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股票投資報告范文第1篇

“近段時間大盤調整的厲害，大家都很想聽聽專家怎么說，是出貨還是捂著。”一位投資者告訴記者，“調整了這么久都不見底，也沒有反彈的趨勢，大家心里都急。”離報告會開講還近一個小時的時間，來聽報告的人已經把領資料的一排桌子堵個水泄不通，里三層外三層。

那么，專家到底如何解析后市？投資者該如何抉擇？

“梅花三弄”

投資界號稱“花狐貍”的第一代操盤手花榮，以“梅花三弄”巧喻現在市場及其未來走勢。

所謂“三弄”，即2007年11月、12月以及2008年1月三個月份的走勢。梅花一弄斷人腸，即12月份大盤調整的人心惶惶不得安寧，“斷腸”比喻再形象不過了。梅花二弄費思量，即銀行、地產等重量級板塊極有可能在該月份挺不住，甚至破位。梅花三弄風波起則是在企業債、創業板以及股指期貨等即將推出，多層次市場逐步建立的背景下，12月保存了實力和心態的投資者，乃至一些海外市場投資者都在囤積資金，在這個月會有驚人的表現。

投資心理

股票投資不同于股權投資，它存在著很多的非理性和非技術面因素。金巖石博士對二者做了詳盡的比較。

隨著信息的充分流動，公司價值與股票價值趨向分離。股權投資產業關心的是公司的價值，即關注的是管理層，而股票投資產業關心的是市場行為心理。股權投資就是像巴菲特那樣，非常微觀的發現公司價值。而股票投資是交流信息，股票投資價值就等于二級市場情緒加資金推動。

金巖石介紹，股市在2000點和3000點時，很多專家吵嚷泡沫論，實際上，這時候看空股市的人是真懂經濟學的人，但是他們忽略經濟學里沒有提到的一點，就是隨著市場的發展，一個新的群體的誕生，這個新的群體就是制造泡沫的投資者群。泡沫開始出現的時候，大部分人都是冷靜的，但是市場情緒被推動起來之后，就對泡沫產生了貨幣幻覺。

“為什么股市2000點很多人都在喊泡沫，而股市6000點聲音變小了，因為大家都去吹泡了，周圍都是泡，也就稀松平常了，這就是所謂的市場情緒，也是股票投資不可忽視的一個層面。”金巖石說。

后市抉擇

目前，雖然大盤指數依舊位于5000點上方，卻早已有很多機構分析師透出了4500點的底牌。這樣的背景下，投資者該如何選擇，才能少虧損多賺錢？

股票投資報告范文第2篇

由于經濟增長而帶動的股市上漲，可以直接體現在股票投資者的財產性收入在居民收入中比重的提高，這使得股票市場具有了財富效應的屬性。對于個人投資者而言，可以通過獲得資本利得和股利收益這兩種方式來提高其投資收益從而增加自身財產性收入；而對于股票市場的投資者總體而言，資本利得在股票市場非持續上漲的情況下屬于零和收益，原因在于資本利得說明有人賺就有人虧，而盈虧資金來源于市場股票投資者之間的內部存量。因此由上市公司派發的現金股利作為市場外部增量資金的來源是唯一可以增加全體投資者財產性收入的方式，即全體股票投資者從股市獲得財產性收入的多少取決于全體上市公司的股利政策。股利政策有效實施的關鍵在于上市公司當年可供分配的凈利潤總額、股利分配方式和留存收益的比例這三個因素。在所有上市公司當年可供分配的凈利潤總額確定的情況下，股票投資者能夠得到的財產性收入就取決于由上市公司股東大會確定是否派送現金股利以及派送股利的數量。因此對于上市公司現金股利政策持續性和穩定性的有效分析，不僅可以計算出股票投資者從股票市場獲得的財產性收入，也可以推斷出我國股票市場的發展是否處于健康持續運行的軌道中。

二、上市公司現金股權政策趨勢比較分析

上市公司以首發融資的形式從股票市場獲得資金用于企業的生產經營賺取利潤之后必須按照當年可分配利潤一定的比例以現金股利的形式回饋股票投資者，這種由上市公司經營業績以及股利政策所傳遞出的信號，不僅事關上市公司的現狀和未來的發展，也能表明企業上市融資與發放股利是股票市場健康運轉的兩個鏈條作用。當前我國上市公司現金股利政策所反映的股票市場發展的質量如何，本文結合我國股票市場的實際情況從以下三個角度進行具體的趨勢比較分析。

第一，基于派發現金股利面角度的分析。毫無疑問的是派發現金股利的上市公司絕對數量越多，股票投資者獲得現金股利總額就越大，股市的財富效應就越明顯，股票市場的運行狀況也就越健康。可以說在所有上市公司中，派發現金股利面的比重大小決定了股票市場未來發展的質量。為了更好的說明現金股利政策在股票市場發展所起的作用，本文列舉了我國上市公司自2000年以來發放現金股利公司家數和比例情況，如表1所示。

從表1的數據來看，我國上市公司分配現金股利的比例經歷過兩個明顯階段的下跌過程（2000年~2003年和2005年~2007年）。之所以在2000年、2005年和2008年出現過上市公司分配現金股利比例的相對高峰，主要的原因是證券監管部門在上述年份以部門規章的形式強調了現金股利分配在再融資中作為一個捆綁條件。根據有關統計，在可比期間美國股票市場上進行現金股利分配的上市公司所占比例達到了85%以上，相比10年以來我國上市公司分配現金股利54.97％的比例而言，現金分紅比例的之差達到了約30％的較大差距。上市公司派發現金股利的上市公司比重過低的持續存在無疑說明我國股票投資者從股票市場獲得的股利收入這種市場外部增量資金總額處于較低水平。

股利分配政策是上市公司經營管理工作的重要內容之一。上市公司在制定利潤分配政策時，除應遵守相關的法律法規，結合公司目前的情況和未來的發展需要外，最根本的是要考慮到股票投資者的利益以求得公司和投資者的雙贏。當前股票投資者很難從相當一部分上市公司中取得現金股利回報的原因是多種的，其中最為主要的原因是我國不少上市公司缺乏應有的回饋股東的責任感。與我國股票市場上動輒上市五年以上都沒有派發現金股利記錄的上市公司不在少數相比，在歐美主要國家股票市場上選擇不分配現金股利的公司往往是少數，這也說明了當前我國股票市場運行機制的不成熟。如果股利收入的持續偏低，無疑會使得股市財富效應大打折扣，長此以往股票投資者會因為得不到符合預期且相對穩定的投資回報，轉而只能通過二級市場的股票炒作從中獲得資本利得，迫使投資者成為投機者。虧損累累的股票投機者最終不僅失去對我國股票投資的信心離開市場，更為重要的是動搖了股票市場未來發展的基石。

第二，基于股利收益率指標角度的分析。由于股票是一種具有高風險高回報的金融資產，作為上市公司理應給予承受高風險的投資者以超過低風險的定期存款利息率的投資收益。另外股票投資者是否追加投資資金的一個重要標準就是將股票投資的收益率和銀行定期存款的利息率進行比較。在這種衡量標準存在的情況下，如果全體股票投資者所獲得股利收益率超過其將資金存入銀行作為定期存款所帶來的利息收益，必將作為吸引大量資金流入股票市場的積極信號（陳俊杰 ， 2008）。資金的流入會導致股票投資者的投資總額增加，在股利收益率不變的情況下必將導致全體股票投資者獲得的股利收入大量增加，長此以往股票市場的運行機制必將大為完善。為了更好的說明股票投資者從投資中所獲得的收益情況，需要引入股利收益率這一財務指標。其計算公式為：收益率=

式中：每股現金股利為下年支付的本年現金股利金額；每股股價為本年年末收盤價。

根據有關證券從業機構的測算，我國A股市場自2002年以來歷年股利收益率如表2所示。

從表2的數據不難看出，我國上市公司平均股利收益率不僅絕對數值較低僅為1.91％，而且平均數值僅為同期年末一年期定期存款利息率的72.9％和S&P500指數140年歷史平均股利收益率的41.25％。由此可見，在不考慮投資者之間存在資本利得（或者損失）情況下，全體股票投資者從股票市場獲得股利收益遠低于其將資金存入銀行獲得的一年期定期存款利息率。這種情況不僅沒有體現股票市場在增加財富效應方面的作用，甚至還減少了全體股票投資者的財富。

造成這種現象的主要原因是由于我國不少上市公司盈利能力的質量不高，公司整體的現金凈流量不是很充足，這導致它們在派發股利時往往更傾向于可以保持自身現金流的股票股利形式來進行上年度的利潤分配。然而股票股利（含送股或轉股）的除權價格在送股和轉股在上市首日未出現高開或低開的情況其總價值等于發放股票股利前的總價值，也即除權價乘以發放股票股利后的股票總數等于發放股票股利前的價格乘以發放股票股利前的股票總數。股票總價值在股票股利發放前后的零變化，無疑不會增加原有股票投資者的財富總量。長期持續的低啟股利收益率，同樣會使得股市財富效應大打折扣，為股市的持續健康發展造成了障礙。

第三，基于派發現金股利持久性角度的分析。股票價格的上漲會導致股票投資者總資產價值的增長，進而增加股票投資者的財富總水平，于是會吸引更多的投資者長期和持續的進入市場投資，這就是所謂的股票市場財富效應。然而，股票市場雖然具有財富效應，但其正常發揮作用卻受制于多種因素，其中最為重要的一個因素就是市場必須具有持續穩定的股利分配政策。

縱觀歐美主要國家股票市場的上市公司，其上市公司的現金股利政策具有持續性和穩定性的典型特征，這與其股票市場較為成熟，上市公司的股權結構分散有很強的關系。在這種股權結構中包含著例如養老基金、共同基金等成熟的機構投資者，他們是高度分散的股票投資者的人。這些高度分散的股票投資者維護自身權益的意識比較強，力量也相對比較強大，可以根據上市公司的經營業績和現金股利政策所傳遞出的信號，來選擇用手投票還是用腳投票。當經營管理者不能滿足股票投資者對現金股利的偏好時，他們就會選擇拋售上市公司的股票。這使得經營管理者不得不考慮股票投資者的價值取向，進而認真決定上市公司的股利分配問題，同時更不會輕易改變其股利政策。反觀我國上市公司，無論從派發現金股利面角度還是從股利收益率指標角度都缺少穩定的股利政策機制，股利分配的隨意性很大。造成這種現象的原因主要在于：企業經營管理者缺少回報股東的責任感；我國大多數上市公司沒有按照企業發展的生命周期規律對股利分配進行中長期規劃，而是各年臨時決策制定，股利政策缺乏戰略性方針的指導。這種現象的結果直接表現為我國上市公司無論是現金股利支付面還是現金股利支付率均頻繁多變，缺乏連續性，未形成相對穩定的股利政策。

三、上市公司現金股利政策完善建議

針對我國上市公司在現金股利分配過程中一直存在的派發現金股利面不高、股利收益率低以及派發現金股利持久性不強的現狀，有必要從以下幾個方面來進行必要的完善。除了繼續鞏固和加強有關現金分紅的政策法規約束、強化諸如保護投資者利益的獨立董事制度在內的上市公司法人治理機制、大力發展維護自身權益意識強的機構投資者以及創新融資手段，積極培育債券市場以加強對上市公司的資金支持之外可以重點拓展以下措施。

首先，大力培育上市公司關于現金股利分配的企業文化，要求上市公司逐步樹立回報股東的責任感，將市場外部要求現金分紅的壓力化為企業內部要求現金分紅的動力。在存量上，要求已經上市的公司逐步建立符合自身生命周期規律的中長期現金股利分配規劃并以公司章程的形式固定下來；在增量上要求公司在上市之前就必須建立良好的現金股利分配的企業文化。

其次，當前我國上市公司的現金分紅周期通常定為一年，也即在年度財務報告中披露有關現金分紅的預案。如果能夠政策引導上市公司將現金分紅周期細分為一年兩次甚至采用季度分紅，這樣不僅可以增加上市公司經營管理者回報股票投資者的意識以及穩定股票投資者獲得現金收益的預期，還可以避免年度現金分紅在股權登記日前后帶來的股價異常波動的投機行為。

再次，證券監管部門可以制訂類似于對首發上市募集資金監管的相關制度來對上市公司留存利潤加強監管。這些制度主要要求上市公司在以下方面作出詳細規定，主要包括：需要明確留存利潤的具體投資投向、資金使用的具體時間計劃、建立留存利潤使用績效的評價機制和留存利潤專款使用保障機制。證券監管部門對上市公司留存利潤的監管能有效地杜絕上市公司對留存利潤的肆意挪用和低效率地使用，從而最大限度的保護上市公司股東的利益。

綜上所述，現金股利政策是上市公司在股票市場上發出的一個關鍵信號。根據信號傳遞理論，該項政策的持續性和穩定性不僅在很大程度上影響上市公司股票在二級市場上的價格走勢體現股票市場的財富效應，而且還會對市場有效運行造成重大影響。因此有必要從戰略規劃的角度來看待和解決上市公司在現金股利分配方面存在的問題，以維護股票市場健康持續發展。

參考文獻：

［1］謝曉霞：《上市公司股利政策與股價反應研究》，《財會通訊》（學術）2008年第2期。

［2］陸俊杰：《我國上市公司股利信號傳遞效應研究綜述》，《企業家天地》2008年第6期。

［3］孫麗：《規范和完善上市公司股利政策的思考》，《財政監督》2008年第10期。

［4］周麗潔：《我國上市公司現金股利政策探究》，《商業會計》2010年第6期。

股票投資報告范文第3篇

網上有句流行語，“不以結婚為目的戀愛就是耍流氓”。延伸到股票投資上，選股如選妻！投資者應該以長期持有為初衷，如果從一開始就抱著短期投機的思路，顯然是不行的。那么，一個普通投資者，如何選擇到適合自己的股票呢？這恐怕就要借助專業研究的力量，就像談婚論嫁的青年男女，如果有個專業紅娘做指導，婚姻成功的概率就高得多。

首先，要“撕去”上市公司粉飾業績的化妝品！上市公司無論是在一級市場，還是在二級市場，管理層都有充足的企圖和動力，盡量“做高”自己的股票價格。戰術上，上市公司設有專門的投資者關系溝通部門，甚至雇傭專業的公關公司，“有策略”地披露上市公司信息，引導市場輿論。在信息不對稱的另一端，個人投資者畢竟時間精力有限，面對兩千多家上市公司，怎么可能長期跟蹤、細心比較？

于是，對信息披露“去偽存真”的工作，只能落在專業的股票分析師頭上。作為一名合格的股票分析師，首先要有一雙敏銳的眼睛，像偵探一樣在上市公司的各種公開披露信息中，尋找其自相矛盾的蛛絲馬跡；股票分析師對于重點上市公司的財務報表，也要做到長期跟蹤，并橫向、縱向比較。所謂“橫向比較”，就是通過與同行業、同地域、相關上下游企業的經營狀況進行比較推理，辨別上市公司財務報表的合理性。而“縱向比較”則是關注企業經營的歷史沿革，避免短期虛假的業務增長。

其次，在選擇中還要“抵御”感情的誘惑！人都是有弱點的，年輕人往往沉迷于婚前浪漫的愛情，懷著對未來生活的美好憧憬，走進婚姻殿堂，直到柴米油鹽醬醋茶等生活瑣事接踵而來，才發現婚姻意味著理性和現實。股票投資也是如此，很多善于“講故事”的上市公司，對于尚未產生利潤的新業務，往往大加吹噓，引發投資者的美好憧憬，上世紀九十年代NASDAQ互聯網投資泡沫，就是最好的例子。

資本市場需要講故事，就像人人都歌頌愛情，但是有沒有膽量走入婚姻殿堂，就需要專業和理性了。實話說，資本市場的故事大多“有鼻子有眼兒”，比如說最近被追捧的“新能源”概念，它確實是全球經濟發展的必然趨勢，代表著最具魅力的行業特征。但是，新能源領域眾多，創新發明比比皆是，具備商業應用潛力的技術，比例必然是很小的。如果個人投資者，缺乏深入的調研論證，僅僅憑借一時的感情沖動，難免做創新投資失敗的“大分母”。

股票投資報告范文第4篇

[關鍵詞] VaR 方差風險 Markowitz組合投資模型

一、引言

1993年G30研究小組在《衍生產品的實踐和規則》的報告中首次提出VaR模型,之后在巴塞爾銀行監管委員會和國際證券委員會的推動下,VaR模型逐漸成為金融風險管理的主流方法。關于VaR模型在股票組合投資決策中的應用，國外學者做了大量研究。例如,Alexander,Baptista(2002)對比研究了均值-方差模型和均值-VaR模型對于股票組合投資決策的經濟意義。Campbell,Huisman,Koedijk（2001）在VaR模型框架下研究了最優證券組合投資問題。Consigli(2002)應用均值-VaR模型研究了不穩定金融市場中的證券投資組合選擇問題。

關于VaR模型在金融風險計量和管理中的應用，我國學者也作了一些研究。例如，戴國強、徐龍炳、陸蓉(2000)探討了VaR模型對我國金融風險管理的借鑒意義及其應用方法。寧云才、王紅衛(2002)探討了Markowitz投資組合有效邊界的程序化解法。

本文首先探討了基于GARCH模型的股票投資組合VaR風險計量方法，然后將VaR風險替代Markowitz投資組合模型中的方差風險，通過求解非線性數學規劃問題得到股票投資組合的另一種最優投資策略。

二、模型與方法

1.VaR的定義

根據Jorion的定義VaR指給定置信區間下金融資產或資產組合在持有期內的最壞預期損失。若用V表示資產組合在持有期末的價值，E(V)表示資產組合在持有期末的期望價值，表示給定置信區間c下資產組合的最低價值,則VaR值如(1)式所示。

（1）

其中,V*滿足(2)式所示的條件。

P(V|V>V*)=c 或（2）

其中,f(v)表示持有期末資產組合價值的概率密度函數。

計算VaR需先確定以下三個因素:資產組合持有期的長短、置信區間c的水平和持有期內資產組合價值的分布特征。VaR值計算通常有三種方法:歷史模擬法、方差-協方差法和蒙特卡洛模擬法。本文的研究采用方差-協方差法。

2.計算VaR值的方差-協方差方法

假設投資組合由n只股票組成，記為第i只股票的價值在投資組合總價值中所占的比例,并滿足(3)式所示的約束條件。

令S表示投資組合收益率的方差-協方差矩陣,表示股票投資組合的投資策略向量,則投資組合收益率的方差可由(4)式計算得到。

(4)

假定資產組合的收益率服從正態分布,由正態分布的分位數進一步計算得到投資組合的VaR值,如(5)式所示。

(5)

其中,表示投資組合的初始投資額,表示標準正態分布在置信水平c下的分位數。

由于根據歷史數據計算的收益率方差不能準確反映未來持有期內收益率的波動性,為克服這一的缺點,本文應用GARCH模型對股票未來持有期內的波動率進行預測，在波動率預測值的基礎上計算投資組合在未來持有期內的VaR值。

3.GARCH模型及其對股票收益波動率的預測方法

對金融時間序列收益波動率的研究一直是金融研究的重點問題之一,1982年Engle提出了ARCH模型,即自回歸條件異方差模型，1986年Bollerslev在此基礎上提出了GARCH模型，即廣義自回歸條件異方差模型,用以對金融時間序列收益波動率進行建模。對股票收益波動率的建模經常采用GARCH(1,1)模型,例如宋逢明、江婕(2003)對中國股市波動率特征的實證研究,趙留彥、王一鳴(2004)在對中國股市收益率的時變方差與周內效應的研究，本文的研究采用GARCH(1,1)模型。

GARCH(1,1)模型的具體設定如公式(6）、(7)所示。

(6)

(7)

其中,rt表示股票在第t期的收益率，u表示股票收益率的均值，εt表示第t期股票收益率偏離均值的殘差,σt表示第t期股票收益的波動率。α0 、α1和β為待估參數。

GARCH(1,1)模型實際上包含了一個遞推公式。根據rt和公式(6)可計算得到εt ,將εt 和σt代入公式(7),可對σt+1進行預測,依次類推。預測使用的第一期的收益波動率通常由歷史波動率法計算得到。

4.基于VaR的最優股票組合投資策略

令表示投資組合各成分股票收益率的相關系數矩陣,s表示由各成分股票收益率方差預測值構成的列向量,其中收益率方差的預測值由GARCH模型得到，則投資組合在預測期內收益率的方差可由(8)式計算得到。

（8）

在股票收益率服從正態分布的假定下,將代入公式(5）,可計算出投資組合的VaR值。將投資組合的VaR風險值替代Markowitz組合投資模型中的方差風險值,可得下述非線性數學規劃問題。

(9)

(10)

求解上述非線性數學規劃問題，可得到最小化投資組合VaR風險值的最優投資策略向量和最優投資組合的VaR值。

三、實證算例

本文選取上海證券交易所上市交易分屬不同行業的6只股票構成樣本股票投資組合,這6只股票的名稱見表1。本文收集了上述股票2006年9月7日至2007年4月30日的日收盤數據,根據日收益率數據應用Eviews5.0軟件估計各成分股票GARCH模型的參數,參數估計結果見表1。

應用GARCH模型預測各成分股票在下一個交易日里的收益波動率,預測結果列示于表2。

根據樣本股票日收益率數據可計算成分股票間收益率相關系數矩陣。在給定各成分股票投資比重的條件下，應用公式(8)計算投資組合收益波動率的預測值， 再根據公式(5）計算投資組合在下一個交易日里的VaR風險值。利用Excel中的規劃求解功能求解公式(9）、（10)所示的非線性規劃問題，得到各成分股票的最優投資比重，求解結果列示于表2。

為比較上述最優投資策略降低投資組合VaR風險值的程度，本文同時計算了等比例投資策略下投資組合的VaR風險值，計算結果列示于表3。

表3顯示,如果投資者的初始投資為1000000元,則在下一個交易日里,在5%的置信水平下,最優投資組合的最壞損失約為36443元,等比例投資組合的最壞損失約為39748元。在1%的置信水平下,最優投資組合的最壞損失約為51462元，等比例投資組合的最壞損失約為56130元。在兩種置信水平下,等比例投資組合的最壞損失均大于最優投資組合的最壞損失。

參考文獻:

[1]Alexander G. J.Baptista A. M.2002,Economic implications of using a mean-VaR model for portfolio selection:A comparison with mean-variance analysis [J],Journal of Economic Dynamics & Control 26,1159～1193

[2]Campbell R.Huisman R.Koedijk K.2001,Optimal portfolio selection in a Value-at Risk framework[J],Journal of Banking & Finance 25,1789～1804

[3]Consigli G.2002,Tail estimation and mean～VaR portfolio selection in markets subject to financial instability [J],Journal of Banking & Finance 26,1355～1382

[4]戴國強 徐龍炳 陸 蓉:2000,VaR方法對我國金融風險管理的借鑒及應用[J],金融研究,第7期

[5]寧云才 王紅衛:2003，Markowitz組合投資模型的程序化求解方法[J],數量經濟技術經濟研究,第10期

[6]Jorion P.2000,VaR:風險價值――金融風險管理新標準[M],張海魚譯,中信出版社

[7]宋逢明 江 婕:2003，中國股票市場波動性特性的實證研究[J],金融研究,第4期

股票投資報告范文第5篇

隨著炙手可熱的中國股市開始降溫，如今全球的每位投資者都在試圖推斷出由此產生的影響。傳統的觀點是中國的新股民將會遭受沖擊，而中國的襯衫、造船及公共事業等公司根本不會受到多大影響。這種觀點認為，這些公司在實體經濟中的經營狀況非常穩健，足以抵御股市震蕩產生的影響。公司的股價或許會下跌，但主營收入將維持增長勢頭。

行情逆轉，交叉投資后果嚴重

不過，這種觀點看來正在遭受質疑。理由很簡單，因為目前中國的大小上市公司正在瘋狂投資股市，利用自有資金申購其他公司新股，提高收入底線。盡管很難計算出確切的數字，但摩根斯坦利公司統計，從中國上市公司披露的業績報告來看，營業收入的1/3來自主營業務之外的投資收益，幾乎所有公司的投資中均包括對股票的投資。中歐國際工商學院會計學教授丁遠表示：“對這些公司而言，這是相當危險的，因為這些收益沒有現金基礎，非常可怕。”

更可怕的是股市行情逆轉可能產生的后果。盡管上證指數自10月16日創下6124點的新高后，截至11月14日已下跌了700多點，但今年以來的漲幅仍高達102%。一旦當股價真正開始回落，公司將不得不在收入報表中減記這些投資損失，導致利潤下滑。反過來，利潤下滑可能會引發這些公司自身股價的下跌，從而導致股市出現更迅猛和更深幅的下跌行情。公司治理專家、香港證交所獨立非執行董事大衛?韋伯認為：“這是在重蹈日本泡沫破滅的覆轍。” 當年日本公司大肆投資股市及房地產市場。當市場崩潰時，只能吞下血本無歸的苦果。

不務正業，上市公司迷戀炒股

為了解投資收益究竟可以對公司的收入狀況產生多大的影響，我們需要關注年銷售收入近8億美元的雅戈爾公司。自1979年成立以來，這家寧波服裝生產公司已發展成為中國最暢銷的服裝品牌。但近來，除股票投資業務外，該公司的其他業務都已變得無足輕重。雅戈爾公司持有中國人壽、寧波銀行及中信證券的股份。中信證券是中國最大的券商而且本身也是一只熱門股。這些股票帶來的收益使雅戈爾公司今年1－9月份的投資收益達到了2.236億美元，占其收入總額的98.5%。

雅戈爾公司是否會對依靠投資中信證券和其他公司股票的模式盈利而感到擔憂呢？雅戈爾公司投資部門中一位不愿透露姓名的員工將這種投資淡化為“只是一個補充”。不過，該公司對投資股票的熱情依然不減。為了復制投資中信證券的成功，雅戈爾公司甚至向監管機構申請認購海通證券的定向增發新股。自上市以來，海通證券股價已暴漲了885%。

通過增發流通股，海通證券等公司的新股發行活動使得股票投資收益在公司營業收入中的比重增加。萬得資訊公司是上海的一家提供中國上市公司財務數據的咨詢機構。據該公司估計，截至6月30日，有494家中國上市公司持有市值456億美元的股份，而一年前僅有163家公司持有市值23億美元的股份。據摩根斯坦利公司統計，來自股票、房地產和其他投資的“非主營業務”收入占中國醫保行業利潤總額的54.1%，占消費品行業利潤總額為64.6%。

在中國，很少有投資者具備讀懂財務報表及從營業收入中辨別來自股票投資收益的能力。摩根斯坦利公司中國研究部負責人婁剛表示：“人們高估了中國投資者的成熟度，需要有人指出皇帝沒穿衣服。”

丁遠教授將紡織公司黑牡丹公司作為一個案例，來說明在一個行情火暴的市場所發生的情況。今年上半年，黑牡丹公司的盈利水平到達了創記錄的580萬美元，幾乎全部利潤均來自投資中國國際航空公司和其他股票的分紅及增資控股子公司的收益。與此同時，該公司的主營紡織業務卻舉步維艱。丁遠教授認為：“他們未采取任何控制成本的措施，因為公司可以輕而易舉得以生存。”黑牡丹公司董事會副主席王盤大承認公司的業務經營狀況不佳，但他對公司的投資行為進行了辯護，表示該公司對子公司的增資規模超過了股市投資規模，“我們已轉向多元化經營”。