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激進型投資策略范文第1篇

關鍵詞:行為金融；投資策略；主板市場；選股標準

JEL分類號:G1　中圖分類號:F832　文獻標識碼:A　文章編號:1006-1428(2011)10-0107-05

一、行為金融理論概述及A股市場投資行為

傳統現代金融理論起源于20世紀50年代。在Arrow-Debreu一般均衡理論和Von Neumann＆Mor-genstem建立的預期效用函數理論分析范式下，1952年Markwitz提出了資產組合理論，1958年Modigiani＆Miller提出了資本結構理論，上世紀八十年代Sharpe、Lintner等人在資產組合理論基礎上發展了資本資產定價模型，Ross在1976年提出了套利定價理論，Black＆Scholes于1972年發明了期權定價模型.上述理論統一于Fama等在1970年代建立的有效市場假說，它們共同構筑起了近乎完美的現代金融理論大廈，被廣泛地應用于金融理論與實務中，定量指導人們的金融投資行為。

然而，上述金融理論模型在現實統計檢驗中出現了很多異常現象。主要表現為以下兩個方面:首先，傳統金融理論一般假設投資者是理性的，但是大量的心理學研究表明，人們的實際投資決策行為會出現系統性的偏差，如過度自信、后悔規避、心理賬戶、錨定效應等，從而導致投資者行為的非理性；其次，傳統金融學理論一般認為市場是有效的，價格反映一切，但由于上述投資者行為偏差及一些制度因素，價格經常并不能反映真實信息，市場常常是非有效的。人們開始日益注重投資者行為在金融理論中的特殊作用，從投資者心理和行為關系出發研究金融投資活動，由此開創了行為金融學的研究。

Burrel&Bauman教授在1951年發表的《投資研究實驗方法的可能性》中首次明確提出將心理學和金融學研究結合起來，用實驗方法來驗證投資理論，并認為將行為方法和定量投資模型相結合具有重要意義。1979年，斯坦福大學的Tversky和普林斯頓大學的Kahneman教授提出了著名的前景理論(ProspectTheory)，該理論是行為金融理論的核心內容和代表學說.為行為金融理論的發展奠定了理論基礎，Kah-neman本人也因此榮獲2002年度諾貝爾經濟學獎。1985年，Bondt＆Thaler發表的《股票市場過度反應了嗎?》一文引發了對行為金融理論的關注，開啟了行為金融理論研究的新階段，此后，Shleifer對“噪聲交易者”和“套利限制”的研究、Odean對“處置效應”的研究、Shiller對股價異常和股市羊群效應的研究等進一步豐富了其內涵，行為金融理論的影響日漸擴大。

傳統金融理論把金融投資過程看作一個動態均衡過程，有效市場假說是傳統金融理論的核心。Shleiferf2000)總結有效市場假說建立在三個逐漸弱化的假設上:第一，假設投資者是理性的，可以理性評估資產價值；第二，即使有些投資者不是理性的，由于他們交易的隨機性，可以抵消彼此對資產價格的影響；第三，即使投資者的非理并非隨機而是具有相關性，市場可以利用“套利”消除其對資產價格的影響。行為金融學以前景理論為基礎，針對上述三個假設分別質疑，形成了相對應的三個層次研究:有限理性的投資者個體行為；投資者的群體行為；有限套利的非有效市場。

滬、深證券交易所相繼在1990年和1991年成立，標志著我國證券市場開始形成。作為一個新興資本市場，我國股市存在著嚴重的非理性投資行為:1、證券投資主要以投機行為為主，股票價格嚴重偏離股票的基礎價值。具體表現為:波動性較大，市盈率過高，換手率過高。2、投資理念不成熟。具體表現為:第一，暴富心理波段操作頻繁過度；第二，羊群行為十分明顯。3、強烈的政策依賴性。我國股市一直以“政策市”飽受詬病，政治、經濟政策及證券市場政策、法規常常直接干預市場，對市場造成巨大影響。4、機構投資者對股市操縱現象時有發生，中小投資者存在“跟莊”情結。這些非理都制約了證券市場自身功能的發揮，阻礙了證券市場的健康發展。因此，借鑒行為金融理論，研究適合我國投資者的投資策略顯得十分必要。

二、A股市場量化投資策略盈利性研究

根據行為金融理論，由于投資者存在各種認知偏差，容易產生過度反應或反應不足，從而導致非理性的投資行為，而且這種非理會長期存在，證券市場上將出現系統性偏差，資產也會錯誤定價，可以藉此制定有效的投資策略獲取穩定的投資回報，即行為金融投資策略。可將行為金融投資策略分為兩大類:一類是積極型的投資策略，即尋求由于投資者系統性的行為和認知偏差所引起的證券定價偏差，在大多數投資者認識到這些偏差之前投資這些證券，并隨著大多數投資者意識到這些偏差并投資它們時賣出這些證券。例如:反向投資策略、動量交易策略、小盤股投資策略和ST投資策略等；另一類是保守型的投資策略，即為了盡量規避人們的系統和認知偏差而制定的投資策略，如價值投資策略、資金平均策略和時間分散化策略等。

行為金融投資策略中最典型的是反向投資策略和動量投資策略，兩者可能在不同的時間段分別獲得正的收益。其盈利性研究方法可分為兩類:l、利用股票收益率實證分析，代表性方法是Jegadeesh＆Titmanf1993)提出的，他們考察了1962-1989年間美國股市數據，將樣本股票按照過去一段時間(即形成期)收益率排序等分為10個組合，排名最差的一組為輸家組合，排名最好的一組為贏家組合，然后考察未來一段時間(即持有期1內買入贏家組合和賣出輸家組合的超額收益率(與該時期的市場收益率相比較)，重復此過程，對上述超額收益率t檢驗，發現在3-12月的較短時間，存在顯著的股票收益動量效應。2、基金投資行為實證分析，Gfinbl~t、Titman＆Wermer(fl995)設計了一個基金投資行為衡量指標ITM計算基金重倉股數據，研究了美國155只共同基金10年內的投資策略以及相應的績效，結果顯示76.8％的基金采取“動量”投資策略。

我們參考Jegadeesh＆Titman(1993)方法，結合Lakonishok＆Shleifer(1996)、Chan、Jegadeesh&Lakonishokfl996)和Lee＆Swaminathan(2000)的思想，考慮到投資者對指標使用的習慣性，利用A股數據按股票收益率、換手率(代表交易量)、PE(市盈率)三大最

主流指標在形成期選擇大值(贏家)組合和小值(輸家)組合，考察其在持有期的超額收益率，分析各種投資策略的盈利性.以期尋找適用于我國A股市場的量化投資策略。具體方法如下:

(1)我國證券市場目前有主板市場、中小板市場、創業板市場三類，考慮到主板市場成立時間較長，投資行為相對較為成熟，對主板市場的研究基本就可以對我國證券市場投資行為全貌有較清晰認識:

(2)選定一個時間長度作為股票業績評價期.稱為股票投資組合的形成期，計算各樣本股票在形成期的平均超額收益率:

(3)根據上述收益率對樣本股票進行升序和降序排列，其中收益率數值最大的數只股票組成贏家組合，最小的數只股票組成輸家組合，選擇換手率、PE等指標時作類似處理:

(4)再選一個時間長度作為持有期，計算組合在持有期的平均超額收益率:

(5)移動一個檢驗周期，連續重復上述步驟.得到一系列持有期超額收益率，取平均值為對應投資策略的超額收益率，并對該結果做t檢驗:

(6)結合超額收益率和t檢驗結果，比較不同的投資策略，得到適用的量化投資策略。這K個期間的平均超額收益率；然后再在時刻T+2重復這一過程，一直持續下去，得到平均超額收益率時間序列，求平均值，在股票超額收益率為正態分布假設下進行t檢驗。

對上述方法說明如下:

(1)由于目前我國A股市場除少量的融券業務外.并不存在完善的股票賣空機制，所以我們不構造賣空股票的組合，盡管也計算贏家和輸家組合的收益率之差并進行統計分析，但目的是比較動量投資策略和反向投資策略的相對優劣:

(2)與經典Jegadeesh&Titman(1993)方法不同，我們參考朱戰宇等(2003)的方法，以周為檢驗周期單位，這是因為我國股市交易相比國外頻繁得多，月度檢驗期過長，會遺漏很多相關信息:

(3)根據目標市場的大小，選擇投資10、5、3等不同只股票計算平均收益率。

投資者行為是動態變化的過程，太過久遠的交易數據對研究新市場環境下的交易策略顯然沒有多大意義，所以本研究選取樣本期間為2009年10月1日至2010年11月30日，研究數據來自天軟(nysoft)金融分析軟件。考慮到只有14個月數據，我們取形成期和持有期分別為一、二、四、八和十三周。收盤價數據采用比例復權，基準為“最后一個交易日”，保留小數點后兩位有效數字，如股票在某個周五沒有開市，就依次用本周四、三、二、一的可比收盤價代替。我們用Matlab(R2010b)編程處理數據，超額收益率是指個股收益率減去同期相應的市場收益率，考慮到廣大投資者一般將上證綜合指數作為判斷大盤走勢的標準，我們以其為基準計算超額收益率。

主板市場取我國A股市場中所有在2009年10月1日前上市的公司，剔除掉其中的中小企業板、創業板和ST公司，共1156家上市公司，截取2009年9月30日至2010年11月30日的周交易數據，選擇投資10只股票，結果如下:

1、以收益率為選股標準。

我們發現，共有5個“買漲”策略的平均超額收益在5％水平下顯著，形成期均為1周，且均為正，隨著持有期的增加而減少，(1-1)策略超額收益率最大，超過1％:15個“買跌”策略的平均超額收益在5％水平下顯著為正，形成期主要集中在8和13周，持有期為2和4周的收益率較大；10個“買漲一賣跌”策略的平均超額收益率在5％水平下顯著，且持有期為1和2周時，為正值，持有期為8和13周時，收益率為負值。這說明，選擇購買前期較短時期(1周，最多2周)收益率高的股票，或購買前期較長時期(8周或13周)收益率低的股票，持有期較短(1或2周)能取得明顯的超額收益。

2、以換手率為選股標準。

共有4個“買高換手率”策略的平均超額收益在5％水平下顯著，持有期均為13周，均為正且較小；23個“買低換手率”策略的平均超額收益在5％水平下顯著為正，且均在1％以上；19個“買高一賣低”策略的平均超額收益率在5％水平下顯著，且為負。這說明，選擇購買前期換手率低的股票可獲得明顯的較高超額收益率。

3、以市盈率為選股標準。

共有19個“買高市盈率”策略的平均超額收益在5％水平下顯著，均為正且較小；18個“買低市盈率”策略的平均超額收益在5％水平下顯著為正，且形成期越短，收益率越大，1和2周的平均超額收益率基本上在1％以上，和持有期無關；9個“買高一賣低”策略的平均超額收益率在5％水平下顯著，有正有負。這說明.選擇購買過去短期(1或2周)動態市盈率低的股票。可取得明顯的較高超額收益。

三、總結與展望

在對行為金融理論發展介紹的基礎上，我們對我國A股主板市場發展現狀和投資行為作了簡要分析.總結各種行為投資策略后，揭示出對于不斷完善但非理時有發生的我國證券市場，借鑒行為金融理論進行投資操作具有重要的現實意義。我們接著參考Jegadeesh＆Titman(1993)等的方法，利用主板市場數據按股票收益率、換手率、市盈率等指標在形成期選擇贏家組合和輸家組合，考察其在持有期的超額收益率，實證研究發現對于主板市場來說，換手率、動態市盈率都是較好的選股指標，收益率的有效性相對較弱，我們可以購買前期換手率低的股票、短期動態市盈率低的股票來提高股票投資的盈利性。

激進型投資策略范文第2篇

關鍵詞：創業板上市公司 營運資金管理策略 緊縮型 激進型

運資金管理是財務管理的一項重要內容，其管理效果影響著公司的運行方式和未來發展能力。研究表明，創業板公司在上市前期實施的是寬松型營運資金投資策略和穩健型營運資金籌集策略。截至2015年底，創業板上市公司已增加到492家，那么，創業板整體營運資金管理是否有所改善，是否如資本市場所期望的實現了“高風險、高收益”呢？本文將實證分析創業板上市公司的營運資金管理策略，試圖對創業板公司提高營運資金管理提出建議對策。

一、I運資金管理策略

營運資金包括流動資產和流動負債，營運資金管理策略包括營運資金投資策略和營運資金籌集策略。營運資金投資策略分為 寬松型和緊縮型兩種，前者表示公司持有較多的流動資產，財務風險相應較低，收益性也較低；后者表示公司持有較少的流動資產，財務風險程度較高，收益性也較高。營運資金籌集策略包括穩健型和激進型兩種，前者表示公司偏向使用長期借款或股權融資來滿足流動資產需求，因而付出較高的籌資成本，該籌資模式的收益較低；后者表示公司偏向使用短期借款來滿足流動資產需求，因成本較低，該籌資模式下的收益較高。

二、研究假設

科技發展及國家自主創新戰略的提出，對創業板公司來說，既是機遇也是挑戰。創業板公司大部分都是高新技術企業，大多集中在新能源、新型制造、電子科技、信息技術、生物工程等產業，這些公司具有很強的生命力和發展潛力。資本市場也把創業板公司看作是“高風險、高收益”的公司，理論上說，創業板公司為獲取高收益，會偏向選擇緊縮型的營運資金投資策略和激進型的營運資金籌集策略，但由于創業板上市公司多數屬于中小型企業且企業還處于發展階段，企業抗風險能力較弱，作為公眾公司，企業一定程度上會規避風險。因此本文提出以下兩個假設：

假設1：創業板公司上市后逐漸采取緊縮型的營運資金投資策略；

假設2：創業板公司上市后逐漸采取激進型的營運資金籌集策略。

三、樣本選擇及數據來源

本文以在創業板上市且披露連續5年，即2010―2014年財務報告的上市公司為研究對象，剔除數據不全的公司，最后確定的研究樣本為140家公司。從行業來看，其中100家公司屬于制造業，20家公司屬于信息傳輸、軟件和信息技術服務業，這兩類行業的公司占比達到85.7%，其他的上市公司分別屬于租賃和商務服務業，科學研究和技術服務業，農、林、牧、漁業等，這些行業所占的比重較少。本文樣本數據來源于深圳證券交易所和巨潮資訊網。

四、實證結果分析

（一）創業板上市公司營運資金投資策略時間序列動態分析

1.創業板公司流動資產占總資產的比重分析。以流動資產除以總資產這一指標作為營運資金投資策略的變量，若指標偏低，則說明公司采用緊縮型營運資金投資策略；若指標偏高，則說明公司采用寬松型的營運資金投資策略。本文首先計算出140家樣本公司每年流動資產占總資產的比重，然后進行算術平均，得出樣本公司流動資產比重的年均值和5年流動資產比重的時間序列趨勢，如表1所示。

表1顯示，創業板上市公司的流動資產占總資產的比重總體均值為0.7036，比重最大和最小值分別是0.9624和0.3105，從整體上看該比例偏高，主板市場該指標均值為0.5203，說明創業板公司還是偏向采取穩健、保守的寬松型營運資金投資策略。創業板公司采取寬松型營運資金投資策略原因可能是：第一，創業板公司大多數都是中小型高新技術企業，跟大多數的中小企業一樣，持有較多的流動資產，從而規避財務風險。第二，創業板公司大多數屬于高科技制造業、信息傳輸、軟件和信息技術、科學研究和技術等服務業，由于這些行業本身的特點，公司的資產結構沒有廠房、大型生產設備之類的固定資產，所以這些公司的非流動資產的比重較低。

雖然創業板上市公司的流動資產占總資產的比重均值整體偏高，但從2010年至2014年趨勢觀察，該比重值逐年下降，2014年比重值比2010年比重值減少了26.91%，顯示創業板公司的營運資金投資策略未來發展趨勢還是以緊縮型為主，說明創業板公司持有的營運資金量逐年減少，公司開始重視在營運資金方面的管理，并且取得一定的成效。以上的實證結果證明，我國創業板公司上市后逐漸采取緊縮型的營運資金投資策略，假設1成立。

2.分行業創業板上市公司流動資產占總資產的比重分析。在分析了創業板上市公司營運資金量整體狀況后，現分行業探討公司流動資產占總資產比重是否存在差異。

由表2看出，創業板公司各行業的流動資產占總資產的比重均值從總體上看是逐年下降的。其中，制造業2010―2014年的流動資產占總資產的比重在82.2%―60.6%之間，信息傳輸、軟件和信息技術服務業2010―2014年的流動資產占總資產的比重保持在87.3%―64.5%之間。各行業流動資產占總資產的比重雖然逐年下降，但是所占的比重還是比較大，最大均值是0.810，如批發和零售業，其次是建筑業，說明這兩個行業營運資金量相對偏高，最小均值是0.509，如衛生和社會工作，其次是水利、環境和公共設施管理業。

3.創業板公司流動資產的內部結構分析。了解創業板上市公司營運資金投資策略基本情況后，還需對流動資產的內部結構作進一步的分析，得到表3數據。

由表3可以看出，創業板公司貨幣資金占流動資產的比重逐年下降，由2010年的70.83%下降到2014年的36.16%，而應收賬款和存貨的占比則逐年上升，應收賬款占比由2010年的13.79%上升到2014年的29.65%，創業板公司更多是商業信用的提供者。存貨占比由2010年的8.69%上升到2014年的20.45%。這說明創業板公司要加快存貨周轉，加強存貨管理，避免存貨積壓。

（二）創業板上市公司營運資金籌集策略時間序列動態分析

1.創業板公司流動比率時間序列分析。流動比率是指流動資產對流動負債的比率，本文用流動比率指標作為公司營運資金籌集策略的變量。若流動比率較低，則說明公司偏向籌借流動負債來滿足流動資產的需求，采取的是激進型營運資金籌集策略；若流動比率較高，則說明公司偏向籌借長期負債或股權融資來滿足流動資產的需求，采取的是穩健型營運資金籌集策略。本文首先計算出140家樣本公司每年的流動比率，然后進行算術平均，得到創業板上市公司流動比率的年度均值和5年流動比率的時間動態序列趨勢，如表4所示。

從表4看出，創業板公司的流動比率總體均值為7.217，最大值和最小值分別為21.12和0.54，整體上流動比率偏高，主板市場該指標均值為1.5左右，這說明創業板公司還是偏向采取健、保守的營運資金籌資策略，公司財務風險較低，短期償債能力較強。創業板公司偏向采取穩健型營運資金籌資策略原因可能是，由于大部分樣本公司都是在2010年上市，上市后募集了大量資金，但是募集資金并沒有馬上得到很好的利用，大量募集資金閑置，導致創業板公司2010年流動比率高達12.6289。經過多年的發展，創業板公司2014年流動比率已下降到3.5905，國際公認的流動比率為2，由此可見，流動比率的整體水平也在趨向于正常水平。以上實證結果證明，創業板公司上市后逐漸采取激進型的營運資金籌集策略，假設2成立。

2.分行業創業板公司流動比率分析。統計分析創業板上市公司整體流動比率情況后，現分行業探討公司流動比率是否存在差異。

由表5可以看出，創業板各行業的流動比率逐年下降，特別是采礦業和文化、體育和娛樂業，2014年與2010年相比，流動比率下降幅度分別達到93.62%和92.03%。租賃和商務服務業，交通運輸、倉儲和郵政業，科學研究和技術服務業，水利、環境和公共設施管理業2014年的流動比率已低于2，一方面如前面數據顯示，由于創業板上市公司的流動資產規模不斷減少，導致流動比率減少，另一方面可能是由于公司為降低籌資成本，增加了流動負債規模，表6披露了流動比率下降較多的部分行業的流動負債規模變化趨勢。

從表6可以看出，2010―2014年間，部分行業的流動負債規模增長速度特別快，企業的營運資金籌集策略較為激進，財務風險明顯增加。

3.創業板上市公司流動負債的內部結構分析。了解創業板上市公司流動比率的變化趨勢后，現對樣本公司流動負債的內部結構進行時間序列動態分析，從而揭示流動負債的內部結構變化對流動比率的影響。如表7所示。

由表7可以看出，2010―2014年間，創業板上市公司的短期借款比重整體呈上升趨勢，公司對短期借款依賴性越來越大。應付賬款是公司流動負債的主要部分，比重變化雖然不大，但有下降趨勢，說明創業板上市公司并沒能很好利用商業信用的形式來籌資短期資金，滿足公司日常經營活動的資金需要，創業板上市公司使用商業信用較少。其他項目占流動負債比重雖有一定波動，但整體還是較穩定。

五、結論及建議

（一）研究結論

本文利用140家創業板上市公司的2010―2014年財務數據，實證分析公司的營運資金策略，研究發現，我國創業板公司上市后逐漸采取緊縮型的營運資金投資策略和激進型的營運資金籌集策略。

由于創業板上市公司大多數是中小型的高新技術型企業，與其他中小企業一樣厭惡風險，所以公司通過增加流動資產的持有，從而降低公司財務風險。同時，隨著創業板公司發展，公司抵抗風險能力加強，不斷增加固定資產的投資，相應流動資產比重在逐年下降，公司逐漸傾向于持有適度量的流動資產，逐漸采取緊縮型的營運資金投資策略。

創業板上市公司處于成長階段時，新產品、新技術的研發需要耗費大量的資金，而且這些資金投入回收期也比較長，資金回收風險大，因此公司早期較多通過長期借款和權益融資方式來籌集營運資金，減輕了公司償債付息壓力，偏向采用穩健型營運資金籌集政策。隨著創業板不斷成熟發展，公司逐漸采取激進型的營運資金籌集策略，流動負債規模不斷增加，特別是短期借款增長速度較快，企業財務風險明顯增加。

（二）建議對策

1.優化流動資產的內部結構，提高資金利用效率。創業板上市公司逐漸采取緊縮型的營運資金投資策略，流動資產規模不斷減少，主要體現在貨幣資金占流動資產的比重逐年下降，而應收賬款和存貨占流動資產的比重則逐年上升。公司應加強貨幣資金的管理，制定科學的應收賬款管理政策和合理的信用政策，加快應收賬款周賬期，避免和減少壞賬發生。同時，創業板公司大多屬于高新技術企業，產品更新換代快，產品積壓和跌價損失風險自然也很大，所以公司要制定科學合理的存貨管理模式，加快存貨周轉率，避免存貨積壓。優化流動資產的內部結構，從而提高營運資金的利用效率。

2.控制短期借款規模，增加商業信用籌資形式。創業板公司上市后逐漸采取激進型的營運資金籌集策略，流動負債規模不斷增加，通過對流動負債的內部結構分析，發現創業板公司的短期借款增長速度較快，而應付賬款規模變化不大。為控制財務風險，創業板上市公司應適度控制短期借款規模，考慮增加商業信用籌資形式，滿足公司日常經營活動的資金需要。

參考文獻：

[1]戴蓬軍，劉源景.創業板上市公司融資結構與經營績效實證研究[J].商業會計，2013，（7）.

激進型投資策略范文第3篇

近期市場雖然以調整為主，但頻繁出現的熱點使市場再度活躍起來，股指有望止跌企穩。激進型投資者仍可滿倉股票型基金，重點關注新發行的基金，推薦南方高增和招商大盤藍籌。

南方高增是南方基金公司管理的一只股票型基金。該基金是以高增長為目標的股票基金，在股票和可轉債的投資中，采用“自下而上”的策略進行投資決策，通過前瞻性的基本面研究，挖掘上市公司價值，在規避風險的前提下，尋求具有高增長特征的品種，采取積極投資的原則，通過科學的組合，獲得超額收益。

招商大盤藍籌是招商基金公司新發行的一只股票型基金，其投資策略是精選盈利持續穩定增長、價值低估、且在各行業中具有領先地位的大型上市公司股票進行投資，分享公司持續增長所帶來的盈利，實現基金資產的長期增值。

穩健型五成偏股型基金

當前市場投資者信心不足，預計后市仍將延續震蕩盤整的走勢，近期的調整正是新基金建倉的好時機。穩健型投資者可重點關注新發行的基金，并將偏股型基金的倉位降低至5成左右。推薦易方達中小盤和銀河銀信添利。

易方達中小盤是易方達基金公司新發行的股票型基金。該基金將通過對中小盤股票的成長性、公司競爭優勢、估值水平和行業前景的綜合判斷，進行股票組合的構造，并采取“自下而上”的投資策略，投資具有良好治理結構、在細分行業具有競爭優勢以及有較高成長性的中小盤股票。

銀河銀信添利是銀河基金公司管理的一只債券型基金。該基金主要投資于具有良好流動性的固定收益類品種，包括國債、金融債、次級債、企業債、可轉換公司債券、央行票據、短期融資券、資產支持證券、回購和銀行定期存單等。另外，為提高基金收益水平，該基金可以參與新股申購，但股票等權益類投資比例不超過基金資產的20％。

保守型介入偏股型基金

隨著市場底部區域的形成，保守型投資者可大膽介入一些偏股型基金。建議投資組合中偏股型基金占30％、貨幣型基金占70％。推薦上投雙息和南方現金增利。

激進型投資策略范文第4篇

關鍵詞：營運資金管理；策略；選擇

眾所周知，在我國市場經濟充分發展的21世紀，營運資金是企業賴以生存與發展的重要環節，所以對營運資金的管理是具有很強烈的現實意義的。營運資金管理在企業日常財務管理活動中占有相當大的比例，范圍廣且影響因素多，因此營運資金管理策略對企業的風險水平和盈利能力就有著十分直接的影響。下文就將重點圍繞營運資金管理策略的選擇進行論述和分析。

一、營運資金的定義及內容

1.營運資金的定義

營運資金，又叫營運資本，是財務管理概念中一個重要內容。廣義的營運資金是指企業投放在流動資產上的資金總額；狹義的營運資金也就是全部流動資產減去全部流動負債后的余額。

2.營運資金的內容

（1）流動資產。流動資產是一年內變現或超過一年的一個營業周期內變現的資產，具體包括貨幣資金、交易性金融資產、應收款項及預付賬款和存貨。按照形態不同分為貨幣型流動資產和實物型流動資產；按照受出售水平波動特征分為穩定性強的永久性流動資產和波動性強的波動性流動資產（容易受內外條件的影響，數量的波動往往很大）。

（2）流動負債。流動負債是一年以內償還或超過一年的一個營業周期內償還的現時義務。具體包括短期借款、應付賬款、應付票據、應付職工薪酬和應交稅費等。按照籌集資金的目標不同分為籌資型流動負債和經營型流動負債。經營型流動負債涵蓋了商業信用籌集資金，還有日常經營中涉及的應付職工薪酬、應付利息、應交稅費和其他應付款等。

總體說來，流動資產具有穩定的永久性水平，是靠非流動負債融資或權益性資本來解決的；而波動方面的融資就顯得靈活些，解決資金需求最簡便的方法是降低成本的短期融資。

二、營運資金的管理策略

營運資金管理策略是在滿足企業經營需求的前提下，以企業價值最大化為目標，確定短期融資和長期融資、流動資產和長期資產的適當組合。

具體來說，營運資金的管理策略可以分為兩部分：營運資金的籌資策略和企業總資產在長期資產和流動資產之間分配的資a投資策略。營運資金的籌資管理策略，可以分為期限匹配型、保守型和激進型；而涉及到營運資金的投資管理策略時，又可將資產投資策略劃分為緊縮型和寬松型。

三、實例分析――以燕京啤酒和重慶啤酒為例

1.公司簡介

我國啤酒品牌中，重慶啤酒和燕京啤酒都屬于較為知名的品牌。他們同屬于啤酒行業，主營業務相同，生產產品類似，但兩公司的營運資金管理策略的選擇卻呈現出一定的差異。下文筆者將用相關指標和數據來分析兩者的策略差異以及其所帶來的影響。

重慶啤酒股份有限公司，前身為始建于1958年的重慶啤酒廠，于1997年在上海證券交易所成功上市。2016年度，該公司的啤酒銷量達到120.20萬千升，營業收入達33.87億元。

燕京啤酒，始建于1980年。1997年燕京啤酒在兩地上市，目前全國市場占有率12%以上。2016年度，燕京啤酒產銷量達571.4萬千升，銷售收入高達188.07億元。

單就同年的銷量來講，燕京啤酒是重慶啤酒的4倍以上。這種差異就來自于不同的營運資金管理策略選擇，而影響這一選擇的因素是來自于各方面的。

2.主要財務指標比較

下表為2012年-2016年兩大啤酒廠商公司主要財務指標的比較。

如表所示，對重慶啤酒來說，從總體來看，除了流動比率和總資產周轉率低，其余指標都略高或明顯高于同期的燕京啤酒。不難發現，重慶啤酒選擇了較為激進的籌資策略：其2012年-2016年資產負債率的均值為59%，遠高于同一時期燕京啤酒的35%，是燕京啤酒的1.7倍；再者，其財務費用與總負債的比值均值為2.8%，也明顯高于燕京啤酒的1.67%，0.7倍；再看流動比率，重慶啤酒雖然有較高的資產負債率，但流動比率均值卻只有燕京啤酒的0.62倍；由于財務杠桿的作用，雖然其凈利潤率和對手相比十分相近，但在5年內的凈資產收益率均值高達15.37%，遠高于燕京啤酒的8.25%。

選擇激進的籌資策略給重慶啤酒帶來了較高的凈資產收益率，但同時也增加了企業的財務風險。在2012年-2016年這5年期間，重慶啤酒流動資產占總資產的平均值為40%，高于對手的34%。可見它選擇了較為保守的流動資產投資策略。而燕京啤酒各年較低的該項比率則證明了它固定資產投資的比重較大。值得注意的是，如果企業管理策略趨于保守，就會選擇較高的流動資產水平，保證更高的流動性或安全性，但同時盈利能力也更低；然而，如果管理者更偏向于為了產生更高的盈利能力而承擔風險，那么它將以一個低水平的流動資產與銷售收入比率呈現。

綜上所述，針對相同類型的企業，由于各自的情況、內外部環境、高層管理者以及發展戰略的不同，各自選擇的營運資金管理策略也會略有不同，這會直接影響各項財務指標，產生不同的管理效果和經濟效益。針對重慶啤酒和燕京啤酒2012-2016年主要財務指標的變化以及差異，我們不難發現：前者較為看重凈資產收益率，所以利用財務杠桿放大凈資產收益，增加流動資產在總資產中的比率。在這種策略影響下，當負債到期時，則可以通過流動資產來履行償債義務，以減少對公司信譽的影響；也正因此，導致固定資產的投入率較低，所以它會在固定資產的更新和技術方面的投資少于燕京啤酒，從而使得其總資產增長率落后于對手。

總而言之，一個企業，要想長期地立足和發展下去，則必須兼顧自身產品、技術、利益相關者利益以及所處的內外部情況，及時制定并正確選擇與其業務需要和管理風格相符合的營運資金管理策略，為企業整體的發展服務，服從企業發展的總體目標，才能有效控制風險并帶來良好的經濟效益。

參考文獻：

[1]董迎春.加強營運資金管理促進企業效益提高[J].現代商業，2015（29）.

激進型投資策略范文第5篇

興業趨勢　基金類型：偏股型

興業趨勢成立以來一直表現不錯，不管在牛市還是熊市，業績都穩居同類基金前列。該基金在保持高倉位運作的同時，適度靈活的組合調整使之比較善于抓住市場階段性的投資主題。同時，靈活操作也不表現為激進，更多地屬于積極和穩健的平衡，是一只值得長期持有的基金。

華夏策略　基金類型：偏股型

華夏策略的基金經理是王亞偉。他既然能把華夏大盤精選經營為“中國第一牛基”，在2007年和2008年牛熊市分列基金排名第一、第二名，我們也有理由對他掌舵的華夏策略給予重望。

泰達荷銀成長　基金類型：股票型

荷銀成長成立以來年均回報超過40％。該基金以穩健聞名，沒有在牛市大紅大紫，但是在熊市卻表現出色，除了在2008年稱“雄”，之前的熊市中也保持了良好業績。考慮到2009年市場仍然會維持震蕩調整，相信經過洗禮的荷銀成長仍將會有不錯的表現。

華夏紅利　基金類型：偏股型

華夏紅利成立于2005年6月，產品設計非常靈活，其股票投資比例范圍為20％-95％，債券投資比例范圍為0-80％，非常適合2009年這樣的震蕩市。從華夏紅利的歷史數據來看，其運作特征表現為低風險高收益。

華寶興業策略　基金類型：股票型

華寶興業策略也是一只在牛熊市表現都不錯的基金。2008年，該基金的股票倉位控制非常成功，有效減少了損失。由于其選股能力和擇時能力都比較強，我們有理由相信華寶興業策略。

南方恒元保本　基金類型：保本型

南方恒元保本對認購和申購投資者都實行本金安全保證，這對追求絕對回報的投資者來說，弱市買這樣的基金非常合適。南方恒元保本的業績比較基準是“3年期銀行定期存款稅后收益率”，而為了戰勝基準，這只基金的投資策略就不能僅僅是保守，還要在適當的時候不忘積極。

華夏債券　基金類型：債券型

華夏債券是2008年債券型基金收益排行第三名，收益率達到11.47％。在華夏系基金整體投研能力的支持下，華夏債券無論在投資策略還是風險的關注上都體現出明顯優勢。該基金業績一直比較穩健，穩居債券基金中上游。新年里投資環境日趨復雜，但預計華夏債券仍會有較好的業績表現。

中信穩定雙利　基金類型：債券型

中信穩定雙利債券是2008年最牛基金，收益率達到12.72％。顧名思義，這是一只可以打新股的基金，在股市行情很糟糕的情況下，它能在最后關頭名列債券基金榜首，難能可貴。中信基金公司在固定收益類方向的總體能力較強，旗下中信現金優勢也是貨幣基金中的最牛基金。

交銀增利　基金類型：債券型

交銀增利是一只新基金，2008年3月成立之后異軍突起，令人刮目相看。在股票市場表現低迷的時候，交銀增利適時踏準了一波債券牛市的主升浪。它的債券配置基本把握住了債市上漲的基本面因素，并提前布局，最終獲得令人滿意的收益。