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資產證券化經典案例范文第1篇

該書結合法律、會計、金融證券三方面的專業知識，參酌資產證券化理論與實務經驗，分門別類地說明了證券化的各種趨勢。在法律方面，該書探討了“金融資產證券化條例”的內容，并論述了資產分割、真實買賣等概念；在會計方面，本書討論了證券化涉及的基本類型與經濟功能。此外，本書參考了相關理論與實例，另辟專章介紹了其他地區的證券化商品實例和證券化交易架構與考慮因素。

作者：王文宇等

出版：中國人民大學出版社

定價：28．00元

《公司理財》

該書以公司基本理財問題、公司特殊理財問題和公司前瞻性理財問題為主線， 闡述了公司理財的理論體系、研究內容、研究方法以及該學科國內、外最新的研究成果和發展趨勢。全書共分十七章，第一至第十章討論了公司理財目標、基本內容、研究方法等理財理論與實務，主要包括項目投資與風險投資管理、證券投資。長期籌資、資本結構、股利政策、營運資本管理和公司財務分析等內容；第十一章對公司重組、并購、公司財務困境與清算等公司特殊理財問題展開了研究；第十二至十七章主要闡述的是公司財務預警、公司理財信息化、人力資源戰略與激勵機制、公司財務控制――戰略預算管理。

作者：劉愛東

出版：復旦大學出版社

定價：54．00元

《新企業戰略》

新生企業如何在競爭激烈的市場中生存？現代創業者如何才能成為21世紀經濟的終結者？

該書分為“創業者的實踐”、“企業的運營和管理”兩大部分，除了詳細介紹企業精英在想像力、事業規劃、市場營銷、數字管理、資本管理等方面的經驗和技能之外，更為引人注目的是，它提供了諸多成功創業家的真實案例。

作者：(日)大前研一等

出版：中信出版社

定價：38．00元

《戰略管理精要》

本書對當前管理領域的核心主題和熱點問題均有所論述，使讀者能夠在較短的時間內掌握戰略管理的精華內容和最新進展。該書不僅很好地概括了經典的戰略管理過程，而且還結合企業資源、交易費用、理論、戰略聯盟等新理念，對戰略管理領域的問題進行了深入而全面的探討。

作者：(美)杰弗里?S?哈里森

資產證券化經典案例范文第2篇

關鍵詞:證券投資學;視頻教學;結合模式

1引言

隨著我國資本市場的快速發展與日益完善，很多高校經濟管理類專業都日益重視證券投資等課程的教學與改革，而證券投資學這門課程也成為相關專業的必修課，甚至成為非財經類專業的選修課．目前，包括證券投資學在內的我國多數課程的學習仍然以傳統的講授法為主，然而，隨著資本市場改革的不斷深入，一些新思想、新理論、新知識更新速度日益加快，單純的課堂理論教學不僅顯得枯燥無味，而且也難以跟上政策的變化和實踐的更新，因而難以達到培育學生理論和實踐相結合的分析能力的教學目標．視頻教學法通過視頻播放等手段，能使學生直接、迅速了解實際經濟形勢，增強感官上的刺激，從而加深對經濟理論的理解和對實踐的認識，是一種較為形象、高效的教學方法．因此，面對快速變化的資本市場實踐，我們可以引入視頻教學手段，并將課堂理論教學與視頻教學相結合，在加深學生對理論知識的理解的基礎上，也有利于學生及時跟蹤經濟實踐，了解與掌握最新經濟形勢．

2文獻述評

在證券投資學的教學設計和實施步驟等方面，一些學者進行了相關研究．周惠明(2013)探討了證券投資學實踐教學的設計問題，分析并提出了實踐教學模塊的構成部分和實施步驟;張志軍(2013)分析了課程考核方案的設計與實施;李慧(2014)分析了應用型本科高校教學改革的內容、過程設計和考評體系．在教學方式與手段方面，楊元貴(2010)、朱林，樊國華(2010)、焦方義，楊其濱(2011)探討了案例教學在課堂教學中的應用模式和具體實施步驟;焦霖，焦萍(2009)、藍明(2013)論述了模擬炒股在教學中的作用，分析了模擬炒股的課堂組織與考核方式;嚴偉祥(2015)、楊凌(2007)探討了在課堂上開展多維互動教學的方式和應注意的問題;陳善毅(2012)闡述了演示法在教學中的必要性，并就其應具備的軟硬件條件、運用形式提出了建議;康曉虹(2014)分析并提出了運用多媒體技術開展實驗教學的優勢和建議．另外，鄭秀田(2013)分析了“財經周評”模式的教學特點、實施步驟以及可能面臨的問題，并提出了應對措施;陶可，張杰(2013)探討了證券文化熏陶在教學中的必要性和實際應用問題．上述學者對證券投資學的教學設計、方式方法等內容進行了有益的探索，具有重要借鑒價值，然而，視頻教學作為一種緊密結合實際的重要教學手段，卻少有學者分析．因此，本文將系統探討理論教學與視頻教學在證券投資學教學過程中有機結合的相關問題．

3“證券投資學”理論與視頻教學結合模式實踐

3．1視頻教學的優點分析

在證券投資學教學過程中，視頻教學具有如下幾個優點:一是教學更具直觀形象．在傳統課堂教學中，教師往往只能通過講授等方法講解理論知識，生動性不強．視頻教學則將大量的投資實踐、歷史事件等內容直觀形象地展現給學生，使人有一種身臨其境的感覺，促使學生能更快、更有效地掌握證券知識，理解投資理論;二是教學更具實踐性．證券投資學是一門實踐性較強的學科，要求教師必須緊跟實際經濟形勢，在教學內容、教學設計、課程考核等方面都必須做到與時俱進，然而目前的課堂教學理論性偏強，難以達到上述目標要求．通過選擇合適的教學視頻，則可以促使學生在輕松、期盼的心態下及時、準確地了解最新實體經濟和資本市場的發展情況，掌握最新投資實踐知識，更好地做到理論結合實際;三是教學更具啟發性．傳統課堂教學主要還是教師在臺上唱“獨角戲”，教師與學生之間的互動交流不足，學生也只是被動地接受，缺乏學習的主觀能動性，缺乏獨立思考的空間．視頻教學由于包含豐富的歷史資料和實踐知識，加上視覺和語音上的沖擊，更容易引起學生對某一事件或某一投資實踐的反思與討論，如果配合教師正確的引導，將會很好地啟發學生進行獨立的思考．

3．2“證券投資學”理論與視頻教學結合模式

筆者在證券投資學教學過程中，采納了中央電視臺和招商證券聯合制作的紀錄片《華爾街》作為該門課程的教學視頻，并收到了較好的效果．在教學實踐中，筆者主要采用以下幾種理論與視頻相結合的教學模式．

(1)視頻導入型教學模式．視頻導入型教學模式的主要特點是教師在講授教材理論知識之前，先通過播放一段教學視頻，讓學生了解相關背景和投資實踐，隨后，教師根據教學目標提出一些問題，引導學生獨立思考，最后再回歸教材，學習理論知識．例如，《華爾街》視頻中介紹了17世紀30年代荷蘭人對郁金香的熱捧，許多人賣掉土地、珠寶和房屋，甚至向銀行貸款來購買郁金香，導致郁金香的價格不斷上漲，最終超出了其內在價值．到1637年，郁金香的價格達到頂峰，隨后價格開始下跌，一些產品價格甚至跌到了最高價位的千分之一，導致了千百萬人的傾家蕩產，也導致了許多銀行的破產．視頻播放完畢后，教師可以引導學生思考，為什么荷蘭人會如此狂熱地追捧郁金香?價格不理性的上漲會導致什么樣的災難性后果?這會對銀行乃至金融系統造成什么樣的影響?由此，從這次人類歷史上的第一次金融危機，我們便可以引出金融泡沫、金融危機等概念，并將教材理論知識同視頻中的歷史事件結合起來，講解金融危機產生的原因、危害以及應對策略．

(2)視頻詮釋型教學模式．在證券投資學的教學過程中，有些理論比較深奧難懂，如果只靠教師的課堂講解，學生往往較難對理論要點進行準確地把握和理解，此時教師可以事先講解理論知識，讓學生有一個基本的認識和了解，再通過視頻教學方法對相關理論進行詮釋，使學生在直接的視頻感受中更好地理解與掌握知識要點．例如，價值投資理論是證券投資學中一個重要的投資理論，在講授這個理論過程中，教師可以事先講解價值投資理論的內涵、分析方法、選股策略和投資組合理論，讓學生對價值投資理論有一個基本的認識和了解．隨后，通過視頻教學，可以讓學生認識價值投資理論的創始人———格雷厄姆，了解他是如何研讀上市公司年度報告以及如何分析公司資產、產品價格和利潤收益等這些數字，以獲取公司最真實的信息．通過格雷厄姆，還可以讓學生了解價值投資最重要的代表人物———巴菲特，了解他在20世紀六七十年代的投資歷史，加深對價值投資理念的認識．在美國佛羅里達州昆西社區，其擁有的百萬富翁是全美國最多的，這主要歸功于他們一次成功的投資經歷．在上世紀大蕭條時期，當小區人們咨詢投資方向時，有一位銀行家建議他們購買可口可樂公司的股票，于是小區一大批人購買了可口可樂的股票，更重要的是，這些人后來一直持有這部分股票，于是他們依靠可口可樂公司的股票分紅而成為了百萬富翁．這個成功的投資案例進一步解釋了投資與投機的區別，如果人們購買可口可樂公司的股票是為了在高價位賣出而賺取差價，那么人們就不會持續地分紅，正是因為人們長期持有股票而持續分得紅利，才使人們持續享有可口可樂公司成長帶來的成果，這正是價值投資帶給人們的財富．通過將教材理論知識和視頻中的投資實踐案例結合起來講解，能夠讓學生更直接、更迅速地理解價值投資理念和運用價值投資方法，起到事半功倍的效果．

(3)視頻分析型教學模式．視頻分析型教學模式是指教師事先講授教材理論知識，在學生對相關概念、投資理論有了基本認識和理解的基礎上，再通過觀看視頻資料，讓學生能夠運用所學過的投資概念和投資理論對視頻中的歷史事件、投資案例和投資人物進行科學地判斷與分析，并提出自己的見解，真正達到學以致用的目的．例如，在證券投資學教學過程中，教師可以事先講解資產證券化的概念、特點、利弊、種類、當事人、設計流程以及應注意的問題等等基本理論，隨后，通過視頻教學，讓學生觀看引發美國次貸危機的房貸證券化，讓學生了解房貸證券化的產生背景、設計流程、銷售過程、引發的后果，最后，教師可以引導學生運用學過的資產證券化理論客觀剖析美國房貸證券化產生的原因，其同次貸危機之間的關系，以及帶給我們的啟示等，使學生在實際案例分析過程中加深對資產證券化理論的理解．在講授資本市場的功能時，教師可以事先講解資本市場是如何為實體產業進行資金聚集和資金配置的，有哪些投資的手段等等理論內容，隨后通過視頻教學讓學生了解到美國好萊塢所制作的《星球大戰》《泰坦尼克號》《阿凡達》等風靡全球、制作費用高昂的經典影片所需的大量資金正是來自于資本市場．此時，教師可以引導學生思考并討論資本市場是通過什么樣的方式與途徑為這些影片制作提供資金支持的，其收益如何，有什么樣的風險等等，以使學生更好理解資本市場在實體產業發展過程中所扮演的極其重要的融資角色．

4“證券投資學”視頻教學中應注意的問題

將視頻教學方法恰當地運用于證券投資學教學過程中，并做到與課堂理論教學的較好融合，往往能收到較好的效果，但在實際教學過程中，也需要注意以下三個問題．

(1)要把握好度．視頻教學雖然有眾多優點，但不能同課堂教學本末倒置，更不能取代課堂教學．在實際教學過程中，我們仍然要以課堂教學為主，穿插于視頻教學，用視頻教學的感官刺激調節課堂教學的枯燥，用視頻教學的投資實踐詮釋教材的理論知識，使教學更形象、更生動，學生學習起來更有興趣、更有效率，真正實現課堂教學同視頻教學的有機結合．

(2)在選擇教學視頻過程中要遵循以下幾個原則:一是視頻的權威性．教學視頻里所播放出的信息和知識將給學生留下深刻的印象，對學生產生巨大的影響甚至是終生的影響，因此，教師一定要選擇權威、嚴謹的教學視頻，如中央電視臺制作的紀錄片、財經片等等，確保學生接受到最準確的知識;二是視頻的及時性．過舊過老的視頻不僅知識點、信息量難以跟上時代，而且也會讓學生產生厭煩情緒，因此，教師要選擇緊跟時代節奏、知識與信息均能及時更新的教學視頻，最好是近五至八年的視頻材料，確保學生能學習到最新的實踐知識;三是視頻的關聯性．教師選擇的視頻材料要同所教授的課程有一定的相關性，確保課堂上所播放的視頻同所講授的理論知識能較好地聯系起來，使視頻教學能更好的起到導入、詮釋和運用分析的作用．

(3)視頻播放時間要適中．在其他課程的教學過程中，有部分老師采取的是一堂課集中觀看視頻的教學方法，實踐證明，這種方法效果不是很好，因為太長的視頻觀看會引發學生的視覺疲勞，引起興趣的下降，降低學習效率．因此，在證券投資學的視頻教學過程中，教師播放的視頻時間要適中，過長或過短均不是理想的時間要求．過長的視頻不僅會影響學習效果，也會耽誤教學進度，而過短的視頻則存在信息量有限、播放不完整等缺陷，故也難以起到預期的效果．根據筆者的實際經驗，教學視頻播放時間一般以5～10分鐘為佳，最短不要低于3分鐘，最長不能超過15分鐘，這樣既能保證正常的教學進度，又能保持學生學習的新鮮感，激發學習興趣，提升學習效率．

參考文獻:

［1］張志軍．證券投資學課程的考核方式方法改革［J］．遼寧科技大學學報，2013(8):409－413．

［2］于麗紅，蘭慶高．證券投資學課程研究性學習教學理論與實踐［J］．沈陽農業大學學報(社會科學版)，2012(3):340－343．

［3］王冰．通過實踐教學推進高校產學研相結合淺析———以證券投資學課程為例［J］．中南林業科技大學學報(社會科學版)，2013(12):208－209．

［4］康曉虹．基于多媒體技術開展《證券投資學》實驗教學的思考［J］．內蒙古財經大學學報，2014(12):61－63．

［5］周惠明．《證券投資學》課程實踐教學設計———基于應用型人才培養的視角［J］．湖北經濟學院學報(人文社會科學版)，2013(6):149－150．

［6］林麗完．證券投資學教學中存在的問題及對策探究［J］．長春教育學院學報，2014(3):99－100．

資產證券化經典案例范文第3篇

    一、《證券投資學》教學中存在的問題與挑戰

    《證券投資學》課程的特殊性在于內容的綜合性和現實性。一般來說,《證券投資學》的授課對象是大學三年級的學生,他們是在完成高等、西方經濟學、貨幣銀行學、財務管理,以及財政、會計等課程的基礎上,綜合運用各種學科知識,進行《證券投資學》的學習,進而培養證券投資價值的分析、判斷和決策能力。這樣一個課程設計順序是符合邏輯要求的。而對非金融專業來說,由于證券投資學教學內容的特殊性,加上先導課程學習不足,可能會造成邏輯鏈條的缺失,導致學生理解知識難度加大。

    (一)存在的問題第一,缺乏適用的教材。教材的質量對教學質量的提高、培養目標的實現有著關鍵意義。對教師而言,教材是授課的依據;對非金融專業學生而言,一本符合其專業知識結構,能看得懂、喜歡看、看得進去的《證券投資學》教材,既能拓寬視野,又能激發求知欲、提升學習興趣。當前,以《證券投資學》或《證券投資分析》等為名稱的教材琳瑯滿目,從部重點教材到一般高校自編教材,版本繁多。據統計,在亞馬遜網站上“大學教材教輔及參考書”中搜索,《證券投資學》有127種,在當當網的“財經類教材”中有204種。但是,這些教材幾乎都是國外投資理論的翻版,大多數重理論、輕實踐,重公式推導、輕案例探討,相互傳抄現象嚴重,而對我國證券市場快速發展中出現的新事物未能給予足夠重視。學生們使用這些教材學習后,仍然停留于對經典理論的理解層面,無法與我國證券市場日新月異的變化聯系起來,理論與實踐存在較嚴重的脫節現象。第二,課程設置不。《證券投資學》課程的綜合性、實踐性很強,這就要求教師能夠及時發現并迅速有效地把新內容整合到教學中去,同時又需要多門先修課程做支撐,如證券投資價值分析對數理統計知識的要求較高,需要綜合運用高等數學、概率論與數理統計、經濟學、金融學、財務管理等多學科的知識為之提供支持。但不同專業對這些先修課程的開設與要求各不相同,有的作為必修課,有的作為專業選修或任選課,有的甚至不安排開課。學生普遍缺乏數理基礎,數據處理技術薄弱,相關軟件應用能力不高,從而制約了學生靈活運用基本知識解決實際問題的能力。再有,投資課設置存在“多而全”的問題,內容重復嚴重,如《證券投資學》、《投資銀行學》與《投資學》部分內容重復,由于課時有限,課程多必然會導致每門課程課時量的減少。第三,實踐教學環節薄弱。《證券投資學》的實踐性和創新性決定了必須要選擇合適的教學方式。目前《證券投資學》課程教學大多以課堂教學為主,重理論、輕實踐,重知識、輕能力。一直沿用的“粉筆+黑板”的模式在教學中有很大局限,如在處理證券投資技術分析涉及的大量圖表時就很難操作,而目前大量采用的多媒體教學雖然部分解決了這一問題,但畫面包含的大量也加大了學生短時間內理解的困難。金融實驗室是重要的手段,但目前普遍重視不夠,專業教師缺失,課時受限,沒有納入專業教學體系,實驗操作、模擬交易多流于形式,學生聽課效率低。對非金融專業學生來說,特別需要證券投資的親身體驗和實地觀摩。第四,考核方式單一。目前,《證券投資學》課程考試方式以閉卷為主。閉卷考試很容易導致學生養成死記硬背、應付考試的習慣,學生只要能夠背出基本原理、經典理論即能夠通過考試,卻忽略了對知識的綜合應用。而綜合知識的運用和實踐能力的提高恰恰是《證券投資學》的教學目的所在。因此,閉卷考試的考核方式與教學目的存在本質上的沖突。

    (二)面臨的挑戰目前,《證券投資學》課程主要面臨兩個方面的挑戰:第一,金融研究的微觀化趨勢。最近幾十年來,金融學在微觀層面上取得了長足進展,微觀金融學已經成為金融學的兩大分支之一,解決個人、企業、經濟組織在資源配置和價格發現過程中的不確定性和動態問題,和幾乎所有金融實踐工作緊密地聯系在一起,大量成果直接應用到市場第一線。隨著中國資本市場規范化進程的加快,直接融資帶動“微觀金融”滲透到了證券投資的方方面面,金融市場的運行效率越來越取決于微觀主體的行為。《證券投資學》在教學過程中還沒有體現出這種趨勢。第二,層出不窮的金融創新挑戰同樣緊迫。我國金融市場上的金融創新涉及金融制度創新、組織創新、金融市場創新、金融產品和服務創新、金融工具創新等方方面面,金融衍生產品不斷推陳出新,股指期貨、融資融券、各種含權的公司金融工具已經成為現實經濟的組成部分。《證券投資學》課程設置和教學還沒有充分體現這種趨勢和內容要求,公司金融、金融工程、行為金融學等沒有納入課程體系,或僅僅作前沿理論介紹,這就造成課程教學中理論與實踐相結合的現實困難。因此,《證券投資學》的教材和內容迫切需要更新,應適當增加微觀金融內容,加大衍生產品內容所占比重,從而使教學內容更貼近現實。

    二、《證券投資學》教學改革的幾點建議

    為適應非金融專業學生的實際情況和學習需要,達到學生對綜合性知識能貫通理解和提高應用能力的教學目標,需要對《證券投資學》的教學進行深入改革,至少應在如下三個方面首先進行改進:

    (一)優化課程設置,選用恰當的教材課程設置是專業建設的核心,恰當的教材是實現教學目標的關鍵。第一,課程設置需要考慮每個專業的特點而有所側重。適當刪減一些不太重要的選修課,增加基礎課(如統計學、金融學)的課時量,適當增加對公司金融、金融組織學、資產定價、家庭理財等選修課程的開設,有條件的還需加強金融計量學方面的課程,如金融時間序列分析、隨機過程、金融工程學、行為金融學等,作為任選課程開設。在保證有足夠的時間對基礎性知識掌握的基礎上,加強對相關知識的深入了解,擴大學生的知識面和視野。第二,恰當教材的選擇,需要考慮三個方面:教材是否能夠反映行業發展的最新動態;是否體現本學科的國際前沿;是否與學生的興趣、專業知識背景、學習規律相一致。內容必須與學生培養目標一致,內容設計由淺入深,有利于學生的課外自學和創新能力的培養。因此,建議選用國外成熟的教科書,輔之以生動案例尤其是國內的案例分析教材,充實案例分析和實踐模擬課的內容,注重理論與實踐相合,使學生加深對理論知識的理解,真正提高靈活運用知識的能力。

資產證券化經典案例范文第4篇

PPP項目融資難是制約PPP項目成功實施的關鍵因素。我國準經營性PPP項目融資困境主要緣于項目收益有限、融資規則難以保障社會投資方獲得合理收益、融資法律規則構建尚不完善等方面。因此，應以銀行融資為主體分析項目銀行融資困境，設計適宜的銀行融資規則，在此基礎上構建我國PPP項目銀行融資的法律制度，在法律層面上證成銀行融資規則的合法化空間，進而理順我國準經營性PPP項目銀行融資實現的體系和條件。

關鍵詞：

PPP項目融資；銀行融資；金融法律規制

盡管我們倡導PPP項目融資來源多元化，但多元化融資的核心內容仍然是金融機構融資，尤其是銀行融資。準經營性PPP項目①作為典型的PPP項目，其公益性使之收益不能完全覆蓋成本，這就增加了銀行融資的難度。目前，我國準經營性PPP項目銀行融資的可操作性較低，這與融資規則設計及其法律規則支持不完善不無關系。本文將以銀行融資實現為中心，探討我國準經營性PPP項目融資的制約因素及其法制環境，進而凝練構建PPP項目融資實現的金融法制體系和規則內容。

一、準經營性PPP項目融資現狀及問題分析

（一）項目融資來源途徑

從PPP模式的理念出發，PPP項目的資金主要來源于政府部門和社會資本方，即主要由資本金、股東貸款、社會融資和銀行直接投資四部分組成，但這四部分資金來源又多有銀行參與。一是資本金。資本金是PPP項目的啟動資金，主要由社會資本方以自有資產出資，但基于準經營性PPP項目公益性強、風險性大、周期較長、收益不確定等特征，我國社會資本方參與熱情不高，因此國家提供了政府主導PPP融資支持基金和專項金融債等資本金政策支持。PPP融資支持基金有省級支持基金、財政部聯合建設銀行等十家金融機構發起的商業性基金等，這些基金均以社會資本形式在項目初期投入。專項金融債則是由政策性銀行（國家開發銀行、中國農業發展銀行）牽頭通過其他銀行（目前為郵政儲蓄銀行）發行，在PPP項目初期注入，保障項目啟動，亦起到資本金的作用。這些政策性支持資金雖由政府部門牽頭，但均離不開銀行的支持。二是股東貸款。股東貸款是在社會資本方自有資金不足時為了滿足PPP項目啟動資金（一般為項目資本的30％）的需求，社會資本方自行融集的資本金。從我國目前的融資途徑來看，股東融資仍主要通過銀行貸款方式實現，但股東貸款受股東信用、擔保等諸多限制。三是社會融資。社會融資是除PPP項目中社會資本方之外的其他社會資金（較分散）通過各種融資途徑集中投入項目中，如通過理財、信托等方式進行。但這些融資途徑也多依托銀行實現。四是銀行直接投資。銀行直接投資是指銀行以自身名義運用自有或籌集的資金直接參與到PPP項目當中。

（二）項目融資的實現方式

《政府和社會資本合作法（征求意見稿）》明確規定社會資本或項目公司可通過財產和權利抵押、質押貸款及資產證券化等方式融資，其中財產和權利包括項目公司的財產（動產和不動產）、項目公司的土地使用權、項目公司的股權、合作項目的收益權等。可見，我國PPP項目融資困境并非在于融資途徑受限，而在于我國金融融資政策與PPP項目政策不匹配，融資的可操作性低；在于準經營性PPP項目收益不確定、投資風險高；在于社會資本方過度依賴傳統信貸融資，怠于運用創新融資模式。準經營性PPP項目的銀行融資困境體現在銀行基于資金安全性的擔憂對融資附加了諸多增信要求。準經營性PPP項目融資增信可以通過多種方式實現，如股東擔保、融資方資產擔保、預期收益擔保、融資方資信評級提升、政府性質擔保等。但隨著我國對政府直接／間接擔保的嚴格限制，政府擔保日漸缺失，加之其他增信方式的諸多限制，使得解決PPP項目以征信為中心的融資擔保問題至關重要。第一，股東擔保。股東擔保是項目投資初期社會資本方融集資本金所需的增信方式，而銀行信貸基于成本優勢成為股東的首選，但鑒于對股東信貸擔保與準經營性PPP項目風險之間的權衡，迫使社會資本方止步于項目投資。第二，項目資產擔保。項目資產屬于政府部門與社會資本方成立的項目公司（SPV）所有資產，《政府和社會資本合作法（征求意見稿）》雖肯定了項目資產的擔保屬性，但多數資產需要投入建設使用不能作為擔保物。第三，預期收益擔保。項目融資是PPP項目融資的新模式，其更注重項目自身的價值和發展，預期收益融資是其不可或缺的部分。目前，預期收益擔保是項目融資實現的重要增信方式之一。預期收益融資一般通過商業銀行來實現，預期收益股權融資一般較難推行，主要是通過項目公司發行項目收益債券、項目收益票據等債權融資方式來實現。在我國預期收益評估標準尚不明確的情況下，要求預期收益估值需全額覆蓋融資金額。

（三）項目融資實現的制約因素

PPP項目雖得到力推，但在項目銀行融資方面則不容樂觀。以蘇南地區為例，從對南京、無錫、常州、蘇州、鎮江五市的73家商業銀行進行調查所得數據來看，93％的銀行信貸政策對PPP項目表示肯定，4％持觀望態度，3％表示暫不參與，其中國有銀行和股份制銀行的參與積極性較高，但截至到2015年4月，已簽約的項目僅6個，金額94．9億，分別占全部儲備項目的8．8％、7．5％。［1］經濟發達的蘇南地區PPP項目銀行融資簽約率尚未達到預期，其他地區亦不例外。PPP項目銀行融資難以實現的癥結在于頗多制約因素存在。在準經營性PPP項目融資監管方面，我國尚不存在專門的監管機關。《政府和社會資本合作法（征求意見稿）》雖然規定政府和社會合作項目由國家財政部門負責指導協調，但具體的融資規范仍由國務院相關機構、銀行、證券、保險行業監管部門制定。融資監管仍屬于多方監管模式，融資監管主體及監管模式交叉，難免造成銀行等金融機構的舉棋不定。我國融資體制歷來延續著銀行融資為主的傳統，商業銀行在準經營性PPP項目融資中占主導地位，雖在融資方式上具有信貸、投行、資產證券化等多種途徑，但在具體實踐中則受到立法的阻礙。如《商業銀行法》第三十六條就對信貸融資中的擔保提出了較高要求；《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》第三十一條也對產品分級作出限制。準經營性PPP項目的資產結構及收益有限性使其有別于一般商業項目，致使準經營性PPP項目的銀行融資受到立法約束。同時，項目信息的不對稱性也使銀行無論是直接投資還是間接投資都處于信息劣勢。加之銀行對PPP項目運作不甚了解，項目出現融資糾紛時銀行縱然獲得介入權也很難保障信貸債權的實現。此外，商業銀行基于存款期限配置需求多參與短期項目投資，若將資金投入到不少于25年的準經營性PPP項目，除了期間的投資風險，能否在項目移交階段順利退出亦是其考慮的問題。《政府和社會資本合作法（征求意見稿）》亦未明確規定資金的退出問題，雖在社會資本或項目公司股權轉讓、資產對外擔保等方面作出了資金退出的限制性規定，但僅提及社會資本或項目公司違約時公共部門的臨時接管，未規定銀行等債權人的接管權。目前，我國準經營性PPP項目仍主要受一般商事融資法律規范的規制，但一般商事融資在融資監管主體、融資擔保、融資信息公開、資金退出等方面的法律規定還很難滿足準經營性PPP項目的特殊法制需求。

二、準經營性PPP項目融資的制度檢審

（一）項目融資的實證經驗

濟青高鐵濰坊段PPP項目因獲得十倍的社會融資效果被譽為PPP項目的經典案例，其融資成功之處主要在于項目資質突出、配套政策優厚、融資方案清晰、退出機制安全、職能分擔合理等五方面。①除項目資質這一與項目自身情況相關的客觀優勢外，其他方面均有值得借鑒之處。一是配套政策方面兼顧了收益率與安全性。以存貸收益、沿線綜合開發收益、運營期票價調整收益、用電價格優惠等方式保障收益率，在收益不足時以政府財政補貼保證安全性。二是具體融資方案上遵循資本金組成多元化。省級政府部門以土地開發收益金出資30％，沿線地方政府出資30％，國內各類社會資本方出資20％，外資參股20％，后續融資采用信托計劃、銀行貸款等多形式融資。三是退出機制可行。銀行的債權融資以到期還本付息方式退出，社會資本股權融資規定在項目期限后兩年以政府回購方式退出。四是職能分擔合理。政府部門負責征地拆遷及資金監管，社會資本方負責項目融資及運行，以實現風險與收益分配的合理性。濟青高鐵濰坊段PPP項目的成功融資對進一步探索準經營性PPP類項目的融資法律制度意義重大。從項目整體的融資情況看可分為政策性融資和商業性融資兩大類，其中政策性融資包括政府部門出資、可行性缺口補助和價格優惠等，商業性融資則由社會資本及外資投入的資本金、后續的銀行貸款等組成。多元資本金構成為社會資本方減輕了前期融資壓力，個案融資雖獲成功，但政策性融資和商業性融資仍需進一步的制度構建，這樣才能起到普適性的規范作用。

（二）政策性融資的法律制度選擇

政策性融資并非我國獨有，其在國際PPP項目領域被統稱為政府支持，即在具有經濟可行性但缺乏足額資金的項目中可獲得的來自政府的多元支持（資金或土地）。政策性融資在準經營性PPP項目中的作用突出，可體現為政府前期多種方式的資本金投入、項目建設及運營階段的可行性缺口補助、運營階段的資源（水、電等）價格優惠等。政策性融資不意味著項目收益達不到預期時的任意性填補，我國在深化預算管理制度改革及《預算法》修訂的背景下，政府的資金利用將受到更為嚴格的監管。隨著《政府和社會資本合作法（征求意見稿）》的出臺，《政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引》《政府和社會資本合作項目物有所值評價指引（試行）》開始施行，《政府會計準則———基本準則》審議通過，政策性融資可以獲得定性及定量層面的量化，進一步構建我國準經營性PPP項目的政策性融資法律制度已具有一定的基礎。因此，如何細化完善相關規定才能有效保障政策性融資的實現，成為完善我國政策性融資法律制度的核心。

（三）商業性融資法律制度體系的建構

我國商業融資仍延續著以銀行融資為主導，其他非銀行金融機構協調發展的格局，在監管方面采用分業監管模式。一般商業項目在當下的融資法律制度下仍存在著融資難問題，尚處于起步階段的準經營性PPP項目更是在融資監管、融資擔保、融資信息公開、融資退出、融資糾紛解決等方面需要在一般法律制度上進行差異化設計。第一，融資監管法律制度。我國準經營性PPP項目呈現出多形式融資發展趨勢，一個項目可能同時通過信貸融資、項目收益債券、保險等多種渠道進行融資，監管上更容易出現交叉與沖突，融資監管沖突產生的融資不暢會在項目融資、建設運營等階段以及階段銜接時對項目的順利實施產生阻礙，導致項目糾紛甚至項目失敗。因此，準經營性PPP項目的統一融資監管需求在當下分業監管模式下很難獲法律保障。第二，融資擔保法律制度。融資擔保是債權性融資中常用的增信方式，亦是銀行類金融機構控制信貸風險的重要方式。當下，以“無追索權或有限追索權”為核心的預期收益融資擔保形式已成為國際范式，項目融資作為PPP項目的主要融資途徑需要新的法律制度類型為其提供保障。①但從國內的項目融資貸款情況來看，只有中國建設銀行等幾家大型商業銀行給予少數合作關系良好的、經濟實力較強的客戶“無追索權或有限追索權貸款”，銀行實質上仍以獲得社會資本方公司的隱性擔保為基礎才發放非真正意義上的“無追索權或有限追索權貸款”。因此，《政府和社會資本合作法（征求意見稿）》對預期收益權擔保的原則性規定，還需與具體的金融監管法規配套才能真正具有可操作性。第三，項目融資信息公開制度。項目相關信息是銀行等金融機構進行投融資決策的基礎，同時基于準經營性PPP項目的公益性，項目融資信息公開制度的構建對多方主體都有所裨益。由于準經營性PPP項目較為復雜，相應的信用評級難度亦隨之增大，單方面對其進行評級難免在經驗及方法上有所不足。項目融資運行情況及相關的證券化產品信息的雙向影響性，使得準經營性PPP項目的融資信息公開法律制度需整合項目與證券化產品在內的全部信息才能夠真實體現項目融資及資金運用狀況。第四，融資退出法律制度。準經營性PPP項目具有一定程度的經營性，社會資本方除了在移交階段的正常退出，還會出現特殊情況的提前退出。政府回購方式并不是PPP項目唯一的退出選擇，對于資質優良的、可嘗試市場化經營的項目還可通過上市或讓具有運營資質的公司接管運營等方式退出。因此，融資退出法律制度還需以退出時項目資質及方式與程序對應為思路，進一步豐富合法化退出路徑及對應的程序法規定。第五，融資糾紛解決法律制度。民事訴訟作為準經營性PPP項目融資糾紛的解決途徑已成為共識，仲裁由于其在快速處置和技術訣竅方面的相對優勢，亦被大多數PPP法律許可。［2］因此，民事訴訟及仲裁中雙方主體的實質平等如何保證，以及糾紛解決后項目如何繼續正常運行等問題成為融資糾紛解決法律制度需進一步解決的問題。

三、準經營性PPP項目融資的制度構建

（一）制度協同性安排

金融監管即政府有關職能部門依據相關法律法規對金融機構及金融市場進行監督管理，規范市場參與者的行為，維護金融機構的健康和金融市場的穩定，保障金融體系運行的健康、安全和高效。［3］隨著PPP模式的推廣，項目融資帶來的金融風險較傳統金融風險更為復雜，準經營性PPP項目融資法律制度除了應對一般金融法律制度中的金融市場主體法律制度、金融市場行為法律制度、金融市場信用體系法律制度、金融風險防范法律制度等［4］制度層面予以進一步完善，更需注重政策性融資制度這一準經營性PPP項目特有部分與商業性融資制度之間的制度協同性安排。我國目前立法上將政策性融資和商業性融資分別歸入兩種立法思路，政策性融資主要通過政府預算法律規制，商業性融資則主要通過PPP項目相關合同進行約定，但最終兩部分融資常常匯集進行綜合運用。項目的資金融集及運用存在于項目的全過程，將兩部分整合后構建統一的融資法律制度有利于準經營性PPP項目的融資運用、監管、退出等各階段的資金銜接。概言之，立法轉變要體現在每個具體的制度上，要在改革的理念和目標下完善現代的經濟立法體系，就必須建立和完善多種新型的具體制度。［5］因此，我國準經營性PPP項目融資法律制度應以商業性融資為主，政策性融資為輔，二者互補為中心，配套擔保法律制度、監管法律制度、項目融資信息公開制度、融資退出制度及融資糾紛解決法律制度，制定規范的PPP融資法律，以實現項目融資制度的完整性和可操作性。

（二）政策性融資法律制度的構建

政策性融資法律制度的核心是對政府部門出資參與準經營性PPP項目的行為進行規范，《政府和社會資本合作法（征求意見稿）》中“誠實守信、平等協商、風險分擔、互利共贏、公平競爭”的合作原則寓意著政府定位的轉變。但具體融資法律制度方面的立法思想轉變應符合PPP融資法律制度的內在需求。我國準經營性PPP項目政策性融資法律制度需兼顧政府與社會資本雙方的利益，主要包括政府出資行為的合法性及政府出資違約救濟等。根據《預算法》《政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引》《政府和社會資本合作項目物有所值評價指引（試行）》及《政府會計準則———基本準則》《關于制止地方政府違法違規融資行為的通知》等政府出資相關法律文件的規定，在PPP項目融資統一立法中明確量化了政府出資的范圍、方式及可行性缺口補助的后期發放標準等事項。可考慮在財政部統籌國家PPP項目的基礎上，設專門機構負責政策性融資的投資與退出監管，細化PPP融資監管負面清單內容及政府部門違反協議約定、違法過度干預項目融資所需承擔的具體責任。

（三）商業性融資法律制度的構建

一是融資監管制度。未來的PPP領域更適宜現代金融監管。目前許多國家或地區都采用國際金融自由化和放松管制，更傾向于以非公有制和國家實體進行監管，包括制定標準，監督和確保合規性。［6］反觀我國金融監管體系的核心———銀行業監管法律體系可以發現，我國銀行業監管過于追求市場的安全與秩序，忽視和淡化了特殊企業———銀行所應追求的效益。［7］因此，我國準經營性PPP項目商業性融資法律制度應立足于具體制度中如何公平實現合理收益的可獲得性。融資監管具化的制度即在項目監管機關（財政部門）內部設立專門的融資監管部門以協調銀監會、證監會、保監會的多方監管，由具有融資知識相關的專業人員組成，對項目資金運用狀況進行項目全程監管。二是融資擔保制度。融資擔保制度是商業性融資能否實現的關鍵。《政府和社會資本合作法（征求意見稿）》雖明確了社會資本或項目公司可通過財產和權利抵押、質押貸款及資產證券化等方式融資，但在商業銀行方面仍需具體的融資法律細則來保障可操作性，同時可適當放寬“擔保估值全面覆蓋貸款本息”的擔保條件，在保險領域創新開發融資保險業務，使融資保險成為增信措施。同時，應將目前《PPP項目合同指南（試行）》中規定的融資方介入權納入統一融資立法規定，明確銀行等債權人的接管權利。由于銀行等金融機構大多不具備介入后的運營能力，可進一步準許其委托第三方托管人代為管理。因此，第三方托管人的篩選必須進行嚴格規定。三是項目融資信息公開制度。項目融資信息公開制度可根據項目階段不同區分不同的公開責任主體。項目公司未成立前由項目發起方（我國多為政府部門）負責公開，此階段的項目融資信息公開有利于合作方（多為社會資本方）早期介入項目，準備融資方案。項目公司成立后則應由項目公司負責項目融資信息的公開，以便于社會公眾及融資方（銀行等金融機構等）對項目的監管，消除項目各階段的信息不對稱等問題。具體的公開內容可包括但不限于資本結構組成、財務信息、重大事項變更等。同時應保證定期、持續性公開，并對項目融資進行評級，便于同級項目的融資經驗借鑒。四是信息披露制度。信息披露制度是證券監管中的基本制度，其亦為準經營性PPP項目中證券化產品所必須。同一項目中涉及多種證券化產品，可將其進一步分為法定披露和非法定披露。法定披露以項目融資信息公開制度規定的內容為基礎，加之具體證券項目強制性披露事項。非法定披露則可由披露主體自行在非保密信息范圍內進行選擇性披露，以吸引社會投資者投資證券化產品。五是信用評級法律制度。信用評級法律制度一直存在著內生性困境，這亦是世界各國普遍需要面對的困境———付費機制的利益沖突。發行人付費機制導致信用評級機構的獨立性不完整，同時具體的合同法律關系亦存在紛爭，重監管而輕責任。準經營性PPP項目的信用評級機構比一般的商業項目的評級更復雜。目前國內具備此類項目評級能力的機構不多，可考慮邀請相關領域專家參與，費用來源于項目的預期收益（含可行性缺口補助）。同時由于大多數準經營性PPP項目涉及公共利益，采用使用者付費機制，在責任追究機制中應注重民事責任的賠償制度，兼顧行政、刑事責任。六是融資退出法律制度。融資退出法律制度可根據項目移交階段時項目的不同情況，提供上市、其他社會資本方回購、政府回購等多種退出方式。制度細化的退出程序，可保障社會資本方、融資方（銀行等金融機構債權人）在項目達到績效考核標準后以合理收益退出。七是融資糾紛解決法律制度。民事訴訟可通過舉證責任的適度傾斜實現雙方主體的實質平等。當然，民事訴訟和仲裁都需要在糾紛解決后項目繼續正常運行的保障機制方面作進一步探索，避免因雙方糾紛解決而使項目運營無法保障的困境。準經營性PPP項目融資的金融法律規制旨在對項目全生命周期投融資進行法律監管，構建適宜我國國情的以商業性融資為主、政策性融資為輔、二者互補為中心的統一金融監管法律制度，配套擔保法律制度、監管法律制度、項目融資信息公開制度及融資退出制度，以實現項目融資制度的完整性和可操作性。此準經營性PPP項目融資金融法律制度構想，希望能為我國準經營性PPP項目的現行融資問題提供合法化路徑，也希望能成為我國“一行三會”分業監管的金融監管體制進行混業經營監管的試驗田，更希望能為“一帶一路”背景下我國PPP項目參與人與域外PPP項目參與人的交流合作提供平臺。

作者：徐金海 李未 單位：河海大學法學院

【參考文獻】

［1］談櫻佳，孫瑋，劉波，李科，丁露園．蘇南地區商業銀行參與PPP項目情況調查［J］．金融縱橫，2015，（06）：41－43．

［3］張敬之．我國金融監管改革研究及國際比較［J］．江西社會科學，2015，（01）：68．

［4］李有星，李杭敏，王琳．民間金融市場治理的法律制度建構及完善探討［J］．浙江金融，2015，（03）：23．

資產證券化經典案例范文第5篇

魯信創投從2000年起開展創業投資業務，主要投資于先進制造、現代農業、海洋經濟等山東省優勢產業；信息技術、節能環保、新能源、新材料、生物技術、高端裝備制造等國家戰略性新興產業，通過資本及資本運作的支持，實現創業企業的快速成長和上市。

經過十余年運作，魯信創投建立了規范嚴謹的投資管理體系和風險控制體系，確立了科學高效的投資理念和經營模式，培養造就了一支經驗豐富、高素質的投資團隊，投資培育了一批成長性好、科技含量高、居行業領先地位的創業企業。公司先后榮獲“火炬計劃優秀創業投資機構”（科技部）、“中國最具競爭力創投機構十強”（證券時報2009）、“2010年度創業投資創新獎”、“最佳公眾形象創投機構”（證券時報2011）、“優秀創業投資機構銀獎”（中國創投專委會2011）等多項榮譽。

大資管的踐行者

大資管概念于2013年問世后，許多創投機構為了抓住歷史機遇，紛紛開始調整公司戰略，布局私募、公募業務，兼顧一級、二級市場。而對于這樣一個概念，魯信創投已踐行了十幾年。

任何一個組織和機構的發展，都無法與它所處的時代和周圍的環境割裂開來。作為一家早在四年前就進軍二級市場、從事公募業務的創司，魯信創投所有的行為都不是一時興起，無故為之，而是與它生存的土壤有著千絲萬縷的聯系。

魯信創投依托魯信集團，是集團金融業務的有機組成部分。魯信集團的金融業務分為六個版塊，即信托、創投、城市基礎設施建設、旅游地產、文化和類金融。這六個板塊的業務既相互獨立，又通過資金的有序流動緊密連接在一起，真正實現了多種金融工具共同服務產業的大資管理念。

魯信集團旗下從事信托業務的機構是山東國際信托。信托有兩塊業務，一是信托債券，走的是集合理財的道路，二是公募基金的管理；從事創投業務的就是魯信創投。集團持有魯信創投71%的股份，其余為外部股東；主營實業投資業務的是魯信實業集團，主要負責城市基礎設施投資，比如與國家電網、移動通訊、電信等合作建設城市管網基礎設施等，魯信集團持有魯信實業集團100%的股份；魯信投資集團的主業是在山東境內投資房地產，其策略是與旅游項目結合，做旅游地產；魯信文化傳媒投資集團主要針對山東境內的文化產業項目進行投資。魯信文化產業投資公司主投電影院線，并參股一部分上游和中游的項目。魯信文化集團是山東省最大的電影院線投資公司，在山東境內具有重要的網絡優勢。山東省在2013年成立的一只規模為10億元人民幣的文化產業投資基金，也由魯信文化集團受托管理。山東魯信金控公司負責類金融業務，類金融業務涵蓋四個領域：擔保、租賃、典當和小額貸款。魯信集團持有山東魯信金控管理公司50%的股份，魯信創投持有其20%股份，山東機場公司持有30%股份。

魯信創投的發展貫穿于整個魯信集團的發展過程中，其前身是山東省高新技術投資有限公司。1988年，為了響應國家發展信托業務的號召，山東省成立國際信托公司去海外發債。2000年，國家提出支持高科技產業發展的戰略指導思想，山東省成立了山東省高新技術投資有限公司。2003年，根據經濟發展的需要，山東省成立魯信集團。國際信托公司與高新技術投資有限公司對其進行出資，信托公司98%的股份、高新技術投資有限公司100%的股份劃歸魯信集團所有，兩家公司都成為魯信集團的子公司。

2002年，淄博市把其持有的四砂股份公司無償劃轉給高新技術投資有限公司，這樣四砂公司就成為了后者的子公司。2009年，山東高新投資有限公司對四砂公司進行反向收購，把創投資產裝到上市公司中，成立了魯信創投。由此，魯信創投實現了借殼上市。現在魯信創投有兩塊業務，除了創投業務，還有生產砂布、砂紙、磨料等的實業業務。

從成立之初到現在，魯信創投依托境內外資本市場，構建了適合國有創投的基金管理模式。目前參與設立和受托管理的基金主要有：山東半島藍色經濟投資基金（美元基金）、黃河三角洲產業投資基金（人民幣基金）、山東省科技風險投資基金、山東省科技創業投資基金、淄博高新技術投資基金、山東省省級創業投資引導基金、中外合資洛克利魯信基金等。

“區域+專業”投資組合

魯信創投一直堅持“區域+專業”的投資策略，即本部的專業化直接投資與區域化的基金聯合投資的模式。本部直投都是按照專業化來設置，比如裝備制造業、化工和材料、生物醫藥、海洋工程、現代農業等都是按照各種行業類別來操作。

2013年，魯信創投與中國最大的兔肉生產企業青島康大合作成立了魯信康大基金。基金首期募集2億元，存續期為5+2，主發起人魯信創投持有35%的股份，魯信創投的員工也參與入股。目前，該基金正與一家飼料企業對接，尋找農業企業上游產業鏈中的投資機會。談起成立魯信康大基金的初衷，魯信創投總經理王飚說：“魯信創投一直想進軍農業領域，而康大兔肉也想在農業產業鏈上進行戰略投資，魯信有財務資本，康大有產業資本，而康大在農業領域的專業性又能夠為風險控制把一道關，因此魯信與康大合作成立了這只基金。”

除了農業領域，魯信創投在青島的區域性布局中還重點關注海洋工程和海洋制造業。青島是中國最大的海洋制造、海洋工程基地，現在魯信創投正在運作成立海洋制造、海洋工程基金，準備針對這一領域進行系列投資。

創投機構要生存下來并可持續發展，關鍵在于其經營思路和風格要符合創投行業的發展規律，要對資金的收益和安全有嚴密科學的控制。“創投是一件實踐性很強的工作，雖然現在很多機構都提倡專業化，但在專業化里面，應當關注早期、成長期還是二級市場，就只有按照機構自身的特性來定位了。”王飚這樣講述這些年的投資心得。

近年來，在專業化、區域化策略的指引下，魯信創投的投資視野已不再停留在山東省內，而是投向了全國乃至全世界。

2011年，魯信創投在深圳設立基金。王飚介紹，魯信創投在深圳設立的這只基金，一期基金募資規模為1億元，二期基金募資規模為2億元。目前一期基金的項目已經投完，二期正在啟動。這只基金LP的組成也有所創新，以往公司會選擇與大的產業資本和機構合作，而這只基金的出資人以自然人為主，基金構成也呈現多元化。在所有的投資中，魯信創投既是GP又是LP，并且都是主發起人，GP的所有業務一律納入公司的監控體系中。魯信創投通過與合伙人簽訂協議，實現對基金的監管和控制，每一個投資項目都要上公司的投決會進行表決。

國際上，魯信創投與建銀國際合作，于2010年在開曼群島設立了一只美元基金。第一期基金的規模為1.1億美元，其中魯信創投出資3000萬美元，建銀國際出資3000萬美元，其余為社會資本。這期基金已在2014年7月之前全部投完。

雖然制定了“專業+區域”的原則，但魯信創投在某些特定時刻也講究靈活機動。無論國內還是國際投資，在尋找專業化項目的過程中，如果遇到一些好的非專業化項目，魯信創投也會將其收入囊中。對此，王飚表示，投資主要靠經驗而不是靠書本上的知識，另外悟性也很重要。魯信創投非常重視人才的培養和引進，在挑選人才方面也有著自己的獨特要求。公司更看重復合型人才，本科是理工科背景、研究生讀商科的人在魯信創投中占大多數，而且公司中的投資經理大多具備10年以上的投資工作經歷。

運營經驗標新立異

魯信創投是國內唯一一家上市的創司，這使其在投資圈中格外引人注目。一般而言，私募基金的募投資信息不需披露，而上市公司則是公開募集，公開投資，募投資情況都要對外公告。這兩種資本運作模式的巨大差異確實給魯信創投的上市之路造成了許多障礙。但幾經周折，魯信創投還是達成了上市的預期，從而演繹了一段中國創投行業的經典傳奇。

作為一家上市創司，魯信創投總結了許多與非上市創司不同的運營經驗：

第一，上市為魯信創投增加了一條募資渠道。公司的負債率很低，2013年全年都未超過20%。憑借上市公司之利，魯信創投正在通過上市公司股權質押的方式進行債務性融資，現在4億元的公司債已經開始發行。下一步，公司還計劃通過上市公司平臺進行多渠道融資。

第二，上市公司在并購方面的操作可以更加靈活。由于可以用股份進行并購，啟動并購所需的現金量會小很多；并購之后，也可以借助魯信創投的平臺實現資產證券化。

第三，對于創投機構而言，內部治理的規范化至關緊要，而上市公司的內控標準恰恰比非上市公司更加嚴格。魯信創投就為此制訂了一套完整的內控手冊和內控體系。此外，公眾公司的自律要求會更高，企業也要面臨更為嚴格的監管，并要接受全社會的監督。

第四，出于上市公司的身份，魯信創投的投資決策流程與其他私募機構有所不同。其投資決策分兩個層次：本部直投的項目要履行上市公司的各項審議流程；而公司主導管理的基金的投資項目，公司完成決策之后，還要通過股權代表在基金層面進行表決。未來，魯信創投計劃把基金所投項目的信息也通過有關渠道進行公開披露。

經過多年的發展，魯新創投的投后增值服務也日臻完善。公司綜合管理部部長王慶民介紹說：“我們公司專門設有增值服務部，除了協助企業做一些管理方面的工作，也與外部券商形成一個聯合體，為企業提供一系列服務。根據企業發展不同階段，增值業務部扮演的角色也各不相同。”除了企業日常的財務管理之外，魯信創投還能為被投企業提供涉及法律、財會、咨詢、并購等方面的投行業務。2013年，魯信創投通過投行服務成功完成了兩起并購案例，一起是信威通訊并購中創信測，另一起是華邦穎泰收購凱盛生物。

凱盛生物是一家生產氯化亞砜的企業，魯信創投持有其25%的股份，當初的投資目標是通過IPO實現獲利退出。但隨著2013年IPO關閘，魯信創投選擇了并購的退出方式，并由此積極撮合上市公司華邦穎泰并購凱盛生物。在雙方磋商并購的過程中，魯信創投積極協助策劃設計了整體并購方案，并準備了提交證監會審批所需各項文件。這起并購從開始準備到最后完成，歷經半年時間，魯信創投操作投行業務的能力由此彰顯無遺。

建設平臺擁抱未來

王飚說，“創投機構就是一個平臺”的理念是受移動設備安卓系統的啟發。因為安卓系統是一個開放的平臺，移動應用開發者的想法都可以在這個平臺上實現。

而開放的創投平臺，大家都可以在上面投項目，平臺本身提供一些專業化的服務。比如，有人想將一個地產投資項目放到魯信創投的平臺上。魯信創投的投資部門首先會跟項目方對接，然后提供專業化的增值服務，進行風險控制，將來項目退出后參與分潤。開放平臺的概念解決了專業化的本部直投與基金協同的問題。平臺的兩邊，一邊是資金的銜接，一邊是項目的銜接。資產配置之后。平臺的作用一是專業化的內控，二是專業化的增值服務，給企業帶來增值服務，使企業資產增值，以使投資取得更好的收益。現在魯信創投正在考慮把平臺模式做成一個可以計算的模型，把其中各個因素進行量化。這樣，投入多少，產出多少，就會一目了然。

這個平臺上的資源，只有實現了高效配置并有充分的激勵機制，大家才愿意參與。因此，創投機構一定要能拿到長期的低成本資金，來自保險公司等機構投資者的資金最為理想。同時，魯信創司債的評級是AA+，因此它在市場上募資也非常有優勢。

作為國有創投企業，魯信創投必須完成資產保值、增值的任務，因此只能以企業作為投資主體，團隊持股的激勵方式剛剛起步。黨的十八屆三中全會之后，為了使創投行業更加市場化，國資監管部門正在對國有資本的管理進行調整。根據中央精神，未來對于國有創司在項目投資方面的限制上會有所松動，一些自然人也可以參與進來，與民營投資機構的合作也會不斷加強。