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券商風險投資范文第1篇

我國的風險投資業從1985年9月國務院正式批準成立“中國新技術風險投資公司”起，經過十幾年的發展，各類風險投資機構已發展到80家，融資能力達36億美元，可以說有了一個開端，但作為新興的事物，其運作體系和機制尚不健全，環境條件也不成熟，目前仍存在若干缺陷和障礙：其一，資金來源不足，投資基金規模偏小，不能完全達到建立投資組合以分散風險的目的；其二，缺乏具有高度專業素質的風險投資人才，對基金和投資項目的管理落后于國外同行業水平；其三，缺少真正的風險企業和風險企業家，到目前為止我國尚未形成成熟的經理人市場，具有戰略眼光而且勇于創新、敢于創業的企業家還很少；其四，缺乏退出渠道，資本投入并取得成功后不能全身而退成了風險資本家特別是風險投資機構的心病。對此，筆者以為，應鼓勵券商積極參與風險投資事業。

根據西方國家從事風險投資的經驗，投資銀行與風險投資之間具有內在的相融性，其金融中介和投資主體功能將對風險投資的發展起到重要的推動作用。從職能上看，風險投資主要擔負著六個方面的使命；一是提供創業者所需要的資金；二是作為創業者的顧問，提供管理解決重大經營決策，并提供法律和公關咨詢；五是運用風險投資公司的關系網絡，提供技術咨詢和技術引進渠道，介紹有潛力的供應商與購買者；六是協助企業進行重組、購并以及輔導上市。而通常我們認為現資銀行的業務主要包括證券承銷、證券交易、企業并購、資產管理、咨詢顧問、項目融資、風險控制和金融創新等內容。不難看出，風險投資的主要職能均涵蓋在投資銀行的業務范圍之內，兩者之間具有密切的相關性，風險投資操作流程的每一個環節都離不開投資銀行的支持（見下表）作為成長中的投資銀行，券商應當肩負起介入風險投資事業并推動其發展的重任，這不僅是我國風險投資事業發展的客觀需要，同時也是券商向真正的投資銀行邁進的內在要求：隨著國內券商之間的競爭日趨激烈，承銷、經紀和自營三大傳統業務已經步入微利甚至無利的階段，再加上入世在即，國外的投資銀行也正通過各種渠道紛紛進入我國市場。在此情況下，我國券商僅依靠傳統業務將難以維持生存，為了進一步適應我國市場經濟及資本市場發展的需要，必須開拓市場、在業務和組織上進行創新以尋求新的利潤增長點。參與風險投資可使券商：（1）分享創新企業高成長的收益。券商通過投資高成長性的中小企業，可以低成本持有該企業的原始股份，企業一已上市，其高成長性將使券商獲得高額的回報。（2）培育客戶。從長期看，券商可以風險投資為先導，通過對風險企業初期的技術咨詢、市場前景預測、管理輔導以及融資支持等，加強與企業之間的溝通，并與其共同成長，從而挖掘到一批可以長期合作的優質客戶，為各項業務的開展奠定基礎。（3）延伸投行業務。作為策劃者與組織者，券商幾乎可以參與風險投資的整個運作過程，從融資、選擇創作型企業到企業上市發行股票的承銷權等各方面業務都較容易取得，這不僅使其傳統的投資銀行業務得到有效的延伸，而且可以增加投行業務的資源儲備和盈利空間，增強券商的競爭能力。

風險投資的操作流程投資銀行的作用

1、籌集資本融資顧問，選擇融資方式建立風險投資公司或風險基金

2、選擇投資項目幫助企業分析市場投資項目評估篩選、識別、挑選出投資項目

3、談判和簽訂投資協議投資及財務顧問

4、培育風險企業參與風險企業的經營決策及策略規劃、財務計劃、發展目標、反資項目的實施監管提供管理、法律、技術等咨詢服務

5、實現投資回報退出方式和時機選擇策劃企業上市轉售、并購及回購的財務安排

二、我國券商參與風險投資的可行性分析

目前，我國券商已經具備了參與風險投資所需要的人才、經驗乃至運作機制等方面的堅實基礎和行業優勢：

第一，具有豐富的投資銀行業務經驗。在上市公司承銷方面，我國券商取得了有目共睹的成績，已經成功地推薦了1000多家企業在滬深兩個交易所及境外上市，為企業在境內外累計籌資超過9000億元，并且積累了各類企業的上市承銷經驗，特別是在推薦高科技企業上市方面具有很強的專業性，能專門為高風險、高回報的高科技產業提供融資服務。有明確的專業領域和服務重點。在基金管理方面，我國券商所擁有的10家基金管理公司管理著34家證券投資基金，資產總規模達550多億元，從而為其涉足風險投資基金管理打下了基礎。

第二，擁有一支具有較高專業素質的人才隊伍。風險投資涉及到公司方式、經營管理、投資、財務、金融、高科技等多方面的綜合性專業知識，并且要在投融資過程中解決一系列實際操作問題。目前具備這種高素質的風險投資人才在國內很少，相對而言，券商擁有一批既懂金融、管理，又懂技術的風險投資和管理的復合型人才，他們熟知資本運營，能夠直接進行風險投資和為風險資本提供財務顧問、股票發行承銷、收購兼并等一系列金融服務。

第三，擁有大量的信息資源。券商在長期的投資銀行及業務中，與有關的政府部門、企業、科研機構及投資者建立了良好的業務關系，擁有廣泛的信息網絡、資金渠道以及投資協議轉讓或通過配股的方式包裝進已上市的公司，退出方式多元，退出渠道也較為暢通，為投資項目的取得、篩選、評估以及風險投資業務的順刮進行打下了良好的基礎。

第四，券商已為即將開設的創業板做好了充分的準備。公開發行上市是風險投資最佳的退出方式，即有利于增值后的風險投資順利進入下一個投資周期，又有利于被投資公司未來的發展。即將推出的創業板市場（二板市場）為我國風險投資提供了退路，許多券商都已及時地對投行業務進行了調整，有些甚至將重點放在了創業板上市這一新業務上，或者將創業板上市業務納入業務創新的主要范圍。

盡管如此，我們絕不能因此而忽略了券商參與風險投資事業可能面臨的風險：

首先，財務風險。由于風險投資是一種股權投資，其投入的期限較長，一般需要三至五年甚至更長的時間。而券商的財務結構中最明顯的特征就是高財務杠桿，其資金來源除自有資金外，絕大多數都是很不穩定的短期負債，如果將其作為長期資本使用，必須始終將控制風險、防止財務危機的發生放在第一位。

其次，經營風險。盡管有諸多的相似之處，投資銀行業務和風險投資在所需要的資金性質、專業知識、人力資本、組織結構、項目評估、決策程序和資金回收等方面仍然存在著差異。我國券商在本身業務的發展尚處于初級階段的情況下進入風險投資業，顯然需要一個適應的過程，再加上我國風險投資業本身也存在著大量的不確定因素，其發展當然不會是一帆風順的。

再次，法律政策風險。在現有法律的規范之內，券商只能從事經紀、承銷、投資等專業證券服務，從事非證券業務必須得到中國證監會的特別批準。同時券商作為金融機構，其對外投資不能超過自有資金的一定比例，從而在財務上決定了券商參與風險投資的法律風險。而且現階段的相關法律法規基本上都是暫行規定，因此具有不確定性，即或是正式的法律出臺，也必然要對相應的企業進行清理整頓，這也構成了券商參與風險投資的不利因素。

三、我國券商參與風險投資方式的選擇

考慮到風險投資業的高風險性，我國券商應選擇合適的方式進入風險投資領域，以降低風險、提高投資的成功率。從國內外的實踐經驗來看，主要有以下三種方式可供選擇：

（一）自行創業

該方式主要有兩條途徑：一是在原有投資銀行部門的基礎上設立相應的機構來負責風險投資業務，如國信證券在2000年3月成立了“風險投資部”；二是投資設立風險投資公司，如國通證券與招商銀行以及上海港機、東北高速等上市公司一道發起組建的二十一世紀科技投資公司。采用這種方式可以充分利用券商現有的各種資源，但存在以下缺點：（1）規模受到限制。我國券商普遍面臨資金不足的問題，盡管各大券商都積極地增資擴股，但目前最大的券商——銀河證券的注冊資本金也僅為45億元人民幣，另外，管理層雖已出臺了證券公司股票質押貸款、容許券商進入短期同業拆借市場等措施，但這些資金來源的性質并不適合進行風險投資。（2）現有人員難以適應新的投資領域。風險投資涉及到公司方式、項目管理、財務金融、專業技術等諸多方面，券商原有人員可難以適應；（3）作為公司的部門或二級法人機構，有可能會使風險投資的運行、管理、決策等受到較多方面的影響和制約。

（二）購并

券商通過購并在國內有一定發展潛力的風險投資公司，可以獲得被購并方的人力、項目等資源，較快地介入風險投資領域，但其不足之處在于：（1）“獵物”公司的選擇較難。往往運作較好、規模較大的目標企業具有人才及項目優勢，不愿意被兼并，而小的企業缺乏人才和項目，沒有購并的價值；（2）在資本市場不完善的情況下，購并非市場行為，而主要是通過私人的談判和協商來完成，由于沒有市場價格作為參照，風險投資企業的價值評估就較為困難，從而為購并的談判帶來很大的不便。

（三）合資經營

券商風險投資范文第2篇

一國際投資銀行在風險投資領域的經驗

從國外成熟的經驗來看,投資銀行家扮演著創業投資的策劃者、組織者的角色,幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業務,在融資、公司購并、企業包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。

從整個創業投資的運作過程來看,每一步驟都與投資銀行的業務和技術緊密相關,證券公司從事這一業務,有著其他機構難以相比的優勢。

創業投資為證券公司業務的開展提供了難得的機遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統的業務范圍,拓寬、延伸金融服務,服務手段從相對固定向不固定轉變,服務方法從相對簡單向多樣化轉變,技術含量從較低向較高轉變,服務周期從相對較短向孵化型轉變。

有條件的證券公司可以分步實施風險投資業務:(1)設立專業部門,專門從事高科技公司的投融資服務。(2)發起設立風險投資基金公司。由證券公司發起設立風險投資基金公司,積極實現風險投資組織革新,通過組織資產運作和管理投資直接投入到系統性專業化的風險投資之中去。

從機構組織和制度上保障風險投資基金不偏離基金投資的投資原則和經驗宗旨,并借此規避投資風險,是今后證券公司開展風險投資的發展趨勢和基本方向。

只要虛心學習國外先進風險投資機構的成功經驗,并充分利用自身的獨特優勢,不斷進行業務創新,與之展開公平競爭,中國真正意義上的投資銀行將在業務競爭和創新中壯大成長。

二為風險投資服務的投資銀行業務創新

在現階段,我國的證券公司介入風險投資必須以投資銀行業務及其創新和現有資源為立足點。因為證券公司開展風險投資業務的優勢之一是證券公司是金融市場工具創新最具活力的主體,證券公司只有具備了不斷引進和創新的金融工具,才能使與風險投資相關的新業務不斷拓展。

1、可轉換優先股

根據美國硅谷風險投資成功案例分析,風險投資對企業的投資一般是通過優先股的形式進行的。這種優先股具有如下特性:

(1)優先清償。以優先股形式入股可使風險投資在企業破產后對企業資產和技術享有優先索取權,這樣便可將損失減為最小。

(2)收益性。風險企業能夠支付優先股的紅利給風險資本,再愿意冒險的風險投資者也不希望他們的投資顆粒無收。

(3)可贖回性。風險資本除了通過風險企業的IPO順利獲得退出之外,如果風險企業的發展速度未達到風險投資者的期望值,可以要求風險企業購回這些優先股。

(4)有限的決策參與權。參與風險企業的優先股不同之處在于:一般優先股并不享受表決權,但風險投資的股份一般對企業的重大事務,如企業出售,生產安排等享有與所占股份不成比例的表決權,對經理層的決策甚至享有凍結權。根據美國學者Max和Grmper分別利用1990年的實際數據進行的分析,這種優先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風險投資承擔過高風險方面都更加有效。

(5)可轉換性。這是此種優先股最具適用性的地方。當風險企業進展順利時,風險投資者有權將優先股轉換成普通股,從而擁有風險企業的部分股權,甚至實現對風險企業的控制。

2、“棘輪”條件

“棘輪”條件(ratchets)指的是風險企業用低價發行新股票籌資時,風險投資有權獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發行而改變。這樣,當風險企業因經營不善被迫以較低價格發行新股票籌資時,風險投資不會因“股份稀釋”而影響其表決權。

3、再投資期權

根據不同的情況和契約的約定,再投資期權有以下三種情況:

第一,追加投資。當企業經營較好,發展前途樂觀,股票有升值潛力時,風險投資還可用預先確定的價格向風險企業追加投資,這樣風險投資便可以低于市場價格的低價增加其在成功把握較大的企業內的股份,從中獲利。這種期權已成為風險資本的一大獲利源泉,以致有人總結道:“所謂的風險資本投資,不過是購買了對企業進行再投資權利的期權而已。”

第二,轉換貸款。風險投資者向風險企業提供貸款,在風險企業業務發展順利時風險投資者可以按照貸款時的約定將貸款轉換成普通股。如果貸款已經由風險企業歸還,風險投資者仍能按原來的貸款金額及約定的較為優惠的轉換比例,購買公司普通股。

第三,可轉換債券。風險企業發行可轉換債券給風險投資公司和證券公司,在風險企業經營不佳時,債券甚至低于面值發行,當風險企業上市或經營狀況轉好,其股份有很大升值潛力時,將債券轉換成股份。

以上三種形式的本質是:風險資本憑借其較早進入風險企業的便利,設計了以債務形式存在、既能盡量減少風險又能在風險企業經營狀況轉好時增加股份、獲得較高收益的金融創新品種,成功實現了控制風險下的收益最大化。

4、合資

合資的方式有很多種,其中比較適合國內證券公司采用的方式有兩種:

第一,與其他風險資本共同投資。為分散風險,風險投資通常以共同投資的方式運作,即一般以一家證券公司的風險資本充當“領導者”,其他的風險投資實體作為“追隨者”,在主要的融資階段,一般有兩到三家共同參與。這樣,使得單個的風險投資可投資于更多的企業,減少了投資失敗的風險,也可以通過風險投資的共同審計,減少判斷錯誤的可能性。

第二,引進戰略投資者或中小投資人共同投資。戰略投資者看重投資對象未來對于自己公司戰略發展的利益,在戰略投資者是否作出合資決策時,非常注重風險企業未來產品或技術的使用權、產品市場分享權、產品經銷權、未來產品或技術的共同開發權以及最終購買風險企業其余部分股權的期權。因此引進戰略投資者雖然可能是投資銀行退出風險企業的一個渠道,但引進戰略投資者進行合資可能意味著失去對風險企業的控制。

而引進中小投資人雖然投資額較小,但往往不參與公司的具體管理工作,對風險企業的重大決策干預較少,除了關心公司的投資回報外,不在乎公司的管理和控制權問題,所以,引進中小投資人的合資是較理想的選擇。

證券公司利用廣泛的客戶群,完全可以通過合資的方式幫助風險企業成功實現業務的拓展,從而為風險企業首次公募發行和投資銀行常規業務的開發創造條件。

三為風險企業提供全方位創新服務

1、培育和儲備風險企業的管理者

證券公司內部需要有管理、財務和科技等專家組成具有一定權威的高科技產業評估咨詢小組,為投資和貸款決策提供咨詢服務;同時培養具備金融、保險、管理、科技、投資等各方面知識以及預測、處理、承受風險能力的人才,以適應創業投資業務發展的需要,中國風險投資離不開投資銀行的金融創新服務和對風險投資家、高級管理人員的培育。

2、為風險企業提供管理增值服務

風險企業的管理與傳統意義上的企業有較大的不同。風險企業的管理是根據風險企業本身高科技或市場化的特性,順應現代科學技術的發展和經濟激烈競爭的新形勢而誕生的管理模式,它以知識管理為內容、以人本管理為核心、以戰略管理為導向和以柔性管理組織形式,全面、高能量、高速進行經營管理和決策,選擇企業最佳的經營方案,實現最大的經濟效益,達到最高的科學管理水平。

投資銀行如何協助公司加強管理,通過管理創造價值,是投資銀行提供風險投資延伸服務的核心。投資銀行的專業人員必須揉合不同的技巧和專業能力,才可能協助風險企業通過管理提高其價值,這些技巧和能力包括行業知識、技術遠見、服務方法、行業關系、全球業務、為顧客專門設計的建議、交易經驗、新穎的財務結構、進入資本市場的能力、透析及深入的研究等各個方面。要達到管理增值的目標還須投資銀行擔任風險企業的財務和戰略管理顧問,這包括私募配售、初次公開發行、股本設計、可轉換債券、投資級別債券和高收益債務融資等方面的財務與融資服務,以及購并、戰略銷售、買方顧問、重組顧問、戰略合作等方面的戰略建議與業務指導。

3、為風險企業提供全新的售后服務

在支持風險企業公開發行股票后,證券公司風險資本部門還應通過售后市場研究和交易支持、長期融資安排以及戰略咨詢服務三大塊業務來保持與風險企業或高科技公司的持續伙伴關系。

首先,售后市場研究和交易支持主要是支持IPO后的股價和流通量,形成和保持較高的上市開盤價和日后股價的持續攀升,并能提高其二級市場的流通量,這是維護風險企業二級市場形象、保證公司后續融資的重要支持手段。其次,長期融資安排主要是證券公司未來協助高科技公司建立合適的資金結構方面提供長期專業服務,即利用各種各樣的融資工具如增發新股、可轉換證券、債券發行和合資等,以確保業務已上軌道的公司能實現最低的融資成本。第三,在戰略咨詢服務方面主要是隨著科技公司規模日漸壯大,證券公司的財務顧問部門應向其提供多種不同發展戰略,比如在購并、戰略銷售、買方顧問、重組顧問、戰略合作等方面給風險企業一些戰略建議與業務指導,為企業爭取最高的價值。

四利用業務創新進行風險控制

對于中國的投資銀行來講,風險投資是對投資銀行業務外延的拓展,是重大的業務創新。證券公司在控制風險方面必須具有足夠的專業優勢才有能力篩選成功的創業企業,良好的監控風險、規避風險的能力可以提高證券公司風險投資的成功率。

1、通過對客戶的遴選規避風險

證券公司的投資銀行部門應對風險企業進行廣泛的遴選,聘請工程師、科學家、財務法律專家對風險企業的有形資產、企業合同等進行檢查,根據種種跡象判斷和識別風險的類型,并對風險發生的概率和風險發生后預期的投資損失進行計算,運用數學方法和模型,計算出在可以忍受的風險水平下的投資損益,從而作出對風險企業的投資取舍。

2、通過契約的合理設計規避風險

風險投資是通過明確的合約設計,將其權利和義務明確化和制度化來規避風險的。比如前述,設計可轉讓的優先股參與風險企業,既可為今后增資有前景的風險企業設計購股選擇權,從而實現高收益,又可以在企業經營不佳時要求優先債務清償,盡量減少損失。在前述的再投資期權方式中,證券公司通過設計種種參股的選擇權,使得參與的風險大大降低,投資的效率得到了提高。

3、通過有效監控來規避風險

通過建立嚴格的風險評估體系,對各種風險進行識別,運用數學方法和模型,評估風險發生的概率及風險發生后預期的損失,填寫的潛在損失估計表,進行風險分析和測定,通過主觀的推測和客觀的財務比率分析,判定可能的損失,并對風險資本分階段投入,實施全過程的風險監控,規避風險。

券商風險投資范文第3篇

論文關鍵詞：投資銀行業，風險，風險防范

 

我國證券公司投資銀行的業務從起步到現在只有短短十幾年的時間，還存在著諸如規模過小、業務范圍狹窄、缺少高素質專業人才、過度競爭等許多問題。受證券市場發育不足、發行公司不規范運作和信息不對稱的影響，投行業務風險有其存在的必然性。在目前股市持續動蕩的情況下，投行業風險日益凸出，并已成為制約大多數證券公司發展的瓶頸之一。防范、化解投行業務中的風險，是當前上市證券公司亟待解決的問題。

對上市證券公司的投行業務中存在的風險進行研究，具有相當重要的意義，風險研究可以為證券監管部門制定相關政策，特別是在完善股票發行、審核制度方面提供參考，可以為上市證券公司如何構建健全、有效的風險管理系統提供借鑒，也可以幫助廣大中小投資者了解證券公司面臨的風險以及自己在新股投資中可能遇到的風險，及時調整投資策略，保護自身利益。

1上市證券公司投資銀行業現狀

當前我國證券公司投行業務涉及股票和債券等有價證券的承銷及保薦上市、上市公司股權分置改革的保薦、企業改制及輔導、企業購并及資產重組、政府財務顧問、項目融資、理財顧問等方面，并提供其他相關的綜合性投融資咨詢服務，但毫無疑問證券承銷才是投行業務最本源最本質的特征，后文中也主要圍繞證券承銷展開研究探討。

2009年，隨著新股發行的恢復和創業板的開閘，IPO、公開增發、非公開發行、公司債券等齊頭并進，各種融資方式的功能得以恢復風險防范，尤其是中國債券市場發展迅猛，企業債券發行規模同比增長79.65%，創歷史新高，城投債成為企業債券市場主要品種，給公司投行業務發展帶來了機遇。上市證券公司根據國內外資本市場的變化形勢，及時調整了證券承銷業務結構和工作重心，重新構建業務管理組織體系，完善激勵機制，加強證券承銷團隊建設，業務拓展實行“條塊結合”，積極培育屬地市場，有效配置公司各類資源，不斷加大項目儲備數量，推進項目申報進程，以進一步提高證券承銷業務的盈利水平。2009年，13家上市證券公司歸屬母公司凈利潤同比增長近7成，“靠天吃飯”的承銷業務凈收入整體得到大幅度增長（如表1）。在手續費及傭金凈收入中，承銷業務的收入也是一個重要的組成部分。除海通證券和太平洋證券外，11家已年報的上市證券公司證券承銷業務凈收入達46.67億元，同比增長了近55%，占營業收入的比例為6.66%，與2008年相比略有上升。

11家上市證券公司中，中信證券證券承銷業務凈收入依然排在榜首，達到19億元，占其營業收入的8.63%；西南證券和招商證券分列二、三位，但與中信證券相比差距明顯。

從證券承銷業務凈收入在營業收入中的比重來看，所有證券公司的占比都在10%以下，東北證券承銷業務凈收入在營業收入中的比重最輕，只有0.65%，以不足130萬元的承銷凈收入位列榜尾。

在承銷金額和承銷次數方面，中信證券以3632.39億元承銷額和396次承銷遠遠領先于其他證券公司。此外長江證券、招商證券和宏源證券承銷金額也比較大，太平洋證券承銷金額最少。

表1 2009年我國上市證券公司證券承銷情況統計（單位：億元）

 

證券公司

營業收入 承銷金額 承銷次數 承銷收入 承銷收入占總收入比例（%）

宏源證券

東北證券

國元證券

長江證券

中信證券

國金證券

西南證券

海通證券

招商證券

太平洋證券

華泰證券

光大證券

29.20 308.93 114 1.71 5.86%

19.93 303.08 2 0.013 0.65%

21.85 105.48 12 1.18 5.40%

31.94 466.84 147 1.86 5.82%

220.07 3632.39 396 18.99 8.63%

14.15 82.40 33 1.22 8.62%

20.53 160.11 28 1.65 8.04%

99.40 296.76 96 3.69 3.71%

86.80 361.72 18 4.77 5.50%

8.35 16.40 31 0.057 0.68%

券商風險投資范文第4篇

日前，醞釀已久的證券公司參與非上市公司直接股權投資（券商直投），終于得到中國證監會首肯。中信證券9月11日宣布，公司已取得直投業務試點資格。此外，據媒體報道，中金公司也獲批該項業務。中信證券公告稱，公司現出資8.31億元人民幣、設立全資專業子公司――金時投資有限公司，開展直接投資業務試點，其業務范圍限定為股權投資，并且以自有資金開展直接投資業務。

管理層首肯券商直投業務，這讓我們不得不思考，中國目前開展券商直投業務的條件已經具備了嗎？

券商們對直投業務躍躍欲試

其實，券商直投并不是一個新鮮話題，但歷史留給市場的卻是慘痛的教訓。在這一市場上，一些曾經參與直投的券商輸得片甲不留，但卻仍舊保持著對直投業務的沖動。

20世紀90年代，已有券商通過各種方式進入實業投資領域，最典型案例是南方證券曾一度掌握海南省某縣的大塊地皮。后來，由于券商直投形成的不良資產數額巨大，有關部門對該業務進行清理整頓，并對證券公司投資方向作出了嚴格限定。

2000年前后，大鵬證券等部分券商曾成立創司，部分券商甚至聲稱已“掌握”創業板。但創業板在當時未能成立，參與直投的券商資金血本無歸，損失慘重。2001年，證監會再次下令，規定“證券公司嚴禁進行風險投資”。

現在管理層給券商開放直投業務，不僅意味著其未來利潤來源的多元化，更在于券商們又可以向大投行的角色又前進了一步。

目前，券商們普遍看好直投業務，由于拓寬了業務渠道，內地券商們心馳神往。創新類券商們紛紛加速向管理層提交相關方案，如果管理層發放直投牌照，國內的創新類券商將搶得先機。而一些規范類券商也在摩拳擦掌，躍躍欲試。

除中信證券和中金公司外，光大證券也正在聯手淡馬錫，計劃設立合資公司，從事創業投資、風險投資等直投業務。華泰證券也在緊鑼密鼓地籌備開展直投業務，其投行部負責人表示：“世界上，非傳統投行業務增速非常快，而且利潤相當高。國外的大投行們都可以從事創投業務，直投業務比IPO（首次公開新股發行）業務還要重要。”

從數據來看，高盛和美林的非傳統投行業務增長極快，在2005年，兩者的非傳統投行業務已占其總收入的70%以上，特別是美林的直投業務比2004年底增長59%。

券商與創投基金的角逐

此前，券商與創業投資基金之間不存在明顯的業務競爭。但券商開展直投業務后，也將以非上市公司股權為投資對象。二者的最終目的趨同，都是在所投資企業上市后獲利退出。

數據顯示，自2006年下半年新股開閘后，深圳中小企業板上市公司“集體打包上市”，在半年時間內，深圳中小企業板就井噴般冒出了50多家新上市公司，創投基金們狂賺了一筆。這也使得各路資本對從事風險投資越發興趣高漲。

其實，在實際業務中，無論是創業投資、風險投資，還是投行的戰略投資，業務界限已經非常模糊。市場只有一個，各方對業務資源的搶奪將不可避免。與以往不同的是，在直投業務被批準后，好的項目將迎來券商這個新的追逐者。

券商做直投業務有天然優勢。券商在做IPO過程中，往往會發現一些有潛力但不具備上市條件的公司。如果券商以直投資本注入，未來將有機會獲取更大的收益。在一定程度上講，IPO項目的資源就是其直投業務的項目資源，券商有強大的實力，判斷項目有沒有投資價值。

券商在資金來源方面同樣有優勢。券商可以發行相關證券產品募集資金。就國內而言，券商的服務可以涵蓋一級市場和二級市場，不管是投資還是融資，也不管是場內交易，還是場外交易，券商的資源在一定范圍內都是獨一無二的。而且，在企業未來上市、并購方面，券商的優勢是創投基金比不了的。

上海一家創投基金的副總卻認為，“券商作為資本市場中非常重要的中介機構之一，其在投資銀行、并購、重組等方面有很多人脈，不像我們這些創投基金，往往是一個人負責多個項目。券商的這些能力將有助于其在直投業務上的發展。但創投要求非常強的專業性，并不是擁有足夠的上下游資源就能從中獲益。而且，目前只有創新類券商才能做直投業務，中國現有的創新類券商一共17家，就算他們都參與直投業務，中國市場這么大，競爭也是有限的。”

申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明認為：“券商直投會給創投基金帶來一些壓力。但企業的本身是創造價值，創投進入后，通過投資提高企業價值，再經過投行輔導、規范，直至上市，再提升企業價值。從某種程度上講，創投和券商同處于一個價值鏈條上。”

合理規避直投業務風險

券商開展直投業務，看似有極高的預期收益，但不可否認的是，直投業務對券商的風險控制能力提出了更高要求。如何選擇有投資價值的企業而規避風險？如何提高投資業務的上市成功率？如何安然抽身退出??這一切都是券商們需要考慮的。

券商開展直投業務主要有兩種模式選擇，一種是在券商內部成立相關機構，以專項理財計劃的形式募集資金，另一種是由證券公司成立單獨的投資公司，或產業投資基金 管理公司。未來，這兩種模式可能同時存在。

一位業內人士認為，如果券商同時操作兩種模式，就應該把兩種資金嚴格分開。如果以募集資金的形式操作，應該是通過獨立公司運作，向客戶募集資金，門檻設定應相對較高。券商做直投不僅考驗券商的風險承受能力，也在考驗券商內部的管理能力，比如道德風險的防范。

華泰證券的投行人士告訴記者：“國外券商直投業務大都采取設立獨立子公司的形式，這樣有利于隔離風險。一般來說，券商可以組織有資歷的投資人，成立專業公司，然后在市場上選擇一些有專業管理能力的人來管理。”

巴黎百富勤首席經濟學家陳興動認為，券商做直投的風險在于項目選擇，一旦失敗，后果不堪設想。券商自有資金有限，再去做直投，風險系數很大。

也有業內人士表示，“券商參與直投業務風險確實比較大，但不開放直投業務風險更大。”

從日前券商公布的2007年中報來看，無論規模大小，券商們的業績增長都十分喜人。但券商們真的可以高枕無憂嗎？未必。

長期以來，內地券商只有經紀、投行、資產管理和自營四張牌照。由于這些業務都與證券交易相關，所以股市行情對券商的業績影響非常大。券商們依然沒有改變“靠天吃飯”的命運。

券商直投業務剛剛開閘，一旦事成，將對本土券商乃至整個證券行業產生深遠影響。

券商風險投資范文第5篇

股權投資，包括對企業的投資、產業投資和風險投資

證券投資，包括債券、股票和證券投資基金券

資產委托管理

根據人民銀行7月份全國金融統計數據顯示，全國企業存款已達40240億元，較去年同期增長21.6%。而同時期我國GDP的增長為8.2%。這從一個側面反映出，隨著的增長，企業的現金資產不斷上升，且增長速度超過經濟增長率。同時表明，大部分企業將現金資產都存入了銀行，反映出投資渠道的單一。企業存款中，又有相當大部分（約60%以上）是屬于企業集團的閑置資金，這部分資金由于各種原因沒有進入生產領域，而是在銀行獲取較低的收益，無論從資源配置還是企業資產保值增殖的角度，都是低效率和不利的。因此，對于企業集團來說，通過各種手段進行資產經營，是十分重要的課題。

一、 企業集團進行資產經營的必要性

1、 進行資產經營是企業集團可持續發展的需要。

企業集團在多年的經營中，積累了相當豐富的現金資產，這部分資產能否合理運用，實現保值增值，是關系到企業能否實現可持續發展的重要。現金資產是企業的活血，是保障企業發展后勁的重要物質基礎。如果僅以銀行存款的形式存在，由于我國的利率尚未市場化，銀行利率難于根據宏觀經濟金融形勢的迅速變化作出及時調整，因此仍然面臨著一定的風險。同時，銀行存款的收益率較低，不能滿足企業集團資產保值增值的需要，進而到企業的可持續發展。

2、 資產結構多元化是企業抵御風險的客觀要求。

我國正處于產業結構調整時期，許多行業已進入成熟期（例如能源、電力和鋼鐵）甚至衰退期（例如煤炭行業），表現為技術落后、市場趨于飽和，追加投入的邊際收益不斷下降，因此處于這些行業的企業都面臨著兩個重要問題，一是先前的積累如何進一步保值增值的問題，二是所處的行業本身生命周期所帶來的潛在風險。因此，資產結構多元化，進行資產的有效組合，是企業集團實現存量資產保值增值、抵御市場風險和實現部分甚至全面轉型進入新興行業的必要手段。

3、 產融結合合是市場經濟發展的必然趨勢。

發達國家市場經濟發展的實踐表明，產業資本和金融資本必然會有一個融合的過程，這是資源達到最有效配置的客觀要求。這種融合，宏觀上有利于優化國家金融政策的調控效果，微觀層面有利于產業資本的快速流動，提高資本配置的效率。因此產業資本進入金融業，資本的相互轉化和融合，是商品市場和金融市場發展的交叉點，從這個角度來說，企業集團的一部分資產進入金融業，成為金融資本的一部分，具有必要性和合理性，另一方面，這種趨勢也為企業集團資產經營提供了新的思路和渠道。

二、 企業集團資產經營的原則和宗旨。

企業集團的現金資產具有數量巨大、對安全性要求高的特點，因此資產經營策略必然的原則之一是安全性，在保證安全性的基礎之上，獲取穩定的收益，而不追求過高的超額收益，因為那樣必然是以犧牲安全性為代價的。同時，投資立足于長線，對流動性要求不高。

綜合起來，企業集團資產經營的原則是：長線投資、確保安全、穩健為本、力爭收益，從而達到實現資產的保值增值的目的。基于以上的分析，我們對企業集團的資產經營策略進行分析，并提出相關建議。

三、 企業集團資產經營的手段分析及策略建議

企業集團資產經營手段，實際上就是企業集團合理運用閑置資金進行各種投資的方式和渠道。下面分為股權投資，證券投資和間接投資幾個方面進行分析。

（一）股權投資

1、 金融企業的股權投資。

金融行業在我國屬于朝陽行業，具有發展前景好，收益較高的特點。從我國目前的現狀考慮，對于商業銀行的股權投資比較困難，而且收益較低，以深圳發展銀行為例，2000年中期的凈資產收益率僅6%，即使按照80%的分紅率，按每股凈資產進行股權投資的收益率也只有4.8%。因此，對非銀行金融機構的股權投資是切實可行的手段。

投資參股證券公司。近兩年來，許多大企業集團抓住國內券商增資擴股的契機，紛紛投資參股成為券商的大股東。例如深圳機場參股國信證券（20%股權），投資額為54480萬元，七個月即獲得了5293萬元的收益（數據來自深圳機場1999年年報），年回報率約為16.7%；青百控股青海證券，初期投資額為5016.6萬元，1999年實現利潤1100萬元，收益率為22%；申能股份1999年8月投資12142.84萬元入股海通證券，年終獲得1820.53萬元的股利，年收益率為36%。

參股證券公司的優點是：（1）證券業是新興行業，成長性好，收益較高。（2）不直接面對證券市場，由于中間有券商作為隔離帶，風險大部分被券商所分擔，主要風險是證券公司的經營風險。

參股證券公司需要注意以下幾個方面的問題：

其一，證券公司的選擇問題。由于主要的投資風險是券商經營風險，因此券商的素質成為選擇的重要依據。選擇標準包括管理水平高低，財務狀況優劣、風險控制體系完善與否等方面，尤其風險控制體系的完善與否，直接決定了股權投資受證券市場風險影響的程度。一般來說，風險控制體系完善的證券公司，將致力于使證券市場對公司股東投資的影響降到最低限度。

其二，控制權的問題。由于投資額度較大，因此必須對投資的情況進行一定的監督，有必要獲得一定得公司控制權，對公司的經營管理有一定的參與。參股的股權比例應該以大于20%為宜，因為根據有關規定，這是股東擁有公司財務審計權的最低股份比例。深圳機場就是按照這個標準對國信證券投資的，占有20%的股份。

保險公司。保險業也是具有良好發展前景的行業，但是目前的狀況并不樂觀，主要是因為投資工具較少，國家對保險公司的投資管制較多，造成保險公司的經營風險較大。

由于目前存款利息和國債利率較低，而保險公司向客戶承諾的利率相對較高，僅靠利差收入來維持，收益十分有限，造成保險公司經營面臨相當大的困難。長遠來看，國家將逐漸放松管制，保險公司資金的投資渠道將越來越寬，尤其是可投資于股票市場的資產比例逐漸提高，使保險公司在未來的發展前景看好。但是目前介入的力度不宜過大。

基金管理公司。發起設立基金管理公司也是一種可行的投資手段。盡管1997年頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》規定，只有非銀行金融機構才能發起設立基金管理公司，但目前在實際操作中已經放寬了條件，國有企業也可以作為基金管理公司的發起人。

按照目前基金管理公司的投資/收益狀況，一個管理20億基金的基金管理公司，注冊資本在5000——8000萬元之間，按照管理費收入（無風險收益）計算，每年的凈資產收益率也將超過10%，如果旗下基金的收益較高，還將獲得豐厚的傭金收入，同時隨著基金規模的擴大，可預期的管理費收入還將增加。因此，以發起基金管理公司的方式投資，可以在保證基本收益率的基礎上獲得較高的收益。

不足之處在于容量較小，即發起基金管理公司所需資金量較小，很難滿足企業集團投資需求，目前資本規模最大的博時基金管理公司的注冊資本才1.5億元人民幣。因此，對于企業集團的現金資產來說，這種方式在投資組合中只能占很小的比例，其風險/收益特性對于整體來說影響不顯著。從發展的眼光來看，隨著開放式基金的推出和擴張，對基金管理公司的資本規模和抗風險能力將提出更高的要求，進而擴大對初期股權投資的需求，因此，發起基金管理公司仍不失為一種具有投資潛力的的方式。

2、 公用事業和基礎設施投資。主要是指投資于公路橋梁建設等公用事業項目。這種行業屬于通常所說的“防守型行業”，具有明顯的優點，即收益穩定，受宏觀周期波動的小。缺點是建設期和投資回收期較長，意味著收益實現的時間較長和資產流動性較差。如果需要資產變現，則會遇到相當大的困難，盡管集團資產經營對資產流動性要求不高，但由于市場變化速度太快，難免會遇到根據經濟形勢和市場狀況改變投資方向，調整投資組合的情況出現，因此為保證這種靈活性，就需要一定的流動性。

以投資于公路為例，上市公司湖南高速（0900），主要的收入來自于高速公路收費，1999年的凈資產收益率為10.59%，當年湖南省以及全國的經濟形勢并不樂觀，車流量較往年沒有明顯增長，但湖南高速仍然取得了較高的收益。重慶路橋（600106）也是從事公路橋梁等基礎設施建設的公司，收入來自路橋收費，1999年的凈資產收益率達11.93%。

基礎設施建設投資需要注意的。

其一、地域的選擇。進行公用事業和基礎設施建設應當選擇不太發達但是具有經濟增長潛力的地區，同時國家政策的扶持也是相當重要的。選擇不太發達的地區是因為地價等成本較低，初期投入相對發達地區少，意味著未來潛在收益率提高。

其二、項目的選擇。盡管公用事業整體上具有收益穩定的特點，但穩定也有高低之分。通常建設期長的項目收益較高，因為項目建設周期長的項目風險相對較大，因而收益中必然有一部分是風險補償。因此，在項目的選擇中，有必要在風險和收益之間尋找平衡點，必須進行嚴格的項目論證。

其三、控制投資數量。由于公用事業投資所需資金量巨大，投入產出周期長，時流動性較差，因此這種投資在整個資產經營策略中的比例不宜過高。如果企業集團的現金資產數量較小，則應投資于流動性更強的項目。

3、 風險投資。風險投資在國外已經是非常成熟的行業，投資方向主要是處于初創期或進入成長期的新興企業，具有風險大、潛在收益高的特點。國內的風險投資經過十多年的，形成了一定規模的市場，也積累了一定的經驗和教訓。隨著國內二板市場的推出，風險投資的退出機制將逐漸完善，而且，國家科教興國戰略的實施，為信息技術、生物技術、新材料技術為代表的高產業的發展提供了性的機遇。因此從外部條件，投資客體的角度來看，目前在國內進行風險投資的條件已經基本具備。同時，企業集團資金數量大，能夠滿足風險投資進行項目群投資組合操作的資金需求。

企業集團從事風險投資可以采取兩種方式，直接進行投資和通過發起風險投資公司（或基金）進行風險投資。由于在風險投資的實際操作中，投資項目的發掘，培養和風險/收益評估要求很高的專業水平；在新興公司的成長過程中需要在很大程度上介入其經營管理，對風險管理和控制的要求高；風險投資的退出過程中需要專業化的操作，因此，我們認為，企業集團進行風險投資，以上述的第二種方式為宜。同時考慮到風險投資的高風險特性和前述資產經營的原則，風險投資在整個的投資額中應占較小比例，不宜超過5%。

（二）證券投資

證券投資的最突出特點是流動性強，適合于投資組合的調整，目前主要的投資品種有國債、股票、基金券。

1、 國債。風險小，收益穩定，最近發行的三年期國債，票面利率為3.14%。由于其風險/收益特性十分明顯，在此不作詳細。

2、 股票。目前國家對于國有企業股票投資管制已經放松，國有企業既可以作為戰略投資者參與一級市場的配售，也可以參與二級市場的股票投資。從目前的狀況看，在一級市場對業務相關性較強的新上市公司進行戰略投資，優先認購是風險較低而收益較高的方式。以證券投資基金為例，每年通過這種方式投資的收益率均在10%以上，占其總體收益的比例達25%——50%。因此企業集團采取這種投資方式比較理想。

另外，企業集團也可以在二級市場進行投資，企業集團直接投資于二級市場的優點是可以自主進行風險控制，決定投資策略和投資品種，決策比較迅速，但缺點是企業集團內部缺乏股票二級市場操作的經驗和人才，專業化程度不夠，在一定程度上加大了風險，因此比較合適的方式是委托機構進行資產管理，在下面將有分析。

3、 證券投資基金。對基金券的投資從目前看也是比較理想的投資方式，從我國證券市場新基金兩年來的實踐看，大部分都給基金持有人帶來了良好的收益。

（三）資產委托管理。

這種方式優點是委托機構進行操作，不需要進行額外的人力物力投入，而且專業化程度高，可以獲得相對穩定的收益，并有效地管理風險。委托機構進行資產管理，并不僅僅限于股票二級市場的投資，還可以其他方式——例如風險投資等的操作來實現收益。采取這種方式應該注意的主要問題是受托人即機構的選擇。選擇的標準應當從以下幾個方面考慮。

其一，以往證券業務自營的業績。這一點反映了機構操作大資金的能力和盈利水平，是決定投資收益率的重要因素。

其二，操作風格。不同的機構具有不同的風險偏好，反映在操作風格上就表現為積極型和穩健型。企業集團處于本金安全性的考慮，應該選擇風格穩健的機構。

其三，風險管理水平。機構的風險管理水平高低和風險控制機制是否完善也在很大程度上影響著本金的安全性。

（四）策略建議

根據以上的分析，我們對于企業集團的資產經營策略提出以下建議

1、 根據安全性和收益性相結合，并兼顧一定的流動性的原則，建議將投資分為流動性較強的證券投資和流動性較差的股權投資兩部分，各占50%左右。

2、 在股權投資中，對金融企業的股權投資可占30%——40%，這部分資產的流動性相對較強（資產質量好，易于轉讓），但風險較大。產業投資中，公用事業投資可占50%——60%，風險投資占10%左右（總量的5%）