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公司的企業價值范文第1篇

【關鍵詞】企業業績評價 公司治理 治理意義

一、公司治理與業績評價介紹

公司治理問題包括高級管理層、股東、董事會和公司其他利害相關者的相互作用中產生的具體問題。構成公司治理問題的核心是：誰從公司決策/高級管理階層的行動中受益；誰應該從公司決策/高級管理階層的行動中受益。當在“是什么”和“應該是什么”之間存在不一致時，一個公司的治理問題就會出現。公司治理的目標是保證股東利益的最大化，防止經營者對所有者利益的背離，主要特點是通過股東大會、董事會、監事會及管理層所構成的公司治理結構的內部治理。廣義的公司治理，是指通過一套包括正式或非正式的內部或外部的制度或機制來協調公司與所有利益相關者（股東、債權人、供應者、雇員、政府、社區）之間的利益關系，以保證公司決策的科學化，從而最終維護公司各方面的利益。公司已不僅是股東的公司，而是一個利益共同體，公司的治理機制也不僅限于以治理結構為基礎的內部治理，而是利益相關者通過一系列的內部、外部機制來實施共同治理，治理的目標是要保證公司決策的科學性，從而保證公司各利益相關者的利益最大化。

業績評價根據目的和主體不同，可分為四個層次：投資者進行的對作為投資對象的企業價值分析；政府部門所進行的以企業所提供的稅金、就業機會、職工的社會福利、環境保護等為主要內容的社會貢獻評價；資源提供者對于經營者業績的評價；經營者所進行的內部管理業績評價。我的論述中，企業業績評價的主體是企業的各利益相關者，包括股東、經營者、債權人、政府部門等；而經營者業績評價主體是提供價值增值資源、委托經營者進行經營管理的委托人。

二、業績評價對公司治理的意義

企業業績評價的主體主要是股東、經營者、債權人、員工及其他利益相關者如政府、供應商等，可以發現公司治理的主體也是這些群體，并以此為切入點研究公司治理與企業業績評價之間的關系。

首先是股東參與方式。股東參與公司治理的方式主要有直接和間接兩種方式。直接方式主要是對大股東而言，其可以利用股東大會和監事會或獨立董事對董事會和經理層進行監督，還可以加入董事會親自參與公司治理。對小股東而言，主要是通過間接方式，即“用腳投票”，造成股票價格大幅度下降，從而促使董事會對治理結構進行調整。企業業績評價方面，股東關心的是投資涉及到的風險和預期收益，只有投資收益足以補償風險才會投資，因此其更關注公司的獲利能力。評價指標主要是股東滿意度指標和股東獲利能力指標，前者包括凈收益、每股收益等，后者包括投資報酬率、銷售利潤率等。若股東發現這些指標沒有達到預期，就會進行直接干預或“用腳投票”，即對于股東而言，企業業績評價是其參與公司治理的前提，其結果對于公司治理的調整具有直接影響。

其次，經營者參與方式。這里的經營者主要被視為人力資本所有者。在現實經濟生活中，經理層掌握了公司的主要經營管理權。作為整個公司治理結構中約束與激勵的中心，除約束激勵機制外，其主要通過行使控制權及來參與公司治理；經營者評價企業業績，可以了解現行決策的執行效果，發現企業存在的主要問題及變化趨勢，以便改善決策或控制。但跳出這些管理層面，經營者作為人力資本的所有者，同樣關注資本回報率，關注其自身需求被滿足的可能性，即通過企業業績評價獲取其目前和將來報酬情況。若企業業績良好，經營者獲取物質報酬與精神報酬如榮譽等的可能性越大，經營者對企業的忠誠度越高，成本越小，反之則逆。因此，對于經營者層面來講，企業業績評價的結果對公司治理起到或積極或消極的推動作用。

公司的企業價值范文第2篇

【關鍵詞】早期創業公司 投資機構 投資價值

2015年總理在政府工作報告中提出：推動大眾創業、萬眾創新，“既可以擴大就業、增加居民收入，又有利于促進社會縱向流動和公平正義”。當前，在政策方面，各地各部門積極響應，認真貫徹落實對“雙創”的各種扶持和優惠政策，簡政放權，強化服務；在技術方面，隨著各種新興技術尤其是“互聯網+”和移動互聯網的快速發展，人們不用投入大量的資金購買研發和生產設備，而只要人手一臺電腦就可以創業，大大降低了創業的門檻；在資金方面，各種政府引導基金和社會資本的不斷投入，使創業公司能夠快速、茁壯的成長。隨著各方面外部條件的具備，加之大眾創業、萬眾創新的理念日益深入人心，神州大地上各種新技術、新產品、新模式的創業公司不斷涌現，呈現出巨大的活力和創造力。

一、為何需要判斷早期創業公司的投資價值

本文對早期創業公司的定義為：年收入不超過一千萬，并且仍未實現盈利的創業公司。每一個公司創業伊始，都會面臨方方面面大大小小的各種問題。但對所有創業公司而言，幾乎都面臨的一個最大的問題就是：資金。一個公司從創立到能夠實現盈利的這段過程中，辦公場地需要繳納租金、水電，員工需要發放工資，另外還有市場推廣、營銷費用等，這些都需要資金；而當創業公司還不能盈利時，可能既沒有多少資產可以抵押，又沒有穩定可靠的還款來源，是難以從銀行或者其他貸款機構獲得貸款的，也就是難以進行債權融資，所以通常都需要以股權向投資機構進行股權融資。各種政府引導基金和天使、VC、PE等投資機構，也希望通過投資于優秀的創業公司獲得公司的股權，當公司快速成長時其所持有股權的價值也隨之增長，從而實現所投資金的保值增值。但是當創業公司還不能實現盈利，甚至可能會繼續虧損兩、三年時，如何判斷該公司是否優秀是否值得投資呢？有很多文章探討過創業公司如何估值的問題，但本文探討的是在對創業公司進行估值之前先判斷其是否具備投資價值的問題，邏輯是：如果公司優秀，具備投資價值，則高估值也是可以接受的，因為隨著公司的高速發展，其內在價值也很快會達到并超過估值；反之，如果公司不具備投資價值，則估值再低也不能投資，每年僅報道出來的就有成百上千家創業公司倒閉，其中投資機構所投資金則全部打了水漂。

二、早期創業公司投資價值的構成要素

首先，早期創業公司無論是研究某種技術、開發某種產品、或是提供某種服務，該技術、產品、服務一定要滿足人們的生產或者生活中的某種強烈而迫切需求――要么顯著的提升了效率或者品質，要么解決了某個老大難的問題、痛點。換句話說，創業公司的創業項目一定要滿足真實生活中的剛需，而非畫蛇添足或是偽需求。

其次，早期創業公司所從事的項目雖然現在業務規模可能很小，但一定要有足夠大的、并且是成長性的市場空間。在“雙創”蓬勃發展的趨勢下，每一個創新的項目，可能都有許多家創業公司在全力投入。如果該項目市場空間太小，可能許多創業公司的投入還沒有開始形成產出的時候市場就已經飽和了，那么這許多公司所投入的資源就白白浪費掉了。而且市場空間太小的話，也可能因為該項目并非剛需。另外，如果市場保持平穩甚至萎縮，創業公司則必須與原有市場巨頭做零和博弈；而在成長性的市場中，創業公司更容易在增量市場中做文章，同時也可分享市場的自然成長。

再次，早期創業公司的商業模式要盡可能簡單清晰。早期創業公司一般擁有的資源或者優勢并不多，應該將好鋼用在刀刃上；而如果商業模式比較復雜的話，必然涉及較多的業務環節，而公司很難在各個環節都擁有相應的資源或者優勢，從而影響業務的開展，或者容易被競爭對手從公司薄弱的業務環節形成突破所擊敗。

最后，早期創業公司的核心團隊很重要。一個創始人的能力再強也難以面面俱到，技術、管理、市場、生產、財務……，總會有短板，所以為了公司能更快更好的發展，搭建一個優秀的核心團隊是非常必要的。衡量核心團隊的優劣大致可以從以下幾個方面來判斷：核心創始人要扮演好帶頭大哥角色，意志堅定，胸懷包容，誠信正直，視野開闊，善于學習；團隊成員每個人在工作上都有獨當一面的能力，能夠獨立領導、發展所負責業務；團隊成員在業務能力上能夠形成互補，市場、運營、研發齊頭并進；團隊成員最好在性格方面也能形成一定的互補，有大干快上的，也有細致入微的；有強勢的，也有協調的；團隊成員曾經長期共事，彼此信任，減少磨合成本；團隊成員實行民主集中，意見不統一的時候必須服從帶頭大哥。當然對于一個早期創業公司，核心團隊能滿足以上一半條件已屬不易。

三、早期創業公司案例分析

上門美發O2O業務。一般人家中都沒有專業的洗頭、燙發設施；而剪發、染發業務后的清理、清潔或多或少也是個問題；加之小區附近一般都有發廊抬腳即至，如果沒有高額的打折或者補貼，上門美發相比傳統發廊并無多少優勢。所以該創業項目可以算是一種偽需求。

有個創業公司希望利用互聯來解決制造業的呆滯生產材料（不是壞料）問題：因為甲公司的呆滯料，可能正是乙公司所需要的生產材料；而乙公司的呆滯料，可能又正好是丙公司所需要的，所以每家公司都可能既是呆滯料的產生者又是呆滯料的需求者。如果搭建一個呆滯料的互聯網信息平臺，各公司都把自己的呆滯料信息到平臺上，可以在處理掉自己公司呆滯料的同時也可以尋找其他公司的呆滯料為自己所用。但問題在于：1、呆滯料雖然是制造業各公司都難以絕對避免的，但卻是各公司都希望極力控制和減少的，所以呆滯料交易的這個市場不是一個成長性的市場，甚至可能逐步萎縮；2、呆滯料并不會常常產生，往往是在產品更新換代時或者市場需求發生快速變化時才會產生，難得處理一回，往往通過一些線下合作多年的老渠道就快速處理掉了，這樣放到平臺上的交易量就很小；3、直接做生產材料的互聯網平臺的市場空間遠遠大于做呆滯料的，而且平臺上的用戶是同樣的制造業企業，可以順手就把呆滯料業務給做了。果然，嘗試了不到一年，創業公司的方向就從專做呆滯料的互聯網平臺轉向成為了做生產材料的互聯網平臺。

有個創業公司注意到隨著“雙創”的開展，投資于創業公司的投資機構也越來越多了，準備開發針對各投資機構需求的定制化的項目管理軟件；通過定制軟件開發、使用中與投資機構的詳細溝通，了解了投資機構的投資策略后再扮演項目中介的角色，向投資機構推薦符合其要求的投資項目。對于一個早期創業公司來講，這種商業模式稍微復雜了點。誠然，也許公司意識到了投資機構的數量有限，而且市場上已經有各種差不多功能的軟件可以使用，僅開發定制軟件的話市場空間很小，所以想延伸業務鏈條來開展項目中介業務，進入另一片廣闊的市場。但在客戶看來，你這家公司到底擅長什么？你擅長開發定制的項目管理軟件，那你的軟件產品比市場上現有的其他軟件產品好在哪里？你有很多好的投資項目，那就看你推介的項目質量是否優于市場上現有的其他項目中介推介的項目。對該公司而言，要同時在軟件和項目中介兩個完全不同的市場上與完全不同的對手競爭，可謂腹背受敵，相對弱小的早期創業公司幾無勝算。

跟誰學是一家互聯網教育方向的創業公司，通過搭建學習服務平臺，更好的匹配師生資源，讓學習變得更加容易、平等和高效。它具備上述各項投資價值構成要素：活到老，學到老。無論是幼教、學歷教育、職業教育，還是烹飪、剪發等技能培訓，或是繪畫、太極等興趣學習，教育都是伴隨人一生的剛需，而將教育和互聯網相結合，可以讓學習變得更加容易、平等和高效；教育行業是萬億規模的市場，其中的互聯網教育根據《中國互聯網教育行業趨勢報告》預測到2017年市場規模將突破2800億元，且年增長率超過30%；跟誰學的模式就是淘寶模式，平臺的一方是買家，也就是學習者；平臺的另一方是賣家，可以是教授者或者教育、培訓機構；平臺上所交易的是知識和技能，以課程的形式體現出來；創始人陳向東之前為新東方CEO，教育行業的經驗、能力和資源毋庸置疑；聯合創始人包括百度‘鳳巢’團隊創始人之一張懷亭和百度大數據部總監李鋼江，互聯網平臺的技術實現得到了保證。所以，跟誰學創建僅6個月即完成了5千萬美元的首輪融資，并入選了投資中國評選的2015年度中國最佳創業投資投資案例TOP10。

四、小結

總結起來，投資機構可以按是否剛需、市場空間、商業模式、核心團隊等四大要素來判斷一個早期創業公司是否具備投資價值；同時，早期創業公司也可以從這些方面來檢查自己的創業項目選擇是否合適，盡可能少走不必要的彎路。而在經過判斷確認具備投資價值之后，后續的早期創業公司和投資機構之間的估值談判就有了前提和基礎。

參考文獻：

公司的企業價值范文第3篇

【關鍵詞】政治背景；資源類；企業價值

一、引言

人們通常會認為，擁有政治背景的公司會為企業帶來很大的利益，企業的政治行為和政治戰略對企業的競爭優勢和生存發展有著非常重要的影響，但是，由于公司的政治關系被學者認為是一種有價值的資源，故公司高管的這種政治關系在短期內并不一定能改善公司的績效，也有可能為獲得自身的利益而對股東價值產生消極的作用。一般來說，自然資源具有稀缺和不可再生的特點，故一方面資源類上市公司若有政府背景的話，更易取得自然資源從而企業能有更好的發展；另一方面由于政府的掠奪之手和效益的時效性，擁有政治背景的資源類上市公司在短期內其市場價值會更低。本文從資源類上市公司入手，研究政治背景對企業價值的影響，為政府掠奪之手提供證據。

二、文獻回顧

國外學者從20世紀80年代就開始研究公司高管的政治關系及其影響，Faccio（2006）認為，當公司的高管或大股東進入政界時，公司的股票收益顯著為正。吳文峰、吳沖鋒和劉曉薇（2008）對公司高管的政府背景與公司價值二者的關系進行研究表明，高管的地方政府任職背景能夠增加公司價值。

然而，由于公司的政治關系被學者認為是一種有價值的資源，故公司高管的這種政治關系并不一定都能改善公司的績效，也有可能因為自身的利益而對股東價值產生消極的作用。Shleifer和Vishny（1994，1998）研究表明，政治家具有很強的動機從其控制的公司那里榨取租金來實現自身的利益，此時由政府的這種政治關系為公司帶來的利益可能與維持這種政治關系的成本相互抵消。政府的“掠奪之手”可能會侵蝕股東財富，為公司價值帶來負面影響。

三、分析與提出假設

自然資源由于稀缺性，故資源類行業屬于管制行業。在我國，管制行業的市場準入壁壘高，一旦獲得這些行業的準入資格，該企業就會獲得壟斷經營的稀缺資源，從而大幅降低資源重新配置的成本，提高資源配置的凈收益。然而，進入壟斷行業也是需要付出一定的代價，因為建立這一政治關系本身就需要企業付出一定的政治成本，例如企業的高管若想成為人大代表或政治委員的話，需要有一定的社會聲譽，而這一聲譽的建立要有企業的良好發展和信用做支撐，這需要企業在日常交易中積極參加公益活動及誠信交易，而這些都是有成本的。同時，研究發現，公司是否能獲取政府補貼，與公司帶有公益性質的社會目標顯著相關，當政府發揮的作用越大，公司就能獲得越多的政府補貼，公司需要完成的社會目標就會愈多，而這一社會目標的完成需要付出巨大的經濟代價。

在成本收益方面，與政府的良好關系可以幫助企業快速而順利地通過審批、減少政府和執法部門的檢查頻率和刁難、緩解政府官員（尤其是辦事員）的尋租行為進而能在很大程度上降低企業的運行成本從而為企業帶來收益。羅黨論等發現，民營企業采取政治策略能有效幫助其進入政府管制行業，進而促進企業經濟績效的提高，有利于企業的發展。一般來說，作為理性的決策者，企業家的最終目的是獲取更多的利潤。然而，企業（家）在對政府（官員）進行投資時，也會計算或考慮成本與收益原則，然而這種收益不如市場收益那樣易于計算和立竿見影，本文的分析在于說明政治背景在短期內對企業價值的影響，故這種收益在短期內因低于市場收益而呈現出擁有政治背景的資源類上市公司價值更低。基于以上分析提出以下假設：

H1在其他條件不變的情況下，擁有政治背景的資源類上市公司價值更低。

四、研究設計

（一）樣本與數據

本文選取了2011年滬深兩市中資源類企業，資源類企業的選取來自按證監會行業分類中的采掘類，共有62家，剔除了數據缺失的2家，最后剩余60個樣本。本文的數據來自國泰安數據庫。

（二）模型設計

六、結論

在資源類上市公司中，高管成員中具有政治背景的情況越來越普遍。以2011年期間在滬深證券交易所上市的資源類上市公司為研究樣本，通過手工收集資源類上市公司控制人和高管的背景資料，描述了資源類上市公司的政治關系。研究發現，在短期內，資源類企業的政治背景與企業價值負相關，有政治關系的資源類上市公司價值更低，這說明短期內政府的“掠奪之手”發揮作用。

參考文獻

[1]羅黨論，劉曉龍.政治關系、進入壁壘與企業績效——來自中國民營上市公司的經驗證據[J].管理世界，2009（5）.

公司的企業價值范文第4篇

關鍵詞：資本結構；企業價值

一、引言

自現代企業制度建立以來，國內外學者對公司資本結構、企業價值、財務制度的研究一直保持著濃厚的興趣。實現企業價值最大化，不僅關系著公司所有者的利益，也與公司管理者、公司員工等方面密切相關。影響企業價值的因素有諸多方面，如公司治理結構、公司資本結構、經濟周期、國家產業政策等。對資本結構做出合理的安排是公司實現企業價值最大化的有效手段。資本結構是指公司的資本來源，一般分為股權資本與債務資本。資本結構也就是指股權資本與債務資本的比例關系。進一步來看，股權結構體現在企業性質、企業的股權集中度；債務結構體現在長短期債務比。最佳的資本結構應該是使得股東的財富最大化或者企業價值最大化。 要探索企業最佳資本結構，就必須研究資本結構與企業價值的關系。 --！>

二、理論分析與研究假設

企業價值這一概念最早是由國外學者提出的，最初的含義是指企業的資產價值。隨著市場經濟的發展，企業價值的含義也在不斷地豐富。企業價值的最大化不僅體現在企業的利潤最大化，而且應該包括良好的治理結構，完善的融資體系，更好地履行社會責任等等。衡量企業價值最直接、最有效就是比較財務指標的大小。當前學術界最常用的三種指標是企業增加值、托賓Q值、凈資產收益率，這三種指標各有利弊。

國內外的研究表明企業資本結構是影響企業價值的關鍵因素，良好的資本結構可以為企業持續提供低成本的資本來源，保證良好的治理結構，使得企業價值獲得提升。本文以我國電力、煤氣以及水的生產和供應行業上市公司的數據來分析企業價值與資本結構之間的關系。

假設一：企業的資產負債率與企業價值呈負相關關系。根據優序融資理論，企業進行融資決策時，必然選擇融資成本較低的方式。首先是內部融資，也就是盈余留成；其次是發行債券，增加債務；最后是發行股票，采用股權融資。如果公司績效比好，每年會有大量的盈利，內部資金比較充裕，外源融資需求就會下降；反之，企業績效比較差，公司內部資金比較少，向外舉債融資的需求就會上升。所以本文假設，企業資產負債率與企業價值是負相關。

假設二：本文假設我國電力、煤氣以及水的生產供應行業國有股比例與企業價值正相關。眾所周之，該行業屬于國家基礎支柱產業，自然壟斷性，需要政府的扶持和國家相關產業的引導。

假設三：股權集中度與企業價值負相關。公司第一大股東持股比例過大，公司的治理結構不完善，使得大股東有侵害中小股東利益的沖動。

假設四：長期債務比例越高，企業價值越小。長期債務的財務成本比較大，并且對公司的約束比較小，會出現比較大的問題。

假設五：企業規模與企業價值正相關。

假設六：企業發展潛力越大，企業價值越大。企業發展潛力用主營業務收入增長率來表示。

三、研究樣本與研究方法

本文選取2008年至2010年電力、煤氣、水的生產與供應行業的滬深兩市上市公司。所入選的上市公司只發行A股，三年的經營中沒有出現ST、*ST情況。

本文設計如下的研究模型，用凈資產收益率表示企業價值，也就是被解釋變量；解釋變量是企業性質，第一大股東持股比例、資產負債率、長期債務比、主營業務增長率、公司規模。

ROE=α+β1EN+β2StockR+β3DebtR+β4LoanR+β5Growth+β6LnA+ε

其中，ROE是凈資產收益率，表示企業價值；EN是企業性質，虛擬變量，國有股取1，非國有股取0；StockR表示第一大股東持股比例；DebtR表示資產負債率；LoanR表示債務結構，長期債務占債務總比；Growth表示企業的成長性，用主營業務收入增長率表示；A表示企業規模，LnA是企業資產自然對數。

本文數據來自國泰安數據庫，wind資訊數據庫。

四、結果與分析

首先，本文對解釋變量進行相關性檢驗，結果發現變量之間相關性比較小，所以模型的多元回歸分析不會存在嚴重的共線性問題，得出的結果比較可靠。對2008年，2009年，2010年的數據進行多元線性回歸得出的結果如下：

總體上看，回歸模型的效果顯著，得出的結果具有統計意義。本文認為：企業價值與企業性質是正相關，但是并不顯著；第一大股東持股比例越高，企業價值越小；資產負債率的增加在某種角度上反映企業績效的降低；長期債務的增多也不利于企業價值的提升；主營業務增長率與企業規模均對企業價值的提升有正向作用。

五、結論與啟示

第一，要以審慎的態度對待國有股，在本文中，國有企業較非國有企業能增加企業價值。第二，良好的股權結構能有效提升企業價值。在我國電力、煤氣以及水的生產與供應行業中應該積極引入機構投資者，使股權分散合理。第三，確定合理的負債比率與債務結構。（作者單位：江西財經大學金融學院）

參考文獻：

公司的企業價值范文第5篇

關鍵詞：汽車金融公司；產業價值鏈；整合；自主品牌；啟示

中圖分類號：F830文獻標識碼：A文章編號：1006-1428（2007）08-0013-05

一、我國汽車產業價值鏈的構成

我國廣義的汽車產業價值鏈包括原材料供應、汽車制造業、新車銷售、汽車后服務市場四大環節（圖一）。狹義的汽車產業價值鏈主要指汽車制造業、新車銷售、汽車后服務市場這三大環節（見圖二）。其中新車銷售既可能通過汽車制造企業的銷售部門實現，也可能通過獨立的銷售商來實現，與汽車制造業具有重疊部分；同樣新車銷售的利潤可能與未來的售后服務利潤捆綁實現，因此新車銷售與汽車后服務市場不可分離，有重疊部分；而汽車制造業環節（如圖三）又可細分為零部件生產、技術研發、車身、整車組裝生產環節，其中技術研發滲透于汽車零部件生產與車身、整車組裝生產之中。汽車后服務市場是指汽車在售出之后維修和保養所使用的零配件和服務，還包括汽車信貸、汽車保險、汽車租賃、汽車維修、配件、二手車銷售及其他延伸業務；而汽車信貸、汽車保險、汽車租賃屬于汽車金融服務范疇（如圖四）。

汽車后服務市場又進一步可分為

二、汽車金融公司業務滲透到汽車產業價值鏈的整合作用

1、汽車金融公司業務滲透到汽車產業價值鏈其他環節之中。

汽車金融服務主要包括汽車信貸、汽車保險、汽車租賃等幾大業務環節。汽車金融公司業務不只是局限于某一個孤立的汽車金融業務環節，而是將汽車金融業務滲透到汽車產業價值鏈多個環節之中。

汽車信貸是我國汽車金融公司現在最主要的業務。汽車信貸可以協同汽車保險為顧客提供打包服務。汽車信貸可以為新車銷售、二手車經營、汽車租賃、汽車零配件廠家、汽車維修多個環節提供信貸服務，還可以發展延伸業務，如可以在汽車俱樂部會員中發展汽車信用卡業務等（如圖五）。

汽車金融公司還可以協同汽車經銷商從事汽車保險業務。汽車保險貫穿汽車的整個使用過程。汽車保險公司可以在汽車新車銷售、汽車租賃、二手車銷售多個環節提供保險業務，還可與汽車的維修與養護環節相結合提供車檢，在發生事故時確定理賠金額（如圖六）。

汽車租賃在國外被稱為“黃金行業”。但我國汽車租賃市場總體規模僅有幾萬輛汽車，相對國外而言，正處于起步發展階段。我國汽車租賃市場還存在著汽車租賃企業規模小，分布網點少，管理水平較低，產業關聯性較差等問題。汽車租賃業務包括融資租賃與經營租賃。在美國，汽車融資租賃是汽車金融公司的重要業務，具有很好的利潤回報。我國現行法律不允許汽車金融公司涉足汽車租賃業務，但允許汽車制造集團涉入汽車租賃業務(或者通過汽車財務公司業務參與汽車租賃業務)。隨著我國汽車租賃市場的成熟，汽車制造集團可以組建汽車租賃公司，與其汽車制造集團控制的汽車金融公司形成并列的子公司。在西方發達國家，汽車租賃公司是新車汽車市場的重要買家，可以通過汽車信貸業務購買所需汽車；汽車租賃公司還是汽車保險與汽車的維修與養護的大客戶；汽車租賃公司淘汰的汽車為二手車市場提供車源；汽車租賃公司還可以與其他延伸業務合作如與汽車俱樂部共享會員，其會員還可以使用汽車信用卡進行汽車租賃消費等業務（如圖七）。

2、汽車金融公司與汽車制造集團目標的一致性。

(1)汽車金融公司一般都由汽車制造集團主導。汽車金融公司一般都由汽車制造集團主導，有的汽車金融公司完全隸屬于汽車集團，因此，汽車金融公司與汽車集團形成一個利益共同體，汽車金融公司可配合集團進行靈活的資金運作，在追逐利益的同時，能夠促進母公司的整體發展戰略。而其他提供汽車金融服務的主體，如提供汽車信貸的商業銀行，則是完全獨立的利益主體。其經營戰略可能與汽車制造集團不一致，從而無法像汽車金融公司那樣較為徹底地貫徹汽車制造集團的戰略意圖。

(2)完善汽車金融公司的金融服務、提高汽車品牌價值。我國汽車消費主體越來越成熟，顧客不僅購買汽車產品，還購買了汽車產品相應的服務，其中汽車金融服務是汽車服務的重要組成部分。汽車產品品質與售后服務共同構成汽車品牌價值。汽車金融公司與汽車制造商、汽車經銷商關系緊密，形成共同的利益主體。完善汽車金融公司的金融服務可以更好體現汽車品牌價值。這對于培育客戶對品牌的忠誠度，以及維護品牌形象非常有效。

(3)為汽車制造集團提供顧客相關信息。汽車金融服務貫穿于汽車的經濟壽命，因此，汽車金融公司可以掌握多方面的顧客信息，使汽車制造集團更好地了解顧客的需求，以及對產品及服務的滿意度，從而有利于汽車制造集團推出更符合市場需求的產品與服務。

3、汽車金融公司促進金融服務環節的專業化，減少服務環節。

汽車金融公司為了提高其金融服務價值，無論從金融產品設計、風險評估到業務營運和催收系統，都要實現高度的專業化。汽車金融公司專業化反過來促進了汽車金融服務市場的發展，推動了汽車金融服務的產品創新，促進了汽車金融服務市場的發展；汽車金融服務市場的發展又為專業化機構的運作提供了更大的市場及盈利空間，進一步保證汽車金融服務作為一個相對獨立的汽車價值鏈環節得以充分發展。

汽車金融公司在消費者購車時可以提供“一站式”服務，避免了多余服務環節，提高了服務效率；汽車金融公司還可以開展延伸業務、進行業務創新，從而整合資源，為客戶提供多品種、全方位、便捷、高效、優質的金融服務。

4、汽車信貸業務使資金流在各個產業價值鏈環節流動更為通暢。

如果把汽車產品的生產、銷售、使用的過程看作產品活動鏈，把金融服務過程看作資金活動鏈，那么，在汽車金融服務市場中，這兩個活動鏈必然是交叉并行的，而且只有這種交叉循環得以順利進行，才能保證市場的良性運轉，才能為整個汽車產業的發展提供支持。這一交叉循環是一個多主體、多層面的過程，其最終目的是為了滿足消費者的消費需求并使參與者獲得價值。

汽車消費信貸業務主要分為批發業務和零售業務。批發業務是根據各經銷商的經營及財務情況，由金融公司對經銷商授予一定的融資額度辦理汽車經銷商采購車輛貸款、二手車庫存融資，營運設備貸款(包括展示廳建設貸款和零配件貸款以及維修設備貸款等)、以促進品牌車輛的銷售；零售業務是通過經銷商網絡，向購買所屬品牌汽車的個人和法人客戶提供分期付款等形式的融資服務，還可以向購買二手車的最終用戶提供消費信貸服務。汽車批發信貸促進了資金在汽車經銷商(包括二手車經銷商)、汽車維修商、汽車配件生產廠家、汽車制造商之間的流通；而零售業務直接作用銷售終端，使資金在最終客戶(個人與法人客戶，也包括汽車租賃公司)、汽車經銷商(包括二手車經銷商)、汽車制造商之間流動通暢。

5、汽車金融公司豐富了汽車制造集團的營銷手段。

(1)汽車金融公司靈活的汽車信貸方式使營銷手段更為豐富。盡管我國汽車金融公司實施的汽車貸款利率必須在中國人民銀行規定的范圍內，但相比商業銀行，汽車金融公司可以結合汽車產品特點，根據顧客的需求，更靈活地設計出不同特色的信貸產品。2006年，北京奔馳-戴姆勒?克萊斯勒汽車公司與戴一克汽車金融(中國)公司聯手，為其主力車型“三菱歐藍德”促銷，開展新型分期付款，即所有采用戴一克金融貸款購買“歐藍德”的消費者，首期只需支付30%車款，并留余20%余款，此后3年只需每月按剩下50%車款“按揭”，而尚余20%余款可留在3年之后再做權衡處理。豐田汽車金融(中國)有限公司在2006年為了鼓勵消費者選購其主打產品之一-“普瑞斯”品牌汽車，推出了一項針對“普瑞斯”的優惠購車方案，選擇豐田金融貸款購買普瑞斯汽車，第一年將免收利息。這一優惠方案的推出有力地刺激了許多消費者的購買熱情。

(2)汽車金融公司結合其他環節業務，配合汽車銷售。汽車金融公司一般隸屬于汽車制造集團，所以在汽車營銷中，可以以汽車制造集團整體利益為重，對汽車制造集團的生產、銷售提供金融支持。如為了提高顧客的汽車品牌忠誠度，會結合運用其他銷售手段(如打折、優惠貸款等)，開展汽車置換業務，吸引老顧客以優惠價格購買該品牌新車。特別是對一些滯銷車型，可以結合其他產業價值鏈環節如對汽車購買者提供免費年檢，或者免收汽車保險費等方式，為顧客提供增值服務，從而達到促銷的目的。

(3)“逆汽車產業周期而為”，提供金融支持。汽車產業本身是周期性波動發展的，當它處于高峰而超出產能限制時，汽車金融可以通過適當調高利率、信貸價格，來控制社會的汽車信貸總量，汽車保險業務等汽車金融業務自然成為其增值業務的重要組成部分。當汽車銷售處于低潮，汽車金融公司要通過放松信貸總量，相對降低利率，增加汽車貸款投放，并提供其他一攬子優惠服務項目，以促進銷售；而此時商業銀行的汽車信貸業務則往往會降低其信貸規模，出現“惜貸”現象。在國外，汽車金融公司為了支持汽車集團的整體發展戰略，有時甚至可實行零利率進行汽車信貸，這是商業銀行汽車信貸業務不可能采用的汽車信貸方案。

6、汽車金融公司是西方汽車制造集團產業價值鏈利潤的重要來源。

汽車金融服務是汽車產業價值鏈環節的重要一環，其地位與作用不可忽視。現在，汽車金融公司是跨國汽車公司利潤的重要渠道，全球各大汽車集團旗下均有汽車金融公司，多數公司通過開展汽車信貸經營業務所獲得的利潤能夠占到整個汽車集團利潤的1/3，甚至已超過汽車制造所獲得的利潤，成為汽車集團最主要的利潤來源。

三、汽車金融公司的產業價值鏈整合作用對自主品牌汽車制造集團的啟示

1、建立汽車金融專業服務機構，提高產業價值鏈整合能力。

世界跨國汽車巨頭全球價值鏈的供、產、銷環節緊密相連，避免了各個環節出現各自為政、相互脫節的現象，從而使價值鏈能夠有效運作。我國內資汽車制造業的產業價值鏈普遍處于離散狀態，其關注重心在制造業，對價值鏈下游的服務、貿易、物流、金融領域缺乏整合能力。

未來汽車制造集團的競爭力不僅體現在汽車產品層面，更體現在汽車服務方面。隨著自主品牌汽車在我國汽車市場份額、生產規模、技術創新、管理經驗等方面的不斷發展，自主品牌汽車制造集團應當研究發達國家汽車金融服務發展歷程，高度審視汽車金融公司對汽車產業價值鏈的整合作用，不斷完善與發展自主品牌汽車制造集團的汽車金融配套服務，在適當時機建立自身主導的汽車金融專業服務機構，提高汽車產業價值鏈的整合能力。

2、以戰略高度看待汽車財務公司的發展，逐步將其業務集中在汽車金融服務領域。

現階段在我國由汽車制造集團主導的汽車金融服務專業機構主要有汽車財務公司與汽車金融公司兩種模式。我國一汽、上汽、東風集團、重汽等汽車集團麾下都有附屬的汽車財務公司，可以利用汽車財務公司拓展汽車金融服務業務。汽車財務公司主要受《公司法》、《企業集團財務公司管理辦法》等法律約束。財務公司是“按照以加強企業集團資金集中管理和提高企業集團資金使用效率為目的”(2004《企業集團財務公司管理辦法》)。根據我國《財務公司管理暫行辦法》的規定，企業集團財務公司的作用主要是為企業集團技術改造、新產品開發和產品銷售提供中長期融資。

我國現階段汽車財務公司與汽車金融公司相比，盡管在法律規定的業務范圍上具有很多優勢：如汽車財務公司可以進行買方信貸、融資租賃的業務；發行企業債券和汽車財務公司債券，對金融機構的股權投資、對有價證券投資；符合條件的財務公司，可申請設立分支機構等。但由于汽車財務公司的金融業務覆蓋了生產制造環節，從長遠來看，假如現有發展模式不變，汽車財務公司在汽車金融服務環節很難像汽車金融公司那樣獨立發展，做強做大。汽車制造環節的金融業務與汽車金融服務業務在目標、服務對象、內容、風險的影響因素等方面存在很大不同，導致汽車財務公司在汽車制造環節與汽車金融服務環節產生資金沖突。汽車財務公司較汽車金融公司而言，在未來發展中相對融資渠道狹窄。以發行股票業務為例，因為汽車財務公司為汽車制造集團的制造環節提供融資，導致公眾產生與其投資汽車財務公司股票，不如購買汽車制造集團股票的心理，從而很難發行汽車財務公司的股票；從銀行中長期借款業務來看，銀行與其將資金貸給汽車財務公司，不如直接對汽車制造集團貸款，因為這樣更有利于銀行對資金的審核、周轉與控制。此外，汽車財務公司如果不能將汽車制造環節的金融業務脫離出去，那么商業票據、汽車信用卡等未來業務將難以開展。

汽車財務公司應剝離汽車制造環節的金融業務，逐步將業務集中在汽車金融服務領域，有利于其汽車金融服務邁向專業化、規模化，提高其對汽車產業價值鏈的整合能力。

3、結合汽車產業價值鏈其他環節，拓展汽車金融服務業務。

自主品牌汽車集團主導的汽車金融服務專業機構可以效仿汽車金融公司的業務模式，不斷拓展如汽車租賃、汽車信用卡等汽車金融延伸業務，將金融服務滲透于汽車產業價值鏈的各個環節之中，提高其汽車金融服務的專業化水平。我們應當系統、動態地看待自主品牌汽車集團的汽車金融服務發展。一方面自主品牌汽車集團汽車金融服務的發展水平直接受汽車產業價值鏈其他環節業務發展水平的制約；另一方面汽車金融服務的發展會帶動自主品牌汽車集團在汽車產業價值鏈其他環節業務的進步發展。自主品牌汽車集團的汽車金融服務與其汽車產業價值鏈其他環節業務的發展是相輔相成的。

自主品牌汽車集團主導的汽車金融服務專業機構應當漸進式地發展其汽車信貸服務。現階段可以為汽車經銷商與顧客提供批發與零售信貸業務，促進資金流的循環；逐步拓展“二手車汽車信貸”，幫助自主品牌汽車集團發展一手車業務；以后還可以為顧客的汽車租賃、汽車維修等環節提供信貸服務，以及開展汽車信用卡業務。

現階段自主品牌汽車集團主導的汽車金融服務專業機構可以與汽車經銷商合作從事汽車保險業務。自主品牌汽車集團主導的汽車金融服務專業機構可以將汽車保險的銷售與汽車新車銷售、汽車租賃、二手車銷售、汽車的維修及養護環節相結合。在未來如果我國法律許可，自主品牌汽車集團主導的汽車金融服務專業機構可以進一步發展汽車保險全能業務。

隨著我國汽車租賃市場的成熟，自主汽車制造集團可以組建汽車租賃公司，與其汽車制造集團控制的汽車金融公司形成并列的子公司。自主汽車制造集團可以部分采用汽車信貸的方式將自主品牌汽車集團汽車的新產品賣給汽車租賃公司。一方面汽車租賃公司可以通過自身經營獲得很好的利潤，另一方面，汽車租賃公司可以成為自主汽車制造集團主導的汽車金融服務專業機構的新車銷售、汽車保險業務與汽車信貸業務的大客戶。此外，自主品牌汽車集團主導的汽車金融服務專業機構可以在適當時機拓展融資租賃業務。

從長遠來看，自主品牌汽車集團主導的汽車金融服務專業機構還可以擴展汽車消費信貸證券化、汽車金融投資理財服務等創新業務。

4、靈活開展汽車金融服務，打造多樣的營銷模式。

自主品牌汽車集團主導的汽車金融服務專業機構與自主品牌汽車集團在經營戰略上保持一致。自主品牌汽車集團主導的汽車金融服務專業機構可以設計不同汽車金融服務產品，針對不同客戶的需求，提供靈活多樣的汽車金融服務。其汽車金融業務可以與自主品牌汽車集團其他產業價值鏈環節業務結合為汽車購買者提供“一攬子”優惠服務。自主品牌汽車集團主導的汽車金融服務專業機構在自主品牌汽車集團出現銷售困難時，以自主品牌汽車集團整體利益為重，傾力為自主品牌汽車集團的銷售提供汽車金融服務支持。

5、將汽車金融業務打造成自主品牌汽車集團未來利潤的重要來源之一。

受相關法律的約束，我國汽車財務公司與汽車金融公司還存在差異，但應該看到現有法律具有階段性。從長遠發展來看，假如汽車財務公司逐漸剝離汽車制造環節的金融業務，汽車財務公司與汽車金融公司的差異將會越來越小。隨著我國汽車產業逐漸完成與世界汽車市場接軌，汽車制造業環節競爭加劇，汽車銷售平均利潤率會更為接近國際市場平均水平，這意味著汽車制造環節將告別高利潤率時代。汽車金融服務貫穿著整個汽車的經濟壽命，在很多汽車金融服務環節有很好的利潤回報。我國自主汽車制造集團應當不斷開辟汽車金融服務增值業務，將汽車金融服務業務打造成其未來利潤的重要源泉。

總之，自主品牌汽車制造集團應當建立與發展其主導的汽車金融專業服務機構，并保持其汽車金融業務的獨立發展，使其走向專業化、規模化。汽車金融專業服務機構的健康發展，可以豐富自主品牌汽車制造集團的汽車金融服務業務種類，提高其汽車金融服務業務效率，使資金流在各個汽車產業價值環節流動更為通暢，使汽車營銷手段更為靈活，為顧客創造價值。自主品牌汽車制造集團通過建立與發展的汽車金融專業服務機構，整合了汽車產業價值鏈資源，提高了汽車制造集團的競爭力，進而為汽車集團創造更多價值。

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