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現金流和負債管理值得肯定：前期一直比較擔憂的資金情況并未出現繼續惡化的跡象，包括資產負債率、流動比率、速動比率、現金/短期借款、凈現金流狀況大都比08年中期數據還有所好轉。

09年企業盈利能力將會下降，但屬于意料之中：雖然前三季度多數房地產上市公司凈利潤保持了較高增長，但企業盈利環比下滑的趨勢非常明顯，銷售收入（預售）同比增速下滑明顯，再考慮到降價銷售將越來越普遍，未來幾個季度企業利潤增速和利潤率勢將出現下滑，但這是我們前期預計之中的狀況。

政策雖漸好，但在市場調整時期企業保持財務的穩健性仍然是硬道理，我們推薦公司重要基礎之一就是財務穩健性。萬科、保利地產、陸家嘴、張江高科、金融街、華僑城、中國國貿的各項財務指標均優于或接近行業平均水平，這些公司大都是我們9月份以來持續推薦的投資標的。就分項財務數據看：

陸家嘴、金融街、億城股份、華僑城扣除預收帳款后的負債率表現最優，萬科、保利、張江高科、中華企業、金地集團也優于或接近均值。

短期償債能力方面，億城股份、華發股份、金融街、保利地產、陸家嘴和北京城建的流動比率較優。

華僑城、中國國貿、中華企業經營性現金流狀況最好。

收入增長率方面，陸家嘴、華僑城的營業收入和銷售收入（預售收入）均最優。

盈利能力方面，陸家嘴、中國國貿、張江高科、華僑城的盈利能力更強，毛利率和凈利潤率出眾。

在當前形勢下，開發商的分化加劇，品牌開發商凸顯競爭優勢。在市場調整中，行業龍頭萬科、保利地產2008年1－9月份銷售業績明顯好于行業水平，08年以來公司市場份額相比07年進一步上升。而從前段時間降價促銷的效果來看，表明消費者更傾向于選擇品牌開發商，對其降價促銷也比較容易認同。

4萬億刺激內需政策導致今日股價的大幅上升前，估值再次接近歷史底部。隨著近期房地產上市公司股價的又一次回落，無論是觀察ttmPE或是最近期的PB，地產板塊中主要一、二線公司的估值自9月18日反彈后，再一次接近或正處于歷史底部，其估值水平與2005年上半年指數處于1000多點的時期相當。

投資建議：行業、貨幣、刺激內需等政策都呈現趨勢性向好，消費者預期將慢慢扭轉，我們維持行業"領先大市－A"的投資評級。但危機過程中市場必定有波折，我們仍然建議投資者在股價下調過程中建倉，不宜過度追高。