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故鄉的云范文第1篇

在外已經十四年。已幾年時光沒有回過故里的我，時常在閑暇時回想起故鄉的點點滴滴，尤其是在那繁星點點、悄無聲息的夜里。然而，抬頭仰望異鄉的天空，一縷思緒不經意間閃過腦海，頭頂上的那朵云是從故鄉的天空遠遠飄來的吧?看看了無邊際的天空，再看看此時所在的異鄉，不免有些疑惑。

小時候，故鄉的云是白色的。那些潔白的云啊，壓霜賽雪，讓人眩目讓人振奮。那時候，仰望藍天，總能看見一片白云懸在藍天和頭頂之間，無論自己走到哪里，它總是不離不棄，像母親牽掛的神情，又像父親嚴厲的眼神，始終伴著我，看著我成長的每一步。

少年時，故鄉的云是絢麗多姿的。早晨的太陽慢慢地從山頭爬上來，給云朵嵌上了金色的邊；傍晚時分，殘陽似血，染紅了天空，也染紅了晚霞。雨后的云朵便是七彩長虹的引橋，從一個云叢連接到另一個云叢。

遠離故土，來到異鄉求生存，自己的生命也隨之發生了根本的轉折。那個冬季，當我踏上遠行的列車，我第一次感到靈魂在放飛，似乎要離開自己的身體，飄離大地。當我猛然抬頭，仰望藍天，一片潔白勝雪的云在窗外跑著，奮力追逐著飛奔的列車。它載著我異地他鄉成就一番事業的夢，載著故鄉對我的期盼。

時過境遷，離家時的那份稚嫩早已離我遠去，而今的我，已變得穩重而成熟。生活從來不是我們所想象的那樣一帆風順，總會有一些插曲成為人生中的永恒，當遇到煩心事的時候，當身心感到疲憊的時候，我就會想起故鄉的云，慢慢品味故鄉的情韻，心中便會涌出無限的溫暖。而每當此時，一種力量也隨之從心底涌起，像母親的雙手一樣，能撫平心中的創傷，驅走身心的疲勞，讓我燃起對工作對生活的熱情。

故鄉的云范文第2篇

天邊飄過故鄉的云

它不停的向我召喚

當身邊的微風輕輕吹起

有個聲音在對我呼喚

歸來吧歸來喲

浪跡天涯的游子

歸來吧歸來喲

別再四處飄泊

踏著沉重的腳步

歸鄉路是那麼漫長

當身邊的微風輕輕吹起

吹來故鄉泥土的芳香

歸來吧歸來喲

浪跡天涯的游子

歸來吧歸來喲

我已厭倦飄泊

我已是滿懷疲憊

眼里是酸楚的淚

那故鄉的風和故鄉的云

為我抹去創痕

我曾經豪情萬丈

歸來卻空空的行囊

那故鄉的風和故鄉的云

為我撫平創傷

啊......

歸來吧歸來喲

浪跡天涯的游子

歸來吧歸來喲

別再四處飄泊

我已是滿懷疲憊

眼里是酸楚的淚

那故鄉的風和故鄉的云

為我抹去創痕

我曾經豪情萬丈

歸來卻空空的行囊

那故鄉的風和故鄉的云

為我撫平創傷

那故鄉的風和故鄉的云

為我撫平創傷

故鄉的云

天邊飄過故鄉的云

它不停的向我召喚

當身邊的微風輕輕吹起

有個聲音在對我呼喚

歸來吧歸來喲

浪跡天涯的游子

歸來吧歸來喲

別再四處飄泊

踏著沉重的腳步

歸鄉路是那麼漫長

當身邊的微風輕輕吹起

吹來故鄉泥土的芳香

歸來吧歸來喲

浪跡天涯的游子

歸來吧歸來喲

我已厭倦飄泊

我已是滿懷疲憊

眼里是酸楚的淚

那故鄉的風和故鄉的云

為我抹去創痕

我曾經豪情萬丈

歸來卻空空的行囊

那故鄉的風和故鄉的云

為我撫平創傷

啊......

歸來吧歸來喲

浪跡天涯的游子

歸來吧歸來喲

別再四處飄泊

我已是滿懷疲憊

眼里是酸楚的淚

那故鄉的風和故鄉的云

為我抹去創痕

我曾經豪情萬丈

歸來卻空空的行囊

那故鄉的風和故鄉的云

為我撫平創傷

那故鄉的風和故鄉的云

為我撫平創傷

故鄉的云

天邊飄過故鄉的云

它不停的向我召喚

當身邊的微風輕輕吹起

有個聲音在對我呼喚

歸來吧歸來喲

浪跡天涯的游子

歸來吧歸來喲

別再四處飄泊

踏著沉重的腳步

歸鄉路是那麼漫長

當身邊的微風輕輕吹起

吹來故鄉泥土的芳香

歸來吧歸來喲

浪跡天涯的游子

歸來吧歸來喲

我已厭倦飄泊

我已是滿懷疲憊

眼里是酸楚的淚

那故鄉的風和故鄉的云

為我抹去創痕

我曾經豪情萬丈

歸來卻空空的行囊

那故鄉的風和故鄉的云

為我撫平創傷

啊......

歸來吧歸來喲

浪跡天涯的游子

歸來吧歸來喲

別再四處飄泊

我已是滿懷疲憊

眼里是酸楚的淚

那故鄉的風和故鄉的云

為我抹去創痕

我曾經豪情萬丈

歸來卻空空的行囊

那故鄉的風和故鄉的云

為我撫平創傷

那故鄉的風和故鄉的云

為我撫平創傷

故鄉的云

天邊飄過故鄉的云

它不停的向我召喚

當身邊的微風輕輕吹起

有個聲音在對我呼喚

歸來吧歸來喲

浪跡天涯的游子

歸來吧歸來喲

別再四處飄泊

踏著沉重的腳步

歸鄉路是那麼漫長

當身邊的微風輕輕吹起

吹來故鄉泥土的芳香

歸來吧歸來喲

浪跡天涯的游子

歸來吧歸來喲

我已厭倦飄泊

我已是滿懷疲憊

眼里是酸楚的淚

那故鄉的風和故鄉的云

為我抹去創痕

我曾經豪情萬丈

歸來卻空空的行囊

那故鄉的風和故鄉的云

為我撫平創傷

啊......

歸來吧歸來喲

浪跡天涯的游子

歸來吧歸來喲

別再四處飄泊

我已是滿懷疲憊

眼里是酸楚的淚

那故鄉的風和故鄉的云

為我抹去創痕

我曾經豪情萬丈

歸來卻空空的行囊

那故鄉的風和故鄉的云

為我撫平創傷

那故鄉的風和故鄉的云

為我撫平創傷

故鄉的云

天邊飄過故鄉的云

它不停的向我召喚

當身邊的微風輕輕吹起

有個聲音在對我呼喚

歸來吧歸來喲

浪跡天涯的游子

歸來吧歸來喲

別再四處飄泊

踏著沉重的腳步

歸鄉路是那麼漫長

當身邊的微風輕輕吹起

吹來故鄉泥土的芳香

歸來吧歸來喲

浪跡天涯的游子

歸來吧歸來喲

我已厭倦飄泊

我已是滿懷疲憊

眼里是酸楚的淚

那故鄉的風和故鄉的云

為我抹去創痕

我曾經豪情萬丈

歸來卻空空的行囊

那故鄉的風和故鄉的云

為我撫平創傷

啊......

歸來吧歸來喲

浪跡天涯的游子

歸來吧歸來喲

別再四處飄泊

我已是滿懷疲憊

眼里是酸楚的淚

那故鄉的風和故鄉的云

為我抹去創痕

我曾經豪情萬丈

歸來卻空空的行囊

那故鄉的風和故鄉的云

為我撫平創傷

那故鄉的風和故鄉的云

為我撫平創傷

故鄉的云

天邊飄過故鄉的云

它不停的向我召喚

當身邊的微風輕輕吹起

有個聲音在對我呼喚

歸來吧歸來喲

浪跡天涯的游子

歸來吧歸來喲

別再四處飄泊

踏著沉重的腳步

歸鄉路是那麼漫長

當身邊的微風輕輕吹起

吹來故鄉泥土的芳香

歸來吧歸來喲

浪跡天涯的游子

歸來吧歸來喲

我已厭倦飄泊

我已是滿懷疲憊

眼里是酸楚的淚

那故鄉的風和故鄉的云

為我抹去創痕

我曾經豪情萬丈

歸來卻空空的行囊

那故鄉的風和故鄉的云

為我撫平創傷

啊......

歸來吧歸來喲

浪跡天涯的游子

歸來吧歸來喲

別再四處飄泊

我已是滿懷疲憊

眼里是酸楚的淚

那故鄉的風和故鄉的云

為我抹去創痕

我曾經豪情萬丈

歸來卻空空的行囊

那故鄉的風和故鄉的云

為我撫平創傷

故鄉的云范文第3篇

不知道為什么，暑假回來以后我就特別希望上天可以將一場雨賜給故鄉，我要坦誠地說這并不是我為了故鄉干涸的田地在祈雨，只是為了能滿足自己心中對故鄉的一個美好期待，雨天的故鄉是最美的，我希望自己可以見到她最美時的樣子。

小的時候我喜歡故鄉的雨，是因為小孩子所共有的玩耍的天性。在雨天里，我們會在下雨而形成的小溪里放上一片樹葉或者一張小紙，看著它們被身下的雨水送往遠方；我們會在雨水匯集而成的小坑里放一只疊好的紙船，看著它在雨水中漸漸前行、漸漸被打濕，然后沉沒；我們也會在這時穿上涼鞋，把褲腿一直卷到膝蓋之上，然后故意去趟積雨而成的水坑，越是深的水坑我們越有興趣，因為這樣可以證明自己的勇氣和膽量……那時的記憶像那只被我們放到水坑中的紙船一樣沉沒在雨水中，雖然還可以看到，但已經只剩下模糊的一點白色了。

后來我開始厭惡雨，因為每次的大雨都會讓上學的路泥濘不堪，鞋跟甩起的泥巴弄臟了半個褲腿，回到家還會被媽媽責備一番。隨著知識的增加和獨立自我的漸漸形成，在心理上我對土里土氣的家鄉越來越疏離，在我看來一個有文化的人是不應該整日同黃土打交道的。每次農歷逢雙趕集的日子，我見到那些穿著沾有泥土的鞋的鄉下人時，總會刻意地遠離，以此來顯示自己是一個脫離了泥土的“知識分子”。時光如水，當我真的成熟以后才明白當初的那種疏離感只是懵懂的我因為淺薄的知識而故作的清高。

故鄉的云范文第4篇

關鍵詞：固定資產投資項目；節能評估；節能審查；作用

我國依據《國務院關于加強節能工作決定》和《中華人民共和國節約能源法》制訂了《固定資產投資項目節能評估和審查暫行辦法》，旨在加強固定資產投資項目節能管理的同時，促進國家能源的合理利用，從項目建設源頭合理監督、杜絕浪費，提高能源的利用率。依據相關節能法規及標準，對項目能源利用情況進行分析及評估，同時編寫節能評估文件，是項目節能評估的主要工作。本文著重分析了在固定資產投資項目審查中節能評估的作用，以及其存在的問題及解決策略［1］。

1項目節能評估理論概述

固定資產投資項目是社會固定資產再生產的重要方式。固定資產投資項目涉及工業、農業、交通、水利、能源、生態、科技、文化、體育、商業等各個領域。所謂節能評估，即指依據相關法律法規，各級人民政府發改部門牽頭組織相關評估機構對項目的能源利用方案的科學合理性進行分析評估［2］。評估的具體內容包括以下幾方面：①評估的依據：主要依據有節能相關法律法規、行業標準、政策、節能技術、產品推薦目錄、國家明令淘汰工藝、設備等目錄，以及工程材料等。②項目的概況：項目概況主要包括建設單位基本情況、項目基本情況及項目用能情況三方面。③能源供應情況評估：能源供應評估主要包括對項目所在地能源供應及消費條件的評估以及項目對當地能源消費的影響評估。④項目建設方案評估：該評估涉及面廣、評價項目眾多，如項目的選址；總平面布局；生產、用能及節能的工藝、設施等方面。⑤項目能效水平評估：主要包括能源消費結構及消費量評估、能源利用率評估及能效水平評估等。⑥節能措施評估：固定資產投資項目節能評估的重中之重是對其節能措施的評估，主要從其節能技術和管理措施、節能措施效果及其經濟性等方面評估。節能技術主要有新設備、工藝、技術的運用，能源保護及能源回收利用等；節能管理主要包括制度及具體管理措施。節能效果主要通過對項目節能量進行預算，將預算結果與國際國內標準進行對比進行評估；節能的經濟性評估主要從其節能成本和效益上進行。⑦問題及建議：結合節能評價結果，對在項目評價過程中所發現的能耗問題及不足進行總結歸納，并提出改善建議。

2項目節能評估的作用

2.1監督項目節能計劃

固定資產投資項目節能評估工作的最根本目的是監督項目節能工作的計劃和開展。有了節能評估，在項目計劃及建設過程中，項目投資方及建設方就必須落實對節能工作的計劃和實施。節能評估就起到了監督及督促項目節能工作順利開展及完成的作用。如果項目的節能評估不過關，項目就無法施工建設，若想要繼續實施項目，就必須依照節能評估改進原項目的節能規劃。

2.2明確項目能耗標準

項目建設涉及眾多能耗方面，不同能耗及節能設計具有不同的行業標準。在節能評估過程中，對項目設計依據標準的科學性及合理性進行分析和判斷，可以得知該項標準是否符合當今能耗限值及節能需求。如不符合，則需要運用合理或最新標準重新設計。此時，節能評估施行者明確項目能耗及節能標準的作用。

2.3細化項目節能數據

項目能耗及節能設計不僅需要符合相關標準，還需要在項目設計中正確并合理計算出其具體值。有些項目設計的節能計算是粗放式的，對實際建設工作指導意義不大。此時，節能評估可以起到細化項目節能數據的作用。如項目供熱系統中，對供熱需求量的統計往往較為粗略，這會對項目耗能造成很大影響。節能評估通過對采暖面積等數據核算，能更為真實的反應實際供暖需要，為功能系統熱負荷及鍋爐設計裝機容量的精確計算打下基礎。

2.4規范項目節能工序

項目能源建設工作貫徹于整個項目建設中，但往往為了施工及管理方便，而設計將部分能源建設集中實施，致使節能工序紊亂不合理，從而造成能源浪費。通過節能評估，我們可以及時發現工序不合理問題的存在并提出相應的改善建議，可以有效的避免在實際施工過程中所造成的能源浪費。

2.5改善項目節能管理

良好的項目節能管理可以獲取節約能源的最大收效。節能評估可以從客觀、全面的角度發現項目管理中所存在的問題，規范和改善項目節能管理，從而達到節約能源的目的。

3項目節能評估存在的問題及對策

科學合理的節能評估可以從源頭控制能耗問題，促進能源的合理使用。然而，目前節能評估工作還存在著項目覆蓋面不廣、評估無同一標準、評估報告質量參差不齊、缺乏全面評估隊伍、施工、驗收環節監管不到位等問題［3］。針對以上問題，結合相關理論及國內外優秀經驗，提出以下五點對策：①完善節能評估相關法律法規：對于其法律法規的完善，不僅要注重其完整性，保證節能評估在各類項目中的適用性；而且還要增強其指導性、可操作性及與其它法律法規的銜接性［4］。②制訂及更新評估參考標準：制訂及更新評估參考標準時，既要注重同一類標準的統一性，又要注重行業間的差別性，還要考慮到標準的更新。③健全人員培訓、規范評價報告：節能評估人員大多為專家學者，其具有專業的評價相關知識，但對記錄及報告的標準化往往重視性不足。因此，對于節能評估人員也需要相應的規范化培訓，尤其是對評估報告內容及形式的規范培訓。④全面組建評估人才隊伍：全面的評估隊伍需要吸收各行各業具備相關知識的人才，以確保節能評估相關工作的順利完成。需要注意的是，人才的吸收要建立在具備一定的職業資格制度之上，避免出現魚目混雜、專業技能參差不齊及市場準入與退出混亂的情況。⑤加強監管力度：節能評估工作不僅要落實到固定資產投資項目的設計評價中，還要貫徹于項目的施工、驗收及運作中去。加強監管力度需要投入更多的人員、物資及精力，但只要做好節能評估的監管，將會對節能事業做出重大貢獻。

4結語

科學合理的節能評估，有利于節約社會資源、控制能源消耗及經濟建設的可持續發展。節能評估，是我國固定資產投資項目建設程序新增加內容，其評估及審查體系在處于建設及不斷完善時期。正因如此，在此階段更易注重打好節能評估的基礎，從施行起始就建立良好的行業規范，在社會各階層樹立好嚴格的評估審查之風。讓全社會重視其工作，才能達到節能評估工作的最根本目的。節能評估工作的實施及發展不僅需要本行業的不斷研究和努力，更需要社會各行各業的幫助與支持。

作者:楊亞鵬 單位:天津市工業和信息化稽查總隊

參考文獻

［1］王侃宏，侯佳松，戚高啟.淺析中國固定資產投資項目節能評估發展現狀［J］.能源與節能，2011（6）.天津市工業和信息化稽查總隊天津300112

［2］雋軍，雷薈.節能評估在固定資產投資項目審查中的作用［J］.能源與節能，2011（8）.

故鄉的云范文第5篇

【關鍵詞】 公允價值；股利分配；股價反應

一、引言

公允價值會計是指以公允價值作為資產和負債的主要計量基礎的會計模式。2006年2月15日，我國了以公允價值運用為最大亮點的新會計準則體系。該準則體系的頒布實施，特別是公允價值的適度和謹慎引入，將在一定程度上改變財務會計信息的傳統計量基礎，對上市公司的利潤結構產生影響。

公允價值的基本涵義可以解釋為“公平、允當的價值”。不同國家、不同組織對于公允價值的定義不完全相同。國際會計準則委員會認為，公允價值是指在公平交易中， 熟悉情況的當事人自愿據以進行資產交換或負債結算的金額。

公允價值變動損益是公允價值會計中十分重要的一環。新會計準則設置了“公允價值變動損益”賬戶來核算采用公允價值變化給當期會計報告帶來的損益。資產負債表日，為了計算本年度的經營成果，最后要將“公允價值變動損益”余額轉入“本年利潤”賬戶。公允價值變動損益加劇了會計利潤與現金流量之間的不一致性。人們普遍關心的是，如果公允價值的變動帶來利潤的提升或降低， 那么這一部分變動是否會影響現金股利分配，股利分配方案的公告是否會影響股票價格。

本文旨在分析公允價值變動損益與企業現金股利分配的關系，以及由此產生的市場行為變化，即公允價值會計準則的實施對企業現金股利分配的影響，以及股票價格對現金股利分配行為的反應。本文第一部分利用深、滬兩市上市公司2007年的數據對企業現金股利分配與企業公允價值變動損益之間的關系進行實證分析。第二部分則在第一部分的基礎上，采用事件研究法，對分配方案公告日附近的累計平均超額報酬率做實證分析，研究股票價格對于現金股利分配行為的反應。

二、公允價值計量對企業股利分配行為的影響分析

（一）研究設計

1.研究假設

根據新會計準則，“公允價值變動損益”賬戶期末須將其余額轉入“本年利潤”。按照會計準則應用指南的附錄會計科目和主要賬務處理，在年度終了時應該將“本年利潤”的借貸發生額相抵后結出的本年實現的凈利潤轉入“利潤分配”科目。有些情況下，公允價值變動頻繁而且表現為數值范圍而不是一個精確值，企業可以根據自身利益的狀況選擇公允價值范圍內的高點或者低點來報告該項資產負債的價值。我國在股權分置改革后股權集中度相對較高，公允價值變動損益記入利潤表，使得企業只需要選擇公允價值范圍內的某個具體金額就能操縱當期利潤分配的最后結果。公司的大股東可能會利用這一因素操縱利潤表，通過派發現金股利侵占中小股東的利益。因此提出假設1：

假設1：現金股利分配與正的公允價值變動損益正相關

由于在資產或負債尚未處置前，公允價值變動收益是沒有現金支持的。《企業財務通則》第五十條規定，充分考慮現金流量狀態后，向投資者分配利潤，這就說明，向投資者分配利潤，要動用實實在在的現金儲備。特別是在公允價值對凈利潤的正貢獻很大的情況下，并沒有與賬面利潤相應的現金流入，很顯然企業不會基于這部分收益增加利潤分配。因此提出假設2：

假設2：公允價值變動收益對凈利潤的影響額越大的公司，現金股利分配與公允價值變動收益的相關性越不顯著

由于負的公允價值變動損益是未實現的潛在損失，使企業的可供分配利潤減少。企業在決定現金股利分配時如果不考慮這部分的潛在影響，那么當未實現的潛在損失變為實現損失時，企業的現金可能會斷流，將嚴重影響企業可持續發展能力。因此提出假設3：

假設3：現金股利分配與負的公允價值變動損益正相關

公允價值變動損失作為未實現的損失，在公允價值對凈利潤的負貢獻很大的情況下，企業并不會基于這部分損失的程度很大改變原有的股利分配政策。因此提出假設4：

假設4：公允價值對變動損失對凈利潤的影響額越大的公司，現金股利分配與公允價值變動損失的相關性越不顯著

2.樣本選擇與數據來源

選取的樣本為深、滬兩市上市公司2007 年度的會計報表數據。2007 年作為公允價值會計準則實施的首個會計年度，能夠反映出公允價值變動損益對于利潤變化的影響，并繼而反映出公允價值變動損益對公司當年股利分配的影響。樣本選擇的標準如下：

（1）剔除掉在2007年年報中數據缺失的樣本。

（2）從樣本中剔除掉公允價值變動損益等于零的公司。

（3）從樣本中剔除掉現金股利分配等于零的公司。

（4）我國上市公司基本上是一年只分配一次股利，但也有少數公司進行中期分紅。為避免一年兩次分紅公司的干擾，此類樣本也予以剔除。

最終得到滬市、深市2007年共計194家上市公司作為分析的樣本。數據來源于國泰安與色諾芬數據庫，采用SPSS軟件進行實證。

本文把樣本分為兩類，第一類是公允價值變動損益對于利潤呈正貢獻的公司樣本，公允價值變動損益為正值，共計139家上市公司，再按公允價值變動收益占凈利潤比例的大小，將一類樣本平均分為3段，分段檢驗公允價值變動收益占凈利潤比率的大小對現金股利分配的影響；第二類是公允價值變動損益對于利潤呈負貢獻的公司樣本，公允價值變動損益為負值，共計55家上市公司，再按公允價值變動占凈利潤比例的大小，將二類樣本平均分為3段，分段檢驗公允價值變動損失占凈利潤比率的大小對現金股利分配的影響。

3.變量設計

我國發放股利主要是采用現金股利和股票股利兩種形式。本文研究公允價值會計準則對現金股利的影響。因此選取了每股現金股利作為因變量。同時本研究采用了影響股利發放的一些財務指標作為自變量。

在模型中用到了每股收益、每股經營現金流、資產負債率、流動比率、總資產對數和資產周轉率這6 個財務指標。考慮到公允價值變動對凈利潤的影響，將每股收益分解為兩部分：一部分為不含公允價值變動損益的財務指標，即扣除公允價值每股收益；另一部分為每股公允價值。各變量的定義見表1。

4.模型選擇與研究方法

擬采用多元線性回歸模型。用t值來檢驗解釋變量的顯著性，能通過T 檢驗的自變量，表明它們對每股現金股利有顯著影響。顯著性水平定為10%。模型如下：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6

+β7X7+μ

（二）實證分析

1.第一類樣本實證結果分析

從回歸的結果來看（表2），現金股利分配與公允價值變動損益之間呈正相關關系，并且每股公允價值與現金股利分配在10%的顯著性水平上顯著為正。這與假設1相一致。這說明正的公允價值變動損益在現金股利分配的決定過程中起到了一定的推動作用，股東有可能為追求經濟利益最大化，利用業績增長來增加自己的分紅收益，公允價值變動損益為這種行為提供了套利的機會和平臺。另外，與現金股利分配存在合理相關關系的其他指標還包括：扣除公允價值變動損益的每股收益、每股經營現金流。按公允價值變動收益占凈利潤比例的大小，將樣本分為3段，公允價值變動收益占凈利潤比率在4.42%~64.21%之間的樣本，現金股利分配與公允價值變動收益相關性不顯著，公允價值變動收益占凈利潤比率在0.00%~0.71%及0.72%~4.27%之間的樣本，現金股利分配與公允價值變動收益分別在10%、5%的顯著性水平上顯著為正。這與假設2相一致，即公允價值對變動收益對凈利潤的影響額越大的公司，現金股利分配與公允價值變動收益的相關性越不顯著。

2.第二類樣本實證結果分析

從回歸的結果來看（表3），現金股利分配與公允價值變動損益之間呈正相關關系，并且每股公允價值與現金股利分配在10%的顯著性水平上顯著為正。這與假設3相一致。這說明負的公允價值變動損益減少了企業現金股利的分配，公允價值虧損在一定程度上會形成對主營業務的拖累，從而影響企業股利分配。另外，與現金股利分配存在合理相關關系的其他指標還包括：扣除公允價值變動損益的每股收益。按公允價值變動損失占凈利潤比例的大小，將樣本分為3段，公允價值變動損失占凈利潤比率在-0.48%~2.13%及-2.31%~23.77%之間的樣本，現金股利分配與公允價值變動收益相關性不顯著，公允價值變動損失占凈利潤比率在0.00%~0.42%之間的樣本，現金股利分配與公允價值變動損失在10%的顯著性水平上顯著為負。這與假設4相一致，即公允價值對變動損失對凈利潤的影響額越大的公司，現金股利分配與公允價值變動損失的相關性越不顯著。

三、股票價格對現金股利分配行為的反應分析

（一）研究設計

1.研究假設

前人的研究表明，現金流量對公司的利潤分配政策尤其是現金股利政策具有極其重要的影響，現金股利政策建立在現金流量基礎之上。股價是由投資者對公司未來的預期現金流以及因承擔投資風險而要求的報酬率決定的。基于此提出假設5：

假設5：對于現金股利大于經營現金流的公司，市場有負的反應

2.樣本選擇與數據來源

利用本文第一部分樣本：滬、深兩市198家上市公司，選取其中現金股利大于經營現金流的51個股利分配事件作為本部分研究的樣本，以樣本公司2007年現金股利分配方案公告日期前后各5日的日交易價格（每日的收盤價）為研究對象。數據全部來源于國泰安數據庫。

根據現金股利、公允價值變動損益與經營現金流的關系把樣本分為三類：第一類公允價值變動損益為正、經營現金流為正，現金股利>經營現金流>0，共計9家公司；第二類公允價值變動損益為正、經營現金流為負，現金股利>公允價值變動損益>0>經營現金流，共計29家公司；第三類是公允價值變動損益為負、經營現金流為負，現金股利>0>經營現金流，共計13家公司。

3.研究方法

采用平均累積超額回報分析（Cumulative Average Residuals， CAR） ，即比較股利宣告日前后若干天股價的變化。CAR的原理是：若財務公告具有信息含量，則應觀察到在公告日附近CAR有一明顯增加，若市場對信息的反應是無偏的（不存在系統性的高估或低估），則CAR應在公告日后基本保持在一定水平上，此方法在會計實證研究中得到了廣泛的應用。

（1）時間窗的確定

分配方案對股價的臨時性影響只體現在方案公告日前后，股價的變化在很大程度上表現了投資者對公司分配方案的歡迎程度以及對公司未來發展的心理預期。為了避免引入較多的信息噪聲，本文估計了一個較短的時間窗：股利分配方案公告日期前后各5天，即W＝【－5，5】。

（2）超額回報的計算

超額報酬率即非正常報酬率，它等于實際報酬率與預期報酬率的差。可以根據研究目的的不同選擇不同的計算方法。計量預期收益率主要有三種確定方法：

1）均值調整收益模型（Mean Adjusted Returns）， 用某只股票在前一段時間內的實際報酬率的平均值作為正常報酬率。

2）市場調整收益模型（Market Adjusted Returns），用市場組合報酬率 作為正常報酬率。

3）市場和風險調整模型（市場模型）相對于前兩種方法，市場模型以CAPM模型作為正常收益率預測模型，更為折中。

對于假設的統計檢驗，假設個股的超額報酬率服從或者是近似服從正態分布，構建t統計量，對其進行顯著性檢驗，如果t統計量顯著，那么認為在公告日附近可以獲得顯著的正（負）超額報酬率。

（二）實證分析

表4 給出了三類樣本公司股票在事件窗口期間的平均日超額報酬率和累計平均超額報酬率。圖1給出了三類樣本公司股票在事件窗口期間的平均日超額報酬率走勢情況。

三類樣本公司市場反應的實證結果表明，在公告前5天至后5天的區間內，對于三類樣本公司來說，均出現了負的平均累計超額報酬率，CAR分別為-0.0444、-0.0291及-0.0558，這與假設5相一致。三類樣本公司分配方案的現金股利都大于經營現金流，可見對于投資者來說，一、二、三類上市公司公告分配現金股利是負面消息，使其股票的收益率小于市場平均收益率。第三類樣本公司的CAR為顯著的負值，表明市場對公允價值變動損益為負且經營現金流為負的公司的現金股利分配方案表現為強烈的負反應。

四、結論

實證分析發現，企業現金股利分配與公允價值變動損益之間存在顯著的正相關關系，這表明公允價值在企業現金股利分配的決定過程中發揮了一定的作用。正的公允價值變動損益對利潤的增長貢獻能夠掩飾主營業務的不足，有利于企業更多的股利分配。公司的大股東也有可能會利用這一因素操縱利潤表，通過派發現金股利侵占中小股東的利益。負的公允價值變動損益會形成對主營業務的拖累，限制企業的利潤分配。但公允價值變動損益占凈利潤比率越大的公司，現金股利分配與公允價值變動損益的相關性越不顯著。對于現金股利大于經營現金流的公司，市場有負的反應。特別是對于公允價值變動損益為負且經營現金流為負的公司，股票價格對現金股利分配方案反應強烈，超常報酬率為顯著的負值。

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