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基金業績范文第1篇

作為現金管理工具，貨幣基金的收益率穩定卻不夠突出，所以在市場好的時候很容易被遺忘。然而在美國，貨幣基金被認為是“共同基金歷史上最重要的產品創新”。在20世紀70年代熊市中，貨幣基金由于為數百萬股票基金持有人的資金提供了出路，最終拯救了美國共同基金業。

內地基金業最早的貨幣基金成立于2003年，此后的發展不溫不火。在2012年，貨幣基金的熱度迅速攀升。

論規模，貨幣基金撐起了2012年基金行業規模增量的很大部分。受益于類貨幣基金的短期理財基金的競相發行，貨幣基金的規模已經由2011年底時的1949億元增加至5323億元，占比也從13%增加到超過20%。在目前70家基金公司中，超過八成公司都有了貨幣基金，有的公司甚至有2只。

論業績，貨幣基金今年以來取得3.68%的平均回報，已經將一年期定存3.25%的收益甩在后面。Wind數據顯示，截至12月7日，79只貨幣基金中，66只今年以來收益超過一年期定存，占比超八成。當前我國活期存款的年利率僅為0.35%，貨幣基金憑借穩健的回報，已經10倍于此。

從《投資者報》統計得出的“2012貨幣型基金業績榜”來看，年初以來收益率最高的貨幣基金是成立于2004年的長信利息收益B，回報率達到4.33%。該基金設計產品前，曾對3萬多農行客戶進行了市場調查，此后的運作中也較好地發揮了貨幣基金安全性與穩定性的優勢。

拉長周期看，不少優秀的貨幣基金已經戰勝了部分債券基金。最近三年，60只貨幣基金平均回報為9.5%，低于65只一級債基12.17%的平均回報，但高于55只二級債基7.11%的平均回報。

近三年回報最好的貨幣基金是南方現金增利B，高達11.44%。萬家貨幣和廣發貨幣B，分別以11.17%、11.12%的回報緊隨其后。所有A類份額中，萬家貨幣是收益最好的貨幣基金。

臨近年底，貨幣市場資金仍相對緊張，貨幣基金收益率也一路走高。在基金公司規模比拼上，貨幣基金仍是利器，功能創新也成為吸引投資者的賣點。

于是，我們看到從T+0到賬模式、還貸、支付，貨幣基金逐漸成為了有理財功能的現金替代品。晨星一項《您會選擇T+0貨幣基金嗎》的調查顯示，近八成網友表示將放棄T+1到賬模式的貨幣市場基金，轉投T+0的貨幣基金。

解除了流動性的煩惱，貨幣基金的屬性體現得愈發鮮明，不僅能規避風險，還有不俗收益，讓貨幣基金成為弱勢中的進攻“利器”。

與之類似的還有短期理財基金。2012年5月，華安和匯添富搶跑短期理財系列產品，定位為追求絕對收益低風險，同時兼顧流動性，門檻低至1000元，也成為低風險偏好投資者的不錯選擇。

值得注意的是，在經歷了前期應對首發贖回的穩定期后，兩家公司的短期理財產品收益都在穩步回升。以A類為例，過去6個月匯添富理財30天A凈值增長率為1.70%，華安季季鑫A為1.45%；近三個月，華安季季鑫A凈值增長了1.01%，匯添富60天A收益為0.86%，均在這類產品中位居前列。

基金業績范文第2篇

跑輸300指數

業績雖然不錯，但仍落后于滬深300指數的上漲幅度。今年開放式基金整體沒跑贏滬深300指數。根據理柏基金研究機構的統計，在股票型和進取混合型開放式基金中，今年以來跑贏滬深300的僅易方達深證100ETF和華夏大盤兩只。

為什么今年基金跑不過指數?理柏中國研究主管周良表示，有四大因素所致。

一是受基金契約限制或資產配置策略的影響，基金的股票投資倉位并不是100％。

在今年大盤大幅上漲的情況下，股票倉位不是100％，則表現容易落后于指數。以目前市場中數量最多的進取混合型基金為例，該類基金投資股票比例應該大干65％，但絕大多數基金并不是滿倉操作。

二是深圳市場今年強于滬市，導致滬深300指數明顯強于上證綜指。今年前3個季度上證綜指上漲116.25％，而滬深300指數上漲了181.87％，深證成指更是上升了193.10％。

那些投資滬市較多的基金就難以跑贏滬深300指數。例如上證50ETF基金跑不贏滬深300指數，而深證100ETF基金就可以跑贏滬深300指數。

三是機構投資者增加，市場有效性提高，降低了基金的優勢地位。

與前幾年的情況不同，在目前機構投資者逐漸占據主導的市場里，要戰勝市場，就是要戰勝其他的機構投資者。基金規模迅速擴大后，作為一個整體要跑贏市場，是很困難的。

四是基金費用侵蝕了利潤。

管理費、托管費、交易傭金、印花稅等費用侵蝕了基金的利潤。相比于基金投資者，滬深300指數是不需要扣除這些費用的，而基金投資者需要。費用的存在，增加了基金跑贏指數的難度。

跑贏業績基準

盡管基金沒有跑贏滬深300指數，但多數基金都跑贏了業績基準，這仍然可喜。

應該說，業績比較基準是投資者評價基金業績的重要標準，它比單單與大盤指數相比可能更合理。當持有人購買了一只基金，也就是認同了此基金的比較基準。如果一個管理人嚴格執行業績比較基準的投資比例，帶來超越比較基準的收益，就意味著管理人達到了管理目標，顯示出管理人的良好操作水平。業績比較基準才是基金業界的標桿。國外投資人也往往更重視基金的業績比較基準，他們認為只要超越比較基準，就是成功的投資。

當然，考察基金業績不能把眼光只停留在短期業績排名上，需要從長期來看。分析師表示，如果一只基金3年業績都保持同類基金排名的前25％，一般就被認為是好基金。因為過去3年來的優秀基金，是經受了牛、熊的考驗，其持續回報能力得到了充分的證明。

關注哪類基金

目前股指上沖動力不減，投資者還可關注哪些基金呢?

周良認為，隨著封閉式基金折價率的提高，其投資價值也在顯現。由于今年封閉式基金積累了大量可分配收益，明年年報后封閉式基金的年度分紅額仍將相當可觀。在目前封閉式基金折價率擴大的情況下，基金投資者可以重新把注意力轉移到封閉式基金。

申銀萬國認為，從目前封閉式大盤基金折價水平看，已經有較高的安全性，投資者可以采取逐步買入封閉式基金享受后期折價縮小收益。重點推薦基金泰和、基金裕陽和基金裕隆以及瑞福進取。

長城證券分析師閻紅樂觀預計，由于9月封閉式基金折價率整體大幅提高，在10月股票市場繼續向好的背景下，封閉式基金有望成為估值洼地，短期交易性投資價值凸顯。小盤存續期在一年以內的基金有封轉開預期，可關注基金鴻飛、基金融金；存續期在兩年以內的基金可關注基金科翔、基金科匯；大盤存續期長的基金可關注基金天元、基金豐和、基金安順、基金銀豐。

基金業績范文第3篇

今年以來，A股市場走勢不甚理想，前兩人季度，基本以單邊下跌為主。盡管7月份以來市場出現反彈，但今年1至8月，上證指數累計下跌幅度還是達到了19.12％。反觀海外市場，整體表現明顯好于A股市場。反觀國內QDII基金，整體業績表現不佳。2010年之前成立的9只QDII基金全部為負收益。其中，前8個月業績表現最差的海富通中國海外精選收益率為-13.29％，表現最好的華夏全球精選收益率也僅為3.03％，9只產品的算術平均收益率為-7.79％，落后于美國標普500指數和香港恒生指數的表現(表1)。

以QDII中表現最差的海富通中國海外基金為例，重倉中資大盤藍籌股成為其業績不佳的主要原因。

該基金二季報顯示，其十大重倉股中，包括中國銀行、中國太保、中國石油、中信銀行、中國石化、中國平安、中煤能源等公司的H股，而這些股票在今年上半年整體表現平平。盡管跌幅小于這些股票A股同期跌幅，但依舊沒能夠實現正回報。

尤其是今年4月以來在中國政府進一步出臺調控房地產市場的政策以及五月歐洲國家債務危機加劇的負面影響超出市場預期，海外的中國上市公司股票在5月出現了較大跌幅。

該基金在二季報中表示，“雖然有謹慎的態度，但對于中國政府嚴厲調控房地產的政策還是準備不足。行業雖有所調整，增加了能源、信息技術和醫療保健行業的配置，減持了金融和資本貨物行業，但風險控制有待提高。”

另一只今年跌幅較大的QDII基金是交銀環球精選基金。該基金在全球市場進行配置，并非單一市場。二季報顯示，該基金在香港市場股票投資比重占基金凈值39.09％，在美國市場股票投資比重占基金凈值的29.23％，為其股票投資中最主要的兩個市場。

而從其股票配置來看，該基金同樣偏好中資藍籌股。前十大重倉股中，包括中海油、中信銀行、中國石油、中國人壽、中國神華的H股。這同樣是導致該基金業績不佳的重要原因。

不過，對于后市，該基金表現得比較樂觀，認為“現在全球絕大多數國家依然處在經濟的復蘇階段，貨幣政策也相對寬松，基本判斷這個階段屬于經典的股票市場會獲得良好表現的階段。基于這種判斷，我們趨于視目前的疲弱為一個增加成長股持倉的好機會，而不是縮向防御的信號。”

相對而言，上投摩根亞太優勢基金表現較好。盡管其在二季度末的資產配置顯示出較高的股票倉位，但凈值損失有限。而在7月份的反彈中，該基金凈值迅速回升。從其資產配置來看，相對比較均衡，除了中資藍籌股外，該基金還配置了三星電子、必和必拓等全球知名公司的股票。

從幾只QDII產品的表現可以看出，經過2008年金融危機的洗禮后，基金管理人的表現趨于保守和平庸。投資組合過于常規化，缺乏進取性，未能充分體現職業資產管理人超出普通投資者的專業能力與水平。

量化投資不是黑匣子

國內機構投資者推出量化投資產品已經大致有6年的歷程。2004年，國內第一只量化基金面世，但此后五年，一直沒有此類產品。直到2009年，量化基金才重出江湖，多只量化基金產品發行。從陌生到熟悉，從掌聲到質疑，量化投資之路并不平坦。不過，基金公司發行量化投資產品熱情不減。數據顯示，包括目前正在發行的長信量化先鋒，今年上半年已發行了三只量化產品。

量化投資：重在尋找“大概率”

前期由于上半年市場的整體震蕩，量化投資多少帶來了不少負面的聲音，投資者也一度對量化投資產生質疑。其實，量化投資是一種投資手段，主要借助現代統計學、應用數學等方法，通過對歷史表現的長期考量，從中尋找歷史規律，發現并復制這種規律。這種規律往往是“大概率事件”，但大概率卻不盡是均勻分布的，需要一個較長的時間段來觀察和檢驗，所以現在來評價量化基金的業績或許為時過早。

量化投資：不是黑匣子

談到量化投資，首先想到的就是各種模型。量化投資不是黑匣子，不是靠一個模型就能一勞永逸的被動投資，量化模型必須經歷不斷的跟蹤、檢驗、優化以及永無止境的改進。定量投資與普通的定性投資一樣都是主動型投資，只是運用的投資方法不同，其精髓和優勢就是，它是人腦的延伸和發展，可以讓投資人更全面、系統的看到所需要的東西。

量化投資是把各種邏輯通過數量化的方式表達，其中必須包含各種經濟、政治含義，這樣得到的投資結果才有真實意義。

從1970年定量投資在海外全部投資中占比為零，到2009年定量投資在全部投資產品中的份額中占30％以上，主動投資產品中大約有20％到30％使用定量技術，而量化投資已經成為全球基金業的主流投資方法之一。

量化投資：精準止損規避風險

對于量化基金，另一個重要方面則是在風控把握上。如何加強風險控制的把握，盡量避免基金在投資中的大起大落是量化投資能否成功的關鍵。

基金業績范文第4篇

關鍵詞:基金分紅;經營業績;贖回壓力

中圖分類號:F832.48文獻標識碼:A文章編號:1672-3309(2009)09-0034-03

基金分紅是基金實現投資凈收益后將其分配給基金持有人。國內基金投資者存在一定的非理性投資行為,傾向于基金分紅所獲得的短期收益,以此避免市場波動風險以及滿足現金使用需求,并將其作為衡量是否申購該基金的重要指標之一。因此,國內基金公司普遍重視基金分紅行為,以滿足基金持續營銷的目的。

前人對基金分紅的研究主要著眼于分紅效應,很少有學者專門以基金分紅影響因素作為研究主題進行深入分析。本研究表明,基金的經營業績及贖回壓力對基金是否分紅以及首次分紅規模的大小均有顯著影響,且基金分紅的可能性、基金首次分紅的規模均與這兩個因素成正相關。

一、制度分析與研究假設

(一)制度分析

我國的基金市場極不發達。2004年,中國證監會頒布《證券投資基金運作管理辦法》,其對封閉式基金的分紅行為進行了嚴格規定。相比之下,開放式基金的分紅決策掌握在基金公司手中,這一制度缺陷使得在實際操作中開放式基金的分紅行為參差不齊。

在中國,投資者從基金收益分配中取得的收入暫不需要繳納所得稅。但在美國,投資者收到基金分紅時還涉及繳稅問題,稅負成本較大。美國投資者更傾向于紅利再投資,而中國投資者更偏向于基金分紅。

(二)研究假設

1.基金經營業績與分紅的關系

業績越好的基金越容易吸引投資者。本文以基金累計凈值來衡量基金的經營業績。累計凈值越高,基金的經營業績越好。這類基金就越有可能將既得利益的一部分分給投資者,增加他們的信心,吸引更多的份額申購,從而穩定基金規模。

行為金融學在中國市場的研究顯示,國內的理性投資者和噪聲交易者也在共同影響基金的價格。對于基金凈值較高的基金,噪聲交易者希望基金凈值下降,從而規避價格下跌的風險,而理性投資者沒有這樣的非理。整體而言,市場偏向于凈值更低的基金。因此,基金公司會通過各種方式(如分紅)降低基金凈值,從而賣出更多份額。可以看出,基金的經營業績指標――基金凈值,其對分紅決策及規模有著較強的影響。

2.基金贖回壓力與分紅的關系

我國的研究者利用行為金融學針對中國基金市場的分紅現象及贖回影響因素進行了深入研究,結果發現贖回率與分紅次數及規模呈負相關。基于此,我們認為基金贖回壓力影響基金公司做出基金分紅決策。

基金的贖回壓力是指開放式基金面臨的贖回需求。本文用基金凈贖回率來衡量基金的贖回壓力,凈贖回率越高,基金贖回壓力越大。分紅前期凈贖回率是指基金分紅前一個季度之內,凈贖回量與基金規模的比率。基金贖回會導致基金份額的減少,因此,基金經理會通過各種方式降低基金凈贖回率,保持基金規模穩定。當基金凈贖回率維持在一個低水平時,基金經理會更多地關注自己手上的基金份額,通過少分紅或者不分紅,將大量資金掌握在自己手中,以把握更好的投資機遇。

綜上所述,我們提出如下假設:(1)經營業績和贖回壓力對基金分紅決策有顯著影響,基金分紅的可能性與分紅前的經營業績及贖回壓力正相關;(2)經營業績和贖回壓力對基金首次分紅的規模有顯著影響,基金首次分紅規模與分紅前的經營業績及贖回壓力正相關。

二、研究設計

本文擬通過實證研究探求贖回壓力與經營業績對偏股型開放式基金首次分紅的影響,主要采用Logistic回歸及多元線性回歸模型,探討贖回壓力、經營業績是否影響基金分紅以及怎樣影響基金分紅規模,找到贖回壓力、經營業績與基金分紅規模的線性相關性。

我們選取了經營業績和贖回壓力作為基金分紅的主要影響因素,同時考察基金的業績;分紅金額;投資者的偏好、結構以及“羊群行為”對投資者行為的影響。由此選取了首發規模、規模增幅、風險回報、市場指數、成立時間5個指標作為控制變量。建立模型如下:

模型一:Logit p(IF=1)=b0 +b1經營業績+b2贖回壓力+b3首發規模+b4規模增幅+b5風險回報+b6市場指數+b7成立時間+ε1

模型二:分紅規模=a0+a1經營業績+a2贖回壓力+a3首發規模+a4規模增幅+a5風險回報 +a6市場指數+a7成立時間+ε2

被解釋變量

是否分紅(IF=1,0):虛擬變量,分紅時IF=1,不分紅時IF=0;

分紅規模:每份基金首次分紅金額。

研究變量

經營業績:基金首次分紅時的累計凈值;

贖回壓力:基金首次分紅前期的凈贖回率。

控制變量

首發規模:基金首次發行的規模;

規模增幅:第一次分紅時基金的規模增幅 (計算公式:規模增量/首發規模);

風險回報:Sharpe夏普比率,測量每單位風險所獲得的超額收益程度;

市場指數:巨潮100指數取對數;

成立時間:基金成立到首次分紅的天數取對數。

三、實證檢驗與結果分析

(一)樣本選擇

在對象選取上,本文選擇開放式偏股型基金,因其在基金市場具有絕對主流的地位及份額變動顯著的特點。中國的基金市場在2006年以后起伏很大,各項指標以及行為變化明顯。基于此,本文的研究樣本選擇了2006-2008年成立的偏股型開放式基金,剔除變量信息不完整的數據,共74個數據。其中,進行過分紅的基金45支,沒有進行過分紅的29支。數據全部來自國泰君安研究數據庫和搜狐基金網。

(二)描述性統計

我們考察了全體樣本各變量的特征,以初步判斷分紅基金和不分紅基金各變量的特點。分紅基金的累計凈值明顯大于不分紅基金,這說明分紅基金的經營業績要優于不分紅基金。分紅基金凈贖回率的均值顯著高于不分紅基金。可以看出,分紅前期所面臨的基金贖回壓力遠大于不分紅基金。

在首發規模、規模增幅方面,分紅基金要大于不分紅基金,而分紅基金的風險明顯小于不分紅基金,且分紅基金所處的市場環境要優于不分紅基金。

此外,為確定研究變量之間不存在多重共線性,保證解釋變量和控制變量相互獨立,我們對變量進行了Pearson相關系數檢驗,結果顯示,各變量之間相關性不大,這為下文回歸分析奠定了基礎。

(三)回歸分析

在描述性統計和單變量分析的基礎上,我們首先對解釋變量――經營業績、贖回壓力,以及控制變量――首發規模、規模增幅、基金風險、市場指數以及成立時間是否影響分紅做了Logistic回歸,分析哪些變量影響基金公司是否分紅。在此基礎上,仍用上述解釋變量和控制變量,以基金分紅規模作為被解釋變量,繼續做多元線性回歸模型,分析這些變量如何影響基金分紅規模。兩次回歸結果,如表1所示:

從Logistic回歸結果可以看出,經營業績對一支基金是否分紅在1%的顯著性水平下影響顯著,且影響系數為正(6.130),說明經營業績越好,基金分紅的可能性越大。同時,贖回壓力對一支基金是否分紅同樣在1%的顯著性水平下同樣有非常顯著的影響,且影響系數也為正(3.123),說明基金贖回壓力越大,分紅可能性越大。因此驗證了假設一。

由線性回歸的結果可以看出,經營業績和贖回壓力對分紅規模的影響分別在1%與5%的水平下顯著,且都與分紅規模成正相關,與假設一致:經營業績和贖回壓力對基金首次分紅的規模有顯著影響,且分紅規模都與經營業績和贖回壓力成正相關。

經營業績的提高反映在賬上,即基金的累計凈值增加,基金經理人一方面要保持手頭資金的規模,同時要考慮基金的長期經營,這需要他們滿足投資者“落袋為安”的心理,將一部分收益分給投資者,減少贖回,而基金收益越好,投資者的分紅要求也越多,因此基金經理會以穩定現有投資者為目標。同時,基金分的越多,單位凈值降得越低,對于一支效益高、分紅多的基金,投資者更愿意申購它,這對于基金公司擴大基金規模,增強投資能力有很大幫助。

另外,分紅前期凈贖回越高,基金經理面臨的贖回壓力也越大,基金規模越有縮小的可能,這對一支基金的長期運作非常不利。基金的長期投資將會受到限制,并失去很多好的投資機會。此時,基金經理急需通過分紅來增加投資者的信心,以減少凈贖回率,這時分紅規模就會越大。分紅規模增大的同時,基金的單位凈值降低,這符合潛在投資者申購低價格基金的心理;另一方面也能夠增加申購量,從而擴大基金規模。

四、結論與展望

從上述分析,我們得出如下結論:

經營業績和贖回壓力對基金是否分紅有顯著影響。當基金經營業績越好、贖回壓力越大時,基金公司越有可能做出分紅的決策;經營業績和贖回壓力對基金首次分紅的規模有顯著影響,當基金經營業績越好、贖回壓力越大時,基金分紅的規模越大。

對于基金投資者而言,基金分紅是基民獲得投資收益的最重要途徑,保證基金投資者的根本利益需要政府不斷努力。2009年4月3日頒布的《證券投資基金收益分配條款的審核指引》對基民關注的基金分紅問題進行了規范。從此,在政策的制約下,中國基金市場上的分紅行為將更加理性,政策約束條件也將成為影響基金分紅的重要因素,這給我們的后續研究留下了充足的空間。

參考文獻:

基金業績范文第5篇

關鍵詞 開放式基金 基金業績 持續性

中圖分類號：F832.51 文獻標識碼：A

一、引言

基金業績持續性是指前期業績較好的基金在未來一段時間內的業績也會相對較好，而前期業績較差的基金在未來一段時間內的業績也會相對較差的現象 。國外市場上的60-80年代研究表明基金業績沒有表現出明顯的持續性；而20世紀90年代以來的研究則顯示基金業績具有一定的持續性，當前的表現可以用于預測未來5-10年的業績。而經過近年來的快速發展，我國基金業績已達到一定規模，在面臨越來越多可供選擇的基金面前，投資者急需新的投資決策依據，而業績持續性研究則正好能夠滿足這一要求。通過對基金業績持續性的研究觀察，可以判斷某種基金在未來的發展走向，從而影響對未來的投資方向和計劃。如果投資者能夠識別前期業績較好的、具有業績持續性的基金，則其就可以對這些基金進行投資，并持有相應的時間，從而可以獲取超過平均水平的超額收益。同樣，可以投資者能夠識別前期業績較差的、業績表現持續的基金，則避免投資于這些基金，也能使投資者避免較差的投資結果 。根據評價期時間的長短，一般將基金持續性分為中短期和長期持續性兩種，本文主要研究中短期業績持續性。

對基金持續性的主要研究方法有以下兩種： 基于基金收益率排序的斯皮爾曼秩相關系數的檢驗、基于基金輸贏變化的卡方統計量檢驗。國內大部分的研究顯示， 基金業績鮮有呈現出持續性。

二、樣本選擇及研究方法

（一）樣本選擇。

由于股票型基金對投資管理能力的要求遠比混合型基金、債券型基金和貨幣型基金要求高，更能考驗基金管理人能力，因此選擇2005年1月12日以前成立的股票型基金20只作為本文實證的研究對象，評價期間從2011年1月14日至2011年11月04日，歷時42周。

2011年基金普遍業績表現不佳，在股債雙殺的市場環境下，基金利潤表現難盡如人意。而A股市場在由通脹壓力引發的貨幣政策緊縮、針對房地產的高壓政策、及歐債危機引發的市場需要下滑三重不利因素的侵襲下，面臨估值中心和盈利水平的雙重調降。在此背景下，偏股型基金成為虧損重災區。

本文實證所用的基金概況，基金凈值數據均來自于Wind數據庫，數據處理使用spss17.0軟件。

根據公式：Rpt=（NAVt-NAVt-1+Dt） /NAVt-1計算的周收益率，式中， Rpt為基金在第t 期的收益率，NAVt為基金第t期的單位凈值，NAVt-1為基金在第t-1期的單位凈值，Dt為基金第t期的分紅。

（二）研究方法。

我們運用兩種方法進行檢驗。首先，根據選擇的樣本橫截面數據，運用績效二分法將滯后時間劃分為7周，以基金凈值增長率排名，將排名在前10的確定為W，之后的為L，利用叉乘比率和列聯表方式下的卡方獨立性檢驗對基金的業績的中短期是否具有持續性進行檢驗；其次，運用斯皮爾斯等級相關系數法，采取與績效二分法對數據劃分一樣的方式，將滯后時間劃分為7周，對純粹的基金凈值增長率表現進行排名比較，運用斯皮爾斯等級相關系數法來檢驗相鄰前后兩個階段排名的一致性問題。

1、績效二分法。

績效二分法又稱雙向表法，由Goetzmann以及Brown等人提出，通過“顯示連續觀察期內收益的連續變化情況，對各期業績進行勝出或敗出的判斷。”其主要思想是：首先，以待評價的基金業績的所有樣本等分為相等的階段，分別計算各個基金在前后兩段時間內的收益率；其次，以每一期基金業績表現的中位數作為基準，將排名在基準前的定義為贏家“W”，排名在后的定義為“L”。這就會出現四種情況，分別是“WW”即兩期都表現優秀，“WL”-前期表現優秀后期表現不好，“LL”-兩期都表現低于基準，“LW”-前期表現差后期表現優秀；第三，利用叉乘比率（Cross Product Ratio，CPR）對各基金同某基準組合收益水平相比的盈虧狀況是否具有持續性進行統計檢驗 。

具體計算方法如下：

CPR取值范圍是（0，+∞），當CPR的值趨近于1時，不具有持續性；當CPR趨近于零時則說明持續性越差；當CPR趨近于正無窮大時則持續性越強。通過構造統計量可以對其進行檢驗，原假設是為CPR=1，統計量在原假設條件下，服從正態分布：

其中， ln（CPR）=

原假設為HO：ZZ0，在給定的5%顯著性水平下進行檢驗，當Z值大于臨界值時，則拒絕原假設，認為基金業績具有持續性；反之，則接受原假設，基金業績不具有持續性。本文采取單尾檢驗方法，即Z=1.645 。

2、斯皮爾曼等級相關系數法。

Spearman等級相關系數檢驗法用來度量定序變量間的線性相關關系，主要是利用數據的秩（ui，vi）頂替了原始的真實數據（xi，yi）。Spearman等級相關系數在基金的業績持續性分析中得到了廣泛的運用。當選取樣本基金后，對整體的業績進行排序，就可以對前后期的業績進行持續性檢驗。具體步驟為：首先，計算前后期基金超額收益率，并進行排序；其次，運用Spearman等級相關系數檢驗前后期的業績排名順序的相關性 。

三、實證結果

（一） 績效二分法。

42周分為6個階段；20支基金共有120個W或L數據。統計結果如下：

原假設為HO：ZZ0，在給定的5%顯著性水平下進行檢驗，當Z值大于臨界值時，則拒絕原假設，認為基金業績具有持續性；反之，則接受原假設，基金業績不具有持續性。本文采取單尾檢驗方法，即Z=1.645。

在5%的置信水平下，自由度為1 的x2的臨界值為3.84，如果x2

根據本文數據可得出結論：Z值小于臨界值，業績不具有持續性；不存在顯著差異即不具有持續性。

（二）斯皮爾曼等級相關系數。

將開放式基金樣本期間按每7周為1 個考察周期劃分為6 期將每只基金在每期的周收益率的平均數作為這只基金在該期的收益率。按收益率大小做出排名之后，再對前后兩期收益率排名計算斯皮爾曼等級相關系數。統計結果如下：

在5%的置信水平下，按收益率排名的5組檢驗的P 值均大于0.01，所有階段均未通過顯著性檢驗，即通過檢驗說明我國開放式基金的業績在前后半年之間不存在相關關系。而且相關系數很小，可以說基金業績不具備持續性，與前面用CPR計算得出的結果是一致的。

四、結語

1、結論：開放式基金業績無顯著持續性。通過績效二分法和Spearman 秩相關分析法對我國證券市場中的20 只開放式基金在2011 年1 月07 日至2011 年11 月4 日的業績的持續性進行了實證分析。結果表明：短期內（7周）我國開放式基金業績都沒有表現出很好的持續性，即過去的業績難以預測未來。并沒有出現“強者恒強，弱者恒弱”的馬太效應。這也從一定程度驗證了目前中國證券市場的弱式有效性，即歷史信息對于我們的交易行為是沒有幫助的 。

2、原因：我國證券市場受政府政策影響明顯，系統風險遠大于非系統風險。即使很好的分散了非系統風險，但受到政策的導向，行情好就收益好，行情差時，各公司表現都差不多。除此之外，我國證券市場發展不夠完善，缺乏必要的做空機制和避險工具。也因此，具有長期投資價值的價值類、藍籌類上市公司還比較少，基金經理往往是以追逐市場熱點來獲得好業績，缺乏恒久的投資理念。實證分析表明，在波動巨大的A股市場上，基金風格趨同、投機性很強 。

3、建議：對于管理者而言，這說明基金的管理水平是有待提高的，對于整個基金行業而言，應當使資源得到更有效的配置，引導社會資源流向資源管理能力出色、擁有理性投資理念的基金，建立符合中國特色的基金業績評價體系；對于投資基金的人來說，他們挑選投資的基金品種時，只可能參照基金的以往業績，而不可能按照基金的既往業績決定是否投資和投資的方向。

4、不足：樣本數據選取太少，時間跨度太短，代表性不足。按收益率給開放式基金排名分類來比較基金優劣的方法是十分普遍的，但這種基于簡單的期初期末基金累計凈值的衡量方法無疑夸大了開放式基金業績的持續性和忽視了風險的因素，很容易誤導普通投資者，如果運用風險調整收益來衡量開放式基金業績可能有助于普通投資者更好地控制風險。

注釋：

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