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資產(chǎn)證券化條件范文第1篇

根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2015年第2季度末，全國(guó)信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)15.87萬(wàn)億元，自此跨入了“15萬(wàn)億元時(shí)代”，比2015年第1季度末環(huán)比增長(zhǎng)10.13%，比2014年第2季度末同比增長(zhǎng)27.16%，信托行業(yè)總體發(fā)展趨勢(shì)穩(wěn)中向好。但我國(guó)信托業(yè)持續(xù)發(fā)展的背后也出現(xiàn)了一些問(wèn)題，第一，我國(guó)信托行業(yè)核心業(yè)務(wù)模糊，缺乏像銀行、券商等其他金融機(jī)構(gòu)的核心業(yè)務(wù)，雖然信托業(yè)投資領(lǐng)域涉及面廣，但是“全而不精”，沒(méi)有發(fā)揮自身專(zhuān)業(yè)化的優(yōu)勢(shì)，只能提供通道服務(wù)，報(bào)酬率低。第二，信托產(chǎn)品滯后的流動(dòng)性一直是信托發(fā)展的羈絆，信托產(chǎn)品二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展緩慢，雖然法律層面規(guī)定受益權(quán)可以轉(zhuǎn)讓?zhuān)唧w落實(shí)層面缺乏明文規(guī)定，可操作性差。第三，信用體系的薄弱給信托發(fā)展帶來(lái)了負(fù)面影響，到期兌付風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)束縛了信托的長(zhǎng)足發(fā)展。第四，來(lái)自銀行、券商等其他金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，嚴(yán)重?cái)D壓了信托的盈利空間。資產(chǎn)證券化是一種新型的融資方式，它出現(xiàn)于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，在盤(pán)活存量資金、優(yōu)化資源配置方面發(fā)揮了重要的作用。資產(chǎn)證券化憑借著其強(qiáng)大的創(chuàng)新能力為各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)提供了大量的業(yè)務(wù)拓展機(jī)會(huì)和發(fā)展轉(zhuǎn)型契機(jī)。2005年我國(guó)正式開(kāi)始進(jìn)行資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)紛紛借助資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)發(fā)展轉(zhuǎn)型，但主要集中在商業(yè)銀行和證券公司，信托公司參與度不高。資產(chǎn)證券化具有風(fēng)險(xiǎn)隔離和資產(chǎn)獨(dú)立的特征，對(duì)安全性有極高的要求，而在信托制度下，信托財(cái)產(chǎn)具有資產(chǎn)隔離特征，這和資產(chǎn)證券化資產(chǎn)獨(dú)立制度十分契合，信托公司應(yīng)該抓住資產(chǎn)證券化發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)自身轉(zhuǎn)型升級(jí)。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外關(guān)于資產(chǎn)證券化條件下信托業(yè)的發(fā)展機(jī)遇和對(duì)策尚未有系統(tǒng)性的研究，但對(duì)資產(chǎn)證券化的運(yùn)用和商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展的策略研究已經(jīng)十分成熟，信托公司可以借鑒資產(chǎn)證券化運(yùn)用的普遍性策略和商業(yè)銀行的經(jīng)驗(yàn)，并利用自身“資產(chǎn)隔離”特征的天然優(yōu)勢(shì)，開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。關(guān)于資產(chǎn)證券化的運(yùn)用研究，胡威認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是金融發(fā)展到一定程度的必然產(chǎn)物，是一種新型金融形式，他將資產(chǎn)證券化整個(gè)過(guò)程分為五部分，并闡述了資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)各交易方產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益，包括使企業(yè)獲得一種新型的融資方式，把金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投資者，加快了市場(chǎng)上貨幣流動(dòng)速度。[1]郭朝暉指出，美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)加深了政府對(duì)資產(chǎn)證券化的認(rèn)識(shí)，也讓金融機(jī)構(gòu)重新審視資產(chǎn)證券化，通過(guò)分析爆發(fā)的原因，得出資產(chǎn)證券化發(fā)展過(guò)程中的問(wèn)題，為我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，分別從證券化監(jiān)管、資金池、信用評(píng)級(jí)三個(gè)方面給出了建議。[2]ZoltanPozsar把資產(chǎn)證券化定義為“發(fā)起—分銷(xiāo)”模式，認(rèn)為傳統(tǒng)的“發(fā)起—持有”模式加大了金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)敞口，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中，而資產(chǎn)證券化“發(fā)起—分銷(xiāo)”模式把風(fēng)險(xiǎn)向投資者進(jìn)行分?jǐn)偅到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大大降低。[3]學(xué)術(shù)界對(duì)資產(chǎn)證券化條件下商業(yè)銀行對(duì)策的研究已經(jīng)非常深入。陸岷峰分析了商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)特征，并針對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中存在的標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量不高、市場(chǎng)不成熟、相關(guān)人才匱乏、體系不完善等問(wèn)題，分別從法律法規(guī)、標(biāo)的資產(chǎn)、信用增級(jí)、人才培養(yǎng)方面給出了對(duì)策。[4]秦建文指出資產(chǎn)證券化為金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供可能，但其實(shí)施過(guò)程中有諸多困難。因此資產(chǎn)證券化應(yīng)選擇具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)要充分考慮類(lèi)型、期限、利率、信用級(jí)別等因素。[5]張心泓指出，資產(chǎn)證券化具有增加盈利能力、增強(qiáng)流動(dòng)性、轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，并從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度給出了建議，通過(guò)完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制、構(gòu)建科學(xué)信用評(píng)級(jí)體系、完善法律法規(guī)、培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)人才來(lái)開(kāi)辟新的發(fā)展渠道。[6]蓋永光認(rèn)為，信托模式可以很好地解決資產(chǎn)證券化過(guò)程中資產(chǎn)隔離問(wèn)題，通過(guò)分析我國(guó)現(xiàn)行的法律制度，研究資產(chǎn)證券化開(kāi)展的可能性，并就信托模式運(yùn)用下資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展提出對(duì)策，提高基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量、分優(yōu)先級(jí)和次級(jí)進(jìn)行信托產(chǎn)品出售，增強(qiáng)信用評(píng)級(jí)，提升管理服務(wù)人水平，選擇合格投資對(duì)象。[7]Kaniadakis認(rèn)為，英國(guó)的住房抵押貸款證券是資產(chǎn)證券化重要的創(chuàng)新形式，豐富了資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵，商業(yè)銀行開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)，要注重證券化發(fā)起人、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、信用增級(jí)、合格投資者等環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)把控。[8]綜觀(guān)上述國(guó)內(nèi)外研究可知，資產(chǎn)證券化條件下商業(yè)銀行對(duì)策研究已經(jīng)非常深入，但對(duì)于信托公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化的路徑選擇研究卻鮮有涉及，對(duì)其研究停留在框架層面，沒(méi)有提出具體的對(duì)策，對(duì)于信托公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，也缺乏專(zhuān)門(mén)性和系統(tǒng)性的分析研究。本文的創(chuàng)新點(diǎn)就在于此，提出了信托公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化的具體對(duì)策，并前瞻性地將互聯(lián)網(wǎng)思維嵌入到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中。

三、資產(chǎn)證券化是信托業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的突破口

（一）我國(guó)信托行業(yè)發(fā)展面臨的問(wèn)題

1.核心競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)

我國(guó)信托行業(yè)的盈利模式比較傳統(tǒng)，主要依靠融資性項(xiàng)目帶來(lái)的報(bào)酬收入，報(bào)酬率低。長(zhǎng)期以來(lái)，信托公司一直想打造“金融超市”，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)務(wù)的全覆蓋，但效果差強(qiáng)人意，面對(duì)銀行、券商等其他金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，往往處于下風(fēng)，沒(méi)有形成自己核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。

2.信托產(chǎn)品流動(dòng)性差

由于缺乏信托公司及產(chǎn)品評(píng)級(jí)體系，缺乏統(tǒng)一的信托登記制度，尚未形成專(zhuān)門(mén)的流動(dòng)轉(zhuǎn)讓管理辦法，產(chǎn)品沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)化，缺乏信托產(chǎn)品流通的交易市場(chǎng)等，信托產(chǎn)品流動(dòng)性滯后嚴(yán)重阻礙了信托業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展。目前，我國(guó)信托類(lèi)產(chǎn)品二級(jí)市場(chǎng)問(wèn)題還沒(méi)有得到解決，具體的轉(zhuǎn)讓方式、場(chǎng)所、手續(xù)并沒(méi)有在法律中明確規(guī)定，信托產(chǎn)品的轉(zhuǎn)讓只能局限于信托公司內(nèi)部的撮合。

3.信用體系薄弱

目前我國(guó)還沒(méi)有建立完善的信用體系，影響了信托行業(yè)的發(fā)展。信托業(yè)務(wù)中信用風(fēng)險(xiǎn)具體體現(xiàn)在：信托計(jì)劃開(kāi)始前，為了騙取資金，用資方提供虛假材料；信托計(jì)劃進(jìn)行中實(shí)際用資方可能會(huì)脫離合同約定使用資金；信托計(jì)劃兌付時(shí)，資金使用方可能不按照合同規(guī)定支付報(bào)酬和收益。信用風(fēng)險(xiǎn)給委托人和受益人帶來(lái)了極大損失，限制了信托的發(fā)展，而且，由于失信導(dǎo)致投資者沒(méi)有足夠的安全感，對(duì)信托的投資熱情下降，也阻礙了信托的發(fā)展。

4.競(jìng)爭(zhēng)日益激烈

近些年，我國(guó)信托行業(yè)普遍實(shí)行綜合化發(fā)展戰(zhàn)略，極力打造一個(gè)多元化、跨市場(chǎng)、多手段的全能型“金融超市”模式。但由于相關(guān)政策、從業(yè)人員的素質(zhì)、信托自身的發(fā)展程度的限制，當(dāng)信托公司面對(duì)來(lái)自商業(yè)銀行、證券公司、互聯(lián)網(wǎng)金融的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，均無(wú)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。銀行憑借長(zhǎng)期以來(lái)形成強(qiáng)大的客戶(hù)群體，在信貸領(lǐng)域有著明顯的優(yōu)勢(shì)；在投行業(yè)務(wù)上，雖然法律規(guī)定信托公司可以開(kāi)展企業(yè)重組并購(gòu)等業(yè)務(wù)，但相對(duì)于證券公司，其在專(zhuān)業(yè)化程度方面存在較大差距；長(zhǎng)期以來(lái)，信托依靠高收益來(lái)吸引投資者，但互聯(lián)網(wǎng)金融一大特征就是高收益，根據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年9月網(wǎng)貸行業(yè)綜合收益率達(dá)12.63%，在此情況下，信托公司高收益優(yōu)勢(shì)正在逐步喪失，面臨嚴(yán)峻競(jìng)爭(zhēng)局面。

（二）資產(chǎn)證券化為信托業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)的機(jī)遇

1.升級(jí)經(jīng)營(yíng)模式

信托公司傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)方式是設(shè)立信托計(jì)劃，募集資金，連接投資者和資金需求方，通過(guò)提供資金通道賺取手續(xù)費(fèi)，具體利潤(rùn)以服務(wù)費(fèi)為主。而資產(chǎn)證券化“發(fā)起—分銷(xiāo)”模式提供的二級(jí)市場(chǎng)，使得信托公司可以開(kāi)展融資性批發(fā)業(yè)務(wù)，同時(shí)依靠資產(chǎn)方和負(fù)債方獲取流動(dòng)性。信托公司有破產(chǎn)隔離機(jī)制的天然優(yōu)勢(shì)，資產(chǎn)證券化使流動(dòng)差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成高流動(dòng)性資產(chǎn)，獲取的“流動(dòng)性”就進(jìn)入了資產(chǎn)方，拓寬信托公司獲取流動(dòng)性的渠道。

2.拓寬盈利渠道

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)信托行業(yè)依靠融資類(lèi)信托中的項(xiàng)目融資獲取收益，但近幾年，融資類(lèi)信托占比不斷下降，這種盈利模式欠缺多元化且不可持續(xù)，容易產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。“發(fā)起—分銷(xiāo)”模式是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心環(huán)節(jié)，這一模式分散了風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投資者，也使得信托公司資產(chǎn)期限更加多元化，在資金撮合中起著“中轉(zhuǎn)站”的作用，即信托公司有更多的能力去創(chuàng)造“流動(dòng)性”，賺取利差收入。

3.增強(qiáng)流動(dòng)性

產(chǎn)品流動(dòng)性一直是信托公司發(fā)展的羈絆，并且近幾年信托行業(yè)的不良資產(chǎn)也在逐年增加，長(zhǎng)期積壓會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而資產(chǎn)證券化可以盤(pán)活存量資金。信托公司可以將流動(dòng)性差、期限長(zhǎng)的債權(quán)打包進(jìn)行重組，將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)變成高流動(dòng)性資產(chǎn)，并且可以提前收回本金，投入到高流動(dòng)性的領(lǐng)域，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

4.分散風(fēng)險(xiǎn)

信托公司傳統(tǒng)的盈利模式是先找到好的項(xiàng)目，有穩(wěn)定的還款來(lái)源，然后設(shè)立信托計(jì)劃，募集資金供用資方使用，但是，當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題，會(huì)爆發(fā)局部性的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而通過(guò)資產(chǎn)證券化，信托公司可以將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投資者，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能。資產(chǎn)證券化將呆滯資產(chǎn)打包處理，盤(pán)活了存量資金，同時(shí)把呆滯資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離，提高了信托公司運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)定性。

（三）信托公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)分析

1.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)違約風(fēng)險(xiǎn)，指?jìng)鶆?wù)人到期無(wú)法還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)尚不成熟，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)參與各方信息不對(duì)稱(chēng)，對(duì)融資項(xiàng)目的了解不夠深入，缺乏風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，資金需求方很容易利用虛假材料騙取資金，導(dǎo)致投資者權(quán)益受損，不利于證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

2.利率風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)的利率是不斷變化的，市場(chǎng)利率的上升會(huì)導(dǎo)致投資者的收益減少，降低投資者的投資熱情，同時(shí)，利率的上升會(huì)使得社會(huì)閑散資金流向商業(yè)銀行等其他儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)，分流了社會(huì)資金，導(dǎo)致潛在客戶(hù)變少，所以證券化產(chǎn)品的利率是吸收投資者投資興趣的關(guān)鍵。

3.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

在信托公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)初期，為了吸引投資者往往將具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)打包進(jìn)行銷(xiāo)售，這雖然增加了流動(dòng)性，但會(huì)導(dǎo)致呆滯資產(chǎn)的積壓，長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)形成經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，信托公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化經(jīng)驗(yàn)匱乏，專(zhuān)業(yè)性和嫻熟度較差，業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中難免出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

四、資產(chǎn)證券化條件下我國(guó)信托業(yè)的發(fā)展對(duì)策

（一）信托公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化的總體思路

首先，發(fā)起人將打包資產(chǎn)出售給信托公司；第二步，信托公司將資產(chǎn)進(jìn)行證券化操作；第三步，對(duì)證券化產(chǎn)品進(jìn)行信用增級(jí)；第四步，由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)工作；第五步，證券化產(chǎn)品的銷(xiāo)售。

（二）信托公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化的對(duì)策

1.選擇優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)資產(chǎn)

開(kāi)展資產(chǎn)證券化的首先步驟是基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇。資產(chǎn)對(duì)象的優(yōu)劣也決定了信托公司信用風(fēng)險(xiǎn)的程度，為了降低信用風(fēng)險(xiǎn)，證券化的資產(chǎn)必須具有穩(wěn)定持續(xù)的現(xiàn)金流和穩(wěn)定的還款保障，需要綜合多方面因素進(jìn)行標(biāo)的資產(chǎn)的選擇，這些因素主要包括資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流的持續(xù)性和穩(wěn)定性、還款來(lái)源的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的損失可能和違約率，以及獲得這些信息的難易程度。根據(jù)我國(guó)當(dāng)前的法律法規(guī)和金融環(huán)境，信托公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化可選擇的基礎(chǔ)資產(chǎn)有融資租賃、合同、租約、企業(yè)應(yīng)收賬款、貸款債權(quán)、銀行不良貸款等。

2.靈活設(shè)計(jì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品

信托公司設(shè)計(jì)證券化產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)考慮標(biāo)的資產(chǎn)的特性，對(duì)不同類(lèi)型的資產(chǎn)進(jìn)行差異化設(shè)計(jì)。首先要考慮產(chǎn)品利率，市場(chǎng)利率是波動(dòng)的，如果采取固定利率，將會(huì)面臨市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)，不利于業(yè)務(wù)的開(kāi)展，為了降低利率風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率基礎(chǔ)上，加上一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，具體溢價(jià)根據(jù)市場(chǎng)狀況而定；其次要看產(chǎn)品類(lèi)型，我國(guó)信托公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展時(shí)間短，由于投資者對(duì)產(chǎn)品的了解不夠深入，很難接受過(guò)于復(fù)雜的金融產(chǎn)品，初期應(yīng)設(shè)計(jì)相對(duì)簡(jiǎn)單的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，等到投資者了解并接受證券化產(chǎn)品后再進(jìn)行復(fù)雜的證券化產(chǎn)品布局。最后要考慮發(fā)行期限，當(dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展導(dǎo)致人們對(duì)投資產(chǎn)品的期限要求更加多樣化，信托公司應(yīng)設(shè)計(jì)更加靈活多變的產(chǎn)品，滿(mǎn)足不同投資者對(duì)于投資期限的要求。

3.完善信用評(píng)級(jí)體系

目前，我國(guó)缺乏完善的證券化產(chǎn)品信用評(píng)級(jí)體系，沒(méi)有統(tǒng)一的信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，這會(huì)影響證券化產(chǎn)品的信用級(jí)別，阻礙信托公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展。首先，應(yīng)對(duì)優(yōu)先級(jí)證券進(jìn)行擔(dān)保償付，次級(jí)證券通過(guò)自己認(rèn)購(gòu)提供擔(dān)保，通過(guò)差異性的擔(dān)保措施增強(qiáng)優(yōu)先級(jí)證券的信用級(jí)別。第二，通過(guò)和國(guó)外先進(jìn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)合作，或者借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，在本土設(shè)立高水平的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，提高對(duì)證券化產(chǎn)品信用評(píng)級(jí)的權(quán)威性。第三，建立完善的信用評(píng)級(jí)制度，由于評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的差異，對(duì)同一產(chǎn)品會(huì)導(dǎo)致不同的評(píng)級(jí)，應(yīng)通過(guò)一家或幾家權(quán)威的國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)增加信用評(píng)級(jí)的可信性。第四，要提高證券化產(chǎn)品的信息透明度，讓投資者充分了解產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)，形成對(duì)證券化資產(chǎn)的約束，提高安全性。

4.規(guī)范資產(chǎn)證券化實(shí)施環(huán)境

良好的環(huán)境是信托公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的前提，為使信托公司能夠順利開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，必須完善我國(guó)的相關(guān)法律體系。一是進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管，貫徹公開(kāi)、公平、公正的原則，營(yíng)造良好的市場(chǎng)氛圍。二是盡快完善有關(guān)法律法規(guī)，明確資產(chǎn)支持證券原債權(quán)人和新債權(quán)人的權(quán)利義務(wù)，明確資產(chǎn)支持證券的購(gòu)買(mǎi)及持有比例。三是加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的管理，從資產(chǎn)信用評(píng)級(jí)各個(gè)環(huán)節(jié)把控證券化資產(chǎn)的質(zhì)量關(guān)。四是進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)信托行業(yè)的自身改革進(jìn)程，增強(qiáng)信托公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力,加快向現(xiàn)代信托公司轉(zhuǎn)軌進(jìn)程。信托公司具有“資產(chǎn)隔離”的天然優(yōu)勢(shì)，加速其現(xiàn)代企業(yè)制度改革，增強(qiáng)其活力，提高其素質(zhì)，無(wú)疑是十分重要的，這也是企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資的基礎(chǔ)。

5.培養(yǎng)高素質(zhì)專(zhuān)業(yè)人才

我國(guó)信托行業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)剛剛起步，對(duì)高質(zhì)量、復(fù)合型人才的需求十分迫切，亟需人才驅(qū)動(dòng)信托業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。第一，堅(jiān)持“引進(jìn)來(lái)”戰(zhàn)略，一方面，我國(guó)商業(yè)銀行、證券公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化經(jīng)驗(yàn)豐富，人才儲(chǔ)備充足，通過(guò)人才流動(dòng)的方式可以改善信托公司資產(chǎn)證券化人才匱乏的局面；另一方面，國(guó)外資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展較早，形成了充足的人才儲(chǔ)備，信托公司可以高薪聘請(qǐng)國(guó)外具有會(huì)計(jì)、金融、法律知識(shí)的復(fù)合型人才，提高從業(yè)水平。第二，堅(jiān)持“走出去”戰(zhàn)略，“引進(jìn)來(lái)”戰(zhàn)略往往會(huì)產(chǎn)生較高的適應(yīng)成本，且引進(jìn)來(lái)的人才難以適應(yīng)信托公司新體系，所以信托公司要積極實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，通過(guò)將內(nèi)部人才送到國(guó)外高校研究機(jī)構(gòu)進(jìn)行培訓(xùn)，或者送到國(guó)外具有豐富資產(chǎn)證券化經(jīng)驗(yàn)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行學(xué)習(xí)鍛煉，提高其專(zhuān)業(yè)和從業(yè)技能，只有通過(guò)“外引內(nèi)訓(xùn)”不斷加大教育投資力度，才能培養(yǎng)出信托公司需要的復(fù)合型人才。

6.運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維創(chuàng)新銷(xiāo)售方式

在互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的背景下，各行各業(yè)紛紛借助互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)模式，實(shí)現(xiàn)線(xiàn)下銷(xiāo)售向線(xiàn)上銷(xiāo)售的轉(zhuǎn)變。我國(guó)信托行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)用程度遠(yuǎn)低于銀行、保險(xiǎn)等其他金融機(jī)構(gòu)，它的興起為信托公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化提供了途徑。一方面，基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的共享性，投資者對(duì)于證券化產(chǎn)品的了解會(huì)更加深入，產(chǎn)品的信息透明度大大增加會(huì)減少信息不對(duì)稱(chēng)的影響；另一方面，信托公司利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行產(chǎn)品的銷(xiāo)售可以降低信托公司的經(jīng)營(yíng)成本。信托公司可以自建平臺(tái)盤(pán)活資金，或者與互聯(lián)網(wǎng)公司合作開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

信托業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中重要金融形式，信托行業(yè)在整個(gè)金融行業(yè)中作用越來(lái)越大。當(dāng)前，我國(guó)信托發(fā)展過(guò)程中遇到諸多問(wèn)題，核心業(yè)務(wù)缺乏、產(chǎn)品流動(dòng)性差、競(jìng)爭(zhēng)激烈等一系列問(wèn)題突出，迫切需要尋找新的出路。資產(chǎn)證券化作為一種金融創(chuàng)新，其發(fā)展已經(jīng)相當(dāng)成熟，為我國(guó)信托業(yè)開(kāi)展資產(chǎn)證券化提供了基礎(chǔ)條件，但其開(kāi)展也存在潛在的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)資產(chǎn)證券化的浪潮，信托公司必須抓住機(jī)遇，充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)，應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)后，通過(guò)信用增強(qiáng)保障投資者利益，完善資產(chǎn)證券化實(shí)施環(huán)境。借助互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展的浪潮，信托公司可以把互聯(lián)網(wǎng)思維嵌入到資產(chǎn)證券化整個(gè)業(yè)務(wù)流程中，創(chuàng)新銷(xiāo)售模式。

（二）建議

第一，加強(qiáng)投資者教育，證券化產(chǎn)品由于其復(fù)雜性很難被投資者接受，信托公司應(yīng)通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)培訓(xùn)、網(wǎng)上宣傳等方式不斷提高投資者對(duì)證券化產(chǎn)品的了解，逐步培養(yǎng)合格的投資者。第二，加快信托資產(chǎn)證券化產(chǎn)品二級(jí)市場(chǎng)建設(shè)，為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流通掃除障礙，盤(pán)活存量資金，提高證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性。第三，信托公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)，可以通過(guò)自建互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)或者與互聯(lián)網(wǎng)公司合作，打通線(xiàn)上銷(xiāo)售渠道，拓展證券化業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

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資產(chǎn)證券化條件范文第2篇

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化 瓶頸 模式

資產(chǎn)證券化是指發(fā)起人把未來(lái)能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)經(jīng)過(guò)結(jié)構(gòu)性重組成一個(gè)資產(chǎn)集合（asset pool）后，通過(guò)信用增級(jí)、真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離等技術(shù)出售或轉(zhuǎn)讓給一個(gè)遠(yuǎn)離破產(chǎn)的特別目的載體（SPV），由SPV向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS），投資者持有ABS但并不直接投資發(fā)起人（企業(yè)）的資產(chǎn)，ABS的本息償還來(lái)源于基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流（而不是發(fā)起人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流）。通過(guò)資產(chǎn)證券化,不僅可以解決資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的融資意圖。

目前,我國(guó)企業(yè)面臨的融資困境實(shí)際上是一個(gè)企業(yè)融資工具選擇與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間的矛盾，即企業(yè)的融資工具選擇沒(méi)有實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，運(yùn)用資產(chǎn)證券化融資技術(shù)可以巧妙地解決這一矛盾，基于此，筆者在此簡(jiǎn)要闡述我國(guó)企業(yè)實(shí)施資產(chǎn)證券化融資的瓶頸及發(fā)展模式。

一、資產(chǎn)證券化的基本原理及流程

（一）資產(chǎn)證券化的原理

資產(chǎn)證券化原理包括1個(gè)核心原理和3個(gè)基本原理。3個(gè)基本原理是指資產(chǎn)重組原理、風(fēng)險(xiǎn)隔離原理和信用增級(jí)原理。

1.核心原理

核心原理是指對(duì)被證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析，這是由現(xiàn)金流在資產(chǎn)證券化中的作用決定的。證券風(fēng)險(xiǎn)大小的核心因素是基礎(chǔ)資產(chǎn)能否產(chǎn)生預(yù)期穩(wěn)定的現(xiàn)金收入。如果能夠產(chǎn)生預(yù)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，則以該基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的證券還本付息就有保證，否則，還本付息就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。因此基礎(chǔ)資產(chǎn)可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流是資產(chǎn)證券化的核心和基礎(chǔ)。

2.資產(chǎn)重組原理

資產(chǎn)重組是資產(chǎn)的所有者或支配者為實(shí)現(xiàn)發(fā)行證券的目標(biāo)，運(yùn)用一定的方式與手段，對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行重新配置與組合的行為。在資產(chǎn)證券化中，資產(chǎn)重組原理的核心思想是通過(guò)資產(chǎn)的重新組合來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)收益的重新分割，它是從資產(chǎn)收益的角度來(lái)進(jìn)一步對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行分析，重要內(nèi)容是選擇易于證券化的資產(chǎn)。

資產(chǎn)重組原理包括以下內(nèi)容:最佳化原理、均衡原理、成本最低原理和優(yōu)化配置原理。

3.風(fēng)險(xiǎn)隔離原理

風(fēng)險(xiǎn)隔離原理指將基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與基礎(chǔ)資產(chǎn)原始人的其他風(fēng)險(xiǎn)隔離開(kāi)，其目的是降低證券購(gòu)買(mǎi)者的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)隔離原理，證券購(gòu)買(mǎi)者只承擔(dān)基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，不連帶承擔(dān)基礎(chǔ)資產(chǎn)所有者的其他風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，證券的風(fēng)險(xiǎn)只與該證券本身的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)，而與基礎(chǔ)資產(chǎn)原始所有者的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)隔離原理在賣(mài)方與證券發(fā)行人和投資者之間構(gòu)筑了一道堅(jiān)實(shí)的“防火墻”。這是資產(chǎn)證券化的重要特點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的兩個(gè)重要條件是:證券化資產(chǎn)的真實(shí)出售與在證券化交易結(jié)構(gòu)中設(shè)立破產(chǎn)隔離。

4.信用增級(jí)原理

信用增級(jí)原理是指通過(guò)信用增級(jí)方式來(lái)保證和提高資產(chǎn)證券的信用級(jí)別。增加金融資產(chǎn)組合的市場(chǎng)價(jià)值。信用增級(jí)是資產(chǎn)證券化得以發(fā)展的一個(gè)重要條件。

信用增級(jí)的作用首先在于彌補(bǔ)發(fā)行者所提供條款與投資者所需要的條款間的差距。其次，通過(guò)信用增級(jí)為投資者提供風(fēng)險(xiǎn)分析服務(wù)。信用增級(jí)以后的債券，信譽(yù)高于基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用等級(jí)，增強(qiáng)了債券的安全性和流動(dòng)性，既降低了發(fā)行成本又有利于銷(xiāo)售。

（二）資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程

從資產(chǎn)證券化運(yùn)作流程分析，資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)包括以下環(huán)節(jié):

1.選擇擬證券化資產(chǎn)，組成資產(chǎn)池；

2.創(chuàng)立特殊目的載體(SPV)；

3.資產(chǎn)轉(zhuǎn)移；

4.信用增級(jí)；

5.進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，安排證券發(fā)行銷(xiāo)售；

6.獲取證券發(fā)行收入，向原始權(quán)益人支付購(gòu)買(mǎi)價(jià)格；

7.積累現(xiàn)金流，對(duì)資產(chǎn)池實(shí)施投資管理；

8.證券到期還本付息，對(duì)剩余現(xiàn)金進(jìn)行最終分配。

二、我國(guó)推廣企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的瓶頸

企業(yè)資產(chǎn)證券化的中國(guó)本土化進(jìn)程正在面臨突破，但在目前推行企業(yè)資產(chǎn)證券化融資還存在一些瓶頸和約束，這主要表現(xiàn)在市場(chǎng)環(huán)境與政策環(huán)境的制約。

（一）市場(chǎng)環(huán)境的障礙

1.市場(chǎng)供給有限

資產(chǎn)證券化順利交易的基礎(chǔ)之一是必須有充足的可供選擇的證券化資產(chǎn)。目前我國(guó)可證券化的資產(chǎn)還沒(méi)有形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，能夠產(chǎn)生未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)數(shù)量還比較少，一級(jí)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。目前，我國(guó)房地產(chǎn)抵押貸款、銀行應(yīng)收款、信用卡應(yīng)收款市場(chǎng)還未完全形成，規(guī)模有限，影響到證券組合的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。

2.市場(chǎng)需求限制

新的金融工具能否順利推出，關(guān)鍵看投資者的需求。由于我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的起步較晚，在資產(chǎn)規(guī)模有限的情況下，政府對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的投資范圍進(jìn)行了較為保守的限制，法律嚴(yán)格界定了機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入資格，以目前現(xiàn)有的法規(guī)而言，國(guó)家對(duì)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)金投資方向的規(guī)定限制了它們對(duì)資產(chǎn)支持證券的投資，機(jī)構(gòu)投資者成為資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的主體還需要國(guó)家對(duì)機(jī)構(gòu)投資者投資范圍的限制放寬。

3.信用增級(jí)和評(píng)級(jí)問(wèn)題

資產(chǎn)證券化能否成功的另一關(guān)鍵因素是獲得信用評(píng)級(jí)。近幾年，盡管我國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)得到了一些發(fā)展，但為了達(dá)到一定的信用級(jí)別，保證資產(chǎn)證券化融資的成功實(shí)施，企業(yè)一般趨向于選擇較具權(quán)威的國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，尤其是在離岸資產(chǎn)證券化的操作中。資產(chǎn)支持證券的信用增級(jí)和評(píng)級(jí)同樣是我國(guó)企業(yè)要急需解決的問(wèn)題之一。

（二）政策環(huán)境的制約

1.適宜的司法框架和法律環(huán)境是實(shí)施資產(chǎn)證券化的基本要素。發(fā)展中國(guó)家存在的最大障礙之一是國(guó)家司法部門(mén)的法律框架不適合資產(chǎn)證券化所需的各種法律關(guān)系支持。資產(chǎn)證券化作為一種金融工具，必然涉及向資本市場(chǎng)融資，這將遇到以下法律問(wèn)題:資產(chǎn)證券化所發(fā)行的證券屬于何種證券；管轄權(quán)歸屬誰(shuí)；如何發(fā)行；向誰(shuí)發(fā)行。這些問(wèn)題必須從法律上予以認(rèn)定，方能保證我國(guó)資產(chǎn)證券化起步的規(guī)范和健康發(fā)展。

2.稅收是影響資產(chǎn)證券化是否有利的一個(gè)關(guān)鍵因素。資產(chǎn)證券化必然會(huì)涉及到稅收問(wèn)題。稅收問(wèn)題的主要矛盾是，怎樣使資產(chǎn)證券化交易合理避稅，有利于資產(chǎn)證券化的開(kāi)展以及國(guó)家稅務(wù)部門(mén)堅(jiān)持稅收中性化原則。主要包括:資產(chǎn)證券化融資收益是否征收所得稅；資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是否征收營(yíng)業(yè)稅和印花稅；是否征收預(yù)提稅。

3.會(huì)計(jì)確認(rèn)方法是資產(chǎn)證券化成功實(shí)施的保障。對(duì)于資產(chǎn)證券化交易過(guò)程中的會(huì)計(jì)處理不同于一般股權(quán)融資和債權(quán)融資。資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品相當(dāng)廣泛，盡管我國(guó)現(xiàn)階段的會(huì)計(jì)制度正在改革，但現(xiàn)有的會(huì)計(jì)處理遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足資產(chǎn)證券化的要求。

三、我國(guó)實(shí)施企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的模式

（一）我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化的行業(yè)與區(qū)域選擇

目前國(guó)內(nèi)企業(yè)還不能大規(guī)模實(shí)施資產(chǎn)證券化融資，但企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展又不能等所有條件成熟了再發(fā)展，這就需要找準(zhǔn)企業(yè)資產(chǎn)證券化的突破口，即選擇一定行業(yè)、區(qū)域內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)。

1.適合企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的行業(yè)選擇

企業(yè)資產(chǎn)證券化的前提條件就是被證券化的資產(chǎn)必須具備良好的未來(lái)預(yù)期收益，要有未來(lái)持續(xù)的現(xiàn)金流量作為保證。理論上，企業(yè)只要擁有具有穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)、且達(dá)到一定規(guī)模，都可以用資產(chǎn)證券化的方式進(jìn)行籌資。但由于不同行業(yè)的企業(yè)其資產(chǎn)分布、資產(chǎn)特征及資產(chǎn)相關(guān)利益主體的特性各不相同，資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流也具備不同的特征。因此，進(jìn)行資產(chǎn)證券化的企業(yè)具有一定的行業(yè)特征。

我國(guó)由于大型公用基礎(chǔ)設(shè)施、大型企業(yè)的貿(mào)易應(yīng)收款(或銷(xiāo)售收入)在我國(guó)都有較大規(guī)模，具有一定的統(tǒng)計(jì)規(guī)律，統(tǒng)計(jì)資料較完備，現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定，信用級(jí)別比較高，比較容易剝離，適合進(jìn)行資產(chǎn)證券化，因而能夠形成證券化資產(chǎn)的有效供給。另一方面，國(guó)內(nèi)企業(yè)可以利用資產(chǎn)證券化來(lái)釋放資本，增加收益，拓寬融資渠道，緩解資金需求壓力，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，它們對(duì)于資產(chǎn)證券化有很強(qiáng)的需求。

2.企業(yè)資產(chǎn)證券化的區(qū)域選擇

企業(yè)資產(chǎn)證券化的區(qū)域選擇主要考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡。這種不平衡也表現(xiàn)在地區(qū)發(fā)展的不平衡，如沿海及經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，市場(chǎng)化程度和開(kāi)放程度較高，貿(mào)易、基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的企業(yè)發(fā)展較快，已具備一定的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，可證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)品種多、規(guī)模大，證券化資產(chǎn)較易獲得。同時(shí)，沿海及經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，企業(yè)尋求向外發(fā)展和融資的意識(shí)相對(duì)較強(qiáng)，對(duì)資產(chǎn)證券化這種新型融資工具的認(rèn)識(shí)接受也較快，加上信用制度相對(duì)完善，金融市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)，聚積了較多的金融機(jī)構(gòu)和人才，尤其是保險(xiǎn)公司、投資基金、社保基金等機(jī)構(gòu)投資者比較多，機(jī)構(gòu)投資者尋找新型投資工具、進(jìn)行組合平衡投資的需求較大。

（二）我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化的交易與發(fā)行模式選擇

1.企業(yè)資產(chǎn)證券化的交易模式選擇

企業(yè)資產(chǎn)證券化中最基本的交易是原始權(quán)益人、SPV與投資者之間的證券化資產(chǎn)與資金的交換過(guò)程。根據(jù)證券化資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移方式不同，資產(chǎn)證券化交易模式可分為單宗銷(xiāo)售和多宗銷(xiāo)售；根據(jù)發(fā)起人與SPV的關(guān)系以及由此引起的轉(zhuǎn)移次數(shù)不同，資產(chǎn)證券化交易模式可分為單層銷(xiāo)售和雙層銷(xiāo)售；從資產(chǎn)集合規(guī)模的積累方式來(lái)看，還有固定和循環(huán)交易模式。具體選用何種結(jié)構(gòu)主要根據(jù)證券化資產(chǎn)類(lèi)型、規(guī)模、市場(chǎng)條件、法律環(huán)境、稅收、管制等因素來(lái)確定。

2.企業(yè)資產(chǎn)支持證券形式的選擇

由于企業(yè)資產(chǎn)證券化過(guò)程涉及到不同的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)和信用增級(jí)方式，交易模式也有諸多選擇，使得資產(chǎn)支持證券的表現(xiàn)形式也比較復(fù)雜。根據(jù)資產(chǎn)支持證券所具有的現(xiàn)金流特點(diǎn)和償付結(jié)構(gòu)不同，可分為3種基本形式，即過(guò)手型證券、轉(zhuǎn)付型證券和資產(chǎn)支持債券。因過(guò)手證券產(chǎn)生于美國(guó)二級(jí)抵押市場(chǎng)，多用于金融機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)證券化，因此，企業(yè)資產(chǎn)證券化融資一般采用轉(zhuǎn)付證券和資產(chǎn)支持債券的形式。

參考文獻(xiàn)

[1]王劭瑾.資產(chǎn)證券化的法律本質(zhì)及其制度價(jià)值探析[J].法制與社會(huì)，2007（11）

資產(chǎn)證券化條件范文第3篇

關(guān)鍵詞：小額貸款公司；資產(chǎn)證券化；可行性及存在的問(wèn)題

2008年，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，自此小額貸款公司在國(guó)內(nèi)發(fā)展正式起步。從2008年至2014年，小額貸款公司經(jīng)歷了數(shù)年的擴(kuò)張性增長(zhǎng)，無(wú)論是從機(jī)構(gòu)數(shù)量還是貸款余額方面，都出現(xiàn)了逐年走高的趨勢(shì)，只是近兩年有所放緩和減少。根據(jù)央行的統(tǒng)計(jì)，截至2016年末，全國(guó)小額貸款公司從業(yè)人員數(shù)量108881人，機(jī)構(gòu)數(shù)量8673家，實(shí)收資本8234億元，貸款余額9273億元。自08年以來(lái)，小額貸款公司的快速發(fā)展對(duì)中小企業(yè)具有重要意義，一定程度上緩解了中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，促進(jìn)了中小企業(yè)的發(fā)展。但是另一方面，資金短缺同時(shí)也是制約小額貸款公司發(fā)展的一個(gè)難題。本文將對(duì)小額貸款公司資產(chǎn)證券化的必要性、可行性以及存在的問(wèn)題進(jìn)行分析。

一、小額貸款公司資產(chǎn)證券化的必要性

(一)資金來(lái)源不足

《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《意見(jiàn)》”)指出：“小額貸款公司不吸收公眾存款，主要資金來(lái)源為股東繳納的資本金、捐贈(zèng)資金，以及來(lái)自不超過(guò)兩個(gè)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融入資金，在法律、法規(guī)規(guī)定的范圍內(nèi)，小額貸款公司從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)獲得融入資金的余額，不得超過(guò)資本凈額的50%”。這一規(guī)定限制了小額貸款公司無(wú)法像銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可以吸收公眾存款，也限制了其從銀行獲得資金的金額和數(shù)量，從而制約了其發(fā)展。因此有必要盤(pán)活小額貸款公司的存量資產(chǎn)，加強(qiáng)其自身造血功能。

(二)融資渠道不通暢

根據(jù)《意見(jiàn)》，小額貸款公司的融資渠道主要有以下兩個(gè)，一是股東繳納的資本金以及增資擴(kuò)股；二是向銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)融資。股東增資擴(kuò)股不具有持續(xù)性，不能完全解決小額貸款公司的資金不足現(xiàn)狀，且不利于小額貸款公司的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，一旦股東自身發(fā)生經(jīng)營(yíng)困難，無(wú)法提供資金支持時(shí)，會(huì)導(dǎo)致小額貸款公司陷入經(jīng)營(yíng)困難，嚴(yán)重會(huì)引起資金鏈斷裂，導(dǎo)致破產(chǎn)。通過(guò)銀行融資的方式，一是融資金額受限，不得超過(guò)其資本凈額的50%，二是融資機(jī)構(gòu)數(shù)量受限，融資機(jī)構(gòu)數(shù)量不能超過(guò)兩家。且在實(shí)際運(yùn)作當(dāng)中，向金融機(jī)構(gòu)融資存在很多附加條件，因此此種融資方式依然不能解決小額貸款公司資金不足的問(wèn)題。為了解決小額貸款公司上述資金方面的問(wèn)題，更好的服務(wù)中小企業(yè)的發(fā)展，盤(pán)活小額貸款公司的存量資產(chǎn)變得尤為重要，而資產(chǎn)證券化正好可以解決這一問(wèn)題。

二、小額貸款公司資產(chǎn)證券化的可行性

(一)具備政策支持

2012年5月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》；8月，銀行間交易商協(xié)會(huì)了《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》；2013年，證監(jiān)會(huì)了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》、2014年《證券公司及基金管理公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，明確了專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)劃作為SPV獨(dú)立于發(fā)起人、管理人、投資人的法律地位，擴(kuò)大了開(kāi)展資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)主體及基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍。相關(guān)部門(mén)關(guān)于資產(chǎn)證券化相關(guān)系列政策表明，作為盤(pán)活存量資產(chǎn)的一種重要手段，資產(chǎn)證券化將會(huì)有更好、更規(guī)范的發(fā)展。

(二)具備資產(chǎn)證券化條件

資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)單而言是指將缺乏流動(dòng)性、但具有可預(yù)期現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)，通過(guò)一定資產(chǎn)組合，實(shí)現(xiàn)在資本市場(chǎng)上發(fā)行可交易證券的一種融資形式。資產(chǎn)證券化一般具有這些要素：一是擁有能產(chǎn)生穩(wěn)定可控的現(xiàn)金流資產(chǎn)；二是該資產(chǎn)對(duì)于原始權(quán)益人來(lái)說(shuō)缺乏流動(dòng)性；三是需對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行重組及風(fēng)險(xiǎn)分散；四是需設(shè)立特定目的機(jī)構(gòu)(SPV)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離；五是對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)及必要的增級(jí)措施。小額貸款公司的貸款資產(chǎn)恰可以作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過(guò)打包出售給設(shè)立特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)，SPV再對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)中的現(xiàn)金流進(jìn)行重組，打包成證券產(chǎn)品，同時(shí)引入信用評(píng)級(jí)等增信措施，最終實(shí)現(xiàn)小額貸款公司融資。因此小額貸款公司具備資產(chǎn)證券化的條件。

三、小貸公司資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題

阿里小貸專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃是國(guó)內(nèi)第一只以小額貸款包作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。該資管計(jì)劃成功募集資金規(guī)模約50億元，為小額貸款公司資產(chǎn)證券化提供了借鑒。但在實(shí)踐當(dāng)中，小額貸款公司資產(chǎn)證券化依然存在著一些問(wèn)題，主要表現(xiàn)在以下兩點(diǎn)：

(一)券商資產(chǎn)證券化中的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃

在法律主體上存在一定缺陷券商資產(chǎn)證券化中的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃(SPV)和信貸資產(chǎn)證券化不同，信貸資產(chǎn)證券化中的特殊目的機(jī)構(gòu)一般是特殊目的信托(SPT)，SPT以《中華人民共和國(guó)信托法》為法律基礎(chǔ)，信托法明確規(guī)定信托財(cái)產(chǎn)區(qū)別于受托人的財(cái)產(chǎn)。在此情況下，以信托形式進(jìn)行的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓則可以實(shí)現(xiàn)完全破產(chǎn)隔離。而券商資產(chǎn)證券化中的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃一般是券商為了開(kāi)展證券業(yè)務(wù)而設(shè)立的特殊目的機(jī)構(gòu)，此類(lèi)機(jī)構(gòu)不具有信托法律主體地位，因而無(wú)法對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行所有人的變更登記。雖然證監(jiān)會(huì)《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》中明確提出，專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)劃資產(chǎn)獨(dú)立于原始權(quán)益人、管理人的固有資產(chǎn)，當(dāng)前述原始權(quán)益人、管理人發(fā)生破產(chǎn)的情況下，專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)劃不屬于破產(chǎn)清算資產(chǎn)。這樣來(lái)看，表面上似乎實(shí)現(xiàn)了隔離，但這僅僅是證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，而證監(jiān)會(huì)的規(guī)定在效力上屬于部門(mén)規(guī)章，在訴訟時(shí)法院可以不使用。此種情況導(dǎo)致了券商資產(chǎn)證券化中的SPV在法律主體上存在一定缺陷。

(二)會(huì)計(jì)處理上存在著納入合并報(bào)表的可能資產(chǎn)證券化設(shè)計(jì)

SPV的目的，就是實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離。但在實(shí)際中，資產(chǎn)證券化的某些條款有可能使SPV被判斷為發(fā)起人的準(zhǔn)子公司，如果發(fā)起人實(shí)際控制著SPV，則按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和終止的規(guī)定，須將其納入財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍。一旦合并，實(shí)質(zhì)就變成同一經(jīng)濟(jì)主體的行為，先前通過(guò)真實(shí)銷(xiāo)售所搭建的資產(chǎn)隔離將變得毫無(wú)意義。因?yàn)椋徽揝PV和發(fā)起人原先的報(bào)表如何確認(rèn)，從合并報(bào)表層面來(lái)講結(jié)果都是一致的，這樣就偏離了資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)隔離的精神，背離了資產(chǎn)證券化的初衷。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上，本文對(duì)小額貸款公司資產(chǎn)證券化的必要性、可行性進(jìn)行了分析，并對(duì)其存在的問(wèn)題進(jìn)行了探討。資產(chǎn)證券化可以有效解決小額貸款公司資金不足的問(wèn)題，其核心是SPV的設(shè)計(jì)，但在實(shí)踐中，存在著SPV法律主體瑕疵以及在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)某些條款有可能導(dǎo)致并表的問(wèn)題。因此，在實(shí)踐中應(yīng)重點(diǎn)解決SPV法律主體的問(wèn)題，并重點(diǎn)關(guān)注SPV的設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)真正的風(fēng)險(xiǎn)隔離。

財(cái)參考文獻(xiàn)：

[1]酈勇強(qiáng).小貸貸款公司資產(chǎn)證券化模式探討[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)，2016，19：224一225.

資產(chǎn)證券化條件范文第4篇

資產(chǎn)證券化交易的會(huì)計(jì)確認(rèn)

資產(chǎn)證券化是“將企業(yè)不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為資本市場(chǎng)上可銷(xiāo)售和流通的金融產(chǎn)品的過(guò)程。在該過(guò)程中存量資產(chǎn)被包裝后賣(mài)給一個(gè)特設(shè)交易載體（Special Purpose Vehicle, 簡(jiǎn)稱(chēng)SPV）或中介機(jī)構(gòu)，然后SPV或中介機(jī)構(gòu)通過(guò)向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS）以獲取資金。” 資產(chǎn)證券化通過(guò)各利益參與方的共同參與，使得由它們各自的承諾所確立的各種合約能夠相互支持、相互牽制，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、各取所需之目的。資產(chǎn)證券化操作對(duì)象不是一般的資產(chǎn)，而是預(yù)期在未來(lái)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流量的金融資產(chǎn)，在資產(chǎn)證券化運(yùn)作過(guò)程中，原始權(quán)益人常常會(huì)獲得新的權(quán)利，承擔(dān)新的義務(wù)，即衍生工具。

國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)和美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)均順應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的潮流，針對(duì)金融創(chuàng)新技術(shù)中產(chǎn)生的權(quán)利和義務(wù)，提出了金融資產(chǎn)和金融負(fù)債兩個(gè)會(huì)計(jì)要素，規(guī)定了其定義，并把資產(chǎn)重新進(jìn)行了分類(lèi)，使金融創(chuàng)新技術(shù)中產(chǎn)生的權(quán)利和義務(wù)在會(huì)計(jì)要素中有了準(zhǔn)確的界定，為金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的確認(rèn)和披露奠定了基礎(chǔ)。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)頒布了第125號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（SFSA No.125）――“轉(zhuǎn)讓、提供金融資產(chǎn)服務(wù)及債務(wù)清除之會(huì)計(jì)處理”。按照該準(zhǔn)則，在涉及金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的情況下，應(yīng)該將已經(jīng)確認(rèn)的金融資產(chǎn)的再確認(rèn)和終止確認(rèn)問(wèn)題與因金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓合約所產(chǎn)生的新的金融工具的確認(rèn)問(wèn)題嚴(yán)格區(qū)分開(kāi)來(lái)。換而言之，對(duì)已經(jīng)確認(rèn)過(guò)的金融資產(chǎn)因發(fā)生轉(zhuǎn)移性的交易所面臨的再確認(rèn)或終止確認(rèn)的處理取決于轉(zhuǎn)讓方的銷(xiāo)售意圖，也就是說(shuō)決定一項(xiàng)資產(chǎn)交易能否進(jìn)行銷(xiāo)售處理要看控制權(quán)是否已由轉(zhuǎn)讓方轉(zhuǎn)移給受讓方，而非看其交易形式。在該準(zhǔn)則中，委員會(huì)正式提出了“金融合成分析法”。

“金融合成分析法”的核心在于控制權(quán)決定資產(chǎn)的歸屬，而且承認(rèn)金融資產(chǎn)和負(fù)債能分割成不同的組成部分。根據(jù)這種方法，對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易是否進(jìn)行銷(xiāo)售的會(huì)計(jì)處理取決于轉(zhuǎn)讓者是否放棄了對(duì)該資產(chǎn)的控制權(quán)，而不是取決于交易的形式。

判斷金融資產(chǎn)的控制權(quán)是否已轉(zhuǎn)讓必須符合以下幾個(gè)條件：

轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)與轉(zhuǎn)讓人分離，即轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)已經(jīng)在轉(zhuǎn)讓人的控制范圍之外，包括發(fā)生破產(chǎn)或其它被接收的情況。

受讓人可以無(wú)條件地將轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或資產(chǎn)中的獲利權(quán)進(jìn)行抵押或再轉(zhuǎn)讓。如果受讓人是合格的特設(shè)交易載體，則該機(jī)構(gòu)的收益人可以無(wú)條件擁有抵押或再轉(zhuǎn)讓該項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。實(shí)際上，滿(mǎn)足這項(xiàng)條件意味著受讓人獲得了資產(chǎn)的控制權(quán)。

轉(zhuǎn)讓人不再通過(guò)以下途徑保持對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的有效控制：簽訂合約授權(quán)并強(qiáng)制轉(zhuǎn)讓人在到期日前回購(gòu)或贖回轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)。簽訂合約使得轉(zhuǎn)讓人有權(quán)回購(gòu)或贖回在同類(lèi)市場(chǎng)上不能輕易獲得的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)。

需要注意的是，利用金融合成分析法測(cè)試證券化業(yè)務(wù)是否涉及資產(chǎn)控制權(quán)的轉(zhuǎn)讓時(shí)，仍需要對(duì)證券化的合約安排體系進(jìn)行細(xì)致的分析和辨別。即將整個(gè)證券化體系分解成若干相互獨(dú)立的合約組件，再按各組件的重要性進(jìn)行判斷。判別的過(guò)程可歸納為下表。

在金融合成分析法下，更傾向于將證券化確認(rèn)為銷(xiāo)售業(yè)務(wù)作表外處理，同時(shí)確認(rèn)和計(jì)量新產(chǎn)生的金融工具或金融合約。

資產(chǎn)證券化帶來(lái)的會(huì)計(jì)報(bào)表合并

我國(guó)目前只是規(guī)定了一般經(jīng)濟(jì)實(shí)體的合并范圍與合并標(biāo)準(zhǔn)，特殊目的實(shí)體的概念和針對(duì)特殊目的實(shí)體的合并標(biāo)準(zhǔn)從未涉及，而實(shí)際上我國(guó)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活是存在這種經(jīng)濟(jì)實(shí)體的。資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)設(shè)機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)，迫切需要這種合并標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)和規(guī)范。

資產(chǎn)證券化帶來(lái)的合并報(bào)表問(wèn)題主要涉及的是在資產(chǎn)證券化過(guò)程中的特設(shè)交易機(jī)構(gòu)是否與發(fā)起人進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表合并。不論發(fā)起人與SPV各自原先的報(bào)表是將資產(chǎn)證券化交易確認(rèn)為銷(xiāo)售還是融資，一旦SPV被認(rèn)為是發(fā)起人的子公司，兩者間的交易就成為一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體內(nèi)部的交易，就要進(jìn)行合并。發(fā)起人原先期望的降低資產(chǎn)負(fù)債率、增加收入等結(jié)果在合并報(bào)表上就都不會(huì)實(shí)現(xiàn)了。

現(xiàn)行的合并理論與實(shí)務(wù)是以母公司對(duì)關(guān)聯(lián)公司活動(dòng)的實(shí)際控制程度作為判斷合并與否的依據(jù)，而不是注重于法定持股比例的多少，凡是對(duì)關(guān)聯(lián)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)有控制權(quán)的都被列為合并范圍之列。當(dāng)認(rèn)為關(guān)系的本質(zhì)是發(fā)起人控制SPV時(shí)，就會(huì)要求發(fā)起人合并SPV的報(bào)表。顯然，問(wèn)題的實(shí)質(zhì)在于判斷SPV是否屬于發(fā)起人的一個(gè)子公司，通常有以下三個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn)：SPV為發(fā)起人帶來(lái)的收益與發(fā)起人真實(shí)的子公司無(wú)實(shí)質(zhì)性差異。發(fā)起人直接或間接地控制著SPV，并從SPV的凈資產(chǎn)中獲利。發(fā)起人擁有與這些利益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。只要符合其中一條，就可判斷SPV為子公司，將其納入合并更符合會(huì)計(jì)慣例。

資產(chǎn)證券化的稅收問(wèn)題

資產(chǎn)證券化過(guò)程涉及的稅務(wù)費(fèi)用相當(dāng)龐大，這些稅務(wù)費(fèi)用都會(huì)直接影響資產(chǎn)證券化的成本。在國(guó)外，一般為發(fā)行資產(chǎn)擔(dān)保證券這一特定目的而成立的SPV以及資產(chǎn)擔(dān)保證券購(gòu)買(mǎi)人都能享受到一定的稅收優(yōu)惠，以減輕證券化的成本。中國(guó)稅收制度并不完善，因此對(duì)證券化的制約相對(duì)較少。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，涉及到的稅收方面的問(wèn)題，主要包括資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的稅收和各個(gè)證券化交易主體的所得稅處理兩方面。

資產(chǎn)支持證券融資收益的所得稅問(wèn)題

對(duì)發(fā)起人而言,如果資產(chǎn)證券化符合銷(xiāo)售的條件,那么任何收益都可能被記入損益表內(nèi)而必然繳納所得稅。實(shí)務(wù)中如果證券化產(chǎn)生了損失，稅務(wù)機(jī)關(guān)也不應(yīng)該認(rèn)為該資產(chǎn)的出售不在發(fā)起人的正常經(jīng)營(yíng)范圍以?xún)?nèi)，因而所產(chǎn)生的損失不能扣稅。因此，從稅收中性化的原則出發(fā)，證券化所帶來(lái)的任何收益或損失都應(yīng)當(dāng)作為計(jì)稅依據(jù)。

資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的營(yíng)業(yè)稅、印花稅問(wèn)題

如果資產(chǎn)證券化融資不被認(rèn)定為真實(shí)銷(xiāo)售，這樣一種運(yùn)作就無(wú)須繳納營(yíng)業(yè)稅。如果資產(chǎn)證券化過(guò)程中，資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓被認(rèn)定為真實(shí)銷(xiāo)售，一個(gè)必然的結(jié)果就是需要繳納營(yíng)業(yè)稅。這樣資產(chǎn)證券化融資的成本必然會(huì)大大地高于其它融資方式的成本，使得資產(chǎn)證券化在實(shí)質(zhì)上難于推行。

根據(jù)稅法，買(mǎi)賣(mài)合同和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同均需繳納印花稅。由于資產(chǎn)證券化交易涉及金額通常都十分巨大，即使以交易額的很小的比例來(lái)征收印花稅，也將是一個(gè)龐大的數(shù)字，從而極大地增加交易成本。

為了推動(dòng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在我國(guó)的開(kāi)展，在其初始階段，國(guó)家可以考慮免征或減征營(yíng)業(yè)稅和印花稅，以降低資產(chǎn)證券化的融資成本。

參考資料：

1. 余堅(jiān)，資產(chǎn)證券化帶來(lái)的會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題探討，會(huì)計(jì)研究，1998年第9期

資產(chǎn)證券化條件范文第5篇

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化 信用評(píng)級(jí) 監(jiān)管 進(jìn)程 對(duì)策建議

2013年8月28日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化（ABS）試點(diǎn)，新一輪資產(chǎn)證券化便備受期待和關(guān)注。央行、銀監(jiān)會(huì)2013年12月31日聯(lián)合公告，規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)自留行為。2013年12月底，證監(jiān)會(huì)受理了東證資管“建元一號(hào)”產(chǎn)品申報(bào)，其將采用“雙SPV”結(jié)構(gòu)，這些足以證明政府對(duì)經(jīng)濟(jì)改革的決心和信心。“2014年存款利率有很大可能放開(kāi)，商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化方面的競(jìng)爭(zhēng)加劇，存貸款定價(jià)能力將決定收益水平。2014年全年的規(guī)模有可能達(dá)到4000億元”（張友先、張圓圓，2011）。當(dāng)然有人會(huì)擔(dān)憂(yōu)這一活生生的事例：資產(chǎn)證券化引爆2008年全球金融危機(jī)；也有人會(huì)質(zhì)疑：我國(guó)的資產(chǎn)證券化會(huì)不會(huì)成為另外一種可能，即把一些不佳的資產(chǎn)通過(guò)粉飾包裝，偷梁換柱去轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)資產(chǎn)證券化的進(jìn)程與特點(diǎn)

所謂資產(chǎn)證券化是指將企業(yè)（賣(mài)方）不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)收入構(gòu)造并轉(zhuǎn)變成為資本市場(chǎng)上可銷(xiāo)售和流通的金融產(chǎn)品的過(guò)程（彭文峰，2011）。在該過(guò)程中存量資產(chǎn)被賣(mài)給一個(gè)特設(shè)交易載體（Special-Purpose Vehicle，簡(jiǎn)稱(chēng)SPV）或中介機(jī)構(gòu)，然后SPV或中介機(jī)構(gòu)通過(guò)向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券以獲取資金。資產(chǎn)證券化（Asset Securitization）起源于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，隨后在歐盟各國(guó)、加拿大、澳大利亞、巴西、日本等國(guó)普及和發(fā)展起來(lái)，經(jīng)過(guò)40多年發(fā)展，從住房抵押貸款證券（MBS Mortgage-Backed Securitization，簡(jiǎn)稱(chēng)MBS）到各類(lèi)資產(chǎn)支持證券（ABS Asset-Backed Securitization，簡(jiǎn)稱(chēng)ABS），從傳統(tǒng)的CDO到合成CDO產(chǎn)品。因此，資產(chǎn)證券化這種融資方式，通過(guò)結(jié)構(gòu)安排、信用增級(jí)、信用評(píng)級(jí)等手段之后，將其轉(zhuǎn)換為流通證券，進(jìn)一步化解和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，為了深度挖掘和培育資本市場(chǎng)，為了解決中小企業(yè)融資難的現(xiàn)實(shí)困境，為了有效優(yōu)化金融資源的配置并盤(pán)活存量資金，我國(guó)在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域做了許多積極的探索，取得了一些可喜的成果。從總體上看，我國(guó)資產(chǎn)證券化的進(jìn)程大體可分為四個(gè)階段。

第一是早期探索階段（1992-2004年），如1992年三亞市丹洲小區(qū)將800畝土地作為發(fā)行標(biāo)的物；2004年《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》首次提出：“積極探索并開(kāi)發(fā)資產(chǎn)證券化品種”，這為證券化業(yè)務(wù)發(fā)展奠定了明確的政策基礎(chǔ)。第二是試點(diǎn)階段（2005-2008年），2005年開(kāi)始，中國(guó)證監(jiān)會(huì)管理的企業(yè)資產(chǎn)證券化，以及中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)管理的信貸資產(chǎn)證券化，分別開(kāi)始了各自的業(yè)務(wù)實(shí)踐；2005年3月，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)局出臺(tái)了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，正式啟動(dòng)了我國(guó)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，標(biāo)志性證券是開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券和建元2005-1個(gè)人住房抵押貸款支持證券。2006年出現(xiàn)了擔(dān)保債權(quán)憑證（CDO），2008年出現(xiàn)汽車(chē)抵押貸款證券化產(chǎn)品。第三是停滯階段（2009-2011年），截至2011年12月30日，我國(guó)資產(chǎn)支撐債券總額為734.46億元，總數(shù)達(dá)到80只；2008年金融風(fēng)暴之后，資產(chǎn)證券化也戛然而止，2009年、2010年兩年中并無(wú)資產(chǎn)支持證券的發(fā)行上市。第四是重新啟動(dòng)階段（2012年至今），央行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部于2012年5月下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》標(biāo)志著信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重啟，首期信貸資產(chǎn)的額度為500億元，資產(chǎn)證券化將迎來(lái)新一輪發(fā)展的契機(jī)。證監(jiān)會(huì)2013年3月15日《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，允許具備證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的證券公司申請(qǐng)?jiān)O(shè)立專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，發(fā)行資產(chǎn)支持證券。截至2013年上半年，銀行系統(tǒng)中，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額9.3萬(wàn)億元，個(gè)人住房貸款余額9萬(wàn)億元，地方政府融資平臺(tái)貸款余額9.45萬(wàn)億元。理論上，銀行可證券化資產(chǎn)余額為28萬(wàn)億元（郭偉，2014）。這些都說(shuō)明了我國(guó)資產(chǎn)證券化的顯著特點(diǎn)，即：規(guī)模小，還處于初級(jí)階段。目前我國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)呈現(xiàn)證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀監(jiān)會(huì)和央行主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化（ABS）和銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）三足鼎立之勢(shì)，基礎(chǔ)資產(chǎn)有限，主要體現(xiàn)在種類(lèi)較少，質(zhì)量不高、缺乏有效的二級(jí)市場(chǎng)等方面。

中國(guó)資產(chǎn)證券化存在的主要問(wèn)題

我國(guó)資產(chǎn)證券化起步較晚，司法部門(mén)的法律框架不適合資產(chǎn)證券化所需的各種法律關(guān)系支持，資產(chǎn)證券化過(guò)程中涉及到諸多法律問(wèn)題與現(xiàn)行法律法規(guī)不相容，如資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題、SPV特殊目的機(jī)構(gòu)法律問(wèn)題、信用增級(jí)問(wèn)題、監(jiān)管問(wèn)題等，這些都會(huì)成為資產(chǎn)證券化健康發(fā)展的障礙。

（一）資產(chǎn)證券化的法律障礙

資產(chǎn)證券化本質(zhì)上是將缺乏流動(dòng)性的債權(quán)通過(guò)一系列制度設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)化為具有流動(dòng)性的債券的過(guò)程，主要有資產(chǎn)發(fā)起、SPV的設(shè)立和融資結(jié)構(gòu)。首先，缺少統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化立法。資產(chǎn)證券化建立SPV，形成信托關(guān)系，即發(fā)起人是委托人，SPV是受托人，但與我國(guó)《信托法》中規(guī)定包含債務(wù)的財(cái)產(chǎn)不能作為信托財(cái)產(chǎn)，也與“一物一權(quán)”原則相違背。對(duì)于合同債權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)c我國(guó)《合同法》、《金融資產(chǎn)管理公司條例》、《民法通則》規(guī)定都有相沖突的部分，因此，資產(chǎn)證券化中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中的法律問(wèn)題顯然缺少法律依據(jù)。其次，SPV的設(shè)立與《公司法》相沖突，SPV本質(zhì)上是為適應(yīng)“真實(shí)出售”和“破產(chǎn)隔離”的需要而特設(shè)的“空殼公司”，這與我國(guó)現(xiàn)行《公司法》相沖突，如嚴(yán)格的發(fā)行債券條件、經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所、條件和范圍，SPV無(wú)法滿(mǎn)足 《公司法》 規(guī)定的公積金和公益金等相關(guān)會(huì)計(jì)制度。最后，在信用增級(jí)實(shí)際操作過(guò)程中，與《企業(yè)破產(chǎn)法》、《擔(dān)保法》等都有相悖的地方，沒(méi)有統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化立法，使已有的銀行信貸資產(chǎn)證券化的相關(guān)規(guī)定的法律位階不高，又與高位階的法律存在沖突，出現(xiàn)糾紛，風(fēng)險(xiǎn)很大，可能得不到法律救濟(jì)。

（二）信用評(píng)級(jí)制度不完善

我國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)于20世紀(jì)80年代，經(jīng)過(guò)近30多年的發(fā)展，尤其是1993年以來(lái)，加快信用法律制度的建設(shè)，如2006年中國(guó)人民銀行頒布《中國(guó)人民銀行信用評(píng)級(jí)管理指導(dǎo)意見(jiàn)》，2007年正式實(shí)施的《江蘇省企業(yè)信用征信管理暫行辦法》，雖初現(xiàn)端倪，但尚未形成一套適合我國(guó)企業(yè)特點(diǎn)的評(píng)級(jí)體系。資產(chǎn)證券化過(guò)程中的信用增級(jí)分為內(nèi)部信用增級(jí)和外部信用增級(jí)，因我國(guó)的信用評(píng)級(jí)制度不完善，缺乏被投資者認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，使外部信用增級(jí)機(jī)制面臨巨大障礙。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入審查門(mén)檻較低，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)處于多頭監(jiān)管局面，評(píng)級(jí)結(jié)果缺乏客觀(guān)性和公正性，資產(chǎn)支持證券的市場(chǎng)接受度低。沒(méi)有統(tǒng)一的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)資質(zhì)認(rèn)可機(jī)制，因評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)立法缺失，出現(xiàn)多頭認(rèn)可，如大公國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司等五家公司就分別被中國(guó)人民銀行和發(fā)改委進(jìn)行過(guò)資質(zhì)認(rèn)可。

（三）資產(chǎn)證券化所面臨的風(fēng)險(xiǎn)

第一，我國(guó)資產(chǎn)證券化的評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，如評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管不力，會(huì)出現(xiàn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的尋租風(fēng)險(xiǎn)；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自我約束不力，會(huì)出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品評(píng)級(jí)可能面臨壟斷風(fēng)險(xiǎn)和欺詐風(fēng)險(xiǎn)。壟斷風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)造成價(jià)格的高位，從而提高資產(chǎn)證券化的操作成本。因國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)利用我們相關(guān)方面知識(shí)的局限性來(lái)欺騙，同時(shí)對(duì)國(guó)外評(píng)級(jí)結(jié)果的盲目崇拜，導(dǎo)致國(guó)外的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惡意欺詐。第二，我國(guó)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，在證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)這三大監(jiān)管部門(mén)之間，對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入時(shí)股權(quán)資金的監(jiān)管上，因缺乏信息溝通，潛藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)，另外，資產(chǎn)證券化外包是銀行服務(wù)外包的一個(gè)重要組成部分，而外包業(yè)務(wù)既給銀行降低了成本，同時(shí)也給銀行業(yè)帶來(lái)了種種潛在的風(fēng)險(xiǎn)。第三，我國(guó)資產(chǎn)證券化的道德風(fēng)險(xiǎn)。一方面因制度缺陷產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)，另一方面因“私權(quán)意識(shí)”太強(qiáng)而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)，即用權(quán)力投機(jī)而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)，這樣極大地阻礙了資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展。

（四）資產(chǎn)證券化的監(jiān)管問(wèn)題

我國(guó)監(jiān)管體制實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管，這就出現(xiàn)了銀行信貸資產(chǎn)證券化由央行和銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，企業(yè)資產(chǎn)證券化受證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間又缺乏交流，出現(xiàn)監(jiān)管多頭和監(jiān)管分裂現(xiàn)象；另外，沒(méi)有完整的資產(chǎn)證券化統(tǒng)一的法律法規(guī)、監(jiān)管人員素質(zhì)不高、缺乏應(yīng)有的職業(yè)道德素養(yǎng)，監(jiān)管人員利用資產(chǎn)證券化相關(guān)法律漏洞，使監(jiān)管出現(xiàn)重復(fù)或監(jiān)管不到位的現(xiàn)象，甚至出現(xiàn)道德問(wèn)題，使監(jiān)管效率較低；資產(chǎn)證券化信息披露制度不完善，使資產(chǎn)證券化涉及到擔(dān)保、非銀行金融業(yè)務(wù)、法律、會(huì)計(jì)稅收等方面信息不能共享，造成監(jiān)管當(dāng)局缺少足夠的信息，使監(jiān)管失效。

我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的對(duì)策建議

新一輪資產(chǎn)證券化重啟傳遞給市場(chǎng)更多的信息和信心，而大力發(fā)展和培育我國(guó)金融市場(chǎng)已迫在眉睫，以目前資產(chǎn)證券化發(fā)展為契機(jī)，促進(jìn)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，確保資產(chǎn)證券化在我國(guó)順利推進(jìn)。

（一）完善我國(guó)資產(chǎn)證券化法律制度

建立統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化法律體系，有助于推進(jìn)我國(guó)資產(chǎn)證券化快速發(fā)展。借鑒美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的立法經(jīng)驗(yàn)和制度，結(jié)合中國(guó)特色的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，制定完整規(guī)范的證券化法律，對(duì)現(xiàn)有法律中的條款與資產(chǎn)證券化操作過(guò)程中的矛盾部分要做出特別規(guī)定；還可通過(guò)試點(diǎn)立法，如《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，對(duì)于與現(xiàn)實(shí)不適應(yīng)部分立即修改，適應(yīng)部分上升到國(guó)家條例層次，最后成為國(guó)家法律法規(guī)。另外，對(duì)現(xiàn)行法律法規(guī)進(jìn)行修改完善，是資產(chǎn)證券化順利進(jìn)行的保障，如修改《證券法》中對(duì)SPV主體資格的規(guī)定、修改《破產(chǎn)法》中關(guān)于真實(shí)出售標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定、修改《擔(dān)保法》中有關(guān)擔(dān)保人主體要求的規(guī)定等，所有這些為我國(guó)資產(chǎn)證券化在金融市場(chǎng)上發(fā)揮重要作用起到保駕護(hù)航的職能。

（二）完善信用評(píng)級(jí)制度

社會(huì)信用體系和信用評(píng)級(jí)制度的建構(gòu)和完善是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求，也是我國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的前提和基礎(chǔ)。從宏觀(guān)角度，政府需建立一套宏觀(guān)信用管理模式，以確保市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行，如政務(wù)公開(kāi)、依法行政、信息資源共享等，創(chuàng)設(shè)良好的外部環(huán)境。從微觀(guān)角度，金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)于資產(chǎn)證券化的發(fā)展至關(guān)重要，對(duì)于信用評(píng)級(jí)與信用增級(jí)這兩個(gè)重要環(huán)節(jié)，在良好的社會(huì)信用體系下，建立和完善合理且有效的信用評(píng)級(jí)制度，是對(duì)“經(jīng)濟(jì)人”行為的一個(gè)規(guī)范和約束，有助于我國(guó)資產(chǎn)證券化過(guò)程中的信用評(píng)級(jí)與信用增級(jí)制度的健康發(fā)展，有助于資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的培育和快速發(fā)展。

（三）強(qiáng)化資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理

建立證券化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，其主要作用在于對(duì)資產(chǎn)證券化運(yùn)作的全過(guò)程及其環(huán)節(jié)之間的相互關(guān)系進(jìn)行監(jiān)視，得到準(zhǔn)確的信息為下一步?jīng)Q策提供服務(wù)，這種預(yù)警發(fā)生在事前，使金融市場(chǎng)的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)最小化。建立金融突發(fā)事件應(yīng)急機(jī)制，形成一整套科學(xué)高效的處理金融突發(fā)事件制度和專(zhuān)業(yè)人才，如美國(guó)在處理2007年次貸危機(jī)中實(shí)行的突發(fā)事件應(yīng)急機(jī)制值得我們借鑒。要防止“軟政權(quán)化”風(fēng)險(xiǎn)，這一概念是由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者岡納?繆爾達(dá)爾提出，尤其在中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，防止腐敗、防止尋租和防止扭曲市場(chǎng)機(jī)制對(duì)資源配置的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）解決資產(chǎn)證券化監(jiān)管

建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管體制和自律體系，形成透明的流通市場(chǎng)業(yè)務(wù)規(guī)則，有利于資產(chǎn)證券化市場(chǎng)有序健康運(yùn)行，如采用現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)檢查方式，對(duì)獲批資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的持續(xù)檢查，強(qiáng)化金融監(jiān)管效果。一方面堅(jiān)持審慎監(jiān)管原則，堅(jiān)持外部擔(dān)保制度，以保證交易完成的真實(shí)性、合法性和可靠性；另一方面強(qiáng)化對(duì)資產(chǎn)證券化的信息披露監(jiān)管，包括信息披露的內(nèi)容和質(zhì)量，使其具有及時(shí)性、相關(guān)性和可理解性。同時(shí)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家資產(chǎn)證券化好的做法和經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)定期培訓(xùn)和學(xué)習(xí)，提高監(jiān)管人員素質(zhì)，強(qiáng)化職業(yè)道德建設(shè)，從而提高監(jiān)管效率。資產(chǎn)證券化在發(fā)達(dá)國(guó)家是比較成熟的金融創(chuàng)新工具，但在我國(guó)起步較晚，因法律環(huán)境不完善、金融監(jiān)管缺位等原因，我國(guó)資產(chǎn)證券化過(guò)程只有在不斷的實(shí)踐中成長(zhǎng)和成熟，只有加快金融市場(chǎng)的改革和完善，才能盡快完善資產(chǎn)證券化制度，更好地為我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展服務(wù)。

參考文獻(xiàn)：

1.張友先，張圓圓.我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)突圍之路[J].國(guó)際金融，2011（7）