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4月21日下午,國內知名P2P平臺積木盒子宣布完成總金額達8400萬美元的C輪融資。當被問及眾多互聯網金融平臺爭搶互聯網金融上市第一股,積木盒子目前進展如何時,其CEO董駿坦言,目前積木盒子團隊專注于做好當前的事情,暫無上市的安排。
積木盒子此輪融資由次涉足中國P2P行業的英國天達集團領投。此外,曼圖宏業、熙金資本以及海通證券直投子公司-海通開元投資有限公司成為積木盒子新的機構股東。同時,A、B輪融資曾參與的緯中國、和玉投資、小米公司、順為資本和銀泰資本繼續跟投。易凱資本在本輪融資中繼續擔任積木盒子的獨家財務顧問。天達集團1974年在南非成立,為國際專業金融和資產管理集團,其股份于倫敦證券交易所上市,目前的流通市值約480億人民幣。
天達金融有限公司總裁及董事謝岳建表示,他一直關注中國新興的金融市場,并希望參與其中。“積木盒子在金融資產端的獲取、風險控制、互聯網端的市場推廣、品牌建設、團隊組合等方面都表現出色,相信未來一定擁有巨大的成長空間。”
積木盒子創始人、CEO董駿則表示,天達入股之后能夠幫助積木盒子強化金融資產端的布局,甚至將來共同拓展國際市場。
此次作為新股東進入積木盒子,海通開元互聯網金融行業負責人指出,互聯網金融行業還處在早期,外部環境尚存在一定不確定性,但前景可期。通過近一年來對積木盒子的考察,決定參與并支持這個平臺成長,將進一步完善海通開元在互聯網金融的布局。”海通開元總部設在上海,目前注冊資本60億元人民幣,系海通證券全資直投子公司,也是中國證監會最早批準設立的證券公司全資直接股權投資子公司之一。作為海通證券專業股權投資平臺,海通開元已完成對超過百家企業的投資,目前管理金額約200億元人民幣。
羅馬不是一天建成,中國電子商務今日迎來的爆發并不是突如其來。從信息流到資金流再到物流,網絡購物企業不斷地發展和完善著電子商務的各個環節。12年間,電子商務企業在整合傳統產業鏈上不斷嘗試和探索。淘寶整合了資金流和上游商家,當當網、卓越亞馬遜對傳統圖書統一標準做了改造,京東商城在與家電、IT數碼廠家的對接中做了創新;而新起之秀凡客誠品則已經擁有了上百家簽約工廠。
B2C爆發的前兆是資本的追捧。2010年1月,京東商城宣布完成第三輪1.5億美元的融資,打破了國內B2C的融資紀錄。11月,凡客誠品獲得美國投資方1億美元風投;12月女性內衣B2C電子商務網站“夢芭莎”完成總額接近6000萬美元的第三輪融資;在淘寶網起家的童裝品牌綠盒子宣布獲得來自DCM的1.5億元融資,也成為淘寶網上銷量第一的童裝品牌。一時間,在資本的熱捧下,長期坐在冷板凳席位的電子商務成為耀眼的Superstar。在資本的熱捧下,經過12年的坎坷發展后,中國電子商務似乎要迎來全面利好。
然而,在火熱背后,電子商務仍有些不堪負重。且不說已經在美國上市的麥考林深陷集體訴訟,還未上市的B2C也并非一切如意。以京東商城為例,2007年4月,京東商城獲今日資本1000萬美元A輪投資;2009年初獲今日資本、雄牛資本及亞洲著名投資銀行家梁伯韜的私人公司B輪投資,總投資金額2100萬美元;2010年1月27日,京東商城獲得老虎基金C1輪投資,首期7500萬美元到賬。2010年年底剛剛宣布.5億美元C輪融資,其中包括了此前兩輪和C1輪這7500萬美元。京東商城的5億美元融資不超過50%股權比例計算,京東商城目前的估值至少在10億美元之上。而僅這一輪5億美元的融資金額超過了兩大“吸金”行業――風能和視頻。而被“燒錢”的帽子扣了很久的優酷網上市前才融資1.6億美元。
近年將網上商城做得風聲水起的京東,為什么“淪落”到與人談并購的地步呢?我認為很簡單,羅鍋上山,前(錢)短。
融資趕不上擴張的速度
據公開資料顯示,京東此前共進行過三輪融資:2007年4月,京東商城獲今日資本1000萬美元投資;2008年12月獲今日資本、雄牛資本及亞洲著名投資銀行家梁伯韜的私人公司投資,總投資金額2100萬美元;2010年1月27日,京東商城獲得老虎基金C1輪投資,首期7500萬美元到賬。2010年12月3日,京東商城C1融資中的第二期金額為7500萬美元的資金到賬。據業內人士猜測,在C1輪融資中,老虎基金最高可能占到30-40%的股份,而京東管理層依然掌握著公司的相對控股權。
直至今天,物流仍然是劉強東的痛,痛的根本是融資趕不上擴張的速度。
早在2007年6月,當京東商城的日交易量達到3000筆時,劉強東就意識到第三方物流將會限制京東的發展——普通規模的物流企業很難滿足京東的訂單量;如果改用UPS等一線物流企業,收費標準偏高將導致失去用戶;另外,京東主營的3C(家電、電腦、通訊)產品單筆訂單價格較高,第三方物流配送途中的破損率、丟失率難以把握。
2007年8月,京東開始在北京、上海、廣州三地建立自己的配送隊伍。2009年初,京東第二輪融資的2100萬美元中有70%用于成立控股物流子公司,購買新的倉儲設備,配備手持RF掃描器,建設自有的配送隊伍。
目前,京東在北京通州已建成華北物流中心的3個倉庫,總占地面積3萬平方米。每天有超過600家供貨商向這座倉庫送貨。京東還在北京市的主要商業區設置了8個自提中心和10多個配送中心。此外,京東還計劃投入7億元,用于在上海嘉定建設占地15萬平方米,相當于8個“鳥巢”大的“亞洲一號”倉庫。在配送環節,京東先后提出了“211限時達”和“售后100分”服務。
保守估計,京東僅僅在倉儲環節,就投入了超過10億元人民幣。再加上京東近5000名員工的人力成本,20多億元的投資也就是恰好能夠維持京東的正常運轉。
按照京東商城的增長速度,明年京東商城的銷售額可以達到300億~350億,但是因為物流能力不給力,劉強東將明年的銷售目標定為260億。
就兩個字:缺錢。
京東要想引入新的資本,必須出讓更多的公司股權,但在此前的三輪融資中,VC已經占據了40-50%的股份,如果此前參與投資的部分VC原意選擇退出套現還好,否則,京東管理層必須出讓手上的股權,而這將進一步稀釋其對公司的控制權。而且,如果京東不能滿足沃爾瑪最終控股的訴求,后者很可能放棄對京東的投資,因為簡單的跟投對沃爾瑪而言并無太大吸引力。
沃爾瑪此番投資京東商城的條件和最終意圖是想以占據絕對控股權的方式并購京東,而非簡單的戰略注資。而京東的想法與此正好相反。據稱,京東方面在雙方尚未簽署任何協議的情況下就提前對外透露融資消息之舉,已招致沃爾瑪方面強力不滿。在資本方的壓力下,劉強東又不得不在12月27號通過微博澄清“目前有關京東融資的報道都是傳言”。由此看得出,劉強東的京東實在需要錢來滿足急速地擴張。
在自身造血功能付諸闕如的情況下,京東商城“融資——擴張——再融資”的發展模式將給其未來發展帶來極高風險:因為高速擴張的同時伴隨著巨額虧損,上輪的融資已經基本虧掉,因此,京東必須進行第三輪更大額度的融資;而繼續融資的話,管理團隊的控制權和話語權勢必被削弱,進而逐漸受制于資本。對于京東商城來說,過渡依賴于資本的負效應已經逐漸顯現。
有人評論說,京東經營沒問題,那不叫虧損,是在繼續投入,不能用經營小吃店小賣部的思維來看待京東的發展模式。真的是這樣嗎?
京東被規模和速度綁架
京東不是依賴核心技術為生的企業,互聯網用戶的忠誠度又很低,因此必須把規模和發展速度放在第一位。所以,目前京東做的是賠本賺吆喝的買賣。不容樂觀的是,吆喝確實賺了一些,但是發現自己已被規模和速度綁架。
在前后三年內已連續進行三輪融資的情形下,京東為何還急于要冒著股權進一步稀釋的代價,引進更多的投資?消息人士稱,其中一個重要原因是京東前面三輪的1.81億美元融資已經大多數燒光。“京東的平均毛利率大約在5%左右,虧損額可占到銷售額的10%,以京東今年銷售額100億元推算,光是在今年,京東的虧損額就可達10億元,而按照京東去年銷售額40億元計算,去年的虧損額度也不會低于4億元。兩年的虧損額超過2億美元。”
實際上,京東與VC的矛盾在其C1輪融資中已經露出端倪。據荷蘭霸菱的投行界分析人士透露,京東在與老虎基金的C1輪融資中,其實有不少對賭協議。“第一期確實是7500萬美金,但不是一次性給,里面包括很多業績以及市場份額,包括要在明年實現規模盈利,甚至牽扯政府關系和支持的一些條款,一旦達不到要求不僅后續的資金會打折,VC占有的股份也要增加。據說C1輪融資如果完全按照條款進行,老虎基金要占30-40%的股份。”京東管理層在股權上將被稀釋更大的比例。
此外也有消息稱,京東目前已經在占用供應商的貨款維持運營,資金已經出現壓力。
在剛結束的京東12周年店慶活動中,僅6月18日當天,京東商城就在13個小時內接到15萬個訂單,銷售了30萬件商品,創造了超過1億元的日銷售額。在這樣大的銷售額和增長速度下,京東卻是個不賺錢的企業。知情人士透露,“京東的真正毛利率僅有4%,最高不會超過7%。”
因此,京東出現了月銷售額1億元,4年融資1.8億美元還是錢緊的奇怪現象。這種現象讓伙伴敬畏而疏離,讓對手恐懼而憤怒。
說到底,京東已經被它的極速發展所壓迫出來的畸形的規模和速度要求所綁架,不能自己。京東的經營方式既野蠻又不守規矩,“不僅破壞了行業規則的底線,同時也是一種‘自殘’。”
京東以不賺錢的低價搶占市場搶到市場后,巨大的業務量要求京東在軟硬件上投入投入沒錢,靠展現出來的市場規模吸引外部資金……有了資金再去吐血搶市場,如此反復。
這就是京東的套路,也是京東的風險點。一旦合作者和風投發現京東原來是個無底洞,已經被規模和速度綁架,同時自己又被京東綁架……后果不堪設想。
8月15日,劉強東還透露了一個外界極為關心的話題——“京東何時上市”。對此,劉強東介紹,價格戰若不在三個月內結束,京東商城將推遲IPO一年。劉強東對此表示,這并非意味著京東將在2013年上市,而是2013年開始考慮上市事宜。
劉強東有關IPO的言論一出,又給此次價格大戰帶來一層更深的含義:在京東IPO前,將有一個相對較長的時期不用去過多地糾結于各項財務指標。但這個“真空期”對京東而言,并不是無事可做。如果京東要想在海外上市,向外推銷“中國亞馬遜”的概念,就必須在未來幾年內,頂住包括蘇寧在內的各種對手的競爭壓力,并穩步做大市場規模,進而盈利。
京東此前已進行了三輪融資,2007年它獲得今日資本千萬美元投資,2009年今日資本、雄牛資本以及投資銀行家梁伯韜的私人公司聯合注資2100萬美元。
2011年的C輪融資規模空前,DST、老虎基金等共6家基金和社會知名人融資共計15億美元,這是中國互聯網市場迄今為止單筆金額最大的融資,融資幾乎全部投入到京東的物流和技術研發方面。自2011年4月京東完成C輪15億美元融資后,先后四次曝出IPO傳聞。2011年9月8日,市場消息稱,京東將于2011年9月中旬,在美國啟動IP O程序,計劃融資40億美元到50億美元。1個月后,又再度曝出京東挑選上市承銷商并計劃在2012年上半年赴美IPO的消息。2012年2月21日,又有媒體報道稱,京東最早將于今年3月在美申請IPO,融資規模降為20億美元到30億美元左右。今年3月22日,京東3月重啟上市進程的消息,再度見諸報端。雖然此間劉強東多次否認相關傳言,但外界對京東IP O的猜測和追問,卻從未停息過。
這次所謂的價格戰,京東之所以率先扣動扳機,或與其IPO節奏調整有關。2011年,京東凈虧損超10億元,毛利率僅為5.5%。另一方面,長期瘋狂“燒錢”的劉強東是在演給投資者看,表示其仍有力量撼動傳統線下經銷商,為明年的IPO造勢。
熟悉京東的人士算了一筆賬。在去年C輪融資之前,早期融資已基本花完,京東C輪實際到賬接近10億美元。不過,去年虧損了1.8億美元,另據投行簡報,今年預計虧損加大至3.16億美元;與此同時,物流布局仍需大量投資,京東商城CEO劉強東此前曾說,2012年內物流投資將達36億元。此外,劉強東宣稱的年內增加2萬員工、組建干線物流車隊等,都將導致其資本開支大幅提升。
走到這一步,京東真的需要募集更多資金來支撐它的成長。
大家電客單價較高,在京東近年品類大擴張、客單價一路下行的背景下,無疑是沖全年業績目標的利器。
這或許是京東在大家電領域發動價格戰的關鍵原因之一。
據清科研究中心數據顯示,今年一季度中國創投市場募資情況出現逆轉,基金數量及規模方面均出現大幅下滑。本季度中外創投機構共新募集27只可投資于中國大陸的基金,同比下降50.9%,環比降幅達55.0%;已知募資規模的26只基金新增可投資于中國大陸的資本量為25.08億美元,較上年同期的37.65億美元下降33.4%,較上季度的53.00億美元環比下跌52.7%。本季度已披露金額的基金平均募集規模為9647.16萬美元,同比增長40.9%,環比微漲9.2%。由于2014年機構在基金募集數量及規模方面均表現活躍,2015年第一季度機構需要一定時間慢慢消耗已募基金,不會產生太強烈的募資意愿;其次,當前A股市場走牛、實際利率下行等因素也吸引了場外資金紛紛涌入。
軟件及互聯網行業投資占比超八成
據湯森路透數據顯示,3月共公開私募股權投資案例49個,94個投資機構的99只基金參與了投資。其中有40筆投資披露金額,披露總金額為10.67億美元。軟件和互聯網行業依然是投資的最熱門領域,投資案例超過總案例數的80%,其中軟件行業發生投資16起,互聯網內容、電商、電商技術、網絡服務幾項合計發生投資24起。
3月披露金額的投資案例中,有5筆投資的金額達到或超過6000萬美元。投資額排名位居前三位的案例均是C輪投資,金額最大的是家裝O2O公司土巴兔獲得由紅杉資本、經緯創投、58同城聯合投資的2億美元。有媒體爆料稱,其中58同城以3400萬美元的現金入股,獲得了少數股份。融資額位居第二的案例是二手車交易平臺“優信拍”已完成百度領投,KKR、Coatue等機構跟投的1.7億美元C輪融資。國內最大的母嬰社交平臺“辣媽幫”也宣布完成C輪融資,融資額達到1億美元。
此外,還有兩筆介于6000萬~1億美元之間的投資:金山軟件旗下子公司金山云進行了新一輪融資,包括與其母公司金山軟件和IDG簽署B輪融資協議,以及金山軟件和小米公司行使A系列優先股認股權證。融資完成后,金山云將獲得總計6666萬美元資金。在線教育機構猿題庫已完成了6000萬美元的新一輪融資,估值3.6億美元。本輪投資由華人文化產業投資基金領投,新天域資本、IDG資本和經緯中國跟投。
高科技領域并購最熱
據湯森路透數據顯示,今年3月有投資機構參與的國內公開并購共披露案例10起,其中披露金額的案例8起,總披露金額2.87億美元。其中,交易額最大的是中化巖土(002542)向兩家機構及若干自然人定向增發募集資金不超過8.17億元,其中銀華財富資本管理(北京)有限公司出資6.3018億元,認購不超過5400萬股;國開泰富基金管理有限責任公司出資4668萬元,認購不超過400萬股。
縱觀今年一季度,國內并購市場上最受關注的領域依次是高科技、醫療健康和工業,交易金額分別占總交易額的51.2%、17.7%和15.8%,三項總計達84.1%。
新三板基金受追捧