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貨幣政策工具范文第1篇

關鍵詞： 美聯儲；貨幣政策工具；金融危機

2007年次貸危機的爆發造成了美國金融市場震蕩并慢慢通過各種途徑威脅著實體經濟。為緩解金融市場流動性危機，防止美國經濟陷入衰退，美聯儲采取了必要措施并大幅降息，但受金融危機影響，貨幣政策傳導機制不能有效運轉，傳統價格型貨幣政策工具失效。在此背景之下，美聯儲運用創新型貨幣政策工具，直接將流動性送至金融機構手中，成功緩解了這場流動性危機。研究美聯儲如何在危機期間針對不同市場狀況進行貨幣政策工具創新，對我國央行進行貨幣政策工具創新具有重要意義。

一、創新型貨幣政策工具概述

（一）面向存款機構的流動性救助工具

1.銀行間借貸市場情況

2007年8月，法國巴黎銀行宣布無法對旗下三支對沖基金發行的次貸產品進行定價，次貸產品問題進一步暴露，造成了銀行間借貸市場資金緊張，原因有二：一是存款機構對交易對手違約風險的擔心。危機期間，市場充滿了不確定性。為降低因不確定性而產生的損失，存款機構貸款十分謹慎，有盈余資金的存款機構也選擇少貸或不貸。二是存款機構與次貸產品發行機構之間的聯系。次貸產品的發行機構通過在貨幣市場發行證券進行融資，將資金用來購買住房貸款，并將其證券化后出售給投資者。部分發行機構由商業銀行設立，目的在于躲避監管。商業銀行對其資金償還進行擔?；蚺c其簽訂承諾貸款協議。危機爆發后，投資者紛紛從次貸產品發行機構中抽回資金，加之金融市場流動性差，機構融資困難。商業銀行開始履行承諾貸款協議為發行機構提供資金，造成銀行間借貸市場資金需求增加。同時，存款機構預期市場不斷惡化將導致更多的貸款承諾需要履行，使其持有更多的現金以應對流動性需求，銀行間市場資金供給減少。

資金需求的增加、供給的減少，加劇了銀行間借貸市場利率波動。同時，市場資金借貸期限的不斷縮短，增加了金融機構資金鏈斷裂的可能性。

2.定期標售工具的創設及運用

為緩解銀行間市場流動性壓力，美聯儲于2007年8月17日下調貼現率50個基點，將貼現貸款期限延長至28天，并下調聯邦基金利率。但出于對貼現窗口“污名問題”的擔憂，存款機構運用貼現貸款解決流動行問題的意愿不高，銀行間借貸市場流動性仍然吃緊。為彌補貼現窗口不足，緩解銀行間借貸市場流動性壓力，美聯儲創設了面向存款機構的定期標售工具（TAF）。TAF通過利率招標的方式向經營狀況良好的存款機構發放貸款。TAF兼有公開市場操作及貼現窗口的特點，其特有的底價招標拍賣形式既有助于克服貼現窗口“污名問題”，又使美聯儲在向市場注入流動性方面把握了主動性。同時，貸款利率由存款機構競標決定，保證了利率的市場化。通過TAF，美聯儲有效緩解了銀行間借貸市場流動性壓力。

（二）面向一級交易商的流動性支持工具

1.回購市場情況

一級交易商是美聯儲公開市場操作的交易對手，是貨幣政策傳導的重要途徑，其資金來源主要依賴于回購市場。因此，回購市場是否正常運行將影響一級交易商的流動性狀況，進而影響美聯儲貨幣政策的順利實施。近年來，一級交易商的資產負債變化呈現兩大趨勢：一是一級交易商體系負債總額中隔夜回購協議占比逐年增加，截止2008年3月，該比例高達70%；二是其在回購協議中使用的抵押資產中，國債及政府機構債券等高流動性資產比重不斷降低而流動性較差的低投資級別公司債券及資產支持證券比重不斷增加。資產負債這兩大變化趨勢為一級交易商出現的流動性危機埋下了隱患。金融危機期間，貸款人出于對交易對手風險及其提供的抵押資產質量的擔憂，大幅降低抵押率，即使是面對諸如國債之類流動性較強的抵押資產也是如此，導致回購市場出現流動性緊張的局面。對一級交易商來說，以隔夜回購滾動融資為主的融資方式使其融資能力受到削弱，加之其抵押資產流動性差，資產變現難度大，融資難上加難。

2.新工具的創設及運用

為了“重啟”回購市場，緩解一級交易商體系流動性危機，防止回購市場流動性問題向其他金融市場外溢，并確保貨幣政策順利傳導，美聯儲創設了面向一級交易商的流動性救助工具――一級交易商信用工具（PDCF）及定期證券借貸工具（TSLF）。兩種工具分別從資金來源及抵押品流動性兩方面解決一級交易商面臨的流動性問題。PDCF主要解決資金流動性問題。該工具的使用，是美聯儲自1933年以來第一次向非存款金融機構開放貼現窗口。在PDCF框架下，一級交易商可在提供合格抵押資產后，以一級信貸利率向美聯儲申請貸款以解決暫時的流動性問題。TSLF主要解決抵押資產的流動性問題。在TSLF下，一級交易商可用其低流動性的資產做抵押，向美聯儲借入高流動性的國債，從而增加其在回購市場上的融資能力。這兩種工具形成互補，共同作用，在緩解一級交易商流動性壓力中發揮了重要作用。

（三）貨幣市場流動性支持工具

1.貨幣市場情況

貨幣市場短期融資的重要場所，是金融市場的重要組成部分。市場中，籌資者包括企業及金融機構，主要通過發行商業票據等短期債務工具進行融資；主要投資者為貨幣市場基金，通過購買短期債務工具獲取收益。2008年8月，由雷曼兄弟破產引發的“向安全資產逃離”對貨幣市場造成了巨大沖擊，宏觀經濟也間接受到了影響。從微觀市場層面看，資金的紛紛撤離增加了貨幣市場基金的贖回壓力，迫使各大基金不得不出售資產以滿足客戶的贖回要求，從而陷入不良循環，導致商業票據等短期債務工具需求萎縮；同時，資金撤離導致的短期債務工具需求下降也使企業及金融機構的融資受到影響。從宏觀層面看，貨幣市場的萎縮從兩方面對宏觀經濟造成威脅：一是阻礙了企業融資，進而對其投資造成影響；二是減少了金融機構的重要資金來源，導致其放款能力受到約束，進而無法滿足企業和居民的信貸需求，間接阻礙了投資及消費產。

2.新工具的創設及運用

針對以上狀況，美聯儲創設了商業票據融資工具（CPFF）、貨幣市場投資者融資工具（MMIFF）以及資產支持商業票據貨幣市場共同基金流動性工具（ALMFF）。CPFF是一種面向貨幣市場融資方的流動性支持工具。在CPFF框架下，美聯儲通過設立特殊目的載體直接購買合格企業及金融機構發行的商業票據，向商業票據市場提供流動性支持。MMIFF是面向貨幣市場投資方的流動性支持工具，在這一工具下，美聯儲指定私人機構設立的SPV直接購買貨幣市場基金出售的資產，以增加二級市場的流動性。SPV的融資方式有兩種，一是通過MMIFF向美聯儲借款，二是發行商業票據。AMLF也是面向貨幣市場投資方的流動性支持工具。符合規定的金融機構可運用這一工具，以其所有的資產支持票據為抵押從美聯儲獲得貸款。

二、創新型工具可能引發的若干問題

不可否認，美聯儲在危機中進行的貨幣政策工具創新對緩解金融市場流動性壓力發揮了積極的作用。但是，貨幣政策工具創新也可能引發新的問題。

第一，流動性救助工具的使用可能增加公開市場操作難度。美聯儲通過日常公開市場操作調控銀行體系內存款準備金數量，以將聯邦基金利率穩定在目標水平。危機管理中，美聯儲在運用創新型貨幣政策工具為市場注入流動性的同時也在一定程度上加劇了準備金數量的波動，增加了公開市場操作難度。

第二，創新型貨幣政策工具可能成為市場參與者的融資依賴。美聯儲進行貨幣政策工具創新的意圖在于為金融機構及市場提供暫時性的流動性救助，但創新型工具的使用大大降低了借款者在危機中的融資難度，當市場參與者習慣了這些工具的使用后，會對其產生依賴，進而削弱金融市場融資功能。

第三，創新型貨幣政策工具的運用可能增加美聯儲面臨的風險。金融危機期間，伴隨著創新型工具的運用，美聯儲也逐漸由“最終貸款人”轉變為“第一貸款人和唯一貸款人”，在此過程中，美聯儲通過創新型工具發放的貸款余額隨之迅速上升，加之金融市場存在較大不確定性，抵押資產價格波動劇烈，美聯儲面臨的風險不斷上升。

三、美聯儲的對策

美聯儲在創新型工具的機制安排中體現著針對以上問題的對策。

第一，控制工具操作頻率。對創新型工具操作頻率的控制，有助于降低其對銀行體系內準備金數量的影響。例如，美聯儲規定TAF的使用頻率為兩周一次，且每次向市場提供的流動性數量提前確定，此舉有利于公開市場操作室預測存款準備金變動并及時進行對沖操作，使TAF的運用能夠更好地“融入”到日常公開市場操作中去。

第二，規定融資成本和融資上限。這是美聯儲約束參與者行為、防止工具被過度使用的有效手段。融資成本主要包括貸款利率及懲罰性費用兩部分。創新型工具下的貸款利率均高于正常情況下金融市場融資成本。因此，當市場恢復正常時，市場融資成本將低于創新工具貸款利率，資本逐利的本性決定了參與者必將選擇成本較低的融資渠道，從而放棄使用創新型貨幣政策工具，重新參與到金融市場活動當中。此外，對工具使用者懲罰性費用，旨在防止參與者過于頻繁地使用工具。例如，美聯儲對連續45天使用PDCF的一級交易商收取逐日遞增的懲罰性費用，迫使一級交易商在融資方式上回歸傳統?？刂迫谫Y上限則可以防止企業及金融機構向美聯儲過度舉債，借機擴張。在CPFF框架下，美聯儲規定，單家企業通過CPFF融資的額度為其在2008年1月1日-2008年8月31日期間商業票據發行量的最高水平，表明美聯儲啟用CPFF只為將商業票據總量維持在危機前水平，防止企業借機擴張。

第三，設置工具使用門檻。美聯儲流動性救助的對象僅限于那些運作良好，但資金周轉因金融市場失靈而暫時出現問題的企業及金融機構，那些財務狀況較差、信用存在問題的企業及金融機構未被列入救助范圍。如TAF的合格使用者為符合一級信貸標準的存款機構，CPFF的合格使用者為評級為A-1/P-1/F-1或更高的公司。此舉一來有助于緩解企業受到資金來源問題的困擾，二來使得美聯儲貸款的收回得到了更好的保障。

第四，下調抵押率。金融危機期間，資產價格的急劇下跌導致了公司資產負債表惡化，同時，其在借款過程中提供的抵押資產價值的下降將減少抵押品對貸款者提供的保護，增加了貸款損失的可能性。因此，金融機構在放款過程中紛紛下調抵押率，以抵御抵押品價值下跌帶來的損失。美聯儲也采用了類似的做法來減少貸款損失，但同時也使其面臨一個兩難問題：一方面，抵押率過低，削弱了工具使用者的融資能力，有礙金融市場的恢復；另一方面，抵押率過高，將增加美聯儲損失的風險。對此，美聯儲定期根據市場情況重新調整抵押率水平，以平衡兩方面問題。

四、總結

“軍事史由勝利者書寫，經濟史在很大程度上則由中央銀行家來撰寫?！北M管美聯儲在危機中采取的措施飽受爭議，但有一點人們必須承認：在伯南克這群優秀中央銀行家的帶領下，美國經濟避免了最可怕的情形――長期的通貨緊縮。美聯儲危機之中的應對之策，為各國中央銀行在危機狀況下如何采取有效措施提供了有力借鑒。

參考文獻：

[1]劉勝全.金融危機中美聯儲的貨幣政策工具創新及啟示[J].國際金融研究,2009(8)

[2]彭興韻.危機管理中的貨幣政策操作――美聯儲的若干工具創新及貨幣政策的國際協調[J].金融研究,2009(4)

[3]Ben S. Bernanke, Liquidity Provision by the Federal reserve, Federal Reserve Speech, 2008

貨幣政策工具范文第2篇

【關鍵詞】貨幣政策，準備金率，利率，公開市場業務

一、引言

我國經濟發展在改革開放后，積累了30年的財富，從而使得房地產行業達到了今天這個高度。從解析房地產行業的產業鏈可以看出，房地產行業的興旺帶動了中國經濟的增長，這就使得在經濟危機中，貨幣政策工具的實施需要考慮對房地產行業的影響。到目前，經濟危機的陰影仍然籠罩著中國，而中國以房地產行業帶動的經濟模式受到挑戰，中國經濟的轉型需要得到保證。貨幣政策作為國家穩定經濟的兩大宏觀調控政策之一，貨幣政策工具的合理應用是穩定經濟運行的關鍵，因此有必要對貨幣政策工具進行研究。

二、中國經濟的情況

（1）進出口。中國經濟增長的三駕馬車中出口在經濟增長中占據了不可忽視的作用，而在經濟危機之后，隨著中國最大的出口國美國經濟的衰退， 其進口的主要是小商品，而中國廣東等沿海的經濟主要靠小商品的銷售，而生產這些小商品的企業大部分是中小企業，在經濟危機中，抵抗系統性風險的能力非常的低，導致大量企業紛紛倒閉。

（2）失業率。由于出口受阻，從官方統計的數字來說，2008年以來中國南方已經有67萬家工廠倒閉，這無疑是一個巨大的數字，因此導致的失業人口可見一斑，大量農民工提前返鄉。從城鎮登記失業人口來看2008年前三個季度的失業率為4%，第四個季度升至4.2%，雖然這個數據真實性有待商榷，但是可以看出失業人口在增加。國家政策面臨著嚴峻的考驗。

（3）經濟增長。從經濟增長的統計數據來看，在這次經濟危機并未給經濟增長帶來什么影響，但是同時結合失業率和國家出臺的一系列政策可以看出，后危機時代的經濟增長很大程度上市靠投資拉動的，在國務院作出4萬億投資計劃之后，中國經濟增長保8成功，但這不意味著經濟危機對中國經濟沒有影響。

（4）匯率。在2008年1月之后的半年內匯率從7.25降到6.85，之后一直處于平穩時期，但是2010年5月之后又迎來了一波人民幣升值。在此過程中人民幣的升值壓力從未斷過，但是由于在08年6月中國的外匯儲備達到了1.76萬億美元，在控制人民幣升值中起到了關鍵性作用。如果收到人民幣升值沖擊就拋售美元，使得人民幣匯率穩定。如果人民幣繼續升值，就會使得中國商品在國際競爭中處于劣勢，相對商品價格上升，會導致出口受阻，即不利于中國企業的成長也不利于中國經濟的發展，和國際收支平衡。

（5）CPI。從居民消費價格指數的走勢可以看出在2009年之前都居高不下，經濟有過熱趨勢。而在2009年一開始CPI出現了急劇下降。這說明經濟危機對中國經濟的沖擊是劇烈的，2010年之后CPI在緩緩上升，可以看出中國經濟在國家一系列調控政策之后開始率先復蘇。

三、央行針對問題所采取的貨幣政策措施

（1）貨幣供應量。在經濟危機之后，居民消費價格指數開始出現負增長，中國經濟進入了通貨緊縮時期，央行為了保證經濟穩定運行，實施了寬松的貨幣政策，從M2走勢可以看出，廣義貨幣供應量在持續增加，特別是2009年我國信貸總量達到空前的9萬億元，各個行業出現了各種程度的泡沫，10年，相對控制直接貸款額度，直接貸款額度大概為7.5萬億元，但各種其他貸款性質票據達到3.25萬億元，加之基礎建設投入空前的巨大，僅09年人名幣發行量就超06、 07 和08年三年之和。到2010年之后可以看出CPI開始回升，表明經濟開始復蘇，走向穩定，表明央行采取適度寬松的貨幣政策，適度提高M2供應量起到了良好的效果。

（2）準備金率。當2008年底經濟危機傳入國內后，央行為了防止經濟危機導致中國經濟陷入低迷，開始調低準備金率，刺激經濟迅速復蘇，到2010年之后經濟復蘇勢頭明顯，央行又調高準備金率防止通貨膨脹。從CPI的反應情況來看，準備金率調整的效果非常明顯。

（3）利率。為了配合其它政策的發揮，在08年之前為了防止中國經濟過熱，以及通貨膨脹，央行調高基準利率，收回市場流動性過剩貨幣，經濟危機后，中國經濟表現為通貨緊縮狀況，央行調低利率，刺激經濟迅速復蘇，因為2009年再寬松的貨幣政策下，貨幣供給量大大增加，這就產生了嚴重的通貨膨脹趨勢，央行從2010年開始一直在加息，控制通貨膨脹。從CPI的反應以及中國率先走出經濟危機來說，加息的尺度和其它政策配合的很好。

（4）公開市場業務。公開市場業務有其獨特的優點：第一，中央銀行市場操作公開性強，透明度高；第二，中央銀行在公開市場操作中有較大的主動性和靈活性。第三，中央銀行公開市場操作的時效性強，時滯性低，效果明顯；第四，直接性強，作用范圍大。

貨幣政策工具范文第3篇

1、存款準備金。存款準備金，是限制金融機構信貸擴張和保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的資金。法定存款準備金率，是金融機構按規定向中央銀行繳納的存款準備金占其存款的總額的比率。

2、公開市場業務。公開市場，是指各種有價證券自由成交，自由議價，其交易量和價格都必須公開顯示的市場。公開市場業務，是指中央銀行利用在公開市場上買賣有價證券的辦法來調節信用規模、貸幣供應量和利率以實現其金融控制和調節的活動，是貨幣政策的最重要的工具。

3、再貼現。貼現，是票據持票人在票據到期之前，為獲取現款而向銀行貼付一定利息的票據轉讓。再貼現，是商業銀行或其他金融機構將貼現所獲得的未到期票據，向中央銀行作的票據轉讓。貼現是商業銀行向企業提供資金的一種方式，再貼現是中央銀行向商業銀行提供資金的一種方式，兩者都是以轉讓有效票據——銀行承兌匯票為前提的。

（來源：文章屋網 ）

貨幣政策工具范文第4篇

一、央行票據成為公開市場對沖操作的主要工具

由于具有靈活性和市場化強等特點，公開市場操作成為中國人民銀行一開始就選擇的對沖工具。不過，傳統的正回購與現券賣斷很快受到了央行持有債券資產規模的約束。2003年以后隨著流動性過剩壓力增大，大規模對沖與公開市場操作工具不足的矛盾突顯。為此，中國人民銀行積極開展公開市場操作工具創新，從2003年4月起發行央行票據，為順利完成公開市場對沖操作任務提供了可能。幾年來，央行票據已成為公開市場操作的主要工具，年發行量從2003年的7200億元增長到近年的4萬億元左右，在回收流動性方面發揮了關鍵作用。在發行央行票據的過程中，中國人民銀行從實踐中總結經驗，不斷完善央行票據的期限品種和發行方式。2004年12月，為緩解短期央行票據滾動到期的壓力，在原有3個月、6個月和1年3個品種的基礎上增加了3年期央行票據品種，有效提高了流動性凍結深度。2006年和2007年，根據調控需要，在保持市場化發行力度的同時多次向貸款增長偏快、資金相對充裕的商業銀行定向發行央行票據，以強化對沖效果并進行必要的警示。

實踐證明，在流動性持續較多的情況下，央行票據這一操作工具的推出為貨幣調控贏得了一定的主動權。同時，央行票據的發行對促進中國貨幣市場、債券市場發展以及利率市場化改革也起到重要作用。央行票據具有無風險、期限短、流動性高等特點，彌補了中國債券市場短期工具不足的缺陷，為金融機構提供了較好的流動性管理工具和投資、交易工具。定期發行央行票據還有助于形成連續的無風險收益率曲線，從而為推進利率市場化改革創造了條件。

二、充分發揮存款準備金工具深度凍結流動性的作用

在一般教科書中，作為三大貨幣政策工具之一的存款準備金率被視為貨幣調控的“利器”，并不輕易使用。但在國際收支持續順差、基礎貨幣供應過剩的特殊情況下，中國人民銀行把存款準備金率發展為常規的、與公開市場操作相互搭配的流動性管理工具。之所以要搭配使用這兩種對沖工具，主要是隨著對沖規模不斷擴大，公開市場操作的有效性和可持續性在一定程度上受到了商業銀行購買意愿、流動性凍結深度等因素的制約；而存款準備金工具具有主動性較強的特點，收縮流動性比較及時、快捷，能夠長期、“深度”凍結流動性，更適合應對中長期和嚴重的流動性過剩局面。上調存款準備金率可以鎖定部分基礎貨幣并降低貨幣乘數，進而影響金融機構信貸擴張能力，對于調控貨幣信貸總量有著更大的效力。

自2003年9月至2011年2月，中國人民銀行調整存款準備金率32次，其中上調28次，下調4次，目前大型金融機構存款準備金率為19.5%。期間，為應對國際金融危機沖擊，2008年下半年4次下調存款準備金率。2010年以來，隨著中國經濟的快速回升及全球經濟逐步復蘇，中國人民銀行根據市場流動性狀況，重新啟用提高存款準備金率這一工具。應該說，存款準備金工具對于成功進行流動性對沖功不可沒，目前其對沖作用甚至超過了公開市場操作。

三、建立差別準備金制度并引入動態調整機制

經國務院批準，2004年4月中國人民銀行建立了差別準備金制度。當時建立這一制度，是考慮到不同銀行正處于改革和財務重組的不同階段，且各自對審慎度把握不一。它把總量調控和個體風險差異結合起來，有利于貨幣政策傳導，加強流動性管理，抑制貨幣信貸盲目擴張，是存款準備金率工具的補充。在實際操作中主要是針對資本充足率低于監管要求的金融機構以及某些貸款擴張過快的金融機構，將其存款準備金率在一般標準的基礎上提高0.5個百分點。差別準備金制度在加強貨幣信貸總量調控的同時也降低了金融系統性風險，金融機構普遍強化了資本約束理念，到2008年末，國有商業銀行、股份制銀行及城市商業銀行的資本充足率已全部達到8%的最低資本要求。

國際金融危機發生后，建立并加強宏觀審慎政策框架成為總結金融危機教訓、完善金融管理體制的核心內容之一。黨的十七屆五中全會通過的“十二五”規劃建議也明確要求“構建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架”。經過一年多研究準備，中國人民銀行結合宏觀審慎理念和流動性管理的需要，對差別準備金制度作了進一步的規則化、明晰化，于2010年底明確對金融機構引入差別準備金動態調整機制，并作為一種支持、激勵性工具加以運用。差別準備金動態調整基于社會融資總量、銀行信貸投放與社會經濟主要發展目標的偏離程度及具體金融機構對整個偏離的影響，考慮金融機構的系統重要性和各機構的穩健狀況及執行國家信貸政策情況等，以更有針對性地回收過多流動性，引導金融機構信貸合理、適度、平穩投放，優化信貸結構，并為金融機構提供主動按宏觀審慎政策要求，從提高資本水平和改善資產質量兩個方面增強風險防范能力的彈性機制，達到防范順周期系統性風險積累的目的。

四、運用再貸款和再貼現促進信貸結構調整

再貸款及再貼現的運作曾是中央銀行投放基礎貨幣的重要渠道，但近年來國際收支持續順差使基礎貨幣供應結構發生重大變化，再貸款及再貼現占基礎貨幣的比重逐年下降。由于外匯占款投放的基礎貨幣已經過剩，再貸款、再貼現在總量上增加的余地不大，再貸款甚至是以回收為主，再貼現的規模也比較小。在這種情況下，中國人民銀行運用再貸款、再貼現工具主要是發揮其引導信貸資金投向和促進信貸結構調整的功能。一是加強地區間再貸款調劑，擴大對西部地區、糧食主產區以及地震災區等的再貸款限額。其中，2010年末全國支農再貸款限額1505億元，自此項業務開辦以來，累計對全國農村信用社發放支農再貸款超過1.4萬億元。二是改進和完善再貼現管理方式，通過票據選擇明確再貼現支持的重點，優先為涉農票據、縣域企業及中小金融機構簽發、承兌、持有的票據辦理再貼現。這些措施對于促進區域協調發展、幫助災后恢復重建、擴大涉農行業和中小企業融資起到了積極的引導作用。此外，再貸款等傳統貨幣政策工具在維護金融體系穩定、支持金融機構改革等方面也發揮著重要作用。

五、加強“窗口指導”和信貸政策引導

在投資拉動和流動性供給過剩的背景下，商業銀行信貸擴張的沖動往往比較強。為此，中國人民銀行有針對性地對商業銀行進行“窗口指導”，提示金融機構高度重視貸款過快增長可能產生的風險，避免因過度追求利潤而盲目進行信貸擴張，應合理、均衡放款；引導金融機構強化資本約束，樹立持續穩健經營理念，提高風險控制能力，按照國家宏觀調控政策及產業政策的要求，加強信貸結構調整，嚴格控制對高耗能、高排放行業和產能過剩行業的貸款，加強對房地產信貸的管理；鼓勵和引導金融機構通過體制、機制和工具創新，加大對“三農”、中小企業、就業、節能環保、戰略性新興產業、產業轉移等的信貸支持；引導商業銀行通過拓展中間業務調整盈利結構，增強持續盈利能力。中國仍處于體制轉軌中的特點使得中央銀行的“窗口指導”和信貸政策對金融機構的信貸行為能夠產生一定的影響力。實踐表明，通過加強與金融機構的溝通，使得央行的貨幣政策措施為市場所預期，增加了政策透明度，降低了貨幣政策的操作成本，更大程度地發揮了貨幣政策的效力。

六、在市場化進程中發揮利率杠桿的調控作用

貨幣政策工具范文第5篇

【關鍵詞】非常規貨幣政策；量化寬松利率；改革

2008年9月15日，伴著美國第四大投資銀行雷曼兄弟一夜之間宣布倒閉，由房地產泡沫引發的美國次債危機瞬間在全球金融市場爆炸一般地迅速擴散蔓延，這次危機在很短的時間里演變成了嚴重的全球性金融危機。金融危機發生后，失業率居高不下、股市不景氣以及各個銀行相繼倒閉困擾著美國，為了化解這場危機，復蘇經濟，美聯儲最先采用了常規貨幣政策來調節經濟形式?？墒请S后的金融市場依舊繼續惡化沒有好轉，信貸狀況趨于緊縮，2008年美聯儲7次下調再貼現率，可是常規貨幣政策并沒能幫助美國經濟帶來明顯好轉。于是美聯儲于2009年和2011年連續啟動了兩輪非常規貨幣政策即量化寬松的貨幣政策，并且隨后購入了近1.7萬億美元的中長期國債以及抵押貸款用來支撐證券、拉動國民投資、刺激經濟回穩?？梢娒绹恢辈捎脤捤傻呢泿耪邅硗炀冉鹑谖C下的經濟衰退。之后，全球各國政府紛紛采取非常規貨幣政策措施應對金融危機。

當前全球金融市場依然處于動蕩之中，金融危機爆發以來，大多數研究成果都是以國外為例子多，然而對于我們國內的經濟情況研究并不清晰深刻，從而致使國外經驗的直接套用，卻沒能結合中國的實際國情，所以我國必須做到為我所用，不同的問題不同的分析。

中國人民銀行行長周小川說，中國貨幣政策一直以來都是非常規的。非常規貨幣政策主要是量化寬松，理論上這會造成低利率甚至是零利率?？墒侵袊€沒有達到實施傳統的貨幣政策所應該具備的經濟條件。量化寬松屬于貨幣政策的一種，是通過央行的公開市場操作從而增加基礎貨幣的供給，也可視為“無中生有”地創造出指定數額的流通貨幣，也可以生動地形容為間接增印鈔票。其操作方法是：中央銀行用公開市場操作的方式，買入證券，從而增加銀行在央行開設的結算戶口內的資金數量，達到為銀行體系注入流通性的目的。從改革開放開始到現在，中國一直還處于改革轉型時期，中國距離達到實施傳統的貨幣政策所必須具備的所有的外在經濟條件還有很大差距，故我國必須還要進行無數的金融行業的改革，需要改進糾正銀行業內的不良狀況，還需要以一些非常規的方式來更進一步地開拓發展資本市場，從這也可以知道，我國的貨幣政策與其他的國家相比，一直是非傳統的。

中國作為世界上一個社會主義經濟超級大國自然而然擁有著跟所有資本主義國家不同的特殊國情，如果某一個理論做不到和中國國情相很好的結合，那么這結論注定會失敗。貨幣政策實踐的道理也是一樣。面對這場全球性的金融風暴，我國的貨幣政策需要有自己國家的特點，而不是一味地借鑒國外經驗。兼收并蓄，總結經驗，以我為主，我國應找到自身的特點，并且朝著這個方向努力。非常規貨幣政策大致包含了三個方面：低利率承諾、數量寬松、信貸寬松。

可以看出國內的人民幣貸款基準利率自2008年以來一直程下降的趨勢，雷曼事件發生之后不久，央行就立馬宣布：從2008年9月16日開始，把一年期的人民幣貸款基準利率必須直降0.27個百分點。另外，依據短期多調、長期少調的原則，其他期限檔次貸款基準利率作出相應的調整。在10月8日前后，全球的幾大央行同時發起了一波降息的。因為那時中國金融全球化的加深，我國自然無法避免的在10月份連降3次存貸款基準利率。2008年11月至12月，中國政府開始施行積極的財政政策以及適度寬松的貨幣政策來調節經濟。在經歷了一系列的利率調整后，一年期定存款利率由原來的4.14%直降1.89個百分點，從而降至2.25%，一年期貸款的基準利率更是從原先的7.47%直降2.16個百分點到了5.31%，五年期以下（含五年）的住房公積金貸款利率也隨之降至3.33%。這利率下調的幅度之大，堪稱前所未有。美國引發的全球性金融危機至今還未退潮而去，歐洲和日本的經濟情況惡化得讓人擔憂，而我國作為美國最大的債權國，美國在實施寬松貨幣政策挽救經濟衰退的同時必然會引起美元的大幅貶值，從而也會致使中國的財產大幅縮水，而我國的跟隨美國而采取的量化寬松的貨幣政策也會因為國內民眾消費的熱情不高，導致通貨膨脹嚴重加劇，最后使我國內部經濟的失衡。

到了2010年下半年，眼看著國內的通貨膨脹壓力越來越大，我國人民銀行的加息措施到了迫在眉睫的時點，非加不可。從2010年10月20日為起點，直到2011年7月7日，短短不到一年的時間內，我國人民銀行先后進行了五次加息，將存貸款利率一共提高了1個百分點。

經濟增長率、低通貨膨脹率、國際收支平衡狀況、新增就業是央行歷年來強調的貨幣政策調控主要的四個指標。中國在這個時點上，貨幣政策最主要目標：解決通脹可能更重要。畢竟傳統時期的央行，低通脹的目標一直是央行多目標中最重要的一個指標。至此，人民銀行當前首要的任務就是好好穩定物價，中國已經走上了加息的道路，然而由于對未來的通脹預期越來越嚴重，利息調整的道路剛剛開始而已還遠遠沒到盡頭。

在這樣的情況下，“適度寬松”的貨幣政策在我國的貨幣政策里面應運而生，國家要求應該做到根據經濟形勢的變化審時度勢一招我國現在的經濟形勢適度調整貨幣政策，從2011年下半年以來至今，我國利率水平不再一味的下調了，而是在一定范圍內上下浮動，根據央行最新的指示，我國需要加快步伐進一步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制的改善和改革，并且提升金融資源的配置效率，逐漸完善金融調控機制。更加需要強調的是我國需要進一步建立健全市場利率定價自律的機制，提高金融機構自主定價能力，使市場利率體系更加的完備完善，使我國的利率調整不再被迫追隨國際的步伐，我們要找到適合我們中國自己的貨幣政策道路。與此同時，建立并健全中央銀行對利率進行調控的框架，必不可少的措施還包括強化價格型調控和傳導機制。進而推動并完善人民幣匯率市場化的形成機制，增強市場決定匯率的力度，使得人民幣匯率雙向浮動彈性得以大大提升，從而把人民幣匯率保持在均衡，合理的正常水平上，加快速度開拓全新的外匯市場。

中國人民銀行決定，（如上表）從2014年11月22日開始將對下調金融機構的人民幣貸款和存款基準利率。下調金融機構的一年期貸款基準利率0.4個百分點，直至5.6%；將一年期的存款基準利率須往下降0.25個百分點，直至2.75%，并且和推進利率市場化改革結合起來，把金融機構存款利率的浮動區間上限從存款基準利率的1.1倍上升至1.2倍；其他剩下的各檔次貸款以及存款基準利率同時進行相應的調整。可以看出利率市場化改革已經拉開大幕，這代表著，商業銀行在我國央行規定的同期的限檔次基準利率之上的浮動范圍增大了。這一次調整進一步增加了商業銀行對于風險定價和銀行利率調節的自主性，而對那些信用風險相對較高的金融機構來說，可以提高其的資產準備金率。我國中國人民銀行一步一步地把金融機構貸款利率上下浮動的區間擴大的方式比曾經那種致使單純調節基準利率的措施更為有效果更為可取。在全球經濟體都在施行量化寬松的貨幣政策應對危機的時候，我國貨幣政策從2008年開始到2014年經歷了穩健從緊的調控到適度寬松政策再到穩健的貨幣政策的過程。

雖然中國的量化寬松政策的實施讓中國的經濟在國際金融動蕩的形式里面受益也面臨了無數的挑戰，而且，經濟體制改革不可能一步到位，中國的經濟還是需要在政府的適度調控下向前探索。所以，我們應該將改革寓于調控之中，將深化改革和貨幣政策調控有效結合起來，使得市場在資源配置中發揮重要的決定性作用。對于創新發展和金融深化，我國須進一步改良調控模式，形成正確效率的傳導機制，與此同時相應地增大供給從而達到改善金融服務，提高金融運行效率以及服務實體經濟的能力的目的。

參考文獻：

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