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金融工程與量化金融范文第1篇

他的學歷背景與很多量化高手差不多，是金融學博士出身。不過，我發現，他可能是中國最早一批國家本土培養的全才型寬客。

他最早研究量化的時間是2005年，當時他剛從加拿大回來，很受券商歡迎――當時背景主要是股改背景下的權證推出。2005年8月，寶鋼權證的推出，讓與中國股市闊別9年后的權證重出江湖。在寬客看來，權證就是個類似于期權的玩意兒，只不過國外是期貨交易所發行，國內的權證是上海交易所與深圳交易所發行。

有了權證這新鮮玩意兒，很多券商都覺得是個賺錢好機會，于是邀請了一大幫懂金融工程的高手，當時在研究方面有些成績的賀金凌就被邀請在列。當年他被國信證券邀請。

那時候，一些有遠見的券商也紛紛開始設立量化部，其中比較資深的還有國泰君安，當時的牽頭人是章飚，現在章飚已經成為國泰君安資產管理公司的總經理。另外還有個比較出名的券商是申銀萬國，主要負責人是現在擔任金融部總監的提云濤。

權證在中國資本市場很快就成了瘋狂投機的工具，券商在其中賺了很多錢。最瘋狂的大概要數2007年5月30日。雖然，“5?30”是令很多投資者記憶猶新的兩市暴跌日，但對于權證投機者而言，則是個暴利的日子――兩市權證集體暴漲。甚至因為有些投資者發現股市機會變得不確定后，反倒把主戰場拉到了權證。“5?30”還成了權證交易的分水嶺。5月30日前，權證換手率相對平緩，基本在50%至150%區間震蕩，從5月30日之后，換手率從前一日的39%陡升至355%。

用賀金凌的話來說，一個權證交易量就至少幾個億。當時國信證券交易量很大。那段時間，券商靠權證確實賺了不少，起碼手續費也絕對賺夠。但真正從權證交易中獲利的投資者卻寥寥無幾，大多數都被專業級玩家“玩死”了。

對他們這類跟著政策走的寬客在那兩年還遇見一件重要的事――2006年9月8日，上海成立了中國金融期貨交易所。這個時候，中國金融期貨交易所專門成立了一個量化部，想為之后股指期貨等推出做一些準備。

然而，因為股指期貨遲遲未推出，很多量化工作只能是紙上談兵。這群寬客就像是政府與券商養的閑兵。于是，在2008年前后，不少券商裁掉了這個部門，只有一些財力雄厚又富有遠見的大券商，如國泰君安的量化部還幸存下來。

原本，賀金凌也是中國金融期貨交易所定向培養的寬客，然而，他也受不了遲遲沒有工具的煎熬，又跑回加拿大去了。不過他在加拿大也沒放棄此前金融工程的事業，去那里更多是學習更多策略與工具運用。

這兩年，他又從加拿大回來，因為2010年4月，量化套利的工具終于出來了，就是股指期貨。因為一般量化投資很重要的一部分就是套利，而能與股票市場形成對沖對立的工具就是股指期貨。如今，他還在籌備第一個產品。

我知道另一個與賀金凌背景差不多的私募寬客叫肖輝，他是上海期貨交易所的博士后，也是在股指期貨推出前夕，本土培養的第一批寬客。肖輝曾出版著作《股票指數現貨市場與期貨市場關系研究》。淘利資產管理有限公司目前是國內最大的大宗交易做市商，肖輝為公司開發了好幾套成熟的量化交易策略體系，很多金融工程的人才也沖他而來。

金融工程與量化金融范文第2篇

“新三板轉板條件也不應以股東人數為主要標準，不能搞形式主義，應該以科技是否成型，是否能夠批量化生產，是否拿出產品為標準。”李才元告訴記者，“目前轉板標準的設計有些形式化，機械、簡單，沒有很好地抓住科技-工程這個關鍵。”

這是一次關于金融新思維和新三板哲學的獨特采訪。

李才元，貨幣哲學家，潛心鉆研18年后，在2008、2009、2010年連續出版《成人經濟學》《出軌的紙幣》《金融內戰》三部專著，并發表了一系列文章和專訪，初步構建了當代中國的第一個本土經濟學體系。

2010年11月至2012年4月的18個月里，他深入一家極具探索精神和前沿價值的工程企業“閉關”，以工程為切入點具體研究實體經濟和虛擬經濟的關系，得出“以科技-工程哲學構建金融新思維、以科技-工程金融構建金融新體系”的獨特結論。

2012年4月16日，中國青年報以《銀行業高利潤時代走向終結》為題發表了對李先生“出關”后的第一次采訪。此文強調金融業“走老路，就是走死路”。那么，金融業的新路和活路在哪里？本刊記者就此問題專訪了李先生。他說，新三板是中國金融特別是資本市場的“最后一度”，是“最后一公里”。以新三板為標志的科技金融是第三次金融浪潮，是中國金融乃至世界金融“從良”的唯一出路。

新三板的“211工程”

“現在的創業板相當于創業成功板，企業前一年的凈利潤要達到三四千萬，絕大部分企業都是不符合的”。中關村管委會的一位相關負責人告訴記者。目前，中關村一萬八千家企業，真正上創業板的不到50家。如果把主板市場比喻成研究生，把創業板市場比喻成本科生，那么新三板市場就是重點高中。

“像高中生上清華北大基本是少數，國家意識到這點以后，就在中關村開始了新三板試點，讓企業未來更有利于上創業板?！鄙鲜鋈耸勘硎?。目前，只有中關村的企業才能進入新三板，未來可能會很快發到全國其他高新技術園區?！暗侥莻€時候競爭就激烈。未來要建立第三交易所，就是接納新三板的企業?！?/p>

在119家新三板掛牌的企業里面，上創業板的有5家，上中小板的有1家。各大銀行、券商也都已經把矛頭盯向這個新興市場。

新三板為企業提供什么？一是資金，二是資本介入帶來的管理轉型和升級，三是架通了科技型新產品進入市場的橋梁。李才元強調，這第三條是最重要的。他說，新三板的間接服務對象包括旨在振興中國科技生產力的“211”高校，新三板也要有自己的“211工程”。

所謂的“211”，就是兩低一高一嚴：“兩低”指進入門檻低、日常運行成本低；“一高”指違法違紀成本高；“一嚴”指嚴格把關科技型企業。

新三板的門檻低到什么程度？“只要有了科技立項、產品立項就可以進入，科技發明只要獲得科技部門認可的就可以進入。而且新三板不能有盈虧的硬性標準，先要對無利科技型企業雪中送炭。放心，雪中送炭往往能賺到更多的錢?！崩畈旁嬖V記者。

他說：“新三板的服務時段，應該是剛剛有專利但還沒進入廠房的過程，新三板是個建廠房的過程。處在走出實驗室和大規模進入市場之間的階段?！?/p>

如果說高校的實驗室是孵化科技的，那么新三板就是孵化產品和產業，在科技孵化之后，以資本的力量實現批量化生產并進入產業階段?！澳睦镉锌萍?，哪里就應該有新三板?！痹诶畈旁磥?，新三板應該不是一個單一的市場。新三板是為了科技創新而吸收民間資本，而民間資本是地域性的。因此新三板應該是星星之火，應該是民間金融的一部分，可以納入當前正在進行的民間金融改革和創新大盤子。

雖然政府出臺了一系列的財政稅收政策扶持幫助高科技企業，能夠進入新三板的企業也幾乎都有政府資金的支持，但是單靠政府的力量畢竟是有限的，科技孵化器里更需要民間資金進入來促進科技發展。

試點階段，進入新三板的標準主要有四條：第一注冊在中關村園區；第二是科技型企業，包括文化創意類企業；第三是公司存續滿兩年；第四是有限公司變股份公司，通過券商進行改制，一般需要三個月時間。滿足上述幾個條件之后就可以進入新三板。

在李才元看來，新三板是為科技型企業專設的市場，，應該毫不動搖地堅持以科技發明為第一標準，不應該以小微為標準；而科技發明一定能夠轉換新的有利于民生的科技產品，出現新的消費方式甚至生活方式。另外，單純的商業模式創新涉及不到生產力的提高，不是科技創新，不能成為進入新三板的標準。商業模式創新企業應該去主板、中小板、創業板。

“211工程核心就是一個嚴。進入新三板的企業應該只有一個標準，就是科技型創新，不論大小。嚴格把關科技型企業比什么都重要。如果說新三板以前更多的是限制投資者，將來更多將會是限制企業，哪些能進入哪些不能進入。如果新三板不能更好地擔起扶持和服務科技創新的使命，就有可能出現資金和資本的又一次錢生錢空轉?！崩畈旁嬖V記者。

轉板哲學

新三板本身很難獲得暴利，轉上主板是可以獲取暴利的，但不能輕易轉板。

“轉板條件主要不是看存續幾年，而是看是否將新科技型產品實現了產業化。”李才元告訴記者?！靶氯灞旧硎莻€孵化器，過了一定時間之后，如果證明這個技術是成功的，可以進行批量化生產的，可以產業化，就具備了轉板條件，因為那時科技變成了工程，變成了批量化的工業化的大生產?！?/p>

科學技術是從無到有，有了科學技術之后、完成工程化之前的這一階段是新三板的服務使命，而這也應該成為轉板條件的體現。雖然新三板完成不了科技從無到有的過程，但可以完成科技從有到優和變成民生產品的過程。一旦變成民生產品且工業化生產之后就可以轉板。

“一個研制汽車的實驗室和一個生產汽車的車間放在一塊，顯然不一樣。以新能源汽車為例，從大學實驗室里開出來不可能賺錢，只有從企業車間開出來進入市場并獲老百姓追捧之后才能賺錢。新三板的服務時段就是大學實驗室和企業車間之間?？萍荚诠こ袒a業化之成為產品后，才能創造出實業和資源。”

“新三板轉板條件也不應以股東人數為主要標準，不能搞形式主義，應該以科技是否成型，是否能夠批量化生產，是否拿出產品為標準?！崩畈旁嬖V記者，“目前轉板標準的設計有些形式化，機械、簡單，沒有很好地抓住科技-工程這個關鍵?！?/p>

縱觀當下的新三板市場，政策支持、IPO預期是資金進入新三板的最大動力,而這也恰恰是新三板的最大風險和隱患。

在放松轉板條件的預期下，很多資金從炒作創業板轉戰到炒作新三板，期望上演一出短期的資本盛宴而不是長期的“金融家宴”。這是不妥的。要知道，新三板=養女兒=金融家宴，轉板=嫁女兒。父母和老公的區別就是兩種資金的區別。

“新三板是個大的科技產業孵化器，只能承擔科技產業孵化的功能，需要堅持價值投資的長線資金，鼓勵長期持有，無論是個人還是機構投資者，短期內不應該也不可能收回投資,而長期可能是巨額利潤。新三板一定是為了科技創新，是科技創新的大利好。要在制度設計上做到這一點?！崩畈旁嬖V記者。

作為有可能成為最后出現的資本市場，新三板可能是中國資本市場“洗心革面”的最后機會。如果新三板失敗，中國資本市場就極有可能進一步癌變為賭場。新三板雖小，但是畫龍點睛，它是中國資本市場的眼睛。

李才元建議:“請有關領導抽空看一本《工程哲學》，如果已看過，則最好在新三板設計中體現出來。資本市場乃至整個金融業的新思維在金融之外在工程之中。中國工程院組織多位博導歷時3年完成的這本《工程哲學》值得金融界人士一讀。我從中獲益匪淺。到了跳出金融看金融的時候了，到了理性對待、齊心協力搞好金融的時候了。”

破題科技金融

任何一個實體經濟的周期都經過三個階段：實業、資源、科技-工程。二戰之前，主要是大規模工業化進程，以實業為主，資源處在軍事占領和殖民階段；二戰之后，各個殖民地國家開始獨立，落后國家在補課工業化的同時大量出售國內自然資源，軍事占領資源變為實業國和資源國之間的自由買賣和金融占領。這一階段發生的金融危機都是資源性金融危機，直至爆發2008年全球資源金融危機。目前，整個世界正在進入了第三個階段，各國紛紛開始進行新興產業結構調整，發展科技成為世界大趨勢。我們大家處在新科技浪潮的初期。

隨著經濟發展，分蛋糕的人越來越多，做蛋糕的人越來越少，只有靠科技本身不斷拓展空間，才能支撐起人類經濟的進步。以汽車為例，第一個階段，一定是制造汽車，實業階段。第二個階段，大家都開上車必然導致石油短缺，這是資源階段；第三個階段，油少了，發展新科技，太陽能、電動車等新能源就出來了。李才元告訴記者。

與實體經濟相對應，虛擬經濟也分作三個階段。從全球范圍看，二次世界大戰之前以實業金融為主流，2008年金融危機前以資源金融為主流，目前正在進行的后金融危機時代必將以科技-工程金融為主流。這是工業革命以來的三次金融浪潮。

“中國的科技金融剛剛起步，這個起步意義重大，而且必定反復很大。” 李才元告訴記者?？萍冀鹑谑莻€完整的體系，有風投、科技銀行等；體現在資本市場就是新三板。習慣了貨幣擴張加資源擴張的模式，科技金融創新在國內步履維艱。

中國改革開放30年正在走完一個完整實體經濟周期和虛擬經濟周期。

改革開放前20年，金融之水主要倒向實業，締造了中國制造業大發展，而實業生產效率的提高使物價處于下降趨勢；過去的十年，金融之水主要倒向土地、煤炭、鐵礦石等資源，金融炒作放大了資源的稀缺性繼而不斷抬高資源類產品的價格，高資源類產品價格的飆升挾持中國的物價不斷上漲，最終造成巨大的資源和資源金融產品泡沫。

金融工程與量化金融范文第3篇

關鍵詞：風險管理；金融工程；市場秩序；效率

經濟發展離不開金融，而金融的縱深發展則脫離不了對風險管理的重視。當前，金融工程利用數理技術以及計算機技術等前沿性理論分析在金融發展中出現的問題，對風險管理的方法以及技術提供了完備的方法論指導，同時金融工程將提供新型的金融手段與金融產品，在未來金融的發展中必然具備廣闊的發展空間。

一、金融工程內涵及特征

金融工程將經濟領域的概念與工程管理領域的概念結合在一起，在我國屬于一門新興的學科，而且伴隨經濟的發展，這門新興的學科重要性更加凸顯。在金融發展中，金融工程使金融的管理更趨完善，管理方式更加科學，管理效率不斷提高。從金融工程的狹義角度來看，金融工程是指利用計算機技術以及金融理論和數學理論等知識開發金融產品，推動金融產品的發展。而更廣義的角度將金融工程理解為對采用工程化處理的模式來對待金融問題，對金融產品的開發、設計、交易以及風險管理等各個方面全方位的把握。金融工程系統化囊括了金融領域中出現的問題以及處理方式。當前。金融工程對風險管理表現出了創新的方法理念，并以最新的風險管理理論作為核心的理論。在風險管理中存在著以下特征。首先是金融工程的數理化特征。金融工程將數學、統計學以及計算機技術等知識應用在金融工程中，在專業性知識的支撐下，金融產品更加科學化，同時在風險管理中也呈現出定量化的特征。其次金融工程提高了對風險管理的技術程度，利用金融工程開展的項目，專業化程度更高。最后金融工程的工程化特征，金融工程的核心特征就是其工程化，也就是說采用無套利均衡分析，規避金融風險，提高市場套利幾率。

二、金融工程在風險管理中的應用表現

在金融領域中存在的風險主要是指價格風險、投資風險以及風險。這些風險性因素的存在時刻的影響著資金總額在市場中的浮虧浮盈。金融工程的應用主要是為了減少這些風險性因素對金融市場所造成的破壞性影響。而其應用也主要從對這些風險的管理和控制中表現出來。

1.金融工程對價格風險的管理和控制

價格圍繞價值上下波動這一價值鐵律一直指揮著市場的行為，在市場接觸到相關信息時就會形成價格的波動，而這種波動則會給市場主體帶來資金安全收益的風險。金融工程對價格風險的管理與控制將主要是通過金融創新，通過提供價格風險管理工具以及衍生的金融商品所形成的金融工具創造經濟價值，從而補償因為市場波動帶來的風險。金融工程對不同的價格風險提供了不同的管理和控制手段，從而保證對價格風險的有效規避。

2.金融工程對投資風險的管理和控制

投資風險是指投資者利用自己的閑散資金進行商業性的投資以實現在短期內獲得相應收入，從而實現預期目標，但是在金融市場中的投資卻時刻的受到風險性因素影響，投資者的資金很可能會受到虧損以致無法完成預期的目標。利用金融工程技術特別是其相關的衍生金融商品能夠減少對投資風險的影響。在投資中可以利用多樣化多元化的投資搭配模式對投資過程中的相關風險實現對沖，減少資金總量的流失。投資風險因投資的種類以及投資的時機而定，而金融工程中的相關數理分析將提供完備的技術分析體系以及思維方式，減少投資的盲目性，提高投資的針對性。

3.金融工程對風險的管理和控制

風險主要集中在公司的金融風險管理中，在現代企業中企業的所有權以及管理權是分離的，企業的管理者并沒有擁有企業的絕大部分股權，在企業的盈利計劃上雖然也考慮到企業的發展，但是絕大多數時候是從自身利益出發，謀求公司經營目標的實現。然而在長期的管理中因為對市場的判斷以及自身的能力與意愿等因素影響企業經濟效益的實現，人不能給公司經營帶來收益最大化，為此在公司的發展中就需要對風險進行控制和管理，公司管理人員擁有公司的股份，這樣管理人員的利益和公司的經營效果綁在一起，為公司的發展提供保證。

4.金融工程對數量風險的管理和控制

數量風險主要是指在市場經濟中因為信息的不充分、可替代產品的出現以及市場需求的浮動等元素造成了數量的過多或過少的現象，也就是說數量上的不確定性造成了對投資總額的盈利收入影響。當經濟主體因為利好的信息大量的創造市場供給，在有限的市場需求情況下就會形成過量的投資，投資資本回收不到位，很可能會造成對自身經濟情況的改變。數量風險看似是從一個較小的經濟主體出現，但是會影響到整個行業的發展，最后將影響到整個經濟秩序以及經濟體系。針對數量風險的控制與管理。金融工程提供了商品期權和宏觀衍生金融產品等類型的金融產品。通過對這些新的產品的使用將分散交易過程中的數量風險。

三、金融工程在風險管理中的應用優勢

金融工程應用在風險管理中實現了對風險的有效管理與控制，通過對資金的管理，規避了資金流失的風險。當然金融工程在管理中也存在著一些問題，例如金融工程應用范圍較窄，金融工程主要以價格風險以及投資風險為主，在其他的應用方面較為有限，這也是其應用的一個局限。但是盡管存在應用局限問題掩飾不了其在應用中的優勢。

1.金融工程提高金融機構的經營效率

金融工程在運用的過程中采取較為專業性的知識，通過這些專業的技術分析能夠判斷存在的投資風險問題。金融機構在進行金融產品的設計以及交易的過程中需要掌握相關的知識以及信息，而金融工程將能夠為金融機構形成科學合理的金融組織模式以及治理機構，同時金融工程也將為金融機構提供科學準確的分析手段與分析方法。金融工程將完善金融體系的風險配置功能，能夠提高金融機構管理風險的科學技術水平，從而提高金融機構在金融市場中的效率。

2.金融工程改善金融市場環境

金融工程的一個主要特征就是對風險的管理和控制，在深受信息影響的金融市場，一旦出現不利的信息，價格就會隨著價值大幅度波動，一旦在風險管理落后的情況下參與到金融市場中就會受到市場風險的沖擊。金融工程進行風險管理主要是通過風險分散和風險轉移兩種方式，風險分散的方式強調弱化風險的危害程度，通過不同的方式來實現投資，避免所有的投資資金都遇到風險。而風險轉移是在風險即將到來或者是已經到來的時候將現有的投資資金轉移安排到其他的投資項目中，規避在風險中存在的資金受損情況。

3.金融工程提高金融市場效率

金融工程在發展中能夠向市場投放各種金融工具而這些金融工具為資金的流動提供媒介，在不同金融工具的相互組合中一方面為投資者提供了投資的機會，創造利潤空間，另一方方面，這些不同的組合將有可能規避風險的效果，在市場經濟中，投資者通過這些工具實現了資金的流轉，同時也能夠在金融市場中套利，對于投資者來說是皆大歡喜，而對于市場來說，市場活力被帶動起來，市場更具商機。市場在金融創新的過程中能夠實現效率的提高，投資者的選擇空間放大，這些都潛在的為市場的快速發展創造條件。

4.金融工程有助于完善金融體系

金融工程在風險管理中的作用使得金融快速發展，同時也將促進金融發展經驗的積累，有助于金融在發展中形成健全的金融體系，將金融的實踐經驗以及科學的方法論相結合，突出了金融發展的科學化特點。金融體系的完善離不開對金融風險的控制，而金融工程對風險管理中的作用將為金融體系做出重要的貢獻，而且由于金融工程在發展中利用了前言性的金融知識以及數理信息技術知識，這些將為金融體系的發展奠定良好的知識基礎，金融工程的運用將提高金融現代化水平。金融工程作為一門新興的學科，無論是在金融工具的提供上還是金融風險的控制方法上都具有優越性，它能夠為金融體制的健康發展提供支持，為了規避我國在金融發展中的風險，有必要加大對金融工程的研究與運用。

作者:張宇 單位:遼寧大學

參考文獻：

[1]樸勛.金融工程與金融市場的關系研究[J].經營管理者,2014(02).

金融工程與量化金融范文第4篇

這個人就是《量化投資的文藝復興之道――基于群體行為金融理論的量化投資思想和方法》的作者路陽，一個想法有別于常人的寬客（注：低調務實的量化投資者被圈內人稱為“寬客”）。

他在這本書中強調，量化投資不管用多高科技的方法，首先要搞清楚的是研究的對象――由眾多參與者組成的市場。就像煉金的關鍵不是你用什么樣的咒語，什么樣的賢者之石，什么樣的工藝，首先要搞清楚的是你煉金的原料里有沒有“金”的元素成分，或者有什么其他貴金屬的成分。然后再去思考能用什么樣的方法去提煉。而現在很多量化投資研究者就像煉金術士一樣本末倒置，他們以為掌握了某個數學方法或物理方法，就掌握了投資制勝的法寶。

不一樣的執著

為了采訪路陽，記者在網上搜到了他這本著作的電子版，讀完第一章就感受到了他的與眾不同。

14年前，一個二本學校里的?？粕?，本來打算學點編程將來找個IT民工的工作，卻因為在路邊看了一本關于索羅斯的書，路陽萌生了將計算機和金融結合起來，走計算機和金融復合發展的職業規劃，并將這個規劃從那時到現在一直堅持了14年。

14年間，他從曲阜師范大學印刷工程專業的專科生，通過“專升本”成為計算機專業本科生，后來又考取了北京航空航天大學金融工程研究生，畢業后到軟件公司做數據挖掘，然后到證券公司工作，在基金公司做數量研究員，并當上了基金經理，后又轉投私募。

難怪推薦我采訪路陽的中國量化投資學會創始人王瑞軍先生說：“路陽是中國寬客精神的代表?！边@種執著的韌勁兒不僅體現在他的職業發展道路上，更體現在他對打造一套穩健盈利的量化投資交易系統的堅持上。

據路陽介紹，從2007年開始研究復制滬深300指數開始，他就開始琢磨做一套穩健盈利的量化對沖系統，而這一堅持，到現在也有六七年的時間了。

在這六七年的時間里，他憑借出色的編程能力，用國際最頂尖的商務智能軟件SAS編寫了一整套包含擇時、行業配置、個股選擇、風險控制、風格管理、因子歸因分析、自動下單在內的完整量化投資決策系統，并從2009年開始對這套系統進行反反復復的測試和修改。

“打造一套穩健盈利的量化投資交易系統絕非一朝一夕的事情。我一直覺得自己像在發明設計一輛汽車，汽車在剛發明的時候，還不如馬車跑得快，不如馬車跑得遠，但是汽車跑過馬車是不可阻擋的歷史潮流。”路陽如是說，“同樣，在絕對收益領域，量化投資比主觀投資更穩健，更穩定，也是不可阻擋的趨勢，這是由量化投資的基本原理和人性的弱點決定的?！?/p>

不一樣的理論

生活中的路陽為人有些靦腆，說話聲音不大，如果在與你聊天中接個電話，他都會有一臉愧疚，大概這是一些“技術男”的共性。不過，如果在和你談到群體行為金融理論時，路陽馬上就會變成另一個人――在Wind的講座上，他的思維清晰、言語流暢，面對臺下聽眾的問題會很快用通俗易懂的語言給出令人滿意的答案。

對他來說，群體行為金融理論這一概念是經過自己多年來對量化投資的深入研究和對傳統理論的不斷反思才提出的，是經得起實踐檢驗的，而且他深知，雖然堅持是一種巨大的力量，但是很多時候就怕堅持錯了方向。這也正是路陽不斷對量化投資的理論基礎進行反思并以煉金術士來警醒自己的原因。

這一理論也得到國際學術界的關注，2013年美國行為金融與經濟學會邀請路陽參加在芝加哥舉行的“第五屆行為金融與經濟學年度會議”，并作關于群體行為金融理論與應用的發言報告。

該會議是行為金融研究領域非常有影響力的學術會議，經常有諾貝爾經濟學獎獲得者參與。

在路陽的書中，他說這是一套可以獲得諾貝爾經濟學獎的理論。當然，這只是戲言，但不可否認的是，這是一套可以登上大雅之堂的理論，是符合諾貝爾獎的科學思想的理論，甚至在該群體行為金融理論框架下，2013年同時獲得諾貝爾經濟學獎的兩個學術冤家――有效市場理論的提出者法瑪和行為金融學派的代表人物席勒也變成了對立的統一。

群體行為金融理論在理論基礎上繼承了行為金融理論的市場觀，但更強調市場的群體行為特征。

它的資產定價模型以法國社會心理學家，群體心理學的創始人古斯塔夫?勒龐在《烏合之眾》一書中揭示的群體一般行為特征為理論基礎，強調群體的行為完全不同于個體的行為，個體都要受到群體的影響。

但是該理論并非直接對群體心理進行建模，而是認為人的群體心理會映射到資產價格上，對資產價格進行群體行為分析。而行業板塊、題材概念都是市場中常見的群體劃分維度。

路陽認為，群體行為金融理論絕不是一個學術象牙塔里的理論，而是對投資實務總結、升華的開放理論體系。巴菲特、索羅斯、西蒙斯都在利用群體心理獲利;基本面是群體博弈定價的想象基礎;波浪理論只是群體心理周期的經驗總結;將個股置于其所處的群體中進行分析，更容易發現“異動”。

在路陽的量化投資理論體系中，除了群體行為金融理論之外，另一大理論基石就是統計學中的大數定律，他甚至提出是否利用了大數定律是區別量化投資與賭博的唯一標準。

路陽非常認同西蒙斯從數據出發而不是從模型出發的建模思路，而所有從數據出發的模型，本質上都是在利用統計學中的大數定律。

不一樣的系統

可以說群體行為金融理論的提出，完全是來源于路陽的量化投資系統研發實踐，反過來也可以說，路陽的量化投資交易系統也是在群體行為金融理論思想的指導下完成的。也就是說整個系統就是一個知行合一的系統，是一套將群體行為科學理論與現代數據挖掘技術融為一體的系統。

這個系統有這樣幾個非常顯著的特點。

首先，將風險管理放在第一位。路陽認為市場中唯一可以確定的就是充滿了不確定，所以系統對風險控制的設計不可謂不細致，包括多元化的“無影燈”阿爾法源，策略閉環認錯機制，基于大樣本數據的模型檢測，各種自適應性設計等等。

其次，非常強調對資產定價因子的發現和度量?！拔覀兊南到y本質上就是建立了一個有效的機制迅速的發現和評價當前市場狀態下有效因子，給有效因子更高的推薦權重，而不是我們強加給系統我們喜歡的因子?！甭逢栒f，他的思想就是要在這個兵無常勢、水無常形的市場里，以市場之心為心。當然，目前在市場上，并不是全都如路陽這樣，一些給系統加入自己看好的因子的“專家”們也大有人在，或許他們覺得用這個被自己看重的因子得出的結論更能彰顯自己在這一行業中的專業性吧。

在闡述對資產定價深刻理解的重要性的時候，路陽舉了一個有趣的例子：三個人坐電梯從一樓到十樓。一個原地跑步，一個做俯臥撐，一個用頭撞墻，他們都到了十樓。有人問他們是如何到十樓的？一個說是跑上來的，一個說是俯臥撐上來的，一個說是用頭撞墻上來的。當你對資產定價因子沒有深刻認識的時候，賺錢的時候，你可能并不知道你是如何賺到的;同樣虧錢的時候，你也不會知道如何虧掉的，在牛市里人人都覺得自己是股神，而事實上你可能只是一個被隨機致富的幸運兒。

第三，就是利用大數定律，通過多品種的，短周期的交易，使通過數據統計挖掘發現的規律能夠很好的釋放出來。所以路陽的這套群體行為金融量化投資交易系統的資金管理很大，甚至可以做到三五十億的規模，換手率也比較高。

最后，系統的設計遵循簡單、直接、有效的原則。只有簡單直接的系統才有更好的執行力。“做一套全自動的量化投資系統并不難，難的是執行?！弊鲞^多年量化投資系統測試的路陽深有感觸，“復雜的系統一旦遇到問題就很難找到問題出在哪里，所以很難執行下去?！倍逢柕娜后w行為量化投資交易系統已經達到一點鼠標，基本可以不管不問，讓其自動執行的執行力。

不一樣的理念

與路陽交流，并沒有出現我之前一直擔心的問題，他會不會說出一堆我這個文科生聽不懂的數學、物理方面的專業術語。相反，他一直在用非常淺顯的語言跟我表達他對量化投資的理解。

他說量化投資并不是什么神奇的武功，只是一種淡定的投資哲學。在他看來，這里的哲學并不是抽象、晦澀的哲學理論，而是《專業投機原理》作者、被《巴倫周刊》譽為“華爾街終結者”的維克托所說的“所謂‘哲學’，是你對于人生與世界深信不疑的一套特定見解”。

在路陽的量化投資哲學里并不追求各種內功心法、各種招術，追求的是對市場群體行為的深刻理解，對資產定價的準確把握，對投資理念的系統化執行力。與很多追求發現圣杯的寬客不同，在他看來，資產管理所管理的并不僅僅是資金，更是投資人的信譽度，在資產管理行業口碑就是圣杯。

如何獲取投資者的信任，路陽列舉了兩種方式，一種是通過用高深的數學模型，物理方法，別人聽不懂的術語，英文單詞，高智商，高學歷來包裝，營造出一種神秘感和專業性，以此獲取投資者的信任;另一種方式是做一套投資者都能看得懂的系統，將盈利的基本原理和風險點都能跟投資者溝通清楚。

路陽最推崇的海外基金公司并不是西蒙斯的文藝復興科技，而是由一群行為金融學者創建的LSV資產管理公司和由諾貝爾經濟學獎獲得者法瑪的學生創建的AQR資產管理公司。

這兩家資產管理公司有著共同點，即它們都是非常有學術底蘊的科研型資產管理公司，他們都使用相對透明的量化投資策略。今年前者的管理規模達到830億美元，后者的管理規模達到1050億美元，其客戶都是以大型機構客戶為主。

目前，路陽的群體行為金融量化投資交易系統的定位是獲得年化收益率20%左右，最大回撤力爭控制在5%以內，不管牛市熊市還是震蕩市都能穩健盈利的系統。

但是穩健和博取市場眼球往往是矛盾的，所以他希望通過群體行為金融理論的宣傳和品牌建設來破解這一矛盾，他說這好比兩條腿走路，只靠一條腿是走不遠的，只靠資金曲線是很脆弱、很偶然的，只靠品牌忽悠更不行，一定要把這兩點結合在一起。建立一套讓投資者能看得明白、聽得明白、用著放心的絕對收益量化資產管理系統。

不一樣的格局

“如果你只想制作幾只煙花爆竹，你沒有必要知道牛頓三大定律，除非你想造個火箭;如果你只想做個風箏，你沒有必要學習空氣動力學，除非你想造架飛機;如果你只想找只牛股，你不需要科學系統的理論，除非你想建立一套穩健盈利的資產管理系統……”路陽是這樣闡述理論基礎建設的重要性的，從這一表述里我們看到他不一樣的格局。

金融工程與量化金融范文第5篇

[關鍵詞]循環經濟；投融資；現狀困境；機制創新

[中圖分類號]F294 [文獻標識碼]A [文章編號]1002-736X（2013）10-0022-03

一、循環經濟的發展特征與金融支持的重要性

（一）循環經濟的發展需要資金支持

首先，循環經濟以資源的減量化為首要原則，而要實現資源的減量化，就必須依靠規?；a。只有實現規模經濟，企業在規模擴大的同時才能實現長期平均成本的下降，循環經濟才能實現良性循環。缺乏規模經濟效果的企業或產業難以推行循環經濟。同樣，循環利用資源也必須在廢棄物排放具有規?；h利用的可能時，才能實現成本最小化，才具有生命力。對于單個企業來說，只有排放的廢棄物“足夠多”時，企業才具備獨立對其進行循環利用的經濟可行性，才能實現企業內部的資源循環利用。如果循環利用資源的規模達不到成本最小化，與利用新資源相比沒有經濟優勢，循環經濟就沒有生命力。要想實現規?；a，沒有強大的資金支持是不可能的。

其次，循環經濟對技術水平的要求較高。循環經濟的減量化、再利用、再循環原則中的任何一個原則的付諸實施，都需要依靠科技進步。在制度環境一定的情況下，減量化原則意味著減少資源投入能夠帶來同樣的產出或者同樣的資源投入可以帶來更大的產出，即提高資源生產率；再利用原則意味著對于理性的企業而言，某種原料的循環使用至少不亞于直接取用某種原料所花費的成本；再循環原則意味著依靠廢棄物作為原料的投入能夠帶來凈收益。實現這些目標的前提都是技術進步。只有通過技術創新才能做到發展循環經濟比發展傳統經濟更加少投人、低成本、高效益。而技術創新無疑離不開強大的資金支持。

最后，循環經濟產業具有較強的正外部性效應，投資成本常常大于投資收益，無法單靠市場自發力量吸引投資，企業缺乏自運行的動力。因此，對循環經濟加大金融支持，不僅需要包括銀行、證券等金融部門的有效參與，而且在一定程度上依賴于國家財政的大力投入。只有建立和完善有效的金融支持體系，才能全面滿足循環經濟產業化的金融需求（楊明基，2011）。

（二）金融支持對循環經濟的促進作用

金融支持是推動循環經濟發展的重要手段，不僅包括資金的支持，還包括金融政策的扶持。金融機構通過其“綠色”投融資行為，使資金向污染小、資源利用率高的行業流動，改變投入產出的組合，從而提高資源利用率，促進循環經濟的發展（郭永冰，2007）。以銀行實施的差別利率政策為例，對有利于發展循環經濟、保護自然環境和維護生態平衡的客戶，可以結合其對銀行的綜合同報，給予適當優惠的貸款價格、期限及放寬擔保條件；對于客戶無視保護自然環境和維護生態平衡的隨意投資行為，應該通過執行懲罰利率、提前還款等限制性條款，迫使客戶履行必要的環保責任。

二、中國循環經濟投融資的發展現狀

（一）國家對投融資的重視程度不斷提升

循環經濟投融資是指社會各主體以保護資源、改善環境為目標進行的各種投資和融資活動（沈燕華、張兆同，2011）。2010年4月19日，國家發展和改革委、中國人民銀行、銀監會和證監會聯合了《關于支持循環經濟發展的投融資政策措施意見的通知》，要求“各級銀行業等金融機構要根據循環經濟企業和項目的風險特點，加強人員培訓，引進有關專業人才，努力提高金融機構對涉及循環型企業和項目的授信能力，同時借助第三方評審和外包等方式，提高對循環經濟實施信貸支持的能力。同時，下一步將建立四部門之間的聯動機制，實現政策、法規、技術、項目信息、專家資源等方面的信息共享。各級循環經濟發展綜合部門負責篩選綜合效益好的循環經濟園區（示范基地）、企業、項目，并推薦給金融監管部門和金融機構。在符合條件的前提下，各級銀行業等金融機構要積極支持”。2012年8月國務院印發的《節能減排“十二五”規劃》中明確了節能減排十大重點工程，包括節能改造、節能技術產業示范化及循環經濟示范推廣等工程，總投資額達2，3666萬億元，其中，節能重點工程9820億元，循環經濟重點工程5680億元。2013年1月23日，國務院又了《循環經濟發展戰略及近期行動計劃》，從財政、稅收、金融等政策角度加大對循環經濟投融資的支持。

（二）投融資主體日趨廣泛

循環經濟的發展不能單純依靠國家財政投資，投資主體多元化是保證循環經濟有效開展的重要條件。投資主體的多元化不僅有助于吸引更多的資金用于循環經濟建設，而且可以通過競爭促進產業健康發展。起始階段，政府是循環經濟的投資主體，隨著循環經濟發展模式在全國范圍鋪開，企業、社會民眾以及外來資金也加入投資者的行列。目前，中國已逐漸形成政府、企業、民眾以及外來資金等多元化的投資主體格局。今后，政府還應選擇一批具有良好經濟效益的經營性政府投資項目向民間資本開放，按照“政府引導、市場運作”的原則，鼓勵民間資本通過獨資、合作、聯營、參股和特許經營等多種方式參與基礎設施和循環經濟項目的建設使循環經濟的投融資主體更為廣泛。

三、循環經濟投融資所面臨的困境

（一）長久穩定的投融資機制尚未建立

國家對循環經濟的財政支持力度在不斷加大，然而，循環經濟是一項長期工程，涉及面廣，技術研發投入較高，需要持續不斷的投入。目前，國家還沒有形成穩定、約束、制度性的循環經濟投資機制，沒有建立循環經濟企業上市融資的相關支持政策，沒有設立專門用于循環經濟發展的產業投資基金，沒有制定涵蓋銀、證、保的綜合性金融支持循環經濟專項優惠措施。對于金融機構而言，盡管國家已形成了多層次的金融市場，但金融體系與金融市場仍不完善，再加上循環經濟的高風險、高投入、外部性等特征與金融機構的經營理念不符，因此，各金融機構對發展循環經濟的積極性不高，很難對循環經濟項目提供充足穩定的資金支持。從近年來中國金融機構貸款的結構和類型上看，貸款仍主要用于熱門優勢行業的長期投資和工業企業生產運營資金所需，穩定的循環經濟投融資機制尚未建立。

（二）企業融資門檻較高

中國民營企業占全國企業法人的90%以上，中小企業的循環經濟發展水平關系到全國循環經濟發展的總體水平。但行業中的企業大多規模較小、財力有限，用于發展循環經濟的資金十分有限。循環經濟的發展本身就存在一定的信貸風險，如技術、市場、政策風險等，商業銀行是以盈利為目的的，出于風險考慮，對中小企業的貸款往往設置較多門檻。目前，主要商業銀行在循環經濟相關產業的貸款投入相對較低，僅7%左右，部分只有3.29%。與此同時，受政策機制不完善、擔心風險回報等因素的影響，大批民間資本不能也不敢注入這個正在蓬勃生長的產業市場。

（三）循環經濟投融資效率有待提高

目前的循環經濟投融資仍以國家財政為主，一些投資不是建立在市場運作基礎之上，導致投融資效率低下。例如，在一些國家投資建設的生態園區，為了維持園區的正常運轉，政府注入大量資金，企業“被”安排進園而不是自愿被吸引，導致園區運作成本巨大且效果不理想。還有一些企業受國家投融資政策支持的影響，盲目上馬循環經濟項目，形成中央和地方重復建設，不僅浪費資源，也容易導致過度惡性競爭。投融資政策的科學可行性還需提高，主要表現在資金在投放前缺乏科學全面的可行性分析、成本效益分析，工程建設中又缺乏有效的監督機制，項目結束后缺少評估機制，使投融資無法維持自身“融資一投資一還款”的良性循環，造成投資的極大浪費（齊悅，2010）。循環經濟投融資政策的有效實施還需要完善一系列相關的配套政策，由于相關配套政策（如企業知識產權的保護政策）的滯后，企業缺乏技術創新的動力，“搭便車”現象嚴重。

（四）缺乏專門的循環經濟投融資數據統計體系

對循環經濟的投資并不等同于環境保護的投資，現有的循環經濟投資的數據大多以環保投資為依據，兩者的數據經?；煊?。環保投融資主要用于環境質量的改善，如治理企業污染的投資。而對循環經濟的投資更注重資源的節約、重復利用，兩者存在交叉但并不等同。清潔生產是環保投資的重要部分，與循環經濟減量化原則相一致，可以歸到循環經濟的投資中。然而，城市的同林綠化、集中供熱等環保投資，明顯不屬于循環經濟投資的范疇。國家目前還沒有專門的針對循環經濟投融資的統計渠道與統計體系，循環經濟政策的制定缺少科學的引導，無形中增加了開展循環經濟的難度。

四、破解循環經濟投融資難題的機制措施

（一）建立穩定的循環經濟投資渠道

國家要在明確循環經濟投資范疇的前提下，采取諸如“成立國家循環經濟基金”、“穩定長期建設國債用于循環經濟發展”等措施，建立長期穩定的循環經濟投資增長機制。還可在“國家循環經濟專項資金”下建立“中小企業循環經濟專項資金”，使之更多地向中小企業傾斜，用于中小企業長期發展循環經濟。在國民經濟賬戶中還可以建立循環經濟投資的專項，做到?？顚Ｓ?，同時可以避免循環經濟投資與環保投資交叉的困擾。各級地方政府也要制定長遠的循環經濟發展規劃，強化循環經濟的預算投入，加大循環經濟投資的比重。

（二）創建多元化的循環經濟投融資模式

1 政府要發揮信用擔保作用。循環經濟產業融資難的一個重要原因是行業中的企業規模較小，商業銀行害怕承擔風險。政府應成為企業和銀行之間溝通的中介，發揮信用擔保作用，出資成立針對循環經濟企業的引導基金、擔?；鸹驅I的擔保機構，為商業銀行指明融資對象，減少銀行業的風險損失。

2 銀行要強化綠色信貸責任。一方面，要嚴格把握新增貸款投向，實行差別利率政策。對于能夠體現發展循環經濟、保護自然環境要求的企業或項目以及國家確定的發展循環經濟的試點單位，積極給予信貸支持，給予適當優惠的貸款價格、期限及放寬擔保條件。對能耗、排污等方面不符合國家規定、不符合循環經濟理念的項目貸款進行嚴格審批，對技術落后，高耗能、高污染的工業企業，限制或不予信貸支持，通過執行懲罰利率、提前還款等限制性條款，迫使客戶履行必要的環保責任。另一方面，由于企業在日常的經營中環保等情況處于動態變化中，商業銀行應建立相應的持續跟蹤監測機制，將環保、節能降耗等情況納入日常貸后管理工作中，跟蹤監督企業信貸資金使用情況，并進行全過程評價和風險監控，確保信貸資金投入到支持循環經濟發展的項目。

3 企業要創新融資渠道。企業自身要突破傳統的融資思維模式，可充分利用資本市場的優勢，申請境內外上市和再融資，通過股市募集的資金支持循環經濟項目的開展，也可以申請發行循環經濟債券，吸納社會資金，提高資金使用效率。銀行業要積極開發與循環經濟有關的信貸創新產品，拓寬抵押擔保范圍，創新擔保方式。國家還可以在資本市場中建立循環經濟創業板市場，推進循環經濟產業的市場化與規?；l展。

4 政府要積極引導社會資金投入。中國循環經濟的投資以政府為主，今后應動員社會的力量，廣泛吸納社會資金，因此，完善社會資本和外資介入的多元化高效投融資機制十分必要。各地發展和改革委在制定和實施投資計劃時，也要將“減量化、再利用、資源化”等循環經濟項目列為重點投資領域。對發展循環經濟的重大項目和技術示范產業化項目，采取直接投資或資金補貼、貸款貼息等方式加大投資力度，吸引社會投資向循環經濟領域傾斜。也可以發行循環經濟福利彩票，吸納社會閑散資金用于循環經濟的發展。同時，中國循環經濟發展有巨大的市場潛力，對許多國外投資者有巨大的吸引力。為此，要充分利用好這一時機，按照國家產業導向的要求，開放市場，創造平等的競爭環境，為國外投資者進入中國循環經濟產業創造條件（劉鵬，2009）。

（三）提高循環經濟投融資政策的執行效率

首先，要嚴格按照政策標準篩選符合條件的循環經濟企業，按照市場化運作的方式吸引企業發展循環經濟，避免資金的低效使用以及企業盲目推進、重復建設。政策制定者也要對循環經濟產業的發展特征有一個清晰的認知，消除短期成效觀念，做好循環經濟攻堅戰的準備。其次，每項政策的出臺要經過嚴格科學的成本效益分析，對不符合成本效益分析的項目要嚴格禁止。同時，對于在建或已建項目，要強化監督和跟蹤機制，保證資金利用程度最大化。最后，要完善相關配套政策，為企業掃清政策、制度障礙，為循環經濟投融資政策的有效實施提供保障。針對企業融資面臨的貸款審批程序繁瑣、時間長的難題，建議國家成立專門針對循環經濟貸款審批的機構，提高企業貸款效率。