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長篇故事范文第1篇

今天，老師讓我們每人帶一張照片到學(xué)樣，我?guī)Я艘粡埲メ废善俨紩r的照片，那是我今年五一勞動節(jié)照的。

那是一個晴朗的早晨，早上六點半我們一家人就起床了。我穿上心愛的裙子，梳上了漂亮的辮子，七點鐘我們來到一中坐車，我的心情緊張極了！

幾個小時之后，我們來到了岱仙瀑布。我走到了瀑布邊上，有許多小水珠打到了我的身上，我向后退了幾步，心想：“這可真涼爽啊！”

下午我們到小溪邊漂流，我們在岸上等竹筏時候，我覺得很煩，就到邊上的鵝卵石堆積玩。我突然發(fā)現(xiàn)了一個像恐龍蛋的鵝卵石，我急忙撿了起來，當(dāng)我仔細(xì)看到它的樣子時，非常驚奇。我自言自語到：“我一定要把它帶回家去！”說完我把這個“蛋”給爸爸媽媽看，他們也說很像。這時，爸爸趁我沒注意的時候，按下了照像機(jī)的快門，這個精彩時刻就給我照下來了。照片上的我正抱著“恐龍蛋”在得意呢！

你見過像恐龍蛋的鵝卵石嗎？我想你一定沒見過！

長篇故事范文第2篇

關(guān)鍵詞：SMT貼片機(jī)；傳感器；視覺系統(tǒng)

中圖分類號：F403.6 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

1 概述

貼片機(jī)是電子產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵設(shè)備之一，它具有高速、高精度、智能化、多功能等特點。采用全自動貼片技術(shù)，能有效提高生產(chǎn)效率，降低制造成本。隨著SMT在產(chǎn)品中的廣泛應(yīng)用，SMT生產(chǎn)中的關(guān)鍵設(shè)備—貼片機(jī)也得到了相應(yīng)的發(fā)展，但在貼片機(jī)的使用過程，會不可避免地發(fā)生一些故障。下面就貼片機(jī)在使用過程中出現(xiàn)的問題進(jìn)行分析并提出相應(yīng)的處理方法。

2 設(shè)備常見故障的處理

2.1 貼片機(jī)的電源打開但三色信號指示燈中綠燈不亮，出現(xiàn)此故障現(xiàn)象有以下幾種處理方式：

（1）檢查電源指示燈的連接器是否連接好。

（2）檢查邏輯板的保險絲是否良好。

（3）檢查燈泡是否燒毀。

2.2 電源打開但無視頻圖像，處理方式如下：

（1）打開視頻電纜是否連接在圖像卡的正確位置

（2）用萬用表檢查視頻電纜是否有開路或短路

2.3 機(jī)器不能HOME

（1）用診斷模式檢查HOME感應(yīng)器

（2）用診斷模式檢查LIMIT開關(guān)

（3）在診斷模式中檢查X，Y坐標(biāo)是否正確移動

（4）檢查馬達(dá)I/O卡是否插入正確

（5）如果X，Y坐標(biāo)正確移動檢查X，Y LIMT

（6）檢查Z軸在上方的位置時，吸頭感應(yīng)器是否“ON”

（7）檢查機(jī)械頭是否卡住

2.4 機(jī)器不能回到X/Y坐標(biāo)的HOME位

（1）用診斷模式檢查X/Y—HOME感覺器

（2）用診斷模式檢查X/Y—LIMT開關(guān)

（3）檢查機(jī)械頭是否卡住

2.5 自動檢測高度失敗

（1）檢查壓力=80psi

（2）當(dāng)真空開時至少有75psi

（3）在診斷模式中檢查真空感應(yīng)器的讀數(shù)

（4）清潔空氣過濾器中的積水

2.6 開機(jī)后不能進(jìn)入軟件

（1）拔出馬達(dá)I/O卡，清潔金手指位置，將馬達(dá)I/O卡插緊，收緊螺絲

（2）AutoTronik Driver出錯，重裝Drive

（3）桌面圖標(biāo)鏈接出錯，重做快捷方式

3 元器件吸取不良[1]：

3.1.1 真空負(fù)壓不足。真空負(fù)壓不足，將無法提供足夠的吸力吸取元件，因此在日常生產(chǎn)中我們應(yīng)定期檢查真空負(fù)壓，清洗真空泵內(nèi)的過濾器并定期更換過濾器，吸嘴上的過濾器不超過半個月更換一次，貼裝頭上的過濾器不超過半年更換一次。同時為了保證氣流暢通，還要對吸嘴定期進(jìn)行清洗，并對污染發(fā)黑的真空過濾芯予以更換。

3.1.2 吸嘴的影響。吸嘴磨損，吸嘴安裝不良、吸嘴變形，堵塞、破損造成氣壓不足，導(dǎo)致吸不起元件，所以要定期檢查吸嘴磨損程度，對嚴(yán)重的予以更換。

3.1.3 送料器的影響。由于送料器磨損、變形、銹蝕等，從而導(dǎo)致元器件吸取不良。因此要把送料器正確、牢固地安裝好，并對送料器定期檢查，并對其進(jìn)行清潔、清洗、加油等日常維護(hù)及保養(yǎng)。

3.1.4 吸取高度的影響，理想吸取高度是吸嘴剛接觸到元件表面時再往下0.5mm，若下壓的深度過大，則會造成元件被壓進(jìn)料糟里，反之則取不起元件。因此正確設(shè)置元件的吸取高度至關(guān)重要，必要時要重新學(xué)一遍元件的吸取高度。

3.1.5 采購元件問題，有些廠家生產(chǎn)的片式元件包裝存在質(zhì)量問題，如齒孔間距誤差較大，紙帶與塑料膜之間的粘力過大，料槽尺寸過小等都是造成元件吸取不良的原因。

3.2 飛件

飛件是指元件吸取后沒有貼裝在PCB的指定位置，其產(chǎn)生的主要原因有以下幾個方面：

3.2.1 元件厚度設(shè)置錯誤

在生產(chǎn)過程中正確設(shè)置元件厚度至關(guān)重要。

3.2.2 PCB板的原因

（1）、PCB板曲翹度超出設(shè)備允許范圍。（上翹最大1.2MM，下曲最大0.5MM。） （2）、支撐銷高度不一致，致使PCB板不平整。 （3）、工作臺支撐平臺平面度不良4、電路板布線精度低、一致性差。

3.2.3 PCB板傳送錯誤

PCB定位系統(tǒng)下降不順，首先調(diào)整支撐平臺的氣缸調(diào)節(jié)閥，第二檢查是否有異物卡在平臺中間，要保證平臺定位系統(tǒng)上下通暢。

4 元件識別錯誤

視覺檢測系統(tǒng)由兩部分組成，元件厚度檢測系統(tǒng)和光學(xué)識別系統(tǒng)，所以在分析錯誤對應(yīng)從以下兩方面入手：

4.1 元件厚度檢測錯誤。經(jīng)常對線性傳感器進(jìn)行清潔，以防止粘附其上的粉塵、雜物、油污等影響器件的厚度及吸取狀態(tài)的檢測。

4.2 元器件視覺檢測錯誤

4.2.1 吸嘴的影響包括兩方面：一方面是若吸嘴外徑大于元件尺寸，則應(yīng)換用較小的吸嘴。另一方面是吸嘴位置偏差導(dǎo)致吸嘴外形伸出器件輪廓則，將該元件所在送料器偏差值清零即可解決問題。

4.2.2 元件庫參數(shù)設(shè)置不當(dāng)。這通常是由于換料時元件外形不一致造成的，需要對識別參數(shù)重新檢查設(shè)定。

4.2.3 光圈光源的影響。必須定期校正檢測，如果光源強(qiáng)度削弱到無法識別元件時，就需要更換光源。

4.2.4 反光板的影響。反光板需要定期擦拭。

4.2.5 鏡頭的影響。貼片機(jī)要注意鏡頭和各種鏡片的清潔。

4.3 SMT貼片機(jī)出現(xiàn)故障時的解決思路

以上分析了SMT貼片機(jī)在實際工作中可能出現(xiàn)的故障問題，下面就出現(xiàn)的問題提出一定的解決思路：（1）詳細(xì)分析設(shè)備的工作順序及它們之間的邏輯關(guān)系。（2）了解故障發(fā)生的部位、環(huán)節(jié)及其程度，以及有無異常聲音。（3）了解故障發(fā)生前的操作過程。（4）是否發(fā)生在特定的貼裝頭、吸嘴上。（5）是否發(fā)生在特定的器件上。（6）是否發(fā)生在特定的批量上。（7）是否發(fā)生在特定的時刻。

結(jié)語

技術(shù)人員應(yīng)對機(jī)器進(jìn)行定期維護(hù)，更換不良器件，使之處于最佳工作狀態(tài)，亦會減少生產(chǎn)時的故障，在生產(chǎn)過程中貼片機(jī)出現(xiàn)的故障還會有許多，本文介紹的只是一些較常見的，只要我們在碰到類似的問題時善于總結(jié)，找出其產(chǎn)出的根本原因，那么這些故障的排除將不會是一件難事。

參加文獻(xiàn)

[1]賈春艷.貼片機(jī)研究與結(jié)構(gòu)設(shè)計[D].哈爾濱工程大學(xué)，2008.

[2]易思偉.基于DSP的貼片機(jī)運動控制系統(tǒng)的研究與設(shè)計[D].西南交通大學(xué)，2007.

長篇故事范文第3篇

關(guān)鍵詞：A股；風(fēng)險偏好；估值；政府干預(yù)

一、A股市場與其它市場相比風(fēng)險偏好較高的現(xiàn)象

A股市場突出的特征就是績差股、小盤股、題材股的估值水平在較長的時間里高于大盤股和藍(lán)籌股的估值水平。例如，中國銀行業(yè)在A股共有16家上市公司，其動態(tài)市盈率最高為南京銀行，僅為5.83倍，其他藍(lán)籌股如中國神華，動態(tài)市盈率也僅有8.96倍。而相比之下，中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股、題材股以及ST股市盈率均高于股市平均市盈率。考察在境內(nèi)外證券市場同時掛牌的上市公司，可以清楚地看到，越是業(yè)績相對穩(wěn)定的大盤股，兩者之間的價格越是接近；而越是波動性較大的題材股、績差股和小盤股，A股市場的溢價水平越高。此外，歷史數(shù)據(jù)顯示，中國投資者的風(fēng)險偏好不僅遠(yuǎn)高于成熟市場，同時也高于絕大部分新興市場。

根據(jù)資產(chǎn)定價理論，金融資產(chǎn)價格等于其未來收益的預(yù)期折現(xiàn)。因此，影響估值水平的主要因素有三個：企業(yè)盈利、市場利率和投資者風(fēng)險偏好。由于同一家公司的盈利水平是一樣的，而利率水平的差異只可能導(dǎo)致市場整體高估或低估，不會導(dǎo)致局部高估或低估。因此本文推斷出來的結(jié)論是：中國資本市場與全球其他新興或者成熟市場相比，有著更高的風(fēng)險偏好。正是由于風(fēng)險偏好更高，所以波動性較大的股票估值水平會顯著高于穩(wěn)定的藍(lán)籌股。

二、風(fēng)險偏好較高的原因探究

風(fēng)險偏好（Riskappetite），是指為了實現(xiàn)目標(biāo)，企業(yè)或個體投資者在承擔(dān)風(fēng)險的種類、大小等方面的基本態(tài)度。風(fēng)險就是一種不確定性，投資實體面對這種不確定性所表現(xiàn)出的態(tài)度、傾向便是其風(fēng)險偏好的具體體現(xiàn)。

不同的行為者對風(fēng)險的態(tài)度是存在差異的，一部分人可能喜歡大得大失的刺激，另一部分人則可能更愿意“求穩(wěn)”。根據(jù)投資體對風(fēng)險的偏好將其分為風(fēng)險回避者、風(fēng)險追求者和風(fēng)險中立者。根據(jù)傳統(tǒng)金融學(xué)理論，投資者一般為風(fēng)險厭惡型，

那么，是什么因素導(dǎo)致了A股投資者存在較高的風(fēng)險偏好？本文認(rèn)為，原因主要有三點：第一，長期的政府干預(yù)和制度因素導(dǎo)致績差股和垃圾債的收益率顯著高于大盤藍(lán)籌股和國債投資收益率；第二，制度因素造成了A股對壞公司的逆向選擇，第三，長期的負(fù)利率；第四，人口結(jié)構(gòu)相對年輕。

（一）政府干預(yù)的影響

A股至今已有22年的發(fā)展，其發(fā)展歷程主要是政府引導(dǎo)和推動的。政府不僅運用法律手段和經(jīng)濟(jì)手段調(diào)節(jié)股票市場的運行，而且還經(jīng)常地對股票市場實施政策干預(yù)，以致人們普遍地稱我國股票市場為“政策市”。在過去的十余年中，在股市低迷時，我國政府曾經(jīng)多次借助“有形之手”的作用，以政策托市；或在股指持續(xù)走高時通過政策來打壓投機(jī)。胡金焱（2002）通過實證研究，證明國家宏觀政策是導(dǎo)致我國股票市場價格波動的一個非常重要的因素，驗證了人們對A股“政策市”的認(rèn)識。

此外，地方政府的政績“維穩(wěn)”也使得上市公司所獲得的支持遠(yuǎn)大于其他國家的股票市場。上市公司由于在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位較為重要，對地方經(jīng)濟(jì)的拉動和人口的就業(yè)起著至關(guān)重要的作用，因此，地方政府普遍較為重視本地的上市公司，盡可能避免退市的情況。由于政府的干預(yù)，中國企業(yè)債歷史上還從未出現(xiàn)過一例違約，也很少出現(xiàn)ST股票退市的情形。根據(jù)Wind的統(tǒng)計，在2001-2007年，中國每年平均約有6家上市公司（不包括B股）因為連續(xù)三年虧損而退市，2008年以后，沒有一家上市公司因為不盈利而退市，大部分績差股通過資產(chǎn)重組重新摘帽。

（二）制度因素

在制度上，A股市場嚴(yán)格的上市審核制度使得上市資質(zhì)成為稀缺資源，也沒有執(zhí)行嚴(yán)格的ST股票退市制度，以至于很多績差股即使淪為“ST”，也可以通過“賣殼”來實現(xiàn)資產(chǎn)重組，重新獲得投資者追捧。這種逆向選擇使得A股的差公司越來越多，而好公司也容易不思進(jìn)取，不去改善公司治理結(jié)構(gòu)。

在政策維穩(wěn)的情形下，投資ST股票所獲得的回報遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于藍(lán)籌。如果本文在每年年末根據(jù)最新的ST名單更新組合，剔除掉已經(jīng)摘帽的股票或者退市的股票，將剩余股票進(jìn)行等權(quán)重投資（如果該股票退市，假設(shè)期末價格為0）。由于發(fā)生退市的概率極低，大部分股票將通過資產(chǎn)重組摘帽，在這樣的情況下，從2005年至今，該ST組合的收益率為591%，而投資上證指數(shù)的收益率僅為94%。

（三）貨幣超發(fā)所帶來的負(fù)利率影響

導(dǎo)致中國投資者風(fēng)險偏好偏高的另外一個可能的因素是長期的負(fù)利率水平。在此我們首先界定一個公式：

實際利率=一年期銀行存款利率—每月CPI

1999年-2011年的實際利率水平如圖2所示。

如果投資者投資債券或者存款，每年的回報率在3%-5%之間，無法對沖通貨膨脹的影響，從而迫使投資者轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)、股票市場、黃金和收藏品這樣一些高風(fēng)險的資產(chǎn)。負(fù)利率的環(huán)境培育了投資者較強(qiáng)的風(fēng)險偏好，因此，即使是在投資股票這種較高風(fēng)險的資產(chǎn)時，投資者也傾向于投資波動較大的中小盤股、ST股等。

（四）人口結(jié)構(gòu)因素影響

人口結(jié)構(gòu)的變化可能也與中國風(fēng)險偏好持續(xù)上升存在某種聯(lián)系。根據(jù)John Geanakoplos等人的研究，人口結(jié)構(gòu)的變化可以解釋美國股票市場1910 年以來估值中樞的波動。Geanakoplos 認(rèn)為40-49 歲的人獲取財富的能力與相應(yīng)的消費支出相比最高，因此是投資能力最強(qiáng)、風(fēng)險偏好最高的群體。這類人口比重的周期性變化將導(dǎo)致股票市場長期估值中樞的波動。

三、結(jié)論

依據(jù)以上的分析，本文認(rèn)為，造成A股投資者風(fēng)險偏好較高的原因主要是：一、政府干預(yù)與地方政府的“政績維穩(wěn)”；二、制度因素所造成的上市資質(zhì)稀缺和逆向選擇；三、長期的負(fù)利率水平；四、人口結(jié)構(gòu)的影響。（作者單位：西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

長篇故事范文第4篇

摘 要 目前，可轉(zhuǎn)換債券這一融資工具已成為中國上市公司股權(quán)再融資的重要方式之一。本文分析了可轉(zhuǎn)換債券及其在中國的產(chǎn)生和發(fā)展，對于中國上市公司而言，聯(lián)系可轉(zhuǎn)換債券融資的特征，發(fā)行可轉(zhuǎn)債在企業(yè)再融資方式中有著較為明顯的優(yōu)勢，如融資成本較低、轉(zhuǎn)換價格較高、可緩解股價波動等。也進(jìn)一步分析了中國市場股權(quán)融資偏好的更深層次原因是公司治理結(jié)構(gòu)問題。

關(guān)鍵詞 可轉(zhuǎn)債 股權(quán)融資 公司治理

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。西方企業(yè)融資方式都遵循“啄食理論”的原則，企業(yè)的融資順序首先是內(nèi)源融資，其次是債權(quán)融資，最后才是股權(quán)融資。其中，股權(quán)再融資的方式具有多樣性的特征，其方式主要有增加發(fā)行、供股發(fā)行、可轉(zhuǎn)換證券、認(rèn)股權(quán)證、配售、分拆等六種基本方式，而每一種基本方式又可能派生出多種衍生方式和金融工具，并且在某一個特定的國家或證券市場，其運用的范圍和程度也有所差異。

而我國上市公司在融資方式選擇上與西方企業(yè)有很大的不同，除了內(nèi)源融資之外，我國大部分上市公司對股權(quán)再融資方式偏愛有加，而且上市公司股權(quán)再融資方式有一個明顯的轉(zhuǎn)變過程。以下主要通過分析可轉(zhuǎn)換債券這一融資工具，來解讀中國市場的股權(quán)融資偏好。

一、可轉(zhuǎn)換債券及其在中國的產(chǎn)生和發(fā)展

與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換公司債券可以視做一種附轉(zhuǎn)換條件的公司債券。這里的轉(zhuǎn)換條件就是一種根據(jù)事先的約定，債券持有者可以在將來某個規(guī)定的期限內(nèi)按約定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股票的特殊債券，其實質(zhì)就是期權(quán)的一種演變形式，與股票認(rèn)股權(quán)證較為類似。可轉(zhuǎn)換債券實際上是債券與認(rèn)股權(quán)證相互融合的一種創(chuàng)新型金融工具。

由于這種特殊的“轉(zhuǎn)換”期權(quán)特性，使得可轉(zhuǎn)換公司債券得以兼具債券、股票和期權(quán)三個方面的部分特征：首先，作為公司債券的一種，轉(zhuǎn)債同樣具有確定的期限和利率；其次，通過持有人的成功轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)債又可以以股票的形式存在，而債券持有人通過轉(zhuǎn)換由債權(quán)人變?yōu)榱斯竟蓶|。這一特性，主要體現(xiàn)在轉(zhuǎn)債較低的利率之上。顯然，沒有股權(quán)轉(zhuǎn)換作為吸引，投資者是不可能接受這樣的利率的；第三，轉(zhuǎn)債具有期權(quán)性質(zhì)，即投資者擁有是否將債券轉(zhuǎn)換成股票的選擇權(quán)。

公司在轉(zhuǎn)債條款設(shè)計上和發(fā)行轉(zhuǎn)債后的行為選擇上表現(xiàn)出了明顯的股權(quán)融資傾向；公司的股權(quán)融資偏好并未因轉(zhuǎn)債的出現(xiàn)而有所改變，轉(zhuǎn)債實際上只是被上市公司當(dāng)作一種延遲的股權(quán)融資方式。

可轉(zhuǎn)換債券是介于普通債券與普通股票之間的一種混合型金融衍生產(chǎn)品，1843年源于美國，已有150多年的發(fā)展歷史。由于其獨特的投資價值，已發(fā)展成為當(dāng)今國際資本市場上重要的融資工具，并呈穩(wěn)定上升趨勢。與西方發(fā)達(dá)國家相比，中國可轉(zhuǎn)換債券市場尚處于起步階段。2001年4月，中國證監(jiān)會頒布了《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》（以下簡稱《辦法》）和3個配套的相關(guān)文件，正式將可轉(zhuǎn)換債券定位為上市公司再融資的又一種常規(guī)模式。《辦法》一出臺，立刻受到了眾多上市公司的歡迎，中國可轉(zhuǎn)換債券市場呈現(xiàn)出高速發(fā)展的態(tài)勢。

政策的指引和不斷變化影響著配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等三種股權(quán)再融資方式的發(fā)展方向和活躍程度。使配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債每年的發(fā)行家數(shù)和籌資額此漲彼落。2001年前偏好配股融資。2001年后增發(fā)受到青睞，2003年可轉(zhuǎn)債融資成新寵。截止2001年6月，中國證券市場上的可轉(zhuǎn)換債券僅有5只，即南化轉(zhuǎn)債、絲綢轉(zhuǎn)債、茂煉轉(zhuǎn)債、機(jī)場轉(zhuǎn)債以及鞍鋼轉(zhuǎn)債，發(fā)行總額47億元。在2004年上市公司再融資504.8億元中，就有209.03億元是通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債獲得的，轉(zhuǎn)債融資比例日漸上升，可轉(zhuǎn)換債券融資總額超過同期增發(fā)和配股的融資總和，成為上市公司再融資的主要工具之一。

二、可轉(zhuǎn)換債券融資的優(yōu)勢對中國上市公司的影響

與發(fā)達(dá)國家相比，中國上市公司的再融資情況頗有些特殊，受中國特殊的股票市場發(fā)展背景影響。由于中國股票市場是在“預(yù)算軟約束”的投融資體制和“投資饑渴”的短缺經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下出現(xiàn)并發(fā)展的一種金融制度創(chuàng)新，而且考慮到中國股市發(fā)展初期的主體，即上市公司幾乎都是國有背景，在財政收支捉襟見肘，銀行貸款財務(wù)壓力漸趨突出的情況下，上市公司對于沒有還本付息壓力的股權(quán)融資偏好非常強(qiáng)烈。

1．聯(lián)系可轉(zhuǎn)換債券本身的特征，對于中國上市公司而言，通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券實現(xiàn)其再融資有著較為明顯的優(yōu)點

（1）低融資成本，可以減輕公司的財務(wù)負(fù)擔(dān)

由于可轉(zhuǎn)換債券是普通債券與看漲期權(quán)的結(jié)合，具有股票、債券、期權(quán)的三重屬性，而天平傾斜的決定因素是債券利率：如果利率較高，則投資者傾向于將其看作債券；如果利率較低，甚或遠(yuǎn)不及一般債券的水平，則投資者會更傾向于其轉(zhuǎn)股的增值收益。從中國已經(jīng)推出的若干可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行方案來看，中國轉(zhuǎn)債設(shè)計中明顯偏重于其股票特征，利率很低，許多可轉(zhuǎn)債的利率低于活期存款利率，只具有象征意義。如此低廉的利率水平，如再考慮到債務(wù)利息特有的稅盾作用。可以極大地減輕了公司財務(wù)上的負(fù)擔(dān)，進(jìn)而有助于提高公司的經(jīng)營業(yè)績。

可轉(zhuǎn)換債券所含轉(zhuǎn)換期權(quán)的存在，使得投資者愿意接受較低的債務(wù)利息，意味著轉(zhuǎn)債是一種廉價融資渠道，進(jìn)而可以減輕公司的財務(wù)負(fù)擔(dān)。

（2）利用溢價，以高價進(jìn)行股權(quán)融資

一般而言，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格要比現(xiàn)在的市場價格要高，以體現(xiàn)其中蘊涵的期權(quán)的價值。

從中國可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行情況來看，轉(zhuǎn)股價多數(shù)有一定的上浮比例。由于配股、增發(fā)的價格肯定不能超過市場價格，尤其考慮到近期增發(fā)所引致股價的特殊走勢，轉(zhuǎn)債的這一發(fā)行溢價優(yōu)點顯得尤為突出。

（3）可緩解股價波動，減少市場風(fēng)險

隨著中國股票市場運行、監(jiān)管環(huán)境的發(fā)展，再融資渠道不斷的在創(chuàng)新，無論是配股還是增發(fā)，其融資規(guī)模受到諸多條件限制且會引起公司股價較大波動，而只有通過發(fā)行轉(zhuǎn)債才可以實現(xiàn)大規(guī)模融資且能緩解股價大幅波動壓力。在一定程度上發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券這一再融資方式的發(fā)展有后來者居上之勢。

2．中國市場股權(quán)融資偏好的深層次原因是公司治理結(jié)構(gòu)存在缺陷

中國現(xiàn)有上市公司中大多數(shù)是由原國有企業(yè)改制而來，公司治理結(jié)構(gòu)不完善。致使失去控制的內(nèi)部人掌握公司的控制權(quán)，他們可以按照自己的意志和價值取向選擇融資方式并安排融資結(jié)構(gòu)。如果采用債務(wù)融資，不僅會使管理層面臨還本付息的壓力，而且會提高公司陷入財務(wù)困境甚至破產(chǎn)的風(fēng)險。另一方面，負(fù)債的利息采用固定支付方式，負(fù)債的利用減少了企業(yè)的自由現(xiàn)金流量，從而削弱了經(jīng)理人從事低效投資的選擇空間、限制了經(jīng)營者的在職消費，相應(yīng)的上市公司的管理層在再融資行為的選擇上，必然會表現(xiàn)出厭惡債務(wù)融資的傾向。再者，由于“內(nèi)部人控制”的存在，上市公司的外部股權(quán)再融資行為的決定以及與股權(quán)再融資成本密切相關(guān)的股利分配方案的決策，都由上市公司管理層控制，既然股權(quán)資本幾乎是無代價的取得，上市公司管理層就會產(chǎn)生股權(quán)再融資偏好，從而盡可能充分地享受任職的好處。

因此，上市公司管理層選擇可轉(zhuǎn)債作為重要再融資工具，且在轉(zhuǎn)債設(shè)計制定相關(guān)債券利率、轉(zhuǎn)股價格等條款時多數(shù)考慮股票的功能，是希望可轉(zhuǎn)債的持有者行使轉(zhuǎn)股權(quán)，以達(dá)到股權(quán)融資目的。

參考文獻(xiàn)：

[1]曾昭武.上市公司股權(quán)再融資.經(jīng)濟(jì)管理出版社.2004.1.

長篇故事范文第5篇

宜昌市伍家崗小學(xué)601班陳曉菡 指導(dǎo)教師鄒紅霞

書是我生命中的一部分，只要一看見書，我就會拿起來看上兩三眼。我喜歡書那種五花八門的封面，喜歡書里的那些優(yōu)美詞句，我還喜歡書里那些驚心動魄的情節(jié)。讀書入迷，忘了吃飯。睡覺，都是常有的事。

小時候，我還不能認(rèn)識太多字，只知道看畫書上那些五彩繽紛的圖案：例如機(jī)器貓。大力水手等等，我會為賣火柴的小女孩的悲慘生活感動的流下眼淚。為繼母的心狠手辣而咬牙切齒。為小裁縫的機(jī)智勇敢而佩服的五體投地……那些動人的故事總能伴隨我進(jìn)入甜蜜的夢鄉(xiāng)。

當(dāng)我上了三四年級的時候，就開始喜歡讀成語故事。因為成語故事讓我懂得了許多的道理：像《掩耳盜鈴》。《驚弓之鳥》。我不會像那個盜鈴人那么愚蠢，捂著自己的耳朵就想把鈴盜走。我會學(xué)習(xí)《驚弓之鳥》那個打獵的人，仔細(xì)觀察身邊的每件事物。當(dāng)我不高興的時候，我就拿出成語故事，津津有味的看起來。這樣，我的悶氣就全部都消了，如雨過天晴、彩霞漫天。

而現(xiàn)在的我呢？已經(jīng)不再喜歡那么畫書和成語故事了。我現(xiàn)在喜歡上了長篇小說。讀長篇小說可以讓我學(xué)到很多優(yōu)美詞句。好詞好段，從而提高我的閱讀能力和寫作能力。《西游記》是我讀過的最精彩的一部長篇小說，《三打白骨精》給我印象最為深刻：其中孫悟空三次與白骨精交手時的動作和神態(tài)描寫的生動形象。栩栩如生。頗有意境。讀過《西游記》后，我分清了世上的是是非非，明白了善惡美丑。