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金融危機秘史范文第1篇

美

國消費金融產(chǎn)業(yè)興起于第二次世界大戰(zhàn)之后，發(fā)展了很長時間，其中有不少值得我們學(xué)習(xí)借鑒的地方。

下圖是美國居民貸款余額分布2015年的數(shù)據(jù)。可以看到，美國17.33萬億美元的居民貸款中有20.3%是消費信貸，消費信貸中有26.5%是循環(huán)貸款，這部分循環(huán)貸款中有93.1%是信用卡消費。

紅框所示的這一部分“狹義消費金融”，將近1萬億美元的規(guī)模，是我們重點關(guān)注的領(lǐng)域。

美國經(jīng)過這么多年的發(fā)展，居民杠桿率比中國好得多。中國現(xiàn)在的杠桿主要在車和房上，消費領(lǐng)域的杠桿有個逐漸增加的過程。

從混戰(zhàn)到集聚，最終留下了誰？

我們?nèi)タ疵绹M金融的發(fā)展史，會發(fā)現(xiàn)1990年代以前也是各方混戰(zhàn)的狀態(tài)，各類信用卡發(fā)卡機構(gòu)一度達(dá)數(shù)千家。大型零售商（如Sears）、運營商（如AT&T）與商業(yè)銀行競爭激烈，紛紛進(jìn)入到消費金融領(lǐng)域。

1990年代則是美國消費金融的黃金發(fā)展期，發(fā)卡數(shù)年化增長超過15%；而后，通過一系列立法及信用卡組織建立，銀行樹立起在信用卡市場的優(yōu)勢，零售商、電話公司則退出了市場。

另一方面，市場通過并購不斷走向集聚，形成了六大巨頭，其中有三家是獨立消費金融公司（monoline），它們是：Capital One、Amex、Discover。其他三家則是大的銀行（Citigroup、Chase、BoA），也通過并購形成了規(guī)模。

美國消費金融的發(fā)展趨勢

現(xiàn)在大家都在講消費場景，有意思的是，美國經(jīng)過這么長時間的競爭之后，留下的有一半是獨立第三方消費金融公司。這可能給消費金融領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司以信心，但同時也意味著中間過程會經(jīng)歷無數(shù)的整合與兼并。

勝者以兩種商業(yè)模式跑贏：一是Purchase-centric模式，主要依靠interchange fee收入，持卡人花錢越多賺得越多，以AXP為代表；二是Interest/fee-centric模式，依賴持卡人跨期信貸利息為主，以Capital One為代表。

也就是說，消費金融掙的是兩筆錢：一是手續(xù)費，二是循環(huán)信用的費用。有意思的是，中國現(xiàn)在信用卡罰息賺錢有增長的趨勢。

獨立消費金融公司吸引了誰？

在美國，很多零售商選擇與獨立消費金融公司合作。他們的合作模式――PLCC（Private Label Credit Card），即私有品牌信用卡，相較于普通信用卡有更高的折扣、返現(xiàn)，更低的信用卡消費利息，更高的申請通過率。例如Synchrony在PLCC市場就占據(jù)了接近一半的市場份額，這是社會化分工非常有必要的方向。同時，零售商與獨立消費金融公司的合作，也讓零售商成本效率得到了顯著提升。

總結(jié)起來，PLCC模式對零售商而言，益處有三點：

1.節(jié)省interchange-fee，在與消費金融公司分享收益的同時，不承擔(dān)違約風(fēng)險和金融機構(gòu)運營成本；

2.基于PLCC的各種credit program對銷售提升有顯著作用，維持和加強了客戶黏性；

3.PLCC模式是閉環(huán)模式，可以獲得更細(xì)化的用戶消費行為數(shù)據(jù)――美國部分州對零售商收集及使用客戶數(shù)據(jù)有立法限制，但金融機構(gòu)可以豁免；消費金融公司可為商家提供結(jié)算、營銷、數(shù)據(jù)分析配套服務(wù)，有很多PLCC和商家CRM系統(tǒng)聯(lián)通。

因此，美國大型零售商是基于成本效率的考量選擇與Synchrony這樣的獨立消費金融公司合作，零售商在實踐中也發(fā)現(xiàn)，要在集團內(nèi)部平衡銷售驅(qū)動與金融風(fēng)控是一項很大的挑戰(zhàn)。

反觀現(xiàn)在的中國市場，就像是美國1980―1990年代。很多人都想成為頭部，出現(xiàn)混戰(zhàn)局面。從專業(yè)角度來看，這個行業(yè)的進(jìn)化、整合、專業(yè)化是不可避免的，但需要信貸周期的促進(jìn)，因為如果大家都賺錢，是不會自動去整合的。

美國經(jīng)歷了數(shù)個信貸周期之后，基本沒有一家大型零售商還選擇自己去做消費金融，都把自營消費金融部分剝離，并與第三方獨立消費金融機構(gòu)合作。

獨立消費金融公司 Capital One 的成功秘訣

不管從增長還是估值水平看，1990年代的Capital One都不是最炙手可熱的那一家；但同類公司中，只有它一直存留發(fā)展至今，IDG資本認(rèn)為是因為它做對了以下四點：

1.對次級客戶的定價及風(fēng)控能力。

2.穩(wěn)定、低成本的資金來源。過度依賴ABS融資成本較高，且在信貸周期會遭遇融資成本上漲和資產(chǎn)核銷率迅速上升的“雙殺”。目前美國所有主流消費金融公司不是已經(jīng)被銀行兼并就是自己買下銀行，主要資金來源均為銀行存款。

3.品牌營銷和產(chǎn)品創(chuàng)新能力。

4.通過并購其他金融機構(gòu)的信貸資產(chǎn)和存款而發(fā)展。

IDG資本認(rèn)為：消費金融領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者需要找到好的切入點，形成一定規(guī)模；除了自己有機生長之外，需要與資本進(jìn)行合作，使得自己到了一定盜考噸后能繼續(xù)發(fā)展。

美國市場的未來：支付領(lǐng)域是投資機會

美國消費金融公司創(chuàng)業(yè)企業(yè)更多是對現(xiàn)有體系的補充，未來看支付領(lǐng)域有投資機會。

美國的金融體系較為完善，創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般是對現(xiàn)有體系的補充。但是中國也有領(lǐng)先美國的地方，比如在移動支付領(lǐng)域。相比之下，美國移動支付領(lǐng)域的滲透率很低，是未來的投資機會。IDG資本在此邏輯下連續(xù)C 、D兩輪領(lǐng)投了美國區(qū)塊鏈消費金融初創(chuàng)公司Circle。

另外，傳統(tǒng)金融機構(gòu)在各個環(huán)節(jié)都有被優(yōu)化的空間，大量傳統(tǒng)金融機構(gòu)通過并購?fù)顿Y進(jìn)入Fintech領(lǐng)域。

中國消費金融目前處于高速成長期，但是成長期終會過去。美國已經(jīng)過了高速成長期，其P/E是12倍左右。

重點：中國消費金融市場的機會何在？

IDG資本認(rèn)為，中國市場目前面臨著非常好的機會，不管是從市場成長性還是資本市場對消費金融的估值來看都是很好的階段。我們看好的方向有以下三個：

1.低成本的資金來源，以及利用互聯(lián)網(wǎng)手段獲客的獨立持牌消費金融公司，簡稱“二低一高”。“二低”指低的資金來源和低的營銷成本，如Capital One是持牌機構(gòu)，資金成本低，又是通過E-mail方式獲得客戶，營銷成本很低。“一高”指風(fēng)控能力要高。