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外匯期貨范文第1篇

【關鍵詞】外匯期貨；買空；賣空；意義；政策建議

當今世界，金融市場對促進經濟穩定與發展發揮著越來越重要的作用，中國作為最大的發展中國家，經過幾十年的改革開放與發展，國家外匯儲備已達3.5萬億美元 。因此，發展外匯期貨市場對于中國外匯儲備保值、穩定匯率、防范化解金融風險等諸多方面有重大意義。

關于發展外匯期貨的意義，國內已經有一定的研究，潘成夫認為外匯期貨是發展外匯衍生市場的必由之路，有助于增強央行對遠期匯率的影響率 ；黃一超認為建立外匯期貨市場有利于形成中國和平發展的經濟環境 ；譚燕芝則認為發展外匯期貨是中國經濟參與國際競爭的客觀要求，有助于增強我國金融市場競爭力，防止資金外流 。

一、理論依據

外匯期貨已有近四十年的發展歷史，在交易所中進行外匯期貨交易，主要分為套期保值和套利兩大類，在套期保值情況下，交易者通過在期貨市場上買進或賣出與實際應收（或應付）賬款數量相等、方向相反的外匯期貨合約，即如有6個月到期應收賬款10萬歐元，則應在期貨市場上賣出6個月到期的10萬歐元期貨合約；如有3個月到期的應付賬款100萬美元，則應在期貨市場買入3個月到期的100萬美元期貨合約，到期后進行交易平倉，以減少或抵消利率變動帶來的損失和風險，達到保值的目的。套期保值又可以分為做多保值、做空保值以及交叉保值。套利則是利用價格的波動及對市場的預測來通過期貨市場獲利。如預測3個月后歐元匯率下跌，則可賣出3個月的歐元期貨合約；如預測6個月期美元匯率上升，則可買入6個月到期美元期貨合約，到期前或到期時進行交割平倉，如市場行情與預測一致，則可盈利，反之則虧損。套利需有一定的交易保證金，并有強制平倉機制，因此套利行為的風險較大。

二、中國發展外匯期貨的意義

近年來，中國的外匯期貨市場得到了一定發展，但由于中國的市場經濟體制還不完善，金融市場起步較晚等原因，中國的外匯期貨市場上還存在著許多問題，如信用機制不健全、外匯期貨投機性過強、法制不夠健全、金融監管力度不夠、缺乏相關人才、外匯期貨市場與國際市場接軌程度相對較低等，這些問題制約了中國外匯期貨市場的進一步發展。中國作為世界第二大經濟體，掌握著巨額的外匯儲備，發展外匯期貨市場，對中國有著十分重要的意義。

首先，發展外匯期貨市場有利于合理規避風險。隨著中國經濟實力的不斷增強，許多國家認為人民幣的幣值被嚴重低估，近來要求人民幣升值的呼聲越來越強烈，盡管我們實行有管理地浮動的匯率制度，但人民幣仍面臨著較大的升值壓力，匯率的變動對我國進出口造成了很大的不確定性。發展外匯期貨，可有效利用其套期保值的功能，為進出口企業減小甚至規避匯率變動的風險，進而促進我國對外貿易的健康發展，拉動中國經濟穩定持續增長。

其次，發展外匯期貨有助于發現價格，正如股市是經濟走勢的“晴雨表”，外匯期貨市場對于匯率也有一定的預測導向作用。發展外匯期貨，可以從期貨市場的成交量、成交價格、外匯期貨走勢等因素分析、預測一定時期后的匯率走勢，從而預測世界上各主要結算貨幣的兌換比率，為國家制定出臺相應的貨幣政策提供必要的依據，同時，有助于我們有管理地浮動的匯率制度的實施，從而穩定人民幣對外幣的匯率，增強世界對人民幣的信心，促進中國經濟的穩定發展。

另外，外匯期貨還兼有投機、投資功能。近年來，由于房地產等固定資產投資過熱、金融危機期間國家4萬億的救市政策的時滯效應以及國際熱錢涌入等諸多因素，中國一直承受著較大的通貨膨脹壓力，居民消費品價格指數（CPI）持續高位運行，發展外匯期貨市場，發揮其投機、投資功能，可以拓寬投資渠道，吸引一部分流動資金，減緩中國經濟的通貨膨脹壓力。

再次，發展外匯期貨市場有助于我們吸引外資投資。發展外匯期貨，有助于我們形成一個穩定的金融環境，而且，外匯期貨市場的套期保值功能又可以防范一定的金融風險，這就為外資進入我國建立合資、合作企業以及跨國公司的直接投資減輕了匯率變動的風險。

最后，隨著中國經濟的不斷發展，我們積累下了巨額的外匯儲備，其中主要是美元、日元、歐元等主要國際結算貨幣。但是由于我們國際投資經驗不足，缺乏國際投資渠道，加之人民幣升值壓力較大等原因，我們巨額外匯儲備的優勢一直未得以充分發揮，甚至還面臨著不斷縮水的危險，成為我們一個巨大的包袱，發展外匯期貨，則有助于我們巨額外匯儲備優勢的發揮，合理地到外匯期貨市場投資，可以起到套期保值、減小縮水風險的作用。另外，以強大的外匯儲備優勢為后盾，可以增強中國在國際舞臺上的、尤其是在匯率方面的話語權，從而穩定人民幣匯率，增強世界對人民幣的信心，為人民幣踏上國際結算貨幣的舞臺奠定基礎。

三、政策建議

發展外匯期貨市場意義重大，要促使外匯期貨市場合理、健康發展應做到以下幾點：

第一，應堅持規范發展原則，國家應出臺相應的法律法規，強化金融監管，完善信用機制，建立公平穩定的金融市場環境。

第二，重視相關人才的培養，力爭做到網絡技術與外匯期貨市場相結合，實現科學、高效、現代化發展。

第三，交易所和投資人也需要承擔起自己的責任，恪守誠信原則，做到規范、合法交易。

第四，注意學習、吸收國際金融市場發展的先進技術經驗。

總之，發展外匯期貨市場對我國有很重大的意義，盡管我們還存在著許多缺陷和問題，但只要我們發揮自身優勢，合理規范引導，一定能實現外匯期貨市場的穩定、健康發展。

參考文獻：

[1]潘成夫.發展人民幣外匯期貨市場相關問題分析[J].《經濟與金融》，2006，（8）：16-18.

[2]黃一超.“藏匯于民”與加快我國期貨市場建立[J].《新疆社會科學》，2007，（3）：22-24.

外匯期貨范文第2篇

改革開放以來，隨著我國經濟的迅猛發展，在世界經濟全球化的大潮中，跨國企業及公司的發展程度大幅度提高，境外期貨交易層出不窮，需求也越來越多。金融衍生產品作為企業防范風險的工具，作為國家規范金融市場持續健康發展的保障，在國家經濟可持續發展中發揮著不可估量的作用。近年來，國際商品期貨交易市場價格跌宕起伏，在為企業經營及國家經濟發展帶來機遇的同時，隨之帶來了更多的風險。境外期貨套期保值，有利于企業防范進出口風險，有利于規避價格波動風險，有利于豐富企業經營手段;與此同時，境外期貨套期保值外匯管理中也存在著諸多漏洞，阻礙企業經濟業務健康、持續、有序的發展。隨著經濟全球化程度加大，我國經濟對外依存度提高，在此基礎上，本文從外匯管理角度，結合商品期貨套期保值外匯管理現狀，深入剖析其存在的問題和監管難點，進而提出強化管理的對策路徑及建議。

關鍵詞:

境外期貨;套期保值;外匯管理

一、引言

隨著經濟的不斷發展，近年來，我國境外的直接投資已形成相當大的規模，企業境外投資的數量和境外投資的總額，總體呈快速增長態勢，隨著發展中“走出去”瓶頸的束縛，境外期貨套期保值外匯管理成為當前亟待關注的問題。商品期貨套期保值是一種虛擬資產，利用期貨合約在現貨市場進行商品買賣，由于市場價格浮動不定，現貨市場的盈虧與期貨市場得以互相對沖，降低風險。由于多元化期貨套期主體需求的不斷增長，體制機制支持的缺乏，國家外匯管理局審時度勢，不斷深化改革，改善外匯管理制度，簡化程序，穩步推進監管方式的轉變，為我國境外期貨套期保值外匯管理的良性發展提供重要保障。

二、外匯管理現狀

1994年，期貨交易等機構冗雜，交易有著較強的投機性，程序運作不規范，以至于造成國家外匯的大量流失。鑒于此，國家停止境內外所有期貨交易，如果確有需求，則經證監會重新嚴格審批，境外期貨嚴格控制。1999年，針對境外期貨的重要作用，國家外匯管理局開始逐步重視境外期貨交易，并開始建立一系列法律法規，配合各行業中的交換部門，對企業境外商品期貨套期保值交易業務進行合理有效的監督與管制。為了境外期貨套期保值業務的健康發展，國家外匯管理部門與時俱進，不斷創新管理模式，完善服務制度，從2001年至今，先后出臺了《國有企業境外期貨套期保值業務管理辦法》、《國家外匯管理局綜合司關于轉發＜國務院關于第四批取消和調整行政審批項目的決定＞的通知》、《國有企業境外商品期貨套期保值外匯管理過渡期有關問題的處理原則》等相關政策，使得企業能夠更好更合理的運用境外期貨套期保值金融衍生的工具，對于現貨市場價格價格波動所帶來的風險，進行有力規避。其中，監證會控制期貨套期保值交易的真實性與風險評估，外匯局則進一步規范企業境外商品期貨套期保值交易的流通方式及渠道，有效監督企業的外匯收支狀況及外匯投機交易。從批準獲得境外產品期貨套期保值經營權，到取消外匯風險敞口確認，逐步規范境外期貨套期保值交易的流程，促使企業提高國際競爭力，規避風險，促進國家經濟健康發展。發展至今，現有的切實可行的外匯管理體制，有效填補了我國在境外商品期貨套期保值交易中的空白，有效維護了外匯的有序流動，更好地適應了我國現階段的經濟發展，從根本上維護著我國金融秩序的安全。

三、境外期貨套期保值外匯管理的問題分析

企業參與國際期貨市場的交易，在獲取未來供求信息的基礎上，進一步提高企業生產的科學管理及決策能力，使企業在正確把握市場，準確判斷金融變化的前期下，充分利用國際資源，通過境外商品期貨套期保值交易，規避市場價格跌宕帶來的風險，不僅有利于企業利潤的上升，更有利于國家經濟在全球化浪潮中的發展。但其中，境外商品期貨套期保值外匯管理潛在的問題使得完善其業務的阻礙大大增加，給國家經濟安全帶來了更大的風險。

(一)監管部門職能重疊，資金流動監管難度較大證監會審核企業年度風險敞口，外匯局再予以確認，導致監管部門間職能部分有所重疊。企業在實際的業務操作中，會獲得境外銀行等期貨交易公司的授信額度，企業多出于對商業戰略布局的考慮，經常選擇多家境外商品期貨交易所，通過多個授信額度進行資金調劑與流動，降低企業在境外的匯兌成本。由于在國內現行法規中，并沒有將這部分資金納入管理體系當中，使得外匯局在控制企業外匯總量的風險上，數據出現偏差，企業利用授信額度，避開國內監管，進行期貨交易，在不形成跨境外匯資金流動的情況下，增加期貨補倉資金的額度，這在一定程度下，擴大了外匯風險，不僅影響了外匯局總體把控風險的能力，也影響了總體監管的效果。

(二)場外交易管理缺失，法律法規缺乏連續性企業在境外的交易所，沒有明確的法律規范，在此種一對一的交易模式下，沒有規范且行之有效的機制予以約束，單靠企業的自覺進行運作，其潛在的風險難以估量。對于怎樣監管企業境外交易，合規標準并沒有明確的法規予以確認，如何處理違規后的監督及懲治措施也未作詳細說明，只重視事前的審批，使得事后境外商品期貨交易的監管形同虛設。而后相繼出臺的一系列過度性細則及法規，明顯缺乏可行性和法律效力，外匯管理機制中的法律法規缺乏連續性。

(三)資金調配渠道不暢，法律滯后于經濟發展隨著證監會取消國有企業境外期貨套期保值業務的審批，企業境外期貨套期交易風險敞口核準跨年度，證監會不及時的監管將會為外匯管理監管帶來不便。法律對于資金調配規定了嚴格的時限，企業無法順應經濟形式變化從而高效配置外匯資金。外匯管理局出臺的境外期貨套期交易管理法規，將非國有企業拒之門外，阻礙套期保值業務發展。由于外匯管理規定的不明確，履行監管職能的外匯銀行在實際中遇到諸多操作難點，隨著經濟的多元化發展，現行法律滯后，內容不完整，實際操作性不強，影響政策的落實及外匯有效管理的實施。

四、相關對策建議

境外期貨套期保值業務的快速發展，為我國企業、銀行的發展帶來雙贏的結果。然而金融商品衍生下的境外期貨套期保值業務中仍然存在政策法規不完善，滯后，實際管理與實際需求脫節，外匯管理潛在風險巨大。由此，本文給出一些相關的對策建議。

(一)建立健全管理制度，完善管理協調工作平臺加強對金融衍生的期貨套期保值交易的調查與研究，對于風險控制領域進行合理科學的分析與判斷，加快制定管理辦法，解決政策法規的局限性、滯后性問題，為企業提供合理規范的操作空間，有效規避風險，防止風險的放大和延伸，對于數據進行可靠透明的分析與整理，加強監測。由于當前的證券管理部門只設立在省會以上城市，與現階段行業發展不相匹配，部門之間難以協調配合，有效管理。要解決這一問題，行之有效的方法是在地級市設立管理機構，與當地銀行共同簽訂委托管理協議，從而實現管理的暢通。管理的框架應該從期貨業務管理及外匯資金管理出發，首先，對境外期貨套期保值業務進行有效管理，證券管理部門針對沒有取得境外期貨業務許可的企業和銀行，禁止進行保值業務交易。交易規模、品種、期限等加強規范，按期下達風險敞口;其次，對境外期貨套期保值業務外匯進行管理。在證券管理部門管理的前提下，在由各級外匯管理機構對管轄范圍內設定的業務交易進行管理，將有關信息錄入相關的管理部門系統，便于后續流程的操作。最后，建立事后監督監測機構，核查工作機制，對保值業務流程進行有效監管。

(二)轉變外匯管理方式，規范外匯管理法規資本項下的重審批—重監管—重事前監督—重事后監督，一直到重視主體監管，通過轉變管理方式來實現，在提高外匯管理效率的同時，有效規范境外期貨套期保值業務的合法實施，防止企業的投機操作行為。在以往的法規基礎上，對境外企業保值交易的資格審查，賬戶管理等各個方面進行梳理、總結，出臺新的相應的對策辦法，細化具體管理方法，總結實踐操作中的經驗，將境外銀行及企業納入監管范圍，開展外資銀行的資格審批，對其履行的職責與義務，做出明確的規定，切實提高執法的科學性和透明性。在此之前，外匯管理規定多由通知等形式下發，法規繁雜，且內部文件較多，沒有實際操作性。增加的新法規，要合理防范風險，增加風險管理的內容，嚴格管控境外期貨套期保值交易的數量。

(三)納入境外企業授信額度，完善境外企業資金占用管理以外匯風險敞口為基礎的套期保值外匯管理，將境外企業或經濟公司對于國有企業的授信額度及期貨實虧納入外匯管理體系當中，加強企業占用境外資金的管理。明確企業期貨交易下盈利回調的期限，定期檢查套期保值業務，防范企業的道德風險，根據實際，明確境外期貨賬戶的資金性質，將備用金的統計細分，分別進行監控測試，建立本外幣跨境資金聯合監管方式，借助貨物貿易外匯監測系統，對于資金異常流動的企業實施重點監管。

(四)擴大業務許可范圍，實現聯網數據交換由于境內金融衍生品市場不發達，國內企業到境外進行期貨套期保值外匯交易的機遇增大，而我國對于境外期貨交易套期保值有著嚴格的控制，而國內多數企業并無資格獲取境外期貨套期保值交易的機會，隨著世界宏觀經濟的形式復雜，風險增大，現貨交易難度較大。我國應在審核真實性的基礎上，擴大企業業務允許范圍，允許企業充分利用期貨套期保值，合理規避風險。與此同時，整合系統資源，加強企業與各機構間的聯系，實現定期披露業務情況，實現聯網操作管理，全程監控境外期貨套期保值交易的過程。

五、結束語

隨著經濟全球化的發展、企業國際化進程的不斷深入，開展境外期貨套期保值外匯交易的需求也越來越多，金融衍生品期貨套期保值交易對企業規避風險有著至關重要的作用，我國應鼓勵支持企業在境外的保值交易，同時，更應創新外匯管理的思路，構建切實可行的法律法規體系，合理規避現有法律中的不足，創新強化外匯管理模式，相關政策規定有待進一步完善。

參考文獻:

［1］國家外匯管理局衡陽市中心支局課題組.黃金租賃境外期貨套期保值業務與外匯管理政策研究.《金融經濟(理論版)》.2013年12期.

［2］王銳境.外期貨套期保值外匯管理實證分析及理論探討.《吉林金融研究》.2010年8期.

［3］劉小億.我國商業銀行黃金業務研究.金融學.中國人民大學.2011(學位年度).

［4］李睿.淺議貿易企業商品期貨業務會計處理.《國際商務財會》.

［5］藍熹，任原，李夢然.企業利用商品期貨進行套期保值的會計處理探討.《時代經貿》.2011年33期.

外匯期貨范文第3篇

時代周報記者致電金元比聯基金相關人士，她表示：“公司還沒有這方面的信息”。早在今年1月18日，金元比聯也通過其官方微博表示“目前公司暫無此消息”。就在2010年，一直在公募行業最尾徘徊的金元比聯，就一度傳出外方股東意欲退出的消息。而接手方經歷大型央企、外資等多次傳聞后，最終花落香港惠理集團。

股權變更

有報道稱，比聯集團于去年初開始,為金元比聯基金公司股權尋找買家。

根據相關資料顯示，金元比聯成立于2006年11月，是由金元證券和比利時資產共同發起設立的中外合資基金管理公司。公司注冊地為上海，注冊資本1.5億元人民幣，其中金元證券持有51%的股份，比利時資產持有49%的股份。

按照比例，比利時資產出資7350萬元。據知情人士透露，金元比聯現幾乎已經把資本金用盡。然而，金元比聯一名高管年前曾向媒體表示，注冊資本還余有七八千萬元。但可以確定的是，比利時外資股東早已無心戀戰，更不會追加投資。

早在2010年，業界盛傳金元比聯的外資股東比利時資產可能會撤資。曾有傳言稱，一家大型央企集團公司將接盤比利時資產所持的金元比聯股份，而在金元比聯基金公司的官方網站上，記者注意到比利時資產名字仍出現在股東方一欄中。

而作為香港本土管理資產規模最大的基金公司，香港惠理集團也一直在積極準備開拓內地資管業。業內人士稱如果香港惠理集團接手，對于兩方來說都是一樁好事，而金元比聯將繼續保有合資公司的身份。

公司動蕩

比利時資產急于轉手金元比聯股權并非無跡可循，長期以來的業績不佳也許是原因之一。

截至2011年12月31日，金元比聯旗下共七只基金產品，份額合計11.74億份，資產規模合計9.7億元。排除新成立的基金公司，位列各大基金公司末位。

其實，對于金元比聯來說，開局并不差。成立于2007年8月的金元比聯寶石動力是金元比聯的第一只產品，首募規模為49.89億份。但此后由于業績大幅下挫所帶來的持續贖回問題，極大地傷害了金元比聯的品牌形象，以至于之后發行的基金，沒有一只基金首募規模超過金元比聯寶石動力。

或許是因為業績不佳所帶來的壓力，自2006年11月開業以來，金元比聯董事長一職就長期處于變動狀態。金元比聯已更換了三次董事長。公開資料顯示，金元比聯第一任董事長彭振明是金元證券前黨委書記。第二任董事長馮辭同樣來自金元證券，為公司第一副總裁。2010年上任的任開宇是這家成立快滿5年的公司的第三任董事長，同樣來自金元證券。

不止是董事長一職頻繁變動，金元比聯總經理人選在去年也有所變換。去年5月金元比聯總經理一職終于塵埃落定，張嘉賓出任該公司總經理。

“對于不成氣候的小公司，還要面臨極大的生存困境。這反映的也是目前基金公司存在的治理結構矛盾，中小公司面臨的生存壓力和中大型公司面臨的規模停滯，導致了董事會層面和公司經營層面的沖突。”智酷金融研究中心負責人對時代周報記者表示。

業績回轉

金元比聯總經理張嘉賓于曾在接受媒體采訪時表示，未來三年里公司管理的資產規模達到100億元。

100億在基金界堪稱“生存紅線。”智酷金融研究中心負責人給時代周報記者算了筆賬：新基金公司開業一般是40-50個人。固定開銷與薪酬每年需要支出3000萬元左右，房租每年500萬元左右，加上差旅費以及銀行渠道的一些費用支出。每年的支出將達到6000萬-7000萬。按照現在的市場行情，新公司發行一只基金規模一般在5億元左右，若1.5%的管理費，按照跟大銀行的分成比例，最多只能拿到一半，分成后收入375萬元。和龐大的支出相比，這樣的收入無異于杯水車薪。

張嘉賓入主金元比聯后，金元比聯的2011年下半年的業務倒頗有起色，據晨星統計，截至2011年12月31日，金元比聯旗下消費主題、價值增長基金最近半年業績在同類可比基金中分列第二、第五位。

外匯期貨范文第4篇

一、境外人民幣衍生市場發展

匯率制度改革后，有關方面已出臺了一系列的政策措施，如在中國外匯交易中心推出銀行間遠期外匯交易品種、放寬企業辦理人民幣遠期結售匯的條件、擴大銀行開辦人民幣與外幣的掉期業務等，央行與外匯指定銀行還進行了外匯掉期交易，同時人民幣匯率的波動幅度也逐漸擴大。但總體上，我國境內外匯市場仍以人民幣遠期結售匯為發展重點。2006年年初實行的做市商制度對擴大遠期外匯交易似乎有所幫助，在新制度下，做市商實行新的結售匯頭寸管理，可以在即期市場對沖遠期交易，即允許做市商賣空美元，前提是銀行通過遠期頭寸保證其整體上擁有足夠的外匯頭寸，而這在過去是不允許的。在實行做市商制度后，銀行可以一定程度上對沖遠期風險，這顯然有助于擴大銀行與客戶之間的遠期交易。2006年7月1日進一步將結售匯周轉綜合頭寸擴大到所有銀行。雖然如此，在匯率形成機制改革后，境內的人民幣外匯衍生市場發展仍相當緩慢，過于強調以人民幣遠期結售匯為發展主要對象，而一定程度排斥人民幣外匯期貨和期權等產品的發展。

與境內相比，在境外存在多種人民幣衍生產品，其中又以人民幣無本金交割遠期合約(NonDeliverableForwrad，簡稱NDF)的交易最為活躍。從2002年下半年開始的境外人民幣升值壓力產生以來，新加坡、香港和臺灣等地的人民幣NDF交易迅速活躍起來，日平均成交額已超過10億美元。而在境內，由于客戶與銀行之間的外匯交易無論是即期還是遠期都必須以實際經濟交易為基礎，銀行與客戶間的外匯交易量非常有限，由此也導致銀行間外匯市場的交易量也相當小，例如2006年第一季度銀行間外匯市場僅有336筆人民幣與外匯的遠期交易成交，而交易額由于官方不公布而不得而知。從遠期交易看，境外人民幣外匯交易已經遠遠超過境內交易。

更加引人矚目的是近期CME推出的人民幣期貨和期權，首次將人民幣衍生產品納入交易所交易。由于CME在外匯期貨市場上舉足輕重的地位，較之原來境外人民幣NDF市場發展，其影響更具沖擊力，無論對境內還是境外人民幣外匯衍生市場的發展均將產生極為深遠的影響，而其中最讓人關注的，莫過于對人民幣匯率定價主導權的影響。

二、對人民幣匯率定價權的影響評估

由于境外人民幣NDF交易的規模不斷擴大，加之境內遠期外匯交易不活躍，人民幣NDF匯率已經一定程度成為人民幣匯率預期的風向標。從這個角度看，境外人民幣衍生市場已經一定程度削弱了我國政府對人民幣匯率定價主導權。人民幣NDF市場發展主要源于對匯率風險的恐懼，其報價更多地由感覺和沖動所決定，在某種意義上甚至是非理性的。長期以來，人民幣NDF報價隱含的人民幣升值幅度都超過利率平價的升值幅度，也高于境內人民幣遠期結售匯的升值幅度。境外人民幣NDF匯率和境內人民幣遠期結售匯匯率在匯率制度改革之后也曾一度拉近，其原因是境內機構通過各種方式參與境外NDF交易。但其后二者的差價又再次拉開，原因是2006年年初官方重申不允許境內機構參與境外NDF交易。目前，境內市場和境外市場在一定程度上仍是兩個分割的市場。

在市場分割的情況下，境內人民幣匯率預期難以反映在境外人民幣NDF匯率上。如上分析，在匯率制度改革之后的相當長一段時間內，國外預期人民幣升值幅度較大，而境內預期人民幣升值幅度較小，境內機構更加愿意選擇購買遠期外匯，而不愿意賣出遠期外匯，即境內實際的外匯供求和預期傾向于人民幣未來的升值幅度將小于人民幣遠期結售匯預計的升值幅度。因此，如果允許境內機構、特別是銀行參與境外NDF交易，境內人民幣匯率預期將能夠一定程度反映在NDF匯率上，從而可以一定程度降低人民幣NDF匯率預期升值幅度偏大的情況。由于官方所作的限制，境內實際的外匯供求以及對人民幣匯率的預期難以反映在人民幣NDF匯率上，因此NDF市場是不完整的。但由于其交易更加活躍，導致境外NDF市場在人民幣匯率預期上具有更大的影響力。

CME推出人民幣外匯期貨和期權，較之現在仍比較分散的NDF市場而言，對人民幣匯率的影響將更大。有分析甚至認為，隨著CME推出人民幣期貨期權，我國可能已經喪失了推出人民幣期貨期權的最好時機，人民幣匯率定價主導權將來極有可能決定于境外而非境內。對此，筆者認為現在作此判斷仍為時過早。必須看到，人民幣現在還不是完全自由兌換貨幣，境內和境外市場仍處于分割狀態，境內的人民幣外匯交易仍占實際外匯供求的絕大部分，在這些交易被允許參加境外人民幣衍生產品交易之前，境外人民幣衍生市場無論如何都不完整。目前人民幣匯率定價主導權仍主要體現在對即期匯率的控制上，例如無論是境外人民幣NDF還是CME的人民幣期貨，其使用的清算價格必須依據境內即期匯率確定，可見境內即期市場的影響力目前仍是起決定性作用的。

但是，人民幣匯率定價的主導權旁落的擔憂并非杞人憂天，隨著人民幣自由兌換的進程逐步推進，以及CME人民幣期貨期權交易的逐漸擴大，境外遠期匯率對境內即期匯率的影響力將越來越大。由于CME的規模、影響力以及公開性、透明度等特點，兼具較低的交易費用和較低的買賣點差、中央清算方式、流動性等各種優勢，CME極有可能逐漸取代香港、新加坡等地的人民幣NDF市場，成為境外人民幣衍生產品交易的中心。CME的人民幣期貨和期權交易將能夠更加容易地吸引更多的資金、包括目前在新加坡、香港等地的資金，特別是投機性的資金可能在發生某些特定事件的情況下，參與對人民幣匯率的投機交易，反過來影響我國政府對人民幣匯率的決策判斷。一旦CME成為人民幣衍生工具交易的中心，將使人民幣匯率問題的焦點更加集中，人民幣匯率問題將被進一步放大，對匯率預期產生嚴重影響，并反過來影響進出口和資本流動等實際經濟交易。例如，人民幣升值預期可能由于CME集中交易而放大，或多或少對即期交易產生影響，如中國進出口商會提前收匯結匯而推遲購匯，以及使資本流動加速流入等等。

就目前而言，CME對人民幣定價權的影響是將人民幣匯率問題更加集中，而且使匯率預期的作用放大，吸引更多國際注意力，反過來影響國內的即期匯率。而且，這種影響隨著我國資本管制的放開，必然逐步增大。特別是，如果國內的人民幣外匯衍生市場遲遲無法形成規模，一旦官方允許境內的人民幣遠期外匯交易需求轉向CME，則人民幣遠期定價權將必然旁落境外。這也是目前我國政府為什么不允許境內機構參與境外NDF和CME交易的原因，但是這種限制顯然并不能維持太長的時間。

三、發展人民幣外匯期貨市場是必然選擇

人民幣匯率定價主導權主要包括兩個方面；一是我國政府對匯率走勢的影響力；二是市場對匯率走勢的影響力。目前，我國政府對人民幣匯率走勢仍具有決定性的影響力，但匯率形成機制改革要求人民幣匯率必須更多地取決于市場，應以國內實際的外匯供求和合理的預期為基礎，而不應決定于不能完整反映市場供求的境外NDF市場或是CME的期貨期權市場。人民幣匯率走勢應該更大程度上決定于國內的實際外匯供求以及對匯率的理性預期，取決于基本經濟因素的變化，而不應是境外對人民幣匯率的非理性預期或是投機活動。因此，當前更加緊迫的任務是發展和完善境內外匯市場，更好地使境內實際的外匯供求以及匯率預期在市場上得到更好的反映，而即使一旦放開資本管制，國內需求不會轉求境外的NDF市場或是CME，這才是掌握人民幣匯率定價主導權的關鍵。

匯率制度改革之后，我國仍以完善人民幣遠期結售匯為主，而一定程度排斥期貨期權的發展。這種思路是錯誤的，遠期結售匯顯然無法取代境外NDF交易，更無法和CME的人民幣期貨期權相比，因而也無法對人民幣匯率產生足夠的影響力。綜合考慮各方面因素，當前盡快推出人民幣外匯期貨交易是必然選擇。筆者認為，應按照以下的原則操作：一是，外匯期貨交易的監管應由中央銀行負責，可以在中國外匯交易中心或中金所推出人民幣外匯期貨交易。二是，對人民幣外匯期貨交易的市場準入可以采取逐步放寬的做法，以避免出現過度的投機。初期只允許外匯指定銀行和少數期貨經紀公司之間進行期貨交易，委托交易最初也可以只允許大機構。三是，交易品種為人民幣與外匯之間交易，并以人民幣作保證金，從而可以避免外匯期貨交易與當前外匯管理規定發生沖突。在外匯管制條件下，可以限制進行外匯與人民幣的交割，規定只有在發生實際外匯收付的情況下，才允許進行實際交割，否則只能進行人民幣保證金的結算。相關的限制應適時放寬，促使期貨交易形成規模。

四、推出人民幣外匯期貨交易的影響評估

在境內推出人民幣外匯期貨，可以從以下幾個方面有助于我國增強對人民幣匯率定價主導權的掌握：

1．國內外匯供求將更加全面地反映在人民幣遠期匯率上。目前由于外匯管制，人民幣遠期結售匯必須以實際交易為基礎，大大限制了遠期交易的規模，人民幣外匯期貨交易無須以實際交易為基礎，可以克服流動性不足的問題。在較低的交易成本下，境內外匯實際供求者將愿意參與期貨交易，期貨交易能夠體現境內外匯需求的實際情況。由于境內和境外市場分割，目前大部分境內實際的外匯供求無法反映在境外NDF或者是CME的期貨和期權價格上，這種情況將隨著境內推出人民幣外匯期貨大為改觀。

2．期貨交易提供成本更低的套利機制，將更加便利交易者進行套利，人民幣遠期匯率將會逐漸滿足利率平價關系，因此遠期匯率將更大程度決定于即期匯率。通過法規和制度，可以將期貨交易投機行為控制在一定范圍內，中央銀行還可以在外匯交易中心對期貨市場進行干預，保證遠期匯率的穩定。推出期貨交易后，由于提供了遠期避險工具，就目前狀況而言，企業和個人出于對匯率預期提前進行結售匯的情況將減少，因此也有利于人民幣匯率穩定。

3．期貨交易將有利于外匯指定銀行管理遠期結售匯頭寸，反過來起到活躍人民幣遠期結售匯交易的作用。銀行可以通過期貨市場以較低成本，較為靈活地對未平盤的遠期結售匯頭寸進行管理。例如，當天的結匯頭寸多，多出的頭寸可以通過賣出外匯與人民幣期貨合約平盤，如果下一交易日購匯外匯頭寸多，則將原有的期貨合約進行反向操作即可。與銀行間的遠期外匯買賣相比，期貨合約是標準化的，其交易成本較低且具有較大的靈活性。因此，期貨交易給外匯指定銀行提供一個靈活的、成本相對較低的管理遠期結售匯頭寸的工具，將有助于降低銀行管理遠期結售匯頭寸的成本，并擴大遠期結售匯規模。

可以斷言，境內人民幣外匯期貨交易一旦推出，將能夠逐步取代境外NDF市場和CME成為人民幣匯率的風向標，從而使人民幣遠期匯率的形成基礎和機制更加合理。這種判斷是有事實依據的，例如，在人民幣匯率形成機制改革后的一個月內，人民銀行了關于完善外匯市場和開辦掉期業務的兩個通知，其后一兩周內，境外人民幣NDF報價水平逐漸向國內人民幣即期匯率靠攏，但由于國內遠期結售匯交易并沒有因為這兩個通知變得活躍，境外NDF市場又重新與即期匯率拉開距離。再如，央行與國內銀行首次進行貨幣掉期交易的消息傳入市場后，NDF報價與人民幣的即期匯率也立即大幅收窄。顯然在人民幣匯率問題上，國內市場的實際需求有更大的影響力。境內期貨交易一旦形成規模，這種影響力將得以更好地體現。

參考文獻：

[1]潘成夫．發展人民幣外匯期貨市場相關問題分析[J].金融與經濟，2006(8)

[2]鐘偉．芝加哥商品交易所推出人民幣期貨期權將意味著什么?[N]，南方周末，2006-08-24

[3]牟海陽．遠期匯率的定價及其與NDF的關系[J].中國貨幣市場，2005，(9)

外匯期貨范文第5篇

一、衍生品的種類及其特點

目前我國企業主要運用的外匯衍生品有三種：遠期外匯、外匯期貨和外匯期權。

1　遠期外匯交易

遠期外匯交易方式靈活性較強，交易幣種不受限制，交易金額和契約到期日也由買賣雙方自行確定。通過這種交易方式企業可事先將某一項目的外匯成本固定，或鎖定遠期外匯收付的換匯成本，從而達到保值目的。遠期外匯交易一般由銀行和其他金融機構通過電話、傳真、等方式達成，其交易數量、期限、價格由雙方自行商定。遠期外匯交易是我國外規避外匯風險普遍的做法之一，央行近期的報告稱，去年下半年，銀行遠期結匯簽約954.7億美元，達到同期出口額比例的14.3％，占金融衍生工具的90％左右。

然而，遠期外匯交易也存在兩個主要缺陷：其一，采用這種工具的關鍵是對未來匯率的預期，而這對于企業來說存在一定的困難，所以市場風險比較大，因此這一避險工具常用于保守型管理策略之中。其二，這種交易既鎖定風險又鎖定收益，合約雙方在訂立合約時便約定了未來的匯率，這樣在合約有效期內，無論標的匯率如何變動，對未來實際交割價格都不會產生任何影響，這就意味著交易雙方在鎖定了風險的同時，也失去了未來獲利的機會，機會成本較大。

2　外匯期貨

外匯期貨與遠期外匯一樣是買賣雙方約定在未來某一特定時日期，以特定匯率買賣特定數量外匯的標準化合約。外匯期貨和遠期外匯的最大不同點在于外匯期貨合約交易已經過標準化，買賣雙方基本沒有討價還價的余地。正由于它的標準化，通過交易所的中間撮合可以節省搜索交易另一方的交易成本而使其交易迅速加快，流動性較強。

外匯期貨最大的風險主要來源于低比率的保證金，由于保證金的比率很低(一般在1％-5％之間)，使之對現貨市場價格變動引起的交易雙方損益程度產生了巨大的放大杠桿作用，導致了風險與收益大幅度波動。

3　外匯期權

外匯期權又稱外幣期權，是一種選擇權契約，指期權買方以一定保險金為代價，獲得是否在一定時間按照協定匯率買進或賣出一定數量的外匯資產的選擇權。在國內乃至亞洲市場，外匯期權的接受程度要遜于遠期外匯，因為很多企業不能接受為未來的一項可能并不行使的權利而支出一筆費用。

目前中國銀行、建設銀行和招商銀行開展有外匯期權業務，目前交易品種只有歐元／美元，澳元，美元，日元，美元，英鎊，美元，而且辦理的都是歐式期權。為了抵消期權費的負面因素，銀行多半為客戶設計零成本期權方案，以期將客戶的換匯成本鎖定在一定區間內。所謂零成本期權就是兩個不同形式的外匯期權買賣，在買入一個期權的同時也賣出另一個期權，兩者的期權費如相等的話，就變為零成本期權。由于銀行考慮到外匯交割通常會在極其不利的情況下進行，相應會提高交易費用從而增加成本。因此，在做期權交易時，應盡可能地縮短未來不確定時間，以獲得更有利的遠期匯率。

外匯期權有兩個最顯著的特點：一是期權向其購買者提供的是協定價格購買或出售規定數量外匯的權利而不是義務；二是期權交易的收益與風險具有明顯的非對稱性。對期權購買者而言，他所承受的最大風險是事先就明確的權利金，而所可能獲得的收益卻是無限制的：對于期權出售者而言，能實現的收益是事先確定的、有限的，但他承擔的風險卻是無限制的。

二、外匯衍生品的比較

1　遠期外匯交易的具體應用

某家合資企業手中持有美元，并需要在三個月后用日元支付進口貨款2500萬日元，目前的即期匯率假設為1美元=146.70日元，該進口商為避免3個月后因日元升值而需付出更多的美元來兌換日元，按照當時外匯市場上三個月日元遠期匯率，將10萬美國債券賣給日本銀行。三個月到期時，美國進口商就可以避免或減輕因為外匯匯率下降而造成的損失。當然，如果3個月后美元現匯匯價上升了，美國進口商也失去了由于美元上漲而支付更少日元的機會。但一般情況下，進出口商從事外匯交易的一般原則為：求穩不求險。

2　外匯期貨的具體應用

針對以上案例，美國進口商還可以試用購買外匯期貨的方法規避風險。在外匯期貨市場中買入2張(日元合約每張金額為1250萬日元，2張剛好可以為2500萬日元保值)9月份到期的日元期貨合約，進行多頭套期保值，回避因為日元升值而給自己帶來的匯率風險。具體分析見表格：

通過對表格的分析，我們可以看出進口商利用外匯期貨市場中的盈利在一定程度上彌補了即期外匯市場中的虧損，通過外匯期貨交易起到對現貨交易的保護。

3　外匯期權的具體應用

此案例用外匯期權交易方法：該公司以一定的期權費向中國銀行購買一個“美元兌日元、期限為三個月”的歐式期權。假設，約定的匯率為1美元=145日元，那么該公司則有權在將來期權到期時，以1美元=145日元向中國銀行購買約定數額的日元。如果在期權到期時，市場即期匯率為1美元=147日元，那么該公司可以不執行期權，因為此時按市場上即期匯率購買日元更為有利。相反，如果在期權到期時，1美元=143日元，那么該公司則可決定行使期權，要求中國銀行以1美元=145日元的匯率將日元賣給他們。由此可見，外匯期權業務的優點在于期權買方的最大損失為期權費，而他的收益在理論上則是無限的，同時可根據市場靈活選擇是否執行權利，對于那些合同尚未最后確定的進出口業務具有很好的保值作用。

4　三種外匯衍生品的總結比較

外匯衍生品產生的直接動因是企業要求“規避匯率風險”，但如運作不當，外匯衍生品的財務杠桿作用則會最大限度地增大企業的風險。以下對遠期外匯、外匯期貨、外匯期權進行總結比較，為企業更好的應用適合自身的外匯衍生品。

具體分析見如下表格：

通過上述分析可以了解到，不同的外匯衍生品具有不同的風險特征，企業要根據自身的風險承受能力以及理財要求，選擇合適的避險工具。

三、企業選擇外匯衍生品時應注意的問題

1　重視外匯風險的管理

在央行的統計中，真正使用或準備使用外匯衍生品的企業大約只有三分之一，還有多數企業甚至是對外匯衍生品漠不關心。因此企業要更好的進行外匯風險管理，首先應該加強學習金融知識，培養金融方面的人才；其次與當地外匯管理部門和商業銀行保持溝通，逐漸培養對匯率走勢的感覺，不僅要關注即期市場匯率走勢，還要關注遠期市場；最后要構建自己的外匯風險管理框架，即企業對自身業務需求和相應風險的識別，以及風險量化與風險管理目標的確立，在此基礎上決定企業風險管理工具的選擇和確定。

2　慎重選擇外匯衍生品

外匯衍生品是把雙刃劍，它可以防范外匯風險，但運用不當也會給企業帶來風險，企業應根據自身業務的需求，綜合考慮各方面因素。根據特定的約束條件采取不同的避險措施，選擇不同的外匯衍生品。首先，遵循利益最大化原則。規避外匯風險要付出相應的管理成本，成本的增加間接地擴大了由于風險而帶來的損失。因此，要精確核算管理成本、風險報酬和風險損失之間的關系。其次，采取策略多樣化的原則。防范外匯風險的方法多種多樣，企業應先了解自己的實際情況和避險實際需要，具體情況具體分析，從而選擇合理的避險工具。

3　充分認識外匯衍生品的風險性