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權(quán)益資本范文第1篇

金融市場(chǎng)發(fā)育程度企業(yè)所在地區(qū)的金融市場(chǎng)發(fā)育程度對(duì)企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。金融市場(chǎng)發(fā)育程度高的地區(qū)，企業(yè)融資機(jī)會(huì)越多，融資渠道越多，融資也更便利，這樣企業(yè)在面對(duì)較好的投資機(jī)會(huì)的時(shí)候不至于因?yàn)橘Y金短缺而喪失盈利的機(jī)會(huì)，增長(zhǎng)企業(yè)價(jià)值。同時(shí)，好的投資越多，企業(yè)的管理層也會(huì)更有動(dòng)力和壓力去提升自己的經(jīng)營(yíng)管理水平、經(jīng)營(yíng)效率和效果，給外部投資者傳達(dá)好消息。因此任何一個(gè)理性的投資者，在資金允許的情況下，都愿意對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，也更愿意接受較低的投資回報(bào)率，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，其權(quán)益資本成本就越低。法律制度環(huán)境法律制度環(huán)境也是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要的影響因素，從企業(yè)角度來(lái)說(shuō)，在法律制度較完善的地區(qū)，其方方面面的權(quán)益可以得到法律的保護(hù)和支持，來(lái)自同行的惡性競(jìng)爭(zhēng)能夠得到遏制，企業(yè)在一個(gè)相對(duì)安全的環(huán)境中發(fā)展自己，企業(yè)增長(zhǎng)更快；從股東方面講，管理層與股東由于信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的管理層做出利己傾向的機(jī)會(huì)主義行為將得到更為嚴(yán)厲的法律懲罰，企業(yè)獲得的盈利將更多的歸屬股東；與法律制度環(huán)境較好地區(qū)相比，在法律保護(hù)較弱的地方，大股東會(huì)盡可能的控制公司從而侵占中小股東的利益，影響中小股東的投資積極性。即便是公司破產(chǎn)了，投資者也能在更為合理合規(guī)的破產(chǎn)程序中得到應(yīng)有的補(bǔ)償。特別是對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，地方法律法規(guī)的完善程度對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響更大。

在法治健全的地區(qū)，對(duì)企業(yè)信息披露質(zhì)量提出了更高的要求，信息披露透明度的提高有利于緩解管理層與投資者等利益相關(guān)者的信息不對(duì)稱(chēng)程度，從而降低企業(yè)權(quán)益資本成本。所以說(shuō)，法律制度環(huán)境大大影響了企業(yè)的權(quán)益資本成本，法律制度環(huán)境越好，投資者要求的投資回報(bào)率相對(duì)較低，有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。與政府關(guān)系在現(xiàn)實(shí)生活中我們發(fā)現(xiàn)有政府關(guān)系的企業(yè)更易獲得融資便利、稅收優(yōu)惠、政府救助及更多的銀行貸款，同時(shí)在企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境時(shí)更易得到政府扶持而不至于破產(chǎn)、也更易進(jìn)入政府管制行業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)，當(dāng)會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，這類(lèi)企業(yè)也能在政府的庇護(hù)下“朽而不倒”等等。政府“扶持之手”的存在，吸引了大批的投資者。同時(shí)對(duì)于這類(lèi)企業(yè)自身來(lái)講，清楚自己因擁有政府關(guān)系而享受著額外好處，與非政府關(guān)系的企業(yè)相比，可能其市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)不太強(qiáng)、管理層對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)會(huì)有所懈怠、對(duì)投資的效率效果及財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性也可能不太關(guān)注。但是，如果企業(yè)在享受這些得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)時(shí)，又能有所作為，投資者能不趨之若鶩？其他影響因素當(dāng)然除了以上三種影響因素之外，還有其他的外部因素影響到企業(yè)的權(quán)益資本成本。比如審計(jì)規(guī)模、審計(jì)質(zhì)量。由“四大”審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告的審計(jì)質(zhì)量更高，其財(cái)務(wù)報(bào)告的可信度高，更有利于投資者作出利己的投資判斷，其成本也會(huì)降低。

在信息披露有效性不高的企業(yè)，一方面信息披露透明度不高，產(chǎn)生信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題；另一方面信息披露質(zhì)量不高，給理智的投資者傳遞了壞消息，導(dǎo)致投資者不愿給予投資或者要求較高的投資回報(bào)率，企業(yè)的權(quán)益資本成本偏高；而那些旨在降低風(fēng)險(xiǎn)的公司治理，由于問(wèn)題的存在，股東不得不拿出更多的監(jiān)督成本來(lái)監(jiān)督管理層的行為，因此他們要求更高的報(bào)酬率。在公司治理較差的企業(yè)，大股東借控制公司的機(jī)會(huì)搜刮中小股東的利益，這使得企業(yè)籌資困難。從長(zhǎng)期看，增加了公司的權(quán)益資本成本。內(nèi)部控制質(zhì)量?jī)?nèi)部控制是指經(jīng)濟(jì)單位和各個(gè)組織在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中建立的一種相互制約的業(yè)務(wù)組織形式和職責(zé)分工制度。內(nèi)部控制的目的在于改善經(jīng)營(yíng)管理、提高經(jīng)濟(jì)效益。根據(jù)我國(guó)內(nèi)部控制三目標(biāo)，在一個(gè)內(nèi)部控制好的企業(yè)，全體員工各司其職、職責(zé)明確，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率和效果毋庸置疑，無(wú)形中公司的價(jià)值得到了較大的提升；理性投資者能夠認(rèn)識(shí)到公司財(cái)務(wù)報(bào)告具有較強(qiáng)的依賴(lài)性，可以緩解因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱(chēng)對(duì)企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響；很好地遵行了現(xiàn)行的法律法規(guī)，管理層不易做出利己的機(jī)會(huì)主義行為以侵占股東的利益，一定程度上抑制問(wèn)題。所以說(shuō)，一個(gè)企業(yè)要想降低權(quán)益資本成本，加強(qiáng)其內(nèi)部控制建設(shè)是其必經(jīng)之路。公司股票海外交叉上市公司海外交叉上市又稱(chēng)跨境上市，是指既在境外證券市場(chǎng)上市又在境內(nèi)證券市場(chǎng)上市的企業(yè)，包括先在境外證券市場(chǎng)上市后又在境內(nèi)證券市場(chǎng)上市的企業(yè)、先在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上市后又在境外證券市場(chǎng)上市的企業(yè)，以及同一時(shí)間在境內(nèi)外證券市場(chǎng)發(fā)行上市的企業(yè)。交叉上市對(duì)企業(yè)權(quán)益資本成本的影響表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：第一，海外交叉上市拓寬了企業(yè)的融資渠道，解除了企業(yè)單一上市時(shí)面對(duì)的較多的融資約束問(wèn)題。而且交叉上市可以在一定程度上減少甚至消除資本市場(chǎng)間的障礙，從而降低公司的股權(quán)成本。第二，流動(dòng)性假說(shuō)認(rèn)為股票的流動(dòng)性可以降低公司的股權(quán)資本成本。而海外交叉上市，大大增加了公司股票的流動(dòng)性。第三，實(shí)現(xiàn)海外交叉上市，增加了投資者數(shù)量，分擔(dān)在每個(gè)人身上的投資風(fēng)險(xiǎn)也就降低了，股東要求的回報(bào)率也降低了。第四，交叉上市后，公司會(huì)受到各大金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，從而加大了對(duì)投資者的保護(hù)力度。最重要的是，在雙重法律約束和監(jiān)控機(jī)制的共同作用下，公司治理水平勢(shì)必會(huì)得到了提高，還吸引大量的投資者，從而使公司可以較低的資本成本籌集到更多的股權(quán)資本，以提升企業(yè)價(jià)值。同時(shí)，企業(yè)實(shí)現(xiàn)海外交叉上市，起到一定的金融廣告的效應(yīng)，會(huì)在投資者心中樹(shù)立良好形象，有利于企業(yè)融資，降低權(quán)益資本成本。公司環(huán)境信息披露隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，我國(guó)也意識(shí)到環(huán)境的重要性。

隨之投資者也開(kāi)始給及十分的關(guān)注。如今，企業(yè)的環(huán)境表現(xiàn)與投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)已緊密地聯(lián)系在一起，特別是環(huán)境敏感型且受政府嚴(yán)厲監(jiān)控的企業(yè)，公司環(huán)境信息的披露顯得尤為重要，可以說(shuō)，環(huán)境表現(xiàn)就是它們的生命線。財(cái)務(wù)報(bào)表上好的環(huán)境信息披露保護(hù)了投資者的利益，降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，降低了企業(yè)的權(quán)益資本成本。以往對(duì)企業(yè)權(quán)益資本成本的研究，大都以財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)，如企業(yè)規(guī)模、負(fù)債比率、賬面市值比等等，而本文采用政府關(guān)系、內(nèi)部控制等非財(cái)務(wù)指標(biāo)闡述其對(duì)權(quán)益資本成本的影響。從以上闡述我們可以看出，企業(yè)要想在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中存活，勢(shì)必要降低其資本成本。在金融市場(chǎng)發(fā)育程度高、法制完善地區(qū)的企業(yè)，在加強(qiáng)公司治理水平及內(nèi)部控制建設(shè)的同時(shí)，增強(qiáng)與政府的關(guān)系，在條件允許的情況下實(shí)現(xiàn)海外交叉上市不失為一種有效的發(fā)展策略。而那些外部環(huán)境不太理想的企業(yè)，更應(yīng)該加強(qiáng)其自身的建設(shè)提高其經(jīng)營(yíng)管理水平，為大環(huán)境的轉(zhuǎn)化貢獻(xiàn)自己的一份力。

作者：曾艷 李星 單位：新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 中建五局安裝公司上海分公司

權(quán)益資本范文第2篇

關(guān)鍵詞：權(quán)益資本成本 計(jì)量方法 述評(píng)

每一個(gè)企業(yè)必須做的最重要的決策之一就是決定將資金投向何處，并定期對(duì)已投資項(xiàng)目進(jìn)行再評(píng)估（Damodaran，2001），而資本成本是評(píng)價(jià)這些決策的重要基準(zhǔn)。此外，資本成本也是企業(yè)決定其資本結(jié)構(gòu)的最重要因素之一。資本成本一般分為債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本兩種，由于使用債務(wù)資本有比較容易計(jì)量的成本開(kāi)支，因而可以比較容易的度量其大小；而權(quán)益資本的使用除了發(fā)行費(fèi)用等開(kāi)支外，沒(méi)有明確可以用來(lái)計(jì)量對(duì)資金所有者支付的數(shù)據(jù)，因此，如何合理準(zhǔn)確地計(jì)量資本成本就成為現(xiàn)代金融學(xué)和財(cái)務(wù)學(xué)研究的核心問(wèn)題之一。在實(shí)證研究中，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)權(quán)益資本成本的估算方法可以分為三大類(lèi)：基于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的收益率模型法、歷史收益率法和折現(xiàn)模型法等。本文擬對(duì)這些方法進(jìn)行簡(jiǎn)要述評(píng)，以利于后續(xù)的資本成本相關(guān)研究。

基于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的收益率模型法

基于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的收益率模型法主要包括兩種資本資產(chǎn)定價(jià)模型法和套利定價(jià)模型法。

（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

以馬科維茨的投資理論為基礎(chǔ)，夏普、林特拉、莫森等分別獨(dú)自提出了將風(fēng)險(xiǎn)和必要報(bào)酬率聯(lián)系起來(lái)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）。在一系列假設(shè)的基礎(chǔ)上，資本資產(chǎn)定價(jià)模型將資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。其中系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指處于同一市場(chǎng)中的所有股票共同面臨的、不能通過(guò)投資組合分散的風(fēng)險(xiǎn)，具體包括：宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、匯率利率調(diào)控政策、政治軍事局勢(shì)和管理層對(duì)股市干預(yù)等；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指存在于個(gè)別股票的由某一企業(yè)自身或行業(yè)因素所帶來(lái)的、可以通過(guò)投資組合分散的風(fēng)險(xiǎn)，具體包括：公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、股票本身波動(dòng)規(guī)律、行業(yè)地區(qū)發(fā)展動(dòng)態(tài)和投資者心態(tài)與方法等。

由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資組合分散消除，而系統(tǒng)分析無(wú)法通過(guò)投資組合分散消除，因此，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)就是只是對(duì)投資組合中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)。因此，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益率可以用如下公司計(jì)算：

（1）

其中，Ri為公司i的權(quán)益資本成本；Rm為市場(chǎng)回報(bào)率；Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；βi為公司的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，用于衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度。

由于CAPM模型非常簡(jiǎn)潔、明了，得到了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的廣泛認(rèn)可，并在實(shí)際操作中，被廣泛應(yīng)用于市場(chǎng)投資過(guò)程。CAPM己經(jīng)成為證券投資者，市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資銀行進(jìn)行證券投資的主要應(yīng)用參考模型。

（二）套利定價(jià)模型法

由于CAPM模型的假設(shè)條件較為苛刻，羅斯等人在“完善市場(chǎng)中不在套利機(jī)會(huì)”的假設(shè)前提下提出了套利定價(jià)模型，簡(jiǎn)稱(chēng)APT（Arbitrage Pricing Theory）。

套利定價(jià)定理的核心思想是市場(chǎng)不允許套利機(jī)會(huì)的存在，即市場(chǎng)價(jià)格的調(diào)整將使得投機(jī)者無(wú)法在交易市場(chǎng)上通過(guò)套利活動(dòng)獲得超額收益。套利定價(jià)定理認(rèn)為資產(chǎn)收益會(huì)受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響而發(fā)生變化，但系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又受到相互獨(dú)立的多個(gè)因素的影響，他們的共同作用決定了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益。套利定價(jià)模型為：

（2）

其中：Ei是資產(chǎn)i的期望收益率；λ0是沒(méi)有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的期望收益率；λk是k因素的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；bk是對(duì)于k因素的敏感系數(shù)。

套利定價(jià)模型的假設(shè)比資本資產(chǎn)定價(jià)模型要簡(jiǎn)單，并且可以考慮多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的影響。但尚不存在相應(yīng)的理論來(lái)說(shuō)明哪些風(fēng)險(xiǎn)影響因素應(yīng)該進(jìn)入該模型，為此該方法對(duì)估算步驟進(jìn)行了較為嚴(yán)格的限定，在使用上不如CAPM簡(jiǎn)單，對(duì)該方法使用者的能力有較高的限制和要求。因此，該方法多為熟悉企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的經(jīng)營(yíng)者所應(yīng)用。

歷史收益率法

歷史收益率法是指用過(guò)去一段時(shí)間投資者對(duì)某公司或行業(yè)投資所獲得的平均收益率來(lái)估計(jì)股權(quán)資本成本。盡管在短期內(nèi)，股票投資的收益率波動(dòng)較大，甚至可能出現(xiàn)負(fù)值，但從長(zhǎng)期來(lái)看，其平均收益將會(huì)比較穩(wěn)定。因此，可以將長(zhǎng)期平均股權(quán)投資收益率作為股權(quán)投資者的期望收益率的替代。這種方法由于數(shù)據(jù)容易獲得，運(yùn)用起來(lái)較為簡(jiǎn)單，在實(shí)際研究中也得到了較多的應(yīng)用。但由于企業(yè)的運(yùn)行具有不可復(fù)制性，用歷史數(shù)據(jù)來(lái)估算未來(lái)收益率的方法不能滿(mǎn)足企業(yè)面向未來(lái)決策的需要。因此，運(yùn)用這種方法計(jì)算的權(quán)益資本成本可能與真實(shí)權(quán)益資本成本存在較大的差距。

折現(xiàn)模型法

折現(xiàn)法是指利用市場(chǎng)價(jià)格和公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間的內(nèi)在關(guān)系，從而求出內(nèi)在貼現(xiàn)率來(lái)作為權(quán)益資本成本的一種方法，更貼近于資本成本的定義。在這種方法下，權(quán)益資本成本就是設(shè)定投資者預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于當(dāng)前價(jià)格的貼現(xiàn)率。根據(jù)Botosan和Plumlee（2005）的總結(jié)，其具體應(yīng)用方法主要有四種：Gebhardt、Lee和Swaminathan（2001）的產(chǎn)業(yè)方法（GLS）、Botosan和Plumlee（2002）的目標(biāo)價(jià)格法（DIV）、Ohlson和Juettner-Nauroth（2005）的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)法和Easton（2004）的PEG比率法。

這四種方法實(shí)際上都是在不同的假設(shè)基礎(chǔ)上對(duì)經(jīng)典股利折現(xiàn)模型進(jìn)行演化而得到的。經(jīng)典股利折現(xiàn)模型為：

（3）

其中，P0是當(dāng)前股價(jià)，dpsi是第i年預(yù)期每股現(xiàn)金股利，r是權(quán)益資本成本，E為期望算子。

（一）GLS模型

GLS模型實(shí)際上是在Ohlson的“剩余收益觀念”的基礎(chǔ)上，將異常收益折現(xiàn)劃分為預(yù)測(cè)期、退化期和延續(xù)期三個(gè)階段而對(duì)經(jīng)典股利折現(xiàn)模型演化而得到的。其中預(yù)測(cè)期為3年，需要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況具體預(yù)測(cè)相應(yīng)的盈余，退化期為9年，即從第4年到第12年，假設(shè)權(quán)益回報(bào)率從第三年的值線性退化到該產(chǎn)業(yè)內(nèi)部全部公司過(guò)去十年的平均權(quán)益回報(bào)率（這也是GLS模型之所以稱(chēng)為產(chǎn)業(yè)模型的原因），也就是第12年的權(quán)益回報(bào)率；永續(xù)期是其后一直保持第12年的異常盈余不變。由此得到如下方程：

（4）

其中，r為權(quán)益資本成本，b0為當(dāng)前每股賬面價(jià)值，epsi為第i年預(yù)期每股收益，roei為第i年的權(quán)益回報(bào)率。

（二）目標(biāo)價(jià)格法

目標(biāo)價(jià)格法由Botosan和Plumlee（2002）提出，是假設(shè)股利只支付到第五期，其后不再支付的股利折現(xiàn)模型。其本質(zhì)是一種有限期股利折現(xiàn)模型。其計(jì)算通過(guò)如下方程求出：

（5）

字符表示與前述基本相同。

（三）預(yù)期收益增長(zhǎng)模型（KGMM模型）

本模型由Ohlson和Juettner-Nauroth（2003）提出， Cheng、Collins和Huang（2006）將其稱(chēng)為KGMM模型，這種方法假設(shè)上市公司的短期盈余增長(zhǎng)率將會(huì)漸進(jìn)退化到長(zhǎng)期盈余增長(zhǎng)率，一般為宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。

其計(jì)算方法如下：

（6）

（7）

其中，y為1+企業(yè)固定增長(zhǎng)率，epst+1為t+1期每股收益，Pt為t期的股票價(jià)格。

（四）PEG比率法

PEG比率法由Easton（2004）提出，其假設(shè)短期異常盈余增長(zhǎng)率可以永遠(yuǎn)保持下去。計(jì)算方法如下：

（8）

權(quán)益資本成本計(jì)量方法在國(guó)內(nèi)的應(yīng)用及其展望

上述股權(quán)資本成本的估算方法都得到了一定程度的應(yīng)用，特別是折現(xiàn)模型法在近幾年得到了一定的發(fā)展（沈藝峰、肖珉、黃娟娟，2005；曾穎、陸正飛，2006；蔣琰，2009a、2009b）。然而，由于折現(xiàn)模型法要求對(duì)未來(lái)股利等數(shù)據(jù)進(jìn)行長(zhǎng)期估計(jì)，國(guó)外有比較完善、成熟的相互競(jìng)爭(zhēng)的預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)可以提供相對(duì)可靠的相關(guān)數(shù)據(jù)，而國(guó)內(nèi)缺乏公認(rèn)、權(quán)威的預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)，因此，其應(yīng)用具有較大的困難性。從國(guó)內(nèi)學(xué)者的前期實(shí)證研究結(jié)果來(lái)看，絕大多數(shù)學(xué)者估計(jì)的權(quán)益資本成本偏低，比如曾穎和陸正飛（2006）估計(jì)的權(quán)益資本成本的均值和中位數(shù)為3.61％和3.35％、沈藝峰等（2005）分別為5.39％和5.15％、蔣琰（2009b）的分別為6.1168％和5.9051％。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型是截止到目前人們認(rèn)為最具有理性的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)- 收益進(jìn)行權(quán)衡的工具。洛溫斯坦（L. Lowenstein）明確指出，依據(jù)CAPM計(jì)算出來(lái)的所有者權(quán)益成本，代表了調(diào)險(xiǎn)之后的所有者權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本。雖然也存在對(duì)CAPM模型的種種質(zhì)疑，但大多數(shù)研究結(jié)論都在一定程度上肯定了風(fēng)險(xiǎn)因子β對(duì)于股票收益的解釋能力（葉康濤、陸正飛，2004），因此，國(guó)內(nèi)外學(xué)者和金融從業(yè)者在研究股權(quán)資本成本時(shí)，大多采用CAPM模型（閆甜，2008；范海峰和胡玉明，2010；姜付秀等，2006；姜付秀等，2008；汪平、李光貴，2009）。美國(guó)杜克大學(xué)（Duke University）的John R.Graham 和Campbell R.Harvey（2001） 就資本成本、資本預(yù)算、資本結(jié)構(gòu)對(duì)美國(guó)上市公司所進(jìn)行的調(diào)查顯示，估計(jì)股權(quán)資本成本的方法使用率最高的就是CAPM（73.49%）。因此，利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)估計(jì)權(quán)益資本成本仍是國(guó)內(nèi)學(xué)者進(jìn)行權(quán)益資本成本研究的首要選擇。

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權(quán)益資本范文第3篇

關(guān)鍵詞：私人權(quán)益資本；發(fā)展；規(guī)制

中圖分類(lèi)號(hào)：D921文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-1428（2007）02-0069-03

積極發(fā)展我國(guó)私人權(quán)益資本市場(chǎng)從法律的角度可以從以下幾個(gè)方面著手：

一、確立“三公”原則，對(duì)各種形式的私人權(quán)益資本在法律層面給予權(quán)威的界定

私人權(quán)益資本按照其投向，可以分為證券投資、產(chǎn)業(yè)投資、重組并購(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資，其存在的法律形式可以是契約形式、信托形式、合伙形式或者公司形式。我國(guó)證券投資基金法的調(diào)整范圍僅限于證券投資基金中的公募基金，并不適用于以私人權(quán)益資本形式存在的證券投資基金。而就產(chǎn)業(yè)投資基金而言，《產(chǎn)業(yè)投資基金法》擱置至今還未出臺(tái)。因此，到目前為止產(chǎn)業(yè)投資基金還沒(méi)有明確的法規(guī)指引。現(xiàn)階段我國(guó)已經(jīng)成立并試點(diǎn)的中比基金以及正在籌備的渤海產(chǎn)業(yè)基金、海峽兩岸產(chǎn)業(yè)基金，基本上屬于官民合辦形式，屬于“先試點(diǎn)、后立法”的情況。而對(duì)于各種私人權(quán)益資本形式存在的產(chǎn)業(yè)投資基金，更是沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的法律進(jìn)行規(guī)制。2005年11月15日，由國(guó)家發(fā)改委等部門(mén)聯(lián)合了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，以部門(mén)規(guī)章的形式對(duì)于以公司制形式存在的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行了規(guī)制，具有一定的意義，但是對(duì)于以實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中以基金形式存在的風(fēng)險(xiǎn)投資類(lèi)私人權(quán)益資本并未涉及。而就并購(gòu)重組基金而言，目前更是沒(méi)有相關(guān)的法律、法規(guī)或者政府規(guī)章進(jìn)行規(guī)制。

綜上所述，我國(guó)目前對(duì)于以各類(lèi)形式存在的私人權(quán)益資本其法律地位的界定散見(jiàn)于各法律、法規(guī)或者政府規(guī)章中，并沒(méi)有一個(gè)清晰、統(tǒng)一、明確的法律界定。作為社會(huì)法、民法的特別法、強(qiáng)制法、程序法和實(shí)體法，規(guī)范私人權(quán)益資本的法律規(guī)范的制定和實(shí)施必須確立公平、公正、公開(kāi)、效率和誠(chéng)實(shí)信用的原則。針對(duì)我國(guó)規(guī)制私人權(quán)益資本投資法律體系的現(xiàn)狀，筆者建議應(yīng)當(dāng)按照法制統(tǒng)一的原則修改現(xiàn)有的法律法規(guī)，革除法規(guī)競(jìng)合矛盾的現(xiàn)象。適當(dāng)超前立法，對(duì)于以基金形式出現(xiàn)的各類(lèi)私人權(quán)益資本，通過(guò)統(tǒng)一的《投資基金法》來(lái)進(jìn)行權(quán)威的定義，而不僅僅針對(duì)證券投資基金，還可以包括風(fēng)險(xiǎn)投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金、并購(gòu)重組基金等相應(yīng)內(nèi)容；如果按照目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際狀況不適宜進(jìn)行統(tǒng)一的立法，可以考慮以《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資管理暫行辦法》、《并購(gòu)重組基金管理暫行辦法》作為過(guò)渡方式，以部門(mén)規(guī)章的形式進(jìn)行權(quán)威定義，從而避免有關(guān)部門(mén)和人士對(duì)“基金”理解存在歧義。而對(duì)于目前已經(jīng)以公司形式存在的各類(lèi)私人權(quán)益資本而言，即使以公司的形式運(yùn)作，除了要受《公司法》約束之外，鑒于其私人權(quán)益資本私募導(dǎo)致的準(zhǔn)“金融”機(jī)構(gòu)的性質(zhì)，指定上述專(zhuān)門(mén)針對(duì)各類(lèi)投資基金的法規(guī)進(jìn)行規(guī)范仍然十分必要，以達(dá)到有效監(jiān)管、做大規(guī)模、同時(shí)保障整個(gè)金融系統(tǒng)運(yùn)行安全的目的。

二、完善私人權(quán)益資本的組織制度

我國(guó)目前階段的私人權(quán)益資本能夠采取的主要方式是公司型、信托型和契約型。《合伙企業(yè)法》最新修訂，并于2007年6月1日正式施行，由于增加了有限合伙的組織形式，為私募基金提供了一個(gè)可行的操作方式。

我國(guó)目前私人權(quán)益資本的組織制度需要在法律上進(jìn)一步完善。無(wú)論是公司型、有限合伙還是信托型，都受制于最高人數(shù)的限制。按照《公司法》、《信托法》、《合伙企業(yè)法》的規(guī)定，有限責(zé)任公司股東和有限合伙企業(yè)份額受限于2-50人的限制，股份有限公司的發(fā)起人或者信托份額持有人不得超過(guò)200人，上述規(guī)定在很大程度上限制了私人權(quán)益資本的資金規(guī)模。而通過(guò)合同約定形式的契約型，若轉(zhuǎn)移資金占有，則涉嫌非法集資，若不轉(zhuǎn)移資金占有，則對(duì)基金經(jīng)理的收益難以保障，從而為潛在的法律爭(zhēng)端埋下了隱患。而公司類(lèi)的私人權(quán)益資本，增減資和繁瑣的決策手續(xù)，以及資金進(jìn)出較大的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，給該類(lèi)權(quán)益資本的發(fā)展造成了很大的障礙，而按照《公司法》的規(guī)定，除法律另有規(guī)定外，公司不得成為對(duì)所投資企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的出資人，這就杜絕了絕大多數(shù)的公司企業(yè)，包括很有經(jīng)驗(yàn)的證券公司和風(fēng)險(xiǎn)投資公司，以普通合伙人的身份參與有限合伙類(lèi)型的私人權(quán)益資本。對(duì)于普通合伙人的無(wú)限責(zé)任，則使得基金經(jīng)理作為個(gè)人以勞務(wù)出資具有了很大的顧慮，使得有限合伙在私人權(quán)益資本方面顯得沒(méi)有操作性。

因此，針對(duì)上述的種種弊端，可以按照以下的思路進(jìn)行相關(guān)組織和法律制度的完善。一是放寬對(duì)證券公司等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資人作為公司擔(dān)任普通合伙人的限制，上述措施需要對(duì)于《公司法》按照“除法律另有規(guī)定外”出臺(tái)相應(yīng)的文件進(jìn)行處理。二是對(duì)于投資類(lèi)公司(按照營(yíng)業(yè)執(zhí)照的經(jīng)營(yíng)范圍)，按照其主要的發(fā)起人(投資者)的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)和背景，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)放寬相應(yīng)的發(fā)起人、合伙人和股東人數(shù)等方面的限制。比如上述規(guī)定可以針對(duì)創(chuàng)新類(lèi)券商，從而鼓勵(lì)私人權(quán)益資本規(guī)模的適度擴(kuò)張。第三，建立自然人破產(chǎn)法律制度，使得基金經(jīng)理作為普通合伙人的無(wú)限責(zé)任有法可依。

三、放松金融管制，拓寬私人權(quán)益資本的融資渠道，促進(jìn)私人權(quán)益資本做大做強(qiáng)

我國(guó)私人權(quán)益資本的投資者和管理者與西方發(fā)達(dá)國(guó)家存在結(jié)構(gòu)性的差距。首先，從投資人角度來(lái)看，受制于目前我國(guó)《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《擔(dān)保法》和《養(yǎng)老基金管理?xiàng)l例》的規(guī)定，我國(guó)商業(yè)銀行、社保基金和保險(xiǎn)公司均不能進(jìn)行私人權(quán)益資本的投資。而目前在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的私人權(quán)益資本的融資渠道較多，比如公司、個(gè)人、養(yǎng)老基金、投資銀行、保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司、商業(yè)銀行等。相比之下，國(guó)內(nèi)私人權(quán)益資本則來(lái)源非常單一，只有機(jī)構(gòu)融資一個(gè)渠道，這是我國(guó)特定歷史時(shí)期國(guó)家管理金融風(fēng)險(xiǎn)的需要。其次，從管理者角度來(lái)看，我國(guó)目前的私人權(quán)益資本，更多的以契約型的“游擊隊(duì)”形式出現(xiàn)，基于信任或者合同由特定投資公司或者個(gè)人進(jìn)行管理的居多。上述投資者和管理者的結(jié)構(gòu)不利于我國(guó)私人權(quán)益資本的做大做強(qiáng)。

針對(duì)上述現(xiàn)狀，筆者建議：第一，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐步發(fā)展、法律法規(guī)和監(jiān)管的完善以及私人權(quán)益資本投資水平和風(fēng)險(xiǎn)管理的提高，應(yīng)當(dāng)逐步修改我國(guó)《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《擔(dān)保法》和《養(yǎng)老基金管理?xiàng)l例》中的限制性規(guī)定，允許商業(yè)銀行、保險(xiǎn)以及養(yǎng)老基金用于私人權(quán)益資本的投資，拓寬私人權(quán)益資本的資本來(lái)源；第二，應(yīng)當(dāng)從政策層面，積極鼓勵(lì)具備專(zhuān)業(yè)能力的證券公司作為發(fā)起人來(lái)促進(jìn)更多的私人權(quán)益管理人的出現(xiàn)。經(jīng)過(guò)2002―2005年的熊市考驗(yàn)，我國(guó)的證券公司已經(jīng)經(jīng)過(guò)了一個(gè)鳳凰涅粲的過(guò)程，創(chuàng)新類(lèi)券商作為證券公司中的佼佼者，其經(jīng)過(guò)了嚴(yán)格的考驗(yàn)，具備較為專(zhuān)業(yè)的投資能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。因此，可以考慮我國(guó)一些大型私人權(quán)益投資基金的發(fā)起人由創(chuàng)新類(lèi)券商出任，政府可以出臺(tái)相應(yīng)的政策，支持創(chuàng)新類(lèi)券商作為私人權(quán)益投資基金的發(fā)起人，并給以相應(yīng)的政策優(yōu)惠，以此開(kāi)啟我國(guó)私人權(quán)益資本的“機(jī)構(gòu)化”和“陽(yáng)光化”的進(jìn)程。

四、建立完善的私人權(quán)益資本的治理和監(jiān)管體系

在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，私人權(quán)益資本的監(jiān)管體系一般分為三個(gè)層次(如圖1所示)，第一層是權(quán)益資本內(nèi)部的監(jiān)管，這主要是權(quán)益資本經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)各個(gè)主體間相互制約形成的監(jiān)管機(jī)制，可以稱(chēng)之為內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)。第二層是基金行業(yè)監(jiān)督，即由權(quán)益資本的行業(yè)自律組織來(lái)實(shí)現(xiàn)監(jiān)管，規(guī)范日常運(yùn)作，保護(hù)投資者和權(quán)益資本的健康發(fā)展。第三層是權(quán)益資本的法律監(jiān)管，即通過(guò)政府一系列法律法規(guī)的設(shè)立界定，監(jiān)管相關(guān)的法律關(guān)系人、行業(yè)協(xié)會(huì)和整個(gè)私人權(quán)益資本市場(chǎng)。

我國(guó)目前的狀況是私人權(quán)益資本的三層監(jiān)管體制在形式上已經(jīng)基本存在，但是都不夠健全，應(yīng)當(dāng)從以下幾個(gè)方面著手逐步加強(qiáng)，對(duì)于私人權(quán)益資本管理主體、組織形式、設(shè)立契約和投資者主體資格合理限制，設(shè)定合理的禁止性規(guī)范，保護(hù)中小投資者利益，并建立有效的基金治理制度。應(yīng)當(dāng)首先通過(guò)特別法的形式對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資基金、證券投資基金、并購(gòu)重組基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等進(jìn)行規(guī)范，終極目標(biāo)是建立《投資基金法》、《公司法》、《信托法》、《民法》、《合同法》、《合伙企業(yè)法》等法律、法規(guī)和部門(mén)規(guī)章相配合的完整統(tǒng)一的私人權(quán)益資本的監(jiān)督管理體系；確認(rèn)基金管理公司的治理方式和治理結(jié)構(gòu)，建立強(qiáng)制的定期信息披露制度，以有效地保護(hù)投資者。

五、優(yōu)化投資環(huán)境，建立私人權(quán)益資本的退出渠道

我國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)是一個(gè)不完善、流動(dòng)性較弱的市場(chǎng)，同時(shí)我國(guó)的資本市場(chǎng)是一個(gè)衍生品極度匱乏和幾乎完全封閉的證券市場(chǎng)。依照我國(guó)相關(guān)法律規(guī)定，外資私人權(quán)益資本在華投資企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓受到外匯管制、人民幣不可自由轉(zhuǎn)換、公司稅務(wù)法規(guī)以及我國(guó)本土不成熟的IPO市場(chǎng)等因素重重捆綁，從而導(dǎo)致國(guó)際私人權(quán)益資本沒(méi)有合理的退出渠道。這樣的資本市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)私人權(quán)益資本的風(fēng)險(xiǎn)管理同樣不利，同時(shí)也不利于國(guó)內(nèi)私人權(quán)益資本向國(guó)際知名基金進(jìn)行學(xué)習(xí)交流，提高運(yùn)作的效率和水平。

針對(duì)上述狀況，我國(guó)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步優(yōu)化私人權(quán)益資本的發(fā)展環(huán)境，建立符合私人權(quán)益資本發(fā)展的多層次的金融市場(chǎng)，筆者認(rèn)為：首先，要盡快以法律的形式確認(rèn)深圳中小企業(yè)板的地位，為風(fēng)險(xiǎn)投資型的私人權(quán)益資本創(chuàng)造退出機(jī)制；其次，要把各個(gè)省區(qū)已經(jīng)存在的產(chǎn)權(quán)交易所統(tǒng)一起來(lái)，建立有助于產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)；第三，從法律上對(duì)外商投資的退出渠道進(jìn)行合理規(guī)范，使得外國(guó)私人權(quán)益資本能夠?qū)崿F(xiàn)通過(guò)直接上市或上市后轉(zhuǎn)讓股份實(shí)現(xiàn)退出。

六、建立卓有成效的跨國(guó)并購(gòu)審查機(jī)制和反洗錢(qián)，保障我國(guó)金融安全

新橋投資收購(gòu)深發(fā)展、凱雷投資收購(gòu)徐工、高盛基金收購(gòu)美的，標(biāo)志著國(guó)際私人權(quán)益資本尤其是并購(gòu)基金已經(jīng)成為我國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分。由于目前我國(guó)資本項(xiàng)目一直受到嚴(yán)格管制，因此國(guó)際私人權(quán)益資本在中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)的投資一般只能以離岸操作的形式在境外上市并最終退出。這就造成了國(guó)際私人權(quán)益資本對(duì)我國(guó)的投資和退出，都將發(fā)生在管制寬松的離岸而無(wú)須遵守我國(guó)法律。中國(guó)企業(yè)在國(guó)際私人權(quán)益資本的安排下在境外上市可募集到大量資金，但設(shè)立于維爾京群島、開(kāi)曼群島等避稅天堂的離岸公司，通過(guò)收購(gòu)、注資、換股等方式獲得國(guó)內(nèi)企業(yè)股權(quán)，不僅成為法律意義上的外商投資企業(yè)而享受優(yōu)惠，更有可能通過(guò)貌似合法的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，將境內(nèi)資產(chǎn)產(chǎn)生的利潤(rùn)倒入境外控股公司，達(dá)到逃稅避稅目的，國(guó)資流失和稅收損失的可能性極高。因此，如果我國(guó)相關(guān)法律規(guī)范不能及時(shí)對(duì)其進(jìn)行規(guī)制和提供必要的權(quán)益，將給洗錢(qián)者以可乘之機(jī)，也會(huì)給我國(guó)的金融和產(chǎn)業(yè)安全造成很大的威脅。

因此，應(yīng)當(dāng)通過(guò)商務(wù)部的反壟斷審查機(jī)制以及國(guó)際金融犯罪打擊機(jī)制來(lái)嚴(yán)格地加以遏制、打擊以洗錢(qián)等為目的的所謂“私人權(quán)益資本”投資。對(duì)威脅我國(guó)的金融安全、產(chǎn)業(yè)安全的外國(guó)私人權(quán)益資本，在現(xiàn)有的商務(wù)部反壟斷審查機(jī)制的基礎(chǔ)上，盡快出臺(tái)《反壟斷法》，完善《反洗錢(qián)法》中的相關(guān)措施，確保我國(guó)私人權(quán)益投資市場(chǎng)的健康發(fā)展。

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權(quán)益資本范文第4篇

一、 兩種不同的人力資本概念

近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)甚至人們?nèi)粘Ｉ钪校l繁使用"人力資本"這一概念，但仔細(xì)考察不難發(fā)現(xiàn)，人們對(duì)它的理解并不相同，這直接了以此作為邏輯期待內(nèi)的人力資源會(huì)計(jì)的可行性。，主要有兩種人力資本概念

1.投入觀人力資本

投入觀人力資本的創(chuàng)始人當(dāng)屬美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒爾茨，他在其名著《論人力資本資》一書(shū)中，從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)談?wù)搰?guó)家和社會(huì)對(duì)人的投資，包括醫(yī)療保健、、個(gè)人和家庭適應(yīng)于變換就業(yè)機(jī)會(huì)的遷移等。這些投資會(huì)提高一個(gè)國(guó)家和社會(huì)人力資源的質(zhì)量，形成能提高生產(chǎn)能力意義上的"人力資本"。這種經(jīng)濟(jì)認(rèn)為，用于人身上的支出就會(huì)形成人力資本。"事實(shí)證明，人力資本是社會(huì)組織和個(gè)人投資的產(chǎn)物，其質(zhì)量高低完全取決于投資多少。"②可見(jiàn)，這種"人力資本"概念，實(shí)質(zhì)指的就是將對(duì)人力資源上墊付的資金資本化處理，因?yàn)檫@種人力資產(chǎn)投資會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)發(fā)揮作用，因此在會(huì)計(jì)上應(yīng)按照權(quán)責(zé)發(fā)生制的原則，先擬物化確認(rèn)為一項(xiàng)資產(chǎn)，然后，再按配比原則將資產(chǎn)化的金額在人力資源的效益期內(nèi)攤銷(xiāo)計(jì)入當(dāng)期損益。我們認(rèn)為，這是從主體投入價(jià)值要補(bǔ)償保全的角度建立的企業(yè)法人產(chǎn)權(quán)意義上的"人力資本"，準(zhǔn)確地應(yīng)稱(chēng)之為"人力資產(chǎn)投資"，它不是從人力資源所有者主體投入價(jià)值（也將產(chǎn)出價(jià)值）要保值增值的角度建立的個(gè)人產(chǎn)權(quán)意義上的人力資本，只是企業(yè)對(duì)人力資源支出的單獨(dú)計(jì)量并資本化的結(jié)果，通常包括人力資源的取得成本、開(kāi)發(fā)成本、替代成本和日常人事管理成本等。這些項(xiàng)目是企業(yè)資產(chǎn)內(nèi)部的轉(zhuǎn)化形式，不涉及權(quán)益方的變化。這部分屬于人力資源成本會(huì)計(jì)的范疇。

2．產(chǎn)出觀人力資本

我們認(rèn)為，企業(yè)進(jìn)行了人力資產(chǎn)投資并不意味著有了人力資源的終生使用權(quán)，更談不上對(duì)其擁有所有權(quán)。從而，人力資產(chǎn)投資的數(shù)額也就代表不了人力資源本身的價(jià)值。從人力資源所有者主體投入價(jià)值（也將產(chǎn)出價(jià)值）保值增值的角度，有必要重新建立個(gè)人產(chǎn)權(quán)意義上的人力資本概念。為此，首先要明確界定"人力資產(chǎn)"的概念。

我們認(rèn)為，人力資產(chǎn)是指企業(yè)所擁有或控制可望向企業(yè)流入未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的人力資源本身，它包含直接和間接增加企業(yè)的現(xiàn)金或其他經(jīng)濟(jì)利益的潛力。人力資產(chǎn)與其他學(xué)者將對(duì)人力資源的投資作為人力資產(chǎn)的概念不同，而是以成為企業(yè)的勞動(dòng)者為標(biāo)志，以未來(lái)收益中視為人力資源產(chǎn)生的部分的現(xiàn)值作為計(jì)價(jià)的尺度（人力資產(chǎn)的計(jì)價(jià)可用經(jīng)濟(jì)價(jià)值法等），在性質(zhì)上類(lèi)似無(wú)形資產(chǎn)，但其價(jià)值不因使用而攤銷(xiāo)，性質(zhì)上又接近土地資源。人力資產(chǎn)的計(jì)價(jià)應(yīng)結(jié)合每個(gè)人的智能以及其在組織中的作用，采用的原因而影響其產(chǎn)出能力，但可通過(guò)勞動(dòng)力市場(chǎng)得出其公允價(jià)值，實(shí)現(xiàn)物力資產(chǎn)的優(yōu)化配置。

3．產(chǎn)出觀人力資本

我們認(rèn)為，企業(yè)進(jìn)行了人力資產(chǎn)投資并不意味著有了人力資源的終生使用權(quán)，更談不上對(duì)其擁有所有權(quán)。從而，人力資產(chǎn)投資的數(shù)額也就代表不了人力資源本身的價(jià)值。從人力資源所有者主體投入價(jià)值（也將產(chǎn)出價(jià)值）保值增值的角度，有必要重新建立個(gè)人產(chǎn)權(quán)意義上的人力資本概念。為此，首先要明確界定"人力資產(chǎn)"的概念。

我們認(rèn)為，我力資產(chǎn)是指企業(yè)所擁有或控制可望向企業(yè)流入未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的人力資源本身，它包含直接和間接增加企業(yè)的現(xiàn)金或其他經(jīng)濟(jì)利益的潛力。人力資產(chǎn)與其他學(xué)者將對(duì)人力資源的投資計(jì)作人力資產(chǎn)的概念不同，而是以成為企業(yè)的勞動(dòng)者為標(biāo)志，以未來(lái)收益中視為人力資源產(chǎn)生的部分的現(xiàn)值作為計(jì)價(jià)的尺度（人力資產(chǎn)的計(jì)價(jià)方法可用經(jīng)濟(jì)價(jià)值法等），在性質(zhì)上類(lèi)似無(wú)形資產(chǎn)，但其價(jià)值不因使用而攤銷(xiāo)，性質(zhì)上又接近土地資源。人力計(jì)價(jià)應(yīng)結(jié)合每個(gè)人的智能以及其在組織中的作用，采用科學(xué)的方法統(tǒng)一由權(quán)威的人力資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估，一個(gè)人可能因組織的原因而影響其產(chǎn)出能力，但通過(guò)勞動(dòng)力市場(chǎng)得出其公允價(jià)值，實(shí)現(xiàn)與物力資產(chǎn)的優(yōu)化配置。

人力資本是對(duì)應(yīng)人力資產(chǎn)的概念，它代表勞動(dòng)力的所有權(quán)投入企業(yè)形成的"資金來(lái)源"，性質(zhì)上近似實(shí)收資本。這一概念的人力資本的所有者。也就是說(shuō)，當(dāng)一個(gè)人被錄為某一企業(yè)組織的成員，意味著企業(yè)代表物力資本的出資者與職工個(gè)人雙方都認(rèn)可人對(duì)組織的加入，與原來(lái)意義的法定企業(yè)所有者投入企業(yè)的是物力資本相適應(yīng)，職工勞動(dòng)者在這里投入的是有技能、有產(chǎn)出價(jià)值的"人力資本"。"勞動(dòng)者變成資本家并非傳說(shuō)中因?yàn)楣舅袡?quán)擴(kuò)散所致，而是由于他們獲得具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的知識(shí)和技能的結(jié)果。"③

二、 人力資本保值增值的實(shí)質(zhì)

從生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的立場(chǎng)來(lái)看，企業(yè)作為法人主體獨(dú)立于生產(chǎn)資料的的所有者之外，經(jīng)營(yíng)者具有自由運(yùn)用生產(chǎn)資料使用權(quán)的權(quán)利，但前提是應(yīng)做到生產(chǎn)資料資本的保全，否則就會(huì)造成物力資本虧蝕。與此道理一樣，從生產(chǎn)要素來(lái)看人力資源，企業(yè)同樣作為法人主體獨(dú)立于人力資源所有者之外，經(jīng)營(yíng)者也具有自由運(yùn)用勞動(dòng)力使用權(quán)的權(quán)利（如此才能解釋勞動(dòng)者要服從統(tǒng)一指揮的現(xiàn)象），前提也是應(yīng)做到人力資本的保全，否則就會(huì)使勞動(dòng)力受到損失。如同生產(chǎn)資料經(jīng)過(guò)生產(chǎn)消耗，其價(jià)值要從產(chǎn)生的收入中補(bǔ)償。有人會(huì)說(shuō)人的體力、腦力即使不勞動(dòng)也會(huì)消耗，也不能得到正常的補(bǔ)償。在這里講的是兩者作為生產(chǎn)要素面消耗，然后從生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得中補(bǔ)償。在的商品貸幣經(jīng)濟(jì)條件下，有僅每個(gè)人的勞動(dòng)權(quán)益已努力在用的形式進(jìn)行保障（當(dāng)然實(shí)際保障的程度要受各種因素的制約），而且在保持人力資源所有權(quán)基礎(chǔ)上的勞動(dòng)力運(yùn)用權(quán)的讓渡（給企業(yè)而不是給生產(chǎn)資料所有者），必須采取有償形式。正如在保持生產(chǎn)資料所有權(quán)基礎(chǔ)上原材料、設(shè)備等的使用權(quán)的讓渡，必須采取有償形式一樣。因?yàn)榈览砗芎?jiǎn)單，不如此就沒(méi)有人（如有則不是經(jīng)濟(jì)行為）會(huì)讓渡。當(dāng)然，人力資源不能簡(jiǎn)單地等同于其他生產(chǎn)要素，而具有人性、社會(huì)性等特殊屬性。

勞動(dòng)者將勞動(dòng)力讓渡給企業(yè)，因勞動(dòng)消耗得到用于補(bǔ)償勞動(dòng)力消耗的生活資料的價(jià)值，其性質(zhì)為不考慮生理衰老因素的人力資本保全，不是真正意義上的收入，正如收回本錢(qián)不是真正收入一樣。在人力資本保全的觀念下，只有當(dāng)企業(yè)期末人力資源的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力超過(guò)期初時(shí)，利潤(rùn)才能確認(rèn)為賺取。需要強(qiáng)調(diào)說(shuō)明的是，人力資本的保全不能簡(jiǎn)單地等同于勞動(dòng)力的保全。勞動(dòng)力本身不是資本，只有勞動(dòng)力與生產(chǎn)資料結(jié)合，并轉(zhuǎn)化為執(zhí)行價(jià)值增值職能的"生命體"時(shí)，勞動(dòng)力才當(dāng)作一種經(jīng)濟(jì)資源嬗變?yōu)橘Y本。因?yàn)槭琴Y本，就必然具有在運(yùn)動(dòng)中實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的天性，而價(jià)值增值的前提是投入價(jià)值的保值--人力資本保全。工資、獎(jiǎng)金、福利等形式是人力資本保全的手段。而人力資本參與利潤(rùn)分配的所得，就可以視為人力資本的增值。

長(zhǎng)期以來(lái)人們將個(gè)人收入分配理解成工資分配，個(gè)人收入分配理論等同于工資理論的觀念是錯(cuò)誤的，是將馬克思批判的純資本主義的按勞分配誤用到社會(huì)主義制度中的結(jié)果。工資性所得根本就不是收益的分配，而僅是與生產(chǎn)消耗掉的生產(chǎn)資料需要扣除、補(bǔ)償一樣，是消耗掉的人力的補(bǔ)償價(jià)值。正因?yàn)槿绱耍艑⒐べY性分配作為一種費(fèi)用來(lái)處理。如果只給工資性補(bǔ)償而不進(jìn)行剩余產(chǎn)品的分配，就無(wú)法實(shí)現(xiàn)人力資本的保值增值，這顯然不是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所要求的。

我們認(rèn)為，為了使人力資本保值增值得以實(shí)現(xiàn)，就要按生產(chǎn)要素進(jìn)行勞動(dòng)者收入的分配，即按人力資本在社會(huì)財(cái)富創(chuàng)造過(guò)程中的貢獻(xiàn)大小和物力資本在價(jià)值創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)中的條件作用來(lái)分配。由于人力資本在價(jià)值創(chuàng)造中的決定作用，即勞動(dòng)的資本力和勞動(dòng)的自然力決定作用，所以按勞分配才成為主體，包括對(duì)消耗掉的勞動(dòng)自然力給予應(yīng)有的收益性分配。同時(shí)，因?yàn)槲锪Y本的條件性作用，也要給予補(bǔ)償基礎(chǔ)上必要的收益分配。

勞動(dòng)者之所以能參與收益分配，是因?yàn)樗侨肆Y本的所有者。只有社會(huì)主義才能真正實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)者的主人翁地位，承認(rèn)人力資本的所有權(quán)。人力資本的所有權(quán)隱含著勞動(dòng)力的使用權(quán)、自主流動(dòng)權(quán)、補(bǔ)償保全權(quán)和收益權(quán)等，因此怕有權(quán)是收益權(quán)的前提和基礎(chǔ)。人力資本的收益權(quán)是指人力資本的所有者在補(bǔ)償了其勞動(dòng)消耗，即得到了工資性收入的前提下，對(duì)于人力資源的盈余價(jià)值--稅后純收益，有參與分配的第一位的、天然的特權(quán)、并應(yīng)通過(guò)法律形式予以保障。

三、 勞動(dòng)者權(quán)益作為新要素的確立

承認(rèn)為勞動(dòng)力的所有權(quán)和使用權(quán)，建立人力資產(chǎn)和人力資本的概念以后，接下來(lái)的是討論勞動(dòng)者的相應(yīng)權(quán)益，這是實(shí)現(xiàn)人力資本保值增值的必須的會(huì)計(jì)手段。

勞動(dòng)者權(quán)益是勞動(dòng)者作為人力資源的所有者而享有的相應(yīng)權(quán)益，它包括兩個(gè)基本部分：一是人力資本，一是新產(chǎn)出價(jià)值中屬于勞動(dòng)者的部分。從動(dòng)態(tài)看，它一般因錄用職工以及勞動(dòng)新創(chuàng)造價(jià)值的分配而增加，因職工離開(kāi)和支付給職工而減少；從靜態(tài)看，是留存于企業(yè)內(nèi)的勞動(dòng)者所擁有用資產(chǎn)的對(duì)應(yīng)權(quán)益要素，是介于負(fù)債和所有者權(quán)益之間的一種特殊權(quán)益，它的特點(diǎn)可以概括為以下幾點(diǎn)：

1．勞動(dòng)者權(quán)益不是以企業(yè)創(chuàng)立時(shí)法定物力資產(chǎn)的出資為標(biāo)志和起點(diǎn)的，而是以加入企業(yè)成為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者從而投入人力資本以及以對(duì)企業(yè)的勞動(dòng)貢獻(xiàn)為標(biāo)志和起點(diǎn)的。

2．勞動(dòng)者權(quán)益也與債權(quán)人權(quán)益不同。前者的存在，是因?yàn)槠髽I(yè)勞動(dòng)者勞動(dòng)的投入，既包括勞動(dòng)力使用權(quán)的投入，也包括勞動(dòng)力所有權(quán)的投入，因此要認(rèn)可勞動(dòng)力補(bǔ)償權(quán)和收益權(quán)；后者是因?yàn)閭鶛?quán)人讓渡資本使用權(quán)而享有相應(yīng)權(quán)利，是借貸資本的補(bǔ)償和收益權(quán)。

3．勞動(dòng)者權(quán)益在資產(chǎn)負(fù)債表上是勞動(dòng)者存留于企業(yè)的利益，因勞動(dòng)者是企業(yè)勞動(dòng)力的所有者，因此應(yīng)像企業(yè)資本的所有者一樣，以存留權(quán)益負(fù)起有限責(zé)任。在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，應(yīng)次于債權(quán)人與資本所有者一起分享剩余的資產(chǎn)。

4．勞動(dòng)者權(quán)益觀念要求重視增加值概念，會(huì)計(jì)報(bào)表的使用者不僅局限于股東和債權(quán)人等，還包括企業(yè)勞動(dòng)者。

5．新產(chǎn)出的勞動(dòng)者權(quán)益從基本上來(lái)源上主要有以下幾項(xiàng)：a.法定的勞動(dòng)者權(quán)益，指國(guó)家為保障勞動(dòng)者個(gè)人或集體利益而以法規(guī)形式明確從成本、費(fèi)用中計(jì)提的補(bǔ)償勞動(dòng)者權(quán)益，它應(yīng)按勞動(dòng)力市場(chǎng)機(jī)制和當(dāng)時(shí)的生活資料的價(jià)格來(lái)確定，如工資、職工福利基金、職工經(jīng)費(fèi)、勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)等。 B.少付的工資、捐贈(zèng)等形成的的勞動(dòng)者權(quán)益。如國(guó)家政府規(guī)定有最低工資標(biāo)準(zhǔn)，但有些企業(yè)因經(jīng)營(yíng)狀況欠佳低于標(biāo)準(zhǔn)支付工資，這部分差額理就轉(zhuǎn)化為勞動(dòng)者者權(quán)益掛賬。C.實(shí)現(xiàn)的價(jià)值增值部分，按存留的勞動(dòng)者權(quán)益額以及勞動(dòng)者的實(shí)際貢獻(xiàn)，進(jìn)行資產(chǎn)性收益分配和勞動(dòng)力所有權(quán)的收益分配后，劃歸勞動(dòng)者權(quán)益的部分。

確立勞動(dòng)者權(quán)益的觀念，是基于以下理由：

1．勞動(dòng)者是勞動(dòng)力的所有者，因而理應(yīng)享有相應(yīng)的權(quán)益。在一般意義上，任何社會(huì)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程都需要三個(gè)基本要素，即勞務(wù)力、勞動(dòng)對(duì)象和勞動(dòng)資料。但我們以往的經(jīng)濟(jì)中，似乎只重視勞動(dòng)對(duì)象、勞動(dòng)資料的所有者，將勞動(dòng)對(duì)象、勞動(dòng)資料或其價(jià)值形態(tài)的貨幣資金的投入者作為企業(yè)的所有者，而不把勞動(dòng)力所有者作為企業(yè)所有者，好象只要有些便可建立一個(gè)企業(yè)并自動(dòng)帶來(lái)收益，這顯然是與事實(shí)相悖的。我們認(rèn)為，企業(yè)的所有者應(yīng)有兩種：一種是物力資本的所有者，他們提供基本勞動(dòng)條件；另一種則是勞動(dòng)力所有者，他們完成勞動(dòng)過(guò)程。

2．工資、福利費(fèi)等部分僅是勞動(dòng)者補(bǔ)償勞動(dòng)消耗所需要的生活資料的價(jià)值（人力資產(chǎn)的補(bǔ)償價(jià)值），是讓渡勞動(dòng)力運(yùn)用權(quán)的價(jià)格，只是勞動(dòng)者權(quán)益的一個(gè)部分。問(wèn)題是提供物力資本的所有者可得到"增大了的價(jià)值"，為什么勞動(dòng)力的所有者卻不能？按馬克思的，在資本主義社會(huì)勞動(dòng)者之所有以不能得到"增大了的價(jià)值"，是因?yàn)槭Ｓ鄡r(jià)值被無(wú)償榨取，是被剝削，但這只能說(shuō)明勞動(dòng)者權(quán)益被強(qiáng)迫、無(wú)理地轉(zhuǎn)化成了"所有者權(quán)益"，而不是不存在"勞動(dòng)者權(quán)益"。

3．在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，仍存在生產(chǎn)資料的多種所有制形式，勞動(dòng)力作為一種"人力資源"，必須采取商品貸幣形式，通過(guò)市場(chǎng)優(yōu)化配置來(lái)實(shí)現(xiàn)與生產(chǎn)資料的結(jié)合。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的與事實(shí)看，我們不僅要看到物質(zhì)資本的作用，更應(yīng)看到人力資本的價(jià)值。按照舒爾茨的人力資本理論以及大丹尼森對(duì)經(jīng)濟(jì)因素的結(jié)果，表明人力資本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效用遠(yuǎn)大于物質(zhì)資本。

4．承認(rèn)勞動(dòng)者權(quán)益，是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)區(qū)別于資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)特征之一。資本主義是以"（物力）資本"來(lái)決定人在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中的地位和權(quán)力的，它指承認(rèn)物質(zhì)資本的收益權(quán)，而不承認(rèn)勞動(dòng)力的收益權(quán)。在社會(huì)主義的制度下運(yùn)作市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，就應(yīng)該既顧及財(cái)產(chǎn)所有者的權(quán)益，又要考慮勞動(dòng)者的權(quán)益，將其收益權(quán)落實(shí)。這是實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義的目的的需要，也體現(xiàn)了勞動(dòng)者為自己和他人勞動(dòng)相結(jié)合的客觀實(shí)現(xiàn)。

5. 從承認(rèn)勞動(dòng)者權(quán)益的積極作用看，它有利于調(diào)動(dòng)勞動(dòng)者的積極性。就的現(xiàn)實(shí)而言，勞動(dòng)者個(gè)人對(duì)企業(yè)興衰的關(guān)心度并不很高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者不節(jié)約管理費(fèi)用職工攜技術(shù)"跳槽"的現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生。其重要原因是勞動(dòng)者在企業(yè)中除了工薪等外，再?zèng)]有牽扯他自身利益的東西存于企業(yè)，企業(yè)搞垮了也只是物質(zhì)資本的虧蝕，經(jīng)營(yíng)者并未承擔(dān)起責(zé)任。企業(yè)既然僅屬于物質(zhì)資本的投入者所有，別人關(guān)心的""必然是有限的。而一旦建立勞動(dòng)者權(quán)益的概念，便使企業(yè)多了一種所有者關(guān)心，勞動(dòng)者才能與企業(yè)共興亡。

6．從近年來(lái)侵犯職工權(quán)益的現(xiàn)狀看，建立勞動(dòng)者權(quán)益觀念并嚴(yán)格量化是迫在眉睫的重大課題。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立，勞資關(guān)系日趨復(fù)雜化和多樣化，由于勞動(dòng)方面的法制尚不健全，一些地方侵犯職工合法權(quán)益的現(xiàn)象日益嚴(yán)重，已成為一種足以危及國(guó)計(jì)民生的社會(huì)公害。這些問(wèn)題的產(chǎn)生原因固然很多，但其中顯然與企業(yè)中勞動(dòng)者權(quán)益被忽略、抹殺有關(guān)。

7．從社會(huì)實(shí)際需要看，無(wú)論是應(yīng)付福利費(fèi)超支以及產(chǎn)權(quán)的自由交易，還是人才的自由流動(dòng)等，都會(huì)因勞動(dòng)者權(quán)益的確立而迎刃而解。從現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度規(guī)定看，已有一些屬于勞動(dòng)者權(quán)益的項(xiàng)目，如公益金等，單獨(dú)劃出來(lái)作為一類(lèi)也是簡(jiǎn)便易行的。

目前，人們對(duì)人力資源會(huì)計(jì)的研究，主要是從社會(huì)或是企業(yè)投入價(jià)值的角度展開(kāi)，現(xiàn)已形成人力資源成本會(huì)計(jì)和人力資源價(jià)值會(huì)計(jì)兩種公認(rèn)的模式。我們則主要從人力資源產(chǎn)出價(jià)值并承認(rèn)其所有權(quán)的角度，將勞動(dòng)者權(quán)益作為會(huì)計(jì)要素確認(rèn)并設(shè)計(jì)相應(yīng)的核算模式④，這就遇到了一個(gè)如何實(shí)施操作的問(wèn)題。勞動(dòng)者權(quán)益會(huì)計(jì)作為人力資源會(huì)計(jì)的一個(gè)創(chuàng)新模式納入財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)領(lǐng)域廣泛推廣，需要解決諸如人力資源的計(jì)量、新會(huì)計(jì)等式與國(guó)際慣例的協(xié)調(diào)、人力資源會(huì)計(jì)被社會(huì)的廣泛認(rèn)同并準(zhǔn)則化或制度化等問(wèn)題。對(duì)于這些問(wèn)題，我們認(rèn)為，都會(huì)隨著人們認(rèn)識(shí)水平的轉(zhuǎn)變和政府的重視，以及人力資源會(huì)計(jì)（勞動(dòng)者權(quán)益會(huì)計(jì)）本身的完善，逐步加以解決。我們堅(jiān)信，人力資源會(huì)計(jì)（勞動(dòng)者權(quán)益會(huì)計(jì)）必將給社會(huì)做出積極的貢獻(xiàn)，對(duì)會(huì)計(jì)理論與的發(fā)展帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響。

注釋?zhuān)?/p>

①[美]西奧多.舒爾芡：《論人力資本投資》，北京經(jīng)濟(jì)學(xué)院出版社1992年版，p3。

②胡世明："論人力資本保全"，《會(huì)計(jì)研究》，1995.8， p14.

權(quán)益資本范文第5篇

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；權(quán)益資本成本；必要報(bào)酬率

中圖分類(lèi)號(hào)：F224

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）14-0124-03

引言

上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征一直是理論界與實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)，近些年來(lái)對(duì)其中的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的發(fā)展尤為關(guān)注。現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)大多集中于討論會(huì)計(jì)穩(wěn)健性本身及其對(duì)公司治理等的影響，而鮮有討論會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與權(quán)益資本成本之間的關(guān)系。但權(quán)益資本成本的高低是決定企業(yè)資金流向以及投融資決策的重要標(biāo)準(zhǔn)之一，財(cái)務(wù)報(bào)告的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量也影響分析師對(duì)權(quán)益資本成本的預(yù)測(cè)，所以，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)權(quán)益資本成本的影響至關(guān)重要。本文就針對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行詳細(xì)討論，以進(jìn)一步深入對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的研究，期望獲得可參考的結(jié)果。

一、文獻(xiàn)回顧

（一）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在性

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠降低盈余操縱的動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)，改善信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，增加公司價(jià)值（LaFond & Watts，2008）。Watts（1993）第一次明確提出會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的概念，不高估資產(chǎn)和收益，不低估負(fù)債和費(fèi)用。Basu（1997）對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的定義是，財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)“壞消息”的確認(rèn)要比“好消息”更及時(shí)。也就是說(shuō)，對(duì)“好消息”要在事項(xiàng)基本確定發(fā)生的基礎(chǔ)上才能確認(rèn)，而對(duì)“壞消息”則應(yīng)提早確認(rèn)。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的研究正是在Basu（1997）解決了計(jì)量方法上的問(wèn)題之后，漸漸成為管理學(xué)術(shù)界研究熱點(diǎn)的。

自李增泉和盧文彬（2003）對(duì)我國(guó)的上市公司進(jìn)行的分析研究首次確認(rèn)了我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)盈余具有穩(wěn)健性的特征后，針對(duì)我國(guó)上市公司穩(wěn)健性的相關(guān)研究層出不窮，其中不乏質(zhì)疑者。如李遠(yuǎn)鵬和李若山（2005）運(yùn)用4個(gè)穩(wěn)健性指標(biāo)進(jìn)行檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)當(dāng)沒(méi)有控制虧損公司時(shí)，會(huì)計(jì)盈余顯示了一些穩(wěn)健性的特征，但當(dāng)控制了虧損公司后，會(huì)計(jì)盈余并沒(méi)有表現(xiàn)出穩(wěn)健性，而虧損公司卻顯示出了穩(wěn)健性的特征，因此，他們認(rèn)為，中國(guó)上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性特征實(shí)際上是盈余管理的結(jié)果。曲曉輝、邱月華（2007）也支持“洗大澡”的結(jié)論。但也有學(xué)者，如毛新述（2009）的研究結(jié)論認(rèn)為，在扣除代表盈余管理程度的操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)后，上市公司的盈余穩(wěn)健性依然存在。

（二）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與權(quán)益資本成本

權(quán)益資本成本是資本市場(chǎng)和公司財(cái)務(wù)管理的核心概念之一，常常被廣泛應(yīng)用于資本市場(chǎng)的效率評(píng)估和上市公司的投融資方向以及績(jī)效和公司價(jià)值評(píng)估等方面，所以，對(duì)廣大股東和管理者都具有十分重要的意義（沈藝峰、肖珉、黃娟娟，2005）。

我國(guó)資本市場(chǎng)中股權(quán)融資偏好較強(qiáng)（閻達(dá)五，等，2001），所以，無(wú)論股東還是外部信息使用者基本上都是從上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告獲得第一手資料的。而會(huì)計(jì)信息質(zhì)量之一的穩(wěn)健性，特別是盈余的穩(wěn)健性，是投資者評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)是否值得投資的重要方面，所以備受關(guān)注（Graham，Harvey & Rajgopal，2005）。在國(guó)外文獻(xiàn)中，F(xiàn)rancis等（2004）研究了權(quán)益資本成本和七個(gè)盈余屬性（權(quán)責(zé)發(fā)生制、持久性、預(yù)測(cè)性、平穩(wěn)性、價(jià)值相關(guān)性、及時(shí)性和穩(wěn)健性）的關(guān)系，通過(guò)假設(shè)發(fā)現(xiàn)，在通常情況下，控制了已知的信息風(fēng)險(xiǎn)和先天的盈余屬性的決定因素后，唯獨(dú)就穩(wěn)健性與權(quán)益資本成本沒(méi)有關(guān)系。而Lara，Osma和Penalva（2006）認(rèn)為，F(xiàn)rancis等（2004）的發(fā)現(xiàn)，受到其穩(wěn)健性計(jì)量方法存在的一些問(wèn)題影響，從而降低了權(quán)益資本成本和穩(wěn)健性之間的相關(guān)性。李剛、張偉和王艷艷（2008）也利用中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)探討了七種盈余屬性對(duì)權(quán)益資本成本的影響，結(jié)果顯示除盈余的持久性與預(yù)測(cè)符號(hào)不一致外，其他各質(zhì)量與權(quán)益資本成本之間均呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但持久性、價(jià)值相關(guān)性與穩(wěn)健性的影響不顯著。Lara，Osma和Penalva（2006，2011）使用組合的方式來(lái)檢驗(yàn)穩(wěn)健性和權(quán)益資本成本的關(guān)系，在控制了已知的風(fēng)險(xiǎn)因素和盈余屬性固有的決定因素后，與Francis等（2004）的結(jié)果完全相反，他們發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與權(quán)益資本成本具有強(qiáng)烈的負(fù)相關(guān)關(guān)系。純粹研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與權(quán)益資本成本關(guān)系的文獻(xiàn)很少，沈宇（2008）每年按穩(wěn)健性的大小分組分別計(jì)算各組與權(quán)益資本成本的關(guān)系，未考慮其他影響權(quán)益資本成本的因素，結(jié)論可能并不可靠。

二、理論分析及研究假設(shè)

關(guān)于李遠(yuǎn)鵬、李若山（2005）和曲曉輝、邱月華（2007）對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性實(shí)質(zhì)的質(zhì)疑，筆者認(rèn)為，隨著新頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施和《內(nèi)部控制基本規(guī)范》及其配套指引的實(shí)施，企業(yè)進(jìn)行盈余管理利潤(rùn)操縱的難度加大，會(huì)使得會(huì)計(jì)穩(wěn)健性更為純粹。為了保證結(jié)果的可靠性，本文將虧損作為控制變量加入模型中檢驗(yàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是否在我國(guó)普遍存在。