶來了哪些機遇?

關注已經投過的項目

在過去的十年中,創投行業的發展為中國的高科技企業的發展做出了極大的貢獻。從清科研究中心的統計數字就可以看出,創投的投資案例穩步遞增,2001~2005年每年創投投資案例數量保持在200起左右,2008年創投投資案例數量達到607起,而十年間創投支持的中國上市企業市值已逾800億美元。對此, 聯想投資董事總經理陳浩很有感觸,他談到:“中國的創投不僅幫助企業家們快速成熟,也讓中國企業有了更為規范的治理機構,更為透明的管理模式。”

而在目前的形勢下,中國的創投又該如何規避風險?在這一點上,他們有著自己不同的理解。一直以來,中國的創投往往關注的是如何投到好的項目,而很少關注自己的LP(有限合伙人),尤其是如何跟LP進行溝通。在談到這個問題時,IDG創業投資基金創始合伙人熊曉鴿談到了自己的感受,他說:“為什么在全世界都看好中國經濟的時候,中國的創投們融到的資金反而少于國外的創投,很重要的一點就是他們跟LP們溝通不夠,沒有幫助LP了解中國市場的發展潛力?！?/p>

除了與上游LP的溝通,創投的策略也會發生改變。過去創投們可能關注的是要投多少個項目,而在2009年,他們更關注的是已經投過的項目。在這方面,首先關注的是統一創投和企業家的利益。在2008年之前,企業家可能更多考慮的是企業如何增長,而在國際金融危機的時候,他們更多考慮的是如何降低成本、如何進行內部管理,這與創投的利益有可能不一致。對此北極光創始人鄧峰談到:“在出現危機的時候,企業家的利益和創投們的利益有可能不一致。如果不調整利益一致性的話,可能會造成企業家和風投兩條心,他們之間的矛盾越來越大,甚至做出一些有違商業道德的行為。”

最后,就是創投的本地化。雖然很多創投都是本土的團隊,在本地決策,但是他們中的大多數還是幫助企業在海外上市,融到的也是海外LP的錢。而在目前,人民幣基金越來越活躍,從LP和創投自身來說都需要進行本地化。紅杉資本中國基金合伙人周逵說道:“其實這個趨勢早就開始了,我們也一直在朝這方面準備。一旦國內資本市場變成一個主要的資本市場,我們這個團隊怎么樣為它去服務,在未來的一年多時間里,這將是我們幫助公司和自己建設的主題。”

3G帶來的新機遇

在今年年初,工業和信息化部正式發放了3G 牌照,在中國3G前景帶動的產業鏈熱潮中,風險投資也在不斷尋找投資機會。在談到3G帶來的新機遇時,藍馳創投合伙人陳維廣說:“ 3G跟2G有很大不同,一些在2G時代不可能實現的應用,在3G時代都有可能實現。對于創業者來說,如果有一些非常好的新應用,都可能吸引到風投的目光?！倍诎l放3G牌照的前后,也有一批3G應用的公司獲得了風投。北京維旺明公司在3G發牌的前夕,獲得了高原資本領投、法國VENTECH基金及中國寬帶產業基金董事長田溯寧跟投的合計1000萬美元A輪投資,空中網也獲得諾基亞成長伙伴約680萬美元的投資。而看好3G應用的創投并不在少數,紀源資本合伙人孫文海笑談:“在前段時間,我們跟另一家風投同時看上了一家做手機瀏覽器的公司,由于兩家公司的關系比較好,不好下手去搶,最后我們只能忍痛割愛,把項目讓給了對方。”

而除了3G的新應用,3G的商業模式也是創投們關注的重點。3G的最大賣點是數據業務,但最大的風險也在于數據業務的不成熟,還需要進一步的探索。目前,移動增值業務的發展勢頭不錯,手機上網、彩信、彩鈴、手機游戲、IVR等業務都取得了不錯的業績;中國移動、中國聯通等相繼推出了手機電視、流媒體等準3G業務。但是,3G還需要更多的創新業務和創造出嶄新的盈利模式。打個簡單的例子來說,如果在手機上看小說,內容提供商和營運商將如何進行利潤的分成?根據KPMG的測算,在2G時代移動運營商作為網絡運營商和門戶提供商將分得95%以上的收益;而在3G時代,移動運營商只能分得50%的收益,內容提供商將分得接近40%的收益,而這也給風投帶來了更多的機會。

創投看重的是企業價值

自1998年12月,原國家計委向國務院提出“盡早研究設立創業板塊”以來,創業板在我國的籌備工作已經走過了十多個年頭。今年3月31日,中國證監會在其官方網站正式了《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》(簡稱《辦法》),該辦法已于5月1日起正式實施。

金融危機的啟示范文第3篇

[關鍵詞]金融危機；財務管理；啟示

引言

如果從2007年底美國發生“次級貸款”危機算起，被稱為世界性百年一遇的金融危機至今已近兩年了，現在還再探討這個題目，似乎有炒冷飯之嫌，但在筆者看來，理由有：

理由之一：有人說，金融危機使我們失去了很多，但不應失去思考；它摧毀了我們許多，但不應摧毀價值。還有人說金融危機百年一遇，但要充分認識到它給我們上了生動而又深刻的一課，是年輕人鍛煉成長的好機會。它給我們多了一種經歷、一種見識、一種歷練、一種本事。不論從哪個角度，都必須通過思考，認真總結經驗，不能輕易地放棄金融危機給人類思考的價值。

理由之二：人們經常說形勢決定任務。當前各國共同面臨的問題是，對世界經濟寒潮何時消退的形勢做出科學的判斷，以便確定當前任務。

就我國而言，在經濟寒潮何時消退中存在多種意見，其中有兩種代表性意見：一種意見認為，我國經濟2008年底就觸底，2009年第三季度就能走出低谷看到曙光；另一種意見則認為，這次經濟寒潮2009年才能見底，2010年才能有起色。應當說，這兩種意見都有各自的道理。

主張2009年下半年就能見到曙光的理由，媒體已有許多的披露，這里從略。下面主要講主張201 0年才能有起色的理由。

信息時代，世界雖大也只不過是個地球村，誰也不能獨善其身。這里先關注世界多數經濟專家的看法。他們認為，這場經濟危機目前仍見不到底，也很難預測什么時候能見底。因為政府救市方案只能緩解，而不能根治；實體經濟深層次矛盾依然在激化，經濟調整還將進一步展開。有的專家還預言會出現第二波金融危機。拿超級大國――美國的經濟來說，經濟危機還在繼續，其經濟仍然在惡化，失業在增加，消費率(占GDP的比重)從70％降到60％等。這是因為，美國生產要素已缺乏增長動力，不知道用什么方式能夠填平金融海嘯造成的巨大窟窿，更不知如何維持美元穩固的世界地位?諾貝爾經濟學獎得主美國經濟學家克魯格曼(因預測到這次金融危機而得獎)日前表示：到2011年世界經濟將真正進入蕭條期，人們將看到零利息、通貨膨脹和無復蘇景象，這種情況還將延續很長時間。前不久，新加坡宣布一年期存款利率是百萬分之一，也就是一百萬存款的利息是1元。這不是零利息又是什么?

我國的狀況又是如何呢?由于這次金融危機是通過美元和五花八門衍生金融工具向世界各國擴散，并滲透到世界各國經濟中。既要看到我國經濟基本面及發展優勢和潛力，也要看到我國所面對的外部嚴峻環境和自身的困難。而對于后者。主要有四點判斷：

第一。經濟增速繼續下滑。2009年一季度GDP同比只增長61％；全國財政收入1.46萬億元，同比下降8.3％。用電量和運輸量一般是研究宏觀經濟走勢的風向標，而一季度用電量還在下降，說明經濟產出仍是下降趨勢。有人具體指出，2009年我國經濟可能出現投資、消費和出口三大需求同時減速的險情。先說投資。投資增長的原因，是經濟增速的拉動?，F在經濟下滑，投資自然就沒有積極性。再說消費，這幾年主要是靠汽車、房地產拉動，而這兩個產業又是靠消費信貸刺激起來的，然而百姓的消費力已經被透支了。

第二，以城市化提高消費率并不理想。三十年城市化人口要有9億，而現在只有4億多。而今又有1000多萬的農民工返鄉，農村的消費很難拉動，目前又很難找出新的經濟增長點。類似于家電下鄉這樣的策略并不理想。東部不想買，西部又買不起。有的還說，家電是因為不能出口，才轉銷到農村的，而價格優惠13％，只等于出口的退稅而已。

第三，央行認為，房地產目前仍有回調的危險。商品房開工面積還在下降。其調整時間約需要3年，仍要引起――系列行業的調整。

第四，伴隨著改革開放以及全球化產業的分工，中國經濟的增長對對外貿易的高依存度，短期內難以逆轉。如我國與美國的年貿易額高達3000多億美元。而我國出口卻在下降，2009年一季度進出口總額同比降24.9％。我國經濟面臨美歐經濟衰退及貿易保護主義抬頭的巨大考驗。

綜上所述，金融危機已到盡頭的說法并不可靠，現在僅是進入止穩狀態。因此，如何從認識危機產生原因和怎樣科學認識危機的問題出發，進而總結經驗、豐富知識、提振信心、沉著應對、認真地做好本職工作、共克時艱這些問題，今天仍然嚴肅地擺在面前，需要我們做出響亮的回答。

因此，今天來探討這個題目并沒有過時，更不是炒冷飯，仍然具有理論與現實的針對性。

基于此，根據有關文獻及筆者學習的體會，這里先講金融危機及其產生的原因，即根源；再講當前人們對金融危機的幾種認識；接著討論一下怎樣科學與辯證地看待金融危機；最后，根據上述金融危機產生的原因和發展的形勢，談一談金融危機給財務管理和會計工作帶來的思考和啟示。

一、經濟危機產生的原因

至今，有些人仍然感到這場危機來得莫名其妙。在談原因之前，先通俗地說一下什么是經濟危機。

一個國家的經濟，由過熱到停滯，再走向衰退，達到一定程度時，就發生經濟危機。從其表面現象來說，就是你所生產的東西，有錢的人不需要，而需要的人又買不起；或者說，大家需要的東西無人生產，不需要的東西卻還在大量制造。嚴重而又全面的經濟危機，是以下述7種現象為其主要特征的：一是經濟嚴重泡沫化(商品價格嚴重脫離價值)；二是經濟結構失衡，生產相對過剩；三是銀行嚴重虧損，有的倒閉；四是很多企業破產，大量員工失業；五是發生通貨膨脹或是通貨緊縮；六是經濟下滑；七是經濟秩序混亂。當人類被動地接受懲罰后，又會回到價值規律上來，使經濟得以恢復。但以后又會再出現經濟危機，使經濟呈現周期性、螺旋式上升。因此，經濟危機既有始，也會有終，所以稱其為經濟發展的周期性。

那么，產生金融危機的原因是什么?應當說，各個時期產生經濟危機的具體原因不盡相同。更為重要的是，金融危機至今還在繼續。此時，要對這場金融危機做出全面的尋根究源還不是時候。下面根據有關資料，講五個主要原因。

(一)過度消費和超前消費

美國人有過度消費和超前消費的習慣，今天敢花明天或是后天的錢。然而。天上掉不下餡餅。這就要碰到一個問題，怎樣才能有錢保證過度消費和超前消費?常規的做法是借債和撈錢。

先說借債。美國人在世紀之交，儲蓄率已是0，且敢于借錢花，負債的水平相當高，據說已達10多萬億美元。這是什

么概念呢?拿我們的人民幣來說，10多萬億美元，相當于70萬億人民幣。而我國2008年的財政收入約6萬多億人民幣。即使什么錢都不花，12年左右才能還清債務。從這個意義上說，美國也是世界上最窮的國家。有人說過。美國是太多的人花了還不起的錢，世界太多的人又把錢借給了不該借的人。如很多國家都買美國的國債，我國到2008年底總共持有美國的國債7274億美元，占美國國債的23.6％，已經超過日本，是美國國債第一大持有國?，F在，我們還在買美國的國債。

再說撈錢。多年來，他們揮舞著美元的大棒，認為經濟的增長已不是依靠主要的生產要素，而是熱心地去制造科技網絡泡沫、房地產泡沫和衍生產品泡沫等等，以便撈錢。有這樣的社會存在，就很容易養成投機的心理。投機雖是市場的劑，但漠視風險的過度投機所制造的泡沫總是要破的，也就是必然要受到價值規律的懲罰，使市場失去穩定的基礎，引發金融危機。例如，近年來，在高利潤的誘惑和激烈競爭的壓力下，投資銀行逐步地放棄需要資本金很少、以賺取傭金的主業務，而是不務正業和本末倒置地大量介入“次級貸款”市場和復雜衍生金融產品投資。而衍生金融產品又具有眾所周知的杠桿效應，可以放大收益和風險，交易主體只要交少量的保證金就可以完成高回報的交易。高杠桿率使得投資銀行對融資依賴增強，一旦投資銀行不能通過融資維持流動性時，就容易引起投資銀行的破產。美國五大投資銀行就是教訓。

(二)金融創新過度和不恰當使用

雖然金融創新對金融的發展具有推進器的作用，但又有放大風險的一面，是把雙刃劍。因此，必須把金融創新風險置于可控的范圍內。美國是推崇金融創新的國度，現在究竟有多少衍生金融工具，誰也無法搞清楚。它們又是如何創新和使用金融創新工具的呢?如美國的房貸機構――房利美和房地美購買商業銀行和房貸公司流動性差的貸款，通過資產證券化，將其轉換成債券在市場上發售，投資銀行又利用其金融工程技術，通過創新再將“次債”進行分割、打包、組合并在市場上分別出售。由此衍生層次變迭加，信用鏈條拉長。其結果是沒有人去關心這些衍生金融產品的真正基礎價值。從而助長和推動了極度的短期投機趨利化，最終釀成了嚴重的金融市場危機。可以說，美國本輪金融危機就是“次貸”危機所蔓延的結果，“次貸”危機是美國金融機構的金融創新過度和不恰當使用金融衍生品的產物。

總之，好大喜功和寅吃卯糧，終究是要付出慘痛代價的。同時，也使我們想到，我們黨所提出的可持續的發展戰略是何等的正確和有眼光。

(三)對經濟疏于監管

正反的經驗均證明，市場經濟是法制的經濟，必須依法進行監管。建立在法制和監管基礎上的一些市場運行的基本規則和制度，是一個健康和有序的金融體系賴以運行的基石。市場主體如果脫離監管和法制的約束，過度追求盈利，盲目競爭，市場就可能滑向無序，金融危機就極易發生。而美國自由金融主義發展模式已經走到了頂峰，必然導致金融市場的系統性崩潰?？偫?009年初在劍橋演講時，一針見血地指出，這場金融危機使我們看到，市場也不是萬能的，一味放任自由，勢必引起經濟秩序的混亂和社會分配不公，最終受到懲罰?？偫磉€說，從上世紀九十年代以來，一些經濟實體疏于監管，一些金融機構受利益驅動，利用數十倍金融杠桿進行超額融資，在獲取高額利潤同時，把巨大的風險留給整個世界。這充分說明，不受管理的市場經濟是行不通的。

(四)不合理的高薪激勵

有關機構的研究資料表明，2007年美國大企業高管薪水水平是普通員工的275倍，而大約30年前，則是35比1。在中國，據媒體的披露，中國銀行董事長是150萬，相當于美國30年前的水平。金融機構對高管激勵措施，往往與短期證券交易收益掛鉤。在誘人的高薪軀動下，華爾街的精英們為了追求巨額短期回報，紛紛試水“有毒證券”，借助于金融創新從事金融冒險。如前所說，美國的房貸機構、經紀公司將貸款發放給沒有還貸能力的借款人，商業銀行、投資銀行則將房貸資產打包賣給投資者，重獎之下放棄授信標準。離開合理邊界的高薪激勵，是這場金融危機的始作俑者和罪魁禍首之一。

(五)數學模型的濫用

數學模型本身是科學與嚴密的，但卻是靜止的，而資本市場則是生動活潑和瞬息萬變的。數學模型依賴一些脫離現實市場條件的抽象假設和歷史數據，因而只能在一定范圍內作為投資決策參考，不能作為投資決策的依據。過分依賴模型進行投資決策是不科學的，必須對模型計算結果給予科學判斷。恰恰是不準確的投資模型，使得華爾街分析師、精算師忽略系統性錯誤，并在證券化分析、系統風險估算，甚至違約率計算上出現預測失誤，最終成為這次美國系統性金融危機的一個重要誘因。

存在決定意識。金融危機，既然發生了，人們會有怎樣的認識呢?

二、對這場金融危機現有的幾種認識

下面列舉現有的三種認識。

(一)巴不得一夜之間就能告別經濟危機

據有的媒體披露，1998年東南亞發生了金融危機，泰國人一夜醒來，每個家庭的財富縮水了20％。本次金融危機已造成世界4萬億美元損失，大體上每人平均約3萬元人民幣。這對非洲絕大多數的國家和我國有些地區來說，都是天文數字。對我國來說，尚未見到這樣的指針和數字。盡管我國經濟基本面還是好的，但無論是國家還是個人，都蒙受了損失，其程度估計不會亞于泰國人。根據媒體的披露，給我們留下較深印象的有：

第一，經濟下滑。如2008年國家的GDP和財政收入增幅都比上一年下降。

第二，股市滬A從六千一百多點跌到一千六百多點，降了72％左右。2008年A股的市值減少了20多萬億元，創證券市場開張侶年以來的記錄。因市值減少，中國經濟證券化比率也從2007年157.5％回歸到2008年的53.87％。

第三，就業面縮小，失業增加。畢業大學生就業難，有一千多萬農民工返鄉，使許多家庭的收入縮水，生活陷入了困境。

第四，企業的業績下滑，職工的工資和獎金減少。

不難想象，上述的這些情況給生活帶來了壓力，又給精神上帶來煩惱。甚至使人容易產生悲觀失望情緒，對經濟和生活失去應有信心。例如，由于金融危機的發生，美國人比7年前還窮，歷史倒退了7年。世界上已有4位億萬富翁自殺。4月22日，美國住房抵押貸款的主要來源之一――房利美的CFO也在家中自殺。鄰居都講他是好人，同事講他的能力出眾，去年還獲85萬美元獎金。自殺原因可能是壓力太大。俄羅斯的億萬富翁因金融危機也少了一半。香港的百萬富豪在2008年減少了6.6萬人，平均流動資產(基金、股票、外匯、債券及其它流動資產)減少120萬港元。因此，許多人巴不得在一夜之間就

能揮手告別經濟危機。

(二)盼望房價能越低越好

我國房地產的價格時有上漲過快的情況，很多低收入家庭買不起房子。政府根據這一現象，采取了如運用稅收和利率杠桿等調控的措施，鼓勵買房。有的人希望政府能進一步運用行政手段，打壓房價，價格越低越好，使大家都能買得起房子。

(三)希望天天有便宜貨

為了促進消費，刺激經濟，政府采取了包括發放消費券在內的許多措施，幫助困難群眾。許多企業也為了使自己手頭有真金白銀，以便在危機中取得主動，采取了包括降價在內的許多促銷策略，有許多商品的價格低于成本。這種策略使得部分人認為，經濟危機沒有什么不好，工資一分也沒少，而衣食住行樂都在降價，天天有便宜貨可買。有的人一買東西，就可以用好幾年。

上述這三種比較有代表性的想法，是否全面與科學?

三、必須以科學、辯證的眼光看待這一場金融危機

針對上述三種想法，相應地講三點：

(一)應充分認識到金融危機的客觀性和不可抗拒性

當今，世界絕大多數的國家放棄了計劃經濟的模式，實行市場經濟體制。市場經濟的本質是競爭，價值規律必然要起作用。所謂的價值規律，講的是商品的價值量取決于社會平均必要勞動時間。目前還無法加以直接計算，只能借助于價格(貨幣)加以表現。由于供求關系，價格會隨價值上下波動，但最終決定價格的是價值。市場經濟正是通過價值規律的價格機制進行調節。即通過價格信號知道要生產什么，不生產什么。所以，價值規律是一所偉大的學校。

市場經濟同樣存在著許多問題。最重要的問題是在追逐利潤的競爭中，由于信息不對稱和生產的無政府主義，會使生產具有很大盲目性，進而引發經濟結構失衡，從而出現開頭所講的那些經濟危機現象。這些現象，不是買賣雙方或是某個人特意安排的，而是在價值規律作用下，受到懲罰后才能知道的，屬于事后的懲罰，當發現并要糾正時已經來不及了。因此，經濟危機是無法阻擋也逃脫不了的。換言之，經濟危機不是那種招之即來、揮之即去的東西，而是具有客觀性質和不可抗拒性，并成為市場經濟條件下的另一條經濟規律，叫做經濟周期規律。這也是實行市場經濟這一資源配置形式，在創造高速生產力同時，必須付出的代價，或是不可克服的弊端。正因為如此，認識并深入理解金融危機應成為人生的必修課。

(二)商品房價格并非越低越好

商品房價格問題，是一個比較復雜的問題，思維上往往會出現“剪不斷，理還亂”的狀況。

首先，從理論上看，商品房價格不是由主觀愿望決定的，它最終是被商品房的價值所決定的。也就是價格太高了，背離其價值，很多人買不起，這當然不行，也不可能長久下去；反之，如果太低了，虧本生意沒有人會做。其價格問題，只能由市場決定，由價值規律進行調節。決不能倒退到商品價格均由政府規定的計劃經濟體制時代。況且，據統計，房地產行業牽涉到五十幾個行業，如鋼鐵和水泥等行業，是國民經濟支柱產業，占到GDP的比重10％，與相關的56個行業加起來占到GDP的40％。這里有個如何照顧到更多人利益的問題。

其次，商品房價格問題，同很多經濟問題一樣，是一個兩難選擇的問題。溫總理2009年2月28日與網友在線交流時說，住房人均不足10平方米的要超過千萬戶以上。但是。筆者認為實際比這要多。因為每年的大學生有600萬人，不久就要結婚，這需要多少房子?總理這里想說的是，商品房目前還存在著很大的需求?？煽偫頉]有講另一方面，也就是現在居民手中有錢，光儲蓄就有25萬億多元，這還沒有包括基金、股票、債券、外匯等?？蔀槭裁蠢习傩帐种杏绣X。又有需求，而商房卻大量積壓?其癥結是開發商與消費方想法不一致，沒有找到合理的價格。從政府的角度來說，處于究竟是傾向老百姓還是傾向開發商這種兩難選擇的境地。十個行業的振興計劃只有房地產行業可能與此有關。如何解決需要與價格的均沖性問題，這正是企業家和經濟學家的任務。最近中央發表了房地產白皮書，稱由于需求的剛性，再降房價的可能性很少。

最后，關于是不是必須讓每個人都能買得起房子的問題，號稱世界上收入最高的美國，也只有30％左右的人有房子，其它的人都是租房子住，很多人租住政府的廉租房。其實，經濟高度商品化后，人力資源也高度地在流動，買個房子會感到很拖累。

總之，商品房價格要降到合理的價位，并非越低越好，也不是越高越好。商品房價格不能嚴重背離價值。

(三)商品低價促銷問題只能治標不能治本

經濟學中有個基本常識，只有投入小于產出時，社會不僅能生存，而且能發展。因此，任何社會都要節約，力爭以盡可能少的投入來取得盡可能大的產出。這里講的節約，歸根到底是時間節約，時間節約規律被稱為是最高級的經濟規律。社會對節約要求的強制性，也適用于企業?，F在用時間節約規律來看促銷的現象，企業能長期用低于成本的價格出售商品嗎?如果是這樣，企業一定不能生存?，F在的促銷只是一種戰略，而且他們失去的也希望能在今后得到補償。促銷對于經濟危機來說，只能治標不能治本，更不是長遠之計。

由此可見，上述的三種想法均不大科學，且存在片面性，也不符合辯證法。對于金融危機，科學的態度應是：一方面是要承認和尊重規律，人類在它的面前是渺小的；另一方面，要提振信心，積極地去面對。也就是說，30年前我們選擇了市場經濟，享受了市場經濟帶來的快速發展；今天我們也要勇敢地面對市場周期性波動。

四、金融危機對財務管理和會計工作的啟示

對財會工作者而言，這次經濟危機，可以暴露和反思以往在財務管理和會計工作上的不足，把它看成是彰顯和提升財務理念的好機會，把財務管理和會計工作提高到新的水平。當今，每個企業都必須有針對性地加強以下的建設和管理。

(一)必須加強財務管理的戰略研究和建設

財務管理應采取什么戰略?這是財務管理的首要問題。過去，有相當多的企業隨波逐流，人家做什么就跟著做什么，什么賺錢就做什么。而不去研究、咨詢、分析和制訂戰略，確定經營模式。根據金融危機產生的根源，今后應看重考慮的問題主要有：

1　企業的生產經營要著重于實業

當前的危機是危中有機，關鍵看能否抓住機遇?，F在政府為應對金融危機所投入的每一分錢，在戰略上都要立足于科學發展，再不能回到傳統發展的老路上去。也就是在保速度、保增長的同時，要做到促進提高自主創新能力、促進傳統產業轉型升級、促進建設現代產業體系。因為只有培育符合科學發展觀要求的經濟增長點，才能保持經濟平穩較快增長的可持續性，才是應對危機的長久及治本之策。在制訂企業經營和財務管理的戰略時，我國的實體經濟應名副其實，生產經營應重在實業。

雖然融資等問題離不開資本市場，但不能把主要精力放在資本市場上，特別是股票投資。

2　要慎用各種理財的金融衍生產品

本來，金融創新的根本目的是要規避風險和套期保值，并非危機的根源，但如果濫用或將其視為投資工具，就會成為金融危機的罪魁禍首。2007年全球外匯資金和金融衍生產品全年交易量達3259萬億美元，相當于當年全球GDP總和的67倍，已超過了實體經濟的需求。俗話說“吃一塹長一智”。特別是要慎用各種理財的金融衍生產品的創新，要注意掌握使用中的“度”。那么，其度如何把握呢?據數據介紹，一般可以遵循以下的原則：

第一，總量適度的原則。要以規避風險和套期保值的需要為標準，而不是要通過投資獲利。否則又將演變成不可抗拒的風險。

第二，程控的原則。對金融衍生產品投資要有內控機制，如果是無法控制，則不能投資。

第三，穩步推行原則。先推行簡單、風險低的產品，等待水平提高以后，再向復雜、風險高的產品過渡。

說到財務戰略，熱門的話題是樓市和股市，卻很少有人去關心居民儲蓄以及貨幣量擴大的問題?？砂阉扔鳛槎〞r炸彈、籠中虎、或是堰塞湖，也不知道什么時候會爆炸和潰堤?估計在未來GDP溫和增長下還可能發生通貨膨脹。對此，在理財戰略上怎么應對?

(二)加強風險導向型內部控制制度的建設

內部控制隨環境變化，處于不斷的演進之中。針對現代企業風險無時不有、無處不存的這一環境，COSO委員會于2004年頒布了企業風險管理框架(ERM)，認為以前的內部控制整體框架，包含在企業風險管理框架之中，足以說明對企業風險管理的重視。從中明白，風險發現就是收益發現的過程。這次金融危機不知有多少企業倒下(20世紀30年代有15 000多家銀行倒閉)?2009年的頭兩個月，美國又有14家銀行倒閉。盡管各個企業倒閉的原因不盡相同，但共同的原因是對風險的管理不到位，資金的風險管理做得不好。根據這次金融危機給我們的教育與啟示。當前資金的風險管理應針對性地做好三個方面：

第一，現在相當多的企業，仍然存在著不是內部人控制就是外部人控制的局面，這是造成資金風險管理有名無實的重要原因。在現代企業制度建設中，要建立科學有效的權力制衡機制和有效的授權與監控機制。因為在風險投機收益的誘惑面前，監督往往無效。制衡才是最有效手段。

第二，要加強企業的文化建設，特別是要加強責任感的建設。這是因為：一方面風險管理絕不是管理階層幾個人的事，而是要貫穿企業管理的每一個過程和每一個人；另一方面，制度不是萬能的，新的情況與問題會不斷發生，這就要求做到在授權之內對自己的行為負責任。

第三，大國之間的摩擦或由于某個國家的金融危機，都會對收匯造成致命的打擊。還有不斷創新金融的工具，它們都充滿風險，需要對此高度警惕。

(三)樹立“現金為王”的觀念

資金是企業“血液”。對此，人們在平日里也許不能充分領悟，但在金融危機的環境下，就不再難以理解了。這次的金融危機給我們的啟示之一是現金對于企業的重要性。事實表明。由于現金流動性不足，不能償還到期債務而破產的不在少數，甚至有的企業還是盈利性破產。因此，在預期融資困難時，尤其是在金融危機的背景下，企業就必須儲備盡可能多的現金，以保全企業的生存。盡管金融危機不是經常爆發，但又很難預期。從這個角度看，如果希望企業的基業常青，控制負債水平，保持科學流動性，持有必要的現金儲備，就顯得十分必要。這就是所說的“現金為王”的觀念。同時，在方法上，要重視企業現金流量表的編制、分析和應用，把現金流量表放在首位。

這并不是說持有現金多多益善，而是要注意收益與風險的匹配。從理論上說，資產的盈利性與流動性具有替代關系。企業現金保持量越多，流動性就越強，但極端了會嚴重影響其盈利性；企業現金保持量少，盈利性就強，但極端了會嚴重影響其流動性，這就是利益與風險的匹配。如何做好匹配，宏觀經濟行業環境、國家貨幣政策、公司財務狀況等都是公司現金持有量的影響因素，有很深學問。現有人對1998年世界主要國家或地區現金持有比率[=現金及現金等價物／(總資產－現金及現金等價物)]進行了比較，發現美國企業的現金持有比率為6.4％、英國為6.1％、日本為15.5％、我國臺灣為11.6％。相比而言，國內大陸上市公司現金持有水平比較高：中國上市公司的現金持有比率約為16.8％。1998～2007年中國上市公司的平均現金持有比率約為24％。各國比率相差的原因是什么?沒有答案。

(四)對企業會計準則進行再認識和提出新的認識

2007年我國上市公司實施了與世界趨同的新會計準則。其最大的特點之一，是引進公允價值這一計量屬性。經本次金融危機實踐的檢驗，其科學性及效果如何呢?

先做簡單的回顧。1990年9月10日，美國證券交易委員會(sEC)時任主席理查德?c?布雷登，在參議院銀行、住宅及都市事務委員會作證時指出，歷史成本財務報告對防范和化解金融風險于事無補。他首次提出應當以公允價值作為金融工具。但是近20年來，公允價值計量屬性一直存在爭論并不斷進行調整、修訂與完善，經歷了風風雨雨。

美國金融危機爆發后，公允價值計量與金融危機的關系問題再次成為金融界與會計界的焦點。對其看法有不同聲音：

據資料證明，歐美政治家曾經把矛頭指向了按市價計算的所謂公允價值的會計準則。他們認為，在金融危機時，公允價值計量會令很多金融機構的資產價值被嚴重低估。為了讓資產負債表好看，又會被迫拋售損失比較大的資產，進一步壓低了這些資產價格，造成惡性循環。因此認為公允價值計量是加劇金融危機的因素之一。

現任財政部會計司司長劉玉廷在參加一次座談會時指出，金融危機與公允價值并沒有直接的、必然的聯系，金融危機產生的根源是美國超前消費及衍生金融產品泛濫。它原則上是經濟問題而非會計問題，公允價值僅是一種計量工具，是一種事后反映，并不是促成危機發生的原因。用公允價值進行計量是沒有問題的，只是計量方法上還需要研究。

對這些意見怎么看?筆者認為，公允價值計量從表面上看來，只是一種計量的方法問題，這沒有錯。但它客觀上會導致利潤表和資產負債表項目發生波動，從而會影響著經營者與投資者行為，是有經濟后果的。問題還在于，所謂的公允價值取得，存在著技術上的困難。同時，公允價值既有如實反映的一面，又會有各人理解不同的一面，很容易縱并運用于盈余管理等。具體到本次金融危機，其主要的表現是：公允價值在反映企業金融資產的價格上過于敏感，很多時候會成為資本市場助漲與助跌的工具。也就是在市場狂熱時，它可以加劇市場狂熱；而當市場陷入恐慌時，則可以加劇市場陷入恐慌，這就是人們所講的推波助瀾。針對這些問題，應該通過這次金融危機的實踐進行分析，并得到相應啟示?，F總結以下幾點：

第一，要注意流動性管理。流動性可以簡單地理解為現金支付能力，它是企業資產配置和資本結構管理的結果。因此用公允價值計量資產和負債，要以流動性為目標，要能保證企業在持續經營的前提下，有足夠現金頭寸。

第二，提倡交易對象的管理。交易對象使用公允價值計量，在管理上，應運用該法獲得交易對象的情況概要，對各項財務的指標影響進行判斷，包括收益、資本、財務比率是否達到企業內部控制標準。

第三，重視處理好與投資者的關系。與公允價值計量相關的，尤其是不可觀測數據的采用、管理層的判斷等，更是企業需要詳細披露的內容。同時管理層需要重視與投資者溝通，并解釋財務指標的變動，使投資者了解企業的價值等。

總之，公允價值計量不是惡魔，也不是救世主。它是現今金融市場高度發達的必然結果，全面否定它并不可行。在思想方法論上，不能簡單化，而要具體問題做具體分析，也就是對公允價值計量的使用要注意硬約束。今后，公允價值這種計量方法還需要在實踐中檢驗，不斷地進行再認識并提出新認識。

金融危機的啟示范文第4篇

關鍵詞:東南亞傳導;金融危機;啟示

中圖分類號:F830.99 文獻標識碼:A 文章編號:1003-9031(2010)02-0051-04

一、問題的提出

亞洲金融危機前,很多東南亞經濟體都存在貨幣高估(以泰國最為典型)、經常項目赤字和外匯儲備規模不足等問題。亞洲金融危機后,其在匯率政策、資本賬戶、外匯儲備、債務結構和地區合作等方面取得了實質性進步。在美國次貸危機爆發前,東南亞經濟體不但經濟保持較快增長,且在很多國家都積累了大量的外匯儲備應對可能的金融市場波動。如文萊、柬埔寨、印度尼西亞、老撾、馬來西亞等國家的國際儲備值分別為650、2292、51639、622、89756百萬美元。 隨著東南亞區內貿易的快速發展和我國經濟體的崛起,東南亞已經能夠從歐美等發達經濟體經濟增長中“脫鉤(Decoupling)”的樂觀情緒普遍存在。[1]但事實證明,受金融危機影響東南亞各國經濟均出現了不同程度的下滑甚至萎縮。無論是金融渠道、還是經濟渠道,當前這場源于美國的金融危機都深深影響著東南亞的經濟與社會發展。

二、金融危機影響東南亞經濟與社會發展的金融渠道

(一)對商業銀行的影響

與亞洲金融危機相比,國際金融危機下東南亞商業銀行的不良貸款率有了顯著下降,資本充足率基本上達到或者超過國際水平,資產回報率也在不斷提高(見表1)。除菲律賓發展銀行等少數商銀行外,東南亞的商業銀行很少持有次貸相關金融衍生品。據路透社統計,東南亞國家持有的次貸相關金融衍生品在2008年9月底的市值總額約為4.89億美元,從而使得東南亞免遭巨額損失創傷。[2]

在金融全球化背景下,發達經濟體無論在國際貨幣體系或國際金融市場中都居于絕對主導地位,其經濟衰退或放緩勢必通過全球資本流動、金融市場調整和金融資產重新估價對東南亞經濟體產生重大影響。就東南亞的商業銀行本身而言,其風險管理能力和經營能力等都與國際性大型商業銀行相去甚遠。在一定程度上,東南亞商業銀行和金融機構較弱的金融創新能力使得其難以與歐美商業銀行和金融機構在國際金融市場展開充分的競爭而幸免于次貸危機。

(二)對資本市場的影響

金融危機使得全球金融體系面臨“去杠桿化”的問題,東南亞資本市場也面臨重新估值的問題。2008年,東南亞經濟體的資本市場普遍呈現下跌的走勢,而雷曼事件導致東南亞資本市場大幅度下跌,其中越南胡志明股市跌幅最大,全年跌幅達到66.02%,跌幅最小的馬來西亞吉隆坡指數跌幅也達到39.38%(見表2)。從東南亞上市商業銀行和金融機構的走勢看,商業銀行和金融機構的股價下跌幅度普遍大于一般的工業股票,這也從側面反應了投資者對東南亞商業銀行和金融機構的經營能力和風險管理能力執懷疑態度。因此,即便是東南亞商業銀行和金融機構沒有出現較大問題,國際投資者的風險承受能力卻在下降,國際投資者減持東南亞的風險資產,甚至一些東南亞本土的投資者也更多地將資本投向更為安全的美國國債。據亞洲開發銀行統計,2008年從亞洲資本市場流出的資本凈值達到200多億美元,超出了前兩年的凈流入。

(三)對匯率的影響

此次金融危機中除新加坡外, 東南亞各國的匯率在波動中趨于貶值成為大多數東南亞貨幣的基本態勢。其中印度尼西亞盧比貶值最大,2008年全年貶值16.25%,其次是菲律賓比索,貶值14.7%(見表3)。

三、金融危機影響東南亞的經濟渠道

隨著全球化向縱深發展,全球貿易、金融市場的依存度日益加深,全球經濟已成為一個不可分割的整體,任何一個經濟體的問題都將通過對外貿易、市場預期等各個鏈條向外傳導擴散。當前國際經濟面臨著不確定性,全球經濟彌漫著較強的避險態勢,從而影響到東南亞消費者和投資者的信心。而歐美發達經濟體經濟衰退導致東南亞外需市場急劇下滑,使得東南亞長期以來依賴的出口導向型經濟增長方式面臨巨大壓力。

(一)進出口貿易下滑嚴重

根據菲律賓國家統計局2009年8月24日公布的數據,2009年上半年,菲律賓進出口總額為375.86億美元,較2008年同期551.8億美元下降32.8%,其中出口為172.21億美元。同比下降32.8%,進口203.6億美元,同比下降31.1%;根據越南統計總局2009年8月31日公布的數據,2009年前8個月的進出口總額分別同比下降28.2%和14.2%。根據印尼中央統計局公布的數據,2009年第一季度,印尼出口貿易額為229億美元,同比下降32%。進口190.7億美元,同比下降36%。根據泰國商業部的最新數據,2009年上半年泰國出口總額共682億美元,同比下降23.5%,進口總額572.2億美元,下降35.4%。根據新加坡國際企業發展局的最新數據,今年第一季度石油貿易同比萎縮39%,非石油貿易減少24%,上一季度石油及非石油貿易分別下滑4.4%和11%。綜上所述,東南亞對外貿易渠道受到金融危機的嚴重影響。

(二)FDI流入加劇下降

2007年次貸危機爆發之時,東南亞的FDI流入仍然呈現出大規模流入狀態。2008年雷曼事件以后,東南亞的FDI流入呈現出加劇下降的態勢(見表4),這一方面反映出在歐美發達經濟體經濟步入衰退和金融體系面臨“去杠桿化”背景下,投資者本身面臨諸多問題以及出現風險規避行為,另一方面也反映了投資者對東南亞經濟發展前景的不樂觀。以2009年泰國和越南的情況為例,2009年1-7月,泰國有588個項目申請,低于2008年同期的701個項目,投資額僅為2223億銖,而1-7月共批準促投項目482個,低于2008年同期的666個項目,投資金額1153億銖。另外,越南外國投資局的數據顯示,2009年1-8月,越南共吸收外資104.53億美元,同比減少81.6%。

(三)海外匯款流入放緩

東南亞是全球主要的勞動力輸出地區,眾多的東南亞僑民每年通過匯款支持其國內家庭或者親屬的日常生活、就醫以及學習。在部分比較貧困的家庭收入來源中,海外匯款占據50%以上的份額。而金融危機導致東南亞海外匯款流入放緩甚至減少,以此惡化了東南亞的社會貧困問題。以東南亞地區海外匯款流入最多的菲律賓為例,2008年下半年以來,菲律賓的海外匯款呈現出持續下降的態勢(見圖1)。

四、金融危機再次沖擊東南亞的反思與啟示

(一)從短期看:包括東南亞經濟體在內發展中國家難以與歐美發達經濟體“脫鉤”

金融危機導致歐美經濟衰退,并通過對外貿易和金融市場動蕩等多種渠道影響到包括東南亞在內發展中國家。一方面,歐美經濟衰退導致進口下跌,使對歐美消費市場嚴重依賴、并對全球經濟周期高度敏感的東南亞和我國等出口國受到損害。另一方面,東南亞經濟體與歐美發達市場的金融聯系非常重要但又難以量化,歐美金融體系的“去杠桿化”導致全球性金融動蕩對東南亞經濟體融資狀況的影響變得更加復雜。另外,次貸危機誘發初級商品價格大幅下降,一些東南亞經濟體的貿易條件因此嚴重惡化,進而加劇經濟下行風險。總而言之,在短期內,東南亞經濟體系的增長模式難以從出口驅動型經濟增長模式轉向內需驅動型經濟模式,實現與歐美發達經濟體“脫鉤”。[3]

(二)從長期看:次貸危機對于東南亞的影響凸顯出非均衡經濟發展模式在外部經濟環境變化時可能會承受更大的調整壓力

東南亞經濟體依托歐美等發達經濟體的巨大消費市場、通過出口驅動型經濟增長模式實現了經濟的快速發展,但是次貸危機也顯示出美國“寅吃卯糧”消費模式調整的必然性和緊迫性。從2008年的數據看,美國的儲蓄率也在不斷上升,反映了美國消費模式正在朝著預期的方向調整。對于我國而言,我國在東南亞乃至全球對外貿易中的作用不斷增強,但過去幾年東南亞區內貿易比重以及東南亞國家與我國的對外貿易快速上升只是反映了全球供應鏈中縱向一體化的深化,并非東南亞地區本身經濟增長的自主性在增強?？紤]到以我國為核心的生產縱向一體化發展,實際上東南亞的經濟增長更加依賴于歐美的消費市場,一旦外部經濟環境發生變化,東南亞地區比其他地區更容易遭受發達經濟體波動的沖擊。對于我國而言,東南亞的教訓啟示我們實施內外均衡的經濟增長模式的重要性。

(三)從外匯儲備看:需要重新審視外匯儲備在經濟發展中地位和作用以正確規避金融市場的波動

亞洲金融危機期間,部分東南亞國家由于外匯儲備不足導致貨幣危機和金融危機。此后,東南亞國家實施了較為保守的匯率政策,并追求外匯儲備的最大化來規避國際金融市場的波動對本國經濟與金融體系的傷害。而此次金融危機對東南亞的再次沖擊啟示我們,面對金融危機或者經濟危機,外匯儲備并非萬能的。從金融角度看,在雷曼事件引發全球性金融恐慌的時候,東南亞的外匯儲備的確有助于應對危機,減輕了美元短缺的壓力,但是歐美發達經濟體金融市場的緊張仍然通過信貸市場條件收緊、資本外流等多種渠道影響到東南亞。從經濟發展角度看,東南亞經濟體積累的大規模外匯儲備最終流向美國,東南亞過度積累的外匯儲備實際上是對經濟增長資源的浪費,間接減少了可用于東南亞地區內部經濟增長的資源。菲律賓中央銀行行長唐德科就東南亞與金融危機的關系中指出,對于東南亞國家而言,未來需要思考如何實現適宜的外匯儲備,而不是簡單且單純地追求外匯儲備規模的不斷擴張。就當前的情況看,隨著金融危機的惡化,美聯儲實施“寬松量化”的貨幣政策,大規模向金融市場注入流動性,雖然這有利于美國抵抗經濟衰退,但可能會使美元進一步貶值,使得積累了大量美元資產的東南亞經濟體的外匯資產狀況大幅惡化。

(四)從地區性貨幣金融合作角度看:此次金融危機進一步反映出東南亞地區性貨幣金融合作進展落后于經濟金融發展的需要

從歷史看,東南亞地區性貨幣金融具有明顯的危機推動性質,大多數的東南亞地區性貨幣金融合作都是在亞洲金融危機之后建立的。十年來,東南亞已經采取了一些步驟推進地區性合作,包括各國貨幣互換協議和外匯儲備集合等。但在次貸危機的背景下,我們發現東南亞的地區性貨幣金融合作進展不夠快、力度不夠大,且明顯缺乏戰略性和前瞻性。對于我國而言,需要加快推進東南亞當前貨幣金融合作的領導者和推動者地位和作用,例如通過構建共同的外匯儲備管理體系,提高東南亞地區應對金融危機的能力。

綜合分析,源于美國的次貸危機已經通過多種渠道影響到東南亞經濟金融發展。由此我們得到啟示:一方面,在全球化日益深化的背景下,隨著生產縱向一體化發展,各國經濟增長都是緊密聯系的;另一方面,我國作為一個極具消費潛力的大國,要增強經濟增長的自主性,必須更加重視均衡經濟增長的重要性?！?/p>

參考文獻:

[1]Gabor Pula, Tuomas A. Peltonen: Has emerging Asia decoupled? An analysis of production and trade linkages using the Asian international input-output table[DB/OL].ecb.europa.eu.

金融危機的啟示范文第5篇

【關鍵詞】 金融危機 啟示 商業銀行

2007年爆發的次貸危機，已經演變成為21世紀波及全球的金融危機。這場危機不僅使得美國經濟進入衰退，而且導致世界許多國家的經濟遭遇寒流，甚至進入冷冬。這場金融危機的影響正在從投資銀行蔓延到商業銀行。迄今為止，美國已有15家銀行倒閉。其中最大的銀行是IndyMac，該行擁有320億美元資產和190億美元存款，它也是美國歷史上破產的第三大銀行。美國金融巨擘花旗股票連續多個交易日下挫，其市值僅為210億美元，不及其2006年年底時2740億美元的1/10。根據IMF的統計，全球金融業將因次貸危機而損失1.4萬億美元。這一數字相當于工行市值的7倍之多。

一、次債危機的原因分析

1、在金融體系與金融機構方面

所謂次級按揭是指向負債較重，資產信用評級在620分以下，多數沒有固定收入憑證的“劣質客戶”提供貸款。在激烈的競爭面前，諸如新世紀金融和Countryside這樣的按揭貸款發放機構降低住房信貸消費準入標準，把大量的房地產按揭發放給沒有能力償還貸款的中低收入購房者。出現了零首付以及向“劣質客戶”提供貸款的行為。貸款人可以在沒有資金的情況下購房，僅需聲明其收入情況，無需提供任何有關償還能力的證明。次級貸款一般是無本金貸款，在開始幾年只需每月償還貸款利息，只用償還超低利息，之后利率將重設，并且在3-7年可調整利率貸款。從實際利率看，大部分次級貸款基于浮動利率，即貸款利率隨短期利率變動而變動。商業銀行和投資銀行又通過以次級按揭還款為抵押品的衍生證券把中低收入購房者償還貸款的風險轉移給了風險接力賽中的接棒者。發放貸款的機構大多“只貸不存”，為了不斷獲取資金，維持放貸規模，這些機構通過二級市場中的對沖基金，投資銀行，商業銀行和社會公眾籌集資本，使得大量投資者聚集到次級貸這個鏈條上來。由于這些次級貸款是建立在低利率和房價不斷上漲的基礎之上的，而自從2004年開始，美聯儲連續的升息政策，將基準利率從1%調到5.25%，使得借款人成本激增，加上樓市開始下滑，動搖了整個次級貸款存在和發展的基礎，使得次級按揭還款出現拖欠的情況日益嚴重，違約率不斷提高。抵押貸款企業紛紛宣布倒閉，2007年3月美國新世紀金融公司，因為超過84億美元的債務無法償還提出破產保護。第一張多米諾骨牌倒下的時候，整個金融系統的危機隨之降臨。

2、投資者方面

這些金融衍生品的生成過程很復雜，一般的投資者是沒有能力去辨認是建立在什么價值基礎上的，不具備理解這些衍生證券所攜帶的金融風險的能力。投資者的不理智一面，使得投資者在發現錯誤的時候反應過度。

3、監管方面

由于監管方面的缺失，政府把對這種金融衍生品的監督責任交給了評級機構。但這些評級機構并沒有真實，準確的反映次級債券的風險情況。做出了一些不負責任的評級，使得投資者在沒有充分能力去理解整個金融衍生品風險的情況下依靠這些評級結果，做出錯誤的決策。我國持有雷曼兄弟債券的中資銀行有7家。中國建設銀行持有雷曼債券1.914億美元，占公司總資產的0.29%，中國工商銀行（包括境外機構）持有雷曼債券1.518億美元，占公司總資產的0.01%，中國交通銀行持有雷曼銀行債券7002萬美元，占公司總資產的0.02%。而我國銀行國際交易涉及次級貸逼近100億美元。隨著次級貸款風波的不斷升級，我國金融機構因次級貸損失高達49億人民幣。目前國內國外宏觀經濟都存在一定的下滑可能性的情況下，我國國內商業銀行將面臨資產質量惡化以及利潤增長放緩的狀況，并且已經有14家上市銀行已經出現了借款人違約數量增加以及流動性收緊的跡象，商業銀行有可能出現新一輪的不良資產。我們應當重視這場金融危機給我們帶來的教訓和啟示，發揮后發優勢，讓我國的商業銀行走得更快更穩。

二、對我國商業銀行的啟示

1、嚴把信用風險關口

強化風險控制，確保償付能力，量化風險。在結合巴塞爾協議8%的最低資本金要求，建立符合相應風險管理需要的資本金充足水平和貸款呆賬準備金。同時應嚴格準入標準，把握信用風險的關口，并做好貸款擔保和抵押的動態管理，防止因為2009年房價可能進入下行通道導致的抵押物價值不足的問題，保持信貸業務持續穩定發展。近年來，大部分商業銀行已將住房信貸作為新的利潤增長點來加以發展，有的商業銀行個人住房抵押貸款在信貸資產中的比重高達40%以上。我國目前房貸證券化產品很少，并且發行量比較小，房貸大部分只涉及銀行和購房者。2005年12月15日，建設銀行推出國內首個住房抵押貸款證券化產品，2007年12月建行又推出自己的41.6億元人民幣的證券化產品。這與整個抵押貸款市場的規模相比，證券化率非常低。與美國銀行業以及房地產業相比較，我國人民銀行和銀監會規定首付比例20%-30%，還貸收入比不得超過50%，而且在我國，商業銀行一般都保持1元的貸款抵押物的市值一般超過2元。這些措施降低了借款人違約的概率，有效保證了銀行系統的穩定性。但隨著我國房地產市場的走弱趨勢越來越明顯，為了防止大規模違約風險的發生，在發放住房貸款時應該更加注意挑選信用記錄好，收入穩定，還款能力強的客戶作為發展對象。

2、保障金融安全，注重風險管理

（1）商業銀行的基本原則是“存款立行，風控保行，服務興行，科技強行”。如果商業銀行過多的依賴于貨幣市場和資本市場的融資而忽略自己的主業將把自己置身于巨大的風險當中，北巖銀行的破產就值得我們引以為戒。英國國內第五大抵押貸款機構也是最具活力的銀行之一北巖銀行（Northern Rock）大量通過吸引存款、同業拆借、抵押資產證券化等方式來融資，并投資于歐洲之外的債券市場。這次由于受到次級貸的牽連導致流動性不足而最終破產，引發了英國銀行100多年來的首次擠兌行為，并實際上迫使英國政府為英國銀行業體系的負債。因此商業銀行發展不應脫離自己立行之根本，否則一旦外部環境變差，商業銀行將面臨巨大風險。

（2）做好風險評估，切實把握風險，而不是盲目跟進。把握好度，在進入不熟悉和缺乏足夠風險控制的業務領域時要謹慎。我國的商業銀行與發達國家的商業銀行相比較而言，在業務種類和范圍，風險管控上都有一定差距。由于在許多業務領域缺乏經驗，所以應在充分了解這些業務的時候再進行投資決策，盡可能地防范風險。

（3）要注重從外部和內部兩個方面對風險進行管理。從外部和內部的風險管理是使風險得以控制的關鍵所在。對金融風險的防范和處理過程中，政府的角色是不可替代的。通過頒布政策、規定等措施有效降低風險發生的可能性，因此商業銀行應該嚴格按照各項規定運作。首先，在外部監管方面：一是我國銀行業的監管機構主要是銀監會，但是人民銀行、外匯管理局、審計署、財政檢查專員辦等也在某些范圍內對銀行進行著監管。由于各部門都有自己的標準，且處罰措施不一，造成了一定程度上的混亂。為了增強監管的有效性和力度，加強各個監管部門的溝通，對現存的監管體制進行適當的修改，權利適當的集中，從而提升效率和降低監管成本。二是切實提高金融創新的信息透明度是保障金融安全的基本條件，因此應當加強監管以及信息披露的強度，對商業銀行面對的主要風險要及時披露。金融創新是銀行發展的動力但也是一把雙刃劍，我們既要看到它可以提高金融效率和促進金融資源的有效配置，在金融發展方面發揮的助推器作用，但同時，次貸危機也表明，金融創新可以放大風險，可能產生巨大的財務風險和流動性風險，因此要又有強有力的風險保障機制。在市場上投機意味非常濃烈的時刻，市場主體往往并不關注真正的價值基礎，反而不斷的去推高這個市場，讓這種泡沫蔓延。而現在我們正在經歷的這個金融危機正是巨大的泡沫破裂的后果。美國次級債危機的教訓之一就是信息披露一定要充分、及時。在信息不對稱的市場當中，投資銀行，商業銀行和社會公眾由于這些金融衍生產品的設計過于復雜而且不透明，在不了解這些金融創新品的原理和相關的風險信息時，僅以評級機構的不負責任的某些結論來購買這些次級債券，從而成為大量的風險積累的犧牲品。在次貸危機發生之后，我國也在的《公開發行證券的公司信息披露編報規則第26號――商業銀行信息披露特別規定》中采取了一定應對措施，明確要求對商業銀行所持有的金融債券的類別和金額，委托理財、資產證券化、各項、托管等業務的開展和損益情況進行披露。其次，在內部控制方面：第一，優化公司治理結構，完善機制，保證公司治理和內部控制的有效性。由于委托――關系的原因，“股票期權”，“大比例分紅”等激勵措施使得高管階層和各級員工不顧公司長遠利益和金融體系穩定的短期逐利行為，使金融創新變了質。第二，建立問責制度。如果企業制度中缺少問責制度和高層管理不當收入追回機制，使得那些讓公司破產倒閉的高管們還能逍遙度日。把權利和責任有效的聯系起來，監督和追查對錯誤負有責任人的。促使企業人員更加注重風險，從而在自己的責任范圍內降低風險。第三，我國商業銀行是經營風險的特殊企業，應當將商業銀行的“穩健經營，防范風險”放在首位，保證各項經營活動都建立在合理風險控制的基礎上。但目前我國大部分商業銀行的風險管理體系仍然不夠完善。各商業銀行應注重培育和強化風險意識，引進在風險管控方面有經驗的人才，不斷完善風險管理體系。在國內外環境不確定的情況下，加強內部審計和對風險的預測和分析，為將來可能發生的風險做好預案，按照銀監會于2008年初下發的《商業銀行壓力測試指引》提出的指導性建議，逐步引進并深入研究壓力測試技術。

3、更具有前瞻性

隨著國際化的趨勢越來越明顯，我國已經不能做到在金融危機面前獨善其身，所以要提高對國際風險的敏感性和前瞻性以及應對風險的能力。時刻對保持國際局勢的變化的警覺。在能力范圍內去分析國際上發生的各項事件對商業銀行的可能產生的影響，做好應對措施，不打無準備之仗。

（注：本文作者為蘭州銀行行長助理、計財部總經理。）

【參考文獻】

[1] 楊紹平、楊宇：次貸危機對我國商業銀行住房金融業務的啟示[J].現代商業銀行導論，2008（10）.

[2] 王華：關于我國銀行業監管制度問題的若干思考[J].現代商業銀行導論，2008（10）.

[3] 王英貴：美國次級房屋貸款及其抵押債券危機的成因分析[J].華東經濟管理，2008（9）.